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1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 公司 研究类 模 板 点评报告 凯美特气 (002549) 报告日期： 2022 年 7 月 30 日 签电子特气采购合同，预计下半年业绩提速 凯美特气 点评 报告 table_zw 公司 研究类 模 板 行业公司研究化学制品行业 投资要点 事件 1、近期公司发布 2022 年中报，上半年 共 实现营收 3.63 亿元，同比增长21%；归母净利润为 0.83 亿元，同比增长 42%。其中第二季度收入 1.62 亿元，同比下跌 7%，归母净利润为 0.26 亿元，同比下跌 37%。 2、近日签订氙气单批次采购合同，合同总金额为 4800 万元。 疫情、工厂检修等因素影响减弱，下半年二氧化碳盈利有望恢复 二氧化碳现有产能 56 万吨，较去年底提升 22%，预计揭阳项目投产后产能将进一步提升 。 受疫情、工厂常规检修等因素影响， 2022 年 上半年公司二氧化碳 的 销售收入为 1.1 亿元，同比下降 19%，毛利率为 47%，较去年同期降低7pct，预计 随着高端食品类客户、干冰产品占比提升，毛利率有望逐步回升 。 上半年电子特气净利占比达 42%；长协 锁价合同 落地、订单持续增长 受益稀有气体 量价齐升 ， 2022 上半年特种气体销售收入为 6585 万元，同比大幅增长 7 倍。 岳阳电子特气公司实现净利润 3447 万元，净利占比达 42%。2021 年 /2022Q1/2022Q2 分别签订稀有气体订单金额 1938/4500/2100 万元， 近期签订氙气长协 锁价 采购合同，金额达 4800 万元， 有望对三季度业绩构成重要支撑。 2022 年订单总金额达 11408 万元，较去年大幅增长。 已 发布 2022 年股权激励计划， 覆盖面广泛彰显管理层信心 拟授予不超过 1900 万股限制性股票 ， 授予价格为 8.24 元。 该激励计划 业绩考核目标为： 2022 年 /2023 年 /2024 年净利润分别大于 1.8/2.5/3.5 亿元。 拟募资不超过 10 亿元，用于 实施特种气体、高洁净双氧水等两项目 公司拟非公开发行 A 股 股份募资不超过 10 亿元，用于实施宜章凯美特特种气体、福建凯美特年产 30 万吨高洁净双氧水等 两项目。 电子特气打造新增长极：稀有气体 有望放量 ， 正式切入 合成类 产品 1） 2021 年稀有气体稳步销售，取得相干认证，累计签订稀有气体（氪气、氙气、氖气）销售合同金额达 1938 万元。 预计 2022 年稀有气体有望放量。 2） 拟成立宜章凯美特特种气体有限公司，正式 切入合成类气体。产品包括 卤族气体 、 VOC 标气、 氘气 等产品，项目总投资 7.5 亿元， 项目建设期为 3 年，预计达产后年收入 6.5 亿元，纳税 1 亿元 ，内部收益率高达 28%。 盈利预测及投资建议 预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 2.5/4.1/5.4 亿元，复合增速 达57%， 对应 PE 分别为 46/28/21 倍 ，维持“买入”评级。 风险提示 ： 项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期 。 财务摘要 table_predict （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 668 909 1460 1864 (+/-) 29% 36% 61% 28% 归母 净利润 139 246 410 540 (+/-) 88% 77% 67% 32% 每股收益（元） 0.22 0.39 0.66 0.87 P/E 82 46 28 21 ROE 13.4% 20.7% 28.3% 29.7% PB 10.5 8.9 7.0 5.6 table_invest 评级 买入上次评级 买入 当前价格 ￥ 18.22 LastQuaterEps 单季度业绩 元 /股 1Q/2022 0.09 4Q/2021 0.06 3Q/2021 0.07 2Q/2021 0.07 Table_users 分析师 ： 王华君 执业证书号： S1230520080005 电话： 18610723118 邮箱： 分析师 ： 张杨 执业证书号： S1230522050001 电话： 15601956881 邮箱： table_stktrend Table_relate 相关报告 1【凯美特气】签中石油广东石化二氧化碳供销协议，揭阳项目推进【浙商机械】 2022.06.28 2【凯美特气】销售高纯氪气 2108 万元，下半年电子特气有望提速2022.06.25 3【凯美特气】实控人拟增持股份，彰显未来发展信心【浙商机械】2022.06.13 4【凯美特气】一季报业绩超预期，电子特气、可燃气量价齐升【浙商机械】 2022.04.21 5【凯美特气】销售高纯氖气 4500 万元，电子特气有望高增长【浙商机械】 2022.03.22 证券研究报告 -15%35%85%07/30/2109/30/2111/30/2101/31/2203/31/2205/31/22凯美特气 上证综合指数 table_page 凯美特气 (002549)点评 报告 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录： 控股子公司岳阳凯美特电子特种稀有气体签订购销合同，销售高纯氙气合同总金额达 4800 万元。 2021 年公司共销售特种气体 1900 万元， 2022 年年初至今已公告特种气体销售总金额达 11408 万元，较去年大幅提升。 表 1： 2022 年公司公告电子特气销售情况 累计销售金额 11408 万元 合同签订时间 客户 产品类型 产品规格 金额（万元） 2021 年 2021 年 3 月 17 日 上海谂筠实业 氪气 99.999% 343 2021 年 5 月 14 日 光谱特种气体贸易有限公司 氪气 99.999% 384 2021 年 5 月 14 日 上海华谊三爱富化工销售公司 氪气 99.999% 225 2021 年 11 月 3 日 天津赛能气体产品有限公司 氙气 99.999% 425 2021 年 12 月 20 日 天津赛能气体产品有限公司 氪气 99.999% 506 2021 年 12 月 20 日 天津赛能气体产品有限公司 氖气 99.999% 55.163 合计 1938.163 2022 年 2022 年 3 月 22 日 未披露 氖气 未披露 4500 2022 年 6 月 23 日 未披露 氪气 未披露 1052 2022 年 6 月 24 日 未披露 氪气 未披露 1056 2022 年 7 月 28 日 未披露 氙气 未披露 4800 合计 11408 资料来源： 公司公告， 浙商证券研究所 2022 年上半年稀有气体产品销量、价格同比均实现较大幅上涨。 7 月 末 精制氪氙的市场价 达 5.35 万元 /立方米、 54.5 万元 /立方米，较年初分别上涨 98%和 89%，现价基本维持高位 ；氖气市场价 为 1.35 万元 /立方米，较年初上涨 650%，近期较高点有所回落 。 