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请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告 | 2022年 08月 08日超 配非 金 属 建 材 行 业 2022 年 8 月 投 资 策 略传 统 旺 季 即 将 来 临 ， 关 注 需 求 恢 复 节 奏核 心 观 点 行 业 研 究 行 业 投 资 策 略建 筑 材 料超 配 维 持 评 级证 券 分 析 师 ： 黄 道 立 证 券 分 析 师 ： 陈 颖0755-82130685 0755- S0980511070003 S0980518090002证 券 分 析 师 ： 冯 梦 琪0755-S0980521040002市 场 走 势资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理相 关 研 究 报 告 非 金 属 建 材 周 报 （ 22 年 第 31 周 ） -保 交 楼 稳 定 需 求 ， 水 泥 初 显改 善 迹 象 2022-08-03 建 材 行 业 基 金 持 仓 专 题 -地 产 链 和 风 光 电 成 为 关 注 点 ， 水 泥 板块 减 持 明 显 2022-07-27 非 金 属 建 材 周 报 （ 22 年 第 30 周 ） -错 峰 生 产 执 行 到 位 ， 水 泥 出货 环 比 改 善 2022-07-26 建 材 行 业 2022 年 中 报 业 绩 前 瞻 -行 业 盈 利 有 所 承 压 ， 下 半 年 景气 改 善 值 得 期 待 2022-07-22 非 金 属 建 材 周 报 （ 22 年 第 29 周 ） -基 建 投 资 延 续 回 暖 ， 长 三 角沿 江 熟 料 提 价 2022-07-187月 市 场 回 顾 ： 地 产 链 受 影 响 较 明 显 ， 行 业 走 势 偏 弱 。 7月 份 ， 受 地 产 风 险事 件 等 因 素 影 响 ， 建 材 板 块 整 体 呈 现 下 行 走 势 ， 单 月 建 材 板 块 下 跌 6.73%，小 幅 跑 输 沪 深 300指 数 0.95个 百 分 点 ， 其 中 水 泥 板 块 单 月 下 跌 5.62%， 跑 赢沪 深 300指 数 0.16个 百 分 点 ， 玻 璃 板 块 下 跌 4.23%， 跑 赢 沪 深 300指 数 1.55个 百 分 点 ， 其 他 建 材 板 块 下 跌 7.83%， 跑 输 沪 深 300指 数 2.05个 百 分 点 。 细分 板 块 方 面 ， 单 月 表 现 相 对 较 好 的 分 别 为 耐 火 材 料 （ +10.71%） 、 门 窗 幕 墙（ -1.22%） 、 其 他 （ -2.02%） 。基 建 有 望 持 续 发 力 ， 关 注 下 半 年 地 产 修 复 。 今 年 上 半 年 ， 全 国 广 义 基 建 投 资同 增 9.27%， 其 中 6月 份 单 月 同 增 12.04%， 增 速 环 比 持 续 改 善 ， 近 期 ， 政 府仍 在 积 极 引 导 项 目 前 期 工 作 ， 加 快 项 目 开 工 建 设 进 度 ， 尽 快 形 成 实 物 工 作 量 ，并 在 财 政 、 信 贷 政 策 方 面 加 大 支 持 力 度 ， 随 着 三 季 度 传 统 施 工 旺 季 来 临 ， 基建 需 求 有 望 持 续 落 地 释 放 。 房 地 产 方 面 ， 上 半 年 尽 管 整 体 数 据 表 现 继 续 承 压 ，但 核 心 数 据 商 品 房 销 售 面 积 环 比 仍 在 边 际 修 复 。 近 期 ， 政 府 多 次 提 出 稳 定 房地 产 市 场 ， 并 在 政 治 局 会 议 中 首 次 提 出 “ 保 交 楼 ” 要 求 ， 释 放 维 稳 信 号 ， 建议 积 极 关 注 后 续 政 策 传 导 和 修 复 进 度 。行 业 内 在 机 制 发 挥 作 用 ， 关 注 需 求 恢 复 节 奏 。 