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玉 米 生 猪 期 货 周 报玉 米 继 续 下 探 支 撑 生 猪 震 荡 整 理多 空 逻 辑 ： 玉 米 利 多 因 素 ： 种 植 成 本 支 撑 国 内 现 货 价 格 。 利 空 因 素 ： 美 联 储 加 息 抑 制 大 宗 商 品 需 求 ；乌 克 兰 谷 物 出 口 协 议 有 望 落 实 ； 美 中 西 部 将 迎 来 降 雨 ， 干 旱 忧 虑 得 到 缓 解 ； 阶 段 供 给 供 求 格局 相 对 宽 松 ； 国 内 阶 段 性 供 求 宽 松 格 局 持 续 。 生 猪 利 多 因 素 ： 生 猪 阶 段 性 供 给 减 少 ； 仔 猪 价 格 推 高 外 购 养 殖 成 本 。 利 空 因 素 ： 季 节 性 淡季 叠 加 新 冠 疫 情 抬 头 ， 终 端 消 费 低 迷 依 旧 ； 高 层 继 续 发 声 保 障 生 猪 市 场 平 稳 运 行 。 操 作 建 议 ： 玉 米 继 续 下 探 支 撑 ， 不 建 议 追 空 ， 等 待 企 稳 ； 生 猪 盘 面 波 幅 减 小 ， 趋 势 尚 未 明朗 ， 多 看 少 动 ， 谨 慎 交 易 。 若 下 方 支 撑 验 证 有 效 且 现 货 止 跌 上 涨 ， 可 考 虑 依 托 支 撑 位 轻 仓 试多 ， 2209合 约 下 方 支 撑 20000-20500， 2211合 约 下 方 支 撑 20500-20800， 2301合 约 下 方 支 撑21400-21800。 风 险 提 示 ： 俄 乌 局 势 、 新 冠 疫 情 、 猪 瘟 疫 病 、 政 策 粮 投 放 力 度 。联 系 我 们研 究 员 ： 张 晓 君联 系 方 式 ： 0371-65617380从 业 资 格 ： F0242716投 资 咨 询 ： Z0011864独 立 性 声 明作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来自 合 规 渠 道 ， 分 析 逻 辑 均 基 于 本人 的 职 业 理 解 ， 通 过 合 理 判 断 并得 出 结 论 ， 力 求 客 观 、 公 正 ， 结论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 、 影 响 ，特 此 声 明 。 2022年 07月 22日上 期 复 盘Part 1 本 期 分 析Part 2 风 险 提 示Part 3目 录Part 1 上 期 复 盘1.1 观 点 回 顾季 报 20220326 原 料 强 势 不 改 生 猪 近 弱 远 强 周 报 20220617 玉 米 短 多 介 入 生 猪 波 段 操 作 半 年 报 20220629 玉 米 区 间 运 行 生 猪 高 点 前 置 周 报 20220709 玉 米 验 证 支 撑 生 猪 强 势 不 改 周 报 20220716 玉 米 继 续 验 证 成 本 支 撑 生 猪 高 位 风 险 释 放 玉 米 方 面 宏 观 逻 辑 ， 美 联 储 加 息 抑 制 大 宗 商 品 需 求 ， 施 压 大 宗 商 品 ； 俄 乌 战 争 推 升 全 球 谷 物 供 应 链 紧 张 ， 支 撑 谷 物 价 格 。 产 业 逻 辑 ， 我 国 主 动 建 库 周 期 仍 在 持 续 。 供 需 逻 辑 ， 年 度 产 需 缺 口 仍 需 进 口 和 谷 物 替 代 补 充 ， 中 长 期 供 求 紧 张 格 局 持 续 。 当 前 阶 段 性 供 需 相 对 宽 松 ， 定 向 稻 谷 持 续 投 放 ， 市 场 可流 通 粮 源 相 对 充 足 ； 下 游 企 业 库 存 相 对 高 位 ， 维 持 刚 性 采 购 ， 补 库 意 愿 不 足 。 新 作 方 面 ， 关 注 天 气 影 响 ， 玉 米 即 将 进 入 拔 节 孕 穗 期 ， 水 涝 将影 响 玉 米 产 量 。 