资源描述
Table_ReportDate 2022 年 08 月 29 日 Table_ReportStockName 朗鸿科技 (836395) Table_ReportName 证券研究报告 公司深度报告 相关研究 Table_ReportList 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 盈利预测 简表 Table_ForecastSample 财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 144 122 141 169 增长率（ %） 19 -15 15 20 归母净利润 （百万元） 49 37 42 51 增长率（ %） 140 -24 12 23 销售净利 率（ %） 34 30 30 30 净资产收益率（ %） 49 13 13 14 每股收益（ EPS） 1.28 0.96 1.08 1.33 市盈率（ P/E） 21.56 28.81 25.64 20.80 市净率（ P/B） 10.58 3.86 3.35 2.89 资料来源：红塔证券 风险提示 疫情恢复不及预期，导致影响市场开拓、产品销售风险 ； 客户集中度较高风险 ；宏观经济波动的风险 Table_RankPrice 投资评级：增持 (首次 ) 公司基础数据 Table_CompanyInfo 总股本（百万股） 45.78 流通股本（百万股） 13.48 总市值（亿元） 12.64 流通市值（亿元） 3.72 资产负债率（ %） 22.88 每股净资产（元） 52 周最高价 /最低价（元） 27.60/27.60 Table_ReportAuthors 高新技术组 分析师：朱泓学（分析师） 联系方式： 0871-63577091 邮箱地址： 资格证书： S1200521070001 Table_Title 专注安防展示，待疫情去，可见回暖 报告摘要 Table_Summary 杭州朗鸿科技股份有限公司，成立于 2008 年 ，公司产品主要分为通用防盗器、 OPPO 定制防盗器、华为定制 防盗器，整个防盗器业务贡献公司营收比例 98%以上，主营业务突出。 从下游产品需求来看，消费电子行业整体需求已有放缓迹象，智能手机出货量呈现下降趋势，可穿戴设备出货量呈现快速增长趋势，所以我们认为电子设备防盗产品或存在产品结构需求变化，可穿戴设备或将接过智能手机的“接力棒”，成为助力电子设备防盗产品增长的消费电子产品。 另外，公司已经与国内主流手机品牌商签订长期供货合同，相关手机品牌商的线下商店扩张也将成为公司业绩催化剂。 公司将于 2022 年下半年启动电子产品防盗设备产业化基地项目基建，建设周期为 2 年。公司拟构 建的电子产品防盗设备产业化基地将以提升研发能力为核心，在现有研发能力基础上实现研发升级，进一步提升公司的核心竞争力，保证公司持续稳定发展，有助于扩大公司的业务规模，提高盈利能力。除现有手机、可穿戴电子防盗展示产品外，公司将基于该产业化基地积极开展电子防盗相关零售数字运营业务平台的研发设计，生产环节将定位于组装、测试、检测等环节及高端产品生产。未来，随着募投项目的实施，环境安全防盗产品、安全展示柜和零售数字运营业务平台软件与现有产品防盗共同构建零售数字运营业务平台，可以突破手机、可穿戴设备产品等行业，进入整体 商业防盗市场。 2022 年受到疫情和全球宏观经济环境的影响，参照 2020 年和2021 年两年的情况， 2020 年公司营收同比下降 16.76%， 2021 年在疫情常态化后，公司营业收入同比增长 19.35%，恢复至公司 2019 年的水平。因此，我们认为 2022 年受到整体经济形势影响之下，公司业绩会出现波动，预计在疫情和经济恢复后，公司业绩 在明年 会 重回上升 状态 。 预计公司 2022 年 -2024 年营业收入为 1.22 亿元、 1.41 亿元和 1.69亿元，归母净利润为 0.37 亿元、 0.42 亿元和 0.51 亿元。公司发行前PE 估值为 16 倍左右，参考沪深上市公司 PE 估值为 21 倍左右，待疫情 有所稳定后，可 给予公司 “增持 ”评级。 Table_PageHeader 朗鸿科技 (836395) 请务必阅读末页的重要说明 2 正文目录 1. 公司介绍 . 4 1.1. 公司为民营企业，各子公司与母公司业务存在协同关系 . 4 1.2. 