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1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 智慧校园 2B/2C 多点 开花 ， 战略 布局 数字人民币 深耕 教育信息化，打造智慧校园新生态 正元智慧 深耕教育信息化领域二十余年， 从一卡通向智慧校园融合智能服务商迈进 ， 从单点向多点协同优化，从基础层向核心业务渗透，将数字化植入高校的核心业务流程，重构教学、科研、管理、服务等关键业务链，建立智能运营和服务中心 ，提供智慧餐厅、智慧公寓、智慧场馆 等场景化解决方案 ，助力校园服务数字化转型 。 ToB/ToC 协同发展 ， 盈利模式趋于多元化 从 原有的面向学校的 ToB 端业务 发展至 面向 C端学生等消费者的运营 服务和增值服务， 公司 通过小兰智慧 、尼普顿 等生态伙伴，为学生提供自主洗衣 、热水、空调租赁 等线下运营服务，根据学生 的使用情况 收费 ； 易校园APP 为学生提供在线缴费、教务、生活、出行等服务，通过线上流水与第三方机构进行分成。公司未来将推进线上线下、 ToB/ToC 服务一体化，加大运营服务与增值服务比重。我们认为， 新的 商业模式将为公司 带来 可持续 收益 和充裕的现金流，从而助力摆脱校园建设的周期性，实现长期成长。 紧跟数币试点步伐 ， 加速 数字人民币 校园场 景落地 公司基于丰富的高校用户资源以及与数研所、银行的合作， 已 在多所高校顺利拓展数字人民币项目。 第三批试点城市 公布后 ， 亚运会 城市 或成又一重要展示窗口。公司 紧跟 数币 试点推广步伐 ， 不断探索应用商机， 自今年 4月起， 在浙江省内与高校的数字人民币合作项目激增 。 公司将充分发挥自身的场景优势、先发技术优势、支付经验优势、支付终端优势，一方面全力加速校园等封闭场景的数字人民币推广应用，另一方面全力推进数字人民币在政府、园区、企业、商户等开放场景的社会化应用 。 投资建议 ： 预计公司 2022/23/24年实现营业收入 11.89/15.31/17.77亿元，同比增长 25.4%/28.8%/16.1%；实现归母净利润 0.85/1.23/1.47 亿元，同比增长 45.2%/44.7%/19.6%。 首次 覆盖 ， 给予 “增持 -A” 评级， 6 个月目标价为 27.90 元，相当于 2022 年 45 倍 的动态市盈率。 风险提示： 疫情反复 延迟 项目落地； 行业竞争风险 ；数字人民币落地不及预期；尼普顿并购后协同效应不及预期；假设不及预期。 摘要 ( 百万元 ) 2020 2021 2022E 2023E 2024E主营收入 8 2 5 . 6 9 4 7 . 6 1 , 1 8 8 . 6 1 , 5 3 0 . 7 1 , 7 7 6 . 9净利润 2 7 . 6 5 8 . 4 8 4 . 8 1 2 2 . 8 1 4 6 . 8每股收益 ( 元 ) 0 . 2 2 0 . 4 6 0 . 6 2 0 . 8 9 1 . 0 6每股净资产 ( 元 ) 5 . 9 7 6 . 7 0 6 . 8 2 7 . 7 1 8 . 7 7盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E市盈率 ( 倍 ) 7 6 . 2 8 4 9 . 7 2 3 6 . 1 3 2 4 . 9 7 2 0 . 8 8市净率 ( 倍 ) 3 . 0 6 3 . 8 7 3 . 7 1 3 . 2 7 2 . 8 7净利润率 3 . 3 % 6 . 2 % 7 . 1 % 8 . 0 % 8 . 3 %净资产收益率 4 . 2 % 8 . 1 % 1 0 . 8 % 1 3 . 9 % 1 4 . 6 %股息收益率 0 . 3 % 0 . 1 % 0 . 3 % 0 . 4 % 0 . 6 %R O I C 5 . 6 % 7 . 4 % 8 . 3 % 9 . 6 % 9 . 