资源描述
请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 海光信息(688041) 计算机设备/计算机 Table_Date 发布时间：2022-08-11 Table_Invest Table_Market 发行数据 发行价（元） 36.00 发行规模（百万股） 300.00 发行后总股本（百万股） 2324.34 B股/H股（百万股） 0/0 网上申购日期 2022/8/3 上市日期 2022/8/12 主承销商 中信证券股份有限公司 Table_Report 相关报告 国网发布数字技术白皮书，电力IT持续高景气 -20220724 电力IT: 新能源高景气带动三千亿投资空间 -20220719 虚拟电厂：豹变前夜 -20220711 降准对计算机板块有普适性利好 -20220418 SWIFT_天下大势，分久必合合久必分 -20220309 Table_Author 证券分析师：黄净 执 证书 ：S0505201001 18680586451 证券分析师：李玖 执 证书 ：S0505203001 17796350403 Table_Title 证券研究报告 / 新股定价报告 海光信息：国产高端处理器希望之光 报告摘要： Table_Sumary 公司：CPU+DCU双轮驱动，国产高端处理器领军企业。公司成立于2014年，已经研发出多款性能达到国际同类型主流高端处理器水平的产品，形成CPU和DCU双系列为主的产品布局。 行业：CPU、GPGPU市场长坡厚雪。1）CPU：海光CPU基于x86架构，主要应用于服务器及工作站等场景。据IDC数据，我国x86服务器市场需求稳健增长，预 2021-2025年出 CAGR达8.8%，我国x86 服务器CPU预 2025年出 达1066.2 。2）GPGPU：海光DCU产品基于GPGPU架构， 应用于数据 和AI领 。 需求 增长 GPGPU为主的 需求。 ，据 产业研究 数据，2019-2024年我国AI 市场 CAGR高达45.11%，GPGPU 用性和 currency1 据AI “市场。 fiflcurrency1：fifl 厚，研发 长发。公司研发及”理厚fifl 景，AMD 的 ，公司研发出海光， x86服务器市场。公司研发高 ，主研发和产品 市场 ，同 fifl 长发。 产品currency1：高性能+ ，产品 构 。1）高性能：海光7258 Intel同主流CPU产品性能 ，同 “ currency1， 处理器 主海光DCU国 同 和AI 的 应用的 ，性能 国际流水平2） ：海光CPU能 的数 款基于x86 的系及应用 ， 成 的应用 境海光DCU “类CUDA” 境，能“适配国际主流商业 和人工智能 。高性能和 的产品 帮助公司快 打浪潮、联想、新华三、同方等多家国 知名服务器厂商，打造质 稳 的产业链。 资建议：我们预 公司2022-2024年分别 收49.10/72.73/98.04亿元，同 增长12.50%/48.15%/34.80% 归母净利润8.59/12.65/17.54亿元，同 增长162.75%/47.23%/38.62%。 风险提示： 美摩擦导致无法继使用fifl研发进 及预。 Table_Finance 财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,022 2,310 4,910 7,273 9,804 (+/-)% 169.53% 126.07% 112.50% 48.15% 34.80% 净利润 -39 327 859 1,265 1,754 (+/-)% 52.78% 935.65% 162.75% 47.23% 38.62% 每股收益（元） (0.02) 0.16 0.37 0.54 0.75 总股本 (百万股) 0 2,024 2,324 2,324 2,324 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 38 Table_PageTop 新股定价 目 录 1. 海光信息：自主先进微处理器产业的引领者 . 5 1.1. 海光信息：国产高端处理器领军企业 . 5 1.2. 财务分析：营收快速增长，开启业绩收获期 . 8 2. 行业：CPU、GPGPU市场长坡厚雪 . 12 2.1. CPU：下游稳健增长，我国CPU市场空间广阔 . 12 2.1.1. CPU： 机的核 组成部 ，游应用 . 12 2.1.2. 空间：服务器市场稳健增长，我国x86 CPU市场空间 阔 . 