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次新与小市值东吴策略 掘金组合月报2022年 8月 2日策略首席分析师 ：姚佩执业证书编号： S0600520090005邮箱： 证券研究报告策略分析师 ：邢妍姝执业证书编号： S0600521030001邮箱： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 2 剩余流动性难进一步宽松 ， 市场整体下跌 。 7月随着股市的宏观假设从二季度输血模式转为下半年常态恢复 ， 剩余流动性无法进一步向上 ， 估值难继续扩张 ， 市场整体下跌 ， 上证指数全月跌 4.3%，偏股型公募基金收益率均值 -1%， 机构跑赢市场整体 。 东吴策略构建的成长 、 价值和动量组合中 ，成长组合中不变脸的次新策略超额收益最为明显 。 不变脸的次新组合跑赢 ， 7月超额收益 5%。 次新组合取得超额收益的阶段一般为盈利即将触底 、或回升初期 ， 货币和信用不对其构成必然影响 。 考虑到 4-5月疫情影响 ， 上市公司 Q2业绩大概率为全年低点 ， 7月次新股跑赢符合历史规律 。 此外市场在成长内部偏向中小市值 ， 对不变脸次新的表现也构成支撑 ， 而十倍股所对应的高景气个股难以进一步拔估值 ， 7月表现偏弱 。 政策由松到稳 ， 十倍股 、 次新股 、 基金重仓策略可能较优 。 7/28政治局会议奠定 “ 从松到稳 ” 的政策主基调 ， 财政货币进一步加码可能性不大 ， 由此未来可能面临货币走平 、 信用 &盈利边际弱修复场景 ， 历史上 2018/12-2019/10较为相似 ， 市场风格偏向消费白马 、 成长 ， 十倍股 、 次新股以及基金重仓策略预计仍将有所表现 。 风险提示：企业盈利不及预期 ， 企业历史财务数据表现不代表未来；新的市场环境下 ， 根据历史回溯效果得到的筛选标准可能失效；本报告涉及个股不构成投资建议 。最宽松时刻已过，不变脸次新逆袭请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 3 成长型策略 1：次新股 （ 不变脸的次新 &量化次新 ） 。 适用环境：小市值占优 。 7月涨幅居前个股 ：奥特维 、 金博股份 （ 不变脸的次新 ） ；映翰通 、 普门科技 （ 量化次新 ） 。 成长型策略 2：十倍股 （ 个股组合 &基金经理组合 ） 。 适用环境：市场整体上行 ， 大市值占优 。 7月涨幅居前个股：珀莱雅 、 恩华药业 （ 个股组合 ） ；伯特利 （ 基金经理组合 ） 。 价值型策略 1：高股息 。 适用环境：市场大幅上涨过后的下跌和震荡期 。 7月涨幅居前个股：完美世界 、 农业银行 。 价值型策略 2： PEG&PB-ROE。 PEG适用环境：市场上行或震荡 ， 小市值占优； PB-ROE：熊市或震荡市 。 7月涨幅居前个股：火炬电子 （ PEG） ；宁波东力 、 神火股份 （ PB-ROE） 。 动量型策略 1：买入强势股 &反转策略 。 买入强势股适用环境：市场上行后半场；反转策略：急涨急跌行情 。 7月涨幅居前个股：江苏北人 、 汉宇集团 （ 买入强势股 ） 。 动量型策略 2：买入基金重仓股 。 适用环境：大盘占优 ， 2019年前弱势市场 ， 2019年后主导风格 。7月涨幅居前个股：立讯精密 。各类组合及股票池构建请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 4 近 1个月占优：不变脸的次新组合超额收益 （ 较万得全 A， 下同 ） 5%。 近 3年占优： 不变脸的次新 组合超额收益 35%， 十倍股基金经理组合超额收益 10%。 2010年至今占优：十倍股个股组合超额收益 206%， 量化次新组合超额收益 202%。四类掘金组合历史收益回溯【 注 1】 2010年至今对应时间区间： 2010/4/30-2022/7/29；近 3年对应时间区间： 2019/7/31-2022/7/29；近 1年对应时间区间： 2021/7/31-2022/7/29；近 2个月对应时间区间：2022/5/31-2022/7/29；近 1个月对应时间区间： 2022/6/30-2022/7/29。