图 1： 年初至今氪气 /氙气价格分别上涨 98%/89% 图 2： 年初至今氖气价格上涨 650% 资料来源： 特气头条， 浙商证券研究所 资料来源： 特气头条， 浙商证券研究所 table_page 凯美特气 (002549)点评 报告 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表附录：三大报表预测值 table_money 资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 734 768 927 1094 营业收入 668 909 1460 1864 现金 441 485 558 669 营业成本 387 458 752 949 交易性金融资产 160 55 55 55 营业税金及附加 8 10 17 21 应收账项 67 101 164 210 营业费用 29 36 58 75 其它应收款 4 8 12 16 管理费用 83 105 143 168 预付账款 4 9 14 15 研发费用 43 55 73 93 存货 30 38 53 57 财务费用 12 9 11 13 其他 29 72 72 72 资产减值损失 (0) (1) (1) (1) 非流动资产 939 955 1448 1618 公允价值变动损益 1 0 0 0 金额资产类 0 0 0 0 投资净收益 4 6 5 5 长期投资 0 0 0 0 其他经营收益 26 30 40 45 固定资产 767 750 1126 1284 营业利润 136 273 452 595 无形资产 89 92 89 87 营业外收支 0 (1) (1) (1) 在建工程 9 48 158 166 利润总额 137 272 452 595 其他 74 65 75 80 所得税 (2) 27 43 57 资产总计 1673 1723 2375 2711 净利润 138 245 409 538 流动负债 461 312 631 573 少数股东损益 (0) (1) (1) (2) 短期借款 310 124 366 252 归属母公司净利润 139 246 410 540 应付款项 47 96 158 199 EBITDA 258 339 534 698 预收账款 0 2 1 2 EPS（最新摊薄） 0.2 0.4 0.7 0.9 其他 104 89 107 120 主要财务比率 非流动负债 123 127 126 125 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 93 93 93 93 成长能力 其他 30 34 33 32 营业收入 29% 36% 61% 28% 负债合计 584 439 757 698 营业利润 64% 100% 66% 32% 少数股东权益 1 1 (0) (2) 归属母公司净利润 88% 77% 67% 32% 归属母公司股东权 1087 1283 1619 2015 获利能力 负债和股东权益 1673 1723 2375 2711 毛利率 42% 50% 49% 49% 净利率 21% 27% 28% 29% 现金流量表 ROE 13% 21% 28% 30% 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E ROIC 10% 17% 20% 23% 经营活动现金流 254 277 470 635 偿债能力 净利润 138 245 409 538 资产负债率 35% 25% 32% 26% 折旧摊销 107 53 68 88 净负债比率 80% 61% 67% 57% 财务费用 12 9 11 13 流动比率 1.6 2.5 1.5 1.9 投资损失 (4) (6) (5) (5) 速动比率 1.5 2.3 1.4 1.8 营运资金变动 30 (30) 6 5 营运能力 其它 (29) 5 (20) (4) 总资产周转率 0.4 0.5 0.7 0.7 投资活动现金流 (137) 26 (552) (253) 应收帐款周转率 11.6 11.2 11.2 10.2 资本支出 53 (77) (556) (256) 应付帐款周转率 8.1 7.4 6.9 6.2 长期投资 0 0 0 0 每股指标 (元 ) 其他 (190) 103 4 3 每股收益 0.2 0.4 0.7 0.9 筹资活动现金流 (106) (258) 155 (270) 每股经营现金 0.4 0.4 0.8 1.0 短期借款 (10) (186) 241 (113) 每股净资产 2 2 3 3 长期借款 (63) 0 0 0 估值比率 其他 (33) (72) (86) (157) P/E 82 46 28 21 现金净增加额 11 44 73 112 P/B 10.5 8.9 7.0 5.6 资料来源： 浙商证券研究所 table_page 凯美特气 (002549)点评 报告 4/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、买入 ：相对于沪深 300 指数表现 20以上； 2、增持 ：相对于沪深 300 指数表现 10 20； 3、中性 ：相对于沪深 300 指数表现 10 10之间波动； 4、减持 ：相对于沪深 300 指数表现 10以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现 10%以上； 2、中性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现 10% 10%以上； 3、看淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现 10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅 依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券 股份 有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为： Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券 股份有限 公司及其关联机构（以下统称“本公司” ）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及 /或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 /或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理 公 司 、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海总部地址： 杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 25 层 北京地址： 北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 E 座 4 层 深圳地址： 广东省深圳市福田区广电金融中心 33 层 上海总部邮政编码： 200127 上海总部电话： (8621) 80108518 上海总部传真： (8621) 80106010 浙商证券研究所：
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