传 统 淡 季 水 泥 整 体 需 求 表 现 仍然 相 对 偏 弱 ， 8月 份 多 地 仍 将 延 续 错 峰 生 产 并 加 大 力 度 ， 随 着 淡 季 逐 步 走 向尾 声 ， 下 游 施 工 有 望 陆 续 恢 复 ， 供 需 格 局 有 望 获 得 一 定 改 善 ， 价 格 有 望 开 启恢 复 性 上 调 走 势 ； 玻 璃 近 期 部 分 区 域 价 格 小 幅 调 涨 ， 下 游 加 工 厂 备 货 积 极 性有 所 增 加 ， 推 动 库 存 小 幅 消 化 ， 随 着 传 统 旺 季 的 逐 步 来 临 ， 下 游 需 求 情 况 有望 获 得 一 定 程 度 的 好 转 ， 但 整 体 恢 复 节 奏 仍 取 决 于 地 产 资 金 改 善 情 况 和 竣 工需 求 释 放 ， 建 议 关 注 供 需 边 际 变 化 及 库 存 消 化 情 况 ； 近 期 玻 纤 粗 纱 市 场 继 续走 低 ， 预 计 随 着 终 端 市 场 开 工 逐 步 修 复 和 南 方 雨 季 逐 步 结 束 ， 需 求 端 有 望 逐步 恢 复 ， 但 短 期 供 应 增 加 背 景 下 ， 预 计 价 格 仍 将 有 所 承 压 ， 关 注 需 求 恢 复 节奏 ； 电 子 纱 目 前 整 体 出 货 较 平 稳 ， 预 计 随 着 前 期 点 火 产 线 逐 步 投 产 ， 短 期 价格 维 稳 为 主 并 存 小 幅 调 整 预 期 ， 但 考 虑 到 成 本 支 撑 因 素 ， 预 计 调 整 幅 度 有 限 。8月 份 重 点 推 荐 组 合 ： 海 洋 王 、 科 顺 股 份 、 坚 朗 五 金 、 中 国 巨 石 。 7月 组 合收 益 率 4.86%。重 申 我 们 2022年 中 期 策 略 处 变 守 定 ， 行 稳 向 新 观 点 ， 虽 然 上 半 年 宏 观经 济 修 复 仍 有 反 复 ， 且 房 地 产 行 业 震 荡 余 波 未 了 ， 但 “ 稳 增 长 ” 政 策 持 续 加码 ， 基 建 政 策 持 续 发 力 ， 地 产 政 策 维 稳 信 号 明 确 ， 近 期 前 端 数 据 改 善 信号 已 现 ， 行 业 运 行 触 底 回 暖 可 期 ， 因 此 我 们 看 好 建 材 板 块 下 半 年 的 景 气改 善 。 投 资 方 面 建 议 关 注 ： 1） 地 产 产 业 链 复 苏 机 会 ： 推 荐 东 方 雨 虹 、科 顺 股 份 、 坚 朗 五 金 、 三 棵 树 、 兔 宝 宝 、 伟 星 新 材 ； 2） 周 期 再 均 衡 ，把 握 风 光 电 相 关 投 资 机 会 ： 推 荐 中 国 巨 石 、 中 材 科 技 、 海 螺 水 泥 、 华 新水 泥 、 天 山 股 份 、 塔 牌 集 团 、 万 年 青 、 冀 东 水 泥 、 旗 滨 集 团 、 南 玻 A； 3）关 注 新 材 料 及 其 他 细 分 成 长 领 域 ： 推 荐 光 威 复 材 、 海 洋 王 、 铝 模 板 行 业 。风 险 提 示 ： 基 建 地 产 运 行 低 于 预 期 ； 成 本 上 涨 超 预 期 ； 疫 情 反 复 。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告2内 容 目 录7月 市 场 回 顾 ： 地 产 链 受 影 响 较 明 显 ， 行 业 走 势 偏 弱 .6单 月 ： 受 风 险 事 件 等 因 素 影 响 ， 板 块 整 体 下 行 .6全 年 ： 行 业 震 荡 下 行 ， 地 产 链 整 体 偏 弱 .7基 建 有 望 持 续 发 力 ， 关 注 下 半 年 地 产 修 复 .11基 建 投 资 环 比 保 持 改 善 ， 下 半 年 继 续 引 导 加 快 建 设 .11地 产 运 行 仍 有 所 承 压 ， 关 注 未 来 修 复 节 奏 .13行 业 内 在 机 制 发 挥 作 用 ， 关 注 需 求 恢 复 节 奏 .17水 泥 ： 企 业 自 律 加 强 错 峰 ， 价 格 已 现 企 稳 迹 象 .17玻 璃 ： 冷 修 产 能 逐 步 增 加 ， 关 注 行 业 供 需 博 弈 .22玻 纤 ： 粗 纱 市 场 持 续 走 弱 ， 电 子 纱 继 续 小 幅 提 涨 .237月 投 资 组 合 回 顾 及 8月 组 合 推 荐 .27投 资 建 议 ： 重 申 “ 处 变 守 定 ， 行 稳 向 新 ” .27风 险 提 示 .28免 责 声 明 .33请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告3图 表 目 录图 1： 7 月 建 材 各 板 块 涨 跌 幅 .6图 2： 7 月 建 材 各 细 分 子 板 块 涨 跌 幅 （ %） .6图 3： 申 万 一 级 行 业 7 月 份 涨 跌 幅 排 名 （ %） .7图 4： 建 材 板 块 7 月 涨 跌 幅 （ %） .7图 5： 建 材 行 业 7 月 涨 跌 幅 在 全 行 业 中 排 名 .7图 6： 国 信 建 材 板 块 2022年 年 初 至 今 涨 跌 幅 （ %） .8图 7： 申 