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2022/08/08咨询服务部：顾双飞 资格证号： Z0013611 南华期货沥青产业周报- 表 需回暖持续去库，裂解兑现利润目录Contents01一、逻辑整理及策略推荐二、现货成交回顾三、价格和估值跟踪四、供需和驱动五、天气预报一、逻辑整理及策略推荐 沥青 上周基差继续震荡走强，而裂解水平在上周更是大幅走高。需求的回暖和炼厂依旧偏低的供应弹性导致上周沥青大幅去库，现货端采购情绪大幅回暖，我们前期提示的裂解多头在上周兑现了可观的利润。 估值端： 上周沥青期货盘面 裂解继续大幅回暖 ， 目前裂解水平已经处于历史均值附近。与此同时随着原油价格的回落，汽柴油裂解也有一定程度的修复，导致地炼综合加工利润水平目前已经大幅修复至盈利区间（如果原料中有低价俄油资源的话利润空间更为可观）。而中石化炼厂利润目前来看依然不佳，导致主营产量的增量水平依然有限。另一方面，焦化料和沥青价差依然处于高位，也在一定程度上限制了部分地炼的沥青产量增长空间。 驱动端 ： 虽然上周沥青综合估值水平大幅修复，但并没有带来沥青产量的大幅增加。主要原因依然来自于主营炼厂的低产状态（从加工利润看当前主营的确远不及地炼），而地炼当前的 CDU开工率已经处于历史高位水平附近，未来的增量空间也比较有限，焦化料沥青价差的高位也限制了沥青方向的增量空间。总体而言，未来供给侧的额外增量依然需要关注中石化炼厂的利润改善情况。 成本端： 原油我们 依然不太看好其上方空间。下游的油品裂解走弱的负反馈将逐渐体现。目前仅存的柴油裂解是支撑盘面强势的主要原因。后期需求端的压力和供给侧的复苏依然可能导致原油冲击前期 90美元附近低位。沥青单边多头需要谨慎。 策略跟踪 ： 单边多头依然谨慎，在布油 90美元附近如有企稳可以尝试。裂解多头暂时持有。02一、逻辑整理及策略推荐03基差、月差及裂解策略 基差观望。 月差BU2209-12正 套上方减仓区间操作 裂解裂解 多头持有04二、 现货成交回顾周度成交汇总：国内：上周国际油价高位下跌，但国内沥青现货价格相对坚挺，北方地区推涨沥青价格，加之主力炼厂库存水平中低，上周，中石化沥青价格累计上调 100-180元 /吨，国内沥青市场价格上行，带动上周国内沥青价格普涨，涨幅 25-160元 /吨。上周周内前期，原油价格高位小幅震荡，北方部分炼厂及贸易商现货价格连续走高，加之中石化主力炼厂厂库水平下降，上周一及周四，其沥青价格累计上调 100-180元 /吨。目前北方地区多数炼厂执行前期合同，现货资源有限，且厂库水平偏低，区内沥青价格以稳为主；南方地区多数主力炼厂维持低负荷或停产状态，加之部分刚需施工支撑需求，利好其沥青价格保持坚挺。目前成本面震荡波动，不过，国内厂库及社会库存水平中低位，利好沥青价格。短期，原油走势不稳，但国内刚需将缓慢增加，且市场现货资源仍偏紧，国内沥青市场价格将稳中小幅波动，幅度 50-100元 /吨。信息来源：百川盈孚05二、 现货成交回顾周度成交汇总：国内：截止上周四（ 8月 4日），国内炼厂重交沥青主流成交价（与 7月 28日相比涨跌）：西北上调 90至 4920-4950，东北上调 25至 4700-4800，华北上调 115至 4300-4550，山东上调90至 4380-4420，长三角上调 150至 4690-4720，华南上调 100至 4800-4850，西南（川渝）上调 160至 5300-5350，西南（云贵）上调 100至 5210-5310元 /吨。信息来源：百川盈孚06二、 现货成交回顾周度成交汇总：进口：韩国： 韩国沥青船货华东到岸价持稳 590-600美元 /吨， 8月船货华东到岸价 590-600美元 /吨，人民币完税价 4690-4770元 /吨，近日原油价格有所反弹，且沥青期货盘面价格反弹，市场采购情绪有所改善，据了解，部分贸易商个别品牌 8月船货已经销售完毕。新马泰： 新加坡沥青船货华南到岸价持稳 660-670美元 /吨，人民币完税价 5050-5130元 /吨， 8月新加坡部分品牌船货华南到岸价 635-670美元 /吨，人民币完税价 4860-5130元 /吨；泰国沥青船货华南到岸价持稳 660-670美元 /吨，人民币完税价 5050-5130元 /吨；马来西亚沥青船货华南到岸价持稳 660-670美元/吨，人民币完税价 5050-5130元 /吨， 8月船货华南到岸价 635-655美元 /吨，人民币完税价 4860-5010元 /吨。