公司主营为电子设备防盗展示产品 . 5 1.3. 公司产品应用场景与电子设备相关，已经拥有优质的客户资源 . 7 2. 国内安防行业已经步入稳定成熟阶段，防 盗展示产品与消费电子密切相关 . 9 2.1. 充电 +防盗，小型化、无线化、后台化、智能化是防盗展示产品的发展方向 . 10 2.2. 智能手机出货量下降或影响行业需求，可穿戴设备市场增速将有利于行业发展 . 11 2.2.1. 全球智能手机出货量呈现下降趋势，行业集中度 较高，线下销售占比更高 . 12 2.2.2. 可穿戴设备市场快速增长 . 15 3. 新建产业化基地，提升生产能力，丰富公司产品 . 16 4. 财务分析 . 18 4.1. 公司营收受疫情影响较大，毛利率水平较高，期间费用率呈现下降趋势，净利率水平上升 . 18 4.2. 应收账款率较高，产业链延伸使得存货比例增加 . 21 4.3. 经营性现金流量净额保持正值 . 23 5. 研究结论及投资建议 . 23 6. 风险提示 . 24 Table_PageHeader 朗鸿科技 (836395) 请务必阅读末页的重要说明 3 图 目录 图 1. 公司发展历程 . 4 图 2. 公司股权结构图 . 5 图 3. 公司业务营收占比 . 6 图 4. 公司境内外营收占比 . 7 图 5. 公司产品相关应用 . 7 图 6. 公司产品应用场景示例 . 8 图 7. 中国安防行业总产值 . 9 图 8. 防盗展示行业产业链 . 12 图 9. 全球智能手机出货量 . 13 图 10. 中国智能手机出货量 . 13 图 11. 2021 年全球手机品牌商市场份额（根据出货量计算） . 13 图 12. 2021 年国内智能手机市场份额（根据出货量计算） . 14 图 13. 国内智能手机市场线上线下销售占比 . 14 图 14. 全球智能可穿戴设备出货量 . 15 图 15. 2021 年全球可穿戴设备出货量市场份额 . 16 图 16. 公司营业收入变动情况 . 18 图 17. 国内外营收变动情况 . 18 图 18. 公司整体和分产品毛利率 . 20 图 19. 公司整体毛利率对比图 . 20 图 20. 公司各项费用率变动情况 . 21 图 21. 公司净利率变动情况 . 21 图 22. 应收账款周转率对比（次） . 21 图 23. 存货周转率对比（次） . 22 图 24. 公司现金流变动情况 . 23 表 目录 表 1. 公司产品简介 . 6 表 2. 充电 +防盗技术的解决方案 . 11 表 3. 小米大陆地区线下零售店变动情况 . 15 表 4. 公司募投项目 . 16 表 5. 公司主芯片贴片产能利用率 . 17 表 6. 具体生产产品和新增产能 . 17 表 7. 可比公司简介 . 18 表 8. 公司主营业务按季度营收占比（万元） . 19 表 9. 公司应收账款（万元） . 21 表 10. 公司存货情况 . 22 表 11. 可比公司财务数据（截至 2022-08-29） . 24 Table_PageHeader 朗鸿科技 (836395) 请务必阅读末页的重要说明 4 1.公司介绍 杭州朗鸿科技股份有限公司，成立于 2008 年 ， 于 2016 年 3 月 10 日挂牌新三板，借助资本市场的 力量，扩大规模 。 朗鸿科技聚焦于防盗器的设计及生产，致力于为品牌商，电信运营商、数码连锁提供体验式营销解决方案 。借助多年的数字化、信息化和自动化转型实践，公司已经实现了以自动化生产线、全流程信息管理系统、全球化销售网络为核心的运营体系，完整覆盖产品研发、订单配置、采购规划、计划生产、智能制造、品质跟踪、物流配送等全价值链的各个环节。 图 1. 公司发展历程 资料来源： 公司官网 ，红塔证券 1.1.公司为民营企业 ，各子公司与母公司业务存在协同关系 公司董事长、总经理忻宏为公司控股股东以及实际控制人，持有公司47.83%的股权，公司董事、副总经理刘伟持有公司 21.38%的股权，其余人员持股比例均未达到 5%以上。 公司董事长忻宏 2005 年 7 月至 2006 年 5月，任杭州生隆电子科技有限公司生产部经理； 2006 年 6 月至 2007 年12 月，任杭州合创电子科技有限公司生产部经理 。 朗鸿科技子公司为母公司提供协同服务。 朗鸿智联科技主要负责防盗组件生产，为朗鸿科技的生产中心；朗鸿科创科技主要负责集成电路研发和制造，为公司提供集成电路研发服务；山马文化负责信息系统界面及产品外观设计研发，为公司提供产品外观和信息系统界面设计服务。 