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27部门发文鼓励对外文化贸易，博纳影业 IPO获批复，积极布局反弹机会 传媒行业月报国海证券研究所姚蕾 (分析师 ) 杨牧笛 (联系人 )S0350521080006 S 评级：推荐 (维持 )证券研究报告2022年 08月 08日传媒1请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 2最近一年走势-0.02740.00540.03820.07090.10370.1365传媒 沪深 300相对沪深 300表现表现 1M 3M 12M传媒 -4.6% 4.8% -10.5%沪深 300 -7.5% 3.5% -16.5%相关报告 月报 *上海发布元宇宙行动方案，东方甄选 6月登顶抖音直播带货月榜*传媒 *姚蕾 2022-07-12 月报 *爱奇艺首次季度盈利，关注复工复产边际改善板块 *传媒 *姚蕾 2022-06-07 月报 *版号重发政策转暖， 1季报后逐渐乐观 *传媒 *姚蕾 2022-05-06请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 3重点关注公司及盈利预测重点公司代码 股票名称 2022/8/5 EPS PE 投资评级股价 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E002555.SZ 三七互娱 19.72 1.30 1.49 1.72 15.21 13.20 11.45 买入603444.SH 吉比特 346.60 20.43 22.15 26.49 16.97 15.65 13.08 买入300413.SZ 芒果超媒 31.78 1.13 1.29 1.50 28.12 24.64 21.23 买入9992.HK 泡泡玛特 15.82 0.61 0.64 0.94 25.88 24.74 16.83 买入1797.HK 新东方在线 18.76 -1.65 -0.08 0.76 - - 24.74 增持002027.SZ 分众传媒 5.89 0.42 0.40 0.46 14.03 14.84 12.67 买入002624.SZ 完美世界 15.07 0.19 0.92 1.13 79.23 16.40 13.37 买入2400.HK 心动公司 16.66 -1.80 -0.88 0.16 - - 103.94 增持000681.SZ 视觉中国 12.59 0.22 0.27 0.34 57.70 46.92 37.53 增持603466.SH 风语筑 12.11 0.73 0.79 1.04 16.52 15.32 11.67 未评级003032.SZ 传智教育 14.56 0.19 0.31 0.38 76.10 46.88 38.30 买入资料来源： Wind，国海证券研究所注：风语筑盈利预测取自万得一致预期，港股股价货币单位为港元请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 4投资要点 2022年 7月传媒 (中信 )指数下跌 4.2%， 跑赢上证指数 、 深证成指 、 创业板指数 ， 涨幅前五的公司为贵广网络 、 惠程科技 、 *ST大通 、 盛讯达 、金财互联 。 7月 21日 ， 商务部等 27部门发布 关于推进对外文化贸易高质量发展的意见 ， 提出深化文化领域改革开放 、 培育文化贸易竞争新优势 、 激发市场主体发展活力 、 完善政策措施 ， 涉及文化传媒 、 网络游戏 、 动漫 、 创意设计等各个领域 。 7月 28日 ， 博纳影业 IPO获批复 ， 均释放积极信号 。 8月 1日 ， 2022年第四批游戏版号下发 ， 版号发放常态化确认 ， 供给端预计将持续改善 ， 关注行业月度增速拐点 。 7月东方甄选保持良好态势 ， 黑龙江户外直播表现优秀 ， 6/7月 GMV分别为 7.7/7.2亿元 ， 7月末粉丝数达 2782万人 ， 新增 438万人 。 8月重点推荐游戏 、长视频 、 直播电商 ， 中报期关注绩优股 。 政策面转暖 ， 推动供给改善 ， 海外市场提供广阔空间 ， 元宇宙为行业发展带来新机遇 ， 基于此 ， 维持行业 “ 推荐 ” 评级 。 2022年重点关注以下机会：1） 游戏及视频板块 。 重点游戏公司 2022年估值 13-16x。 国内移动游戏市场收入连续 4个月同比下滑 ， 我们预计版号对供给端的影响是核心原因 ， 消费信心恢复亦有助于推动市场增速回升 ， 关注行业月度增速拐点 。 