数据来源 :Wind，东吴证券研究所四类掘金组合收益率统计（截至 2022/7/29）成长型策略 价值型策略 动量型策略不变脸的次新 量化次新十倍股个股组合十倍股基金经理组合 高股息 PEG PB-ROE 强势股 反转策略 基金重仓超额收益（%，较万得全A）2010年至今 195 202 206 68 21 128 120 -48 -48 104近 3年 35 -2 -6 10 -12 1 -29 -18 -35 -5近 1年 17 -15 -23 -13 18 -4 6 -20 -11 -7近 2个月 11 -4 -13 -6 -7 0 -3 -7 -7 0近 1个月 5 -4 -9 -8 0 -11 -6 0 -3 -1年化平均收益率 17 18 18 13 9 15 15 7 9 13年化波动率 29 31 29 26 21 27 27 25 32 25Sharpe比率 0.49 0.49 0.50 0.38 0.31 0.45 0.43 0.18 0.20 0.42请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 5目 录1 成长型策略 十倍股、次新股2 价值型策略 高股息、 PEG&PB-ROE4 风险提示3 动量型策略 强势股、反转策略、基金重仓请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 6不变脸的次新组合 构建思路 新股上市当年及此后一年的 ROE和归母净利润增速均高于上市前三年均值 ， 则认为该股票基本面延续之前良好表现 。 2010年以来较万得全 A超额收益 195%， 近 1个月超额收益 5%。 (参考报告 寻找不变脸的次新 -2021/2/26 ）数据来源： Wind，东吴证券研究所1.1不变脸的次新组合筛选标准1、上市当年及次年归母净利增速 上市前三年净利润增速均值2、上市当年及次年 ROE上市前三年 ROE均值 *调整系数【 注 1】 调整系数 =上市前归属母公司股东权益 /（上市前归属母公司股东权益 +IPO募集资金）【 注 2】 两年调整，即次新股上市一年后纳入股票池，在股票池中留存两年剔除【 注 3】 每年 4/30，根据年报披露数据更换样本请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 7不变脸的次新组合 适用小市值占优环境 市场整体单边上行 、 小盘股相对占优的市场环境下 ， 不变脸次新股指数的超额收益率一般有较为明显的上行 。数据来源： Wind ，东吴证券研究所1.1请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 8不变脸的次新组合 本期股票池表现 2022/4/30根据 2021年报筛选出的不变脸次新组合 ， 连续上榜个股：安集科技 、 心脉医疗 、 景津装备、 西部超导 、 斯迪克 。 7月涨幅居前 ： 奥 特维涨 25%、 金博股份涨 22%。数据来源： Wind ，东吴证券研究所1.1注：标红为连续上榜个股股票代码 股票名称 申万行业最新市值（亿元， 2 0 2 2 / 7 / 2 9 ）PE（ TTM ，2 0 2 2 / 7 / 2 9 ）R O E（ % ， TTM ，2 0 2 2 Q 1 ）归母净利润同比增速（ % ， 2 0 2 2 Q 1 ）基金持股比例（ % ，2 0 2 2 / 6 / 3 0 ）近 1 个月涨跌幅（ % ， 2 0 2 2 / 7 / 2 9 ）6 8 8 5 0 8 . S H 芯朋微 电子 74 36 13 14 1 -76 8 8 6 8 9 . S H 银河微电 电子 38 27 13 14 0 -46 8 8 0 1 9 . S H 安集科技 电子 157 97 13 1 , 8 3 0 10 43 0 0 9 5 1 . S Z 博硕科技 电子 57 23 13 23 0 46 0 5 3 6 9 . S H 拱东医疗 医药生物 147 45 22 20 3 86 8 8 0 1 6 . S H 心脉医疗 医药生物 106 31 21 21 8 - 2 26 8 8 3 0 1 . S H 奕瑞科技 医药生物 332 65 17 35 21 00 0 3 0 2 0 . S Z 立方制药 医药生物 34 19 13 13 0 -46 0 3 2 7 9 . S H 景津装备 机械设备 191 27 20 55 18 136 8 8 5 5 8 . S H 国盛智科 机械设备 48 23 14 21 0 96 8 8 5 1 6 . S H 奥特维 电气设备 316 74 28 109 22 256 8 8 6 9 8 . S H 伟创电气 电气设备 44 32 15 41 3 223 0 0 9 1 1 . S Z 亿田智能 家用电器 70 31 18 51 8 - 1 36 0 3 1 1 2 . S H 华翔股份 家用电器 72 21 15 38 17 106 8 8 5 9 8 . S H 金博股份 有色金属 331 46 30 163 5 226 8 8 1 2 2 . S H 西部超导 有色金属 464 56 15 67 23 93 0 0 8 0 6 . S Z 斯迪克 化工 85 38 15 199 15 -33 0 0 8 7 3 . S Z 海晨股份 交通运输 52 16 16 45 17 - 1 16 0 5 3 7 7 . S H 华旺科技 轻工制造 63 14 13 15 0 5请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 9量化次新组合 构建思路 通过量化回测 ， 寻找影响次新股表现的关键因子 。 