14 2.1.3. 格局：海 巨头形成垄 ，国 厂商 . 16 2.2. GPGPU：HPC、AI融合发展造就高成长市场 . 18 2.2.1. GPGPU：面向用 的GPU . 18 2.2.2. 空间：游数据 、AI赛道高景气，GPGPU发潜 . 20 2.2.3. 格局：英伟达家独，国 厂商可为 . 21 3. 优势：技术立业，产品立身，打造优质产业链 . 23 3.1. 技术：技术底蕴深厚，持续 发 新 长期发展 . 23 3.2. 产 ：高 + ， 产 . 27 3.2.1. 性能：海光CPU和DCU性能国 领先 . 27 3.2.2. ： 为未来发铺平了道路 . 29 3.3. IPO 增 . 31 4. 盈利预测 . 33 5. 风险提示 . 35 图表目录 图 1：公司的股结构（截止IPO） . 5 图 2：海光CPU基本组成架构示意图 . 6 图 3：海光CPU服务器、工作站 的使用 . 6 图 4：公司产品的命名 则 . 7 图 5：海光DCU基本组成架构示意图 . 8 图 6：海光DCU产品形 . 8 图 7：2017-2022H1公司营业收（亿元）及增 . 9 图 8：公司营收构成（按产品线：亿元） . 9 图 9：公司营收构成（按际：亿元） . 9 图 10：公司各系列产品 （ ， ）及 价（ 元/ ， ） . 10 图 11：2017-2022H1公司归母净利润（亿元）及净利 . 10 图 12：2019-2021年公司主营成本构成 . 11 图 13：公司 利 （ 、各系列产品） . 11 图 14：公司间 用 . 11 图 15：成 路产业链结构 . 13 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 38 Table_PageTop 新股定价 图 16：2014-2020年 服务器 及增 . 14 图 17：2014-2020年 服务器出 及增 . 14 图 18：2014-2020年 x86服务器 . 14 图 19：2014-2020年 x86服务器出 . 14 图 20：2014-2020年 x86服务器 及增 . 15 图 21：2014-2020年 x86服务器出 及增 . 15 图 22：2014-2025E我国x86服务器出 及增 . 15 图 23： 国x86服务器路数分布 . 16 图 24：我国x86服务器CPU出 预 （ ） . 16 图 25：英 、AMDx86 CPU领 的市 . 17 图 26：英 、AMD服务器CPU领 的市 . 17 图 27：GPGPU的主要应用领 . 19 图 28：2021H1我国AI服务器市场 . 19 图 29：2016-2021E数据 务 （ ） . 20 图 30：2016-2021E 数据 数 （ ） . 20 图 31：2019-2024E我国人工智能 市场 （亿元）及增 . 21 图 32： GPU市场（2019年） . 22 图 33：公司研发出（亿元）及 营收 . 25 图 34：公司 同行业可 公司研发 . 25 图 35：公司处理器各核 的进 . 26 图 36：Intel的6款产品 海光7285的SPEC PU 2017双路 结 . 28 图 37：Intel的6款产品 海光7285的性能 （Intel数据/海光数据-1） . 28 图 38： 示意图 . 28 图 39： 示意图 . 28 图 40：海光的处理器产品 的 . 29 图 41：海光产业 作组主要 . 30 图 42：海光处理器已到多OEMcurrency1 . 31 图 43：公司“端currency1行业及 currency1收 . 31 1：公司产品分类 . 6 2：海光CPU各类型产品的型、 和fi . 7 3：海光8100产品 格 fl . 8 4：CISC、RISC . 12 5：CPU各 类型 的应用 “ . 13 6：各架构分市场格局及应用领 . 16 7：Intel/AMD 面CPU . 17 8：国产CPU厂商 . 18 9：GPGPU 及currency1 . 19 10：三AI 方 . 20 11：国产GPGPU厂商 . 22 12：公司”理 厚fifl 景 行业经” . 23 13：核 fifl人主要 . 24 14：国 可 公司研发人 . 24 15：公司 的核 fifl . 26 16：公司研 . 27 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 38 Table_PageTop 新股定价 17：公司 国 可 公司型服务器CPU数 “ . 