深度报告-20220810-民生证券-通信行业深度报告_检验检测行业具备哪些成长空间__28页_2mb.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 通信行业深度报告 检验检测行业具备哪些成长空间？ 2022 年 08 月 10 日 检测服务属于产品可靠性确认环节，在产品生命周期中不可缺失 。 测试服务需要通过专业技术手段对待测对象工艺、材料及各项技术指标进行检验与鉴定，从而评定该对象是否符合标准 。 检测服务担任产品质量“守门人”的角色，具体检测业务通常会形成相关行业产业链中的重要环节，与产品质量密切相关 ，也为相关产业的升级提供重要支持，检测也是前沿科技研发的有效手段之一，检测技术是众多产业技术发展的技术基础，与产业变革和技术进步息息相关 。 检测服务主要手段为失效分析，包括气候环境测试、机械环境测试、物理性能测试、电学性能测试等 。 气候环境测试 主要模拟产品加工环境，施加高温高压判断产品材料及工艺是否可靠； 机械环境测试 则通过外部产生振动、冲击、碰撞等检测产品变形情况； 物理性能测试 类似于机械测试，但侧重点有所 不同。机械测试重在判断外部极限条件下产品的失效性形变， 物理性能测试重心在于产品各量化指标 如硬度、剩余寿命、刚度挠度等。 电学性能测试 包括产品电路中电路、电压稳定性测试 。 测试服务市场空间大，增速较为稳定 。 根据国家市场监督管理总局统计，2021 年我国测试服务行业市场规模 4090 亿元，同比增长 14.1%， 2015-2021年 CAGR 14.7%，增长较为平稳，且近两年受疫情影响有限。我们认为一方面 行业内部分 公司下游客户部分集中于军用部件检测，需求稳定；另一方面在于生产制造环节均需要保证可靠性，使得测试服务具备一定 抗风险性 。 市场化程度提升，企业单位检测机构占比不断加大。 2021 年，我国企业单位检测机构 3.8 万家，占比 73.2%，较上年提升 2.8pct。 2015 年 -2021 年事业单位型检测机构占比由 38%下降至 20.9%，呈现明显的逐年下降趋势。 2021 年，民营检测机构数量占比 59.2%，同比提升 3.4pct。我们认为民营检测机构权重增大一方面因为其运营机制更为灵活；另一方面来自于行业市场化改革有序推进，民营企业得到快速发展 。 投资建议： 随着国防军工信息化发展，我们认为军用半导体元器件及 核心部件需求将进一步扩大，且军 用器件为保证安全问题需要 100%检测，检验检测市场景气度上行。目前检验检测市场化程度提升，推荐军用半导体检测厂商思科瑞，建议关注西测测试、国缆检测、思林杰。 风险提示： 发生质量事故风险 ， 国防政策和国家军用标准 变动风险 ， 应收账款规模较大风险，市场竞争加剧风险 。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 688053 思科瑞 74.09 1.29 1.53 2.29 57 48 32 推荐 资料来源： Wind，民生证券研究院预测 ； 注：股价为 2022 年 08 月 10 日收盘价 推荐 维持评级 Table_Author 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： 研究助理 谢致远 执业证书： S0100122060027 邮箱： 相关研究 1.通信行业点评：乘联会上调全年新能源车预期，看好智能网联推进 -2022/08/10 2.通信行业点评：海外云巨头 CAPEX 和云收入维持高位，数通领域高景气预计延续 -2022/07/31 3.行业深度报告：光纤光缆龙头的转型之路 海缆之后会是什么？ -2022/07/28 4.22Q2 通信持仓分析：行业持仓维持历史低位，重点关注高景气与低估值标的 -2022/07/24 5.通信行业点评：第二代芯片模组发布，国内电子测量高端化加速 -2022/07/17 行业深度研究 /通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 何为测试服务？同电子测量的关系在哪里？ . 3 1.1 测试服务主要用于生产环节，保证产品质量 . 3 1.2 测试服务有哪些细分领域？ . 3 2 如何看待测试服务市场空间？ . 9 2.1 千亿市场规模，增长平稳，效率提升 . 9 2.2 测试服务市场化程度不断加强 . 10 2.3 测试服务竞争看点在哪里 . 11 3 相关标的 . 14 3.1 思科瑞 . 