受前期原油以及燃料油价格走弱影响， 8月进口沥青船货价格较 7月走低，不过由于东南亚进口资源仍偏紧，限制进口价格的跌幅。信息来源：百川盈孚区域成交信息：华北山东市场：供应面，华北地区重污染天气，受环保检查影响，多数炼厂沥青产量缩减，不过个别地炼大装置转产沥青，整体区内资源供应量增加；山东地区中石化主力炼厂月初有成品产出，多数地炼稳定生产，区内资源供应量稳定。同时，原油价格反弹，随着沥青期货盘面价格上行，区内低价资源减少，但多数炼厂需交付前期合同，整体现货资源仍偏紧，部分炼厂及贸易商现货价格上调，上周一华北中石油沥青价格上调 180元 /吨，另外，中石化主力炼厂库存消耗至低位，其沥青价格上调 100元 /吨，带动区内主流成交价连续上行。目前北方刚需仍略显清淡，中下游用户多低价采购，不过厂库水平偏低，沥青价格走稳。短期，北方刚需或将缓慢释放，加之区内炼厂限量放货，若国际原油价格维持高位，区内沥青价格将保持稳中小幅上涨趋势。长三角市场：刚需缓慢释放，中下游用户入市积极性好转，加之主力炼厂沥青低产或停产，带动炼厂整体库存水平较上周下降 2%至 24%。与此同时，前期原油价格反弹，成本面利好支撑，因此主力炼厂沥青成交价格上涨 50元 /吨，带动市场主流成交重心上移。上周长三角地区炼厂及社会库库存水平均有下降，其中，炼厂整体库存水平较上周下降 3%至 24%，浙江地区社会库存水平较上周下降 3%至 37%，江苏地区社会库存水平较上周下降 1%至35%。目前，需求缓慢释放，且场内资源供应水平不高，上周四区内中石化沥青价格上调 100元 /吨。考虑到整体厂库水平偏低，短期沥青成交价格或能保持坚挺。 07二、 现货成交回顾信息来源：百川盈孚08区域成交信息：东北市场：多数项目稳定动工，需求端表现良好，炼厂及贸易商出货平稳，不过炼厂沥青报价明显高于周边山东及河北地区，实际成交略显一般，出货多以执行前期合同为主。贸易商方面，出货主供项目，随着社会库存不断消耗，陆续在周边河北市场采购部分 90#沥青补充，整体社会库库存水平保持在低位。此外，盘锦地区个别炼厂 8月 1日起停产检修，场内资源供应进一步收紧，因此个别炼厂沥青零售报价上调 50至 4806元 /吨，带动市场主流成交价格继续走高。短期考虑到下游需求稳定，加之道路沥青资源供应紧张，沥青价格或将保持坚挺。华南西南市场：需求缓慢释放，业者入市积极性良好，加之中石化主力炼厂沥青短期停产停出，场内资源供应量有限，利好沥青成交价格推涨 50元 /吨。此外，中石油主力炼厂沥青保持停产，近期多出 50#沥青为主， 70#沥青供应不足，且考虑到成本及需求均利好沥青价格，上周二沥青价格补涨 100元 /吨，带动市场主流成交价走高。目前，炼厂及社会库库存水平均处低位，业者补货积极性尚可，上周四区内主力炼厂沥青价格再度上调 50元 /吨。短期，考虑到成本仍有支撑，华南沥青市场成交价格或有望继续走高。西北市场：受限于资金及疫情影响，西北地区刚需释放略显滞后，炼厂沥青资源消耗缓慢，不过因多数地炼暂未排产沥青，整体沥青资源供应量偏低，且厂库水平维持中位，区内主力炼厂沥青价格暂以稳为主。短期，刚需释放有限，中下游用户将随用随采，整体交投氛围难有实质性改善，不过成本面尚有支撑，区内主流沥青价格将保持稳定。二、 现货成交回顾信息来源：百川盈孚09三、价格和估值跟踪 周度价格变动资料来源：万德 南华研究沥青期货 当日 昨日 一周前 日变动 周变动2209 4225 4226 4249 -1 -2 42212 3943 3962 4060 -1 9 -1 1 7沥青现货 当日 昨日 一周前 日变动 周变动东北 4750 4750 4725 0 25山东 4400 4400 4310 0 90华北 4425 4425 4310 0 115华东 4705 4705 4555 0 150沥青进口 当日 昨日 一周前 日变动 周变动韩国- 华东C I F 595 595 595 0 0新加坡- 华南C I F 665 665 665 0 00 6 基差 当日 昨日 一周前 日变动 周变动东北 1033 1013 912 20 121山东 683 663 497 20 186华东 988 968 742 20 2460 9 基差 当日 昨日 一周前 日变动 周变动东北 525 524 476 1 49山东 175 174 61 1 114华东 480 479 306 1 174沥青月差 当日 昨日 一周前 日变动 周变动2209-2212 282 264 189 