27 18：海光 NVIDIA、AMD高端GPU产品 . 29 19：多家国 厂商产品 海光处理器成 性 . 30 20：公司 IPO （亿元） . 32 21：海光 核 预 （ 元） . 34 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 38 Table_PageTop 新股定价 1. 海光信息：自主先进微处理器产业的引领者 1.1. 海光信息：国产高端处理器领军企业 海光 ，国产高端处理器 光。公司成立于2014年，主要高端处理器等 产品和系的研究、发。经多年 ，公司先 产了多款 x86 、性能达到国际同类型主流水平的高端处理器产品，能为 、数据分 、分布 等场景提 能 。公司致 于成为 国 要的 机 企业，为 国 产业的 提 核 。2022年6 21 ，公司 市 证 ， 于2022年8 3 进行，本发行价格为36.00元/股。 公司 和 方国资等各方currency1，致 于成为 立的 公司。据公司股 ，公司 无 股股 和 际 人。2018年 来，公司 股 分别为 光和成 国资（成 产 、成 高 及成 ，系致行动人），截2022年7 26 ，股 分别为32.10%和19.53%。公司 4家 股公司，分别为海光成、海光 、海光 州和致象 ，直接股 分别为70%、49%、100%和1.14%。 图 1：公司的股结构（截止IPO） 数据来源：东北证券，公司招股书 公司主要产品包括海光用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。公司 AMD 作，了x86处理器 核 fifl， 于2016年启动海光产品 ，正 进x86处理器 领 。秉承“ 、”证、研发”的产品研发策略，公司建立了的高端处理器的研发 和流程，fifl 突破，CPU系列产品性能逐提。公司 助CPU领 的厚积累，于2018年10 DCU产品研发，形成了 CPU和DCU双系列为主的高端处理器产品布局。 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 38 Table_PageTop 新股定价 1：公司产品分类 产品类型 处理器种类 指令集 主要产品 产品特征 典型应用场景 海光CPU 通用处理器 兼容 x86指令集 海光 3000系列 内置多个处理器核心，集成通用的高性能外设接口，拥有完善的软硬件生态环境和完备的系统安全机制，适用 数据 和 务处理 通用型应用 务 海光 5000 系列 海光7000系列 海光DCU 处理器 兼容“类CUDA”环境 海光 8000 系列 内置 核心， 有 的 能 和 高的能 ，适用 和 集型应用 数据处理 能 数据来源：东北证券，公司招股书 海光CPU 架构 杂，能应用多 场景。根据海光CPU 同的产品 格定义，需要块基 封装1-4 裸 ，而裸 的 部结构非常 杂， 仅包括处理器核 、 网络、各类接口 器等 路，还成了 杂的程序码（“ 码系”）。基于公司 沿fifl，海光CPU系列产品可 国际主流x86处理器架构和fifl路线， 先进的工艺程、 的系架构、 的 等currency1， 应用于服务器、工作站的应用场景，覆盖 、金融、联网、教育、 等领 。 图 2：海光CPU基本组成架构示意图 图 3：海光CPU服务器、工作站 的使用 数据来源：东北证券，公司招股书 数据来源：东北证券，公司招股书 海光CPU 已形成了多系列多际产品矩阵。随着fifl ，海光CPU产品 ，产品系列 扩充。应用场景来看，海光CPU产品可 划为7000、5000和3000系列，分别应用于面向数据 、 等 杂领 的高端服务器、面向政务、企业、教育领 的 低端服务器、和面向门 领 的工作站和边缘 服务器。际看，海光CPU产品可分为海光、三、四等。截止2021年末，海光和海光已 商业 应用，海光三已成 ”室”证，于2022年6 正 发布 产，海光四正处于研发阶段。 