价 格 方 面 ， 新 作 种 植 成 本 折 港 价 在 2600-2700元 /吨 。 风 险 点 在 于 巴 西 玉 米 进 口 规 模 和 节 奏 。 操 作 上 ， 2209合 约 再 次 向 下 验 证 种 植 成 本 支 撑 效 果 ， 下 跌 空 间 有 限 ， 等 待 企 稳 后 的 买 入 机 会 。 生 猪 方 面 现 货 方 面 ， 本 周 供 需 双 方 博 弈 再 起 ， 供 需 双 弱 持 续 ， 消 费 淡 季 下 多 地 新 冠 疫 情 抬 头 拖 累 终 端 消 费 疲 弱 不 振 ， 屠 宰 量 大 幅 回 落 ； 同 时 ， 高层 密 集 释 放 稳 猪 价 信 号 ， 周 五 统 计 局 公 布 二 季 度 末 能 繁 母 猪 存 栏 4277万 头 ， 环 比 一 季 度 增 加 2.2%， 月 环 比 增 加 2%， 高 于 此 前 市 场 给 出 的 0.6%增 幅 预 期 。 至 此 ， 看 涨 情 绪 明 显 降 温 ， 期 货 合 约 全 线 回 落 。 后 期 重 点 关 注 在 政 策 导 向 指 引 下 ， 养 殖 户 出 栏 积 极 性 是 否 提 升 ， 以 及 养 殖 端 出 栏体 重 是 否 有 明 显 增 加 ， 来 验 证 养 殖 户 压 栏 对 阶 段 性 供 给 减 少 的 影 响 程 度 。 三 季 度 猪 价 受 供 给 端 驱 动 ， 阶 段 性 供 给 减 少 支 撑 7-8月 现 货 猪 价 ， 预 计 短 期 现 货 下 跌 空 间 有 限 。 4-5月 份 仔 猪 补 栏 积 极 性 明 显 提 升 ， 对 应 9月 后 出 栏 量 逐 步 回 升 ， 四 季 度 供 给 环 比 将 明 显 增 加 。 四 季 度 供 需 双 增 的 预 期 下 ， 猪 价 上 涨 或 抑 制 终 端 消 费 增 量 ， 需 求 增 量 弱 于 供 给 增 量 或 施压 四 季 度 猪 价 上 涨 高 度 。 时 间 窗 口 ， 一 方 面 关 注 9月 中 旬 前 后 中 秋 、 国 庆 节 前 备 货 结 束 后 的 现 货 压 力 。 另 一 方 面 ， 关 注 11-12月 份 灌 肠 腌 腊 需求 对 现 货 的 支 撑 效 果 。 期 货 方 面 ， 半 年 报 提 示 2209合 约 22000以 上 进 入 止 盈 区 间 ， 周 五 早 报 再 次 提 示 2209/2211/2301合 约 多 单 落 袋 为 安 ， 2303卖 保 头 寸 持 有 。 至此 ， 2209合 约 前 二 十 资 金 连 续 三 日 多 空 双 减 ， 高 位 风 险 释 放 ， 预 计 盘 面 向 下 寻 求 支 撑 后 将 进 入 区 间 整 理 ， 等 待 政 策 消 化 以 及 现 货 价 格 的 进 一步 指 引 。 2209合 约 下 方 支 撑 20500-20800， 2211合 约 下 方 支 撑 20600-20900， 2301合 约 下 方 支 撑 21000-21500， 2303合 约 下 方 支 撑 18500-18800请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明1.2 盘 面 回 顾 现 货 回 顾 ： 锦 州 港 玉 米 平 舱 价 2700元 /吨 ， 较 上 周 同 期 跌 40元 /吨 ； 河 南 生 猪 出 栏 价 22.05元 /公 斤 ， 较 上 周 同 期 涨 0.4元 /公 斤 。 期 货 回 顾 ： 玉 米 主 力 合 约 延 续 跌 势 ， 周 跌 幅 4.4%至 2564元 /吨 ； 生 猪 主 力 合 约 偏 弱 运 行 ， 周 跌 幅 0.9%至 20970元 /吨 。