其他关注游戏出海 、 流量新风口 。 重点推荐三七互娱 、 吉比特 、 完美世界 、 心动公司 。 长视频板块 “ 开源节流 ”“ 降本增效 ” 背景下 ， 关注行业整体经营环境改善及格局变化可能性 。 关注自制能力领先 、 融资渠道通畅的平台 ， 重点推荐芒果超媒 。2） 新内容新消费公司 。 潮玩为泛娱乐增速最高的板块之一 ， 盲盒继拼搭玩具后 ， 创造了又一个成功的成人玩具产品线 ， 预计在盲盒为市场扩大基础用户群的基础上 ， 未来艺术收藏玩具 、 手办等产品线发展空间可观 。 疫情后 ， 泡泡玛特供给持续改善 ， 8月预计发行 SpaceMolly100%珍藏系列 、 小野 2代盲盒等重磅产品 ， 手办品牌 Gong共鸣首款产品亦将发售 ， 关注收入端增速回升 。 重点推荐泡泡玛特 。3） 品牌广告 。 中长期看好品牌广告 ， 在互联网流量价格上升背景下 ， 稀缺的品牌媒体价值凸显 ， 重点关注兆讯传媒 、 分众传媒 。4） 直播电商 。 新东方品牌具备很高的国民度及信任度 ， “ 英语 +人文 ” 直播风格独特 ， 自营产品持续增加 ， 一手产品一手内容 ， 有望探索出直播电商新模式 。 重点推荐新东方在线 。5） 元宇宙代表的下一代互联网 ， 关注硬件入口及应用端新趋势 。 A股目前相关机会主要为版权及 IP拥有方 、 应用方 (游戏 、 展览展示 、 虚拟人 、数字收藏品 )。 重点关注视觉中国 、 风语筑 、 蓝色光标 、 三人行等 。 风险提示： 政策监管趋严 、 重点产品上线进度及市场表现不及预期 、 重点关注公司业绩不达预期 、 市场竞争加剧 、 解禁减持风险 、 公司治理风险 、 市场风格切换 、 相关数据仅供参考等 。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 5核心观点【 元宇宙 】 下半年关注苹果等头部消费电子厂商产品动态及应用拐点 ， 游戏 、 社交内容有望率先受益；关注数字藏品合规化发展 ， 在营销 、 IP变现领域应用 。 重点公司：芒果超媒 （ 虚拟主持人 +虚拟演唱会 +VR应用实验室 +数字藏品 ） 、 视觉中国 （ 海量内容 +数字藏品平台 ） 、 风语筑（ XR+3D渲染 +沉浸式交互 +数字孪生 ） 、 蓝色光标 （ 虚拟人 ） 、 华策影视 （ 虚拟人 ） 、 三七互娱 （ 投资布局 VR内容和硬件 ） 、 完美世界 （ Steam内容平台 +VR内容 +虚拟人 ） 、 宝通科技 （ VR内容 ） 、 中文在线 （ 版权保护 +数字藏品 +虚拟人 ） 等 。行业动态： Meta发布元宇宙白皮书 ， 预计未来几年内元宇宙市场将在 8000-20000亿美元 。 陀螺研究院估计 2022年上半年 Quest2出货量约590万台 ， Quest系列累计出货量达 1770万台 。 新浪 VR联合企查查报告 ， 2022H1元宇宙全球投融资总额 322.4亿元人民币 ， 投资事件总数为205起 ， 分别达到了 2021年全年投融资总额 、 投融资总数的 2.3倍和 3.2倍 。 2022年上半年元宇宙融资额排名前十的分别为： Yuga Labs30.38亿元 ，Circle25.51亿元 ， Animoca Brands24.22亿元 ， Roofstock16.2亿元 ， Immutable13.5亿元 ， Helium13.5亿元 ， BlockDaemon13.1亿元 ， 航顺芯片 10亿元 ， Sky Mavis9.57亿元 ， 元象 XVERSE8.1亿元 。海外公司 ： Meta公布 Q2财报： Reality Labs营收 4.52亿美元 ， 同比增长 48%；亏损 28亿美元 ， 同比增长 15%。 8月 1日起 Quest2售价上调 100美元 ， 管理层预计 Q3 Reality Labs收入将低于 Q2。 OpenSea宣布将裁员约 20%。国内公司： Pico 4和 Pico 4 Pro申请美国 FCC认证 ， 或将在美国与 Quest展开正面竞争 。 歌尔与米哈游 、 三七互娱联手成立 5.56亿元创投基金 ，涉及投资 AR/VR企业 。 VR游戏发行商网易影核完成亿级 A轮融资 ， 由清新资本和 OPPO旗下巡星投资战略投资 ， 资金计划用于 VR内容投入及营销运营投入 。 国内元宇宙底层基础设施服务商豪微科技 （ Nano Labs） 于纳斯达克正式上市 ， 2021年营收 3944万元 。 