请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 38 Table_PageTop 新股定价 2：海光CPU各类型产品的型、 和fi 海光7000系列 海光5000系列 海光3000系列 海光 71xx 51xx 31xx 2016currency13“设 ，2018currency14 产 海光fi 72xx 52xx 32xx 2017currency17“fl ，2020currency11 产 海光 73xx 53xx 33xx 2018currency12“fl ，2022currency16正 海光 74xx 54xx 34xx 2019currency17“fl ， fl 正” 处理器核心数 32 16 8 - 内通数 8 4 2 - PCIe接口数 128 64 32 - 主要应用 数据 心 应用的高 务器 务 和 设 的 务器 和 务器 - 数据来源：东北证券，公司招股书 海光产品的命名采用数字和字母的混 形 。产品类别来看，C86 CPU系列产品，C87 DCU系列产品产品型来看，档 符7、5、3、8分别 高端、 端、低端处理器和协处理器，际符1、2、3分别 、三产品，如，海光第CPU产品， 体型包括31xx、51xx和71xx系列而第CPU产品海光产品型包括32xx、52xx和72xx系列。 图 4：公司产品的命名 则 数据来源：东北证券，公司招股书 海光DCU “类CUDA” 境。海光DCU属于GPGPU的，可 面 ROCm（“类CUDA”）GPU ，能“ 适配、适应国际主流商业 和人工智能 ， 应用于数据处理、AI、商业 等 类应用领 ，为应用程序提 高性能、高能效 的 ，撑高 杂 和高吞吐 的数据处理 务。产品结构来看，海光DCU的构成 CPU类似，结构逻辑“CPU简 ，但 元数 “多。产品类来看，海光DCU产品 划为海光8000系列， 该系列产品 已 商用， 处于研发阶段。 请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 38 Table_PageTop 新股定价 图 5：海光DCU基本组成架构示意图 图 6：海光DCU产品形 数据来源：东北证券，公司招股书 数据来源：东北证券，公司招股书 3：海光8100产品 格 fl 海光8100 产品 典型 260-350W 典型 类型 数据和 种” 型数据 60-64个 多4096个 核心 FP64 FP32 FP16 INT8 INT4 内 4个HBM2内通 高内 1TB/s 内容 32GB I/O 16 Lane PCIe Gen4 DCU 高 数据来源：东北证券，公司招股书 1.2. 财务分析：营收快速增长，开启业绩收获期 公司营收高增长。2018年 ，公司专注fifl和产品研发，营收 体 “小，2019年 来，随着海光、及 的 产，公司营业收快 增长，2021年公司 营业收23.10亿元，同 增长126.07%，2017-2021年CAGR高达258.40%。2022年 半年公司已 营业收25.30亿元，已 2021年 年收水平，随着未来海光三的 出 ，公司营收 稳健增长。 请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 38 Table_PageTop 新股定价 图 7：2017-2022H1公司营业收（亿元）及增 数据来源：东北证券，Wind 海光CPU 700系列 成营收，际更换助 营收 。产品线看，2019-2021年，7000系列CPU产品营收头（2021年 65%）， 高 增长，2019年的3.25亿元增长2021年的15.02亿元。5000系列、3000系列产品营收亦逐年增长，2021年分别为1.92亿元和3.78亿元。2021年，公司DCU产品（8100系列）首 ， 收2.39亿元，公司营业收10.3%。际看，2020年海光 产，收 海光平分秋色2021年海光成为公司收主要抓手， 年 收17.80亿元， 高达77.06%。 图 8：公司营收构成（按产品线：亿元） 图 9：公司营收构成（按际：亿元） 数据来源：东北证券，公司招股书 数据来源：东北证券，公司招股书 快 释放， 各际 价逐年 。产品 来看，7000系列和3000系列主要 ，际 换 海光快 放 ， 海光， 体 快 currency1。产品 价来看，海光 海光价格 ，各 系列 价随着 出 间逐年 。 于公司产品的快 放 ， 体营收 增长。 0%100%200%300%400%500%600%700%800%0510152025302017 2018 2019 2020 2021 2022H1营业收入（亿元）YoY05101520252019 2020 2021CPU-7000系列 CPU-5000系列CPU-3000系列 DCU(8000系列)05101520252019 2020 2021CPU-海光一号CPU-海光二号DCU-深算一号 请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 38 Table_PageTop 新股定价 图 10：公司各系列产品 （ ， ）及 价（ 元/ ， ） 数据来源：东北证券，公司招股说书 产品 据 产品 和 归母净利润 为 ，启业 收。