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余伟民 Weimin Yu 杨彤昕 Tongxin Yang 纪兴 Xing Ji 2022年 7月 19日本研究报告由海通国际分销 ， 海通国际是由海通国际研究有限公司 ， 海通证券印度私人有限公司 ， 海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌 ， 海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动 。 关于海通国际的分析师证明 ， 重要披露声明和免责声明 ， 请参阅附录 。 (Please see appendix for English translation of the disclaimer)Equity Asia Research预计未来五年全球 IDC交换机支出千亿美元Global IDC Switch Spending Expected to Reach $100 billion in Next Five YearsFor full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 2破旧立新，困境反转， 5G产业链格局重塑破旧立新 ， 5G建设深化 ， 产业格局重塑 ：自 2019年 6月 6日 5G牌照发放以来 ， 5G网络已经初步实现重点城市覆盖 ， 5G用户量快速提升 。 国产设备商 份额不断提升并加速上游布局 ， 网络升级背景下 产业数字化 加速推动 ， 催化 网络安全 等需求提升 。 下游元宇宙应用等拉动网络升级 ， 大通信板块有望迎来业绩和估值双升阶段 。困境反转 ， 5G配套需求向上 ， 上游涨价压力趋缓 ：以 5G应用为牵引 ， 相关配套需求稳步增长 ， 21年上游涨价 、 成本端压力放大驱动产能加速出清和龙头地位增强 。 PCB、 光纤光缆行业 22年反转趋势有望显现 。 军工信息化 景气度向上 ， 并推动通信 终端产业链关键元器件 迎来发展的黄金时代 。For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 3云网发力，产业数字化快速增长核心关注：紫光股份 、 华工科技 、 沪电股份 、 天孚通信；亿联网络 、 广和通；长光华芯 、 紫光国微等 。我们判断 2022年通信行业正处于 “ 破旧立新 ” 的变化中 ， 行业发展向上 ， 头部企业估值历史底部 ， 看好行业整体潜在机会 ：1、 云计算产业链需求景气 随着 2022年全球数据中心资本开支预计较快增长 、 国内运营商加大网络 &云业务投资 ， 产业链重点公司有望持续受益 ， 其中： 1） 设备端：重点关注 紫光股份 、 星网锐捷 、 中兴通讯 、 迪普 科技等； 2） 运营商：重点关注 中国移动 ， 关注 中国电信 、 中国联通等 。 3） 上游核心器件：光器件 建议重点关注 华工科技 、 天孚通信 、 中际旭创 等 ， 关注光库科技 、 光迅科技等； 光纤缆 建议关注： 中天科技 、 亨通光电 ； PCB重点关注 沪电股份 、 深南电路 ， 关注 生益电子等 。2、 行业数字化持续加速 1） 工业互联网： 国内工业互联网已具发展天时 、 地利 、 人和 ， 把握产业升级红利 ， 核心智能装备 、 工业互联网平台等将迎来快速发展机会 ， 建议关注： 中控技术 、 奥普特等 。 2） AIoT： AIoT行业需求持续高景气 、 估值尚不高 ， 头部标的势能更强 ， 建议重点关注： 广和通 、 移远通信 、 四方光电 、 华测导航 、 亿联网络 ， 关注： 和而泰 、 拓邦股份 等 。 3） 激光先进制造长期趋势向好 建议重点关注： 华工科技 、 长光华芯 ， 关注光库科技 、 杰普特 、 大族激光 、 锐科激光 等 。3、 通信芯片崛起 ， 受益国产化浪潮 通信芯片公司近年来不断加大研发投入提高产品自主性 ， 实现了关键领域的领先布局 ， 建议重点关注： 紫光国微（ 国内特种芯片行业龙头 ） 、 中瓷电子 （ 氮化镓业务国内领先 ， 成长空间广阔 ） 等 ， 同时建议关注国内基带通信芯片 、 接入端通信芯片 、 光芯片相关公司 。风险提示： 市场的系统性风险 &预期外的中美科技摩擦事件。合规提示： 根据公司 2021年年度报告披露，海通证券自营持有 【 688665 四方光电 】 超过总股本 1%。For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 4预计未来五年全球 IDC交换机支出千亿美元 全球 LTE和 5G网络全面部署 。根据讯石光通讯微信公众号援引 GSA数据，截至 2022年 6月， 1）公共 LTE方面，全球 430家运营商推出公共LTE固定无线接入服务， 785家运营商提供公共 LTE服务， 812家运营商已商用公共 LTE网络； 2） 5G服务方面， 150个国家 /地区的 496家运营商正以测试、试点、获取许可证、计划和实际部署的方式投资 5G网络， 87个国家 /地区的 218家运营商已经商用符合 3GPP标准的 5G移动或固定无线接入服务， 24家运营商已在公共网络中部署或推出独立 5G服务。 预计未来五年数据中心交换机市场累计支出近千亿美元， 25年 400G及更高速率占半壁江山。 根据 DellOro Group数据，预计未来五年全球数据中心交换机市场累计支出近 1000亿美元， 2021-2026年 CAGR接近两位数。