医药行业TOP30：稳守价值，精选成长.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 医药 企业年报亮眼，价值 &成长并存 ： 2017 年年报医药 公司表现靓丽 ，本篇报告中 TOP30 公司 整体收入增速 为 28%，利润增速达 43%。从细分行业的家数也能看到一定信息含量，例如 医疗器械企业 7 家 、原料药辅料相关企业 5 家 、 创新医药及器械相关企业 4 家、 中药相关企业 4 家 、 核素药化药企业 2 家 、 生物药企业 2 家 、 医药业务的保健品公司 2 家 、 医药商业公司 2 家，医院相关企业 2 家 。总的来看，医药 TOP30 中 价值和成长型公司并存。举例看， 成大生物历史净利润长期在 4.5 亿水平，而 2017 年增长了 21%，达到 5.5 亿。蓝海之略收入达 23 亿，利润达 4.5 亿，收入利润同比增长超过 100%。原子高科继续保持稳健增长，利润达 1.95 亿。 中药饮片企业开拓配方颗粒业务是行业看点 ： 源和药业（ 833379.OC）年报显示 2017 年 报告期内，公司与安徽中医药大学、合肥天元药物研究所合作的配方颗粒项目已完成施工建设，该项目有 550 个中药品种，已向安徽食品药品监督管理局申报认证，预计 2018 年下半年实现配方颗粒试生产。 创新药企不断取得进展： 君实生物（ 833330.OC） 年报显示 ：由于研发投入过大，公 业绩持续亏损。公司 2016 年研发投入约 1.18 亿元， 2017年公司研发研发支出 2.62 亿元。 不过应看到公司在各方面的进展：公司 2017 年实现技术服务与转让收入 4867 万 元 , 同比增长 1290.71%；JS002 （ PCSK9 单抗 ） 获得 CFDA 临床试验批件、 JS001 项目 （ PD-1单 抗） 临床试验取得重大进展、 UBP1211（ TNF- 靶点单抗药物 ） 临床试验进入期临床 、 吴江产业化基地投入试运行 、 上海临港产业化基地投入建设 、完成 非公开发行 2017 年可转换公司债券 。 创新医疗器械业绩向好： 创新心血管支架、球囊导管器械企业 垠艺生物（ 835066.OC） 2017 年公司共实现营业收入约 1.09 亿元，同比增长11.62%；实现归属于挂牌公司股东净利润约 2537 万元，同比增长55.40%。 目前股价股对应 2017 年 PE 约 15 倍 。 国内骨科手术机器人领军企业天智航（ 834360.OC） 本期扭亏为盈。 三板市场坐拥 CDMO 国内龙头企业 ： 合全药业（ 832159.OC） 为 CDMO国内龙头企业 ，公司 2017 公司年 新 增制剂 CDMO 业务，实现产业链无缝衔接。公司 2017 年实现营收 21.87 亿元，同比增长 24.03%，净利润为 4.95 亿元，同比增长 5.04%。 三板市场 亦有 核素药 龙头： 原子高科（ 430005.OC）：中核集团旗下公司，放射性药品龙头 。 核素药由于涉及放射性，是国家强监管行业，Tabl e_Title 2018 年 04 月 29 日 医药行业 TOP30 ： 稳守价值，精选成长 -新三板 2018 年报掘金系列 三 Tabl e_BaseInfo 新三板 主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号： S1450511020005 zhuhbessence 021-35082086 Table_Report 相关报告 新三板 2018 年报精选策略专题：金字塔，每日登 04/28 2018-04-28 TMT 公司专题分析之年报系列（ 8） 2018-04-28 化工企业专题分析之年报系列（ 3） 2018-04-28 瑞联新材：业绩稳步快速增长， OLED 发展前景看好 2018-04-27 化工企业专题分析之年报系列（ 2） 2018-04-27 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 壁垒极高。