20220829-国信证券-晨会纪要_76页_887kb.pdf

请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告 | 2022年 08月 29日晨 会 纪 要数 据 日 期 :2022-08-26 上 证 综 指 深 证 成 指 沪 深 300指 数 中 小 板 综 指 创 业 板 综 指 科 创 50收 盘 指 数 （ 点 ） 3236.22 12059.70 4107.54 12652.44 2981.85 1045.99涨 跌 幅 度 （ %） -0.30 -0.36 -0.21 -0.20 -0.92 -0.93成 交 金 额 （ 亿 元 ） 3975.56 5315.90 2255.19 2371.82 1719.89 559.74晨 会 主 题【 重 点 推 荐 】行 业 与 公 司隆 平 高 科 (000998.SZ) 财 报 点 评 :水 稻 业 务 有 望 回 暖 ， 玉 米 或 迎 转 基 因 催化新 泉 股 份 (603179.SH) 财 报 点 评 :营 收 逆 市 增 长 ， 新 能 源 业 务 拓 展 卓 有 成效【 常 规 内 容 】宏 观 与 策 略固 定 收 益 周 报 :转 债 市 场 周 报 -8月 市 场 回 顾 及 9月 择 券 策 略策 略 周 报 :中 小 市 值 板 块 精 选 优 质 成 长行 业 与 公 司计 算 机 行 业 专 题 :EDA系 列 报 告 之 （ 2） ： 我 们 为 什 么 看 好 EDA 软 件 的 国产 机 遇 ？海 外 市 场 专 题 :美 国 经 济 “ 硬 着 陆 ” 可 能 性 上 升 ， 中 美 审 计 合 作 推 升 港 股情 绪通 信 行 业 周 报 2022 年 第 22期 ： 通 信 行 业 低 碳 发 展 计 划 公 布 ， 储 能 政 策支 持 不 断农 林 牧 渔 2022 年 9 月 投 资 策 略 ： 把 握 养 殖 链 景 气 上 行 ， 重 视 种 业 板 块 布局光 伏 产 业 链 价 格 周 评 （ 8 月 22日 -8 月 28 日 ） ： 产 业 链 价 格 整 体 稳 定 ，国 内 组 件 均 价 小 幅 上 涨中 小 盘 行 业 点 评 ： PET铜 箔 开 发 进 度 进 入 加 速 阶 段 ， 持 续 推 荐 双 星 新 材环 保 与 公 用 事 业 行 业 投 资 策 略 :环 保 与 公 用 事 业 202208第 4期 -国 内 首 家虚 拟 电 厂 管 理 中 心 成 立 ， 分 布 式 光 伏 运 营 商 具 备 先 发 优 势电 子 行 业 周 报 ： WSTS 下 修 全 球 半 导 体 销 额 增 速 ， Meta将 于 10 月 发 布 VR新 品中 科 星 图 (688568.SH) 财 报 点 评 :业 绩 增 长 稳 健 ， 产 品 持 续 迭 代华 大 九 天 (301269.SZ) 财 报 点 评 :国 产 替 代 需 求 旺 盛 ， 全 流 程 与 晶 圆 制 造EDA快 速 增 长恒 生 电 子 (600570.SH) 财 报 点 评 :费 用 增 速 放 缓 ， 激 励 绑 定 员 工北 路 智 控 (301195.SZ) 财 报 点 评 :营 收 利 润 快 速 增 长 ， 煤 矿 智 能 化 高 景 气持 续经 纬 恒 润 -W(688326.SH) 财 报 点 评 :盈 利 能 力 逐 步 改 善 ， “ 三 位 一 体 ” 全市 场 走 势资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理主 要 市 场 指 数 08月 29日收 盘 指 数 涨 跌 幅 %道 琼 斯 30772.79 -0.67纳 斯 达 克 11247.58 -0.15S&P500 3801.78 -0.44法 国 CAC40 6000.24 -0.72德 国 DAX 12756.32 -1.15日 经 225 26643.39 0.62恒 生 20818.27 0.09基 金 指 数 08月 29日收 盘 指 数 涨 跌 幅 %债 券 基 金 指 数 3029.12 -0.03股 票 基 金 指 数 11665.94 0.20混 合 基 金 指 数 10733.71 0.33汇 率 08月 29日收 盘 指 数 /价 涨 跌 幅 %欧 元 兑 美 元 