万 一 级 行 业 年 初 至 今 涨 跌 幅 排 名 （ %） .8图 8： 水 泥 板 块 及 龙 头 公 司 年 初 至 今 涨 跌 幅 （ %） .9图 9： 玻 璃 板 块 及 龙 头 公 司 年 初 至 今 涨 跌 幅 （ %） .9图 10： 其 他 建 材 板 块 及 龙 头 公 司 年 初 至 今 涨 跌 幅 （ %） .9图 11： 年 初 至 今 建 材 各 板 块 涨 跌 幅 .9图 12： 年 初 至 今 建 材 板 块 个 股 涨 跌 幅 （ %） .10图 13： 7月 建 材 板 块 个 股 涨 跌 幅 （ %） .10图 14： 水 泥 板 块 PE Band.10图 15： 水 泥 板 块 PB Band.10图 16： 玻 璃 板 块 PE Band.10图 17： 玻 璃 板 块 PB Band.10图 18： 其 他 建 材 板 块 PE Band.11图 19： 其 他 建 材 板 块 PB Band.11图 20： 广 义 基 建 投 资 完 成 额 及 同 比 增 速 .11图 21： 单 月 广 义 基 建 投 资 增 速 .11图 22： 国 家 一 般 公 共 支 出 中 交 通 运 输 支 出 增 速 更 快 .12图 23： 新 增 专 项 债 累 计 发 行 额 及 同 比 .12图 24： 历 年 新 增 专 项 债 单 月 发 行 额 对 比 .13图 25： 新 增 专 项 债 全 年 目 标 完 成 进 度 .13图 26： 7月 份 停 贷 告 知 书 数 量 快 速 增 加 .13图 27： 停 贷 告 知 书 数 量 按 城 市 归 属 地 排 名 情 况 .13图 28： 房 地 产 开 发 投 资 完 成 额 及 增 速 .15图 29： 房 地 产 开 发 投 资 完 成 额 单 月 同 比 增 速 .15图 30： 商 品 房 销 售 面 积 及 累 计 同 比 .15图 31： 商 品 房 销 售 面 积 单 月 同 比 增 速 .15图 32： 房 地 产 开 发 投 资 细 分 项 累 计 同 比 .16图 33： 商 品 房 新 开 工 面 积 及 累 计 同 比 .16图 34： 房 屋 施 工 面 积 及 同 比 增 速 .16图 35： 商 品 房 新 开 工 面 积 单 月 同 比 增 速 .16图 36： 房 屋 施 工 面 积 及 同 比 增 速 .16图 37： 房 屋 竣 工 面 积 及 同 比 增 速 .16请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告4图 38： 30大 中 城 市 商 品 房 周 度 成 交 面 积 .17图 39： 历 史 同 期 30 大 中 城 市 商 品 房 周 度 成 交 面 积 .17图 40： 全 国 水 泥 平 均 价 格 走 势 （ 元 /吨 ） .18图 41： 各 年 同 期 水 泥 价 格 走 势 比 较 （ 元 /吨 ） .18图 42： 华 北 地 区 水 泥 价 格 走 势 （ 元 /吨 ） .18图 43： 东 北 地 区 水 泥 价 格 走 势 （ 元 /吨 ） .18图 44： 华 东 地 区 水 泥 价 格 走 势 （ 元 /吨 ） .19图 45： 中 南 地 区 水 泥 价 格 走 势 （ 元 /吨 ） .19图 46： 西 南 地 区 水 泥 价 格 走 势 （ 元 /吨 ） .19图 47： 西 北 地 区 水 泥 价 格 走 势 （ 元 /吨 ） .19图 48： 全 国 水 泥 库 容 比 （ %） .20图 49： 历 史 同 期 水 泥 库 容 比 （ %） .20图 50： 华 北 水 泥 库 容 比 （ %） .20图 51： 东 北 水 泥 库 容 比 （ %） .20图 52： 华 东 水 泥 库 容 比 （ %） .20图 53： 中 南 水 泥 库 容 比 （ %） .20图 54： 西 南 水 泥 库 容 比 （ %） .21图 55： 西 北 水 泥 库 容 比 （ %） .21图 56： 2022年 1-6 月 全 国 水 泥 产 量 同 减 15.0%.21图 57： 2022年 6月 单 月 全 国 水 泥 产 量 同 比 .21图 58： 行 业 月 度 生 产 线 冷 修 产 能 （ 万 重 箱 ） .22图 59： 行 业 月 度 净 增 加 产 能 （ 万 重 箱 ） .22图 60： 国 内 浮 法 玻 璃 在 产 产 能 .22图 61： 国 内 浮 法 玻 璃 生 产 线 开 工 率 .22图 62： 浮 法 玻 