Table_PageHeader 朗鸿科技 (836395) 请务必阅读末页的重要说明 5 图 2. 公司股权结构图 资料来源： iFind，红塔证券 1.2.公司主营为电子设备防盗展示产品 公司主营业务为电子设备防盗展示产品的研发、生产和销售，主要应用于智能手机、可穿戴设备等消费电子产品的防盗和展示 。 公司防盗器产品系列主要包括通用防盗器、华为定制防盗器、 OPPO 定制防盗器三大类型，不同防盗器类型按照最初产品设计服务对象进行划分，通用防盗器为公司标准化产品，华为定制、 OPPO 定制防盗器均为定制化产品。 Table_PageHeader 朗鸿科技 (836395) 请务必阅读末页的重要说明 6 表 1. 公司产品 简介 核心组件类别 材料构成 主要用途 产品图示 主机 集中式防盗主机 塑料外壳、铝合金、线路板、蜂鸣器、 电磁、芯片、线材、磁铁、粘胶 可同时用于保护多部手机、平板、相机等数码产品，与集中式防盗传感器配合工作 独立防盗主机 用于保护单部手机、平板、相机 等数码产品，可独立工作 无线防盗主机 用于保护手机、平板、相机等数 码产品 防盗传感器 塑料外壳、铝合金、线路 板、线材、粘胶 用于保护手机、平板、相机等数 码产品，与防盗主机配合工作 电源适配器 塑料外壳、线路板、变压 器、插头、电源线 用于向防盗主机提供工作电力同 时为展示商品提供电能 遥控器 塑料外壳、线路板、电 池、芯片、磁铁 用 于防盗主机的设防和撤防 资料来源： 招股说明书 ，红塔证券 防盗器为公司主营。 按照公司业务 ，可划分为通用防盗器、 OPPO 定制防盗器、华为定制防盗器、其他和其他业务，在 2021 年中分别贡献 68.51%、15.40%、 8.50%、 6.44%和 1.15%的营业收入 ，通用防盗器主要供应给海外客户和小米， OPPO 和华为都有相应的定制需求 。后续公司将业务划分为防盗器和其他， 2022 年中报贡献营收 98.66%和 1.34%。 图 3. 公司业务营收占比 资料来源： iFind，红塔证券 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018 2019 2020 2021通用防盗器 OPPO定制防盗器 华为定制防盗器其他业务收入 其他 防盗器Table_PageHeader 朗鸿科技 (836395) 请务必阅读末页的重要说明 7 公司境内与境外近乎营收对半。 2021 年公司境内营收 0.73 亿元 ，境外营收 0.69 亿元， 分别占比 50.63%和 48.21%， 2022 年上半年公司境内境外营收分别贡献比例为 38.80%和 61.20%，主要是受到国内疫情影响导致海外营收占比增长。 公司境内 销售完全采取直销模式，境外销售采取直销和经销相结合的销售模式。 境内销售订单主要通过销售人员追踪下游客户需求信息迅速获取，境外销售订单主要通过直接客户拜访、安防产品展会和在线商务平台等方式获取 。 2021 年 公司境外销售地区主要为南美洲和欧洲，境外 营收占比分别为38.30%和 34.88%，境内销 售地区主要集中于华南和华中地区，境内营收占比分别为 37.73%和 34.65%。 图 4. 公司境内外营收占比 资料来源： iFind，红塔证券 1.3.公司产品应用场景与电子设备相关，已经拥有优质的客户资源 公司产品的应用场景多与电子设备相关， 公司自设立以来一直从事电子设备防盗展示产品 ，电子设备包括手机、相机、平板 、 智能笔等， 主要在于线下商店的商品展示，为展示中的电子设备提供安防保障。 图 5. 公司产品相关应用 手机 相机 平板 智能笔 资料来源： 公司官网 ，红塔证券 52.58% 45.29% 42.77% 48.21% 61.20%45.77% 54.70% 56.45% 50.63% 38.80%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018 2019 2020 2021 2022H境外 境内Table_PageHeader 朗鸿科技 (836395) 请务必阅读末页的重要说明 8 公司除上述 电子产品外，还拓 展应用领域至 商业平板 ， 能应用于各场景，例如 智慧行政场景下，商业平板的展示可用于政府大厅，银行大厅的信息展示，也可用于会议室、实验室的信息监控和分析等； 便捷信息共享场景下，可用于车商、展会、医院，方便商家与客户，医生与病人等实现及时信息共享；高效互动反馈场景下，可用于机场大厅、购物中心、星级酒店评测卫生、保洁等服务信息，高效及时的收到反馈，进而促进服务优化和改进。 