预计 2025 年后 400 Gbps及更高速率将占支出 50%以上，同时 800 Gbps将超过 400 Gbps。根据 DellOro Group判断， 2022及 2023H1，全球数据中心交换机市场收入保持强劲水平，主要基于强劲的预定量及供应商订单情况。 长三角一体化数据中心集群项目签约，总投资规模超 230亿元。 7月 13日， 2022年长三角生态绿色一体化发展示范区开发者大会举办，共建长三角一体化数据中心集群项目作为重大合作项目之一，签约方包括示范区执委会、两区一县政府、中国电信、中国移动、优刻得、阿里巴巴。项目起步区初步落地中国电信长三角国家枢纽节点算力调度平台和直连网络建设项目、中国移动长三角（上海） 5G生态谷数据中心、优刻得青浦数据中心、中国移动长三角（苏州）云计算中心、中国电信长三角一体化算力枢纽（吴江节点）示范工程、阿里巴巴长三角智能计算基地等 6大重点示范项目，涉及总投资规模超 230亿元。 中国移动数据线缆集中采购中标候选人公示，投标报价区间为 7亿元附近。 7月 14日，中国移动 2022年至 2024年数据线缆产品集中采购（第一批次）中标候选人公示，投标报价区间为 6.9-7.7亿元（不含税），江苏亨通 /普天线缆 /成都大唐 /浙江兆龙互连 /江苏永鼎 /宏安集团 /广东思柏中标份额分别为 21.05%/17.54%/15.79%/14.04%/12.28%/10.53%/8.77%。For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 5行业重要公告 紫光股份：权益 /实控人变动公告紫光集团完成工商变更， 100%股权登记到智广芯名下，变更后公司无实控人，智广芯承诺本次取得上市公司股权 18个月不转让。 广和通：股权激励公告2022年限制性股票激励计划通过，拟向 195名激励对象授予限制性股票 238.84万股，占公司总股本 0.38%，授予价格为 11.82元 /股；业绩考核目标为：以 2021年净利润为基数 ,， 2022/2023/2024年公司净利润增长率不低于 20%/50%/80%。 中国电信：董监高辞职公告执行董事、总裁兼首席运营官李正茂辞职。 海能达：转让子公司股权公告转让子公司股权议案通过，以 10.76亿元的价格将全资子公司 Sepura Limited 100%股权转让给 Sword Bidco Limited。 海能达： 22H1业绩预告预计 22H1归母净利润 0-2500万元，去年同期亏损 1.22亿元。 锐科激光： 22H1业绩预告预计 22H1营业收入 15-16亿元，同比下降 6.81%-0.60%；归母净利润 2000-2300万元，同比下降 92.32%-91.17%。 亿联网络： 22H1业绩预告预计 22H1营业收入 22.28-23.93亿元，同比增长 35%-45%；归母净利润 10.88-11.69亿元，同比增长 35%-45%。For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 6行业重要公告 中天科技： 22H1业绩预告预计 22H1归母净利润 17.0-20.4亿元，同比增长 580%-716%（追溯调整后）。 中新赛克： 22H1业绩预告预计 22H1归母净亏损 1.1-0.9亿元，去年同期亏损 4433万元。 鹏博士： 22H1业绩预告预计 22H1归母净利润约 5583万元，同比减少约 94.43%。 意华股份： 22H1业绩预告预计 22H1归母净利润 1.6-2.0亿元，同比增长 138.95%-198.69%。 移远通信： 22H1业绩预告预计 22H1归母净利润 2.738亿元左右，同比增长约 105.14%。 新易盛： 22H1业绩预告预计 22H1归母净利润 3.5-3.9亿元，同比增长 8.36%-20.74%。 中际旭创： 22H1业绩预告预计 22H1归母净利润 4.5-5.3亿元，同比增长 32.03%-55.51%。 梦网科技： 22H1业绩预告预计 22H1归母净利润 400-600万元，同比下降 93.47%-95.65%。For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 7通信行业模拟投资组合表 1： 7月通信行业模拟投资组合（组合标的：紫光股份 20%、华工科技 20%、沪电股份 10%、博创科技 10%、中瓷电子 10%、中兴通讯 10%、亨通光电 10%、中际旭创 10% ）资料来源： WIND， HTI注：市值与 2022E PE根据 7月 15日收盘价计算， 2022、 2023E EPS为海通预测所属板块 公司简称 权重 股价（元）市值 2021 EPS（ 元）2022E EPS（ 元）2023E EPS（ 元） 2022E PE（ 倍）（亿元）ICT网络设备龙头 紫光股份 20% 19.61 561 0.75 0.94 1.21 21光器件及激光设备 华工科技 20% 21.78 219 0.76 1.02 1.37 21PCB器件 沪电股份 10% 12.73 241 0.56 0.74 0.94 17光通信器件 博创科技 10% 19.11 50 0.62 0.83 1.14 23电子陶瓷 中瓷电子 10% 84.41 176 0.58 1.13 1.61 755G-网络主设备商 中兴通讯 10% 23.48 1112 1.44 1.77 2.02 13光纤光缆及海缆 亨通光电 10% 16.92 400 0.61 0.94 1.22 18光模块 中际旭创 10% 29.23 234 1.10 1.43 1.73 20For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 8海通通信 7月行业投资组合表现上周 （ 7月 11日 -7月 15日 ） ， WIND通信板块下跌 0.94%， 投资组合个股平均下跌 1.22%， 组合收益下跌 1.21%（ 含权重 ） 。 