0.99 -0.1美 元 兑 人 民 币 6.87 0.34美 元 兑 港 币 7.84 0.0美 元 兑 日 元 137.66 0.84非 流 通 股 解 禁 08月 29日名 称 解 禁 数 量（ 万 股 ） 流 通 股 增 加 % 解 禁 日 期日 辰 股 份 6441.36 100.00 2022-08-29唐 源 电 气 4698.00 90.42 2022-08-29中 国 广 核 2958063.03 100.00 2022-08-29信 濠 光 电 2695.60 44.92 2022-08-29果 麦 文 化 3640.34 67.37 2022-08-29中 国 东 航 117484.56 30.20 2022-08-29韦 尔 股 份 8083.90 94.32 2022-08-29绿 的 谐 波 120.41 2.19 2022-08-29请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告面 布 局 智 能 化 核 心 赛 道亚 信 安 全 (688225.SH) 财 报 点 评 :Q2收 入 增 速 超 35%， 行 业 和 产 品 战 略 调整 收 成 效深 信 服 (300454.SZ) 财 报 点 评 :二 季 度 费 用 端 逐 步 企 稳 ， 下 半 年 业 绩 有 望加 速赛 意 信 息 (300687.SZ) 财 报 点 评 :疫 情 短 期 影 响 项 目 交 付 节 奏 ， 毛 利 率 改善 明 显绿 盟 科 技 (300369.SZ) 财 报 点 评 :合 同 负 债 增 长 39%， 不 断 推 出 新 产 品 和方 案佳 缘 科 技 (301117.SZ) 财 报 点 评 :网 安 业 务 增 长 超 34%， 存 货 翻 倍 预 示 下游 高 景 气广 汇 能 源 (600256.SH) 公 司 快 评 :欧 洲 能 源 紧 缺 背 景 下 ， 公 司 天 然 气 资 产价 值 逐 步 显 现三 美 股 份 (603379.SH) 财 报 点 评 :业 绩 同 比 增 长 143%， 加 快 氟 化 工 产 业链 延 伸 布 局金 禾 实 业 (002597.SZ) 财 报 点 评 :代 糖 毛 利 持 续 提 升 ， 积 极 推 进 定 远 二 期建 设 规 划三 旺 通 信 (688618.SH) 公 司 快 评 :与 紫 金 山 实 验 室 合 作 ， 新 产 品 应 用 从 工业 走 向 车 联映 翰 通 (688080.SH) 财 报 点 评 :主 营 业 务 发 展 良 好 ， 持 续 拓 展 新 业 务 板 块中 际 旭 创 (300308.SZ) 财 报 点 评 :业 绩 位 于 预 告 中 值 ， 持 续 受 益 于 数 通 市场 需 求 升 级浪 潮 信 息 (000977.SZ) 财 报 点 评 :业 务 保 持 平 稳 增 长 ， 推 出 元 宇 宙 及 液 冷服 务 器奥 飞 数 据 (300738.SZ) 财 报 点 评 :数 据 中 心 业 务 保 持 平 稳 增 长 ， 国 际 业 务加 速 整 改华 测 检 测 (300012.SZ) 财 报 点 评 :22H1归 母 净 利 润 同 比 增 长 20%， 疫 情 扰动 不 改 业 绩 稳 定 兑 现华 峰 测 控 (688200.SH) 财 报 点 评 :上 半 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 82%， 新 产品 STS8300持 续 放 量怡 合 达 (301029.SZ) 财 报 点 评 :上 半 年 收 入 同 比 增 长 37%， 长 期 受 益 智 能制 造 大 趋 势中 密 控 股 (300470.SZ) 财 报 点 评 :增 量 业 务 短 期 承 压 ， 存 量 业 务 支 撑 业 绩同 比 增 长 8.97%帝 尔 激 光 (300776.SZ) 财 报 点 评 :业 绩 同 比 增 长 21%， 多 项 技 术 获 量 产 订单思 科 瑞 (688053.SH) 财 报 点 评 :军 用 电 子 元 器 件 可 靠 性 检 测 领 先 企 业 ， 有望 受 益 行 业 高 景 气天 山 铝 业 (002532.SZ) 财 报 点 评 :铝 产 业 链 一 体 化 布 局 ， 加 码 动 力 电 池 铝箔 赛 道宝 钛 股 