公司 2017 年 实现营业收入 8.57 亿元，同比增长 13.11%；实现归属于挂牌公司股东净利润 1.95 亿元，同比增长 15.88%。 品牌中药颇具潜力 ： 津同仁堂（ 834915.OC）与北京同仁堂不存在侵权纠纷。公司核心产品肾炎康复片、血府逐瘀胶囊、脉管复康片属于国家基本药物目录品种的优势明显，市场持续稳定增长。公司共实现营业收入 6.23 亿元，比去年同期增长 8.05%，实现归属于挂牌公司股东净利润 1.14亿元，比去年同期增长 82.69%。 此外， 维和药业（ 833624.OC）：专注于三七中药领域，血塞通系列产品营收超 3 亿 。 威门药业（ 430369.OC）：独家剂型品种销售达 3 亿，产品进入医保 。 医院相关标的增长显著 ： 医院学科建设与运营服务提供商 蓝海之略（ 834818.OC）， 2017 年实现营业收入 23.04 亿元，同比增长 124.74%；归属于母公司所有者净利润 4.52.亿元，同比增长 183.33%。 莲池医院（ 831672.OC）：规模效应逐步显现，不仅仅妇产科医院 ， 2017 年公司新增骨科医院 ， 公司年报表示：未来几年内争取兼并或收购 2-3 家医院，实现面向山东，全国连锁的经营目标。 化药、生物药增长稳健 ： 逸舒制药（ 832796.OC）：积极推进药品一致性评价研究 。 成大生物（ 831550.OC）：狂犬病疫苗龙头，利润达 5 亿 。三元基因（ 837344.OC） 为 重组人干扰素 1b 领域重要企业 。 柯菲平（ 870447.OC）作为全产业链心脑血管药品供应商，积极创新，并且已初见成效。 部分保健品公司开始拓展医药业务 ： 富士莱（ 833695.OC）：全球硫辛酸系列产品重要供应商 。 海钰生物（ 836800.OC）：硫酸软骨素生产商，与广药集团建立战略合作关系 。 三板公司原料药企业表现抢眼 ： 大部分原料药、辅料、中间体的产品要求没有药品严格，但由于这些产品对于最终的药品质量而言影响相对较大，故客户之间的合作通常比较持久。这一部分企业的业绩也相对稳健。 玉星生物（ 870526.OC）：维生素 B12 龙头企业积极拓展新业务，净利达 3 亿 。 合佳医药（ 838641.OC）：头孢类原料药和医药中间体供应商，净利达 4500 万 。 精晶药业（ 835033.OC）：精氨酸系列产品领军企业，生物酶催化技术具竞争优势 。 南京试剂（ 833179.OC） : 推进新战略，“把药用辅料做专” 。 昊帆生物（ 837632.OC） :多肽合成试剂主要供应商， 18 年或迎来新变化 。 医疗器械各具特色 ： 林华医疗（ 835637.OC）：留臵针行业重要企业 。贝斯达（ 833638.OC）：医学影像诊断设备重要企业 。 中红医疗（ 833133.OC）：世界 500 强子公司，一次性医疗手套重要供应商 。 海泰新光（ 836412.OC）：医疗光学器件供应商 。 优德医疗（ 839705.OC）： 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 康复医疗器械提供商 。 科莱瑞迪（ 839744.OC） : 国内放疗定位器材市场龙头 。 新健康成（ 831193.OC）：代理业务大幅增长，自营 IVD 产品持续推进 。 后续 将 陆续推出新三板各新兴产业 2017 年报 掘金 TOP 系列： 我们将推出新三板各行业的 2017 年报选股的掘金 TOP 系列及综合的新三板TOP30 系列报告。 风险提示 ： 政策 风险 、 研发风险、竞争风险、汇率风险、应收账款回收风险、其他应收款回收风险 4 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 新三板医药行业及医药 TOP30 整体经营情况概览 . 