2010年以来较万得全 A超额收益 202%， 近 1个月超额收益 -4%。 （ 参考报告 量化掘金：谁是次新股长期关键因子 ？ -2021/3/25 ）数据来源： Wind，东吴证券研究所1.2量化次新组合筛选标准【 样本 】 上市一年以后三年以内次新股1、 ROE（ TTM）前 40%2、 归属母公司股东的净利润同比增速前 40%3、销售毛利率 (TTM)前 40%4、销售费用率（ TTM）前 40%5、总市值（ 2021/4/30） 200亿【 注 】 每个季报披露截止日更新指数成分股请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 10量化次新组合 震荡市表现优于不变脸次新组合 小盘股相对占优的市场环境下 ， 量化次新策略超额收益明显 。 一般在市场整体上行区间表现更优 ，震荡市表现优于不变脸次新组合 。数据来源： Wind，东吴证券研究所1.2请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 11量化次新组合 本期股票池表现 2022/4/30根据 22Q1季报更新量化次新组合 ， 连续上榜个股：心脉医疗 、 贵州三力 、 康华生物 、 指南针 、 八亿时空 、 映翰通 。 7月涨幅居前：映翰通涨 13%、 普门科技涨 9%。数据来源： Wind，东吴证券研究所1.2注：标红为连续上榜个股股票代码 股票简称 所属行业市值（亿元，2022/7/29 ）PE（ TTM ，2022/7/29 ）ROE（ % ， TTM ，2022Q1 ）归母净利润同比增速（ % ， 2022Q1 ）销售毛利率（ % ， TTM ，2022Q1 ）销售费用率（ % ， TTM ，2022Q1 ）近 1 个月涨跌幅（ % ，2022/7/29 ）688016.SH 心脉医疗 医药生物 106 31 21 21 77 10 -22688389.SH 普门科技 医药生物 79 39 15 24 62 15 9688399.SH 硕世生物 医药生物 67 5 45 63 66 12 0688278.SH 特宝生物 医药生物 106 52 17 68 89 52 -9603439.SH 贵州三力 医药生物 55 36 14 1 71 48 2300841.SZ 康华生物 医药生物 129 15 31 35 94 31 -12688617.SH 惠泰医疗 医药生物 133 58 13 42 69 23 -7300803.SZ 指南针 计算机 213 61 22 176 91 44 -11688568.SH 中科星图 计算机 167 74 16 79 50 10 0688201.SH 信安世纪 计算机 43 28 15 -50 6 72 17 -7300942.SZ 易瑞生物 综合 89 34 25 30 67 8 -2605098.SH 行动教育 综合 30 17 16 84 79 30 -9688181.SH 八亿时空 电子 41 18 12 30 48 12 -1688200.SH 华峰测控 机械设备 195 37 20 356 80 8 -10300911.SZ 亿田智能 家用电器 70 31 18 51 45 19 -13688080.SH 映翰通 通信 24 23 14 -20 45 11 13请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 12十倍股个股组合 构建思路 从涨跌 、 公司 、 业绩 、 估值 、 行业五大视角寻找十倍股的特殊基因 ， 并据此构建未来可能十倍股的筛选标准 。 2010年以来较万得全 A超额收益 206%， 近 1个月超额收益 -9%。 （ 参考报告 A股十倍股群像 -2020/10/4 ）数据来源： Wind，东吴证券研究所1.3十倍股个股组合筛选标准1、最大涨幅 200万元，占营收比重 2%3、第一大股东质押比例 2%4、净利润复合增速 10%；毛利率 20%；销售费用率 2%；5、 ROE8%；销售净利率 7%；资产周转率 0.4次6、生产经营活动产生的现金流净额 /营收 8%7、上市日市值 90亿8、年化阿尔法 10%；股息率 0.3%【 注 】 个别年份会根据特殊情况调整，某些标准适当放松请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 13十倍股个股组合 适用市场整体上行区间 一般市场整体持续上涨期间 ， 十倍股超额收益明显上行 。 市场大小盘风格和十倍股超额收益关系不大 ， 2013-2015年小盘股占优 、 2019-2020大盘股占优期间 ， 十倍股个股组合都有不错表现 。数据来源： Wind，东吴证券研究所1.3请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 14十倍股个股组合 本期股票池表现 2022/4/30根据 22Q1季报更新组合 ， 连续上榜个股：恩华药业 、 兆易创新 、 万润股份 、 东富龙 。 7月涨幅居前：珀莱雅涨 8%、 恩华药业涨 1%。数据来源： Wind，东吴证券研究所1.3注：标红为连续上榜个股股票代码 股票简称 上市日期 所属行业市值（亿元，2022/7/29 ）PE（ TTM ，2022/7/29 ）ROE（ % ， TTM ，2022Q1 ）归母净利润同比增速（ % ，2022Q1 ）近 1 个月涨跌幅 （ % ， 2022/7/29 )002262.SZ 恩华药业 20 08 -07 -23 医药生物 137 17 16 12 1300009.SZ 安科生物 20 09 -10 -30 医药生物 150 59 8 38 -10603882.SH 金域医学 20 17 -09 -08 医药生物 324 13 35 58 -14300373.SZ 扬杰科技 20 14 -01 -23 电子 320 36 17 78 -11603986.SH 兆易创新 20 16 -08 -18 电子 789 29 19 128 -13002643.SZ 万润股份 20 11 -12 -20 化工 168 23 12 77 -10603605.SH 珀莱雅 20 17 -11 -15 化工 496 79 21 44 8300171.SZ 东富龙 20 11 -02 -01 机械设备 179 19 20 91 -14002372.SZ 伟星新材 20 10 -03 -18 建筑材料 313 25 24 4 -14300087.SZ 荃银高科 20 10 -05 -26 农林牧渔 100 52 14 1085 -12603267.SH 鸿远电子 20 19 -05 -15 国防军工 277 32 24 19 -13请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 15十倍股基金经理组合 构建思路 从基金经理视角出发 ， 分析其审美偏好及交易行为 ， 筛选出 20只未来可能的十倍股 。 2010年以来较万得全 A超额收益 68%， 近 1个月超额收益 -8%。 （ 参考报告 基金重仓十倍股：极致审美与有限收益 -2020/10/18 ）数据来源： Wind，东吴证券研究所1.4十倍股基金经理组合筛选标准在每个季度基金季报披露截止日，按照最近 10个季度 25只十倍股基金重仓频率筛选1、起始日（上市后一年）至筛选日涨幅超过 200%但小于900%2、过去 10个季度十倍股基金重仓频率最高的前 20只请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 16十倍股基金经理组合 大盘风格占优期间更优 十倍股基金经理组合在 2016年后超额收益持续上行 ， 与市场整体涨跌关系不大 ， 但基本对应大盘风格占优区间 。数据来源： Wind，东吴证券研究所1.4请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 17十倍股基金经理组合 本期股票池表现 2022/7/29根据 2022Q2基金季报筛选组合 ， 连续上榜个股：宁德时代 、 美的集团 、 顺丰控股等 。 7月涨幅居前：伯特利 涨 34%。