通州区委常委 、 副区长苏国斌在城市副中心上半年经济运行和下半年工作计划新闻发布会上介绍 ， 上半年 ， 全区完善产业发展生态 ， 打造元宇宙产业新地标 ， 23家元宇宙企业落户北京城市副中心 。 腾讯新闻暂停数字藏品售卖服务 。 内部人士称腾讯计划关停数字藏品业务 “ 幻核 ” 。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 6核心观点【 游戏 】 本周 iOS游戏畅销榜 ， 腾讯 王者荣耀 、 和平精英 、 网易 &动视暴雪 暗黑破坏神：不朽 包揽前 3， 1款 A股游戏公司产品进入 TOP20： 一念逍遥 第 13（ 吉比特 ） 。 A股核心游戏公司 2022年估值 1316X。 重点公司：三七互娱 、 吉比特 、 完美世界 、 心动公司等 。重点游戏公司近期重点储备： 三七互娱 小小蚁国 （ 安卓删档付费测试 8月 10日 -17日开启 ， 预计近期上线 ） 、 空之要塞：启航 （ 官网及 iOS预约开启 ， 付费删档测试 7月 28日结束 ， 预计近期上线 ） 等；完美世界 幻塔 （ 海外官网预约 380W+， 公测定档 8月 11日 ） 、 天龙八部 2手游 （ 国内及海外官网已开启预约 ，新马地区 7月 8日上线 ， 中国港澳台 7月 26日上线 ， 其余地区预计年内上线 ） 、 黑猫奇闻社 （ 国内定档 8月 24日 ， 海外官网已开启预约 ， 预计 2022Q3上线 ） 、 朝与夜之国 （ 预计年内上线 ） 等；心动公司 T3 （ 海外已上线 ， 国内等待版号 ） 、 火炬之光：无限 （ 预计年内上线 ） 、 铃兰之剑 （ 预计年内上线 ） 等 。游戏行业重要数据： Newzoo数据 ， 2022年全球玩家预计增至 32亿人 ， 游戏市场整体营收规模有望达 1968亿美元 ， YOY+2.1%， 其中移动游戏市场 1035亿美元 ，YOY+5.1%， 占比约 53%。 Sensor Tower数据 ， 2022年 6月共 38个中国厂商入围全球手游发行商收入榜 TOP100， 累计收入近 20亿美元 ， 占 TOP100总收入40%。 中国手游发行商收入 TOP30中 ， 腾讯 、 网易 、 米哈游 、 趣加 、 三七互娱位列前 5， 壳木游戏 、 吉比特 、 IGG、 完美世界 、 点点互动 、 心动网络分列第9/10/14/25/28/29名 。 中国 App Store手游收入 TOP20中 ， 吉比特 一念逍遥 、 问道 分列第 9、 第 16名 。 Sensor Tower数据 ， 2022年 6月中国手游海外收入榜 TOP30中 ， 米哈游 原神 、 趣加 State of Survival 、 动视暴雪 &网易 暗黑破坏神：不朽 位列前 3， 三七 末日喧嚣 、 云上城之歌 分列第 5、 20名 。 中国手游海外收入增长榜中 ， 三七 斗罗大陆：武魂觉醒 第 5， 心动公司 T3 Arena 第 16。 Sensor Tower数据 ， 2022H1美国移动游戏市场收入 114亿美元 ， YOY-9.6%。 2022H1中国手游在美国收入榜中 ， 米哈游 原神 、 趣加 State of Survival 、 动视暴雪 &网易 暗黑破坏神：不朽 位列前 3， 三七 末日喧嚣 第 6， 麦吉太文 Project Makeover 第 8。 Sensor Tower数据 ， 2022H1日本移动游戏市场收入 82亿美元 ， YOY-12.7%。 2022H1中国手游在日本收入榜中 ， 米哈游 原神 、 网易 荒野行动 、 字节 放置少女 位列前 3， 三七 末日喧嚣 、 江山美人 、 云上城之歌 分列第 4、 第 8、 第 13。政策监管： 国家新闻出版署发布 2022年 7月份国产网络游戏审批信息 ， 共有 67款游戏通过审批 ， 包括 61款手游 （ 含 7款移动 -休闲益智 ） 、 3款移动 、 客户端游戏 ，1款客户端 、 PS5游戏 ， 2款客户端游戏 。 重点游戏产品包括吉比特 勇敢的哈克 、 游族网络 战火与永恒 、 bilibili 暗影火炬城 （ 客户端 、 PS5） 、 西山居 双相 （ 移动 、 客户端 ） 、 创梦天地 永恒轮回：无限 、 龙图游戏 我叫 MT：归来 等 。 国家新闻出版署发布 2022年 8月份国产网络游戏审批信息 ， 共有 69款游戏通过审批 ， 包括 64款手游 （ 含 8款移动 -休闲益智 ） 、 1款网页游戏 、 2款游戏机 -Switch游戏 ， 2款客户端游戏 。 