数 据 来 源 ： 博 易 大 师 、 Wind、 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明玉 米 期 货 09月 合 约 日 线 走 势 图生 猪 现 货 价 格 走 势 图锦 州 港 玉 米 价 格 走 势 生 猪 期 货 09月 合 约 日 线 走 势 图1.3 复 盘 对 比 复 盘 对 比 玉 米 主 力 合 约 继 续 下 探 支 撑 位 。 生 猪 2209、 2211、 2301合 约 建 议 多 单 离 场 ， 符 合 盘 面 走 势 。 请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明Part 2 本 期 分 析2.1 行 情 预 判 玉 米 方 面 宏 观 逻 辑 ， 美 联 储 加 息 抑 制 大 宗 商 品 需 求 ， 施 压 大 宗 商 品 走 弱 ； 联 合 国 牵 头 俄 乌 就 黑 海 港 口 谷 物 出 口 协 议 有 望 本 周 书 面 落 实 ， 短 期 谷 物供 给 增 加 预 期 升 温 。 产 业 逻 辑 ， 我 国 主 动 建 库 周 期 仍 在 持 续 。 供 需 逻 辑 ， 年 度 产 需 缺 口 仍 需 进 口 和 谷 物 替 代 补 充 ， 中 长 期 供 求 紧 平 衡 格 局 持 续 。 当 前 阶 段 性 供 需 相 对 宽 松 ， 定 向 稻 谷 持 续 投 放 ， 市 场可 流 通 粮 源 相 对 充 足 ； 下 游 企 业 库 存 相 对 高 位 ， 维 持 刚 性 采 购 ， 补 库 意 愿 不 足 。 新 作 方 面 ， 美 作 物 天 气 改 善 预 期 升 温 ； 国 内 多 地 连 续 降 雨 ，关 注 降 雨 后 续 影 响 。 价 格 方 面 ， 新 作 种 植 成 本 折 港 价 在 2600-2700元 /吨 ， 支 撑 现 货 价 格 。 远 月 合 约 风 险 点 在 于 今 年 年 底 巴 西 玉 米 进 口 规 模 和节 奏 。 操 作 上 ， 盘 面 弱 势 不 改 ， 继 续 向 下 寻 求 支 撑 ， 然 而 期 货 跌 幅 大 于 现 货 ， 现 货 在 种 植 成 本 支 撑 下 跌 幅 有 限 ， 基 差 持 续 扩 大 后 的 修 复 预 期 增强 ， 2209合 约 下 方 支 撑 2530-2550， 2301合 约 下 方 支 撑 2550-2580， 等 待 验 证 支 撑 后 的 做 多 机 会 。 生 猪 方 面 现 货 方 面 ， 本 周 养 殖 户 出 栏 体 重 有 所 上 升 ， 出 栏 积 极 性 较 前 期 有 所 好 转 ， 然 而 部 分 地 区 养 殖 户 惜 售 情 绪 仍 存 ， 阶 段 性 供 给 端 依 然 偏 紧 ；消 费 淡 季 下 多 地 新 冠 疫 情 抬 头 拖 累 终 端 消 费 疲 弱 不 振 ， 供 需 双 减 下 两 方 继 续 博 弈 。 同 时 ， 高 层 继 续 释 放 稳 猪 价 信 号 ， 农 业 农 村 部 、 国 新 办 新闻 发 布 会 继 续 发 布 相 关 数 据 ， 强 调 生 猪 后 市 不 具 备 大 幅 上 涨 条 件 ， 市 场 短 期 看 涨 预 期 有 所 降 温 ， 各 方 情 绪 开 始 回 归 理 性 。 维 持 上 周 观 点 不变 ： 三 季 度 猪 价 受 供 给 端 驱 动 ， 阶 段 性 供 给 减 少 支 撑 7-8月 现 货 猪 价 ， 预 计 短 期 现 货 下 跌 空 间 有 限 。 4-5月 份 仔 猪 补 栏 积 极 性 明 显 提 升 ， 对 应9月 后 出 栏 量 逐 步 回 升 ， 四 季 度 供 给 环 比 将 明 显 增 加 。 四 季 度 供 需 双 增 的 预 期 下 ， 猪 价 上 涨 或 抑 制 终 端 消 费 增 量 ， 需 求 增 量 弱 于 供 给 增 量 或施 压 四 季 度 猪 价 上 涨 高 度 。 时 间 窗 口 ， 一 方 面 关 注 9月 中 旬 前 后 中 秋 、 国 庆 节 前 备 货 结 束 后 的 现 货 压 力 。 