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请 阅 读 正 文 后 的 声 明有 色 金 属 研 究 团 队研 究 员 ： 张 平021-期 货 从 业 资 格 号 ： F3015713研 究 员 ： 余 菲 菲021-期 货 从 业 资 格 号 ： F3025190行 业有 色 金 属 周 报 summary日 期2022 年 8 月 19 日请 阅 读 正 文 后 的 声 明 - 2 -有 色 周 报 目 录 contents铜 .- 3 -锌 .- 8 -请 阅 读 正 文 后 的 声 明 - 3 -有 色 周 报 铜一 、 行 情 回 顾 与 操 作 建 议行 情 回 顾 ： 本 周 铜 价 震 荡 走 弱 ， 美 元 指 数 持 续 走 强 施 压 有 色 金 属 ， 国 内 高 温限 电 对 供 应 端 影 响 略 大 于 需 求 端 ， 国 内 基 本 面 以 紧 平 衡 为 主 ， 现 货 升 水 居 高 不 下 ，对 进 口 铜 补 充 需 求 也 增 加 ， 洋 山 铜 溢 价 走 强 至 百 元 上 方 ， 而 废 铜 市 场 由 于 部 分 持货 商 高 位 抛 货 换 现 市 场 供 应 有 所 增 加 ， 但 废 铜 杆 企 业 开 工 率 仍 维 持 低 位 水 平 ， 精铜 杆 周 度 开 工 率 大 幅 提 升 ， 国 内 社 库 降 至 6 万 吨 水 平 。 LME0-3back结 构 走 阔 ， 海外 现 货 收 紧 。 基 本 面 对 铜 价 提 供 支 撑 ， 沪 铜 在 6.1万 下 方 买 方 力 量 增 加 ， 本 周 沪铜 总 持 仓 量 再 创 疫 情 以 来 新 高 ， 资 金 入 场 意 愿 进 一 步 增 强 。操 作 建 议 ： 国 内 8 月 精 铜 产 量 因 高 温 限 电 下 调 3-4 万 吨 ， 需 求 恢 复 迹 象 明 显 ，精 铜 杆 开 工 率 大 幅 提 升 ， 各 类 基 建 订 单 持 续 释 放 ， 国 网 赶 工 任 务 重 ， 未 来 铜 杆 消费 仍 有 保 障 ， 同 时 废 铜 杆 因 原 料 问 题 以 及 经 济 性 不 佳 ， 短 期 都 难 对 精 铜 杆 开 工 率产 生 影 响 ， 加 上 当 前 国 内 炼 厂 在 高 温 、 疫 情 影 响 下 生 产 、 发 运 均 受 阻 ， 预 计 国 内社 库 仍 有 进 一 步 下 降 空 间 ， 而 当 前 社 库 仅 6 万 吨 库 存 水 平 ， 进 一 步 去 库 将 导 致 现货 高 升 水 以 及 盘 面 高 back 结 构 持 续 ， 对 进 口 铜 需 求 也 将 增 加 ， 带 动 海 外 现 货 收 紧 ，而 海 外 库 存 水 平 较 去 年 同 期 也 大 幅 下 滑 ， 因 此 全 球 低 库 存 对 铜 价 的 支 撑 力 增 强 。宏 观 面 鲍 威 尔 将 亮 相 全 球 央 行 年 会 ， 或 为 9 月 政 策 选 择 提 供 重 要 指 引 ， 当 前 美 元仍 处 于 多 头 市 场 但 超 买 ， 预 计 宏 观 偏 谨 慎 。 整 体 上 ， 铜 价 将 重 心 上 移 。图 1： 内 外 盘 铜 价 走 势 图 2： 铜 沪 伦 比数 据 来 源 ： Wind， 建 信 期 货 研 投 中 心 数 据 来 源 ： Wind， 建 信 期 货 研 投 中 心请 阅 读 正 文 后 的 声 明 - 4 -有 色 周 报图 3： 沪 铜 月 间 价 差数 据 来 源 ： Wind， 建 信 期 货 研 投 中 心二 、 基 本 面 分 析2.1供 应 端精 矿 供 应 宽 裕 但 冷 料 紧 张 ： 进 口 铜 矿 周 度 TC 下 跌 0.87 至 73.51 美 元 /吨 ， 国内 铜 精 矿 作 价 系 数 持 平 89.5%； 国 产 南 方 粗 铜 加 工 费 下 降 50至 900， 北 方 粗 铜 加工 费 下 降 100至 150， 进 口 粗 铜 加 工 费 持 平 125； 粗 铜 供 需 依 旧 紧 张 ， 不 过 目 前 多地 限 电 ， 且 限 电 对 电 解 环 节 影 响 明 显 大 于 熔 炼 环 节 ， 预 计 粗 铜 需 求 短 期 有 望 下 降 ，缓 解 粗 铜 TC 下 行 压 力冶 炼 厂 副 产 品 价 格 继 续 大 跌 ： 铜 冶 炼 厂 副 产 品 收 益 下 降 ， 1 吨 铜 副 产 3.5吨酸 ， 本 周 国 内 硫 酸 市 场 价 格 持 续 回 落 ， 价 格 由 上 周 末 的 456元 /吨 下 跌 至 本 周 末 的394元 /吨 ， 跌 幅 13.6%。 