14 3.2 西测测试 . 16 3.3 国缆检测 . 19 3.4 思林杰 . 21 4 风险提示 . 25 插图目录 . 27 表格目录 . 27 行业深度研究 /通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 何为测试服务？同电子测量的关系在哪里？ 1.1 测试服务主要用于生产环节，保证产品质量 检测服务属于产品可靠性确认环节，在产品生命周期中不可缺失 。 测试服务需要通过专业技术手段对待测对象工艺、材料及各项技术指标进行检验与鉴定 ，从而评定该对象是否符合政府、行业和用户在质量、安全、性能等方面的标准和要求。 检测服务具备“伴生”属性，需要同下游行业融合发展 。检测服务担任产品质量“守门人”的角色，具体检测业务通常会形成相关行业产业链中的重要环节，检测与产品质量密切相关，也为相关产业的升级提供重要支持，检测也是前沿科技研发的有效手段之一，检测技术是众多产业技术发展的技术基础，与产业变革和技术进步息息相关。 检测服务 主要手段为失效分析， 包括气候环境测试、机械环境测试、物理性能测试、电学性能测试等 。 气候环境测试 主要模拟产品加工环境，施加高温高压判断产品材料及工艺是否可靠 ； 机械环境测试 则通过外部产生振动、冲击、碰撞等检测产品变形情况； 物理性能测试 类似于机械测试，但侧重 点有所不同。机械测试重在判断外部极限条件下产品的失效性形变， 物理性能测试重心在于产品各量化指标 如硬度、剩余寿命、刚度挠度等。 电学性能测试 包括产品电路中电路、电压稳定性测试。 图 1： 检测服务主要手段分类 资料来源：国家认证认可监督管理委员会 官网 ，民生证券研究院 1.2 测试服务有哪些细分 领域 ？ 按照检测对象和内容的不同，检测服务行业可以划分为电子电器、食品、建筑、材料、药物等细分市场；按照客户群体的不同又可以划分为军工检测和民用检测。 检测服务主要手段：失效分析气候环境测试 机械环境测试 物理性能测试 电学性能测试模拟产品加工环境 高温 高压判断产品材料以及工艺是否可靠通过外部产生 振动 冲击 碰撞检测产品变形情况侧重于产品各个量化指标 硬度 剩余寿命 刚度挠度等测试产品中电子电器有关硬件及指标 电路 电压稳定性行业深度研究 /通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图 2： 检测服务产业链 资料来源：国家认证认可监督管理委员会 官网 ，民生证券研究院 从下游检测领域看，生物安全与国防军工需求增速 超 100%。根据 国家认证认可监督管理委员会 统计，建筑工程、环境检测等传统产业市场依旧 广阔 ， 21 年分别为 713/415 亿元， 但增速有所放缓 ， 21 年分别为 23.8%/11.1%。 图 3： 2021 年检测机构收入前十大场景 图 4： 2021 年检测机构收入增速前十大场景 资料来源：国家认证认可监督管理委员会 官网 ，民生证券研究院 资料来源：国家认证认可监督管理委员会 官网 ，民生证券研究院 我们认为军工行业需求快速增长主要 得益于我国武器装备更新换代加速 。 从国防支出角度出发， 随着我国整体经济发展， 我国对新型装备研发生产投入力度加速。尤其是在现代化、信息化与智能化趋势下的武器装备进入了快速发展期。2012 年 -2021 年，我国国防支出 CAGR 8.4%，占 GDP 比重维持在 1.2%1.3%。 国防支出大头在于装备费 。在国防支出的结构方面，我国国防支出主要由人员生活费、训练维持费和装备费三部分组成，目前，我国国防支出已由“调整、改善军人工资待遇和部队生活条件”向“增加高新武器装备及其配套设施投入”转变， 2010-2019 年，装备费占比从 33.2%提高至 40.0%，装备费年均复合增长率为 13.4%，显著高于同期国防支出增速。 我们认为装备费占比提升 不仅意味着武器装备研发升级，更意味着相关核心零部件的需求持续增长 。 