另 一 方 面 ， 关 注 11月 份 灌 肠 腌 腊 需求 对 现 货 的 支 撑 效 果 。 期 货 方 面 ， 预 计 盘 面 波 幅 减 小 ， 趋 势 尚 未 明 朗 ， 多 看 少 动 ， 谨 慎 交 易 。 若 下 方 支 撑 验 证 有 效 且 现 货 止 跌 上 涨 ， 可 考 虑 依 托 支 撑 位 轻 仓 试多 ， 2209合 约 下 方 支 撑 20000-20500， 2211合 约 下 方 支 撑 20500-20800， 2301合 约 下 方 支 撑 21400-21800。请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.2 玉 米 多 空 逻 辑利 多 因 素 ：1. 种 植 成 本 支 撑 现 货 价 格 新 作 集 港 成 本 在 2600-2700元 /吨 ， 支 撑 现 货 价 格 。 利 空 因 素1. 美 联 储 、 欧 盟 加 息 抑 制 大 宗 商 品 需 求 ， 施 压 大 宗 商 品 走 弱 ； 由 联 合 国 牵 头 恢 复 ， 俄 乌 就 黑 海 港 口 谷 物 出 口 协 议 有 望 本 周 书 面 落 实 ， 短 期谷 物 供 给 增 加 预 期 升 温 。 周 四 土 耳 其 表 示 周 五 乌 克 兰 、 俄 罗 斯 、 土 耳 其 和 联 合 国 秘 书 长 将 签 署 协 议 恢 复 乌 克 兰 的 黑 海 谷 物 出 口 。 上 周 在 伊 斯 坦 布 尔 举 行 的 会 谈 中 ，各 方 已 经 就 联 合 国 主 导 的 计 划 达 成 总 体 协 议 ， 现 在 将 由 各 方 提 交 书 面 协 议 。 协 议 将 于 格 林 尼 治 标 准 时 间 周 五 13点 30分 在 多 尔 马 巴 赫 切 宫 办 公室 签 署 。 虽 然 协 议 细 节 并 未 公 布 ， 但 外 交 官 们 曾 表 示 协 议 的 细 节 包 括 ： 乌 克 兰 船 只 引 导 粮 船 通 过 布 雷 的 港 口 水 域 进 出 ， 俄 罗 斯 同 意 在 运 输 过程 中 休 战 ， 土 耳 其 在 联 合 国 的 支 持 下 检 查 船 只 ， 以 缓 解 俄 罗 斯 对 乌 克 兰 借 此 走 私 武 器 的 担 忧 。2. 美 中 西 部 将 迎 来 降 雨 ， 干 旱 忧 虑 得 到 缓 解 。3. 国 内 阶 段 性 供 求 宽 松 格 局 持 续 国 内 阶 段 性 供 给 相 对 充 足 ， 定 向 稻 谷 持 续 投 放 ， 从 3月 10日 至 今 共 投 放 15期 ， 定 向 陈 稻 总 成 交 2213万 吨 ， 总 成 交 率 90%， 下 周 继 续 投 放 黑龙 江 200万 吨 。 另 外 ， 上 半 年 进 口 玉 米 1359万 吨 ， 6月 进 口 美 玉 206.42万 吨 ， 环 比 增 加 8.48%。 美 玉 米 陆 续 到 港 ， 7月 到 货 量 超 100万 吨 ， 仍 有60多 万 吨 已 发 运 玉 米 将 在 7月 抵 达 。 下 游 需 求 平 淡 ， 补 库 意 愿 不 足 。 饲 用 方 面 ， 2022年 6月 ， 全 国 工 业 饲 料 总 产 量 2332万 吨 ， 环 比 下 降 0.8%， 同 比 下 降 9.4%。 从 品 种 看 ， 猪 饲料 产 量 945万 吨 ， 环 比 下 降 4.1%， 同 比 下 降 12.4%。 2022年 1 6月 ， 全 国 工 业 饲 料 总 产 量 13653万 吨 ， 同 比 下 降 4.3%。 饲 料 消 费 继 续 走 弱 。 深加 工 方 面 ， 深 加 工 企 业 陆 续 进 入 检 修 季 ， 开 机 率 下 降 ， 企 业 维 持 刚 性 采 购 。