数据来源： Wind，东吴证券研究所1.4注：标红为连续上榜个股股票代码 股票名称 申万行业最新市值（亿元，2 0 2 2 / 7 / 2 9 ）PE（ TTM ，2 0 2 2 / 7 / 2 9 ）R O E（ % ， TTM ，2 0 2 2 Q 1 ）归母净利润同比增速（ % ， 2 0 2 2 Q 1 )基金持股比例（ % ， 2 0 2 2 / 6 / 3 0 ）近 1 个月涨跌幅（ % ， 2 0 2 2 / 7 / 2 9 )0 0 2 8 1 2 . S Z 恩捷股份 化工 1910 60 22 112 14 - 1 56 0 3 7 3 7 . S H 三棵树 化工 399 - 8 6 - 2 4 - 5 8 0 2 - 1 70 0 0 3 3 8 . S Z 潍柴动力 汽车 1045 15 10 - 6 9 1 -46 0 3 5 9 6 . S H 伯特利 汽车 432 84 14 8 15 346 0 3 3 4 5 . S H 安井食品 食品饮料 431 60 7 18 18 - 1 00 0 0 8 6 0 . S Z 顺鑫农业 食品饮料 174 - 1 0 4 -2 - 7 2 0 -80 0 2 0 2 7 . S Z 分众传媒 传媒 854 15 29 - 3 2 7 - 1 13 0 0 7 5 0 . S Z 宁德时代 电气设备 12413 80 18 - 2 4 13 -46 0 3 5 0 1 . S H 韦尔股份 电子 1246 29 25 - 1 4 10 - 1 50 0 2 4 1 0 . S Z 广联达 计算机 552 80 13 42 15 - 1 90 0 0 3 3 3 . S Z 美的集团 家用电器 3848 13 22 11 5 -70 0 2 5 4 1 . S Z 鸿路钢构 建筑装饰 207 18 15 -8 18 -80 0 2 3 5 2 . S Z 顺丰控股 交通运输 2440 39 8 203 3 -96 0 3 8 9 9 . S H 晨光股份 轻工制造 421 29 23 - 1 6 4 - 1 50 0 2 1 2 7 . S Z 南极电商 商业贸易 123 25 10 4 -60 0 0 0 6 3 . S Z 中兴通讯 通信 1156 17 13 2 6 -43 0 0 1 4 4 . S Z 宋城演艺 休闲服务 335 232 2 - 1 2 9 6 - 1 40 0 2 8 2 1 . S Z 凯莱英 医药生物 610 43 10 224 17 - 1 80 0 2 1 4 2 . S Z 宁波银行 银行 2060 10 13 21 9 - 1 03 0 0 0 1 2 . S Z 华测检测 综合 345 45 17 20 18 - 1 0请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 18目 录1 成长型策略 十倍股、次新股2 价值型策略 高股息、 PEG&PB-ROE4 风险提示3 动量型策略 强势股、反转策略、基金重仓请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 19高股息组合 构建思路 高股息策略是海外较为成熟的策略 ， 在沪深 300中参考海外构建高股息组合同样超额收益明显 。 若不考虑股利再投资 ， 2010年至今较万得全 A超额收益 21%， 近 1个月无超额收益 。数据来源： Wind，东吴证券研究所2.1高股息组合筛选标准【 样本 】 沪深 300成分股【 调仓时间 】 每年年报公布截至时间，即 4/30【 筛选标准 】 股息率排名前 20的股票请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 20高股息组合 适用大盘风格的熊市和震荡市 市场大幅上涨过后的下跌和震荡盘整期 ， 高股息策略发挥 “ 熊市保护伞 ” 特性 ， 超额收益明显；大盘风格占优期间 ， 高股息策略一般表现相对较好 。数据来源： Wind，东吴证券研究所2.1请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 21高股息组合 本期股票池表现 2022/4/30根据 2021年报筛选出的高股息股票池 ， 连续上榜个股：中国神华 、 陕西煤业 、 格力电器 、大秦铁路等 ， 7月涨幅居前：完美世界涨 6%、 农业银行涨 2%。数据来源： Wind，东吴证券研究所2.1注：标红为连续上榜个股股票代码 股票简称 所属行业市值（亿元，2022/7/29 ）当前 PE （ TTM ，2022/7/29 ）ROE （ % ， TTM ，2022Q1 ）归母净利润同比（ % ， 2022Q1 ）2021 年股息率（ % ，股价取 2022/7/29 ）近 1 个月涨跌幅（ % ，2022/7/29 ）601328.SH 交通银行 银行 3,431 4 9 6 8 0601988.SH 中国银行 银行 9,008 4 10 7 7 1601288.SH 农业银行 银行 9,975 4 10 7 7 2601169.SH 北京银行 银行 882 4 8 7 7 -2601818.SH 光大银行 银行 1,567 4 9 2 7 -4600015.SH 