璃 国 内 主 流 市 场 平 均 价 .23图 63： 历 史 同 期 浮 法 玻 璃 价 格 走 势 （ 元 /吨 ） .23图 64： 重 点 监 测 省 份 生 产 企 业 浮 法 玻 璃 库 存 （ 万 重 箱 ） .23图 65： 历 史 同 期 浮 法 玻 璃 生 产 企 业 库 存 （ 万 重 箱 ） .23图 66： 国 内 部 分 主 流 企 业 缠 绕 直 接 纱 价 格 （ 元 /吨 ） .24图 67： 国 内 主 流 缠 绕 直 接 纱 均 价 同 期 对 比 （ 元 /吨 ） .24图 68： 国 内 部 分 主 流 企 业 G75 电 子 纱 价 格 元 /吨 （ ） .24图 69： 国 内 主 流 G75 电 子 纱 均 价 同 期 对 比 （ 元 /吨 ） .24图 70： 国 内 7628电 子 布 主 流 成 交 均 价 （ 元 /米 ） .25图 71： 国 内 7628电 子 布 主 流 成 交 均 价 同 期 对 比 （ 元 /米 ） .25图 72： 国 内 重 点 池 窑 企 业 库 存 （ 万 吨 ） .25图 73： 国 内 重 点 池 窑 企 业 库 存 同 期 比 较 （ 万 吨 ） .25图 74： 全 国 玻 纤 及 其 制 品 单 月 出 口 数 量 及 单 月 同 比 增 速 .26图 75： 全 国 玻 纤 及 其 制 品 单 月 出 口 数 量 同 期 比 较 （ 万 吨 ） .26图 76： 全 国 玻 纤 及 其 制 品 单 月 出 口 金 额 及 单 月 同 比 增 速 .26图 77： 全 国 玻 纤 及 其 制 品 出 口 金 额 同 期 对 比 （ 亿 美 元 ） .26图 78： 全 国 玻 纤 及 其 制 品 单 月 出 口 均 价 （ 美 元 /吨 ） .26请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告5图 79： 全 国 玻 纤 及 其 制 品 出 口 均 价 同 期 对 比 （ 美 元 /吨 ） .26图 80： 国 信 建 材 组 合 单 月 收 益 率 及 相 对 申 万 建 材 指 数 收 益 .27图 81： 国 信 建 材 组 合 累 计 收 益 率 及 相 对 申 万 建 材 指 数 收 益 .27证 券 研 究 报 告7 月 市 场 回 顾 ： 地 产 链 受 影 响 较 明 显 ， 行 业 走势 偏 弱单 月 ： 受 风 险 事 件 等 因 素 影 响 ， 板 块 整 体 下 行从 我 们 关 注 的 90家 建 材 公 司 样 本 （ 其 中 ： 水 泥 行 业 17 家 、 玻 璃 行 业 9 家 、 其 他建 材 行 业 64 家 ） 来 看 ， 今 年 7月 建 材 板 块 受 地 产 风 险 事 件 等 因 素 影 响 ， 整 体 呈 现下 行 走 势 ， 总 体 下 跌 6.73%， 跑 输 沪 深 300 指 数 0.95个 百 分 点 ， 其 中 建 材 龙 头 企业 下 跌 10.99%， 跑 输 沪 深 300 指 数 5.21 个 百 分 点 。 细 分 板 块 中 ， 水 泥 板 块 单 月下 跌 5.62%， 跑 赢 沪 深 300 指 数 0.16个 百 分 点 ， 龙 头 公 司 下 跌 6.56%， 跑 输 沪 深300指 数 0.78 个 百 分 点 ； 玻 璃 板 块 下 跌 4.23%， 跑 赢 沪 深 300指 数 1.55 个 百 分 点 ，龙 头 公 司 下 跌 14.58%， 跑 输 沪 深 300 指 数 8.80 个 百 分 点 ； 其 他 建 材 板 块 单 月 下跌 7.83%， 龙 头 公 司 单 月 下 跌 13.34%， 分 别 跑 输 沪 深 300指 数 2.05和 7.56 个 百分 点 。从 具 体 细 分 子 板 块 来 看 ， 7 月 份 涨 跌 幅 前 三 位 的 板 块 分 别 为 耐 火 材 料 （ +10.71%） 、门 窗 幕 墙 （ -1.22%） 、 其 他 （ -2.02%） ， 后 三 位 分 别 为 防 水 材 料 （ -16.91%） 、 涂料 （ -16.70%） 、 石 膏 板 （ -14.27%） 。