请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.2 玉 米 多 空 逻 辑请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明进 口 玉 米 成 本 走 势 图数 据 来 源 ： 中 国 粮 油 商 务 网大 连 玉 米 基 差 季 节 性 分 析玉 米 淀 粉 加 工 利 润 玉 米 小 麦 价 差 走 势 图2.2 玉 米 多 空 逻 辑请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明华 南 地 区 玉 米 库 存 呢数 据 来 源 ： 中 国 粮 油 商 务 网华 东 地 区 玉 米 库 存全 国 饲 料 总 产 量 全 国 饲 料 产 量 细 分2.3 生 猪 多 空 逻 辑 利 多 因 素 ：1. 供 给 高 峰 已 过 ， 生 猪 阶 段 性 供 给 减 少 仔 猪 来 看 ， 中 国 畜 牧 业 协 会 监 测 的 月 度 出 生 活 仔 猪 数 据 显 示 2021年 8月 达 到 峰 值 ， 9月 仍 居 高 位 ， 随 后 持 续 回 落 ， 对 应 6个 月 后 商 品 猪 出 栏高 峰 为 今 年 3月 左 右 ， 此 后 供 给 压 力 逐 渐 减 弱 ， 尤 其 2022年 1月 该 数 据 环 比 降 9.7%， 2月 环 比 降 2.8%， 3月 环 比 增 1.9%， 在 不 考 虑 出 栏 体 重 的 情况 下 ， 分 别 对 应 今 年 商 品 猪 出 栏 预 测 为 7月 明 显 下 降 ， 8月 降 幅 收 窄 ， 9月 环 比 略 增 加 ， 7-8月 供 给 相 对 偏 紧 。2. 仔 猪 价 格 推 高 外 购 养 殖 成 本 市 场 对 后 市 看 涨 预 期 不 减 ， 本 周 仔 猪 价 格 继 续 上 涨 ， 规 模 企 业 相 对 补 栏 有 限 ， 局 部 地 区 散 户 补 栏 积 极 性 略 高 ， 存 在 普 遍 扩 群 现 象 ， 仔 猪市 场 询 价 、 议 价 逐 步 增 多 。 据 卓 创 资 讯 数 据 统 计 ， 7 公 斤 外 三 元 仔 猪 出 栏 均 价 650.02 元 /头 ， 环 比 上 涨 21.08%。 15 公 斤 外 三 元 仔 猪 出 栏均 价 824.10 元 /头 ， 环 比 上 涨 15.05%。 利 空 因 素 ：1. 能 繁 母 猪 存 栏 连 续 两 个 月 环 比 上 涨 ， 生 猪 去 产 能 进 程 放 缓 周 五 统 计 局 发 布 数 据 显 示 我 国 能 繁 母 猪 存 栏 自 2021年 6月 达 到 4564万 头 高 点 后 拐 点 向 下 ， 连 续 十 个 月 回 落 至 4月 底 的 4177万 头 ， 此 后 5月 、6月 连 续 两 个 月 止 跌 回 升 。 5月 能 繁 母 猪 存 栏 4192万 头 ， 月 环 比 增 加 0.4%； 6月 末 能 繁 母 猪 存 栏 4277万 头 ， 月 环 比 增 2%， 季 环 比 增 2.2%。 仍 高于 4100万 头 正 常 保 有 量 4.3%。 二 季 度 末 生 猪 存 栏 43057万 头 ， 同 比 下 降 1.9%， 环 比 一 季 度 末 增 加 1.9%， 相 比 2018年 上 年 生 猪 存 栏 40904万 头 增加 5.26%。 生 猪 存 栏 自 2021年 末 达 到 44922万 头 高 点 后 有 所 回 落 ， 但 仍 比 常 年 水 平 仍 处 相 对 高 位 。2. 季 节 性 淡 季 叠 加 新 冠 疫 情 抬 头 ， 终 端 消 费 低 迷 依 旧 。 多 地 新 冠 疫 情 抬 头 导 致 终 端 需 求 更 加 低 迷 。 卓 创 资 讯 数 据 显 示 ， 7月 22日 屠 宰 量 125039头 ， 较 上 周 同 期 降 幅 4.5%。 本 周 全 国 重 点 屠 宰 企 业平 均 开 工 率 23.15%， 同 比 下 跌 0.24%。 