华夏银行 银行 788 3 8 5 7 -1601229.SH 上海银行 银行 847 4 11 5 7 -3601398.SH 工商银行 银行 15,611 4 11 6 7 -2601998.SH 中信银行 银行 2,134 4 9 11 7 -2601939.SH 建设银行 银行 13,926 5 12 7 7 -2601088.SH 中国神华 采掘 5,583 10 15 63 9 -8601225.SH 陕西煤业 采掘 1,853 8 26 69 7 -5600028.SH 中国石化 化工 4,976 7 10 24 11 0002601.SZ 龙佰集团 化工 486 10 23 0 6 0601006.SH 大秦铁路 交通运输 899 8 9 -18 8 -1601919.SH 中远海控 交通运输 2,205 2 63 79 6 -1002624.SZ 完美世界 传媒 289 39 7 81 8 6600019.SH 宝钢股份 钢铁 1,263 6 11 -30 11 -5000800.SZ 一汽解放 汽车 405 16 10 -75 7 -8000651.SZ 格力电器 家用电器 1,873 8 24 16 9 0请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 22PEG组合 构建思路 PEG策略综合考虑了估值和成长性的匹配 。 改良后的 PEG策略 2010年以来较万得全 A超额收益128%， 近 1个月超额收益 -11%。数据来源： Wind，东吴证券研究所2.2PEG组合筛选标准1、个股 PE/G03、近三年季频净利同比增速、及未来两年预测净利同比增速皆大于 04、近三年季频净利同比增速标准差低于市场均值5、上市时间超过 1年6、若 筛选结果超过 20只股票，选择 G最高的 20只【 注 1】 选股和调仓基准日为财报披露截止日【 注 2】 备选股票池限定为消费、科技两大类行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 23PEG组合 适用市场震荡上行环境 市场整体震荡中枢上行时 PEG策略超额收益明显 ， 且在熊市回撤也相对较小 。 小盘风格占优时 ，改良后的 PEG策略表现相对更好 。数据来源： Wind，东吴证券研究所2.2请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 24PEG组合 本期股票池表现 2022/4/30根据 22Q1季报筛选 PEG组合 ， 连续上榜个股 ：舍得酒业 。 7月涨幅居前：火炬电子涨 4%。数据来源： Wind，东吴证券研究所2.2注：标红为连续上榜个股股票代码 股票简称 所属行业市值（亿元，2022/7/29 ）PE （ TTM ，2022/7/29 ）ROE （ % ，TTM ，2022Q1 ）归母净利润增速 （ % ，20 18 -20 23 五年复合）预测 2022 年净利润增速（ 2022/7/29 ）PEG（ 2022/7/29 ）近三年归母净利同比标准差（ TTM ，20 19 Q2 -20 22 Q1 ， % ）近 1 个月涨跌幅（ % ，2022/7/29 ）600809.SH 山西汾酒 食品饮料 3345 49 36 48 47 1.0 28 -13600882.SH 妙可蓝多 食品饮料 195 99 4 138 199 0.7 226 -17600702.SH 舍得酒业 食品饮料 542 37 28 49 47 0.7 46 -14000799.SZ 酒鬼酒 食品饮料 479 42 28 54 54 0.8 40 -15002557.SZ 洽洽食品 食品饮料 242 26 19 25 20 1.0 11 -14603369.SH 今世缘 食品饮料 549 25 22 69 23 0.4 11 -11603005.SH 晶方科技 电子 155 29 14 22 24 1.3 94 -14300390.SZ 天华超净 电子 458 20 54 145 316 0.1 150 -2603186.SH 华正新材 电子 36 17 12 36 40 0.5 31 -3603678.SH 火炬电子 国防军工 224 25 18 45 27 0.6 37 4603267.SH 鸿远电子 国防军工 277 32 24 59 37 0.5 48 -13601615.SH 明阳智能 电气设备 679 16 19 47 22 0.3 42 -4300841.SZ 康华生物 医药生物 129 15 31 53 4 0.3 83 -12请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 25PB-ROE组合 构建思路 PB-ROE同样考虑估值和盈利的匹配度 ， 对周期 、 金融地产等价值类股票相对更为适用 。 