2017-2020年，公司归母净利润 为 ，主要 为公司 处于 快 发，研发 高而营收 “小， 公司 工 了多股 产 了“股 出。2021年公司归母净利润 为 ， 3.27亿元2022年 半年公司归母净利润已 年水平，达到4.76亿元。 利能 来看，公司净利 逐年 行，2021年达到18.94%，2022年 半年 净利 行空间， 27.04%。 图 11：2017-2022H1公司归母净利润（亿元）及净利 数据来源：东北证券，Wind 效应 利 水平， 能 增。公司主营业务成本包括直接成本（直接采 、封装 ）和间接成本（研无形资产 、知产 和 造 用）。2021年公司直接成本主营业务成本64.19%（直接36.21%、封装 27.97%），间接成本主营业务成本35.81%（研无形资产 25.30%、知产 10.05%、 造 用0.46%）。随着公司业务 的增长，研无形资产 金营业收的 ，2019-2021年分别为32.86%、17.18%和11.14%。 效应 及各业务 利 应提，2021年公司 利 达到55.95%，“ 年提高6.04 分fl。公司 能 增，间 用 逐年 ，0.00.51.01.52.005101520253035402019 2020 20217000-销量 5000-销量 3000-销量 8000-销量7000-单价 5000-单价 3000-单价 8000-单价-400%-300%-200%-100%0%100%-2-101234562017 2018 2019 2020 2021 2022H1归母净利润（亿元）净利率 请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 38 Table_PageTop 新股定价 2019年的74.23% 2021年的37.88%，主要系公司 currency1增 ，各 用增 低于营收增 致。 效应，我们预 公司 利 和间 用 的 进“ ， 利 行空间。 图 12：2019-2021年公司主营成本构成 数据来源：东北证券，公司招股书 图 13：公司 利 （ 、各系列产品） 图 14：公司间 用 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 0%20%40%60%80%100%2019 2020 2021直接材料封装测试自研无形资产摊销知识产权费其他制造费用0%20%40%60%80%2019 2020 2021综合毛利率 CPU-7000系列CPU-5000系列 CPU-3000系列DCU(8000系列)-100%0%100%200%300%400%2018 2019 2020 2021销售 管理 研发 财务 请务必阅读正文后的声明及说明 12 / 38 Table_PageTop 新股定价 2. 行业：CPU、GPGPU市场长坡厚雪 2.1. CPU：下游稳健增长，我国CPU市场空间广阔 2.1.1. CPU： 机的核 组成部 ，游应用 CPU 机的核 组成部 。CPU 处理器（Central Procesing Unit）， 机的 和 核 ， 处理、程序行的 “行 元， 机的核 组成部 。CPU的本质 成 路，用于释 机 和处理 机 的数据， fi 、fl配 机的 资 。按采用的 ，CPU可分为CISC（ 杂 ）和RISC（简 ） 类， 架构的 fl各 同， ，x86架构CISC的，ARM、MIPS、Alpha等RISC的。 4：CISC RISC指令集 CISC 指令集 vs RISC 指令集 x86 主要 ARM MIPS Alpha 用 ，可长格 指令系统 用 接近 定长格 部分 周期指令 般200条 指令数 般4 寻址方 方少，般4 微程序控制技术 方 增加了通用寄器，硬线逻辑控制主，适合采用流水线 主要微程序控制 控制方 主要硬线控制 x86：兼容性 ，配套软件及开 成熟，高 用主储器 优势 ARM： 小体积MIPS：结 ， Alpha：结 ，易超标 和高主 务器 PC 应用场景 移终 控 消费电子 嵌 数据来源：东北证券，CSDN，公司招股书 CPU的 产包括 、造、封 三 。作为 型的成 路产品，CPU的产业链结构 成 路致， 产包括 、造、封 三 。 ， 系、能 性能的 体要求 为理 图造 的 按理 图构建 路的程而封装 格进行 ”、接、封装，使 路 部器 接， 封装的 进行能和性能 。 请务必阅读正文后的声明及说明 13 / 38 Table_PageTop 新股定价 图 15：成 路产业链结构 数据来源：东北证券，亿欧 库 CPU可应用服务器、工作站、PC、 动“端和 等 。 同的 类型，CPU的架构、能、性能、可性、能效 等fifl 定 。海光CPU主要应用于服务器、工作站等 、 ， ，服务器的CPU 性能、可性、可扩性和可性等方面要求“为，数据处理能 、 工艺 杂、可性 高的处理器，应用于各行业的场景而工作站高端 型 机，主要为 用提 人 机更的性能，主要应用 和工程 、 发、 机助 等场景。 5：CPU各 类型 的应用 “ 设备类型 典型应用场景 技术特 务器 关键应用电 金融 府国 民生关键应用税务 电 公安 社保 微结 先，制造 艺先，核心数多，性能优异指令集 能齐全 上缓容 内通数多I/O 高 多处理器致性 可靠性高，RAS 能丰富TDP 高 形 微结 先，制造 艺先，性能优异指令集 能齐全 上缓容 I/O能 要求 可靠性 高 PC 台机 笔记本电脑 微结 先，制造 艺先性能与 平衡指令集 能 齐全I/O接口 能齐全内通数12个 移终 手机 平板电脑 能电视 POS机 微结 ，制造 艺先性能 优异指令 能 齐全 嵌设备 能汽车 络设备 设备 控制系统 应用非”广泛， 应用有 格 数据来源：东北证券，公司招股书 请务必阅读正文后的声明及说明 14 / 38 Table_PageTop 新股定价 2.1.2. 空间：服务器市场稳健增长，我国x86 CPU市场空间 阔 服务器市场稳健增长。 多年， 服务器市场 体了稳健的增长。据IDC数据，2020年 服务器出 为1212.9 ， 910.2亿美元，同 分别增长3.26%和4.37%。未来 currency1。 图 16：2014-2020年 服务器 及增 图 17：2014-2020年 服务器出 及增 数据来源：东北证券，IDC 数据来源：东北证券，IDC 无金还数 ，x86架构 据服务器主要市场。于x86处理器“， 境“ 处理器 currency1， ，应用x86处理器的服务器市场 据 头。据IDC数据，2014-2020年，x86架构服务器 为91%，出 97%。 图 18：2014-2020年 x86服务器 图 19：2014-2020年 x86服务器出 数据来源：东北证券，IDC 数据来源：东北证券，IDC 我国x86服务器市场 增 高于 水平，预 2021-2025年CAGR达到8.8%。据IDC数据，2020年， x86服务器市场 为826.5亿美元，同 增长3.31% 为1180.2 ，同 增长1.82%。同年， 国x86服务器市场 为218.7亿美元，同 增长16.5%出 为343.9 ，同 增长8.1%。我国x86服务器市场 及出 增 高于 。未来随着游需求 及国家 快5G、工业联网、数据 、人工智能等新型基 建 进 ，预 我国x86服务器出 8.8%的 增 增长，到2025年达到525.2 。 -10%0%10%20%30%40%02004006008001,0002014201520162017201820192020销售额（亿美元）YoY-5%0%5%10%15%20%05001,0001,5002014201520162017201820192020出货量（万台）YoY0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 x86服务器销售额占比非x86服务器销售额占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 x86服务器销售量占比非x86服务器销售量占比 请务必阅读正文后的声明及说明 15 / 38 Table_PageTop 新股定价 图 20：2014-2020年 x86服务器 及增 图 21：2014-2020年 x86服务器出 及增 数据来源：东北证券，IDC 数据来源：东北证券，IDC 图 22：2014-2025E我国x86服务器出 及增 数据来源：东北证券，IDC 我国x86服务器CPU市场空间 阔，预 2025年出 达 。据IDC数据，我国x86服务器主要 双路服务器为主，2016-2020年，双路服务器 80% 。根据2020年我国x86服务器出 和路数分布 进行 ，预 年我国x86 CPU 出 为698.1 。 