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2021-2022年资产证券化发展报告 目 录 一、监管动态.3（一）鼓励探索生态产品资产证券化路径和模式.3（二）保险ABS 发 行由注册制改为登记制.3（三）基础设施 REITs 试点加快推 进.4 二、市场运行情况.4（一）发行规模继续增长.5（二）发行利率震荡下行.8（三）市场整体上行，信用利差小幅缩窄.12（四）评级公司评级与中债隐含 评级存差异.15（五）流动性同比提升.16 三、市场创新情况.16（一）信贷ABS 信 息登记高效推进.16（二）绿色ABS 发 行提速.16（三）知识产权ABS 创新继续推进.17（四）公募基础设施 REITs 上市.18（五）资产支持证券指数持续发布.18 四、市场发展建议.20（一）明确绿色ABS 标准，完善制 度安排.20（二）推动ABS 穿 透披露，提高标准化水平.22（三）完善二级市场建设，提升流动性水平.24（四）关注企业ABS 风险，避免过 度证券化.25 3 2021 3.1 6 RMBS ABS ABS ABS ABS 一、监管动态 4 26+ABS 9 28 4 5 REITs 6 29 REITs 2021 958 958 958 REITs REITs 12 29(REITs)REITs 5 二、市场运行情况 2021 30999.32 8%59280.95 14%ABS 8815.33 10%28%26067.53 17%44%ABS 15750.43 1%51%24056.38 6%41%ABN 6454.36 26%21%9158.14 31%16%Wind 信贷ABS,28%企业ABS,51%ABN,21%2021年 资产 证券化 市场发 行结 构6 Wind Wind Wind 信贷ABS,44%企业ABS,41%ABN,16%2021年 末资 产证券 化市场 存量 结构050001000015000200002500030000350002006-2021 年 资产证 券化 产品发 行量信贷ABS 企业ABS ABN单位：亿元0100002000030000400005000060000700002006-2021 年 资产证 券化 产品托 管量信贷ABS 企业ABS ABN单位：亿元7 ABS RMBS 4993 23%ABS 57%ABS 2635.12 36%ABS 30%CLO 415.41 70%5%ABS 299.92 6%3%ABS 243.68 30%3%ABS 228.2 2%Wind ABS ABS ABS 2678.94 2620.82 ABS 17%ABS 2244.11 14%ABS ABS ABS CMBS 1000 1742.17 1595.04 1124.81 1034.03 11%10%7%7%ABS 3%/ABS ABS ABS 2%REITsCLO,5%RMBS,57%个人汽车贷款ABS,30%个人消费贷款ABS，3%不良贷款ABS,3%信用卡贷款ABS,2%2021年 信贷ABS 产品发 行结 构8 ABS 1%1 6%Wind 2021 ABS A 6.00%2.50%3.33%59 bp B 6.50%2.73%3.66%64 bp ABS A 13.00%0.10%3.83%260 bp B 13.00%3.20%5.62%133 bp ABN A 7%2.30%3.69%14 bp B 1 其他产品 包括保理融资债权 ABS、微小企业债权ABS、PPP 项目 ABS、知识产权 ABS、补贴 款 ABS、物业费收费 ABS、票据收益权 ABS、融资融券债权 ABS、其他收费 ABS、客票收费ABS 以及未分类 的企业 ABS，合计发行 900.72 亿元。应收账款，17%供应链账款，17%租赁资产，14%特定非金款项，11%小额贷款，10%个人消费贷款，7%商业地产抵押贷款，7%购房尾款，3%棚改/保障房，2%信托受益权，2%保单质押贷款，2%类REITs，1%基础设施收费，1%其他，6%2021年 企业ABS 产品 发 行结 构9 7.30%3.55%4.68%124 bp Wind Wind Wind 2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%2021年 信贷ABS 产品 月 平均 发行 利 率优先A 档平均利率 优先B 档平均利率3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%2021年 企业ABS 产品月 平均 发行利 率优先A 档平均利率 优先B 档平均利率3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%5.50%6.00%2021 年ABN 产品 月平均 发行 利率优先A 档平均利率 优先B 档平均利率10 RMBS 2021 WAL2 2 AAA RMBS 29 bp WAL 2 5 AAA RMBS 38 bp WAL 5 AAA RMBS 30 bp,34 bp Wind 3 ABS AAA ABS 46 bp AA+ABS 98 bp 2 加权平均发行期限。