份 (600456.SH) 财 报 点 评 :钛 材 销 量 同 比 增 70%， 产 品 盈 利 能 力 稳定北 方 稀 土 (600111.SH) 财 报 点 评 :业 绩 提 升 ， 下 半 年 指 标 大 幅 增 长山 西 汾 酒 (600809.SH) 财 报 点 评 :短 期 业 绩 有 所 承 压 ， 积 极 看 好 未 来 高 端化 和 全 国 化五 粮 液 (000858.SZ) 财 报 点 评 :负 重 前 行 双 位 数 增 长 ， 千 元 价 位 带 需 求 韧性 犹 在博 敏 电 子 (603936.SH) 财 报 点 评 :汽 车 电 子 业 务 高 成 长 ， AMB衬 板 放 量 在即中 晶 科 技 (003026.SZ) 财 报 点 评 :募 投 项 目 进 展 顺 利 ， 短 期 业 绩 承 压请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告峰 岹 科 技 (688279.SH) 财 报 点 评 :看 好 服 务 器 、 汽 车 等 新 领 域 前 景艾 为 电 子 (688798.SH) 财 报 点 评 :上 半 年 收 入 同 比 增 长 22%， 各 产 品 线 不断 开 拓万 业 企 业 (600641.SH) 财 报 点 评 :半 导 体 设 备 业 务 进 展 顺 利 ， 获 近 11亿元 设 备 订 单立 讯 精 密 (002475.SZ) 财 报 点 评 :三 季 度 归 母 净 利 润 预 计 同 比 增 长44%-74%通 富 微 电 (002156.SZ) 财 报 点 评 :上 半 年 营 收 增 长 35%， Chiplet产 品 大规 模 量 产传 音 控 股 (688036.SH) 财 报 点 评 :上 半 年 经 营 业 绩 承 压 ， 股 权 激 励 彰 显 中长 期 增 长 信 心视 源 股 份 (002841.SZ) 财 报 点 评 :海 外 交 互 智 能 平 板 需 求 旺 盛 ， 创 新 业 务快 速 扩 张北 京 君 正 (300223.SZ) 财 报 点 评 :行 业 市 场 需 求 强 劲 ， 存 储 芯 片 收 入 同 比增 长 32%兆 易 创 新 (603986.SH) 财 报 点 评 :上 半 年 归 母 净 利 润 超 15 亿 元 ， 工 业 和汽 车 业 务 加 速 成 长闻 泰 科 技 (600745.SH) 财 报 点 评 :上 半 年 收 入 同 比 增 长 15%， 半 导 体 业 绩亮 眼中 国 人 寿 (601628.SH) 财 报 点 评 :二 季 度 渠 道 和 新 单 趋 稳 ， 权 益 类 资 产 配置 加 大永 安 期 货 (600927.SH) 财 报 点 评 :期 货 经 纪 下 滑 ,风 险 业 务 扩 张招 商 证 券 (600999.SH) 财 报 点 评 :投 资 收 益 拖 累 业 绩 ， 零 售 保 持 竞 争 优 势中 国 财 险 (02328.HK) 财 报 点 评 :承 保 利 润 同 比 增 长 约 53%， 预 计 持 续 高景 气 度天 奈 科 技 (688116.SH) 财 报 点 评 :产 品 结 构 持 续 优 化 ， 碳 纳 米 管 出 货 稳 步提 升德 方 纳 米 (300769.SZ) 财 报 点 评 :磷 酸 铁 锂 高 增 依 旧 ， 新 业 务 布 局 加 速 推进亿 纬 锂 能 (300014.SZ) 财 报 点 评 :价 格 传 导 逐 步 兑 现 ， 多 业 务 发 展 齐 头 并进晶 科 能 源 (688223.SH) 财 报 点 评 :组 件 出 货 高 速 增 长 ， 盈 利 能 力 稳 中 有 升星 宇 股 份 (601799.SH) 财 报 点 评 :二 季 度 毛 利 率 环 比 提 升 ， 新 能 源 订 单 开拓 顺 利科 博 达 (603786.SH) 财 报 点 评 :二 季 度 营 收 同 比 增 长 7%， 新 产 品 新 客 户持 续 拓 展拓 普 集 团 (601689.SH) 财 报 点 评 :多 品 类 驱 动 业 绩 增 长 ， 二 季 度 净 利 润 同比 +51%玲 珑 轮 胎 (601966.SH) 财 报 点 评 :营 业 收 入 同 比 增 长 122%， 旗 舰 车 型 G9开 启 预 定上 汽 集 团 (600104.SH) 财 报 