图 6. 公司产品应用场景示例 资料来源： 公司官网 ，红塔证券 公司产品品种丰富，功能多样，公司所有 产品均可以根据市场或客户的个性化需求，开发个性 化的防盗展示产品。 公司 取得了 CE 认证、 FCC 认证、TUV 认证等多国或地区产品认证 ， 已经进入了多家智能终端客户的供应商名录，国内市场主要服务于核心手机品牌商客户，包括华为、小米、 OPPO 等。 公司国内外产品采取不同的产品设计方案 。 国内 社会治安 相对安全，公司主要客户如华为、 OPPO 等对于产品防盗等级和设计结构的要求仅需满足基本的电子检测防盗功能即可，相反更为重视展示、美观等性能要求；西方部分国家社会治安相对不稳定，公司销往欧洲、拉美地区的产品防盗等级较高，产品设计会采用金属外壳、内置拉线盒、导电滑环组件、钢丝绳 、夹持装置等组件，公司可以根据客户需求进行完全定制化批量生产，对相关组件进行个性化组合，应对不同需求。除去产品本身的更新换代，公司同样可以应对客户展销场所装修风格的不同，对产品颜色、规格等适应性性能进行及时更新调整。 客户粘性较高，认证周期长。 防盗展示产品的下游客户十分注重产品的安全性和可靠性，通常要求供应商具备较强的产品研发能力，较高的生产检测技术和装备自动化水平，以及良好的供货能力并提供优质的售后服务。同时，部分大型终端企业对供应商实行严格的审查制度，供应商认证需要经过Table_PageHeader 朗鸿科技 (836395) 请务必阅读末页的重要说明 9 较为漫长和复杂的考核程序，包括供应 商资质审核、送样检测、验厂、小批量试制等，只有研发能力、生产能力和服务能力等均获得认可的生产商才能进入其合格供应商名单。由于供应商审查的周期较长、成本较高，在与合格供应商建立长期合作关系后，若产品质量和性能保持稳定，终端客户一般不会轻易更换供应商。 2.国内 安防 行业 已经 步入 稳定 成熟 阶段 ， 防盗 展示产品 与 消费 电子 密切 相关 公司主营业务为电子设备防盗展示产品的研发、生产和销售，所处 申万行业属于 计算机 下属 计算机设备 ，具体为 安防设备行业。 安防是随着现代社会安全需求应运而生的产业，是社会公共安全体系的重要组成部分，只要社会还有犯罪和不安定因素存在，安防行业就会存在并不断发展。安 防领域是对现代计算机技术、集成电路应用技术、网络控制与传输技术和软件技术的综合运用。 中国安防在多年建设发展中已步入稳定成熟阶段。 2020 年全国安防行业总产值 8510 亿元，同比增长 3%。 中安协发布的中国安防行业“十四五”发展规划（ 2021-2025 年）指出：在行业总产值中，视频监控约占 55%，出入口控制约占 15%，实体防护约占 18%，入侵报警约占 5%，违禁品安检约占 4%，其他约为 3%。 图 7. 中国安防行业总产值 资料来源：中安网，红塔证券 我国安防行业主要由以下五类企业组成：一是以生产和供应安防产 品为主的产品供应商；二是以设计、安装、服务为主的工程商；三是以经销、代理为主的销售商；四是以运营服务为主的运营商；五是负责缔结软硬件产品、2773 32403883 430048605400620071838269 85100%5%10%15%20%25%01000200030004000500060007000800090002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020安防行业总产值（亿元） 产值同比增速（ %）Table_PageHeader 朗鸿科技 (836395) 请务必阅读末页的重要说明 10 运营服务于一体的系统集成商。其中，安防产品供应商生产的产品大致可以分为视频监控、门禁和防盗报警三大类。 根据中国安防产品网对安防产品的分类，安防产品包括防盗报警设备、视频监控设备、门禁对讲巡更设备、公共广播系统、生物识别技术产品、消防防灾设备、信息安全产品、人体防护设备、智能交通设备、防雷电技术设备、智能楼宇产品、警用器材装备、安全检查设备、保安器材及其他等。公司专注于电 子设备防盗展示产品的研发、生产和销售，相关产品属于防盗报警设备。 