3 对于部分月份未发行相应加权平均期限 RMBS 产品的，数据通 过模拟推算得出。2.50%2.70%2.90%3.10%3.30%3.50%3.70%3.90%4.10%4.30%2021年RMBS 产 品月平 均发 行利率WAL2 年期以内隐含评级AAA 级别RMBS 发行利率WAL2 至5 年期隐含评级AAA 级别RMBS 发行利率WAL5 至10 年期隐含评级AAA 级别RMBS 发行利率11 Wind ABS AAA ABS 70bp AA+ABS 105bp Wind ABS AAA ABS 141 bp AA+ABS 108 bp 2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%2021年 消费 金融ABS 产 品月 平均发 行利 率WAL3 年期以内隐含评级AAA 级别消费金融ABS 发 行利率WAL3 年期以内隐含评级AA 级别消费金融ABS 发行利 率2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%2021 年 对公 租赁ABS 产 品月 平均发 行利 率WAL3 年期以内隐含评级AAA级别对公租赁ABS 发 行利 率WAL3 年期以内隐含评级AA+级别对公租赁ABS 发行利 率12 Wind ABS-2021 4.38%2020 0.67%ABS-4.73%1.51%RMBS-5.03%2.05%2020 12 31 100 2021 12 31 2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%2021 年 企业ABS 产品月 平均 发行利 率WAL3 年期以内隐含评级AAA 级别企业ABS 发行利 率WAL3 年期以内隐含评级AA+级别企业ABS 发行 利率1001011021031041051062020/12/312021/1/152021/1/302021/2/142021/3/12021/3/162021/3/312021/4/152021/4/302021/5/152021/5/302021/6/142021/6/292021/7/142021/7/292021/8/132021/8/282021/9/122021/9/272021/10/122021/10/272021/11/112021/11/262021/12/112021/12/26中债-资产支持证券指数中债-银行间资产支持证券指数中债-个人住房抵押贷款资产支持证券指 数三 只 中 债 资 产支 持证券 指数2021 年走 势13 2021 1 AAA RMBS 1 AAA ABS 1 AAA ABS 1 AAA ABS 48 bp 56 bp 65 bp 48 bp 5 AAA RMBS 8 bp 25 bp 17 bp 2.70%2.90%3.10%3.30%3.50%3.70%3.90%主要ABS产品(1年期)收 益率 走势1 年期中债AAA 级别消费金融ABS 收益率 1 年期中债AAA级别对公租赁ABS 收益率1 年期中债AAA 级别企业ABS 收益率 1 年期中债AAA级别RMBS 收益率3.50%3.60%3.70%3.80%3.90%4.00%RMBS（5年期）收 益率 走 势5 年期中债AAA 级别RMBS 收益率14 2021 8 1 AAA RMBS 1 AAA ABS 1 AAA ABS 1 AAA ABS 1 23 bp 31 bp 40 bp 23 bp 5 AAA RMBS 5 1-5 90 bp 6-12 93 bp 0.50%0.60%0.70%0.80%0.90%1.00%1.10%1.20%主要ABS 产品(1年期)信 用利 差变化 趋势1 年期中债AAA 级别消费金融ABS 与1 年期国债 收益率 利差1 年期中债AAA 级别对公租赁ABS 与1 年期国债 收益率 利差1 年期中债AAA 级别企业ABS 与1 年期国债收益 率利差1 年期中债AAA 级别RMBS 与1 年期国债收益率利 差0.50%0.70%0.90%1.10%1.30%1.50%1.70%1.90%RMBS（5年 期）信 用利差 变化 趋势5 年期中债AAA 级别RMBS 收益率与5 年期国债收 益率利 差15 2021 ABS ABS AA+99.73%96.32%AAA 99.18%91.73%ABS AA+99.13%81.82%AAA 94.37%26.04%Wind Wind-1,000.00 2,000.00 3,000.