重点游戏产品包括三七互娱 霸业 、 小小蚁国 、 吉比特 超喵星计划 、 雨纪 （ Switch） 、 龙创悦动 暴风之境 、 创梦天地 传说中的合合岛 等 。大厂动态： 腾讯计划增持育碧股份 ， 或从育碧创始团队 Guillemot家族手中购买股份 （ Guillemot持有 15%的股份 ） ， 并成为育碧的最大股东 。 网易在美国西雅图开设新工作室 Jar of Sparks， 由 Xbox元老担任 CEO兼负责人 ， 专注叙事动作游戏 。 动视暴雪公布 FY22Q2财报 ， 营收 16.4亿美元 ， YOY-28%， 净利润 2.8亿美元 ， YOY-68%。 旗下动视营收 4.9亿美元 ， YOY-38%；暴雪营收 4.01亿美元 ， YOY-7%； King营收 6.84亿美元 ， YOY+8%。 索尼公布 FY22Q1财报 ， 营收2.31万亿日元 ， YOY+2%， 营业利润 3070亿日元 ， YOY+10%。 其中游戏与网络服务营收 6041亿日元 ， YOY-2%， 营业利润 528亿日元 ， YOY-37%， 在财年第一季度共售出 240万台 PS5， 4710万份游戏 。 EA公布 FY23Q1财报 ， 营收 17.7亿美元 ， YOY+14%， 净利润 3.11亿美元 ， YOY+52%， 主要系 F1 和 FIFA系列表现出色 ， 推动净预定额超预期 。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 7核心观点【 电影 】 2022年 7月实现票房 35.09亿元 ， YOY+8.7%， 独行月球 7月上映 ， 累计票房超 19亿 ， 带动暑期档票房 ， 目前猫眼预测整体票房将达41亿 。 截止 8月初 ， 全国营业影院总数超万家 ， 全国影院营业率恢复至 84%。 暑期档 8月定档 猎屠 漫长的告白 等影片 。 期待疫情恢复后暑期档票房表现 。 博纳影业 IPO获证监会核准 。 建议关注头部影片出品方以及头部影投公司：万达电影 、 横店影视 、 中国电影 、 光线传媒 、 上海电影等 。【 视频 】 商务部等 27部门发布 关于推进对外文化贸易高质量发展的意见 提出 ， 鼓励优秀广播影视节目出口 。（ 1） 腾讯视频： 6月 21日发布 2022年剧集片单 ， 包括 公诉精英 三体 等超 70部新剧 。 6月 1日发布 2022H2“ 步履不停 ， 盛夏可期 ” 综艺主题片单 ， 脱口秀大会 5 等 30+档综艺将陆续上线 。 县委大院 杀青 ， 剧集方面 月升沧海 （ 星汉灿烂 下部 ） 开播 ， 与凤行 近期开机 ， 此心安处是吾乡 杀青 。 综艺方面 ， 心动的信号 5 录制中 ， 令人心动的 offer4 招募中 。 （ 2） 爱奇艺：与抖音集团宣布达成合作 ， 将围绕长视频内容的二次创作与推广等方面展开探索 。 8月 2日发布暑假片单 ， 包括 二十不惑 2 芳心荡漾 民国大侦探 做家务的男人 4 。5月 20日发布未来两年的内容片单 ， 包括 狂飙 我是刑警 等在内六大类型 40+部剧集以及 20档综艺 。 剧集方面 ， 7月先后开播 天才基本法 瞄准你的未来 第二次拥抱 超时空罗曼史 等剧集 ， 苍兰诀 定档 8月 7日 ， 我的反派男友 新川日常 回来的女儿 过审 。 综艺方面 ， 6月 中国说唱巅峰对决 开播 ， MBTI社交实验计划 开启招募 。 （ 3） 优酷：优酷公布 2022年 6月底至下半年重点片单 ， 包括 安乐传 冰雨火 等新剧 。 剧集方面 ， 7月 沉香如屑 致勇敢的你 庭外 等剧首播 ， 做自己的光 近日开机 。 综艺方面 ， 不要回答 播出 。（ 4） 芒果超媒： 2021年 7月 7日 ， 芒果 TV会员频道微博宣布 ， 将于 2022年 8月 9日起 ， 对其 PC移动影视会员价格提价 。 自 2022年 1月首次提价后 ，此次为芒果 TV年内第二次提价 。 5月 18日 ， 湖南卫视 &芒果 TV共同发布 2022片单 ， 非凡医者 等季风剧场 ， 天下长河 等金鹰独播剧场 ， 长安十二时辰 2 等芒果钜献合计三大板块 39部剧集； 美好年华互联社 等 49部综艺片单 。 剧集方面 ， 季风剧场 妻子的选择 列 6月艺恩电视剧榜单第 7， 7月 少年派 2 被遗忘的时光 张卫国的夏天 播出 ， 有秘密的她 式微 虚颜 等短剧待播 ， 季风新剧 极速悖论 杀青 ， 装腔启示录 白色城堡 那些回不去的年少时光 近期开机 。 综艺方面 ， 乘风破浪 声生不息 列艺恩 6月综艺榜单第 1/3， 7月 密室大逃脱第四季 快乐再出发 牧野家族 少年出游记 闪耀吧 ！ 