硫 酸 下 游 需 求 主 要 是 化 肥 （ 53%） 、 钛 白 粉 （ 12%） ， 当前 硫 酸 市 场 上 游 硫 磺 价 格 大 幅 下 跌 ， 成 本 支 撑 严 重 不 足 ， 下 游 采 购 积 极 性 减 弱 ，硫 酸 价 格 将 继 续 下 跌 。 截 止 7 月 底 ， 铜 精 矿 现 货 冶 炼 盈 亏 平 衡 为 1407元 /吨 ， 铜精 矿 长 单 冶 炼 盈 亏 平 衡 为 1107 元 /吨 ， 冶 炼 厂 盈 利 水 平 较 上 月 大 幅 回 落 但 依 旧 可观 。 国 内 精 铜 产 量 受 高 温 影 响 而 下 滑 ： 此 前 SMM预 期 8国 内 电 解 铜 产 量 为 89.21万 吨 ， 但 由 于 近 期 国 内 高 温 天 气 持 续 ， 各 地 的 限 电 政 策 对 于 冶 炼 厂 影 响 有 扩 大 趋势 ， 据 SMM调 研 了 解 ， 湖 北 、 安 徽 、 江 苏 、 浙 江 等 多 省 冶 炼 产 量 受 损 ， 大 冶 、 铜陵 、 五 矿 、 张 家 港 和 富 冶 等 企 业 产 量 均 受 限 ， 目 前 SMM评 估 8 月 受 限 电 影 响 产 量预 计 下 滑 3-4万 吨 。精 炼 铜 进 口 窗 口 趋 于 打 开 ： 本 周 扣 除 汇 率 沪 伦 比 值 上 行 至 1.15， 而 国 内 现 货升 水 以 及 月 间 价 差 结 构 较 上 周 抬 升 ， LME0-3转 为 B 结 构 ， 现 货 进 口 窗 口 打 开 ， 洋请 阅 读 正 文 后 的 声 明 - 5 -有 色 周 报 山 铜 溢 价 走 高 ， 卖 方 挺 价 心 态 浓 ， 但 进 口 量 有 限 。3.2需 求 端废 铜 杆 开 工 率 环 比 增 3.68%至 41.49%： 截 止 本 周 五 ， 精 废 价 差 较 上 周 五 上 涨500至 1010， 废 铜 杆 对 沪 铜 当 月 合 约 升 水 上 调 350至 500元 /吨 ， 本 周 废 铜 持 货 商高 位 换 现 ， 废 铜 杆 企 业 采 购 有 所 增 加 ， 使 得 整 体 开 工 率 提 升 ， 但 货 源 仍 相 对 紧 缺 ，部 分 厂 家 仍 停 产 。 本 周 华 东 电 力 用 杆 升 水 1080， 而 江 西 废 铜 杆 升 水 500， 废 铜 杆吸 引 部 分 下 游 刚 需 采 购 。 整 体 上 ， 废 铜 市 场 供 需 略 有 改 善 但 仍 有 缺 口 ， 废 铜 杆 开工 率 回 升 空 间 有 限精 铜 杆 周 度 开 工 率 环 比 涨 3.86%至 78.1%， 据 SMM调 研 ， 自 6 月 份 铜 价 回 落 ，下 游 线 缆 企 业 补 库 需 求 增 加 ， 对 于 铜 杆 的 需 求 量 同 步 回 升 ， 导 致 铜 杆 企 业 新 增 订单 明 显 增 量 。 随 着 7 月 中 下 旬 各 地 基 建 工 程 、 海 缆 、 光 伏 、 国 网 、 南 网 中 高 压 订单 的 持 续 释 放 ， 铜 杆 的 需 求 量 快 速 提 升 ， 铜 杆 企 业 在 手 订 单 充 足 ， 纷 纷 加 大 生 产力 度 ， 开 工 率 持 续 回 升 。 同 时 再 生 铜 杆 因 原 料 供 应 紧 张 以 及 价 格 优 势 不 佳 ， 对 精铜 杆 替 代 下 降 。 近 期 因 高 温 天 气 导 致 华 东 多 地 限 电 ， 位 于 江 浙 、 安 徽 等 地 的 精 铜杆 企 业 也 受 到 了 直 接 的 影 响 ， 上 周 也 听 闻 有 个 别 铜 杆 企 业 开 始 停 产 。 上 周 五 江 苏停 产 的 企 业 于 周 六 已 恢 复 生 产 ， 但 仍 受 限 电 影 响 大 拉 机 需 错 峰 开 启 ， 安 徽 区 域 的铜 杆 企 业 限 电 仍 在 持 续 ， 但 生 产 也 可 以 断 续 开 动 。 