点 评 :业 绩 短 期 承 压 ， 新 品 周 期 即 将 开 启万 泰 生 物 (603392.SH) 财 报 点 评 :核 心 产 品 放 量 ， 公 司 业 绩 高 增 长爱 尔 眼 科 (300015.SZ) 财 报 点 评 :上 半 年 归 母 净 利 润 增 长 近 16%， 疫 情 扰动 不 改 成 长 前 景康 方 生 物 -B(09926.HK) 海 外 公 司 财 报 点 评 :卡 度 尼 利 获 批 上 市 ， 期 待 商业 化 及 后 续 管 线 进 展华 润 三 九 (000999.SZ) 财 报 点 评 :处 方 药 恢 复 ， CHC核 心 优 势 持 续圆 通 速 递 (600233.SH) 财 报 点 评 :单 票 快 递 盈 利 表 现 亮 眼 ， 竞 争 实 力 持 续提 升凯 立 新 材 (688269.SH) 财 报 点 评 :业 务 多 点 开 花 ， 延 续 快 速 增 长请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告久 祺 股 份 (300994.SZ) 财 报 点 评 :电 踏 车 业 务 维 持 高 增 长 ， 自 主 品 牌 稳 步推 进华 新 水 泥 (600801.SH) 财 报 点 评 :一 体 化 发 展 效 果 显 现 ， 非 水 泥 业 务 成 长迅 速兔 宝 宝 (002043.SZ) 财 报 点 评 :Q2增 长 有 所 承 压 ， 变 革 升 级 中 长 期 可 期海 螺 水 泥 (600585.SH) 财 报 点 评 :多 因 素 致 业 绩 承 压 ， 积 极 延 伸 产 业 链绿 城 中 国 (03900.HK) 海 外 公 司 财 报 点 评 :经 营 稳 健 ， 聚 焦 深 耕龙 湖 集 团 (00960.HK) 海 外 公 司 财 报 点 评 :稳 健 如 初 ， 不 惧 周 期申 洲 国 际 (02313.HK) 海 外 公 司 财 报 点 评 :上 半 年 收 入 增 长 19%， 成 本 上涨 传 导 持 续蓝 月 亮 集 团 (06993.HK) 海 外 公 司 财 报 点 评 :渠 道 下 沉 带 动 收 入 增 长 ， 汇兑 亏 损 致 业 绩 承 压海 澜 之 家 (600398.SH) 财 报 点 评 :二 季 度 收 入 下 滑 7%， 品 牌 升 级 稳 步 推进鲁 泰 A(000726.SZ) 财 报 点 评 :不 利 因 素 消 减 ， 二 季 度 业 绩 增 长 197%晨 光 股 份 (603899.SH) 财 报 点 评 :疫 情 影 响 二 季 度 业 绩 下 滑 25%， 长 期 目标 扎 实 推 进兴 业 银 行 (601166.SH) 财 报 点 评 :业 绩 平 稳 ， 风 险 整 体 可 控宁 波 银 行 (002142.SZ) 财 报 点 评 :业 绩 稳 定 增 长 ， 拨 备 计 提 充 分无 锡 银 行 (600908.SH) 财 报 点 评 :业 绩 高 增 ， 资 产 质 量 优 异BOSS直 聘 (BZ.O) 财 报 点 评 :Q2收 入 略 超 预 期 ， 恢 复 用 户 注 册 加 快 复 苏 节奏君 亭 酒 店 (301073.SZ) 财 报 点 评 :二 季 度 维 持 盈 利 资 本 助 力 逆 势 扩 张宋 城 演 艺 (300144.SZ) 财 报 点 评 :二 季 度 努 力 实 现 微 利 多 管 齐 下 迎 接 疫后 复 苏黄 山 旅 游 (600054.SH) 财 报 点 评 :上 半 年 经 营 承 压 ， 多 业 态 蓄 势 助 中 线 成长湖 北 能 源 (000883.SZ) 财 报 点 评 :火 电 拖 累 业 绩 ， 水 电 及 新 能 源 表 现 亮 眼中 国 核 电 (601985.SH) 财 报 点 评 :量 价 齐 升 驱 动 业 绩 增 长 ， 净 利 率 提 升 促进 ROE改 善金 山 软 件 (03888.HK) 海 外 公 司 财 报 点 评 : 剑 侠 世 界 3 表 现 优 秀 ， 双订 阅 高 速 增 长安 徽 建 工 (600502.SH) 财 报 点 评 :新 签 订 单 高 增 82.8%， 装 配 式 建 筑 业 务稳 健 发 力金 融 工 程金 融 工 程 周 报 :热 点 追 踪 周 报 -由 创 新 高 个 股 看 市 场 投 资 热 