体育生 播出 ， 美好年华互联社 定档 8月 7日 、 中餐厅 6 定档 8月 12日 ， 披荆斩棘哥哥 2 录制中 ， 储备 大使的厨房 等综艺 。 重点公司：芒果超媒等 。【 直播电商 】 据蝉妈妈 ， 2022H1抖音电商销售额同比增长 150%， 带货直播场次突破 5000万 +场 ， 同比增长 198%， 小店商品数突破 1亿大关 。 重点公司：新东方在线等 。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 8核心观点【 出版 】 据开卷数据 ， 2022H1图书零售市场同比下降 13.8%， 同比 2019H1下降 12.8%， 仍未恢复到疫情前水平 。 受上半年多地爆发疫情影响 ，线上和线下图书零售指数从 1月开始呈现持续下滑态势 ， 5月份之后疫情防控向好 ， 指数有所回升 。 2022H1实体店渠道同比下降 39.7%， 网店渠道同比下降了 5.8%（ 其中 短视频电商同比增长 60%） 。 折扣率方面 ， 短视频电商低至 3.8折 ， 低于平台电商 （ 5.4折 ） 以及垂直及其他电商 （ 7.9折 ）的折扣水平 ， 实体店折扣为 9.0折 。 建议关注：新经典 、 中信出版等 。【 教育 】 新东方披露 FY2022Q4及全年业绩 ， 公司管理层预计 FY2023Q1实现扭亏 ， 并在 FY2023全年盈利 。 科大讯飞披露 ， 自去年双减政策发布后 ， 在已经正式建设的县区级课后平台 ， 讯飞占位区县超 200个 ， 市场份额超 60%。 重点公司：传智教育 。 建议关注：新东方 、 科大讯飞等 。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 9重点个股及推荐逻辑 三七互娱： 公司创始人团队优秀 ， 奋战在一线 ， 研发 、 发行团队核心人员持股提升团队稳定性及凝聚力； 第四期员工持股计划拟激励 650名核心人员 ， 占员工总数 16%， 已完成非交易过户 。 “ 精品化 、 多元化 、 全球化 ” 战略清晰 ， 2022H1海外收入预计同增 40%+， 2020-2021海外业务收入增速 104%/123%， 远高于中国自研游戏出海增速 48%/22%。 Sensor Tower数据 ， 公司位居 2022年 6月中国手游发行商全球收入榜第 5。 斗罗大陆：魂师对决 2022年 7月开启周年庆活动 ， 上线新角色天使 千仞雪 ， 目前位居 iOS畅销榜第 69名； 云上城之歌 开启两周年庆典 ， 目前位居 iOS畅销榜第 96名； 叫我大掌柜 目前位居 iOS畅销榜第 71名 。 海外 末日喧嚣 （ 7月联动 The Walking Dead，2022年 6月中国手游海外收入榜第 5， 目前位居美国 iOS畅销榜第 20名 、 日本 iOS畅销榜第 15名 ） 、 云上城之歌 （ 2022年 6月中国手游海外收入榜第 20名 ， 目前位居韩国 iOS畅销榜第 19名 、 日本 iOS畅销榜第 49名 ） 、 江山美人 、 叫我大掌柜 、 蚂蚁军团 。 国内自研 霸业 、 代理 小小蚁国 空之要塞：启航 最后的原始人 曙光计划 梦想大航海 已获版号 ， 海外 时空之弈 、 三国：英雄的荣光 已开启测试 ， 储备 代号魔幻 M 代号 3D版 WTB 代号古风 代号 AOE 及其他 MMO、 卡牌 、 SLG等品类产品 。 吉比特： 管理层奋战在一线；激励机制多元 ， 员工平均薪酬行业领先； 自研 问道 系列 、 一念逍遥 表现稳定 ， 雷霆平台 在 MMO、 放置 、模拟经营 、 Roguelike等品类 具备差异化发行优势； 推出玩家社区雷霆村 ， 趋势上看对联运渠道依赖度下降 。 问道手游 7月 15日上线首个夏日服 ， 邀请张含韵担任明星道友 ， 目前位居 iOS畅销榜第 31名； 一念逍遥 7月联动国家非遗龙泉 ， 8月 3日上线 七夕活动 ， 目前位居 iOS畅销榜第 10名； 奥比岛：梦想国度 7月 12日上线 ， 上线前官网预约超 1000W， 最高位居 iOS畅销榜第 6， 目前位居第 36名 ；储备代理经营养成手游 新庄园时代 官网预约开启 ；国内其他 已获版号的储备产品包括 超喵星计划 、 黎明精英 、 花落长安 、 上古宝藏 、 雨纪 （ Switch） 等 。 公司提高海外业务战略地位 ， 新增自研项目均聚焦全球化市场 ， 同时将加大研发投入 、 给予海外项目更多激励 ， 海外储备 一念逍遥 东南亚版与日韩版 、 商店传说 、 地下城堡 3（ 海外版 ） 、 奇葩战斗家 （ 海外版 ） 等 。 