总 体 来 看 ， 此 次 限 电 对 于 精 铜杆 行 业 的 影 响 相 对 有 限 ， 大 多 数 铜 杆 企 业 可 以 正 常 生 产 ， 开 工 率 未 受 到 明 显 拖 累 。铜 管 受 高 温 限 电 影 响 较 大 ： 本 周 铜 管 企 业 受 高 温 限 电 影 响 较 大 ， 据 悉 重 庆 及浙 江 区 域 的 铜 管 企 业 周 内 开 始 减 停 产 ， 生 产 计 划 及 交 货 均 受 到 影 响 ， 预 计 限 电 将延 续 至 本 月 24日 ， 开 工 率 造 成 直 接 损 伤 。 不 过 ， 行 业 淡 季 铜 管 订 单 整 体 平 淡 ， 因此 短 暂 限 电 对 企 业 整 体 经 营 的 影 响 相 对 淡 化 ， 但 若 长 久 限 电 对 企 业 的 损 伤 也 将 持续 加 剧 。2.3现 货 端国 内 去 库 3.2 万 吨 ： 周 内 SMM统 计 社 库 较 上 周 五 下 降 0.94 至 6.13万 吨 ， 本周 所 有 地 区 库 存 均 下 降 ， 受 限 电 影 响 ， 江 苏 、 安 徽 、 浙 江 和 湖 北 的 冶 炼 厂 均 出 现不 同 程 度 减 产 ， 江 西 地 区 因 疫 情 运 输 效 率 也 在 下 降 ， 同 时 到 港 货 延 迟 到 周 末 ， 在市 场 到 货 量 减 少 带 动 下 各 地 均 去 库 ； 保 税 区 去 库 2.26 至 19.4万 吨 。LME+COMEX市 场 去 库 1 万 吨 ： 其 中 LME去 库 0.8至 12.38万 吨 ， 当 前 LME库存 较 去 年 同 期 水 平 降 低 12.8万 吨 ， COMEX去 库 0.2至 4.96万 吨 ， 较 去 年 同 期 水请 阅 读 正 文 后 的 声 明 - 6 -有 色 周 报 平 增 加 0.6万 吨 。图 4： 进 口 铜 精 矿 TC 图 5： 国 产 铜 精 矿 计 系 数数 据 来 源 ： SMM， 建 信 期 货 研 投 中 心 数 据 来 源 ： SMM， 建 信 期 货 研 投 中 心图 6： 精 废 价 差 图 7： 保 阻 杆 升 贴 水数 据 来 源 ： SMM， 建 信 期 货 研 投 中 心 数 据 来 源 ： SMM， 建 信 期 货 研 投 中 心图 8： 内 外 盘 现 货 升 贴 水 图 9： 铜 杆 加 工 费数 据 来 源 ： Wind， 建 信 期 货 研 投 中 心 数 据 来 源 ： SMM， 建 信 期 货 研 投 中 心请 阅 读 正 文 后 的 声 明 - 7 -有 色 周 报图 10： 内 外 库 存数 据 来 源 ： Wind， 建 信 期 货 研 投 中 心表 1： 中 国 供 需 平 衡 表日 期 SMM铜 产 量 铜 净 进 口 需 求 量 库 存 变 化 废 铜 总 消 费2022年 7 月 85.87 36.00 125.04 -3.17 18.52022 年 6 月 85.7 36.42 122.65 -0.53 19.52022 年 5 月 81.92 27.78 112.60 -2.9 19.72数 据 来 源 ： SMM， 建 信 期 货 研 投 中 心请 阅 读 正 文 后 的 声 明 - 8 -有 色 周 报 锌一 、 行 情 回 顾 与 操 作 建 议行 情 回 顾 ： 本 周 锌 价 冲 高 回 落 ， 周 内 有 色 金 属 因 美 元 指 数 持 续 走 强 而 承 压 ，然 锌 价 由 于 新 星 公 司 关 闭 荷 兰 Budel 冶 炼 厂 而 冲 高 ， 伦 锌 一 度 涨 至 3819， 但 减 产刺 激 并 未 扭 转 锌 价 走 势 ， 沪 锌 在 周 二 晚 间 跳 空 高 开 之 后 一 路 走 弱 ， 减 产 刺 激 并 未彻 底 扭 转 锌 市 多 空 力 量 ， 全 球 锌 市 场 持 续 在 供 需 双 弱 的 局 势 下 博 弈 ， 国 内 需 求 迟迟 未 恢 复 ， 三 大 初 级 消 费 企 业 开 工 率 持 续 低 位 水 平 ， 锌 价 上 涨 对 消 费 端 施 压 明 显 ，国 内 现 货 升 水 下 调 ， 而 且 海 外 在 锌 价 大 涨 之 际 LME0-3back结 构 大 幅 回 落 ， 均 反 映出 内 外 现 货 市 场 买 方 畏 高 。 