18 932212-2303 204 225 192 -2 1 12布伦特月差 当日 昨日 一周前 日变动 周变动Brent10-12 2 .7 4 2 .8 6 4 .5 7 -0 .1 2 -1 .8 3Brent12-03 2 .7 9 2 .7 4 4 .1 6 0 .0 5 -1 .3 7裂解( 美元/ 桶) 当日 昨日 一周前 日变动 周变动BU09/Brent10 1 3 .5 3 1 4 .8 8 5 .0 3 -1 .3 5 8 .5 0BU12/Brent12 1 0 .2 7 1 2 .2 3 6 .5 6 -1 .9 6 3 .7 1沥青地域差 当日 昨日 一周前 日变动 周变动东北- 山东 350 350 415 0 -6 5华东- 山东 305 305 245 0 60综合利润 当日 昨日 一周前 日变动 周变动马瑞- 沥青 148 101 -1 5 4 47 302马瑞- 焦化 1028 982 736 45 292中东油- 沥青 -6 5 0 -7 0 7 -1 0 2 4 57 374010三、价格和估值跟踪 现货价格与裂解价差图 1：原油现货价格（美元 /桶）图 3：沥青主力对布伦特裂解价差 （美元 /桶）资料来源：万德 南华研究图 2：各地重交沥青现货价格 VS沥青期货主力 （元 /吨）图 4：沥青主力对国内原油裂解价差 （元 /桶）- 1 5- 1 0-505101530507090110130150杜里 - 布伦特 杜里 阿曼 布伦特200025003000350040004500500055002 0 2 1 / 5 / 2 2 2 0 2 1 / 6 / 2 2 2 0 2 1 / 7 / 2 2 20 21 / 8/ 22 2 0 2 1 / 9 / 2 2 2 0 2 1 / 1 0 / 2 2 2 0 2 1 / 1 1 / 2 2 2 0 2 1 / 1 2 / 2 2 2 0 2 2 / 1 / 2 2 2 0 2 2 / 2 / 2 2 2 0 2 2 / 3 / 2 2 2 0 2 2 / 4 / 2 2 2 0 2 2 / 5 / 2 2 2 0 2 2 / 6 / 2 2 2 0 2 2 / 7 / 2 2东北 山东 华东 华南 沥青期货主力- 2 5- 1 5-5515253545551 /1 2 /1 3 /1 4 / 1 5 /1 6 /1 7 /1 8 / 1 9 /1 1 0 /1 1 1 /1 1 2 /12 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2- 1 0 0- 5 0050100150200沥青对 SC 裂解三、价格和估值跟踪 裂解历史分位图 5：期货价格对布伦特裂解区间（元 /桶）资料来源：万得 南华研究图 6：现货价格对布伦特裂解区间（元 /桶） 沥青 裂解大幅走强至历史均值附近。011- 1 8 0- 8 020120220320 平均值 裂解价差（元 / 桶） 平均值上 0 . 5 个 s ig m ia平均值上 1 个 si g m ia 平均值上 1 . 5 个 s ig m ia 平均值上 2 个 s ig m ia平均值下 0 . 5 个 s ig m ia 平均值下 1 个 s ig m ia 平均值下 1 . 5 个 s ig m ia平均值下 2 个 si g m ia- 2 5 0- 2 2 0- 1 9 0- 1 6 0- 1 3 0- 1 0 0- 7 0- 4 0- 1 0205080110140170200230260290320平均值 裂解价差（美元 / 桶） 平均值上 0 . 5 个 s ig m ia平均值上 1 个 s ig m ia 平均值上 1 . 5 个 s ig m ia 平均值上 2 个 si g m ia平均值下 0 . 5 个 si g m ia 平均值下 1 个 s ig m ia 平均值下 1 . 