2018年后超额收益持续下行 ， 改良后 2010年以来较万得全 A超额收益率 120%， 近 1个月超额收益 -6%。数据来源： Wind，东吴证券研究所2.3PB-ROE组合筛选标准1、个股 PB/ROE所属申万一级行业 PB/ROE中位数（ 1） PB为调仓当天 PB(LF)，（ 2） ROE为 TTM数据2、 剔除 ROE0的个股3、若 筛选结果超过 20只股票，选择 ROE最高的 20只【 注 1】 选股和调仓基准日为财报披露截止日【 注 2】 备选股票池限定为金融地产、周期行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 26PB-ROE组合 适用大盘风格占优的震荡市 下跌或者震荡市中 ， PB-ROE的超额收益较为明显 。 2018年之前 ， 大盘风格占优 ， PB-ROE策略表现较好 ， 但 2019年后 PB-ROE策略与市场风格相关性减弱 。数据来源： Wind，东吴证券研究所2.3请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 27PB-ROE组合 本期股票池表现 2022/4/30根据 22Q1季报筛选 PB-ROE组合 ， 连续上榜个股：江山股份 、 云天化 、 江苏索普 、 合盛硅业 。 7月涨幅居前 ：宁波东力涨 32%、 神火股份涨 9%。数据来源： Wind，东吴证券研究所2.3注：标红为连续上榜个股股票代码 股票简称 所属行业市值（亿元，2022/7/29 ）PB （ LF ，2022/7/29 ）ROE （ % ，TTM ， 2022Q1 ）归母净利润同比增速（ % ， 2022Q1 ）PB /RO E( 口径同上）近 1 个月涨跌幅（ % ， 2022/7/29 )000707.SZ 双环科技 化工 57 7.3 84 604 9 -23000422.SZ 湖北宜化 化工 175 5.7 66 201 9 -5000792.SZ 盐湖股份 化工 1578 12.2 56 341 22 -3600389.SH 江山股份 化工 176 5.5 45 452 12 -3600096.SH 云天化 化工 479 4.0 39 186 10 -17002709.SZ 天赐材料 化工 1008 12.3 39 422 31 -15603026.SH 石大胜华 化工 279 8.0 39 94 20 -4605399.SH 晨光新材 化工 98 5.6 36 203 15 -3600141.SH 兴发集团 化工 414 2.8 36 385 8 -13600596.SH 新安股份 化工 223 2.3 35 337 6 -7600746.SH 江苏索普 化工 125 2.2 35 -25 6 -7600331.SH 宏达股份 有色金属 68 17.8 79 -10 23 -1600961.SH 株冶集团 有色金属 45 -3. 6 56 -41 -7 -8603260.SH 合盛硅业 有色金属 1055 5.1 42 125 12 -15000933.SZ 神火股份 有色金属 323 3.1 41 233 8 9600111.SH 北方稀土 有色金属 1140 6.8 35 89 19 -8002466.SZ 天齐锂业 有色金属 1896 6.7 34 1443 20 -6600546.SH 山煤国际 采掘 294 2.8 46 418 6 -24601001.SH 晋控煤业 采掘 228 1.9 39 78 5 -21002164.SZ 宁波东力 机械设备 40 4.0 35 93 11 32请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 28目 录1 成长型策略 十倍股、次新股2 价值型策略 高股息、 PEG&PB-ROE4 风险提示3 动量型策略 强势股、反转策略、基金重仓请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 29买入强势股组合 构建思路 买入强势股策略的背后是趋势投资思路 ， 即趋势一旦形成 ， 不会立刻改变 ， 而前期涨幅最高的股票往往代表本轮上涨中最为热门的投资方向 。 2010年以来较万得全 A超额收益 -48%， 近 1个月无超额收益 。