整 体 上 ， 沪 锌 主 力 周 跌 幅 1.19%操 作 建 议 ： 内 外 供 应 端 受 阻 ， 国 内 限 电 影 响 1 万 吨 ， 欧 洲 目 前 关 停 产 能 52.5万 吨 ， 嘉 能 可 在 半 年 报 中 表 示 企 业 炼 厂 在 上 半 年 已 经 处 于 亏 损 边 缘 ， 在 冬 季 欧 洲电 力 价 格 继 续 上 涨 预 期 下 ， 嘉 能 可 减 产 的 预 期 难 消 退 ， 在 此 背 景 下 ， 预 计 海 外 库存 难 有 累 库 ， 而 国 内 在 地 产 消 费 不 佳 而 基 建 需 求 持 续 未 起 的 背 景 下 ， 锌 锭 需 求 仍偏 弱 ， 国 内 供 需 双 弱 背 景 下 社 库 或 难 出 现 累 库 ， 同 时 由 于 海 外 减 产 沪 伦 比 值 持 续低 位 运 行 ， 出 口 窗 口 有 望 再 度 打 开 ， 从 而 令 国 内 库 存 难 实 现 明 显 累 库 ， 在 内 外 库存 均 低 位 运 行 ， 且 需 求 受 中 国 地 产 拖 累 下 ， 基 本 面 难 带 锌 价 拖 累 震 荡 区 间 。 而 宏观 面 ， 鲍 威 尔 将 亮 相 全 球 央 行 年 会 ， 或 为 9 月 政 策 选 择 提 供 重 要 指 引 ， 当 前 美 元仍 处 于 多 头 市 场 但 超 买 ， 预 计 宏 观 偏 谨 慎 ， 锌 价 以 区 间 震 荡 为 主 。图 1： 内 外 盘 锌 价 走 势 图 2： 锌 沪 伦 比数 据 来 源 ： Wind， 建 信 期 货 研 投 中 心 数 据 来 源 ： Wind， 建 信 期 货 研 投 中 心图 3： 沪 锌 月 间 价 差请 阅 读 正 文 后 的 声 明 - 9 -有 色 周 报数 据 来 源 ： Wind， 建 信 期 货 研 投 中 心二 、 基 本 面 分 析2.1供 应 端原 料 端 进 口 矿 窗 口 关 闭 ： 国 产 精 矿 TC 持 平 3850， 进 口 精 矿 TC 持 平 175， 7月 底 国 内 炼 厂 原 料 库 存 天 数 上 升 至 21.82 天 ， 冶 炼 库 存 回 归 到 正 常 水 平 。 本 周 由于 比 价 大 跌 ， 冶 炼 厂 进 口 矿 喊 价 至 230-250， 但 由 于 海 外 目 前 的 锌 矿 招 标 价 未 有效 跟 随 ， 短 期 市 场 暂 未 高 价 成 交冶 炼 厂 盈 利 能 力 不 佳 ： 冶 炼 厂 到 手 加 工 费 涨 23 至 5892， 据 SMM 调 研 由 于 辅料 价 格 上 涨 以 及 电 力 成 本 上 涨 ， 目 前 国 内 冶 炼 厂 加 工 成 本 平 均 上 调 至 6000 元 /吨 ， 扣 除 副 产 品 收 益 ， 本 周 炼 厂 生 产 平 均 亏 损 108。 副 产 品 硫 酸 收 益 有 所 下 降 ， 1吨 锌 副 产 2 吨 酸 ， 本 周 国 内 硫 酸 市 场 价 格 持 续 回 落 ， 价 格 由 上 周 末 的 456元 /吨 下跌 至 本 周 末 的 394 元 /吨 ， 跌 幅 13.6%。 硫 酸 下 游 需 求 主 要 是 化 肥 （ 53%） 、 钛 白粉 （ 12%） ， 当 前 硫 酸 市 场 上 游 硫 磺 价 格 大 幅 下 跌 ， 成 本 支 撑 严 重 不 足 ， 下 游 采 购积 极 性 减 弱 ， 硫 酸 价 格 将 继 续 下 跌 。 加 上 副 产 品 收 益 ， 冶 炼 厂 能 实 现 正 收 益精 炼 锌 产 量 因 限 电 降 幅 预 计 达 1 万 吨 ： 此 前 SMM 预 计 2022年 8 国 内 精 炼 锌 产量 环 比 增 加 3.51吨 至 51.1 万 吨 ， 但 由 于 近 期 持 续 的 高 温 天 气 ， 四 川 、 湖 南 、 陕西 、 内 蒙 等 地 均 出 现 不 同 程 度 限 电 影 响 ， 要 求 各 地 冶 炼 厂 限 电 停 产 110天 不 等 ，预 计 本 次 限 电 的 影 响 产 量 将 达 到 1 万 吨 左 右 。进 口 窗 口 持 续 关 闭 ， 本 周 沪 伦 比 值 运 行 区 间 在 7.05-7.21之 间 ， 现 货 进 口 亏损 在 3382-4152 之 间 ， 进 口 窗 口 关 闭 。 