公司所提供的防盗展示产品主要应用于智能手机、可穿戴设备等消费电子设备的防盗和展示， 电子设备防盗展示器最早由美国研发生产，在大型卖场内应用。随着科技的发展，电子设备的功能越来越多，顾客想完整体验手机等数码产品的功能会花费较长时间，传统的柜台销售模式不能满足此类需求，因此便产生开架展示的营销方式，将手机等产品摆放在产品柜台外，让客户随意使用体验，防盗报警展示器起到了不影响客户体验的同时又能有效防止产品被盗的作用。 目前，全球较为领先的零售展示安防 企业是美国的 InVue， 业务范围涵盖 90 个国家，主要服务地区在美国和欧洲，是电子设备防盗展示产品行业龙头企业 ， 为公司最主要的竞争对手。 而国内同行业上市公司较少，且细分领域不同，难以形成 较强 的 可比性。 2.1.充电 +防盗，小型化、无线化、后台化、智能化是防盗展示产品的发展方向 随着消费电子产品的需求不断增长，行业快速发展，消费类电子产品从早期的非智能手机、相机、电脑等正逐步转变升级为面向以智能化 为核心的手机、平板、电脑、相机、手表、无人机、电动牙刷 等多元化产品发展。与此同时，相关商品的展示和体验功能更多地向购买者或 潜在购买者开放，防盗展示产品需要满足体验者的各种需求，向体验者展示商品的所有功能，同时减少甚至杜绝商品在展示和体验过程中存在的可能被盗的隐患，市场对商品防盗的要求亦不断提高。 充电 +防盗技术成为防盗展示产品标配功能 ： 实现防盗功能的同时给产品提供电力是目前所有行业参与者必须面对和解决的问题。 防盗展示产品在对电子设备进行展示防盗的同时还需考虑为其提供充电功能，以充分保障消费电子产品的功能展示，为消费者提供更好的体验服务。消费电子产品品类日益丰富，不同产品之间因其功能用途差异 ，对充电要求各不相同，主要表现为充电电 流大小以及充电电压的不同。 未来随着智能化产品广泛普及应用，越来越多的消费电子产品需要展示销售供消费者体验，对防盗器整体充电防盗性能要求也会进一步提升，采用充电 +防盗展示的需求将会更加普遍。 Table_PageHeader 朗鸿科技 (836395) 请务必阅读末页的重要说明 11 表 2. 充电 +防盗技术的解决方案 途径 具体方式 备注 充电与防盗功能分割独立 单独为产品充电，同时提供一根线缆连接到产品用于检测商品连接状态实现防盗功能 防盗设备连接线缆较多，安装布置复杂，从而影响展示效果 采用充电 +防盗一体 通过适配产品充电接口，为其充电同时检测充电电流或电压状态来达到防盗目的 对防盗器采用的充电防盗 技术有着较高的技术要求，需考虑宽泛的充电电压 兼容性，对充电电流大小等指标检测精度范围则要求跨越几个毫安级别 资料来源：招股说明书，红塔证券 防盗展示产品需求趋于小型化、无线化和后台化：随着防盗器与展示道具集成化要求日趋提升，防盗展示产品小型化、无线化、后台化将会成为未来商品防盗领域主流应用技术 。现有消费电子产品展示场景中，防盗器在保证商品展示安全的同时，需要尽可能做到小型化和后台化，以保障消费者体验产品时更多的聚焦于电子设备本身，避免防盗器设备过于突出，影响用户体验。为了满足以上需求，在研发设计时 就需要考虑更多的运用集成化电路元器件甚至开发专用定制功能芯片，以缩小防盗产品体积并保持完善的功能。可穿戴设备产品展示场景中，客户会要求展示商品彻底抛弃原本用于防盗器与商品连接的检测线缆，以充分减少消费者体验商品时防盗检测线缆造成的束缚和不适。 新兴技术助力防盗展示产品智能化升级： 随着人工智能、大数据、无线传感、数字监控等新兴技术的快速演进和发展，数字化、智能化、网络化背景下的新安防领域已成为全球数字经济竞争的热点，电子产品防盗展示行业亦正从移动互联网加速向物联网延伸。技术 IT 化、系统和产品云端化、注重顶层架 构、数据挖掘、智能应用和运营服务成为了新时代电子产品防盗展示行业不可逆转的标志趋势。得益于物联网技术近年来突飞猛进，将传统单点商品防盗设备通过与 5G、物联网环境结合使之形成一套线上线下的平台化、智能化商品展示安全防损防盗系统。用户可通过该平台系统实现对商业环境内所有设备进行智能化防损安全管理，通过移动 APP 终端实时获取商业环境内设备运行状态，实时获取环境内异常防损预警等信息，并可借助智能管理平台实现商品信息的快速维护。同时，通过平台内各种传感器（热敏、客流、人脸识别、客户画像、视频）进行商业价值数据搜集，经 大数据汇总分析后，形成热卖商品报表、客户画像、热卖时段等高价值商业数据。 2.2.