完美世界： 公司研发积淀深厚 ， 幻塔 梦诛 等新老手游 稳定贡献业绩 ， 幻塔 印证战略转型潜力 ； 计划以 3-5亿元自有资金回购股份 ，截至 2022年 7月 31日已回购 1802.48万股 ， 占总股本的 0.93%， 回购金额 2.55亿元 。 国内 幻塔 7月 20日上线新地图 “ 无序深渊 ” ； 梦幻新诛仙 6月 24日开启周年庆活动 ， 最高位居 iOS畅销榜 Top6， 目前位居畅销榜第 35名 ， 海外版本 3月 17日上线中国港澳台 、 韩国和东南亚地区 。 国内储备 天龙八部 2手游 （ 金庸正版授权武侠 MMORPG手游 ， 由参股公司阅龙智娱研发 ， 已开启预约 ， 预计 2022年上线 ） 、 黑猫奇闻社 （ 定档 8月 24日 ） 、 朝与夜之国 、 一拳超人：世界 、 代号 MA 、 Project Bard 、 端游 新诛仙世界 （ 首测定档 8月19日 ） 等 。 海外储备 幻塔 定档 8月 11日 ， 由腾讯和艾玩天地代理发行 ， 官网预约数超 380W； 天龙八部 2手游 海外由易幻网络和艾玩天地代理发行 ， 7月 8日上线新马地区 ， 最高位居两国畅销榜 Top5， 7月 26日上线中国港澳台地区 ； 黑猫奇闻社 （ 霧 城幻夜 ） 中国港澳台地区由艾玩天地代理 ， 5月 19日开启 Google Play预注册 ， 5月 31日开启抢先体验测试 。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 10 泡泡玛特：海外开店节奏加快 ， 英国伦敦店 、 新西兰奥克兰店自今年开业以来表现不俗； 6月美国 （ 洛杉矶快闪店 ） 首店开业 ， 韩国首尔弘大店开业（ 韩国第四家 ） ， 为海外市场首家旗舰店 ， 此外将与韩国知名制作集团 Studio Dragon围绕 IP建立合作伙伴关系 （ Studio Dragon致力于制作和提供顶级的电视剧内容 ， 其主要作品有 鬼怪 爱的迫降 德鲁纳酒店 秘密森林 等 ） ；日本东京 、 澳大利亚墨尔本和法国巴黎的当地首店也在紧张筹备中 ， 预计下半年开业 。 根据潮玩族 ， 2022年 1月 -7月二手盲盒销售榜 TOP30的 IP中有 14/13/13/14/13/12/12个 IP是泡泡玛特独家 /自有 IP，这些 IP在潮玩族当月二手交易量合计占比为 49.25%/54.34%/49.49%/47.44%/46.54%/38.0%/37.3%， 7-8月初 发售 Dimoo时光漫游 、 Labubu精灵怪兽 ， 新 IP Hacipupu幼稚园系列等产品 ， Mega发售 SPACE MOLLY 心动 1000%/400%等款式 ， 以及手办品牌共鸣首款产品巴斯光年合金可动玩偶 。 芒果超媒： 芒果 TV会员频道微博宣布 ， 将于 2022年 8月 9日起 ， 对其 PC移动影视会员价格提价 。 自 2022年 1月首次提价后 ， 此次为芒果 TV年内第二次提价 ， 具体包括：连续包月 /月卡 /连续包季 /季卡定价 22/30/58/78， 提价幅度 15%-20%；年卡 /连续包年未调整 。 本次提价月度季度会员卡价格与优爱腾保持统一水准 ， 长期会员 （ 年度 ） 保持原价 ， 整体仍有一定价格优势 。 看好 2022年内容排播改善 ， 综艺角度看拥有 26个综艺节目制作团队 ，自制能力强 。 乘风破浪 3 收官 ， 12期节目累计 58亿播放量 ， 期均 4.8亿 （ 超过 姐姐 2 姐姐 1 哥哥 ） ， 5月开播以来 ， 5-7月均列艺恩播映指数第 1位 ， 披荆斩棘的哥哥 2 等综艺录制中 ， 储备有 声生不息宝岛季 再见爱人 2 等系列爆款综艺 。 剧集方面拥有 29个剧集团队和 34家新芒工作室 ， 少年派 2 7月播出列艺恩剧集播映指数第 1， 播放量超 16亿 ， 季风剧场持续稳定输出 ， 季风剧场 张卫国的夏天 被遗忘的时光 播出；独播剧 储备 天下长河 等爆款潜力剧集已杀青 。 短视频平台 “ 二创 ” 监管加码 ， “ 清朗行动 ” 内容监管政策预计持续 ， 长视频平台竞争格局有望改善 。 分众传媒： 2022Q2疫情仍在持续 ， 但公司运营稳健 ， 中长期逻辑不变 ， 看好公司在消费品 /商业服务 /房产家居 /娱乐休闲 /金融等行业渗透率的提升空间及互联网 /汽车等行业的恢复空间 ， 看好公司作为品牌广告价值以及生活圈媒体长期发展空间 。 