8 %资料来源： Wi n d 资讯，安信证券研究中心预测Table_Tit le 2022 年 07 月 10 日 正元智慧 （ 300645.SZ） Table_BaseI nfo 公司深度分析 证券研究报告 系统集成及 IT 咨询 投资评级 增持 -A 首次 评级 6 个月目标价： 27.90 元 股价（ 2022-07-08） 21.62 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 3,007.10 流通市值（百万元） 3,007.10 总股本（百万股） 137.94 流通股本（百万股） 137.94 12 个月价格区间 16.80/27.57 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源： Wind资讯 升幅 % 1M 3M 12M 相对收益 -5.48 -16.0 30.3 绝对收益 2.91 -5.01 21.37 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号： S1450522040001 夏瀛韬 分析师 SAC 执业证书编号： S1450521120006 Tabl e_Report 相关报告 -37%-24%-11%2%15%28%41%54%2021-07 2021-11 2022-03正元智慧 沪深 300 2 公司深度分析 /正元智慧 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 掘金教育信息化赛道，拓展智慧校园场景 . 4 1.1. 深耕教育信息化领域，打造智慧校园生态圈 . 4 1.2. 供需共振，教育信息化行业持续景气 . 6 1.3. 以融合 智能服务高校信息化，智慧食安开启 K12 拓展 . 10 2. 步履不停，从 2B 走向 2C 拓展盈利模式 . 14 2.1. 商业模式趋于多元化，加大运营及增值服务比重 . 14 2.2. 战略布局小兰智慧和尼普顿，向 C 端运营发力 . 14 2.3. 易校园 APP 打开增值服务新模式 . 17 3. 星辰大海，数字人民币打开成长空间 . 19 3.1. 试点示范深入推进，数字人民币进入发展快车道 . 19 3.2. 加速落地数字人民币校园项目，培育新增长点 . 21 4. 盈利预测与建议 . 24 4.1. 基本假设与营收拆分预测 . 24 4.2. 投资建议 . 25 5. 风险提示 . 25 图表目录 图 1：正元智慧发展沿革 . 4 图 2：正元智慧业务架构全景图 . 5 图 3： 2017-2021 年营 业收入及增速 . 5 图 4： 2017-2021 年归母净利润及增速 . 5 图 5： 2021 年主营构成（按业务类型分） . 6 图 6： 2021 年 主营构成（按行业分） . 6 图 7：中国教育信息化行业经费投入规模（亿元） . 6 图 8：中国大学 MOOC 页面 . 8 图 9：全国各类高等教育在学总规模（万人） . 9 图 10：公司智慧校园整体框架 . 10 图 11：智慧餐厅、公寓、场馆 融合智能服务解决方案 .11 图 12：东阳市校园食品安全与营养健康应用 . 12 图 13：正元智慧 “防疫卫士 ”工作图 . 13 图 14：小兰智慧洗衣房风格展示 . 15 图 15：上海交通大学兰德力洗衣房 . 15 图 16：小兰智慧合作高校 . 15 图 17：尼普顿发展历程 . 16 图 18：尼普顿在全国已有合作高校 200+ . 16 图 19：尼普顿合作高校举例 . 16 图 20：易校园 APP 架构图 . 17 图 21：易校园 APP 首页及全部应用 . 18 图 22：易校园 APP 第三方应用 . 18 图 23：数字人民币试点城 市梳理 . 19 图 24：数字人民币应用场景不断深化 . 20 图 25：正元智慧与五大行完成数字人民币系统的对接和开发 . 21 图 26：双钱包支持 . 22 3 公司深度分析 /正元智慧 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 27： 正元智慧提供的支付终端 . 22 图 28：数字人民币应用展示 . 22 图 29：正元智慧已落地的数字人民币校园项目 . 23 表 1：教育信息化政策梳理 . 7 表 2：教育信息化 1.0 与 2.0 对比 . 8 表 3：正元智慧参与建设的部分智慧校园项目 . 9 表 4：融合智能服务平台关键内容 . 10 表 5：正元智慧 9 大场景和聚合应用 .11 表 6：校园食品安全相关政 策 . 12 表 6：公司具备多层次的盈利模式 . 14 表 7：尼普顿主营业务介绍 . 17 表 8：易校园 APP 功能分类 . 18 表 9：数字人民币试点推进情况 . 20 表 10：公司 2019-2024E 营收拆分 . 24 4 公司深度分析 /正元智慧 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 掘金教育信息化赛道，拓展智慧校园场景 1.1. 