智能手机出货量下降或影响行业需求，可穿戴设备市场增速将有利于行业发展 防盗展示产品作为消费电子行业体验和展示门店的 防盗设备，防盗器的生产、销售与下游消费电子行业景气程度密切相关。 电子设备防盗展示行业Table_PageHeader 朗鸿科技 (836395) 请务必阅读末页的重要说明 12 的发展受到智能手机普及的影响，并随着各类电子设备的技术水平日益提高，产品种类增多，电子设备防盗产品的应用也拓展至可穿戴设备、平板电脑等类型。因此， 当消费电子行业向好、持续增长时，相关产品的市场需求迅速增长；当消费电子行业增长放缓时，产品的 增速也会随之放缓。 目前， 智能手机出货量整体呈现下降趋势， 或将影响行业整体需求，但 可穿戴设备市场增速较快，线下门店的扩张将有利于 行业 需求的增加。 图 8. 防盗展示行业产业链 资料来源：招股说明书，红塔证券 2.2.1.全球智能手机出货量呈现下降趋势，行业集中度 较高 ，线下销售占比更高 近年来，全球智能手机出货量呈现下降趋势，主要因为全球经济 增速下降且存在地区不稳定，整体需求减弱。 根据 IDC 统计， 2022 年上半年一季度和二季度分别同比下降 8.9%和 8.7%，使得上半年出货量整体下跌 8.9%，上半年全球智能手机出货量为 6 亿 台 。 根据 Canalys， 国内市场由于疫情等因素导致消费者情绪较为消极， “618”促销活动也没能让市场恢复至 2021 年第二季度的水平。根据 IDC 统计， 2022 年上半年一季度和二季度 国内智能手机出货量 分别同比下降 19.7%和 14.7%，上半年整体出货量下降 17.5%，上半年国内智能手机出货量为 1.41 亿台 。 Table_PageHeader 朗鸿科技 (836395) 请务必阅读末页的重要说明 13 图 9. 全球智能手机出货量 图 10. 中国智能手机出货量 资料来源： iFind， IDC， 红塔证券 资料来源： iFind， IDC， 红塔证券 根据公司招股说明书，全球前五大手机品牌商分别为三星、苹果、小米、OPPO、 Vivo。根据 2021 年全球智能手机出货量计算各大手机品牌商的市场份额依次分别为三星（ 20.13%）、苹果（ 17.36%）、小米（ 14.12%）、 OPPO（ 9.88%）、 Vivo（ 9.47%） ，前五大手机品牌商的市场占有率高达 70.96%，华为集团由于受到美国对其供应链管控影响，在 2021 年出货量已经跌出前五。 图 11. 2021 年全球手机品牌商市场份额（根据出货量计算） 资料来源： iFind， IDC，红塔证券 2021 年， 国内市场 则主要以国产品牌为主， Vivo 和 OPPO 占据了市场的 CR2，分别占比 22.2%和 21.3%，接下来是苹果和小米，市场占有率分别为 16%和 15.2%，荣耀和华为分别为第五和第六，市场占有率分别为 10.4%和 9.3%。 7.54%-5.56%-2.57%-5.65%4.53%-8.90%-10%-5%0%5%10%0400800120016002017 2018 2019 2020 2021 2022H全球智能手机出货量（百万台）全球智能手机出货量同比增长率（ %）-4.24%-9.44% -9.01%-11.29%3.20%-17.50%-20%-15%-10%-5%0%5%01002003004005002017 2018 2019 2020 2021 2022H中国智能手机出货量（百万台）中国智能手机出货量同比增长率（ %）20.13%17.36%14.12%9.88%9.47%29.04%三星 苹果 小米 OPPO Vivo 其他Table_PageHeader 朗鸿科技 (836395) 请务必阅读末页的重要说明 14 图 12. 2021 年国内智能手机市场份额（根据出货量计算） 资料来源： CINNO Research，红塔证券 近年来，国内手机市场的销售渠道和模式不断发生改变，由于消费升级、市场需求多样化及终端补贴减少等因素的影响，手机销售从原有的电信运营商主导向手机品牌商自主营销转变。华为、三星、 OPPO、 Vivo 等手机品牌商重新调整战略，不再依赖运营商渠道， 自行构建销售门店或线上渠道，重塑行业营销体系。 从销售渠道来看， 2016 年以来，我国智能手机销售方式始终以线下渠道为主。虽然受到 2020 年疫情和消费习惯变化的影响，智能手机线上渠道销售占比近年来逐步提升，但从整体来看，中国智能手机市场仍然以线下渠道销售为主，线下销售占比超过 60%。 