新东方在线： “ 东方甄选 ” 直播间 6月以 7.7亿 GVM登顶抖音直播月榜 ， 搭建 “ 东方甄选之图书 ”“ 东方甄选自营产品 ” 等账号矩阵 。 7月 “ 东方甄选 ” 直播间 GMV7.2亿元 ， 月末粉丝 2782万人 ， 当月新增 438万人 ， 日均观看人次 2698万人 ， 平均停留时长 4.41分钟 ， UV（ GMV/人次 ） 0.91元 ，销售转化率 1.41%。 近 90天累计上线销售自营产品 36款 ， 包括大米 、 玉米 、 鸡蛋 、 榴莲 、 橄榄油 、 蓝莓原浆 、 图书等 ， 占全部上线销售产品的 1.3%，自营 GMV1.53亿元 ， 占整体 GMV的 9.8%。 预计 FY2023直播 GMV80亿元 ， 净利润 6.6亿元 （ GMV净利率 8.2%） ， 教育 FY2023收入 7亿元 ， 净利润 1.1亿元 （ 收入净利率 15%， 参考 FY2016-FY2018） 。 传智教育： 2022Q1期末合同负债余额 2.4亿元 （ 较 2021期末增加 38.9%） ， 春招开局良好 ， 暑期招生临近 ， 建议关注招生情况及后续疫情影响 。 安徽沭阳中职学校 2022招生计划 2000人 。重点个股及推荐逻辑请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 11本月重要公告 /新闻 /政策上市公司 重要公告 /新品 /政策 /新闻等三七互娱【 2022/7/13】 公告 2022H1业绩预告 ， 预计 2022H1实现归母净利润 16-17亿元 ， YOY+87%99%， 扣非净利润 15.5-16.5亿元 ，yoy+143%159%。【 2022/7/13】 代理 空之要塞：启航 7月 13日 -28日开启安卓限量删档付费测试 。【 2022/8/7】 代理 小小蚁国 8月 10日 -17日开启安卓限量付费删档 “ 黎明测试 ” 。完美世界【 2022/7/15】 公告 2022H1业绩预告 ， 预计 2022H1实现归母净利润 11.1-11.6亿元 ， YOY+331%350%， 扣非净利润 6.4-6.8亿元 ， yoy+1574%1678%。【 2022/7/29】 端游 主线世界 首测定档 8月 19日 ， 8月 23日结束测试 。【 2022/8/2】 截至 2022年 7月 31日 ， 公司通过集中竞价方式累计回购股份 1802.48万股 ， 占公司总股本的 0.93%， 成交价为 11.06-19.69元 /股 ， 成交总金额为 2.55亿元 （ 不含交易费用 ） 。游族网络 【 2022/7/12】 公告 2022H1业绩预告 ， 预计 2022H1实现归母净利润 6000-9000万元 ， YOY-77%-66%， 扣非净利润 3500-5250万元 ， YOY-65%-47%。姚记科技 【 2022/7/15】 公告 2022H1业绩预告 ， 预计 2022H1实现归母净利润 1.64-2.02亿元 ， YOY-55%-45%， 扣非净利润 1.57-1.9亿元 ， YOY-52%-42%。世纪华通 【 2022/7/18】 公告 2022H1业绩预告 ， 预计 2022H1实现归母净利润 5-7亿元 ， YOY-80%-71%， 扣非净利润 4.3-6.3亿元 ，YOY-44%-18%。冰川网络 【 2022/7/18】 公告 2022H1业绩预告 ， 预计 2022H1实现归母净利润 2.7-3.4亿元 ， YOY+3925%4968%， 扣非净利润 2.56-3.26亿元 。资料来源： Wind，各游戏官方微信公众号，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 12传媒涨跌幅和估值资料来源： Wind，国海证券研究所中信传媒指数 2022年 7月表现 （ %， 2022.7.1-2022.7.31）传媒个股 2022年 7月涨幅 TOP5（ %） 传媒个股 2022年 7月涨幅 TOP5（ %）6.6 5.7 5.5 3.9 2.4 1.7 1.6 1.4 0.9 -0.9 -1.0 -1.8 -2.2 -2.4 -2.5 -2.6 -2.9 -4.0 -4.2 -4.7 -4.9 -5.0 -5.0 -6.0 -6.1 -6.9 -7.2 -8.8 -9.5 -10.2 -4.3 -4.9 -5.0 机械汽车电力及公用事业农林牧渔综合通信电力设备及新能源国防军工钢铁纺织服装综合金融有色金属建筑计算机石油石化基础化工家电电子传媒交通运输轻工制造房地产煤炭商贸零售银行非银行金融医药建材食品饮料消费者服务上证指数深证成指创业板指59.4 