日 屠 宰 量 大 幅 下 降 一 方 面 体 现 终 端 消 费 对 猪 价 消 费 支 撑 不 足 ， 另 一 方 面 体 现 养 殖 阶 段 性 供 应 偏 紧 。本 周 卓 创 资 讯 监 测 北 方 重 点 市 场 白 条 猪 肉 均 价 28.86 元 /公 斤 ， 环 比 降 幅 2.24%。 南 方 重 点 市 场 白 条 猪 肉 均 价 30.57元 /公 斤 ， 环 比 降 幅 0.49%。3. 高 层 连 续 发 声 保 障 生 猪 市 场 平 稳 运 行 。 自 7月 4日 以 来 ， 继 国 家 统 计 局 后 ， 农 业 农 村 部 再 次 发 生 后 期 猪 价 不 具 备 持 续 大 涨 基 础 。 本 周 国 新 办 新 闻 发 布 会 上 表 示 从 新 生 仔 猪 数 量看 ， 上 半 年 新 生 仔 猪 数 量 与 去 年 同 期 相 当 ， 预 示 下 半 年 生 猪 上 市 量 不 会 比 去 年 少 。 从 中 大 猪 数 量 来 看 ， 6月 份 规 模 猪 场 5月 龄 以 上 存 栏 量 同 比增 长 8%， 7、 8月 份 生 猪 供 应 和 猪 肉 产 量 将 稳 定 增 加 ， 下 半 年 肥 猪 供 应 有 保 障 请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.3 生 猪 多 空 逻 辑请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明生 猪 存 栏 结 构数 据 来 源 ： 卓 创 资 讯自 繁 自 养 利 润 走 势 日 屠 宰 量中 国 生 猪 交 易 均 重 毛 白 价 差 （ 日 ）卓 创 监 测 能 繁 母 猪 淘 汰 量Part 3 风 险 提 示3 风 险 提 示请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明 俄 乌 局 势 新 冠 疫 情 猪 瘟 疫 病 政 策 粮 投 放 力 度免 责 声 明 ： 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 ， 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 ， 不 保 证 报 告 信 息 已 做 最 新 变 更 ， 也 不保 证 分 析 师 做 出 的 任 何 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 。 在 任 何 情 况 下 ， 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 所 述 期 货 品 种 买 卖 的 出 价 或 询价 。 在 任 何 情 况 下 ， 我 公 司 不 就 报 告 中 的 任 何 内 容 对 任 何 投 资 所 做 出 任 何 形 式 的 担 保 ， 投 资 者 据 此 投 资 ， 投 资 风 险 自 我 承 担 。 我 公 司可 能 发 出 与 本 报 告 意 见 不 一 致 的 其 他 报 告 ， 本 报 告 反 映 分 析 师 本 人 的 意 见 与 结 论 ， 并 不 代 表 我 公 司 的 立 场 。 未 经 我 公 司 同 意 ， 任 何 人不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 、 复 制 或 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 删 节 和 修 改 。联 系 地 址 ： 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 8号 楼 21层 2101单 元联 系 部 门 ： 研 究 与 投 资 咨 询 部
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