2021 年小米中国区总裁卢伟冰认为中国手机市场销量仍以线下为主，占比达到 70%。 图 13. 国内智能手机市场线上线下销售占比 资料来源： 招股说明书， 前瞻产业研究院，赛诺， Counterpoint，东方财富网，红塔证券 国内手机品 牌商 仍在 扩建线下门店。 线下销售渠道建设以小米集团业务发展为例， 近年来，小米集团持续拓展智能手机海外市场，并在中国、西欧22.2%21.3%16.0%15.2%10.4%9.3%5.6%Vivo OPPO 苹果 小米 荣耀 华为 其他15% 19% 22% 27%34% 30%85% 81% 78% 73%66% 70%0%20%40%60%80%100%2016 2017 2018 2019 2020 2021线上 线下Table_PageHeader 朗鸿科技 (836395) 请务必阅读末页的重要说明 15 等市场推动智能手机产品高端 化战略，延续自身线上渠道优势，同时快速拓展线下渠道与新零售建设，截至 2022 年 6 月，小米中国大陆地区线下零售店数量已经超过 10600 家。 表 3. 小米大陆地区线下零售店变动情况 公司 项目 2022 年 6月末 2021 年末 2021 年 6月末 2020 年末 小米集团 中国大陆地区线下零售店 超过10600 家 超过10200 家 超过 7600家 超过 3200家 资料来源： 小米集团年报，招股说明书，红塔证券 2.2.2.可穿戴设备市场快速增长 智能穿戴设备是指可以直接穿在身上或者整合到用户衣服 /配件的便携式设备，包括智能穿戴、智能手环、 VR/AR 等设备。随着全球触控浪潮的来袭，消费电子全面触控化成为时下最大的时尚，在全球应用和体验式消费的驱动下，智能手机及平板电脑呈飞跃式增长，可穿戴设备也快速兴起，与可穿戴设备等新兴浪潮相关的先进产品和技术将成为焦点。 全球智能可穿戴设备总出货量 2014-2021 年复合增长率为 43.98%，其中， 2020 年全球智能可穿戴设备出货量为 4.44 亿台，同比 增长 28.89%；2021 年全球智能可穿戴设备出货量为 5.28 亿台，同比增长 18.88%。 根据公司招股说明书， 未来五年全球智能可穿戴设备需求仍保持强劲增长态势，预测 2020-2025 年全球智能可穿戴设备出货量复合增长率约为 25%。 图 14. 全球智能可穿戴设备出货量 资料来源： iFind，红塔证券 从竞争格局来看，全球可穿戴设备主要竞争者为苹果、小米、三星、华为和 Imagine Marketing 等厂商，行业集中度较高。苹果以其完善的设备生态系统，从 iPhone、 iPad、 Apple Watch 及 Airpods pro，各种终端和可穿0%50%100%150%200%01002003004005006002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021全球智能可穿戴设备出货量（百万台）全球智能可穿戴设备出货量同比增速（ %）Table_PageHeader 朗鸿科技 (836395) 请务必阅读末页的重要说明 16 戴设备联系相当紧密，能够为用户提供良好的体验，从而常年稳居全球可穿戴设备市场第一。小米以低价位和国际扩张策略相结合，通过瞄准欧洲、中东和非洲地区的国家，扩大了其全球覆盖范围。三星凭借强大的产品组合以及旗下的多个品牌，同时将可穿戴设备与智能手机设备捆绑销售的政策，促进了其可穿戴设备的销售。华为依托国内市场，凭借出色的渠道运营能力和产品市场号召力，在手表市场上的表现尤其稳健，帮助其逆势增长。排在第五位的 Imagine Marketing 则是一家新兴的印度厂商，凭借着在印度市场上的庞大出货量，一举进入了榜单前五。 图 15. 2021 年全球可穿戴设备出货量市场份额 资料来源： IDC， 华经产业研究院 ，红塔证券 3.新建 产 业 化 基地 ， 提 升 生产 能力 ， 丰富 公司 产品 此次募集资金 1.2 亿元， 全部用于建设电子产品防盗设备产业化基地项目， 项目建设集研发、销售、运营及生产一体的产业化基地，项目总用地面积 12 亩，地上总建筑面积 24,000.00 平方米，地下建筑面积 10,000.00 平米。 表 4. 