2021-2025年路数分布 2020年致，结 IDC 于我国x86服务器的 预 ，预 2025年我国x86服务器的CPU出 可达1066.2 ，2021-2025年 增长 达8.8%. -10%0%10%20%30%40%02004006008001,0002014201520162017201820192020销售额（亿美元）YoY-5%0%5%10%15%20%05001,0001,5002014201520162017201820192020出货量（万台）YoY-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%010020030040050060020142015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E中国x86服务器出货量（万台）YOY 请务必阅读正文后的声明及说明 16 / 38 Table_PageTop 新股定价 图 23： 国x86服务器路数分布 图 24：我国x86服务器CPU出 预 （ ） 数据来源：东北证券，IDC 数据来源：东北证券，IDC，公司招股书 2.1.3. 格局：海 巨头形成垄 ，国 厂商 海 x86 CPU市场双 。 于x86架构，英 、AMD双巨头垄 市场。 ，英 的x86 体系，用CPU市场据领先 ，市场常年80% 。AMD2017年发布Zen系列CPU，市 提， currency1头 。据Mercury Research，2021Q4，英 、AMD x86 CPU的市 分别达到74.4%和25.6%，服务器领 的市 分别达89.3%和10.7%。 6：各架构分市场格局及应用领 指令集 海外 国内 应用 CISC x86 特 AMD 海光 MPRC北 微处理器fl 开 心 务器 PC 嵌 RISC ARM ARM 高通 务器 PC 手机 嵌 MIPS MIPS Technologies 正 务器 PC 超 嵌 RISC-V Berkeley Microsemi ANDES 心 技 核 来 技 手机 IoT Alpha DEC 务器 PC 超 嵌 Power PC IBM 务器 超 数据来源：东北证券， 公司 ，亿欧 库 0%20%40%60%80%100%120%2016 2017 2018 2019 20201路2路4路8路及以上 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%02004006008001,0001,200201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E中国x86服务器CPU出货量（万颗）YOY 请务必阅读正文后的声明及说明 17 / 38 Table_PageTop 新股定价 7：Intel/AMD 面CPU Intel AMD currency1 制程 类 currency1 制程 Alder Lake 12 2021-2022currency1 7nm Zen4 7000 2022currency1 5nm Rocket Lake 11 2021currency1 14nm+ Zen3 5000 2020currency1 7nm Comet Lake-S /Skylake-X 2019-2020currency1 14nm+ Zen2 3000/ 线程 3000 2019currency1 7nm Cofe Lake- Refresh/ Skylake-X 2018-2019currency1 14nm+ Zen+ 2000/ 线程 2000 2018currency1 12nm Cofe Lake 2017-2018currency1 14nm+ Zen 1000/ 线程 1000 2017currency1 14nm Kaby Lake 2016currency1 14nm+ Piledrever fi FX 2012-2013currency1 32nm Skylake 2015currency1 14nm Buldozer FX 2011currency1 32nm Broadwel currency1 2014-2015currency1 14nm Godavari APU 2015currency1 28nm Haswel 2013currency1 22nm Carizo currency1 APU 2014currency1 28nm IvyBridge 2012currency1 22nm Richland APU 2013currency1 32nm