9 2. 新三板医药行业 TOP30 . 10 2.1. 中药饮片企业开拓配方颗粒业务是行业看点 . 10 2.1.1. 源和药业（ 833379.OC）：安徽中药饮片重要企业，或将开展配方颗粒业务 . 10 2.2. 中药制剂：或广泛撒网，或独领风骚 . 11 2.2.1. 维和药业（ 833624.OC）：专注于三七中药领域，血塞通系列产品营收超 3 亿 12 2.2.2. 津同仁堂（ 834915.OC）：公司拥有中药大品牌潜力 . 13 2.2.3. 威门药业（ 430369.OC）：独家剂型品种销售达 3 亿，进入医保 . 15 2.3. 核素药、化药增长稳健 . 17 2.3.1. 原子高科（ 430005.OC）：中核集团旗下公司，放射性药品龙头 . 17 2.3.2. 逸舒制药（ 832796.OC）：积极推进药品一致性评价研究 . 19 2.4. 生物医药公司表现良好 . 20 2.4.1. 成大生物（ 831550.OC）：狂犬病疫苗龙头，利润达 5 亿 . 20 2.4.2. 三元基因（ 837344.OC）：重组人干扰素 1b 领域重要企业 . 22 2.5. 部分保健品公司开始拓展医药业务 . 24 2.5.1. 富士莱（ 833695.OC）：全球硫辛酸系列产品重要供应商 . 24 2.5.2. 海钰生物（ 836800.OC）：硫酸软骨素生产商，与广药集团建立战略合作关系 25 2.6. 原料药、辅料、中间体 . 27 2.6.1. 玉星生物（ 870526.OC）：维生素 B12 龙头企业积极拓展新业务，净利达 3 亿 27 2.6.2. 合佳医药（ 838641.OC）：头孢类原料药和医药中间体供应商，净利达 4500 万. 29 2.6.3. 精晶药业（ 835033.OC）：精氨酸系列产品领军企业，生物酶催化技术具竞争优势. 31 2.6.4. 南京试剂（ 833179.OC） : 推进新战略，“把药用辅料做专” . 32 2.6.5. 昊帆生物（ 837632.OC） :多肽合成试剂主要供应商 . 34 2.7. CDMO：高附加值项目是未来趋势 . 36 2.7.1. 合全药业（ 832159.OC）：新增制剂 CDMO 业务，实现产业链无缝衔接 . 36 2.8. 医疗设备及医疗器械：未受政策打压的医药子行业 . 38 2.8.1. 林华医疗（ 835637.OC）：留臵针行业重要企业 . 38 2.8.2. 贝斯达（ 833638.OC）：医学影像诊断设备重要企业 . 39 2.8.3. 中红医疗（ 833133.OC）：世界 500 强子公司，一次性医疗手套重要供应商 . 41 2.8.4. 海泰新光（ 836412.OC）：医疗光学器件供应商 . 43 2.8.5. 优德医疗（ 839705.OC）：康复医疗器械提供商 . 45 2.8.6. 科莱瑞迪（ 839744.OC） :国内放疗定位器材市场龙头 . 46 2.8.7. 新健康成（ 831193.OC）：代理业务大幅增长，自营 IVD 产品持续推进 . 48 2.9. 医药商业：有规模的企业才能活下去 . 50 2.9.1. 柯菲平（ 870447.OC）：全产业链心脑血管药品供应商 . 50 2.9.2. 天士营销（ 872087.OC）：营收近百亿的医药电商，兼具慢病管理业务 . 52 2.10. 医院亦是政策支持的产业 . 53 2.10.1. 蓝海之略（ 834818.OC）：医院学科建设与运营服务提供商 . 54 2.10.2. 莲池医院（ 831672.OC）：规模效应逐步显现，不仅仅妇产科医院 . 55 2.11. 创新医药及器械代表企业 . 57 2.11.1. 君实生物（ 833330.OC）：新三板生物创新药龙头 . 57 5 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2.11.2. 