20220828-华安证券-卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪_32页.pdf

华安证券研究所华安研究 拓展投资价值1华安化工团队分析师：尹沿技 S0010520020001联系人：王强峰 S00101210600392022年 8月 29日 华安证券研究所卫星 化学及烯烃行业 周度动态跟踪证券研究报告华安证券研究所华安研究 拓展投资价值2证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 本周观点 本周乙烷裂解价差有所下降 ， 环比 -1.2%， PHD进入亏损状态 ， 价差环比 -139.0%， 价差历史分位分别为 21.6%/0.0%， 已来到较低历史分位 。 C2/C3 下 游 需 求 继 续 下 滑 ， 主 要 产 品 聚 乙 烯 / 环 氧 乙 烷 / 聚 醚 大 单 体 / 乙二醇 / 苯 乙 烯 价 格 历 史 分 位13.5%/1.8%/8.1%/7.6%/35.3%， 产品价差历史分位 1.6%/0.5%/64.0%/0.9%/2.0%。 C2下游产品价格已来到历史最低水平 ， C3下游产品价格也接近下 1/3分位 。 在当前节点展望后市 ， 我们认为乙烷和丙烷随着采暖 、 海外发电需求逐渐下降而缓步下跌 ， 下游需求端在四季度金九银十补库旺季迎来修复 ， 当前基本面预期基本已经到底 。 我们持续推荐关注低能耗低碳排 、 成本领先 、 研发驱动 、 稀缺性很强的轻烃化工龙头企业卫星化学 。 风险提示： 项目投产进度不及预期；行业竞争加剧；原材料及主要产品波动引起的各项风险；装置不可抗力的风险；国家及行业政策变动风险华安证券研究所华安研究 拓展投资价值3证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明CONTENTS010204每周新闻主要产品及原料价格情况竞争路线情况及下游需求03 主要产品价差情况05 企业估值华安证券研究所华安研究 拓展投资价值4一、每周新闻证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明新闻华安证券研究所华安研究 拓展投资价值5证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 1 每周新闻图表 1 每周新闻资料来源： 公司公告，同花顺，华安证券研究所分类 来源 发布时间 事件内容行业新闻四川省能源供应保障应急指挥领导小组办公室 2022/8/21极端高温天气 ， 四川首次启动最高级别的能源供应保障应急响应 。 8月 2223日 ， 多家化工上市公司再次公告相关限电停产事宜 。行业新闻化工新材料公众号平台新闻 2022/8/21地区冲突未停 ， 原油价格高位波动 ， 且俄罗斯断供天然气 ， 引发欧洲大量工厂 “ 被迫 ” 停产 ， 整体海外原料供应大减 。 预计 9月前 ， 市场库存会再度下降 ， 为 9月原料冲涨提供助力 。公司公告东方盛虹 : 调研活动信息 20220823 2022/8/23公司规划新增 EVA70+5万吨产能 ， 计划 2025年内完成全部投放 。 预计未来 2-3年 EVA市场总体紧缺或供需紧平衡 。 光伏 EVA仍有望维持景气周期 ， EVA有望维持 40%以上毛利率 。公司公告万华化学： 关于 120万吨 /年乙烯及下游高端烯烃项目获得核准批复的公告 2022/8/22 万华化学拟于烟台化工产业园建设主要建设 120万吨 /年乙烯及下游高端烯烃项目 ， 项目总投资 176亿元 ， 项目资本金占总投资的 30%， 剩余部分通过银行贷款解决 。公司公告荣盛石化： 2022半年度报告 2022/8/188月 17日晚 ， 荣盛石化发布 2022年半年度报告 ， 实现营业收入 1476.28亿元 ， 同比增长 74.88%；实现归母净利润 53.67亿元 ， 同比下降 18.26%；实现扣非归母净利润 52.46亿元 ， 同比下降 11.85%；实现基本每股收益0.53元 /股 。公司公告荣盛石化：三份对外投资公告 2022/8/18（ 1） 计划投资建设新增 140万吨 /乙烯及下游化工装置 ， 投资总额为 345亿元 ， 预计可实现 26.22亿元 /年的净利润 。 （ 2） 计划投资建设高性能树脂项目 ， 投资总额为 192亿元 ， 预计建设 2年 ， 预计建成投产后可实现24.23亿元 /年的净利润 。 （ 3） 计划投资建设高端新材料项目 ， 投资总额为 641亿元 ， 预计建设 2年 ， 预计投产后可实现 113.63亿元 /年的净利润 。公司公告恒力石化： 恒力石化160万吨精细化工项目环评受理公示 2022/8/17 公司拟投资建设 160万吨精细化工项目 ， 现已进入环评受理环节 。 项目总投资： 155.9亿 ， 建设投资 120.4亿 ，环保投资 11.46亿；建设周期： 3年 ， 预计 2025年建成 。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值6二、主要产品及原料价格情况证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明价格华安证券研究所华安研究 拓展投资价值7 C2下游需求继续下滑 ， 截至 8月 26日 ， 聚乙烯 /环氧乙烷 /聚醚大单体 /乙二醇 /苯乙烯最新含税价格分别为7843/6527/8500/4153/8651元 /吨 ， 其中环氧乙烷已来到历史最低分位 ， 为 1.80%。 