点 （ 第 61 期 ）金 融 工 程 周 报 :主 动 量 化 策 略 周 报 -小 盘 成 长 回 调 ， 券 商 金 股 业 绩 增 强 组合 今 年 以 来 在 主 动 股 基 中 排 名 17.18%金 融 工 程 周 报 :港 股 投 资 周 报 -港 股 精 选 组 合 今 年 以 来 相 对 恒 生 指 数 超 额5.82%金 融 工 程 周 报 :多 因 子 选 股 周 报 -技 术 类 因 子 表 现 出 色 ， 本 周 三 大 指 数 增强 组 合 均 跑 赢 基 准金 融 工 程 周 报 :基 金 周 报 -银 保 监 会 发 布 理 财 公 司 内 部 控 制 管 理 办 法 ，首 只 沪 深 300 成 长 ETF 发 行请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告5【 重 点 推 荐 】行 业 与 公 司 隆 平 高 科 (000998.SZ) 财 报 点 评 :水 稻 业 务 有 望 回 暖 ， 玉 米 或 迎 转 基 因 催 化汇 兑 损 失 叠 加 联 营 亏 损 ， 上 半 年 净 利 承 压 明 显 。公 司 2022H1 实 现 营 业 收 入 11.98亿 元 ， 同 比 +6.98%， 实 现 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 -2.98亿 元 ， 同比 -421.52%， 盈 利 同 比 下 滑 明 显 一 方 面 系 汇 率 波 动 导 致 美 元 贷 款 汇 兑 损 失 1.17 亿 元 ， 另 一 方 面 系 联 营公 司 业 绩 下 滑 导 致 确 认 投 资 损 失 1.02亿 元 。 重 要 子 公 司 中 ， 国 内 的 湖 南 隆 平 /湖 南 亚 华 /广 西 恒 茂 /联 创种 业 / 河 北 巡 天 / 天 津 德 瑞 特 / 三 瑞 农 业 / 世 兴 科 技 2022H1 分 别 实 现 净 利 润-6542/897/2847/2457/2270/1623/6629/-7608万 元 ， 国 外 的 巴 西 隆 平 （ 现 名 为 “ 隆 平 农 业 发 展 股 份 有 限公 司 ” ） 2022H1 亏 损 1.17亿 元 ， 与 上 年 基 本 持 平 。水 稻 业 务 下 滑 明 显 ， 终 端 价 格 回 暖 有 望 改 善 种 子 需 求 。在 国 内 品 种 竞 争 激 烈 、 水 稻 价 格 相 对 低 迷 的 背 景 下 ， 公 司 水 稻 业 务 上 半 年 的 规 模 和 盈 利 均 出 现 下 滑 ，2022H1 实 现 收 入 5.21 亿 元 ， 同 比 减 少 15.90%， 毛 利 率 同 比 下 降 1.18pct至 36.43%， 预 计 业 务 整 体 亏 损接 近 2 亿 元 。 近 期 南 方 地 区 高 温 干 旱 情 况 严 重 ， 多 地 水 位 降 至 历 史 低 位 ， 水 稻 生 长 或 受 到 明 显 冲 击 ， 本季 水 稻 可 能 出 现 减 产 现 象 ， 我 们 认 为 后 续 供 给 端 的 趋 势 有 望 推 动 水 稻 终 端 价 格 回 暖 进 而 改 善 上 游 种 子 需求 ， 公 司 水 稻 业 务 有 望 边 际 向 好 。玉 米 业 务 同 比 大 增 ， 转 基 因 商 业 化 落 地 后 有 望 开 启 新 增 长 。受 益 于 上 半 年 终 端 玉 米 价 格 高 景 气 ， 公 司 玉 米 业 务 收 入 和 利 润 均 同 比 大 增 ， 2022H1 实 现 收 入 3.27亿 元 ，同 比 增 长 104.27%， 毛 利 率 同 比 上 升 8.53pct至 40.40%， 但 净 利 率 受 去 库 存 影 响 依 旧 偏 低 ， 其 中 子 公 司联 创 种 业 上 半 年 净 利 率 仅 为 12%左 右 。 公 司 作 为 国 内 玉 米 种 子 龙 头 ， 目 前 已 经 在 传 统 育 种 方 面 拥 有 充 足储 备 ， 近 年 正 依 靠 参 股 杭 州 瑞 丰 稳 步 推 进 转 基 因 玉 米 的 研 发 ， 旗 下 瑞 丰 125已 在 北 方 春 玉 米 区 、 黄 淮 海夏 玉 米 区 、 西 北 玉 米 区 三 个 主 要 玉 米 产 区 获 得 安 全 证 书 ， 性 状 先 发 优 势 明 显 。 