图 1： 7 月 建 材 各 板 块 涨 跌 幅 图 2： 7月 建 材 各 细 分 子 板 块 涨 跌 幅 （ %）资 料 来 源 ： WIND、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： WIND、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理根 据 申 万 一 级 行 业 划 分 ， 7 月 份 建 筑 材 料 板 块 （ 申 万 一 级 行 业 ） 单 月 下 跌 10.06%，居 所 有 行 业 中 第 31位 ， 跑 输 沪 深 300 指 数 3.04个 百 分 点 ， 在 所 有 行 业 中 处 于 偏后 水 平 。证 券 研 究 报 告图 3： 申 万 一 级 行 业 7月 份 涨 跌 幅 排 名 （ %）资 料 来 源 ： WIND、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 4： 建 材 板 块 7月 涨 跌 幅 （ %） 图 5： 建 材 行 业 7 月 涨 跌 幅 在 全 行 业 中 排 名资 料 来 源 ： WIND、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： WIND、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理全 年 ： 行 业 震 荡 下 行 ， 地 产 链 整 体 偏 弱今 年 年 初 至 今 ， 建 材 板 块 总 体 下 跌 15.48%， 相 对 沪 深 300 指 数 跑 输 1.01 个 百 分点 ， 龙 头 企 业 下 跌 19.35%， 相 对 沪 深 300 指 数 跑 输 4.88 个 百 分 点 。 根 据 申 万 一级 行 业 划 分 ， 建 筑 材 料 板 块 年 初 至 今 下 跌 16.12%， 跑 输 沪 深 300 指 数 1.65 个 百分 点 ， 在 31 个 行 业 中 排 名 第 24， 处 于 全 行 业 中 游 偏 后 水 平 。证 券 研 究 报 告图 6： 国 信 建 材 板 块 2022年 年 初 至 今 涨 跌 幅 （ %）资 料 来 源 ： WIND、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 7： 申 万 一 级 行 业 年 初 至 今 涨 跌 幅 排 名 （ %）资 料 来 源 ： WIND、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理年 初 以 来 ， 水 泥 板 块 下 跌 12.97%， 跑 赢 沪 深 300 指 数 1.50 个 百 分 点 ， 龙 头 公 司下 跌 16.16%， 跑 输 沪 深 300指 数 1.69个 百 分 点 ； 玻 璃 板 块 年 初 至 今 下 跌 25.69%，龙 头 企 业 下 跌 35.63%， 分 别 跑 输 沪 深 300 指 数 11.22 和 21.16个 百 分 点 ； 其 他 建材 板 块 年 初 以 来 下 跌 13.67%， 跑 赢 沪 深 300 指 数 0.80 个 百 分 点 ， 龙 头 公 司 下 跌18.91%， 跑 输 沪 深 300指 数 4.44个 百 分 点 。从 具 体 细 分 子 板 块 来 看 ， 年 初 以 来 涨 跌 幅 前 三 位 的 板 块 分 别 为 水 泥 管 （ +13.20%） 、门 窗 幕 墙 （ +11.00%） 、 其 他 （ -2.69%） ， 后 三 位 分 别 为 陶 瓷 、 瓷 砖 （ -40.48%） 、玻 璃 （ -27.20%） 、 涂 料 （ -25.46%） 。证 券 研 究 报 告图 8： 水 泥 板 块 及 龙 头 公 司 年 初 至 今 涨 跌 幅 （ %） 图 9： 玻 璃 板 块 及 龙 头 公 司 年 初 至 今 涨 跌 幅 （ %）资 料 来 源 ： WIND、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： WIND、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 10： 其 他 建 材 板 块 及 龙 头 公 司 年 初 至 今 涨 跌 幅 （ %） 图 11： 年 初 至 今 建 材 各 板 块 涨 跌 幅资 料 来 源 ： WIND、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： WIND、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理从 个 股 表 现 来 看 ， 年 初 至 今 涨 跌 幅 排 名 前 五 位 的 公 司 分 别 为 ： 石 英 股 份 （ +118.6%） 、坤 彩 科 技 （ +68.4%） 、 北 玻 股 份 （ +52.2%） 、 金 刚 玻 璃 （ +44.9%） 、 金 圆 股 份 （ +28.8%） ；涨 跌 幅 排 名 后 五 位 的 公 司 分 别 为 ： 坚 朗 五 金 （ -53.4%） 、 蒙 娜 丽 莎 （ -53.1%） 、帝 欧 家 居 （ -43.2%） 、 亚 士 创 能 （ -41.3%） 、 华 立 股 份 （ -40.7%） 。