整 体 上 供 应 端 ， 国 内 进 口 矿 窗 口 关 闭 ， 在伦 锌 再 度 领 涨 沪 锌 后 ， 且 国 内 基 本 面 暂 难 看 到 明 显 推 动 力 下 ， 进 口 矿 窗 口 预 计 将继 续 关 闭 ， 后 续 补 充 能 力 不 佳 ， 加 上 当 前 炼 厂 盈 利 能 力 下 降 ， 国 内 高 温 限 电 ， 锌请 阅 读 正 文 后 的 声 明 - 10 -有 色 周 报 锭 产 量 回 升 幅 度 低 于 预 期 ， 海 外 受 高 能 源 成 本 压 制 ， 新 星 公 司 budel冶 炼 厂 关 闭 ，Balen 和 Auby冶 炼 厂 开 工 率 仅 50%； 嘉 能 可 Porto Vesme 冶 炼 厂 关 停 ， 其 他 冶 炼厂 维 持 盈 亏 平 衡 ， 在 欧 洲 电 力 价 格 不 断 上 涨 之 际 ， 欧 洲 炼 厂 继 续 减 产 风 险 仍 存 在 ，海 外 锌 锭 供 应 风 险 较 大 ， 从 而 为 价 格 提 供 支 撑 。2.2需 求 端镀 锌 开 工 率 环 比 降 低 1.35%至 69%， 镀 锌 周 度 原 料 库 存 下 降 230至 11180 吨 ，镀 锌 成 品 库 存 下 降 1.52至 49.38 万 吨 。 本 周 钢 材 价 格 走 弱 ， 镀 锌 管 销 售 不 畅 导 致成 品 库 存 增 加 ， 而 镀 锌 结 构 件 道 路 、 交 通 订 单 有 所 增 加 ， 而 铁 塔 因 国 网 对 加 工 工艺 限 制 而 导 致 生 产 效 率 下 降 。 目 前 整 体 开 工 率 偏 低 ， 限 电 影 响 较 小 ， 预 计 下 周 开工 率 维 持 震 荡 。压 铸 锌 合 金 开 工 率 涨 2.87%至 38.76%， 压 铸 周 度 原 料 库 存 上 涨 70至 4120 吨 ，压 铸 周 度 成 品 库 存 下 降 1430 至 10630 吨 。 据 SMM调 研 ， 部 分 先 前 停 减 产 的 大 型 厂家 为 补 充 近 期 消 耗 的 库 存 ， 暂 时 恢 复 开 工 。 故 尽 管 各 地 限 电 政 策 及 极 端 高 温 压 缩企 业 可 开 工 时 间 ， 大 部 分 尚 在 开 工 的 中 小 型 厂 家 开 工 持 续 不 佳 ， 但 是 整 体 来 看 ，本 周 压 铸 锌 合 金 开 工 仍 获 小 幅 提 升 。 成 品 库 存 方 面 ， 由 于 先 前 华 中 、 华 东 地 区 大型 厂 家 暂 时 停 产 率 极 高 ， 成 品 库 存 下 滑 。 往 年 8 月 中 下 旬 ， 通 常 可 以 看 到 部 分 因圣 诞 节 备 库 而 衍 生 的 海 外 订 单 ， 但 今 年 却 迟 迟 未 见 相 关 信 号 ， 预 计 下 周 ， 压 铸 锌合 金 企 业 开 工 或 延 续 低 位 。氧 化 锌 开 工 率 涨 0.6%至 54.5%， 氧 化 锌 周 度 原 料 库 存 下 降 670 至 1347吨 ， 氧化 锌 周 度 成 品 库 存 上 涨 975至 5265吨 ； 氧 化 锌 企 业 成 品 难 销 售 ， 成 品 库 存 累 库 明显 ， 锌 价 上 涨 企 业 畏 高 ， 原 料 库 存 下 降 ， 订 单 存 量 有 限 ， 企 业 开 展 价 格 战 ， 整 体市 场 订 单 未 有 明 显 上 升 ， 在 订 单 低 位 企 稳 下 ， 预 计 下 周 氧 化 锌 开 工 率 仍 维 持 稳 定 。2.3现 货 市 场国 内 去 库 0.7 万 吨 ： SMM 统 计 社 库 较 上 周 五 下 降 0.7 至 13.22 万 吨 ， 主 要 是由 天 津 供 应 主 要 去 库 量 ， 由 于 部 分 内 蒙 冶 炼 厂 仍 未 恢 复 至 正 常 生 产 状 态 ， 新 疆 受疫 情 影 响 发 货 受 限 ， 市 场 到 货 偏 低 ， 库 存 录 减 ； 保 税 区 库 存 较 上 周 持 平 1.38万 吨 ，进 口 窗 口 持 续 关 闭 。 近 期 比 价 重 挫 ， 有 贸 易 商 考 虑 将 保 税 区 库 存 转 移 至 海 外 ， 未来 保 税 区 库 存 或 下 降LME 累 库 0.02 万 吨 ， LME累 库 0.02至 7.47万 吨 ， 较 去 年 同 期 下 降 16.4万吨 。