58.4 20.4 17.5 17.4 贵广网络 惠程科技 *ST大通 盛讯达 金财互联-13.4 -13.6 -13.9 -14.5 -14.9 祥源文化 唐德影视 湖北广电 星期六 北京文化请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 13传媒重点公司估值表资料来源： Wind，国海证券研究所公司名称 对应 PE（倍） 净利预测（亿元） 净利预测增速 总市值(亿元 )2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E三七互娱 15.2 13.2 11.4 28.8 33.1 38.2 30.6% 15.2% 15.3% 437.4完美世界 79.2 16.4 13.4 3.7 17.8 21.9 3.0% 383.2% 22.6% 292.4吉比特 17.0 15.6 13.1 14.7 15.9 19.0 29.3% 8.4% 19.6% 249.1心动公司 - - 103.9 -8.6 -4.2 0.8 -9546.7% 51.0% 118.2% 80.0芒果超媒 28.1 24.6 21.2 21.1 24.1 28.0 6.7% 14.1% 16.1% 594.5新媒股份 11.5 10.4 9.2 6.8 7.5 8.5 18.2% 10.4% 13.0% 78.1中信出版 14.8 13.4 11.8 2.4 2.7 3.0 -14.4% 10.3% 14.1% 35.8新经典 22.2 14.7 12.4 1.3 2.0 2.3 -40.5% 51.0% 18.8% 29.0中南传媒 10.6 9.8 9.0 15.2 16.5 17.9 5.5% 8.6% 8.8% 161.1凤凰传媒 6.6 8.9 8.3 24.6 18.1 19.4 54.0% -26.4% 7.4% 161.9万达电影 240.6 67.7 21.5 1.1 3.8 11.9 101.6% 255.6% 215.1% 255.9横店影视 633.4 57.2 29.7 0.1 1.5 2.9 102.8% 1006.5% 92.5% 86.6中国电影 85.6 53.7 23.7 2.4 3.8 8.5 142.5% 59.4% 126.3% 202.4上海电影 192.4 -61.0 47.3 0.2 -0.7 0.9 105.1% -415.5% -229.0% 42.1光线传媒 -79.1 30.6 23.3 -3.1 8.0 10.6 -207.1% 358.1% 31.5% 246.4分众传媒 14.0 14.8 12.7 60.6 57.3 67.2 51.4% -5.5% 17.1% 850.6顺网科技 151.2 76.8 57.5 0.6 1.2 1.6 -32.7% 96.8% 33.6% 92.5华策影视 21.4 18.7 15.4 4.0 4.6 5.6 0.3% 14.3% 21.5% 85.7泡泡玛特 25.9 24.7 16.8 8.5 8.9 13.1 63.2% 66.8% 38.0% 221.1新东方在线 - - 24.75 -16.6 -0.8 7.6 -123.5% 95.0% 1011.8% 188.1 视觉中国 57.7 46.9 37.5 1.5 1.9 2.4 8.0% 23.0% 25.0% 88.2 风语筑 16.0 15.3 11.7 4.4 4.7 6.2 28.1% 7.8% 31.3% 72.5 传智教育 76.1 46.9 38.3 0.8 1.3 1.5 18.1% 63.2% 22.4% 58.6 注：港股净利润及市值单位为亿元人民币请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 1449.38 25.97 12.36 11.14 5.65 46.43 22.67 13.53 12.37 9.68 0102030405060王者荣耀 和平精英 梦幻西游 原神 三国志 战略版2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2头部产品流水跟踪：头部产品受版号停发影响有限，流水同比维持稳定资料来源： Sensor Tower，国海证券研究所 2
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