深耕 教育 信息化领域，打造 智慧 校园生态 圈 从一卡通向智慧校园融合智能服务商 转型 ，数字人民币打开成长空间 。 正元智慧成立于 2000年， 2017 年登陆深交所创业板上市 ，深耕教育信息化领域二十余年 。上市之前， 公司产品以校园一卡通为主；上市之后，公司转型升级， 在原有一卡通积淀的基础上，运用新一代 AIoT数字技术，打造 “ 融合智能服务平台 +智能硬件 +应用系统 +云服务 ” 的全场景解决方案 。 此外， 随着近两年数字人民币在全国 持续 推进，公司 携手央行数研所， 布局并落地 了多个 校园数字人民币项目，有望 藉此 打开新的增长极。 图 1： 正元智慧发展沿革 资料来源： 招股说明书，公司公告， 安信证券研究中心 以一卡通为基， 融合技术中台， 为 校园 服务 生态 赋能 。 公司主营业务为智慧校园、智慧园区、行业智慧化等领域的建设、运营及增值服务。在原有一卡通积淀的基础上，融合智能服务平台通过物联中台、业务中台、数据中台、 算法中台、 身份核验中心、聚合支付平台 等 进行全方位基础赋能 ； 智能硬件产品形成智付终端、智通终端、水控终端、食安终端、环境智控、智能边缘网关等完整体系 ； 应用系统提供一卡通、智能运维、综合缴费、数字人民币交易支付、数据应用中心 、 智慧餐厅、智慧公寓等全场景应用 ； 易校园 APP 校园生活服务云平台和易通云一站式服务云平台提供智慧自助洗衣房、热水运营、空调运营、能源管理、综合缴费、一站式服务大厅等云端运营服务 。 5 公司深度分析 /正元智慧 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 2： 正元智慧业务架构全景图 资料来源： 正元智慧 官网，公司公告， 安信证券研究中心 全国市场拓展带动业绩 稳健增长， 2021 年 净利润 翻倍增长 。 公司营业收入近十年来保持稳健增长， 2021 年公司实现营收 9.48 亿元，同比增 14.77%； 归母净利润为 5,841 万元， 增速为 111.35%。 根据年报披露， 公司 2021 年 持续拓展高校市场， 新增高校用户 70 所， 市场占有率进一步提升 ， 实施了西南财经大学、苏州大学等一批数字人民币项目；全面启动融合智能服务平台项目，已在杭州师范大学、内江师范学院等二十多家高校落地；推广了一批基于数字孪生技术的图智校园服务平台项目，在青海卫生职业技术学院和甘南藏族自治州合作市教育局等单位顺利应用；完成了兰州大学、西北师范大学智慧校园项目的实施，数字校园建设初见成效 。 图 3： 2017-2021 年营业收入及增速 图 4： 2017-2021 年归母净利润及增速 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 4.49 5.67 7.51 8.26 9.48 23.54% 26.27% 32.50% 9.92% 14.77% 0%5%10%15%20%25%30%35%0123456789102017 2018 2019 2020 2021营业收入（亿元） YoY（ %） 4,197 5,035 4,507 2,764 5,841 -8.27% 19.98% -10.49% -38.68% 111.35% -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%010002000300040005000600070002017 2018 2019 2020 2021归母净利润（万元） YoY（ %） 6 公司深度分析 /正元智慧 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 按业务类型 分类 ， 公司的营业收入主要来自于 智慧校园和园区的 系统建设收入和后续的运营与维护收入等 ， 2021 年系统建设收入为 7.47 亿元，占总收入比重 78.8%。 按行业 分 类 ， 公司聚焦校园场景， 2021 年 在 学校和企事业 的收入 占总营收比重分别为 68.85%和 31.15%。 图 5： 2021 年主营构成（按 业务类型 分） 图 6： 2021 年主营构成（按行业分） 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 1.2. 供需共振 ，教育信息化行业持续景气 政策 红利持续 ， 加大 财政拨款为教育信息化保驾护航 。 