5 个 s ig m ia12三、价格和估值跟踪 基差图 7： BU09山东基差历史区间（元 /吨）图 9： BU09东北基差历史区间（元 /吨）资料来源：万德 南华研究图 8： BU09华东基差历史区间（元 /吨）图 10： BU09华北基差历史区间 （元 /吨）- 1 0 0 0- 8 0 0- 6 0 0- 4 0 0- 2 0 0020040060080010001 0 /1 1 1 /1 1 2 /1 1 / 1 2 /1 3 /1 4 /1 5 /1 6 /1 7 /1 8 /11 6 0 9 1 7 0 9 1 8 0 9 1 9 0 9 2 0 0 9 2 1 0 9 2 2 0 9- 8 0 0- 6 0 0- 4 0 0- 2 0 002004006008001000120014001 0 /1 1 1 /1 1 2 /1 1 /1 2 /1 3 / 1 4 /1 5 /1 6 /1 7 /1 8 / 11 6 0 9 1 7 0 9 1 8 0 9 1 9 0 9 2 0 0 9 2 1 0 9 2 2 0 9- 1 0 0 0- 5 0 00500100015001 0 /1 1 1 /1 1 2 1 1 / 1 2 /1 3 /1 4 / 1 5 /1 6 /1 7 / 1 8 /11 6 0 9 1 7 0 9 1 8 0 9 1 9 0 9 2 0 0 9 2 1 0 9 2 2 0 9- 9 0 0- 7 0 0- 5 0 0- 3 0 0- 1 0 01003005007009001 0 /1 1 1 /1 1 2 /1 1 /1 2 /1 3 /1 4 /1 5 /1 6 / 1 7 /1 8 /11 6 0 9 1 7 0 9 1 8 0 9 1 9 0 9 2 0 0 9 2 1 0 9 2 2 0 913三、价格和估值跟踪 基差图 11： BU12山东基差历史区间 （元 /吨）图 13： BU12东北基差历史区间 （元 /吨）资料来源：万德 南华研究图 12： BU12华东基差历史区间 （元 /吨）图 14： BU12华北基差历史区间 （元 /吨）- 8 0 0- 6 0 0- 4 0 0- 2 0 0020040060080010001 /1 2 /1 3 /1 4 /1 5 /1 6 /1 7 /1 8 /1 9 /1 1 0 /1 1 1 /11 7 1 2 1 8 1 2 1 9 1 2 2 0 1 2 2 1 1 2 2 2 1 2- 6 5 0- 4 5 0- 2 5 0- 5 01503505507509501 /1 2 /1 3 /1 4 /1 5 /1 6 /1 7 /1 8 /1 9 /1 1 0 / 1 1 1 /11 7 1 2 1 8 1 2 1 9 1 2 2 0 1 2 2 1 1 2 2 2 1 2- 1 0 0 0- 5 0 00500100015001 /1 2 /1 3 /1 4 /1 5 /1 6 /1 7 /1 8 /1 9 /1 1 0 /1 1 1 /11 7 1 2 1 8 1 2 1 9 1 2 2 0 1 2 2 1 1 2 2 2 1 2- 7 5 0- 5 5 0- 3 5 0- 1 5 0502504506501 /1 2 /1 3 /1 4 /1 5 /1 6 / 1 7 /1 8 /1 9 /1 1 0 /1 1 1 /11 7 1 2 1 8 1 2 1 9 1 2 2 0 1 2 2 1 1 2 2 2 1 214三、价格和估值跟踪 月差图 15： BU09-12月差（元 /吨）图 17： BU06-12月差（元 /吨）资料来源：万德 南华研究图 16： BU12-03月差（元 /吨）图 18： BU06-09月差（元 /吨）- 4 0 0- 3 0 0- 2 0 0- 1 0 001002003004001 / 1 1 /8 1 /1 5 1 /2 2 1 /2 9 2 /5 2 /1 2 2 /1 9 2 /2 6 3 /4 3 /1 1 3 /1 8 3 /2 5 4 /1 4 /8 4 /1 5 4 /2 2 4 / 2 9 5 /6 5 /1 3 5 /2 0 5 /2 71 7 0 6 - 1 7 1 2 1 8 0 6 - 1 8 1 2 1 9 0 6 - 1 9 1 22 0 0 6 - 2 0 1 2 2 1 0 6 - 2 1 1 2 2 2 0 6 - 2 2 1 2- 2 5 0- 1 5 0- 5 0501502503504501 /1 1 /15 1 / 2 9 2 / 1 2 2 / 2 6 3 / 1 1 3 / 2 5 4 /8 4 / 2 2 5 /6 5 /2 0 6 /3 6 /1 7 7 /1 7 /1 5 7 /2 9 8 /1 2 8 /2 61 7 0 9 - 1 7 1 2 1 8 0 9 - 1 8 1 2 1 9 0 9 - 1 9 1 22 0 0 9 - 2 0 1 2 2 1 0 9 - 2 1 1 2 2 2 0 9 - 2 2 1 2- 2 0 0- 1 5 