我 们 认 为 ， 公 司 后 续 有 望依 靠 传 统 育 种 的 深 厚 积 淀 以 及 转 基 因 性 状 的 先 发 优 势 ， 在 转 基 因 落 地 后 享 受 种 子 提 价 、 份 额 提 升 带 来 的双 重 红 利 ， 未 来 业 绩 有 望 实 现 新 增 长 。风 险 提 示 ： 恶 劣 天 气 带 来 的 制 种 风 险 ， 转 基 因 政 策 落 地 不 及 预 期 的 风 险 。投 资 建 议 ： 公 司 作 为 国 内 玉 米 种 子 龙 头 ， 是 国 内 兼 具 品 种 、 性 状 双 重 优 势 的 稀 缺 玉 米 标 的 ， 业 绩 有 望 在转 基 因 商 业 化 落 地 后 迎 来 种 子 提 价 、 份 额 提 升 的 业 绩 双 击 ， 未 来 成 长 空 间 或 被 打 开 。 我 们 维 持 此 前 预 测 ，预 计 公 司 22-24 年 归 母 净 利 润 为 0.80/4.98/7.86 亿 元 ， 22-24 年 每 股 受 益 为 0.06/0.38/0.60 元 ， 对 应当 前 股 价 PE 为 260.5/41.8/26.5X， 维 持 “ 买 入 ” 评 级 。证 券 分 析 师 ： 鲁 家 瑞 （ S0980520110002）联 系 人 ： 李 瑞 楠 新 泉 股 份 (603179.SH) 财 报 点 评 ： 营 收 逆 市 增 长 ， 新 能 源 业 务 拓 展 卓 有 成 效2022年 上 半 年 实 现 营 收 28亿 元 ， 同 比 增 长 24%。上 半 年 公 司 实 现 营 业 收 入 28亿 元 ， 同 比 增 长 24%（ 上 半 年 汽 车 产 量 为 1211万 辆 ， 同 比 下 降 4%， 销 量 为1205 万 辆 ， 同 比 下 降 7%） ； 实 现 归 母 净 利 润 1.67 亿 元 ， 同 比 增 长 1.66%。 Q2 实 现 营 业 收 入 13 亿 元 ，同 比 增 长 16%； 实 现 归 母 净 利 润 0.84 亿 元 ， 同 比 增 长 23%。 上 半 年 汽 车 行 业 受 到 供 给 冲 击 、 需 求 收 缩 、预 期 转 弱 三 重 压 力 ， 但 新 能 源 汽 车 产 销 持 续 呈 现 高 速 增 长 ， 行 业 转 型 升 级 的 成 效 进 一 步 巩 固 ， 中 国 品 牌乘 用 车 市 场 占 有 率 大 幅 提 高 ； 公 司 深 度 绑 定 自 主 客 户 ， 同 时 新 能 源 业 务 扩 展 卓 有 成 效 ， 受 益 于 客 户 订 单持 续 放 量 ， 业 绩 营 收 实 现 逆 势 增 长 。毛 利 率 略 有 下 降 ， 研 发 持 续 投 入 。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告6考 虑 会 计 准 则 变 更 ， 我 们 以 “ 毛 利 率 -销 售 费 用 率 ” 拆 解 ， 该 口 径 2022H1 为 17.23%， 同 比 -1.22pct； 2022Q2为 16.91%， 同 比 持 平 ， 环 比 -0.06pct； 我 们 认 为 主 要 由 于 上 半 年 毛 利 率 较 高 的 商 用 车 产 品 占 比 下 降 所 致 。2022Q2， 公 司 管 理 /研 发 /财 务 费 用 率 分 别 4.8%/5.2%/-0.4%， 同 比 变 动 +0.6/+1.4/-1.5pct， 环 比 变 动-0.2/+0.3/-0.9pct， 我 们 认 为 财 务 费 用 率 降 低 主 要 受 益 于 汇 兑 收 益 ， 研 发 费 用 率 增 加 主 要 由 于 研 发 项目 增 加 ， 同 时 加 大 了 对 新 工 艺 、 新 技 术 的 研 发 投 入 所 致 。紧 跟 新 能 源 汽 车 发 展 步 伐 ， 积 极 开 拓 新 能 源 汽 车 市 场 。公 司 近 年 来 始 终 紧 跟 新 能 源 汽 车 的 发 展 步 伐 ， 积 极 开 拓 新 能 源 汽 车 市 场 ， 2022年 上 半 年 实 现 诸 如 吉 利 汽车 、 长 城 汽 车 、 上 海 汽 车 、 广 汽 新 能 源 、 比 亚 迪 、 蔚 来 汽 车 、 理 想 汽 车 、 国 际 知 名 品 牌 电 动 车 企 业 等 品牌 下 的 部 分 新 能 源 汽 车 车 型 项 目 配 套 。