近十年，我国陆续发布了 多项 教育信息化建设的相关政策， 依托日益进步的技术手段，从硬件到软件、从基础设施到 促进科教融合，发展“互联网 +教育” 。 在 2012 年 教育部发布的教育信息化十年发展规划（ 2011 2020年） 中，首次明确提出 各级政府在教育经费中按不低于 8的比例列支教育信息化经费 ， 保障教育信息化拥有持续、稳定的政府财政投入 。 根据教育部统计，近十年我国教育信息化行业经费投入持续扩张， 2020 年达到 3863 亿元。 图 7： 中国教育信息化行业经费投入规模（亿元） 资料来源： 教育部， 中研普华产业研究院 ， 安信证券研究中心 值 值 值 系统建设 运营和服务 智能管控 值 值 学校 企事业 1959 2114 2338 2530 2731 3132 3381 3863 010002000300040002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020中国教育信息化行业经费投入规模（亿元） 7 公司深度分析 /正元智慧 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 1： 教育信息化政策梳理 时间 政策文件 发布单位 具体内容 2010.07 国家中长期教育改革和发展规划纲要（ 2010-2020年） 国务院 到 2020年，基本建成覆盖城乡各级各类学校的教育信息化体系 ； 推进数字化校园建设，实现多种方式接入互联网 ； 搭建国家教育管理公共服务平台 。 2012.03 教育信息化十年发展规划（ 2011-2020 年） 教育部 明确提出各级政府在教育经费中按不低于 8%的比例列支教育信息化经费 ； 建设教育云资源平台，汇聚百家企事业单位、万名师生开发的优秀资源 ； 遴选和开发 500个学科工具、应用平台和 1500 套虚拟仿真实训实验系统 ； 普及建设高速校园网络及各种数字化教学装备，建设职业教育虚拟仿真实训基地 。 2014.11 构建利用信息化手段扩大优质教育资源覆盖面有效机制的实施方案 教育部等五部门 将信息化纳入义务教育阶段学校建设标准和基本办学条件 ； 提高农村义务教育阶段学校公用经费基准定额 ； 建立基于云服务模式实名制、组织化、可控可管的网络学习空间 ； 建设覆盖全国各级各类教育的学校、教师、学生的信息管理系统 。 2015.07 关于积极推进“互联网 +”行动的指导意见 国务院 互联网企业与社会教育机构根据市场需求开发数字教育资源；学校通过与互联网企 业合作等方式，对接线上线下教育资源 。 2016.06 教育信息化“十三五”规 划 教育部 探索在生均公用经费中列支购买资源服务费用的机制；企业积极提供云端支持、动 态更新的适应混合学习、泛在学习等学习方式的新型数字教育资源及服务 。 2018.04 教育信息化 2.0 行动计划 教育部 到 2022年基本实现 “ 三全两高一大 ” 的发展目标，即教学应用覆盖全体教师、学习应用覆盖全体适龄学生、 数字校园 建设覆盖全体学校，信息化应用水平和师生 信息素养 普遍提高，建成 “ 互联网 +教育 ” 大平台，推动从教育专用资源向教育大资源转变、从提升师生信息技术应用能力向全面提升其信息素养转变、从融合应用向创新发展转变 。 2019.02 中国教育现代化 2035 中共中央、国务院 加快信息化时代教育变革。建设智能化校园，统筹建设一体化智能化教学、管理与服务平台。利用现代技术加快推动人才培养模式改革，实现规模化教育与个性化培养的有机结合。创新教育服务业态，建立数字教育资源共建共享机制，完善利益分配机制、知识产权保护制度和新型教育服务监管制度。推进教育治理方式变革，加快形成现代化的教育管理与监测体系，推进管理精准化和决策科学化。 2020.06 教育部关于发布职业院校 数字校园规范的通知 教育部 规定了数字校园中管理服务的要求，包含总体要求、一站式服务平台、校务服务、业务管理与服务（学生管理、人力资源、财务与招标设备资产等）以及校园生活服务等 。 2021.09 关于组织开展“ 5G+智慧教育”应用试点项目申报工作的通知 工信部、教育部 通过征集并遴选一批利用 5G 网络的教育信息化最佳实践和解决方案，培育一批以5G 为代表的新一代信息通信技术与教育教学创新融合的典型应用，树立一批可复制推广、可规模应用的发展标杆 。 2021.11 “ 十四五 ” 大数据产业发展规划 工信部 一是加快培育数据要素市场。围绕数据要素价值的衡量、交换和分配全过程，着力构建数据价值体系、健全要素市场规则、提升数据要素配臵作用，推进数据要素市场化配臵。二是发挥大数据特性优势。