2.1 C2主要产品价格情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 2 C2主要产品历史价格分位（ 2012起）资料来源： 同花顺， Choice，华安证券研究所注：资料起始：聚醚大单体自 2020年起，其余资料自 2012年起。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值8 2.1 C2主要产品价格情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 3 聚乙烯价格走势图（元 /吨）资料来源： 同花顺，华安证券研究所图表 4 环氧乙烷 价格走势图（元 /吨）资料来源： 同花顺， Choice，华安证券研究所 截至 8月 26日 ， 聚乙烯 /环氧乙烷最新含税价格分别为 7843/6527元 /吨 ， 环比变化 -1.42%/+1.93%。 聚乙烯整体试产僵持调整 ， 环氧乙烷下游需求继续下滑 ， 无实质改善 。02000400060008000100001200014000 聚乙烯02000400060008000100001200014000 环氧乙烷华安证券研究所华安研究 拓展投资价值9 2.1 C2主要产品价格情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 5 聚醚大单体价格走势图（元 /吨）资料来源： wind，华安证券研究所图表 6 乙二醇价格走势图（元 /吨）资料来源： 同花顺，华安证券研究所 截至 8月 26日 ， 聚醚大单体 /乙二醇最新含税价格分别为 8500/4153元 /吨 ， 环比变化 +4.17%/-1.39%。 聚醚大单体价格已来到最低历史分位 ， 乙二醇价格偏稳运行 ， 下游需求一般 。010002000300040005000600070008000900010000 乙二醇02000400060008000100001200014000 聚醚大单体华安证券研究所华安研究 拓展投资价值10 2.1 C2主要产品价格情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 7 苯乙烯价格走势图（元 /吨）资料来源： 同花顺，华安证券研究所图表 8 乙烯 价格走势图（元 /吨）资料来源： 同花顺，华安证券研究所 截至 8月 26日 ， 苯乙烯最新含税价格分别为 8651元 /吨 ， 环比变化 +1.42%， 乙烯价格持续下调 ， 下游开工率不佳 。02000400060008000100001200014000 乙烯0200040006000800010000120001400016000 苯乙烯华安证券研究所华安研究 拓展投资价值11 2.2 C3主要产品价格情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 9 C3主要产品历史价格分位（ 2012起）资料来源： 同花顺， Choice，华安证券研究所注：资料起始：丙烯酸丁酯自 2013年起，聚丙烯从 2014年起。 C3下游需求继续下滑 ， 截至 8月 26日 ， 丙烯酸 /丙烯酸丁酯 /聚丙烯最新含税价格分别为 8100/8690/7993元 /吨 ， 环比变化+0.00%/-3.12%/-1.11%。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值12 2.2 C3主要产品价格情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 10 丙烯酸价格走势图（元 /吨）资料来源： Choice，华安证券研究所图表 11 丙烯酸丁酯价格走势图（元 /吨）资料来源： 同花顺，华安证券研究所图表 12 聚丙烯 价格走势图（元 /吨）资料来源： Choice，华安证券研究所 截至 8月 26日 ， 丙烯酸 /丙烯酸丁酯 /聚丙烯最新含税价格分别为 8100/8690/7993元 /吨 ， 环比变化 +0.00%/-3.12%/-1.11%。丙烯酸下游延续刚需采买 ， 积极性一般 ， 价格持续走低 ， 聚丙烯窄幅波动 ， 价格无明显下滑 ， 供给面利好较足 ， 需求面持续保持低位 。0500010000150002000025000 丙烯酸0500010000150002000025000 丙烯酸丁酯02000400060008000100001200014000 聚丙烯华安证券研究所华安研究 拓展投资价值13 2.3 主要原料价格情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 13 主要原料历史价格分位（ 2012起）资料来源： 同花顺， Choice，华安证券研究所注：布伦特原油单位为美元 /桶，天然气单位为美元 /百万英热单位。资料起始：丙烷自 2020年起，其余自 2012年起。 本周原料端价格有所回落或持平 ， 多数原料价格仍保持在较高历史分位 。 截至 8月 26日 ， 最新原油价格 98.62美元 /桶 ， 环比 +3.63%， 天然气价格为 9.77美元 /百万英热单位 ， 环比 +6.26%。 