7 月 份 涨 跌 幅 排 名 前 五 位 的 公 司 分 别 为 ： 濮 耐 股 份 （ +28.0%） 、 丽 岛 新 材 （ +24.4%） 、太 空 智 造 （ +20.7%） 、 光 威 复 材 （ +19.0%） 、 龙 泉 股 份 （ +17.8%） ； 涨 跌 幅 排 名后 五 位 的 公 司 分 别 为 ： 坚 朗 五 金 （ -37.8%） 、 蒙 娜 丽 莎 （ -29.7%） 、 国 统 股 份 （ -25.9%） 、东 方 雨 虹 （ -21.4%） 、 顶 固 集 创 （ -20.8%） 。证 券 研 究 报 告图 12： 年 初 至 今 建 材 板 块 个 股 涨 跌 幅 （ %） 图 13： 7 月 建 材 板 块 个 股 涨 跌 幅 （ %）资 料 来 源 ： WIND、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： WIND、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理板 块 估 值 方 面 ， 截 至 7 月 29日 ， 水 泥 、 玻 璃 、 其 他 建 材 的 PE分 别 为 6.1x、 17.5x和 20.8x， PB分 别 为 0.9x、 3.0 x和 3.1x。图 14： 水 泥 板 块 PE Band 图 15： 水 泥 板 块 PB Band资 料 来 源 ： WIND、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： WIND、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 16： 玻 璃 板 块 PE Band 图 17： 玻 璃 板 块 PB Band资 料 来 源 ： WIND、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： WIND、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理证 券 研 究 报 告图 18： 其 他 建 材 板 块 PE Band 图 19： 其 他 建 材 板 块 PB Band资 料 来 源 ： WIND、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： WIND、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理基 建 有 望 持 续 发 力 ， 关 注 下 半 年 地 产 修 复基 建 投 资 环 比 保 持 改 善 ， 下 半 年 继 续 引 导 加 快 建 设今 年 上 半 年 ， 全 国 广 义 基 建 投 资 同 比 增 长 9.27%， 较 1-5月 提 高 1.09pct， 其 中 6月 份 单 月 同 比 增 长 12.04%。 细 分 来 看 ， 上 半 年 电 力 、 热 力 、 燃 气 及 水 的 生 产 和 供应 业 累 计 增 长 15.1%， 环 比 1-5 月 提 高 3.6pct； 水 利 、 环 境 和 公 共 设 施 管 理 业 累计 增 长 10.7%， 环 比 前 5 月 提 高 2.8pct， 水 利 部 披 露 上 半 年 落 实 水 利 建 设 投 资 额同 比 提 高 49.5%， 新 开 工 数 量 和 完 成 投 资 额 均 创 历 史 新 高 ； 交 运 、 仓 储 和 邮 政 业上 半 年 累 计 增 长 4.6%， 环 比 1-5月 回 落 2.3pct。图 20： 广 义 基 建 投 资 完 成 额 及 同 比 增 速 图 21： 单 月 广 义 基 建 投 资 增 速资 料 来 源 ： 同 花 顺 iFind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 （ 2021 年 采用 两 年 复 合 增 速 ） 资 料 来 源 ： 同 花 顺 iFind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 （ 2021 年 采 用 两年 复 合 增 速 ）证 券 研 究 报 告近 期 ， 政 府 仍 在 积 极 引 导 项 目 前 期 工 作 、 加 快 开 工 建 设 进 度 ， 同 时 ， 相 关 政 策 和要 求 仍 在 继 续 加 码 。 