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请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 声 明经 济 复 苏 斜 率 趋 缓 高 频 数 据 下 的 7 月 经 济内 容 提 要7 月 国 内 经 济 弱 复 苏 区 间 不 变 ， 经 济 继 续 向 潜 在 增 速 回 归 ， 但 新 冠 变 异 毒 株 加 大疫 情 常 态 化 防 控 难 度 ， 叠 加 地 产 风 险 压 低 经 济 修 复 斜 率 ， 居 民 和 房 企 预 期 走 弱 仍 是 核心 矛 盾 ， 经 济 小 复 苏 挑 战 加 大 。 728 政 治 局 会 议 强 调 经 济 保 “ 底 线 ” ， “ 房 住 不 炒 ” 、“ 疫 情 防 控 ” 定 调 维 持 不 变 ， 就 业 和 通 胀 基 本 稳 定 是 经 济 合 理 增 速 的 内 涵 ， 不 搞 超 大规 模 刺 激 政 策 下 ， 经 济 修 复 斜 率 或 延 续 偏 弱 ， 房 地 产 强 调 “ 保 交 楼 ” ， 政 策 重 心 是 稳内 需 ， 专 项 债 +政 策 性 金 融 发 力 加 码 基 建 投 资 。1. 变 异 毒 株 加 大 疫 情 常 态 化 防 控 难 度 ， 国 内 疫 情 7 月 反 弹 后 收 敛 ， 而 疫 情 仍 是经 济 修 复 的 边 际 变 量 ， 经 济 活 动 月 内 波 动 但 整 体 仍 处 在 修 复 进 程 。2. 生 产 端 ， 7 月 开 工 率 表 现 不 一 ： 1） 基 建 领 域 偏 强 ， 石 油 沥 青 装 置 开 工 率 低 位修 复 ， 水 泥 发 运 率 同 比 降 幅 持 续 收 窄 ； 2） 地 产 链 需 求 低 迷 下 相 关 领 域 生 产 偏 弱 ， 高炉 开 工 率 、 焦 化 企 业 开 工 率 较 6 月 末 明 显 下 行 ； 3） 纺 服 行 业 高 库 存 叠 加 内 需 市 场 低迷 ， PTA产 业 链 开 工 率 低 位 震 荡 。 4） 汽 车 需 求 仍 然 偏 强 下 7 月 轮 胎 开 工 率 徘 徊 。3. 需 求 端 ， 1） 地 产 风 波 叠 加 疫 情 扰 动 拖 累 商 品 房 销 售 ， 房 地 产 投 资 底 仍 难 探明 ， 地 产 当 前 的 主 要 矛 盾 仍 是 在 “ 房 住 不 炒 ” 和 “ 三 道 红 线 ” 的 房 地 产 政 策 大 框 架 下 ，居 民 和 房 企 预 期 偏 弱 的 格 局 难 以 打 破 ， 居 民 收 入 长 期 受 损 约 束 加 杠 杆 空 间 ， 而 房 企 融资 能 力 的 弱 化 也 制 约 其 补 库 存 意 愿 和 能 力 。 2） 出 口 前 瞻 指 数 表 现 较 好 ， 枢 纽 港 口 外贸 吞 吐 量 、 叠 加 韩 国 7 月 出 口 增 速 回 升 ， 短 期 外 需 仍 然 维 持 偏 强 态 势 。4. 工 业 品 价 格 方 面 ， 海 外 经 济 衰 退 预 期 升 温 ， 宏 观 需 求 偏 弱 情 绪 主 导 大 宗 商 品价 格 下 跌 。 7 月 内 需 定 价 商 品 多 数 下 跌 ， 7 月 下 旬 受 到 国 内 稳 地 产 、 保 交 楼 、 以 及 加快 基 建 项 目 进 度 要 求 等 政 策 支 撑 小 幅 反 弹 ； 而 海 外 需 求 走 弱 叠 加 避 险 情 绪 下 ， 外 需 定价 主 导 的 原 油 有 色 价 格 跌 幅 较 大 。5. 通 胀 方 面 ， 7 月 农 产 品 价 格 指 数 季 节 性 上 涨 ， 蔬 菜 价 格 受 到 夏 季 高 温 降 雨 天气 影 响 上 涨 ， 猪 肉 价 格 受 到 产 能 收 缩 和 压 栏 惜 售 的 影 响 环 比 涨 幅 较 大 ， 预 计 食 品 价 格推 升 CPI继 续 上 行 ， 核 心 CPI环 比 小 幅 上 涨 ， 而 随 着 猪 周 期 的 启 动 、 以 及 前 期 PPI 向CPI的 传 导 ， 8-9月 CPI仍 存 在 破 3%的 可 能 。风 险 提 示政 策 力 度 不 及 预 期 ， 美 国 通 胀 超 预 期 ， 地 缘 政 治 冲 突 超 预 期Experts of financialderivatives pricing衍 生 品 定 价 专 家优 财 研 究 院投 资 咨 询 业 务 资 格湘 证 监 机 构 字 20171号作 者 ： 姚 兴 航 从 业 资 格 编 号 F3073320 投 资 咨 询 编 号 Z0015370邮 箱 ： 宏 观 专 题 报 告2022 年 8 月 5 日专 题 报 告 宏 观2 / 11一 、 高 频 数 据 下 的 7 月 经 济1. 变 异 毒 株 加 大 疫 情 常 态 化 防 控 难 度 ， 经 济 活 动 月 内 波 动 中 修 复变 异 毒 株 加 大 疫 情 常 态 化 防 控 的 难 度 。 