公司募投项目 项目名称 总投资规模 拟投入募集资金 电子产品防盗设备产业化基地项目 1.7 亿元 1.2 亿元 资料来源：招股说明书，红塔证券 公司构建的产业化基地将以提升研发能力为核心，在现有研发能力基础上实现研发升级。除现有手机、可穿戴电子防盗展示产品外，公司将基于该产业化基地积极开展电子防盗相关零售数字运营业务平台的研发设计，生产环节将定位于组装、测试、检测等环节及高端产品生产。 基于公司产能利用率情况， 公司生产线处于满产的状态， 产能限制使公司目前已经不能满足国内外客户的快速交付需求。为突破产能瓶颈，公司亟30.30%10.20%9.00%8.00%5.00%37.50%苹果 小米 三星 华为 Imagine Marketing 其他Table_PageHeader 朗鸿科技 (836395) 请务必阅读末页的重要说明 17 需新建生产车间、引入高效生产线，此外还需扩增技术人员投入到优化现有防盗器产品生产工艺和零售数字运营业务平台开发中。 项目的建设能够扩大生产规 模，增大产能 。 项目建成后将新增防盗器全系列产品的生产能力，有利于满足下游市场需求，进一步拓宽市场份额。同时，新建的生产系统及智能生产线可大幅提升设备自动化比例，提高公司生产智能化水平。 表 5. 公司主芯片贴片产能利用率 项目 2021 年 2020 年 2019 年 产能 （万片） 108 87 131.4 产量 （万片） 101.07 93.94 139.86 产能利用率 93.58% 107.97% 106.44% 资料来源：招股说明书，红塔证券 募投产品包括环境安全防盗产品、安全展示柜和零售数字运营业务 平台软件，主要系针对整体门店环境的防盗和展示 ，具体为 环境安全 -智能安检仪产能 50,000 套 /年、环境安全 -联动门控装置产能 20,000 套 /年、环境安全 -环境检测盒产能 80,000 套 /年、环境安全 -人行监控产能 50,000 套 /年、环境安全 -射频区域防盗产能 50,000套 /年、亲护体验安全展示柜产能 10,000套 /年、（软）零售数字运营业务平台产能 1,000 套 /年。 其中，环境安全类产品部分已小批量试产，展示柜已经生产，业务平台软件已研发成功，旨在 以现有主营产品电子防盗展示产品线为基础，围绕发展零售智慧商业理念， 规划通过商业环境安全产品，零售亲护体验产品以及配套商业数字运营业务系统，丰富电子产品智慧零售防盗业务，实现以提供完整智慧零售防盗解决方案为目标，力争打造一个以零售商业为阵营的智慧化零售防盗设备生态平台。 表 6. 具体生产产品和新增产能 产品名称 产能（ 万 套 /年 ） 环境安全 -智能安检仪 5 环境安全 -联动门控装置 2 环境安全 -环境检测盒 8 环境安全 -人行监控 5 环境安全 -射频区域防盗 5 亲护体验安全展示柜 1 （软）零售数字运营业务平台 0.1 资料来源：招股说明书，红塔证券 该项目预 计建设周期为 2 年，于 2022 年下半年启动， 经测算，项目年均营业收入 17,777.00 万元，项目所得税后财务净现值为 23,540.04 万元，内部收益率为 26.41%，静态投资回收期为 4.58 年（不含建设期），动态投资回收期为 5.29 年（不含建设期）。 Table_PageHeader 朗鸿科技 (836395) 请务必阅读末页的重要说明 18 4.财务分析 公司在同行业细分领域中没有业务相同的上市公司 ，仅能参照产品特征选取思创医惠和青鸟消防进行比较。 表 7. 可比公司简介 公司 简介 思创医惠 专注于无线射频识别系统（ RFID）定制化硬件产品和行业应用解决方案的开发与服务，主要产品有实现防损防盗产品展示功 能的硬标签、软标签、电子标签及其配套设备。其业务板块中商业智能业务（ EAS 产品）与发行人产品均服务于零售安防领域，具备一定的可比性。 青鸟消防 主营业务为消防安全系统产品的研究、开发、生产和销售，主要包括火灾自动报警及联动控制系统、电气火灾监控系统、自动气体灭火系统和气体检测监控系统等四大类消防安全系统产品。青鸟消防产品中火灾自动报警及联动控制系统与发行人产品在防盗功能方面类似，具备一定的可比性。 资料来源：招股说明书，红塔证券 4.1.公司营收受疫情影响较大，毛利率水平较高，期间费用率呈现下降趋势，净 利率水平上升 2022 年上半年公司营业收入为 0.55 亿元，同比下降 24.54%，主要受到疫情 影响导致境内营收同比下降 50.41%。整体来看，公司的营业收入增速 存在
展开阅读全文