设备生产商仪器设备制造 检测及相关延伸服务 终端需求试剂生产商耗材生产商分析仪器 物理性能测试仪器电子测试仪器 特种检测仪器标准物质标准样品化学试剂耗材 第三方机构政府机构企业内部机构检测服务检验服务评价、认证服务能力认证服务工业企业科研机构监管机构贯穿于产品研发、生产和流程关注产品或材料的成分、性能冶金行业汽车制造业电器制造业航空航天业建筑业 713 415 367 364 267 223 186 183 167 112 - 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 (亿元 ) 309%119%41% 34% 33% 29% 29% 24% 24% 23%0%50%100%150%200%250%300%350%行业深度研究 /通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图 5： 我国国防支出占 GDP 比重 图 6： 我国军工装备研发占比 持续提升 资料来源：国家认证认可监督管理委员会 官网 ，民生证券研究院 资料来源： 国务院新闻办公室 官网 ，民生证券研究院 1.2.1 电子元器件检测重心为半导体 从待测物形态分，主要分为电子元件检测与装备检测 。 电子元件 主要为电容器、电感、 集成电路、霍尔器件等 小微组件； 装备 又细分为整机装备与核心部件，其中核心部件主要为轴承、 发动机 等。 待测件的不同影响检测手段选取 。 图 7： 针对不同待测件需要依赖检测方法 资料来源：思科瑞招股书，西测测试招股书，民生证券研究院 军用电子元件是现代化装备中核心部件，其可靠性很大程度上决定了装备质量与稳定性 。 军用电子元器件是指用于武器装备中的电子元器件 ，主要包含集成电路与晶圆芯片等。 在 军队信息化建设背景下 ，军用电子元器件已成为发展现代电子信息化武器装备的必备元件。随着现代科学技术的高速发展，全球正经历机械化战争形态向信息化军事形态的转变，而这场 变革的核心和本质就是信息化 。实现武器装备信息化的必要条件是拥有高水平、高可靠性的军用电子元器件。 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%05,00010,00015,0002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021国防支出 国防支出占 GDP比重 (右 )(亿元 )0%20%40%60%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019装备费金额 占国防支出比重 (右 )(亿元 )待测件电子元器件电气元件电容电阻电线、电缆光纤光缆机电元件电连接器继电器电子器件集成电路光电子件霍尔器件装备整机核心部件发动机轴承主轴行业深度研究 /通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 图 8： 2014 年 2019 年我国国防信息化支出情况 图 9： 2010 年 2019 年我国电子元件产量变化情况 资料来源： 思科瑞招股书 ，民生证券研究院 资料来源： 思科瑞招股书 ，民生证券研究院 电子元器件检测是产品质量可靠性的有效保证 ，核心难点在于数据积累 。检测通常包括测试及筛选试验等环节。大量的使用和试验表明，电子产品失效与时间曲线的特征是两端高、中间低，呈浴盆状，通常称为“浴盆曲线”。 从“浴盆曲线”特性可知， 早期失效与损耗失效发生时间较短，在积累失可用数据需要经历长时间元器件使用寿命摩擦磨损实验 。 图 10： 设备及元器件使用寿命较长，数据难以获取 资料来源：思科瑞招股书，民生证券研究院 军用电子元器件对质量要求较高，通常需要二次检验 。军用电子元器件检测试验业务包括元器件制造产业的质量一致性检查（第一次筛选，简称“一筛”）、元器件的第二次检测筛选（第二次筛选，简称“二筛”）等。目前 大部分一筛业务主要由生产厂家自主完成，各个专业检测机构主要承接二筛业务 。军用电子元器件的二次筛选是保证军工武器装备质量和可靠性的重要手段，通常情况下， 对军工产品的电子元器件要求全部进行二次筛选 。 750 878 1,013 1,155 1,304 1,459 3,237 3,654 4,036 4,288 4,428 4,760 0%10%20%30%40% - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,0002014 2015 2016 2017 2018 2019国防信息化支出情况国防装备费国防信息化支出占比 (右 )(亿元 )-20%0%20%40%60% - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,0002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019我国电子元器件产量 同比增速 (右 )(亿只 )行业深度研究 /通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 图 11： 军用电子元器件需要 100%二筛，质量要求较高 资料来源：思科瑞招股书，民生证券研究院 我们认为， 第三方检测机构 成长有望加速 。 