汽 车 内 饰 空 间 广 阔 ， 公 司 产 品 成 为 行 业 标 杆 ， 成 长 潜 力 大 。当 前 我 国 汽 车 行 业 内 饰 件 （ 除 座 椅 ） 市 场 规 模 约 在 1400 亿 元 ， 全 球 汽 车 市 场 规 模 约 4200亿 元 。 公 司 核心 产 品 汽 车 仪 表 板 已 成 为 行 业 标 杆 ， 成 长 潜 力 极 大 。风 险 提 示 ： 行 业 销 量 下 滑 风 险 ， 新 客 户 拓 展 不 达 预 期 风 险 。维 持 盈 利 预 测 ， 维 持 “ 买 入 ” 评 级 。公 司 逐 步 切 入 合 资 客 户 以 及 国 际 知 名 品 牌 电 动 车 企 业 和 部 分 新 势 力 造 车 企 业 ， 乘 用 车 业 务 后 期 成 长 空 间更 大 。 我 们 维 持 盈 利 预 测 ， 预 计 22/23/24 年 实 现 归 母 净 利 润 4.47/6.63/7.96 亿 元 ,对 应 PE 为40.6/27.4/22.8 倍 。 考 虑 到 新 客 户 拓 展 顺 利 ， 更 新 公 司 一 年 期 合 理 估 值 区 间 41-48元 （ 前 次 估 值 区 间 为44-53 元 ） ， 对 应 23 年 30-35 倍 PE， 维 持 “ 买 入 ” 评 级 。证 券 分 析 师 ： 唐 旭 霞 （ S0980519080002） 、 戴 仕 远 （ S0980521060004）【 常 规 内 容 】宏 观 与 策 略 固 定 收 益 周 报 :转 债 市 场 周 报 -8月 市 场 回 顾 及 9 月 择 券 策 略8 月 市 场 回 顾 ： 经 济 数 据 偏 弱 债 牛 股 熊债 券 市 场 方 面 ， 十 年 期 国 债 利 率 在 窄 幅 震 荡 数 月 后 向 下 突 破 ， 8 月 18 日 触 及 2.58%后 ， 利 率 有 所 回 升 。权 益 市 场 方 面 ， 月 内 主 要 指 数 均 收 跌 ， 上 证 指 数 跌 0.52%、 创 业 板 指 跌 1.13%、 中 证 1000跌 1.93%。 转债 方 面 ， 8月 上 旬 市 场 估 值 一 度 触 及 年 初 以 来 的 高 位 ， 8 月 18 日 起 金 博 转 债 赎 回 事 件 触 发 市 场 主 动 压 估值 （ 即 正 股 变 动 不 大 情 况 下 转 债 下 跌 ） ， 平 价 130 元 及 以 上 品 种 平 均 转 股 溢 价 率 一 度 压 降 至 10%以 下 ；个 券 来 看 ， 赛 道 品 种 跟 随 正 股 下 跌 ， 煤 炭 、 石 油 石 化 行 业 则 涨 幅 有 限 。9 月 转 债 市 场 展 望 ： 经 济 复 苏 步 伐 加 快 ， 继 续 挖 掘 低 价 品 种 机 会展 望 9月 ， 我 们 认 为 限 电 、 干 旱 等 问 题 将 逐 步 消 解 ， 经 济 复 苏 步 伐 有 望 加 快 。 8 月 经 济 数 据 的 发 布 将 对市 场 走 势 产 生 关 键 性 影 响 ， 若 经 济 数 据 回 升 ， 则 市 场 向 上 动 能 或 增 强 。 从 一 系 列 高 频 数 据 来 看 ， 8 月 以来 国 内 经 济 复 苏 速 度 有 所 加 快 。 此 外 ， 8 月 以 来 一 系 列 稳 增 量 政 策 加 码 出 台 ， 增 量 稳 增 长 政 策 有 望 推 动经 济 进 一 步 复 苏 。择 券 方 面 ， 我 们 认 为 随 着 经 济 进 一 步 回 暖 ， 更 多 行 业 基 本 面 能 得 到 改 善 ， 盈 利 回 升 的 背 景 下 前 期 股 性 偏弱 的 低 价 转 债 品 种 在 平 价 提 升 的 带 动 下 ， 或 有 一 定 表 现 机 会 ， 可 适 当 关 注 。 我 们 将 转 债 市 场 机 会 做 出 如下 分 类 ： 1.近 月 来 景 气 度 回 暖 ， 但 持 续 性 有 待 观 察 的 ， 比 如 煤 炭 、 纺 服 、 猪 养 殖 及 饲 料 等 行 业 标 的 ；2.高 景 气 赛 道 盈 利 维 持 高 位 的 ， 比 如 风 光 发 电 上 下 游 、 新 能 源 汽 车 零 部 件 及 电 池 、 农 药 等 受 能 耗 双 控 影响 产 能 紧 缩 产 品 价 格 大 涨 的 标 的 ；3.