SandyBridge fi 2011currency1 32nm Trinity fi APU 2012currency1 32nm Nehalem/ Westmere 2008-2011currency1 32nm Llano APU 2011currency1 32nm Conroe 2 2006-2008currency1 65/45nm K10 / 2007-2011currency1 45nm Netburst “ 4/D 2000-2008currency1 65nm K8 64 2003-2007currency1 65nm Tualatin “ 3 1999-2001currency1 130nm K7 XP 1999-2004currency1 130nm 数据来源：东北证券，公开 理 图 25：英 、AMDx86 CPU领 的市 图 26：英 、AMD服务器CPU领 的市 数据来源：东北证券，Mercury Research ：内fi20Q4，外fi21Q4 数据来源：东北证券，Mercury Research ：内fi20Q4，外fi21Q4 我国国产CPU形成了“四fifl路 、主要厂商”的市场格局。CPU作为 产业 要的核 部 ，我国长和发的 fl。 ，我国国产CPU逐 形成了“四fifl路 、主要厂商”的市场格局，包括采用ARM架构的 和 ，x86架构的海光和 ，Alpha架构的 及LoongArch/MIPS架构的 。 ，国产CPU厂商 多数采用 国 作的方 ，包括 、fifl 作等。 英特尔AMD 英特尔AMD 请务必阅读正文后的声明及说明 18 / 38 Table_PageTop 新股定价 8：国产CPU厂商 海光 fl fl 景 海 国长 海光 光 上海 上海国 技 ” 指令集体系 ARM ARM x86AMD x86VIA MIPS Alpha 来源 指令集 指令集 IP IP 指令集+fl 指令集+fl 产品 920 S250 D2000 FT-2000A/2 Hygon C86-7285 ZX-C/C+系列 KX-6000系列 KH-30000系列 1/2/3 SW-1600/SW-1610 应用 务器 PC 嵌 用 务器 PC 嵌 用 务器 用 务器 PC 嵌 用 务器 PC 务器 PC 优势 产品线丰富性能 场接 高 产品线丰富性能 主程 高 AMD Zen，性能 应用生态丰富 生态 兼容性优上海金 主程 高，有先 优势产品 主程 高 高 势 兼容性和生态 造制， 来 定性 兼容性和生态 造 用性能有 高 主程 制， 来 定性 产 场开 务器 MIPS指令集 生态 兼容性 有 务器 Alpha指令集 多用 超 ， 场 生态能 数据来源：东北证券， 公司 ， ，亿欧 库 政策利，国 CPU厂商 。 fi领 的 景，我国政 国产CPU的 逐“ ，2020年8 ，国务 发布 新 进成 路产业和 产业高质 发的 政策， 出 国 要2025年达到70%，为国 CPU厂商造新机。随着国产CPU性能的 提高和 的 ，基于国产CPU的 产品已经到 用，随着未来 的 ，国产CPU的需求 增 ，国 CPU厂商 。 2.2. GPGPU：HPC、AI融合发展造就高成长市场 2.2.1. GPGPU：面向用 的GPU GPU可分 为 GPU和GPGPU 分。GPU（Graphics Processing Unit，图形处理器）， 示核 、 处理器、 示 ，专门PC、工作站、游机和 动 图和图形 工作的 处理器。GPU的 提 机 图、 等数据的处理性能。随着GPU 行 性能currency1的 和 行 应用 的拓，GPU逐 分 成 条分：1） GPU：延用于图形图处理的用途， 编码、2D、3D 及图渲染等专用 块2）GPGPU（General-Purpose computing on Graphics Procesing Units，面向用 的图形处理器），作为 协处理器， 同 场景的需要，增 了向 请务必阅读正文后的声明及说明 19 / 38 Table_PageTop 新股定价 、张 、矩阵等 ，提了浮fl 的 性能。海光DCU产品基于用的GPGPU机构， 、发布的适 型和 领 的类协处理器。 9：GPGPU 及currency1 特征 体优势 高 的 性 通GPU多条流水线的 来 主流的GPGPU ，多条流水线可 控制部件的集 控制 ， 可 机 ，GPGPU能 硬件成本的 上，适用 GPGPU
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