出于军用电子元器件基本需要全部检验考虑，结合国内装备研发支出占国防预算占比上行趋势，我们认为国内军工企业将投入更多资源集中于高端装备研发，产线产品质量检测 也将 更多 交由第三方检测机构完成。 表 1： 不同种类元器件失效的代价 （单位：美元） 类型 元器件筛选 印刷板调试 整机调试 现场使用 (美元 ) 民用 2 5 5 50 工业用 4 25 45 215 军用 7 50 120 1,000 空间用 15 75 300 2,000 资料来源： 元器件检测技术北航可靠性与系统工程学院 ，民生证券研究院 1.2.2 大型装备检测集中在 航空 航天、船舶 航空应用 发展迅速，军用飞机持续扩产 。航空检测主要涉及 固定翼飞机、旋转翼飞机、偏转翼飞机 等 整机检测 ，以及飞机发动机、机载设备等 核心部件检测 。根据 WORLD AIR FORCES、智研咨询统计， 2021 年我国军用飞机数已达到 3285架。 分机型来看，我国战斗机保有数量最多， 2021 年战斗机共计 1571 架，其次是武装直升机和教练机，分别为 912 架和 399 架 。 图 12： 我国军用飞机数量逐年增长 图 13： 我国军用飞机数量 按机型 资料来源： WORLD AIR FORCES，智研咨询，民生证券研究院 资料来源： WORLD AIR FORCES，智研咨询 ，民生证券研究院 电子元器件制造研发设计 生产制造 质量检测 ( 一筛 ) 测试 筛选试验电子元器件可靠性检测（二筛） 下游军工应用航天电子部件、整机或系统航空电子部件、整机或系统兵器电子部件、整机或系统船舶电子部件、整机或系统其他军工电子信息工程方面295530363187 32103260 32853406347535442600280030003200340036002016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E(架 )15711149122860200400600800100012001400160018002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021战斗机 特种飞机 加油机武装直升机 教练机 运输机(架 )行业深度研究 /通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 我国军用飞机占全球比重仍有上升空间，相关研发生产有望拉动检测行业发展 。 根据 world air forces 2022 ， 2021 年全球军机总计 53271 架，其中美国保有 13246 架，占 全球约 1/4；我国 军机保有量 3285 架 同美国仍有一定差距。分机型看，美国 加油机数量 约 占全球 77%， 特种飞机占比也在 33%以上 ， 运输机、武装直升机、教练机保有量均在全球 25%左右，即使是占比最低的战斗机也有 19%。而我国军机保有量无论从绝对数还是全球占比均 存在较大发展空间 。 我们认为随着我国未来加大相关投入， 新型号的军机及机载设备将有效拉动相关的第三方检验检测业务的增长。 表 2： 2021 年中美军机保有量对比 中国 美国 数量 (架 ) 占比全球比重 数量 (架 ) 占比全球比重 战斗机 1571 11% 2740 19% 特种飞机 114 6% 774 39% 加油机 3 0% 627 77% 运输机 286 7% 982 23% 武装直升机 912 5% 5463 27% 教练机 399 3% 2660 23% 资料来源： WORLD AIR FORCES，智研咨询，民生证券研究院 航天产业主要包括卫星产品及服务、火箭发射两大部分 。卫星相关的产业包括以卫星制造、地面设备制造和卫星系统和软件服务等；火箭相关的产业包括运载火箭的研制、运载火箭发射、过程测控等。 卫星产业链对于质量要求较为苛刻，主要由于 经济效益较为明显 。 根据西测测试及 国家卫星导航产业中长期发展规划， 卫星导航的产业辐射高达 1： 7 至 1：14，即投入 1 元，能够产生 7-14 元左右的相关产业经济效益。 但卫星、火箭等航天器 同时 需要经受严苛的温度、气压和电磁环境的考验，需要进行试验来确保其满足适应性要求，因此，随着航天业的快速发展，相关检验检测业务也将受益增长。 