公 司 主 营 稳 定 ， 开 辟 新 业 务 打 造 第 二 成 长 曲 线 ， 新 业 务 与 高 景 气 赛 道 相 关 的 ， 比 如 锂 电 回 收 、 一 体 化压 铸 、 军 工 材 料 等 相 关 标 的 ；请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告74.盈 利 增 速 维 持 稳 定 ， 后 续 有 下 降 风 险 ， 估 值 已 压 缩 至 历 史 低 位 的 ， 包 括 城 农 商 行 、 半 导 体 等 行 业 标 的 ；5.盈 利 和 估 值 均 处 于 历 史 底 部 、 反 转 未 定 的 ， 包 括 大 部 分 建 材 、 钢 铁 、 造 纸 、 制 药 等 行 业 标 的 ；对 于 各 分 类 下 不 同 品 种 ， 当 前 需 关 注 的 侧 重 点 不 同 。 考 虑 到 转 债 市 场 估 值 仍 有 压 缩 空 间 ， 我 们 认 为 可 优先 挖 掘 估 值 已 压 缩 至 历 史 低 位 的 消 费 电 子 、 城 农 商 行 、 建 材 、 钢 铁 等 基 建 地 产 相 关 品 种 ， 并 重 视 主 营 稳定 、 开 辟 新 业 务 打 造 公 司 新 成 长 曲 线 的 标 的 。风 险 提 示 ： 极 端 天 气 持 续 、 转 债 发 行 进 度 放 缓 、 转 债 赎 回 。证 券 分 析 师 ： 董 德 志 （ S0980513100001）联 系 人 ： 王 艺 熹 策 略 周 报 :策 略 周 报 -中 小 市 值 板 块 精 选 优 质 成 长策 略 观 点 ：成 长 的 短 期 回 调 来 源 于 风 险 偏 好 下 降 ， 业 绩 披 露 密 集 期 内 投 资 者 选 择 获 利 卖 出 。 成 长 短 期 存 在 调 整 的 可能 原 因 如 下 ： 1） 反 弹 以 来 ， 部 分 成 长 板 块 积 累 了 较 高 的 涨 幅 ， 七 八 月 重 回 震 荡 以 来 性 价 比 不 够 突 出 ，投 资 者 亦 在 探 寻 收 益 确 定 性 更 强 的 新 战 场 。 2） 中 报 正 式 来 到 业 绩 披 露 密 集 期 ， 在 投 资 者 风 险 偏 好 阶 段性 下 降 的 情 况 下 ， 业 绩 兑 现 边 际 变 化 影 响 因 素 更 多 的 成 长 板 块 遭 遇 了 一 定 程 度 的 卖 出 。风 格 胶 着 向 哪 走 ？ 成 长 、 价 值 存 在 一 定 程 度 的 胶 着 ， 中 小 风 格 仍 阶 段 性 占 优 。 Q1恐 慌 性 撤 出 的 资 金 回 补+短 期 交 易 型 资 金 流 入 是 过 去 一 个 季 度 成 长 风 格 占 优 的 原 因 ， 从 当 下 时 点 向 后 看 ， 成 长 板 块 无 法 实 现2019-2021 年 的 持 续 演 绎 ， 波 动 加 大 ， 后 续 部 分 观 测 区 间 内 或 将 与 价 值 形 成 胶 着 。 从 风 格 成 分 构 成 、 国内 经 济 基 本 面 、 企 业 盈 利 周 期 等 视 角 看 ， 当 下 时 点 或 许 不 是 明 显 的 切 换 时 刻 ， 中 小 风 格 仍 阶 段 性 占 优 。对 于 业 绩 变 化 敏 感 度 更 高 的 中 小 成 长 ， 板 块 +企 业 自 身 的 业 绩 兑 现 情 况 有 望 成 为 财 报 空 窗 期 内 股 价 表 现的 胜 负 手 。向 后 看 ， 可 沿 下 列 方 向 进 行 配 置 ： 1） 中 小 成 长 方 面 ， 仍 可 从 “ 估 值 提 升 +市 值 下 沉 +出 口 替 代 +业 绩 优 势 ”的 四 条 主 线 甄 选 相 关 行 业 及 个 股 ； 2） 风 格 拉 胶 着 +成 长 扩 散 视 角 下 ， 可 关 注 汽 车 电 子 、 信 创 等 ； 3） 中报 路 径 下 ， 增 配 “ 高 增 速 +延 续 性 强 ” 和 “ 边 际 提 升 程 度 高 ” 的 两 类 板 块 ； 4） 上 游 资 源 方 面 可 关 注 燃 气 、化 工 领 域 受 益 于 碳 中 和 的 生 物 柴 油 。行 情 与 估 值 概 况 ：全 球 市 场 重 要 指 数 涨 少 跌 多 。 海 外 重 点 指 数 方 面 ， 仅 恒 生 科 技 、 恒 生 指 数 、 泰 国