7 月 国 内 疫 情 一 度 反 弹 ， 日 度 新 增 确 诊 病 例升 至 接 近 1000 例 ， 奥 密 克 戎 BA5变 异 株 加 大 疫 情 常 态 化 防 控 的 难 度 ， 而 在 新 一 轮 常 态 化疫 情 防 控 模 式 下 ， 目 前 疫 情 再 度 有 所 收 敛 ， 疫 情 防 控 取 得 一 定 成 效 。图 1： 全 国 当 日 新 增 确 诊 （ 例 ） 图 2： 主 要 城 市 当 日 新 增 确 诊 （ 例 ）资 料 来 源 ： Wind， 优 财 研 究 院 资 料 来 源 ： Wind， 优 财 研 究 院疫 情 仍 是 经 济 修 复 的 边 际 变 量 ， 经 济 活 动 月 内 波 动 但 整 体 仍 处 修 复 进 程 。 受 此 影 响 ，7 月 上 旬 居 民 经 济 活 动 小 幅 放 缓 ， 而 后 维 持 稳 定 ， 作 为 居 民 生 活 半 径 的 主 要 观 测 指 标 ，地 铁 客 运 量 和 拥 堵 指 数 可 直 接 映 射 居 民 消 费 和 服 务 业 的 修 复 进 度 。 目 前 看 ， 8 个 主 要 城市 地 铁 客 运 量 和 2020年 水 平 相 当 ， 随 着 疫 情 的 进 一 步 收 敛 仍 有 回 升 空 间 ， 而 其 中 上 海 地铁 客 运 量 仍 处 在 修 复 回 升 过 程 中 ， 月 度 客 运 量 均 值 相 当 于 去 年 同 期 的 68%左 右 。 而 月 末全 国 电 影 票 房 明 显 回 升 ， 这 是 自 去 年 12月 以 来 首 次 同 比 增 速 转 正 。专 题 报 告 宏 观8 / 11图 23： 商 务 部 生 产 资 料 价 格 指 数 （ %） 图 24： 工 业 品 价 格 月 度 环 比 （ %）资 料 来 源 ： Wind， 优 财 研 究 院 资 料 来 源 ： Wind， 优 财 研 究 院图 25： 上 游 高 耗 能 产 品 价 格 （ 指 数 定 基 ） 图 26： 上 游 高 耗 能 产 品 价 格 （ 指 数 定 基 ）资 料 来 源 ： Wind， 优 财 研 究 院 资 料 来 源 ： Wind， 优 财 研 究 院图 27： 7 月 PPI 环 比 降 幅 或 超 1%（ %） 图 28： 布 油 和 螺 纹 钢 期 货 价 格 （ 美 元 /桶 ， 元 /吨 ）资 料 来 源 ： Wind， 优 财 研 究 院 资 料 来 源 ： Wind， 优 财 研 究 院专 题 报 告 宏 观9 / 115. 通 胀 ： 7月 农 产 品 价 格 指 数 季 节 性 上 涨 ， 食 品 价 格 推 升 CPI上 行7 月 农 产 品 价 格 指 数 呈 现 季 节 性 上 涨 ， 蔬 菜 、 肉 类 、 蛋 类 环 比 均 持 续 上 涨 ， 其 中 猪肉 价 格 涨 幅 较 大 ， 7月 环 比 上 涨 超 30%， 主 要 受 到 产 能 收 缩 和 压 栏 惜 售 的 影 响 ， 不 过 下 旬以 来 猪 肉 价 格 涨 幅 放 缓 ， 月 末 小 幅 回 落 。 而 蔬 菜 价 格 受 到 夏 季 高 温 降 雨 天 气 影 响 上 涨 ，符 合 季 节 性 表 现 ， 近 期 涨 势 同 样 放 缓 。 预 计 食 品 价 格 上 涨 继 续 推 升 CPI上 行 ， 核 心 CPI环 比 小 幅 上 涨 ， 而 随 着 猪 周 期 的 启 动 、 以 及 前 期 PPI 向 CPI 的 传 导 ， 8-9 月 CPI 仍 存 在破 3%的 可 能 。图 29： 农 产 品 批 发 价 格 200 指 数 图 30： 食 用 农 产 品 价 格 指 数 :周 环 比 （ %）资 料 来 源 ： Wind， 优 财 研 究 院 资 料 来 源 ： Wind， 优 财 研 究 院图 31： 寿 光 蔬 菜 价 格 指 数 图 32： 猪 肉 平 均 批 发 价 （ 元 /千 克 ）资 料 来 源 ： Wind， 优 财 研 究 院 资 料 来 源 ： Wind， 优 财 研 究 院专 题 报 告 宏 观10 / 11四 、 风 险 提 示疫 情 发 展 超 预 期 ， 政 策 力 度 不 及 预 期 ， 地 缘 政 治 冲 突 超 预 期专 题 报 告 宏 观11 / 11重 要 声 明分 析 师 承 诺作 者 为 金 信 期 货 有 限 公 司 投 资 咨 询 团 队 成 员 ， 具 有 中 国 期 货 业 协 会 授 予 的 期 货 投 资咨 询 执 业 资 格 ， 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道 ， 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解 。作 者 以 勤 勉 的 职 业 态 度 ， 独 立 、 客 观 地 出 具 本 报 告 。 