根据 国家卫星导航产业中长期发展规划 统计 ， 我国卫星导航产业规模已在 2020 年超过 4000 亿元，我们认为随着北斗卫星系统布局不断完善，相关装备检测市场将持续增长。 兵器领域是装备检测的另一重要应用场景 。 当前我国军用装备正处于 由机械化向信息化、智能化转型关键期 ，导弹 逐渐 成为现代战争关键环节。 我们认为 导弹的需求来源于国防需求 。 导弹等兵器核心在于定位精准性，生产工艺、信号精度等检查必不可少，检测需覆盖研发、生产、维修和加改装等各个环节。 我们认为随着我国兵器信息化程度提速，未来兵器装备检测需求有望迎来 快速 增长。 行业深度研究 /通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 2 如何看待测试服务市场空间 ？ 2.1 千亿市场规模，增长平稳 ，效率提升 测试服务市场空间大，增速较为稳定 。根据 国家市场监督管理总局 统计， 2021年我国 测试服务行业市场规模 4090 亿元， 同比增长 14.1%， 2015-2021 年 CAGR 14.7%，增长较为平稳，且近两年受疫情影响有限。我们认为一方面 行业部分公司下游客户部分集中于军用部件检测， 需求稳定；另一方面在于 生产制造环节均需要保证可靠性，使得测试服务具备一定抗风险性。 图 14： 我国测试服务行业规模及增速 图 15： 我国第三方测试机构数量 及增速 资料来源： 国家市场监督管理总局 官网 ，民生证券研究院 资料来源： 国家市场监督管理总局 官网 ，民生证券研究院 数字经济时代，产出能力持续提升 。 2021 年，我国 合计检测设备 900 万套，单台设备平均创收 4.5 万 元，已逐渐恢复至 2019 年 疫情前水平。 2018 年我国单台检测设备平均创收 4.4 万元，同比提升 7%。我们认为得益于制造业转型升级，生产加工数据大量积累“反哺”测试服务行业亦向“自动化、智能化”转型升级 ，设备检测效率随着提升。 图 16： 数字化提升单设备创收能力 图 17： 人均创收能力平稳增长 资料来源： 国家市场监督管理总局 官网 ，民生证券研究院 资料来源： 国家市场监督管理总局 官网 ，民生证券研究院 1,800 2,065 2,377 2,811 3,225 3,586 4,090 0%5%10%15%20% - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,5002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021收入 同比增速 (右 )(亿元 )31,122 33,235 36,327 39,472 44,007 48,919 51,949 0%5%10%15% - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,0002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021机构数量 同比增速 (右 )(家 )4.03 3.92 4.13 4.44 4.54 4.44 4.54 3.6 3.7 3.8 3.9 4.0 4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 4.62015 2016 2017 2018 2019 2020 2021(万元 /套 /年 )19.0 20.1 21.2 23.9 25.1 25.4 27.1 - 5 10 15 20 25 302015 2016 2017 2018 2019 2020 2021(万元 /人 /年 )行业深度研究 /通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 2.2 测试服务市场化程度不断加强 市场化程度提升，企业单位检测机构占比不断加大 。根据 国家市场监督管理总局 统计， 2021 年我国企业单位检测机构 3.8 万家，占比 73.2%，较上年提升2.8pct。 2015 年 -2021 年事业单位型检测机构占比由 38%下降至 20.9%， 呈现明显的逐年下降趋势 。 2021 年，民营检测机构数量占比 59.2%，同比提升 3.4pct。我们认为民营检测机构权重增大 一方面因为其运营机制更为灵活；另一方面来自于行业 市场化改革有序推进 ，民营企业得到快速发展 。 