围绕数据全生命周期关键环节，加快数据 “ 大体量 ” 汇聚，强化数据 “ 多样化 ” 处理，推动数据 “ 时效性 ” 流动，加强数据 “ 高质量 ” 治理，促进数据 “ 高价值 ” 转化 。 资料来源：安信证券研究中心 整理 发挥“教育 +科技”优势， 教育信息化 从基础 设施建设 向教学 质量提升演进 。 教育信息化 1.0时代 以 教学环境变革 为主 ， 侧重于教学硬件的普及和计算机网络的搭建和连通， 2002 年 教育管理信息化标准 的发布 拉开 了教育行业 信息建设 的 序幕。 2012 年 ， 教育信息化十年发展 规划（ 2011-2020 年）提出“应用驱动” 的工作方针 ，打造“三通两平台”， 普及多媒体教室、网络教室，建立教育资源中心 ，标志着教育信息化的要求演进 。 教育信息化 2.0 旨在推动信息技术与教学深度融合， 自 2018 年 教育信息化 2.0 行动计划 出台后正式开启。2.0 时代不再是 白板与教室、智能终端及支持网络、录播教室等硬件设施 的 建设，更重要是要将信息化元素融入教学活动中。 利 用科技和数据驱动，实现 优质教学资源 开放 共享 ， 全国教育基础数据互通 ， 建成国家教育资源公共服务体系 。 因此，我们认为，虽然当前高校在基础设施方面的信息化渗透率已经较高，但是伴随教育信息化向 2.0 阶段迈进，信息化与教学的融合将成为学校下一个重点投入的方向，教育信息化需求有望持续。 8 公司深度分析 /正元智慧 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 2： 教育信息化 1.0 与 2.0对比 教育信息化 1.0 教育信息化 2.0 时间 维度 2000-2017 年 2018 年 至今 主要内容 以 教学硬件的普及和计算机网络的搭建和连通 为主 ， 建设“三通两平台” ，重点推动“教育 +互联网”模式的应用普及，完成不同场景下的教育信息化任务，主要包括终端、应用、资源（内容）三个组成部分。 到 2022年基本实现 “三全两高一大” 的发展目标 。 促进教育信息化从融合应用向创新发展的高阶演进， 信息技术和智能技术深度融入教育全过程， 推动改进教学、优化管理、提升绩效。 引入 “平台 +教育 ”服务模式，整合各级各类教育资源公共服务平台和支持系统，逐步实现资源平台、管理平台的互通、衔接与开放，建成国家数字教育资源公共服务体系。 图解 主要 基础 以 硬件 为基础 以 软件 、 数据 为基础 二者关系 教育信息化 1.0 向 2.0升级， 从 “专用资源服务”向“大资源服务”的转变 ， 从 “ 提升师生信息技术应用能力 ” 向 “ 全面提升其信息素养 ” 转变、从 “ 融合应用 ” 向 “ 创新发展 ” 转变 。 教育信息化 2.0覆盖的群体要求更广，覆盖深度更深 。 二者区别 1）教育信息化 1.0的资源建设是自上而下的，是政府主导的，重点突出教学线上化；教育信息化 2.0的资源建设是双向的， 强调数据互通、 资源共享。 2）教育信息化 1.0 突出解决和全面提升广大教师、学生和教育管理人员的信息技术应用能力；教育信息化 2.0则是将提升学生信息技术应用能力向提升信息技术素养转变。 资料来源： 艾瑞咨询， 教育信息化 2.0 行动计划， 安信证券研究中心 教育信息化 促进 优质教育资源 共享，打造便利教学服务 。 据教育部统计， 我国重点大学 （ 985、211 学校）数量 仅 115 所 ， 占普通高校总数不足 4%， 而 北京和上海两市所拥有的 985、 211学校数量 的 合计 占比 超过 30%，高等教育资源不足且倾斜严重。 教育信息化 具备 突破时空限制、快速复制传播、呈现手段丰富的独特优势， 在促进教育公平中扮演着重要角色。 清华大学、北京大学、复旦大学、上海交通大学等高校先后成为国际平台 edX、 Coursera 的亚洲高校成员， 国内有 800 多 所高校实施了 MOOC 建设项目 。 根据教育部官网披露， 2022 年 3 月 ，教育部司长吴岩 在 国家 智慧教育 平台建设和应用进展成效新闻发布会上 介绍 ，我国 从 2013年只有五门慕课 到 如今 超过 5.25 万门， 从 2013 年上 百 名 注册用户 到目前 已经超过 3.7 亿的用 户 。 图 8： 中国 大学 MOOC 页面 资料来源： 中国 大学 MOOC， 安信证券研究中心 9 公司深度分析 /正元智慧 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 教育信息化 实现数据互通， 帮助管理者提效减负 。 