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研究 观 点 ， 力 求 独 立 、 客 观 和 公 正 ， 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响 。 作 者 不 曾 因 也 将不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 获 得 受 任 何 形 式 的 报 酬 或 利 益 。免 责 声 明本 报 告 仅 供 金 信 期 货 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 “ 本 公 司 ” ） 客 户 参 考 之 用 。 本 公 司 不 会因 为 关 注 、 收 到 或 阅 读 本 报 告 内 容 而 视 相 关 人 员 为 客 户 。 在 任 何 情 况 下 ， 本 报 告 中 的 信息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 或 私 人 咨 询 建 议 。 在 任 何 情 况 下 ， 本 公司 及 其 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利 ， 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益 ， 也 不 对 任何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 。本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 认 可 的 期 货 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 本 报 告 发 布 的 信 息 均 来 源 于第 三 方 信 息 提 供 商 或 其 他 已 公 开 信 息 ， 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 、 完 整 性 、 时 效 性 或可 靠 性 不 作 任 何 保 证 。 本 报 告 所 载 的 资 料 、 意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 布 本 报 告 当日 的 判 断 且 不 代 表 本 公 司 的 立 场 ， 本 报 告 所 指 的 期 货 或 投 资 标 的 的 价 格 、 价 值 及 投 资 收入 可 能 会 波 动 ， 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 。 在 不 同 时 期 ， 本 公 司 可 发 出 与 本 报告 所 载 资 料 、 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 。 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 ，且 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改 ， 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更新 或 修 改 。市 场 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 。 本 报 告 难 以 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 、 财 务 状 况或 需 要 ， 投 资 者 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 ， 且 本 报 告 不 应取 代 投 资 者 的 独 立 判 断 。 请 务 必 注 意 ， 据 本 报 告 作 出 的 任 何 投 资 决 策 均 与 本 公 司 、 本 公司 员 工 无 关 。本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有 ， 未 经 本 公 司 书 面 授 权 或 协 议 约 定 ， 除 法 律 规 定 的 情 况外 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 、 修 改 或 以 其 他 任 何 方 式 非 法 使用 本 报 告 的 部 分 或 全 部 内 容 。 如 引 用 、 刊 发 ， 需 注 明 出 处 为 “ 金 信 期 货 ” ， 且 不 得 对 本报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。地 址 ： 上 海 市 普 陀 区 云 岭 东 路 长 风 国 际 大 厦 16 层电 话 ： 400-0988-278网 址 ：
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