图 18： 测试服务行业进一步市场化 图 19： 民营检测机构权重加大 资料来源：思科瑞招股书， 国家市场监督管理总局 官网 ，民生证券研究院 资料来源： 思科瑞招股书， 国家市场监督管理总局 官网 ，民生证券研究院 “小微”企业数量较多，服务半径扩展空间大 。 根据 国家市场监督管理总局统计， 2021 年我国人员规模小于 100 人的测试服务机构数量比重达到 96.3%，整体行业承受风险能力有待进一步加强。从服务半径看， 73.16%的检验检测机构仅在本省区域内提供检验检测服务 ，“本地化”色彩仍占主流 。 从 区域 来看， 2021 年 我国检测机构数量占比由大到小依次为： 华东 、 中南 、 华北 、 西南 、 西北 及 东北地区 ，其中华东 +中 南检测机构数占全国比重 55%，检测资源较不均衡。 图 20： 小微检测机构仍是行业主要构成 图 21： 2021 年我国 检验检测机构 区域分布 资料来源： 国家市场监督管理总局 官网 ，民生证券研究院 资料来源： 国家市场监督管理总局 官网 ，民生证券研究院 55% 56% 60% 63% 64% 66% 68%70% 73%43% 41% 38% 35% 31% 28% 25% 23%21%3% 3% 2% 2% 4% 6% 7% 7% 6%0%20%40%60%80%100%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021企业单位 事业单位 其他机构31.6%40.2% 42.9%45.9% 48.7%52.2% 55.8%59.2%35.4%39.6%14.1% 16.8% 15.4% 19.4% 18.9% 12.5%0%20%40%60%80%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021民营机构占比 民营机构数同比增速2.7 3.03.2 3.53.84.24.7 5.095.7%95.9%96.1%96.3%96.5%96.7%96.9%0.01.02.03.04.05.06.02014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021小微检测机构数量 占比 (右 )(万家 ) 1.6万家 30.7%1.3万家 24.6%0.7万家 14.1%0.6万家 12.4%0.5万家 9.7%0.4万家 8.5%华东中南华北西南西北东北行业深度研究 /通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 2.3 测试服务竞争看点在哪里 2.3.1 资质壁垒 ： 多数 取得资质机构均为国家背景 取得业务资格是测试服务厂商“入场券” 。我国的国防军事装备行业一直以国有军工企业为主导。随着国防科工委 武器装备科研生产许可实施办法 的颁布，民营企业开始参与国防军工领域的生产；随着 “十三五”国家战略性新兴产业发展规划 等与检测服务行业相关的政策的落实，民营检测企业与国防军工部门的合作日益加深。与此同时，由于国防军事装备行业的特殊性，在合作过程中客户通常会要求企业具备一定的相关资质，如满足军工需要的检测技术、 CNAS 实验室认可和 DILAC 实验室认可等。 CNAS 实验室认可和 DILAC 实验室认可需要 检测机构具备一定时期的检测业务经验 ，并且上述实验室认可的认证要求较高，使新进入检测行业的企业难以迅速向军用电子元器件可靠性检测这类细分行业扩张。 表 3： 同时获得 CNAS、 DILAC 认可检测机构大多具 备“国家背景” 序号 企业名称 性质 1 成都思科瑞微电子股份有限公司 民营检测服务企业 2 西安君信电子科技有限责任公司 3 西安西谷微电子有限责任公司 4 西安西测测试技术股份有限公司 5 广东科鉴检测工程技术有限公司 6 北京京瀚禹电子工程技术有限公司 7 成都摩尔环宇测试技术有限公司 8 陕西海测电子技术服务有限公司 9 成都中航华测科技有限公司 10 中国电子科技集团第四十三研究所混合集成电路及电子元器件检测实验室 军工集团下属检测部门或机构 11 中国电子科技集团第二十七研究所计量检测中心 12 中国电子科技集团第三十二研究所计算平台检测与试验实验室 13 中国电子科技集团第十研究所天奥校准 /检测实验室 14 南京奥马微波光电产品检测中心有限公司 15 中国船舶重工集团有限公司第七一研究所计量检测实验室 16 中国船舶重工集团第七七研究所导航产品检测中心 17 中国船舶重工集团第七九研究所微电子测试校准实验室 18 中国船舶重工集团第七二三研究所电工电子设备环境与可靠性试验检测中心 