请 阅 读 正 文 后 的 声 明 - 11 -有 色 周 报图 4： 国 产 矿 &进 口 矿 TC 图 5： 国 产 锭 产 量数 据 来 源 ： SMM， 建 信 期 货 研 投 中 心 数 据 来 源 ： Wind， 建 信 期 货 研 投 中 心图 6： 冶 炼 厂 到 手 加 工 费 图 7： 进 口 锭 盈 亏数 据 来 源 ： Wind， 建 信 期 货 研 投 中 心 数 据 来 源 ： Wind， 建 信 期 货 研 投 中 心图 8： 全 球 库 存数 据 来 源 ： Wind， 建 信 期 货 研 投 中 心请 阅 读 正 文 后 的 声 明 - 12 -有 色 周 报表 1： 锌 月 度 平 衡 表日 期 SMM锌 产 量 锌 净 进 口 需 求 量 库 存 变 化2022年 7 月 47.59 0 52.31 -4.722022 年 6 月 48.85 -0.46 53.84 -5.452022 年 5 月 51.73 -3.23 53.00 -3.85数 据 来 源 ： SMM， 建 信 期 货 研 投 中 心请 阅 读 正 文 后 的 声 明 - 13 -有 色 周 报 铝一 、 行 情 回 顾 与 操 作 建 议表 1： 周 度 铝 期 货 行 情 （ 单 位 ： 元 /吨 ）合 约 上 周 本 周 涨 跌 持 仓 量 持 仓 增 减沪 铝 2209 18725 18425 -1.60% 138000 -32390沪 铝 2210 18575 18255 -1.72% 112000 12591沪 铝 2211 18485 18170 -1.70% 59441 5945数 据 来 源 ： 文 华 财 经 ， 建 信 期 货 研 投 中 心行 情 回 顾 ：期 货 市 场 ：本 周 沪 铝 先 抑 后 扬 ， 维 持 围 绕 万 八 上 下 窄 幅 震 荡 走 势 ， 伦 铝 表 现 更 为 平 稳 ，周 内 基 本 承 压 2450美 元 弱 势 震 荡 。 本 周 初 沪 铝 2208合 约 交 割 ， 交 割 后 合 约 价 差收 窄 ， 价 格 回 落 ， 周 内 美 元 指 数 持 续 走 强 ， 周 四 晚 间 美 国 发 布 周 初 请 失 业 金 人 数25 万 人 ， 低 于 预 期 26.5万 人 ， 劳 动 力 市 场 改 善 ， 鹰 派 加 息 市 场 预 期 加 强 ， 给 予伦 敦 金 属 压 力 。 但 周 内 国 内 电 解 铝 供 应 亦 受 到 扰 动 ， 由 于 多 地 持 续 高 温 ， 四 川 地区 发 出 限 电 通 知 ， 当 地 电 解 铝 厂 受 限 减 产 ， 助 推 铝 价 重 回 万 八 之 上 。现 货 市 场 方 面 ， 本 周 一 交 割 之 后 ， 根 据 上 海 有 色 数 据 ， 华 东 现 货 较 2209合 约基 本 维 持 在 平 水 左 右 ， 现 货 贴 水 大 幅 收 窄 ； 周 中 价 格 一 度 下 探 ， 下 游 采 购 情 绪 随之 高 涨 ， 增 加 采 购 备 库 ， 市 场 贸 易 商 之 间 也 询 价 积 极 ， 开 始 收 货 ， 市 场 成 交 氛 围活 跃 ， 出 货 好 转 。 无 锡 地 区 成 交 价 格 较 华 东 铝 锭 维 持 在 贴 10元 /吨 到 平 水 区 间 ，河 南 巩 义 地 区 现 货 贴 水 周 中 因 价 格 上 行 贴 水 扩 大 至 100元 /吨 ， 但 整 体 基 本 维 持 在贴 水 80 元 /吨 附 近 。 华 南 地 区 贴 水 区 间 成 持 续 扩 大 趋 势 ， 但 周 内 出 货 情 绪 好 转 ，出 货 量 也 环 比 增 加 。图 1： 沪 伦 铝 走 势 图 （ 元 /吨 ;美 元 /吨 ） 图 2： 上 海 有 色 铝 升 贴 水 平 均 价 （ 元 /吨 ）请 阅 读 正 文 后 的 声 明 - 14 -有 色 周 报数 据 来 源 ： Wind， 建 信 期 货 研 投 中 心 数 据 来 源 ： SMM， 建 信 期 货 研 投 中 心操 作 建 议 ：宏 观 避 险 情 绪 反 复 。 前 期 随 着 加 息 靴 子 落 地 ， 流 动 性 收 紧 压 力 暂 缓 解 ， 市 场关 注 焦 点 在 美 经 济 数 据 和 美 联 储 表 态 方 面 ， 将 对 美 元 以 及 市 场 情 绪 造 成 阶 段 性 影响 ， 而 从 近 期 市 场 情 绪 来 看 ， 美 联 储 部 分 官 员 称 通 胀 见 顶 言 之 过 早 ， 对 9月 加 息75bp持 开 放 态 度 ， 以 及 市 场 预 期 鲍 威 尔 将 在 8月 26日 的 杰 克 逊 霍 尔 全 球 央 行 年会 发 表 鹰 派 言 论 ， 造 成 近 期 美 元 指 数 大 幅 反 弹 ， 再 度 对 伦 敦 金 属 形 成 压 力 。