据 教育部 统计， 2020 年高等教育在校总人数约 4183 万 ，而 我国高校数量 约 3000 所，因此平均每所高校在校大学生 超过 1 万人 。持续增长的在校生数量和纷杂的校园场景给管理者带来 了 极大的压力 。 教育 信息化有助于 打通部门、院系间的信息孤岛，促进 “ 教师信息 ” 、 “ 学生信息 ” 、 “ 设备 资产” 三大主数据的全局共享， 为 教育部门和高校管理者提供教与学 大数据 监测、分析和研判服务 ，有助于更高效的完成教育、教学、管理等任务 。 图 9： 全国各类高等教育在学总规模 （万人） 资料来源： 教育部 ， 安信证券研究中心 公司 聚焦智慧高校， 面临广阔发展机遇 。 据教育部统计，截至 2021 年 9 月 30 日， 全国高等学校 共计 3012 所 。我们 根据招标网 的 资料，统计了正元智慧部分建设的智慧校园项目 ， 这些项目的平均建设金额 约 800 万元 左右。我们据此 估算全国高校智慧校园建设的市场规模约240 亿元。 根据招投标网站的项目梳理，目前 高校信息系统 的更新周期约为 5 年 ，因此我们可测算每年用于更新的高校信息化投入约为 240/5=48 亿元。另一方面，高校在投入信息化系统后，每年还需 10%左右的运营维护支出， 因此我们估算每年用于运营维护的信息化投入约为 240*10%=24 亿元，两者结合，可以测算 每年 高校信息化市场的空间可达 72 亿元 。 表 3：正元智慧参与建设的部分智慧校园项目 日期 项目名称 中标金额（万元） 2022.05 浙江交通职业技术学院智慧平安校园建设项目 759 2022.02 河北科技大学一卡通系统建设项目 511 2022.01 南京财经大学聚合支付校园卡项目 1488 2021.08 杭州师范大学智慧校园及一卡通系统升级项目 790 2021.07 中银金科海南师范大学智慧校园项目一卡通采购项目 451 2020.08 湖南农业大学湖南农大银校合作 2020第 2 批 智慧校园一校通系统及人脸识别门禁系统采购项目 514 2020.07 中国农业银行浙江理工大学智慧校园合作项目部分软硬件设施采购项目 807 2020.03 山西农业大学智慧校园项目 1398 2020.03 中国农业银行股份有限公司马鞍山分行皖江工学院智慧校园项目 822 2019.12 中国工商银行山西省分行山西财经大学智慧校园项目 610 2019.12 浙江经济职业技术学院智慧校园（一卡通）升级采购项目 878 2019.11 中国农业银行股份有限公司杭州分行杭州电子科技大学智慧校园项目 990 2019.08 福建师范大学协和学院智慧校园建设项目（一期） 518 平均值 810.46 资料来源：招标网，安信证券研究中心 3325 3460 3559 3647 3699 3779 3833 4002 4183 30003500400045002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020全国各类高等教育在学总规模（万人） 10 公司深度分析 /正元智慧 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1.3. 以融合智能 服务高校信息化，智慧食安 开启 K12 拓展 从一卡通向智慧校园融合智能服务商迈进。 公司从过去单纯的一卡通销售，逐渐向智慧校园全场景解决方案提供商转变。 我们认为，当前高校已经走过了数字化转型的起步期 “信息化”，已经完成了各校园业务系统的信息化单点优化。 接下来，将迎来数字化转型“爆发期”，从单点向多点协同优化，从基础层向核心业务渗透，将数字化植入高校的核心业务流程，重构教学、科研、管理、服务等关键业务链，建立智能运营和服务中心。 图 10： 公司智慧校园整体框架 资料来源： 正元智慧官方微信公众号， 安信证券研究中心 正元智慧凭借多年深耕高教信息化领域的深刻理解和技术储备，运用 AIoT 技术，推出智能化的融合智能服务平台， 提供六大关键能力，打造九大赋能平台，通过六类物联终端，为九大场景和聚合应用提供支持 ， 实现设备、数据互联，业务、应用协同，管理、服务闭环，打造多技术融合、多主体协同、多场景应用的智慧校园全面解决方案，推动信息技术与教育教学深度融合，提升高校信息化建设与应用水平，支撑教育高质量发展，助力实现校园服务的数字化转型。 