7月以来 ， WIND通信板块下跌 1.65%， 投资组合个股平均上涨 2.78%， 组合收益上涨 1.73%（ 含权重 ） 。表 2：通信行业模拟投资组合行情回顾（ 7月份组合）资料来源： WIND（收盘价截至 7月 15日）， HTI股票代码 公司简称 权重 上周涨幅（ %） 7月以来涨幅（ %）000938.SZ 紫光股份 20% 0.46 1.08000988.SZ 华工科技 20% -2.81 -6.00002463.SZ 沪电股份 10% -3.78 -13.75300548.SZ 博创科技 10% -0.57 7.24003031.SZ 中瓷电子 10% -1.45 30.67000063.SZ 中兴通讯 10% -4.82 -8.03600487.SH 亨通光电 10% 5.82 16.88300308.SZ 中际旭创 10% -2.60 -5.86组合个股涨幅平均 -1.22 2.78月度模拟投资组合平均 -1.21 1.73Wind通信板块 -0.94 -1.65For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 9指数表现（ 7月 11日 -7月 15日） 上周 （ 7月 11日 -7月 15日 ） ， 上证指数下跌 3.81%， 深证成指下跌 3.47%， 创业板综下跌 1.75%， 中小综指下跌3.27%， WIND通信板块下跌 0.94%。 年初至今 ， 细分板块中涨跌幅前三为光纤缆 、 工业互联网 、 军工安全 ， 分别 +30.33%、 -6.72%和 -8.10%。 上周 （ 7月 11日 -7月 15日 ） ， 细分板块中涨跌幅前三为光纤缆 、 物联网 、 运营商 ， 分别 +4.11%、 +2.76%、 -0.29%。图 1：指数表现 表 3：通信行业细分板块表现资料来源： WIND（数据截至 2022年 7月 15日）， HTI注：细分板块涨跌幅按公司市值权重计算2000220024002600280030003200340036003800上证指数 通信 (中信 )板块 运营商 主设备 光纤缆 光模块 激光行业 PCB相关年初至今涨幅 -11.06% -23.05% 30.33% -28.14% -26.32% -24.55%上周涨幅 -0.29% -3.46% 4.11% -1.42% -5.65% -2.43%板块 IDC 物联网 工业互联网 信息安全 军工安全年初至今涨幅 -20.07% -24.01% -6.72% -45.39% -8.10%上周涨幅 -2.32% 2.76% -4.67% -5.32% -1.20%For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 10涨幅榜（ 7月 4日 -7月 8日） A股通信板块，世嘉科技、科信技术、意华股份、移远通信、合众思壮等涨跌幅居前。 美股 TMT市场，极速网络、 ONTO INNOVATION、康特科技、 ANGI HOMESERVICES-A、 NOVA MEASURING INSTRUMENTS等涨跌幅居前。 港股 TMT市场，高伟电子、京东方精电、信恳智能、第七大道等涨跌幅居前。表 4：全球主要市场周涨幅排行注：美股、港股分别选取市值 10亿美元、 50亿港币以上的公司纳入统计；港股排名截取自前四资料来源： WIND（数据截至 2022年 7月 15日）， HTIA股通信涨跌幅前五 美股 TMT涨跌幅前五 港股 TMT涨跌幅前五002796.SZ 世嘉科技 45.99% EXTR.O 极速网络 13.34% 01415.HK 高伟电子 13.10%300565.SZ 科信技术 28.02% ONTO.N ONTO INNOVATION 10.06% 00710.HK 京东方精电 12.48%002897.SZ 意华股份 17.85% CAMT.O 康特科技 9.08% 01967.HK 信恳智能 3.72%603236.SH 移远通信 12.76% ANGI.O ANGI HOMESERVICES-A 8.72% 00797.HK 第七大道 0.39%002383.SZ 合众思壮 10.92% NVMI.O NOVA MEASURING INSTRUMENTS 8.30%For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 11风险提示风险提示： 市场的系统性风险 &预期外的中美科技摩擦事件。APPENDIX 1SummaryBreaking the old, reversing the dilemma, and reshaping the 5G industry chain patternCloud network exerts force, the rapid growth of industry digitalizationGlobal IDC switch spending is expected to be $100 billion in the next five yearsRisk: Systemic risks in the market & unexpected Sino-US technological friction events12APPENDIX 2重要信息披露本研究报告由海通国际分销 ， 海通国际是由海通国际研究有限公司 (HTIRL)， Haitong Securities India Private Limited (HSIPL)， Haitong International Japan K.K.