近期 乙烷和丙烷随着采暖 、 海外发电需求逐渐下降而缓步下跌 ， 本周下降趋势有所缓解 ， 环比分别 +1.35%/+0.99%。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值14 2.3 主要原料价格情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 14 原油价格走势图（美元 /桶 ）资料来源： 同花顺，华安证券研究所图表 15 丙烷价格走势图（元 /吨）资料来源： 同花顺，华安证券研究所 截至 8月 26日 ， 最新原油价格 98.62美元 /桶 ， 环比 +3.63%， 仍保持在较高水平 。 丙烷环比 +0.99%， 整体需求处于淡季 ，下游厂商刚需采买 。020406080100120140 原油 (美元 /桶 )010002000300040005000600070008000 丙烷 (元 /吨 )华安证券研究所华安研究 拓展投资价值15 2.3 主要原料价格情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 16 天然气价格走势图（美元 /百万英热单位）资料来源： 同花顺，华安证券研究所图表 17 乙烷 价格走势图（元 /吨）资料来源： Bloomberg，华安证券研究所 截至 8月 26日 ， 最新天然气价格为 9.77美元 /百万英热单位 ， 环比 +6.26%， 相较年初以来涨幅超过 150%。 乙烷受天然气价格波动影响较大 ， 周环比变动 +1.35%。024681012 天然气 (美元 /百万英热单位 )050010001500200025003000350040004500 乙烷 (元 /吨 )华安证券研究所华安研究 拓展投资价值16 2.3 主要原料价格情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 18 石脑油价格走势图（元 /吨 ）资料来源： 同花顺，华安证券研究所图表 19 丙烯价格走势图（元 /吨）资料来源： 同花顺，华安证券研究所图表 20 纯苯 价格走势图（元 /吨）资料来源： 同花顺，华安证券研究所 截至 8月 26日 ， 石脑油 /丙烯 /纯苯最新含税价格为 8213/6858/7779元 /吨 ， 环比变化 +1.34%/-3.27%/-4.33%。 石脑油价格整体呈现下调趋势 ， 纯苯受原油和苯乙烯走弱呈现下跌 。020004000600080001000012000 石脑油020004000600080001000012000 丙烯020004000600080001000012000 纯苯华安证券研究所华安研究 拓展投资价值17三、主要产品价差情况证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明价差华安证券研究所华安研究 拓展投资价值18 3.1 C2产品价差情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 21 C2产品 价差历史分位（ 2012起）资料来源： 同花顺， Choice，华安证券研究所注：资料起始：聚醚大单体 -环氧乙烷价差自 2020年起。 截至 8月 26日 ， 乙烯 -乙烷 /乙二醇 -乙烯 /环氧乙烷 -乙烯 /聚醚大单体 -环氧乙烷 /聚乙烯 -乙烯 /苯乙烯 -纯苯 -乙烯最新价差分别为 4912/-1534/-678/2104/-1637/-119元 /吨 ， 环比变化分别为 -1.23%/-3.95%/+15.40%/+11.63%/-7.41%/67.30%。 乙二醇 、环氧乙烷 、 聚乙烯及苯乙烯产品价差已来到最低历史分位 。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值19 3.1 C2产品价差情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 22 乙烯 -乙烷价差 走势图（元 /吨 ）资料来源： 同花顺， Bloomberg，华安证券研究所图表 23 聚醚大单体 -环氧乙烷价差 走势图（元 /吨）资料来源： Choice， wind，同花顺，华安证券研究所 截至 8月 26日 ， 乙烷裂解价差窄幅下降 ， 周环比 -1.23%；聚醚大单体价差有所上涨 ， 周环比 +11.63%， 得益于环氧乙烷成本的下跌 。0100020003000400050006000700080009000 乙烯 -乙烷0500100015002000250030003500 聚醚大单体 -环氧乙烷华安证券研究所华安研究 拓展投资价值20 3.1 C2产品价差情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 24 乙二醇 -乙烯价差 走势图（元 /吨）资料来源： 同花顺，华安证券研究所图表 25 苯乙烯 -纯苯 -乙烯价差走势图（元 /吨）资料来源： 同花顺，华安证券研究所图表 26 环氧乙烷 -乙烯 走势图（元 /吨）资料来源： Choice，同花顺，华安证券研究所 截至 8月 26日 ， 乙二醇价差陷入深度亏损 ， 下游需求没有明显提升；苯乙烯 /环氧乙烷价差有所修复 ， 环比+67.36%/+15.40%， 但下游需求薄弱 ， 业者情绪悲观 ， 价差持续位于亏损状态 。