7 月 份 ， 国 家 公 路 网 规 划 “ 十 四 五 ” 新 型 城 镇 化 实 施方 案 “ 十 四 五 ” 全 国 城 市 基 础 设 施 建 设 规 划 等 相 继 印 发 ； 交 通 部 表 示 下 半年 将 积 极 做 好 扩 大 交 通 有 效 投 资 工 作 ， 坚 持 适 度 超 前 ， 提 前 实 施 一 批 重 大 交 通 工程 ， 在 确 保 质 量 和 安 全 的 前 提 下 形 成 更 多 实 物 工 作 量 。 7 月 底 ， 中 共 中 央 政 治 局会 议 召 开 ， 会 议 强 调 ， 宏 观 政 策 要 在 扩 大 需 求 上 积 极 作 为 。 财 政 政 策 方 面 ， 要 求要 有 效 弥 补 社 会 需 求 不 足 ， 用 好 地 方 政 府 专 项 债 资 金 ， 支 持 地 方 政 府 用 足 用 好 专项 债 务 限 额 。 货 币 政 策 方 面 ， 要 保 持 流 动 性 合 理 充 裕 ， 用 好 政 策 性 银 行 新 增 信 贷和 基 础 设 施 建 设 投 资 基 金 。从 具 体 表 现 上 来 看 ， 财 政 支 出 方 面 ， 今 年 上 半 年 ， 交 通 运 输 支 出 累 计 同 比 增 长 12%，较 整 体 财 政 支 出 增 速 高 6.1个 百 分 点 ； 截 至 今 年 上 半 年 ， 地 方 政 府 新 增 专 项 债 发行 3.41 万 亿 ， 占 全 年 新 增 专 项 债 务 限 额 3.65 万 亿 元 的 93.3%， 远 高 于 过 去 几 年同 期 进 度 ， 今 年 新 增 额 度 基 本 接 近 完 成 ， 下 半 年 ， 一 方 面 需 要 有 效 保 证 专 项 债 对应 项 目 形 成 实 物 工 作 量 ， 另 一 方 面 ， 资 金 增 量 上 ， 政 治 局 会 议 要 求 “ 用 足 用 好 专项 债 务 限 额 ” ， 2021年 末 专 项 债 限 额 18.2 万 亿 ， 余 额 16.7万 亿 ， 其 中 差 额 1.5万 亿 有 望 成 为 今 年 下 半 年 专 项 债 提 供 一 定 增 量 额 度 。 信 贷 方 面 ， 6 月 初 ， 国 常 会宣 布 调 增 政 策 行 8000 亿 元 信 贷 额 度 支 持 基 础 设 施 建 设 ， 当 月 底 ， 国 常 会 决 定 运 用政 策 性 、 开 发 性 金 融 工 具 ， 通 过 发 行 金 融 债 券 等 筹 资 3000 亿 元 ， 用 于 补 充 包 括 新型 基 础 设 施 在 内 的 重 大 项 目 资 本 金 ， 一 系 列 举 措 进 一 步 反 应 政 府 对 于 有 效 促 进 投资 、 支 持 下 半 年 经 济 稳 定 恢 复 和 发 展 的 决 心 。图 22： 国 家 一 般 公 共 支 出 中 交 通 运 输 支 出 增 速 更 快 图 23： 新 增 专 项 债 累 计 发 行 额 及 同 比资 料 来 源 ： 同 花 顺 iFind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： 同 花 顺 iFind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 （ 2022 年 3 月 增速 为 4816.67%）证 券 研 究 报 告图 24： 历 年 新 增 专 项 债 单 月 发 行 额 对 比 图 25： 新 增 专 项 债 全 年 目 标 完 成 进 度资 料 来 源 ： 同 花 顺 iFind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： 同 花 顺 iFind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理目 前 我 国 经 济 运 行 仍 然 面 临 一 定 压 力 ， 下 半 年 基 建 仍 然 将 是 经 济 实 现 “ 稳 中 求 进 ”的 重 要 抓 手 之 一 。 