(HTIJKK)和海通国际证券有限公司 (HTISCL)的证券研究团队所组成的全球品牌 ， 海通国际证券集团 (HTISG)各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动 。IMPORTANT DISCLOSURESThis research report is distributed by Haitong International, a global brand name for the equity research teams of Haitong International Research Limited (“HTIRL”),Haitong Securities India Private Limited (“HSIPL”), Haitong International Japan K.K. (“HTIJKK”), Haitong International Securities Company Limited (“HTISCL”), and anyother members within the Haitong International Securities Group of Companies (“HTISG”), each authorized to engage in securities activities in its respectivejurisdiction.HTIRL分析师认证 Analyst Certification:我 ， 余伟民 ， 在此保证 （ i） 本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点 ， 并且 （ ii） 我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关； 及 就此报告中所讨论目标公司的 证券 ， 我们 （ 包括我们的家属 ） 在其中均不持有任何财务利益 。 I, Weimin Yu, certify that (i) the views expressed in this research report accurately reflect my personal views about any or all of the subjectcompanies or issuers referred to in this research and (ii) no part of my compensation was, is or will be directly or indirectly related to the specific recommendationsor views expressed in this research report; and that I (including members of my household) have no financial interest in the security or securities of the subjectcompanies discussed.我 ， 杨彤昕 ， 在此保证 （ i） 本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点 ， 并且 （ ii） 我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关； 及 就此报告中所讨论目标公司的 证券 ， 我们 （ 包括我们的家属 ） 在其中均不持有任何财务利益 。 I, Tongxin Yang, certify that (i) the views expressed in this research report accurately reflect my personal views about any or all of the subjectcompanies or issuers referred to in this research and (ii) no part of my compensation was, is or will be directly or indirectly related to the specific recommendationsor views expressed in this research report; and that I (including members of my household) have no financial interest in the security or securities of the subjectcompanies discussed.13APPENDIX 2我 ， 纪兴 ， 在此保证 （ i） 本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点 ， 并且 （ ii） 我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关； 及 就此报告中所讨论目标公司的 证券 ， 我们 （ 包括我们的家属 ） 在其中均不持有任何财务利益 。 