-3000-2000-10000100020003000400050006000 乙二醇 -乙烯-20000200040006000800010000 环氧乙烷 -乙烯-2000-10000100020003000400050006000 苯乙烯 -纯苯 -乙烯华安证券研究所华安研究 拓展投资价值21 3.2 C3产品价差情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 27 C3产品 价差历史分位（ 2012起）资料来源： 同花顺， Choice，华安证券研究所注：资料起始：丙烯 -丙烷价差自 2020年起，丙烯酸丁酯 -丙烯酸价差自 2013年起，聚丙烯 -丙烯价差自 2014年起。 截至 8月 26日 ， 丙烯 -丙烷 /丙烯酸 -丙烯 /丙烯酸丁酯 -丙烯酸 /聚丙烯 -丙烯最新价差分别为 -84/3162/3830/1135元 /吨 ， 周环比变化分别为 -138.99%/+5.58%/-6.81%/+14.30%。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值22 3.2 C3产品价差情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 28 丙烯 -丙烷价差走势图（元 /吨）资料来源： 同花顺，华安证券研究所图表 29 丙烯酸 -丙烯价差走势图（元 /吨）资料来源： Choice，同花顺，华安证券研究所 截至 8月 26日 ， PDH价差本周宽幅下挫 ， 周环比 -138.99%， 主要由于价差由正转负 ， 处于 0.00%的最低历史分位；成本端丙烯价格微幅下降 ， 丙烯酸价差有所修复 ， 周环比 +5.58%。-50005001000150020002500300035004000 丙烯 -丙烷02000400060008000100001200014000 丙烯酸 -丙烯华安证券研究所华安研究 拓展投资价值23 3.2 C3产品价差情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 30 丙烯酸丁酯 -丙烯酸走势图（元 /吨）资料来源： Choice，同花顺，华安证券研究所图表 31 聚丙烯 -丙烯 价格走势图（元 /吨）资料来源： 同花顺，华安证券研究所 截至 8月 26日 ， 丙烯酸丁酯价差窄幅下挫 ， 丙烯酸丁酯 -丙烯酸价差 3830元 /吨 ， 周环比 -6.81%， 主要由于丙烯酸丁酯下游刚需采买 ， 厂商延续低价出货 。02000400060008000100001200014000 丙烯酸丁酯 -丙烯酸-50005001000150020002500300035004000 聚丙烯 -丙烯华安证券研究所华安研究 拓展投资价值24四、竞争路线情况及下游需求证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明竞争路线华安证券研究所华安研究 拓展投资价值25 4.1 竞争路线价差情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 32 竞争路线 价差历史分位（ 2012起）资料来源： 同花顺，华安证券研究所 截至 8月 26日 ， 乙烯 -石脑油价差下跌 ， 周环比 -7.90%， 月环比 -6.09%， 相较年初仍上涨 285.90%， MTO路线价差较上周维持不变 。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值26 4.2 竞争路线成本情况 -乙烯敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 33 现金成本（美元 /吨）资料来源： wind，华安证券研究所图表 34 完全成本 （美元 /吨）资料来源： wind，华安证券研究所 -500 - 500 1,000 1,500 2,000 2,5002013/012013/062013/112014/042014/092015/022015/072015/122016/052016/102017/032017/082018/012018/062018/112019/042019/092020/022020/072020/122021/052021/102022/03石脑油制烯烃 MTOCTO 乙烷裂解混合进料乙烷 /丙烷 =60/40 混合进料乙烷 /丙烷 =40/60 -500 - 500 1,000 1,500 2,0002013/012013/062013/112014/042014/092015/022015/072015/122016/052016/102017/032017/082018/012018/062018/112019/042019/092020/022020/072020/122021/052021/102022/03石脑油制烯烃 MTOCTO 乙烷裂解混合进料乙烷 /丙烷 =60/40 混合进料乙烷 /丙烷 =40/60 乙烯方面 ， 气头路线的完全成本和现金成本的波动明显低于油制烯烃和煤制烯烃路线 ， 并且相较其他路线具有较突出的成本优势 。