表 4：融合智能服务平台关键内容 特点 内容 六大关键能力 金融支付能力、认证核验能力、智能物联能力、数据决策能力、监控运维能力、生态能力开放 九个赋能平台 物联中台 数据中台 业务中台 统一身份认证 身份核验平台 容器软件平台 业务协同平台 聚合支付平台 能力开放平台 九大场景和聚合应用 智慧餐厅 智慧公寓 智慧环境 智慧场馆 数据应用中心 一卡通系统 智慧运维系统 综合缴费系统 图智校园 六大物联终端 智付终端系列、智通终端系列、水控终端系列、食安终端系列、环境智控终端、智能边缘网关 资料来源： 正元智慧官方微信公众号， 安信证券研究中心 11 公司深度分析 /正元智慧 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 5：正元智慧 9 大场景和聚合应用 场景和聚合应用 内容 智慧餐厅 涵盖作业人员健康、食品安全、物料采购、后厨加工、线上订餐、线下供餐、消费管理、食品配送、厨余垃圾管理等环节， 实现餐厅业务全闭环、对象全覆盖、体验更便捷、服务更全面、数据更精准 。 智慧公寓 涵盖公寓入住安排、日常调宿、毕业退宿、安全出入、安全用能、隐患上报、零星报修、自主选床、自住入离楼、预约等功能， 为学生提供一体化智慧公寓产品体验 。 智慧环境 实现对空间内各场景元素控制、管理和设定， 为师生营造健康舒适的教学环境 。可进行数据抓取、远程控制、方便统计汇总，根据环境变化进行自动调节设备，实现节能降耗。 智慧场馆 实现校内场馆从使用预约、出入识别、计时计费、费用结算、自助服务、使用率分析等功能， 为校园内各类场馆提供自动化管理和一站式服务体验 。 数据应用中心 提供业务分析、服务分析、画像分析、指标分析、辅助应用，融合实时数据分析、预测、聚类、分类等机器学习和数据挖掘算法， 全方位剖析和展示学校运营状况，为管理者提供精准的决策支持 。 一卡通系统 以身份识 别和交易支付为两大支撑， 打造卡码脸一体化、线上线下相结合一卡通系统 ，应用覆盖师生日常学习生活的方方面面， 为师生提供智慧生活服务 。 智能运维系统 具备丰富的指标、灵活的告警通知方式，覆盖大小应用场景，支持业务健康监测，满足 学校关于业务监控的需求，提高运维效率、降低运维成本 。 综合缴费系统 以师生为中心，从权限分配、收费项目管理、师生线上线下缴费、财务报表对账、缴费情况统计等各个方面打造一个以用户体验为特色的一站式缴费大厅 。 图智校园 Web 端交互，完整的 3D 地图配臵，强大的数据驱动定义能力，广泛的空间对象支持，丰富的可视化组件，可根据业务变化进行灵活调整， 提供功能强大的虚拟校园服务 。 资料来源： 正元智慧官方微信公众号， 安信证券研究中心 在正元智慧的 高校场景化服务解决方案中， 1） 智慧餐厅 注重全链路餐厅场景业务建设，涵盖作业人员健康、食品安全、物料采购、后厨加工、线上订餐、线下供餐、消费管理、食品配送、厨余垃圾管理等环节，实现餐厅业务全闭环、对象全覆盖、体验更便捷、服务更全面、数据更精准。 2） 智慧公寓 注重安全、节能、便捷的公寓服务。涵盖公寓的入住安排、日常调宿、毕业退宿、安全出入、安全用能、隐患上报、零星报修、自主选床、自住入离楼、预约等方面。为高校提供最细致的公寓业务管理、最融合的智能产品体系、最全面的住寝数据分析。 3） 智慧场馆 以正元智慧校园一卡通平台为基础，充分运用移动互联网、物联网、人工智能、生物识别等新技术，结合校内各类场馆的具体需求，构造校内场馆从使用预约、出入识别、计时计费、费用结算、自助服务、使用率分析等一体化的解决方案。 图 11： 智慧餐厅、公寓、场馆融合智能服务解决方案 资料来源： 正元智慧官网， 安信证券研究中心 K12 学校食品安全关注度高，公司积极布局智慧食安解决方案，有望开启从高校向中小学的 12 公司深度分析 /正元智慧 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 拓展 。 近年来，校园食品安全与营养健康 受到高度关注， 智慧食堂 能够 发挥 线上平台及大数据的优势，规范备餐和用餐流程。公司 积极布局智慧食安业务， 根据年报披露， 2021 年 全年新增山东、青海、甘肃、陕西等 9 个省份市场，新增 10 所高校、 300 多所 K12 学校客户 。2021 年 12 月公司 以 217.8 万元 中标了东阳 市 学校 食品安全与营养健康应用 项目 ，根据正元智慧官微 披露 ，该项目 覆盖的学校约 50 所 。我们根据总金额 217.8 万元和 50 所学校的数量来测算，可以估算出 智慧食安类项目平均单个学校的 投入 约 4 万元。根据教育部统计， 2021年， K12 教育阶段（包括学前、小学、初中和高中）的学校数量为 51.66 万所 ， 估算校园智慧食安的市场规模约 200 亿 元。 