随 着 疫 情 防 控 力 度 逐 步 改 善 ， 近 期 ， 全 国 多 地 加 快 复 工 复 产 力度 ， 政 府 多 次 强 调 要 求 尽 快 形 成 基 础 设 施 建 设 实 物 工 作 量 ， 并 在 财 政 、 信 贷 方 面加 大 支 持 力 度 ， 预 计 上 半 年 累 积 的 续 建 、 新 开 工 和 规 划 项 目 建 设 需 求 有 望 在 下 半年 集 中 落 地 释 放 ， 全 年 基 建 投 资 力 度 仍 然 值 得 期 待 。地 产 运 行 仍 有 所 承 压 ， 关 注 未 来 修 复 节 奏加 强 地 产 风 险 控 制 ， 促 进 未 来 平 稳 健 康 发 展今 年 7月 ， 全 国 多 地 出 现 地 产 楼 盘 “ 停 工 停 贷 ” 风 波 事 件 ， 并 引 发 市 场 对 于 房 地产 行 业 运 行 的 担 忧 。 截 至 7 月 16 日 ， 根 据 易 居 研 究 院 智 库 中 心 统 计 ， 全 国 至 少 出现 了 271份 停 贷 告 知 书 ， 其 中 最 早 的 一 份 源 于 今 年 4 月 太 原 房 地 产 市 场 ， 整 体 数量 快 速 增 长 出 现 在 7 月 中 上 旬 ， 随 后 数 量 保 持 回 落 。 分 城 市 来 看 ， 归 属 于 郑 州 、西 安 、 武 汉 等 城 市 的 停 贷 告 知 书 数 量 较 多 ， 且 多 为 中 西 部 二 线 城 市 。 造 成 停 工 的原 因 主 要 包 括 资 金 问 题 、 项 目 交 付 要 求 、 不 可 抗 力 因 素 等 几 方 面 。图 26： 7月 份 停 贷 告 知 书 数 量 快 速 增 加 图 27： 停 贷 告 知 书 数 量 按 城 市 归 属 地 排 名 情 况资 料 来 源 ： 易 居 研 究 院 智 库 中 心 、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： 易 居 研 究 院 智 库 中 心 、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理针 对 此 次 “ 停 工 停 贷 ” 事 件 ， 相 关 部 门 纷 纷 作 出 回 应 ， 企 业 尽 力 采 取 积 极 措 施 。监 管 方 面 ， 银 保 监 会 有 关 部 门 负 责 人 回 应 将 引 导 金 融 机 构 市 场 化 参 与 风 险 处 置 ，加 强 与 住 建 部 门 、 中 国 人 民 银 行 工 作 协 同 ， 支 持 地 方 政 府 积 极 推 进 “ 保 交 楼 、 保证 券 研 究 报 告民 生 、 保 稳 定 ” 工 作 。 地 方 层 面 ， 部 分 地 区 在 探 索 “ 一 对 一 ” 帮 扶 政 策 和 设 立 地方 纾 困 基 金 ， 如 郑 州 市 地 产 集 团 将 联 手 河 南 地 方 AMC河 南 资 产 管 理 有 限 公 司 成 立地 产 纾 困 基 金 。 银 行 方 面 ， 多 家 银 行 披 露 个 人 住 房 贷 款 排 查 情 况 ， 并 表 示 整 体 风险 可 控 。 开 发 商 方 面 ， 一 方 面 ， 努 力 推 动 楼 盘 施 工 和 复 工 ， 如 恒 大 地 产 正 权 利 全速 推 动 珠 三 角 地 区 复 工 复 产 工 作 ， 努 力 实 现 交 楼 承 诺 ， 阳 光 城 正 在 积 极 推 动 各 地项 目 复 工 复 产 ， 2022年 阳 光 城 不 再 以 销 售 额 为 目 标 ， 而 是 确 立 “ 保 交 付 、 保 生 产 ”为 全 年 最 重 要 工 作 任 务 另 一 方 面 ， 房 企 加 紧 与 金 融 机 构 推 进 合 作 ， 探 索 盘 活 资 产的 方 式 ， 如 近 期 绿 城 管 理 与 奥 园 集 团 、 平 安 不 动 产 就 奥 园 广 州 云 和 公 馆 项 目 达 成合 作 协 议 ， 三 方 共 同 探 索 新 的 项 目 纾 困 模 式 。表 1： 多 家 银 行 密 集 披 露 个 人 住 房 贷 款 排 查 情 况 并 表 示 整 体 风 险 可 控银 行 截 至 6 月 末住 房 按 揭 贷 款 余 额 （ 亿 ） 涉 及 停 工 项 目逾 期 按 揭 贷 款 余 额 （ 亿 ） 逾 期 按 揭 贷 款 占 比 （ %） 截 至 6 月 末个 人 住 房 贷 款 不 良 率 （ %）兴 业 银 行 3.84农 业 银 行 5.34 万 6.6 0.0120%工 商 银 行 6.36 万 6.37 0.0100% 0.31%浙 商 银 行 2.6邮 储 银 行 1.2
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