行业深度研究 /通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 19 中国航空无线电电子研究所元器件检测中心 20 贵州航天计量测试技术研究所 21 航天材料及工艺研究所检测与失效分析中心 22 北京振兴计量测试研究所 23 北京东方计量测试研究所 24 西安应用光学研究所可靠性与环境检测试验中心 25 西安空间无线电技术研究所元器件可靠性实验室 26 北方夜视科技研究院集团有限公司计量理化测试中心 27 西安兵标检测有限责任公司元器件检测中心 28 西安华燕航空仪表有限公司 29 湖南航天管理局计量检测中心 30 西安现代控制技术研究所 31 天津航空机电有限公司 32 西安泰斯特检测技术有限公司 33 江苏北斗卫星应用产业研究院有限公司 34 广州广电计量检测股份有限公司 地方国资下属企业 35 西南计算机有限责任公司检测计量与软件测评中心 36 西安卫光科技有限公司检测中心 37 中国科学院空间应用工程与技术中心高可靠产品评测与试验中心 国务院直属事业单位下属检测机构 38 中国赛宝实验室 子产品可靠性与环境试验研究所 /工业和信息化部电子第五研究所 /中国电 39 中广核研究院有限公司核安全电气设备鉴定检测中心 资料来源： 思科瑞招股书 ，民生证券研究院 2.3.2 技术壁垒：数据积累是最大难点 电性能参数的测试难度较大 。一是从检测技术所需研发的 硬件 来看，测试适配器设计制作难度大，尤其是高频、小信号或大功率的器件适配器设计制作难度大，复杂器件的测试适配器基本相当于设计一个电子系统或设备；二是从检测技术所需研发的 软件测试程序 来看，军用电子元器件可靠性检测属于黑盒测试，所谓黑盒测试是在客户未告知测试向量的情况下进行的测试， 公司 需要依据产品手册和测试标准编制测试技术方案，在对器件结构及其功能、性能参数分析的基础上，通过建立测试模型、智能仿真等方式，自主研发测试程序，并对测试程序和适配器进行反复调试与验证，以实现对器件功能性能指标正确性的检测。 检验检测数据积累时间成本高 。 根据失效原理，设备及各类元器件在失效前行业深度研究 /通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 13 需要经过短期失效及正常使用期， 收集该环节数据是分析失效的必须条件。但 该段时间 较长，数据量大， 对于企业而言需要多年行业经验积累。 我们认为对于测试服务公司而言，精确诊断出产品故障及失效原因是其核心技术竞争力所在。且不同应用场景下各类零部件、元器件失效原因也有所不同 ， 如何利用现有数据泛化场景是测试服务下一竞争点所在 。 图 22： 高效积累数据，增强测试服务在不同场景下的检测能力是行业下一看点所在 资料来源：思科瑞招股书，民生证券研究院 设备传感器信息加工状态参数数据采集、存储数据预处理及特征提取模型搭建 基于物理模型 基于数据驱动 基于混合模型1故障诊断设备环境信息 统计学习方法 信号处理方法 深度学习方法失效分析行业深度研究 /通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 14 3 相关标的 3.1 思科瑞 公司 覆盖了主要军用电子元器件各大门类 ， 可提供较全面的检测项目服务。公司的主要业务为电子元器件测试和可靠性筛选试验 、破坏性物理分析（ DPA）、技术开发与支持 。 电子元器件测试和可靠性筛选是公司主营收入核心部分， 2021年 该项业务 收入 1.79 亿 元 ，占公司收入 比重 81.1%。 电子元器件测试 通过开发特定程序采集电子元器件的相关参数，从而判断电子元器件的质量是否合格 ， 可靠性筛选试验利用专业设备模拟不同环境，通过采用外加应力将电子元器件成品中潜在的早期失效产品剔除，从而分选出具有高可靠性产品的系列试验 ，两项业务都面向集成电路、晶圆、分立器件、组容器及其他元器件。 图 23： 思科瑞主要服务业务 资料来源：思科瑞招股书，民生证券研究院 1） 集成电路测试 业务 收入 在电子元器件测试与可靠性筛选试验中占比最高，2021 年达 41.68%， 可进行筛选试验的单片集成电路主要包括 数字集成电路、模拟集成电路、 BICMOS、运算放大器、驱动器、转换器、传感器、时基电路 等，混合集成电路主要包括 AC/DC、 DC/DC、电源滤波器、浪涌抑制器、电源变换器等 。 2）面向晶圆测试业务提供针对 6 英寸、 8 英寸、 12 英寸等多规格的晶圆测试服务。 