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 7,000.00 8,000.00 9,000.002012 年2013 年2014年2015 年2016年2017年2018年2019 年2020年2021年信贷ABS 产品 信用等 级分 布(左侧为评级公司评级，右侧为中 债隐含 评级)AAA AAA-AA+AA AA-A+A A-BBB+BBB BBB-BB+BB单位：亿元-2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 14,000.00 16,000.002012 年2013年2014年2015 年2016年2017年2018 年2019 年2020年2021 年企业ABS产品 信用等 级分 布图(左侧为评级公司评级，右侧为中 债隐含 评级)AAA AAA-AA+AA AA-A+A A-BBB+BBB BBB-BB+BB单位：亿元16 2021 2020 ABS 10457.10 2020 120%40.67%2020 19 162.23%三、市场创新情况 ABS 2021 2020 99 2021 233 9864.8 ABS 2021 ABS 17 2021 ABS 284 1180.79 2020 4.3 ABS 2021 ABS 2021 2 ABS 2021 ABS 16 3-2 ABS-ABS 18 REITs 2021 6 9 REITs 2021 11 REITs 25%REITs REITs REITs+ABS REITs 2021 6 21 REITs 2021 12 11 REITs REITs REITs REITs REITs 2021 2-RMBS RMBS 19 SMM CPR RMBS RMBS 2021-RMBS 0.1026 2020 0.1040 2021 12 31 2021 6-2021 12 31 253 941 2021-4.75%ABS-0.37%00.020.040.060.080.10.120.140.162019/9/22019/10/22019/11/22019/12/22020/1/22020/2/22020/3/22020/4/22020/5/22020/6/22020/7/22020/8/22020/9/22020/10/22020/11/22020/12/22021/1/22021/2/22021/3/22021/4/22021/5/22021/6/22021/7/22021/8/22021/9/22021/10/22021/11/22021/12/2中债-中 信 证券RMBS 条件 早偿 率指数 走势20 2021 12 31 四、市场发展建议 ABS ABS ABS ABS ABS ABS ABS 95100105110115120125130中债-中 金 公司 绿色资 产支 持证券 指数走 势21 ABS ABS ABS 2018 ABS ABN ABS ABS ABS ABS ABS ABS ABS ABS MPA ABS ABS ABS ABS ABS 22 ABS ABS ABS ABS ABS 以“中 债-绿色债 券环 境效益 信息披露 指标体系”为基 础，推动 绿色债 券环境效 益信 ABS ABS ABS ABS PDF ABS ABS 23 ABS ABS ABS ABS 2020 ABS 4 4 中美资产支持证券信息披露比较研究（2020），报告链接：24 XBRL 5,ABS ABS ABS 5 XBRL 是一个独立的平台,可以 用多种不同的语言进行数据列报和交换，其优点在于:提供准确性极高的数据,可对数据进行计算和验证;可对报告进行实时编制和分析;提供高效、准确和关联的方法进行数据搜索,数据一旦录入系统,就可以通过多种方式、以不同格式加以利用。25 ABS ABS ABS ABS ABS ABS wind 2021 ABS 215 ABS 2016 1 ABS ABS ABS ABS ABS 26 MBS ABS SIFMA 2021 13.38 MBS 89%ABS 11%ABS ABS 0.55%ABS 1.67%ABCP6 2737.42 ABS ABS ABS ABS ABS ABS ABS 6 在欧美成熟市场，资产证券化产品主要包括 MBS 和狭义 ABS，ABCP 不属于资产证券化产 品。27