表 6：校园食品安全相关政策 时间 政策 文件 主要 内容 2019.02 学校食品安全与营养 健康管理规定 学校集中用餐实行预防为主、全程监控、属地管理、学校落实的原则，建立教育、食品安全监督管理、卫生健康等部门分工负责的工作机制。学校集中用餐应当坚持公益便利的原则，围绕采购、贮存、加工、配送、供餐等关键环节，健全学校食品安全风险防控体系，保障食品安全，促进营养健康。 2020.06 校园食品安全守护行动方案（ 2020-2022） 通过开展校园食品安全守护行动，全面落实学校食品安全校长负责制、学生集体用餐配送单位食品安全主体责任和属地部门管理监督责任，聚焦校园食品安全突出问题、薄弱环节，严防严管严控校园食品安全风险，遏制发生群体性重大食品安全事故 。 2021.06 营养与健康学校建设 指南 学校食堂和校外供餐单位要建立健全食品安全管理制度，并在显著位臵公示。定 期开展食品安全自查，发现问题和隐患立即整改，并保留自查和整改记录。 2022.03 关于统筹做好 2022年春季学校新冠肺炎疫情防控和食品安全工作的通知 各地相关部门要统筹做好春季学期学校疫情防控和食品安全工作，督促指导校外供餐单位和学校食堂严把进口冷链食品等重点食品原料管理关，完善食品追溯体系，查验留存检验检疫合格证明、核酸检测合格证明及消毒证明等。 资料来源： 中国政府网， 安信证券研究中心 守护师生“舌尖上的安全”，标杆项目落地备受好评 。 根据公司官方微信公众号披露， 东阳校园食安 应用依托一体化、智能化公共数据平台，通过闭环监控、智能治理等方式，整合 128项数据，实现 26 项业务 协同，打通了食品安全监督部门、教育部门、学校、学生家长等几方的信息交互，全面、实时掌握学校食品安全与营养健康现状。根据正元智慧官微，该应用日均访问量达 18379 人次，健康机器人日均咨询 210 人次，家长满意率达 99.22%。 图 12： 东阳市校园食品安全与营养健康应用 资料来源： 正元智慧官方微信公众号， 安信证券研究中心 应时推出“防疫卫士”，助力校园数字化防控。 由于疫情反复， 高校作为 疫情防控要求下的 13 公司深度分析 /正元智慧 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 重 点区域 ，需要对进出校园的人员及学校内部人员的健康情况进行监测。 “防疫卫士”基于正元 YT325-S 智通终端，以卡码脸为交互介质，配臵 8 寸 IPS 高清显示屏，除了具备门禁考勤终端的常规功能，还带高精度测温模块和语音播报功能的智能一体机为防疫核心，支持校园卡、市民卡、二代身份证、校园码、健康码、人脸识别等各类交互介质 ， 自动进行一体化核验，核验结果直接控制通道闸机或者门禁设备，对校区、园区的出入口进行重点人员、重点区域、重点场所分级分类管控。 目前正元“防疫卫士”已在多所学校、园 区上线使用。对于出入口管理、身份识别，正元智慧 有着天然的场景优势，成熟的技术优势和丰富的生态资源。在“动态清零”的总方针指导下， 公司利用 数字技术助力疫情常态化精准防控 。 图 13： 正元智慧“防疫卫士”工作图 资料来源： 正元智慧官方微信公众号， 安信证券研究中心 14 公司深度分析 /正元智慧 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 步履不停，从 2B 走向 2C 拓展盈利模式 2.1. 商业模式趋于多元化， 加大运营及增值服务比重 从项目建设到运营管理，积极探索多种商业模式 。 从公司年报披露的收入结构和盈利模式来看，公司正逐渐从过去单一的项目制收入模式，向可持续的运维、运营和增值服务类商业模式转变。公司当前四种商业模式 中 ， 项目收入 是公司传统的智慧校园 /智慧园区系统建设收入，运维收入 和配合系统建设产生的每年运维和服务费用，为可持续收入。此外，公司还创新探索了面向 C 端学生等消费者的 运营收入 和 增值服务收入 ，通过小兰智慧等生态伙伴，为学生提供自主洗衣等线下运营服务，可以根据学生使用次数收费。通过易校园 APP，为学生提供在线缴费、教务、生活、出行 等服务，通过线上流水与第三方机构进行分成。 公司未来将 加速推进线上线下、 ToB/ToC 服务一体化，加大运营服务与增值服务比重 。 根据公司年报披露的盈利模式 ，运营和增值服务类的业务 均有望实现每年付费的可持续性收入
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