基 本 面 上 ， 欧 洲 能 源 危 机 对 铝 供 应 影 响 有 限 ， 因 能 源 危 机 减 产 逻 辑 已 自 去 年四 季 度 开 始 得 到 充 分 消 化 ， 后 期 减 产 绝 对 数 量 相 对 有 限 。 国 内 短 期 受 到 多 地 高 温 ，尤 其 四 川 限 电 导 致 电 解 铝 厂 部 分 减 产 影 响 ， 供 应 压 力 得 到 缓 解 ， 市 场 情 绪 推 动 铝价 保 持 强 势 。 但 下 游 颓 势 局 面 难 以 扭 转 ， 传 统 淡 季 下 铝 加 工 企 业 开 工 率 仍 处 于 近年 偏 低 水 平 ， 远 期 仍 面 临 累 库 压 力 ， 预 计 维 持 供 强 需 弱 格 局 。 短 期 维 持 反 弹 观 点 ，关 注 反 弹 高 度 ， 万 九 阻 力 表 现 ， 远 期 压 力 犹 存 ， 谨 慎 追 高 。三 、 基 本 面 变 化1、 铝 土 矿 市 场截 至 本 周 五 ， 山 西 晋 北 地 区 铝 硅 比 5.0， 氧 化 铝 含 量 58%的 铝 土 矿 含 增 值 税 不含 资 源 税 到 厂 价 在 425-450元 /吨 ， 山 西 孝 义 地 区 在 435-475元 /吨 ； 河 南 三 门 峡地 区 铝 硅 比 5.0， 含 铝 量 58%的 铝 土 矿 含 增 值 税 不 含 资 源 税 到 厂 价 在 435-480 元 /吨 附 近 ； 贵 州 地 区 铝 硅 比 5.5， 不 含 税 价 格 在 325-370元 /吨 ； 广 西 地 区 铝 硅 比 5.5，氧 化 铝 含 量 55%的 矿 石 不 含 税 价 格 维 持 在 305-320元 /吨 。进 口 方 面 ， 2022年 6 月 中 国 共 进 口 铝 土 矿 941.53 万 吨 ， 环 比 减 少 21.4%， 同比 减 少 7.1%。 本 次 进 口 量 未 能 延 续 此 前 每 月 突 破 千 万 吨 的 行 情 ， 总 进 口 量 较 之 上月 降 低 255.89万 吨 。 由 于 气 候 原 因 ， 几 内 亚 和 澳 大 利 亚 矿 石 出 口 均 出 现 下 滑 ， 7月 几 内 亚 依 旧 处 于 雨 季 ， 雨 季 后 续 出 口 还 会 继 续 下 滑 ， 但 幅 度 有 限 ， 印 尼 禁 矿 暂未 落 实 ， 总 体 而 言 ， 矿 石 供 应 相 对 稳 定 。图 3： 铝 土 矿 主 要 进 口 国 进 口 量 （ 万 吨 ） 图 4： 澳 洲 铝 土 矿 CIF平 均 价 （ 美 元 /吨 ）请 阅 读 正 文 后 的 声 明 - 15 -有 色 周 报数 据 来 源 ： 海 关 总 署 ， 建 信 期 货 研 投 中 心 数 据 来 源 ： SMM， 建 信 期 货 研 投 中 心3、 氧 化 铝 ： 市 场 清 淡 ， 价 格 维 持 稳 定截 至 本 周 五 ， 上 海 有 色 主 要 地 区 氧 化 铝 加 权 价 格 2958元 /吨 ， 较 之 上 周 下 跌1 元 /吨 。 其 中 山 东 地 区 报 2860-3000元 /吨 ， 价 格 较 上 周 下 跌 40元 /吨 ； 河 南 地区 报 3000-3050 元 /吨 ， 价 格 较 上 周 上 涨 10元 /吨 ； 山 西 地 区 报 2890-2940 元 /吨 ，价 格 较 上 周 上 涨 10元 /吨 ； 广 西 地 区 报 2900-3000 元 /吨 ， 价 格 较 上 周 下 跌 25 元 /吨 ； 贵 州 地 区 报 2860-2940 元 /吨 ， 价 格 较 下 跌 5元 /吨 ； 鲅 鱼 圈 地 区 报 2950-3000元 /吨 。海 外 方 面 ， 截 至 本 周 五 ， 西 澳 FOB价 格 报 330 美 元 /吨 ， 较 上 周 五 上 涨 4 美 元/吨 ， 本 周 海 运 费 41美 元 /吨 ， 当 前 价 格 折 合 人 民 币 到 岸 价 为 2933.5 元 /吨 ， 低 于国 内 氧 化 铝 现 货 价 格 24.51元 /吨 。