0- 1 0 0- 5 00501001502002503004 /1 4 /1 5 4 / 2 9 5 / 1 3 5 /2 7 6 /1 0 6 /2 4 7 /8 7 /2 2 8 /5 8 /1 9 9 /2 9 /1 6 9 / 3 0 1 0 /1 4 1 0 /2 8 1 1 /1 1 1 1 / 2 51 7 1 2 - 1 8 0 3 1 8 1 2 - 1 9 0 3 1 9 1 2 - 2 0 0 32 0 1 2 - 2 1 0 3 2 1 1 2 - 2 2 0 3 2 2 1 2 - 2 3 0 3- 2 0 0- 1 5 0- 1 0 0- 5 00501001502001 0 /1 1 0 /1 5 1 0 /2 9 1 1 /1 2 1 1 /2 6 1 2 /1 0 1 2 / 2 4 1 /7 1 / 2 1 2 /4 2 /1 8 3 /3 3 /1 7 3 /3 1 4 /1 4 4 / 2 8 5 /1 2 5 /2 61 7 0 6 - 1 7 0 9 1 8 0 6 - 1 8 0 9 1 9 0 6 - 1 9 0 92 0 0 6 - 2 0 0 9 2 1 0 6 - 2 1 0 9 2 2 0 6 - 2 2 0 915三、价格和估值跟踪 焦化价差和综合利润图 19：山东焦化料沥青价差季节性 （元 /吨）资料来源：百川资讯 南华研究图 20：百川口径简单炼厂综合加工毛利 (元 /吨 ) 截止 8月 4日（与 7月 28日比），山东焦化料持稳 5550元 /吨。原油价格震荡波动，中下游用户多观望为主，焦化料价格暂时走稳。山东地区沥青价格上涨 90至 4380-4420元 /吨。沥青期货盘面价格开始回升，区内低价资源减少，部分炼厂及贸易商推涨沥青价格，另外，个别中石化炼厂库存消耗至低位，周一，其沥青价格上调 100元 /吨，带动区内主流成交重心上移。近期山东地区刚需释放缓慢，整体成交氛围欠佳，中下游用户多采购低价资源，不过多数炼厂库存水平偏低，近几日沥青市场价格走稳。- 5 0 005001000150020001 /1 2 /1 3 / 1 4 /1 5 /1 6 / 1 7 /1 8 /1 9 /1 1 0 /1 1 1 /1 1 2 / 12017 2018 2019 2020 2021 2022- 7 5 0- 5 5 0- 3 5 0- 1 5 0502504506508501050第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第10周第11周第12周第13周第14周第15周第16周第17周第18周第19周第20周第21周第22周第23周第24周第25周第26周第27周第28周第29周第30周第31周第32周第33周第34周第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周第52周2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022三、价格和估值跟踪 高频利润跟踪16图 21：马瑞 -沥青综合加工利润（元 /吨）图 23：中东油 -沥青综合加工利润（元 /吨）资料来源：万德 南华研究图 22：马瑞 -焦化综合加工利润（元 /吨）- 1 3 0 0- 8 0 0- 3 0 020070012001 /1 2 /1 3 /1 4 /1 5 /1 6 /1 7 /1 8 /1 9 /1 1 0 /1 1 1 /1 1 2 /12 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2- 5 0 0050010001500200025001 /1 2 /1 3 /1 4 /1 5 /1 6 /1 7 /1 8 /1 9 /1 1 0 /1 1 1 /1 1 2 /12 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2- 1 3 0 0- 8 0 0- 3 0 02007001200170022001 /1 2 /1 3 /1 4 /1 5 /1 6 / 1 7 / 1 8 /1 9 /1 1 0 / 1 1 1 /1 1 2 /12015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 202217图 24：山东汽油裂解季节性（元 /桶）资料来源：万得 南华研究图 25：山东柴油裂解季节性（元 /桶） 近期汽柴油裂解继续走低。