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值27 4.2 竞争路线成本情况 -丙烯敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 35 现金成本（美元 /吨）资料来源： wind，华安证券研究所图表 36 完全成本 （美元 /吨）资料来源： wind，华安证券研究所 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,8002013/012013/062013/112014/042014/092015/022015/072015/122016/052016/102017/032017/082018/012018/062018/112019/042019/092020/022020/072020/122021/052021/102022/03石脑油制烯烃 MTO CTO PDH - 500 1,000 1,500 2,000 2,5002013/012013/062013/112014/042014/092015/022015/072015/122016/052016/102017/032017/082018/012018/062018/112019/042019/092020/022020/072020/122021/052021/102022/03石脑油制烯烃 MTO CTO PDH 丙烯方面 ， 气头路线的完全成本持续保持在其他路线下位 ， 现金成本为显示出较为明显的优势 。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值28 4.3 下游需求情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 37 汽车销量（万辆 ）资料来源： wind，华安证券研究所图表 38 小家电销量 （亿元）资料来源： 奥维罗盘，华安证券研究所图表 39 房屋竣工面积 （万平方米）资料来源： wind，华安证券研究所020406080100120140160 小家电销量（亿元）0501001502002503002021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/06汽车销量（万辆）050001000015000200002500030000350002021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06房屋竣工面积 (万平方米 ) 下游需求方面 ， 截至 6月底 ， 汽车销量为 222.16万辆 ， 环比增长 36.9%， 同比增长 41.6%；小家电销售额为 110.75亿元 ，环比增长 59.9%， 同比增长 10.7%；房屋竣工面积为 5274万平方米 ， 环比增长 58.3%， 同比变动 -40.7%。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值29五、相关企业估值证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明估值华安证券研究所华安研究 拓展投资价值30 5 相关企业估值敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 40 相关企业 EPS及 PE预估资料来源： iFinD，华安证券研究所注：当前股价根据 2022/08/26收盘价华安证券研究所华安研究 拓展投资价值31 风险提示敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 项目投产进度不及预期； 行业竞争加剧； 原材料及主要产品波动引起的各项风险； 装置不可抗力的风险； 国家及行业政策变动风险华安证券研究所华安研究 拓展投资价值32重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。投资评级说明以本报告发布之日起 6个月内，证券（或行业指数）相对于同期沪深 300指数的涨跌幅为标准，定义如下：行业评级体系增持 ： 未来 6个月的投资收益率领先沪深 300指数 5%以上；中性 ： 未来 6个月的投资收益率与沪深 300指数的变动幅度相差 -5%至 5%;减持 ： 未来 6个月的投资收益率落后沪深 300指数 5%以上 ;公司评级体系买入 ： 未来 6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；增持 ： 未来 6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；中性 ： 未来 6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5%至 5%；减持 ： 未来 6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；卖出 ： 未来 6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上无评级 ： 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深 300指数。