图 5： 国 产 氧 化 铝 平 均 价 格 （ 元 /吨 ） 图 6： 澳 洲 氧 化 铝 价 格 （ 美 元 /吨 ）数 据 来 源 ： 上 海 有 色 ， 建 信 期 货 研 投 中 心 数 据 来 源 ： 上 海 有 色 ， 建 信 期 货 研 投 中 心请 阅 读 正 文 后 的 声 明 - 16 -有 色 周 报图 7： 氧 化 铝 产 能 及 开 工 率 （ 万 吨 ） 图 8： 我 国 氧 化 铝 月 度 供 需 平 衡 （ 万 吨 ）数 据 来 源 ： 阿 拉 丁 ， 建 信 期 货 研 投 中 心 数 据 来 源 ： SMM， 建 信 期 货 研 投 中 心4、 电 解 铝 即 时 冶 炼 利 润 回 升根 据 上 海 有 色 数 据 显 示 ， 7 月 份 中 国 电 解 铝 产 量 约 350万 吨 ， 同 比 增 加 6.74%，国 内 电 解 铝 日 均 产 量 环 比 增 长 862吨 ， 同 比 增 长 7113 吨 至 11.29 万 吨 ； 2022年1-7月 国 内 累 计 电 解 铝 产 量 达 2305.9万 吨 ， 累 计 同 比 增 加 1.4%。 7 月 国 内 电 解 铝运 行 总 产 能 维 持 抬 升 状 态 ， 月 内 甘 肃 、 云 南 地 区 复 产 及 新 增 产 能 稳 步 进 行 ， 广 西地 区 复 产 产 能 增 速 放 缓 ， 月 内 因 电 力 紧 张 等 原 因 ， 四 川 及 山 东 地 区 出 现 不 同 程 度的 停 槽 情 况 ， 合 计 减 产 7 万 吨 左 右 。截 至 8 月 初 ， 上 海 有 色 数 据 显 示 ， 全 国 电 解 铝 运 行 产 能 达 4140.5万 吨 ， 国 内有 效 建 成 产 能 规 模 4447.5 万 吨 ， 全 国 电 解 铝 开 工 率 约 为 93.1%。 月 内 国 内 铝 厂 铝水 比 例 大 稳 小 动 ， 部 分 铝 厂 根 据 企 业 情 况 调 控 铝 水 比 例 。成 本 利 润 方 面 ， 7月 随 着 铝 价 持 续 走 跌 ， 行 业 平 均 利 润 水 平 由 盈 转 亏 ， 月 中最 高 亏 损 超 过 500元 /吨 ， 不 过 价 格 维 持 在 低 位 时 间 有 限 ， 随 后 铝 企 盈 利 水 平 迅 速好 转 ， 截 至 到 月 末 ， 行 业 平 均 成 本 维 持 在 18000 元 /吨 附 近 ， 平 均 利 润 600元 /吨左 右 。 截 至 本 周 五 ， 行 业 平 均 成 本 下 降 至 17810 元 /吨 附 近 ， 行 业 平 均 利 润 608元 /吨 。请 阅 读 正 文 后 的 声 明 - 17 -有 色 周 报图 9： 电 解 铝 行 业 平 均 利 润 （ 元 /吨 ）数 据 来 源 ： SMM， 建 信 期 货 研 究 中 心图 10： 中 国 电 解 铝 在 产 产 能 （ 万 吨 ） 图 11： 国 内 电 解 铝 月 度 产 量 及 开 工 率 （ 万 吨 ）数 据 来 源 ： 阿 拉 丁 ， 建 信 期 货 研 投 中 心 数 据 来 源 ： SMM， 建 信 期 货 研 投 中 心5、 铝 锭 进 口 窗 口 维 持 关 闭 ， 亏 损 收 窄周 内 铝 锭 进 口 窗 口 维 持 关 闭 ， 但 亏 损 较 前 期 明 显 收 窄 ， 周 内 已 经 收 窄 至 千 元每 吨 以 内 ， 截 至 本 周 五 ， 进 口 亏 损 仅 在 580元 /吨 左 右 ， 为 本 月 以 来 最 低 水 平 。据 中 国 海 关 总 署 ， 中 国 2022年 6月 原 铝 出 口 量 约 为 66232.2吨 ， 其 中 税 则 号76011010出 口 量 为 156吨 ， 税 则 号 76011090出 口 量 为 50628.9吨 。 2022年 6月原 铝 出 口 量 环 比 下 降 89.8%， 同 比 增 长 87 倍 。 2022 年 1-6 月 份 国 内 原 铝 累 计 出 口总 量 为 176697.05吨 ， 同 比 增 长 4532.2%。中 国 2022年 6 月 原 铝 进 口 量 约 为 28502.8吨 ， 其 中 税 则 号 76011010进 口 量为 135.3吨 ， 税 则 号 76011
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