I, Xing Ji, certify that (i) the views expressed in this research report accurately reflect my personal views about any or all of the subject companies orissuers referred to in this research and (ii) no part of my compensation was, is or will be directly or indirectly related to the specific recommendations or viewsexpressed in this research report; and that I (including members of my household) have no financial interest in the security or securities of the subject companiesdiscussed.14APPENDIX 2利益冲突披露 Conflict of Interest Disclosures海通国际及其某些关联公司可从事投资银行业务和 /或对本研究中的特定股票或公司进行做市或持有自营头寸 。 就本研究报告而言 ， 以下是有关该等关系的披露事项 （ 以下披露不能保证及时无遗漏 ， 如需了解及时全面信息 ， 请发邮件至 ERD-D）HTI and some of its affiliates may engage in investment banking and / or serve as a market maker or hold proprietary trading positions of certain stocks orcompanies in this research report. As far as this research report is concerned, the following are the disclosure matters related to such relationship (As the followingdisclosure does not ensure timeliness and completeness, please send an email to ERD-D if timely and comprehensive information is needed).海通证券股份有限公司和 /或其子公司 （ 统称 “ 海通 ” ） 在过去 12个月内参与了 000938.CH, 600498.CH, 002465.CH and BABA.US的投资银行项目 。 投资银行项目包括： 1、 海通担任上市前辅导机构 、 保荐人或主承销商的首次公开发行项目； 2、 海通作为保荐人 、 主承销商或财务顾问的股权或债务再融资项目； 3、 海通作为主经纪商的新三板上市 、 目标配售和并购项目 。Haitong Securities Co., Ltd. and/or its subsidiaries (collectively, the Haitong) have a role in investment banking projects of 000938.CH, 600498.CH, 002465.CH andBABA.US within the past 12 months. The investment banking projects include 1. IPO projects in which Haitong acted as pre-listing tutor, sponsor, or lead-underwriter; 2. equity or debt refinancing projects of 000938.CH, 600498.CH, 002465.CH and BABA.US for which Haitong acted as sponsor, lead-underwriter orfinancial advisor; 3. listing by introduction in the new three board, target placement, M&A projects in which Haitong acted as lead-brokerage firm.作为回报 ， 海通拥有 000063.CH一类普通股证券的 1%或以上 。The Haitong beneficially owns 1% or more of a class of common equity securities of 000063.CH.000938.CH, 600498.CH 及 002465.CH目前或过去 12个月内是海通的投资银行业务客户 。