三、价格和估值跟踪 高频利润跟踪2002503003504004505005501 /1 2 /1 3 /1 4 /1 5 /1 6 /1 7 / 1 8 /1 9 /1 1 0 / 1 1 1 /1 1 2 / 12 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 22002503003504004505005506006507001 /1 2 /1 3 /1 4 /1 5 /1 6 /1 7 / 1 8 /1 9 /1 1 0 /1 1 1 /1 1 2 /12 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 218三、价格和估值跟踪 进口利润图 26：韩国到华东进口利润季节性（元 /吨）资料来源：万得 南华研究图 27：新加坡到华南进口利润季节性（元 /吨） 进口资源略显紧张，对进口沥青价格有一定支撑。- 2 0 0 0- 1 5 0 0- 1 0 0 0- 5 0 0050010001 /1 2 /1 3 /1 4 /1 5 /1 6 /1 7 /1 8 /1 9 /1 1 0 /1 1 1 /1 1 2 /12015 年 2016 年 2017 年 2018 年2019 年 2020 年 2021 年 2022 年- 2 0 0 0- 1 5 0 0- 1 0 0 0- 5 0 0050010001 /1 2 /1 3 / 1 4 /1 5 /1 6 /1 7 /1 8 /1 9 /1 1 0 /1 1 1 /1 1 2 /12 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 82 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 219四、供需和驱动 开工和检修资料来源：百川盈孚图 28：沥青装置开工与检修资料来源：百川盈孚21四、供需和驱动 炼厂开工率跟踪图 29：国内沥青炼厂总开工率（ %）图 31：长三角沥青炼厂开工率（ %）资料来源：百川盈孚 南华研究图 30：山东沥青炼厂开工率（ %）图 32：山东常减压装置开工率（ %）20%30%40%50%60%70%80%90%2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 210%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 92 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 220%30%40%50%60%70%80% 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 92 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2354045505560657075802020-02-062020-03-062020-04-062020-05-062020-06-062020-07-062020-08-062020-09-062020-10-062020-11-062020-12-062021-01-062021-02-062021-03-062021-04-062021-05-062021-06-062021-07-062021-08-062021-09-062021-10-062021-11-062021-12-062022-01-062022-02-062022-03-062022-04-062022-05-062022-06-062022-07-0622图 33：东北沥青炼厂开工率（ %）图 35：华南西南沥青炼厂开工率（ %）资料来源：百川资讯 南华研究图 34：西北沥青炼厂开工率（ %） 炼厂开工率季节性走高，但依然处于历史同期低位四、供需和驱动 炼厂开工率跟踪10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 82 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 10%10%20%30%40%50%60%70%80%90% 2016 2017 2018 20192020 2021 