3） 面向分 立 器件测试业务主 要包括二极管（ 1000A/2000V 以下的二极管）、晶体管（如三极管、 MOS 管、可控硅、光耦等） 、 IGBT 等 ， 2021 年收入占比 20.62%。 4） 阻容感 检测业务 主要 包括对 电阻器、电位器、电容器、电感器等的检测。 5）对 其他元器件的测试与可靠性筛选业务，主要包括对电连接器、电磁继电器、晶体振荡器、晶体谐振器、熔断器等的检测 。 军用电子元器件检测属于细分领域，有大量的电子元器件品类和检测项目，主营业务电子元器件测试与可靠性筛选试验集成电路与可靠性检测晶圆测试业务分立器件测试其他元器件可靠性测试破坏性物理分析（ DP A ）技术开发与支持行业深度研究 /通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 15 公司经过多年应用性研究和技术积累， 覆盖了主要军用电子元器件各大门类 ， 提供可靠性检测服务的电子元器件应用涉及航天、航空、兵器、船舶、核工业、电子等军工领域，主要应用于机载、箭载、弹载、舰载、车载等军用电子系统 。 公司在 2019-2021 年主营收入稳步提升， 可靠性检测筛选业务占比最大。 公司在 2019-2021 年 营业收入 由 1.05 亿元增长至 2.22 亿元， CAGR 145.8%，其中可靠性检测筛选业务 2019-2021 年收入占比分别为 87.8%/97.8%/80.7%；归母净利润由 3385 万元增长至 9706 万元， CAGR 139.8%。 具备 较高的 按照标准或定制化 的可靠性 检测服务 技术 能力 。 公司对不同门类电子元器件的测试和可靠性筛选依照国家及军用标准， 具备按照 GB、 GJB、 IEC、MIL、 SJ、 QJ 等标准或定制化要求为客户提供电子元器件可靠性检测服务的能力 。军用 电子元器件的飞速发展以及军工可靠性要求的不断提高，要求可靠性检测技术必须跟上电子元器件的技术发展以及下游应用领域的变化，技术更新迭代速度较快 。同时，公司以客户需求为导向， 开发测试程序软件、定制化检测适配器及工艺流程设计等 ， 具有较强的测试程序软件和检测适配器等硬件的开发能力 。 2021年公司已拥有测试程序 2.3万多套，检测适配器 1.3万多套 ， 可提供 CNAS和 DILAC认证的检测项目共计 565 项。 有较高的资质壁垒，已获得下游军工客户的广泛认可。 公司 拥有开展军用电子元器件可靠性检测服务的相关资质，主要包括中国 合 格 评定国家认可委员会（ CNAS）实验室认可、中国国防科技工业实验室认可委员会（ DILAC）实验室认可 。 CNAS 实验室认可和 DILAC 实验室认可需要检测机构具备一定时期的检测业务经验，并且上述实验室认可的认证要求较高，使新进入检测行业的企业难以迅速向军用电子元器件可靠性检测这类细分行业扩张。 同时， 军工电子元器件应用领域客户在选定可靠性检测机构时，对服务提供方的要求较为严格，除前述资质要求和技术要求外，在保密性、服务质量、服务效率等方面比民用检测服务要求更高 ，经过长时间的业务沉淀和品牌积累过程，公司已 拥有近 400 家军工集团下属企业以及为军工企业配套的电子厂商等客户，可靠性检测服务涉及了国内各大主要军工集团， 说明公司 已经获得下游军工客户的广泛认可，市场认可程度高。 国防军工现代化提速，军用半导体检测大有可为 。 军用电子元器件可靠性检测服务，是“链接”军用电子元器件制造商与下游军工应用领域不可缺少的重要环节，对保证国防武器装备产品质量、助力半导体和集成电路等电子信息产业升级、促进供给侧改革具有十分关键的作用。思科瑞作为军用电子元器件可靠性检测服务的领先提供商，构成国防科技工业的半导体和集成电路、电子信息领域产业链的重要一 环，属于“新一代信息技术”领域，业务发展符合国家科技创新战略要求 。 投资建议 ： 公司主要 聚焦国防科技工业的半导体和集成电路、电子信息领域 ，为军用电子元器件可靠性检测服务 。 随着国防军工信息化发展，我们认为军用半行业深度研究 /通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 16 导体元器件及 核心部件需求将进一步扩大，且军 用器件为保证安全问题 检测 力度较大 ，检验检测市场景气度上行。 我们预测公司 2022 年 -2024 年 分别实现收入3.4/5.2/8.0 亿元 ， 归母净利润 1.5/2.3/3.4 亿元 ， 当前股价对应 2022-2024 年 P/E分别为 48/32/22x。 首次