000938.CH, 600498.CH and 002465.CH are/were an investment bank clients of Haitong currently or within the past 12 months.15APPENDIX 2武汉华工科技企业孵化器有限责任公司 , 002008.CH, 600522.CH, 600498.CH, 300017.CH, 阿里巴巴 （ 北京 ） 软件服务有限公司 ,阿里巴巴 （ 成都 ） 软件技术有限公司 ,阿里巴巴 （ 中国 ） 网络技术有限公司 ,杭州阿里巴巴创业投资管理有限公司 ,杭州阿里巴巴泽泰信息技术有限公司 及 上海能达投资管理有限公司目前或过去 12个月内是海通的客户 。 海通向客户提供非投资银行业务的证券相关业务服务 。武汉华工科技企业孵化器有限责任公司 , 002008.CH, 600522.CH, 600498.CH, 300017.CH, 阿里巴巴 （ 北京 ） 软件服务有限公司 ,阿里巴巴 （ 成都 ） 软件技术有限公司 ,阿里巴巴 （ 中国 ） 网络技术有限公司 ,杭州阿里巴巴创业投资管理有限公司 ,杭州阿里巴巴泽泰信息技术有限公司 and 上海能达投资管理有限公司are/were a client of Haitong currently or within the past 12 months. The client has been provided for non-investment-banking securities-related services.600804.CH目前或过去 12个月内是海通的客户 。 海通向客户提供非证券业务服务 。600804.CH is/was a client of Haitong currently or within the past 12 months. The client has been provided for non-securities services.海通在过去的 12个月中从海通资管工行陕西烽火通信集团有限公司 ,陕西烽火通信集团有限公司 , 阿里巴巴 （ 北京 ） 软件服务有限公司 ,阿里巴巴 （ 成都 ） 软件技术有限公司 ,阿里巴巴 （ 中国 ） 网络技术有限公司 ,杭州阿里巴巴创业投资管理有限公司 ,杭州阿里巴巴泽泰信息技术有限公司 及 600804.CH获得除投资银行服务以外之产品或服务的报酬 。Haitong has received compensation in the past 12 months for products or services other than investment banking from 海通资管工行陕西烽火通信集团有限公司 ,陕西烽火通信集团有限公司 , 阿里巴巴 （ 北京 ） 软件服务有限公司 ,阿里巴巴 （ 成都 ） 软件技术有限公司 ,阿里巴巴 （ 中国 ） 网络技术有限公司 ,杭州阿里巴巴创业投资管理有限公司 ,杭州阿里巴巴泽泰信息技术有限公司 and 600804.CH.海通担任 0941.HK, 0728.HK, 000063.CH 及 0700.HK有关证券的做市商或流通量提供者 。Haitong acts as a market maker or liquidity provider in the securities of 0941.HK, 0728.HK, 000063.CH and 0700.HK.16APPENDIX 2评级定义 （ 从 2020年 7月 1日开始执行 ） ：海通国际 （ 以下简称 “ HTI”） 采用相对评级系统 来为投资者推荐我们覆盖的公司 ： 优于大市 、 中性 或弱于大市 。 投资者应仔细阅读 HTI的评级定义 。 并且 HTI发布分析师观点的完整信息 ， 投资者应仔细阅读全文而非仅看评级 。 在任何情况下 ， 分析师的评级和研究都不能作为投资建议 。 投资者的买卖股票的决策应基于各自情况 （ 比如投资者的现有持仓 ） 以及其他因素 。分析师股票评级优于大市 ， 未来 12-18个月内 预期相对基准指数涨幅在 10%以上 ， 基准定义如下中性 ， 未来 12-18个月内 预期相对基准指数变化不大 ， 基准定义如下 。 根据 FINRA/NYSE的评级分布规则 ， 我们 会 将中性评级划入持有这一类别 。弱于大市 ， 未来 12-18个月内 预期相对基准指数跌幅在 10%以上 ， 基准定义如下各地股票基准指数：日本 TOPIX, 韩国 KOSPI, 台湾 TAIEX, 印度 Nifty100, 美国 SP500; 其他所有中国概念股 MSCI China.Ratings Definitions (from 1 Jul 2020):Haitong International uses a relative rating system using Outperform, Neutral, or Underperform for recommending the stocks we cover to investors. Investors shouldcarefully read the definitions of all ratings used in Haitong International Research. In addition, since Haitong International Research contains more completeinformation concerning the analysts views, investors should carefully read Haitong Int
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