202215%25%35%45%55%65%75%85%95% 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 92 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2四、供需和驱动 产能产量23图 36：周度累计产量季节性（万吨）图 38：地炼月度产量季节性（万吨 /月）资料来源：百川资讯 南华研究图 37：国内炼厂月度产量比重 (按所属 )（万吨 /月）图 39：主营月度产量季节性（万吨 /月）05001000150020002500300035002 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 21001502002503003504000%10%20%30%40%50%60%70%May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22中石化产量占比 中石油产量占比 中海油产量占比地炼产量 总计产量（万吨 - 右轴）204060801001201401601802001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 260801001201401601802001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2四、供需和驱动 稀释沥青原料进口图 40：进口稀释沥青季节性（万吨 /月）资料来源：海关 南华研究24 稀释沥青进口量在 6月继续回暖050100150200250300350400450500第 1 月 第 2 月 第 3 月 第 4 月 第 5 月 第 6 月 第 7 月 第 8 月 第 9 月 第 10 月 第 11 月 第 12 月2017 2018 2019 2020 2021 202225图 41：近一周进口沥青到港船期（吨）资料来源：百川资讯 南华研究图 42：沥青净进口量季节性四、供需和驱动 进出口及船期资料来源：百川资讯 南华研究序号 来源地 目的地 数量 品质 到港日期1 新加坡 宁波 10000 SHELL 2022/8/102 韩国 镇江 5000 GS 2022/8/63 马来西亚 海口 6500 KBC 2022/8/64 新加坡 钦州 5000 SHELL 2022/8/55 新加坡 东莞 5000 SHELL 2022/8/16 韩国 钦州 6500 SK 2022/7/317 新加坡 钦州 5000 SHELL 2022/7/298 韩国 宁波 5000 GS 2022/7/289 韩国 岚山 5500 SOIL 2022/7/2810 韩国 嘉兴 5000 GS 2022/7/2611 韩国 南京 5500 GS 2022/7/2612 韩国 东莞 5000 GS 2022/7/25 本周进口量偏低0102030405060第 1 月 第 2 月 第 3 月 第 4 月 第 5 月 第 6 月 第 7 月 第 8 月 第 9 月 第 10 月 第 11 月 第 12 月2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 2 0 2 2 E四、供需和驱动 进出口及船期图 43：韩国进口沥青季节性（万吨 /月）图 45：韩国进口沥青周度船期（万吨 /周）资料来源：百川盈孚 南华研究图 44：新加坡进口沥青季节性（万吨 /月）图 46：新加坡进口沥青周度船期（万吨 /周）2651015202530第 1 月 第 2 月 第 3 月 第 4 月 第 5 月 第 6 月 第 7 月 第 8 月 第 9 月 第 10 月 第 11 月 第 12 月2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 202468101214161820第 1 月 第 2 月 第 3 月 第 4 月 第 5 月 第 6 月 第 7 月 第 8 月 第 9 月 第 10 月 第 11 月 第 12 月2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 20123456782 0 2 1 2 0 2 200 . 511 . 522 . 533 . 544 . 