数据来源： Wind，东吴证券研究所3.1买入强势股组合筛选标准1、上月涨幅前 1002、 剔除 ST股票【 注 1】 选股和调仓基准日为每月第一个交易日请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 30买入强势股组合 适用上涨行情下半场 买入强势股策略一般在企业盈利上升趋势确立后 、 货币转为收紧 ， 即经济接近见顶阶段获得超额收益概率较高 ， 对应的市场环境通常为上涨行情下半场 、 大盘风格占优 。数据来源： Wind，东吴证券研究所3.1请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 31买入强势股组合 本期股票池表现 2022/7/29根据 7月涨跌幅 筛选 买入强势股 组合 ， 连续上榜个股：宝馨科技 、 合力科技 。 7月涨幅居前：江苏北人涨 152%、 汉宇集团涨 120%。数据来源： Wind，东吴证券研究所3.1注：标红为连续上榜个股股票代码 股票简称 上市日期 所属行业市值（亿元，2 0 2 2 / 7 / 2 9 ）PE（ TTM ，2 0 2 2 / 7 / 2 9 ）R O E（ % ， TTM ， 2 0 2 2 Q 1 ）归母净利润同比增速（ % ， 2 0 2 2 Q 1 ）近 1 个月涨跌幅 （ % ， 2 0 2 2 / 7 / 2 9 )6 8 8 2 1 8 . S H 江苏北人 2 0 1 9 - 1 2 - 1 1 机械设备 41 310 2 - 2 3 8 1520 0 2 8 9 6 . S Z 中大力德 2 0 1 7 - 0 8 - 2 9 机械设备 52 65 10 -6 963 0 1 0 1 8 . S Z 申菱环境 2 0 2 1 - 0 7 - 0 7 机械设备 119 69 12 759 930 0 2 1 5 0 . S Z 通润装备 2 0 0 7 - 0 8 - 1 0 机械设备 44 29 10 23 890 0 2 5 1 4 . S Z 宝馨科技 2 0 1 0 - 1 2 - 0 3 机械设备 91 637 2 55 880 0 2 2 0 4 . S Z 大连重工 2 0 0 8 - 0 1 - 1 6 机械设备 155 98 2 156 846 0 3 9 1 7 . S H 合力科技 2 0 1 7 - 1 2 - 0 4 汽车 70 111 6 - 2 2 1000 0 2 9 6 5 . S Z 祥鑫科技 2 0 1 9 - 1 0 - 2 5 汽车 96 143 3 9 990 0 2 5 4 7 . S Z 春兴精工 2 0 1 1 - 0 2 - 1 8 汽车 96 - 1 0 - 1 4 8 126 920 0 2 9 9 7 . S Z 瑞鹄模具 2 0 2 0 - 0 9 - 0 3 汽车 60 56 9 - 3 0 870 0 0 6 7 8 . S Z 襄阳轴承 1 9 9 7 - 0 1 - 0 6 汽车 44 - 5 4 -8 - 6 7 1 846 8 8 2 4 8 . S H 南网科技 2 0 2 1 - 1 2 - 2 2 电力设备 247 156 7 141 910 0 2 9 9 2 . S Z 宝明科技 2 0 2 0 - 0 8 - 0 3 电子 55 - 1 6 - 3 2 26 1040 0 0 6 2 9 . S Z 攀钢钒钛 1 9 9 6 - 1 1 - 1 5 钢铁 636 39 21 121 1010 0 2 9 1 1 . S Z 佛燃能源 2 0 1 7 - 1 1 - 2 2 公用事业 165 27 13 8 920 0 2 5 9 1 . S Z 恒大高新 2 0 1 1 - 0 6 - 2 1 基础化工 30 582 1 - 1 2 6 963 0 0 4 0 3 . S Z 汉宇集团 2 0 1 4 - 1 0 - 3 0 家用电器 79 40 12 - 4 2 1200 0 0 7 5 5 . S Z 山西路桥 1 9 9 7 - 0 6 - 2 7 交通运输 120 26 11 3 926 0 3 1 7 0 . S H 宝立食品 2 0 2 2 - 0 7 - 1 5 食品饮料 123 70 25 - 1 8 1123 0 0 5 6 5 . S Z 科信技术 2 0 1 6 - 1 1 - 2 2 通信 52 - 3 6 - 2 6 - 2 1 9 109请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 32反转策略组合 构建思路 反转策略的本质在于押注个股拐点 ， 背后的逻辑则是均值复归思想 ， 即股价对于企业基本面往往会过度反应 ， 因此短期存在 “ 跌得深 、 弹得猛
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