552021 202227四、供需和驱动 需求表征图 47：全国公路固定资产投资季节性（亿元 /月）图 49：全国公路建设固定资产投资全部工业品 PPI调整 (亿元 /月 )资料来源：万得 南华研究图 48：全国公路建设固定资产投资原材料 PPI调整 (亿元 /月 )图 50：百川统计道路沥青消费（万吨 /月）05001000150020002500300035004000第 1 月 第 2 月 第 3 月 第 4 月 第 5 月 第 6 月 第 7 月 第 8 月 第 9 月 第 10 月 第 11 月 第 12 月2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 20500100015002000250030003500第 1 月 第 2 月 第 3 月 第 4 月 第 5 月 第 6 月 第 7 月 第 8 月 第 9 月 第 10 月 第 11 月 第 12 月2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 20500100015002000250030003500第 1 月 第 2 月 第 3 月 第 4 月 第 5 月 第 6 月 第 7 月 第 8 月 第 9 月 第 10 月 第 11 月 第 12 月2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2100150200250300350第 1 月 第 2 月 第 3 月 第 4 月 第 5 月 第 6 月 第 7 月 第 8 月 第 9 月 第 10 月 第 11 月 第 12 月2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 228四、供需和驱动 需求表征图 51：东部公路固定资产投资季节性（亿元 /月）图 53：西部公路固定资产投资季节性（亿元 /月）资料来源：万得 南华研究图 52：中部公路固定资产投资季节性（亿元 /月）图 54：主要企业沥青混凝土摊铺机销量（台）020040060080010001200第 1 月 第 2 月 第 3 月 第 4 月 第 5 月 第 6 月 第 7 月 第 8 月 第 9 月 第 10 月 第 11 月 第 12 月2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 20100200300400500600700800900第 1 月 第 2 月 第 3 月 第 4 月 第 5 月 第 6 月 第 7 月 第 8 月 第 9 月 第 10 月 第 11 月 第 12 月2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 250250450650850105012501450第 1 月 第 2 月 第 3 月 第 4 月 第 5 月 第 6 月 第 7 月 第 8 月 第 9 月 第 10 月 第 11 月 第 12 月2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 20100200300400500600第 1 月 第 2 月 第 3 月 第 4 月 第 5 月 第 6 月 第 7 月 第 8 月 第 9 月 第 10 月 第 11 月 第 12 月2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 229四、供需和驱动 资金端图 55： 1年期地方政府债到期收益率（ %）图 57：地方政府债券发行量（亿元 /月）资料来源：万得 南华研究图 56：交通运输产业债信用利差中位数（ BP）图 58：地方政府专项债发行量（亿元 /月）1 . 01 . 52 . 02 . 53 . 03 . 52020-08-172020-09-172020-10-172020-11-172020-12-172021-01-172021-02-172021-03-172021-04-172021-05-172021-06-172021-07-172021-08-172021-09-172021-10-172021-11-172021-12-172022-01-172022-02-172022-03-172022-04-172022-05-172022-06-17202
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