天智航（ 834360.OC）：国内骨科手术机器人领军企业，扭亏为盈 . . 58 2.11.3. 垠艺生物（ 835066.OC）：创新心血管支架、球囊导管器械企业 . 60 图表目录 图 1：源和药业主营业务及构成（ 2017A） . 11 图 2： 源和药业 历年收入及增速 . 11 图 3：源和药业 历年净利 及增速 . 11 图 4： 源和药业净利率与毛利率 . 11 图 5：维和药业主营业务及构成（ 2017A） . 12 图 6： 维和药 业历年 收入及增速 . 12 图 7：维和药业 历年净利 及增速 . 13 图 8： 维和药业净利率与毛利率 . 13 图 9：津同仁堂主营业务及构成（ 2017A） . 14 图 10： 津同仁堂 历年收入及增速 . 14 图 11：津同仁堂 历年净利 及增速 . 14 图 12： 津同仁堂净利率与毛利率 . 14 图 13：威门药业主营业务及构成（ 2017A） . 16 图 14： 威门药业历年收入及增速 . 16 图 15：威门药业 历年净利 及增速 . 16 图 16： 威门药业净利率与 毛利率 . 16 图 17：原子高科主营业务及构成（ 2017A） . 18 图 18： 原子高科历年 收入及增速 . 18 图 19：原子高科 历年净利 及增速 . 18 图 20： 原子高科净利率与毛利率 . 18 图 21：逸舒制药主营业务及构成（ 2017A） . 19 图 22： 逸舒制药 历年收入及增速 . 19 图 23：逸舒制药 历年净利 及增速 . 20 图 24： 逸舒制药净利率与毛利率 . 20 图 25：成大生物主营业务及构成（ 2017A） . 21 图 26： 成大生物 历年收入及增速 . 21 图 27：成大生物 历年净利 及增速 . 21 图 28： 成大生物净利率与 毛利率 . 21 图 29：三元基因主营业务及构成（ 2017A） . 23 图 30： 三元基因 历年收入及增速 . 23 图 31：三元基因 历年净利 及增速 . 23 图 32： 三元基因净利率与毛利率 . 23 图 33：富士莱主营业务及构成（ 2017A） . 24 图 34： 富士 莱 历年收入及增速 . 24 图 35：富士莱 历年净利及增速 . 25 图 36： 富士莱净利率与毛利率 . 25 图 37：海钰生物主营业务及构 成（ 2017A） . 26 图 38： 海钰生物 历年收入及增速 . 26 图 39：海钰生物 历年净利及增速 . 27 图 40： 海钰生物净利率与 毛利率 . 27 6 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 41：玉星生物主营业务及构成（ 2017A） . 28 图 42： 玉星生物 历年收入及增速 . 28 图 43：玉星生物 历年净利 及增速 . 29 图 44： 玉星生物净利率与毛利率 . 29 图 45：合佳医药主营业务及构成（ 2017A） . 30 图 46： 合佳 医药 历年收入及增速 . 30 图 47：合佳医药 历年净利及增速 . 30 图 48： 合佳医药净利率与毛利率 . 30 图 49：精晶药业主营业务及构成（ 2017A） . 32 图 50： 精晶药业 历年收入及增速 . 32 图 51：精晶药业 历年净利及增速 . 32 图 52： 精晶药业净利率与毛利率 . 32 图 53：南京试剂主营业务及构成（ 2017A） . 33 图 54： 南京试剂历年 收入及增速 . 33 图 55：南京试剂 历年净利 及增速 . 33 图 56： 南京试剂净利率与毛利率 . 33 图 57：昊帆生物业务及构成（ 2017A） . 35 图 58： 昊帆生物 历年收入及增速 . 35 图 59：昊帆生物 历年净利 及增速 . 35 图 60： 昊帆生物净利率与毛利率 . 35 图 61：合全药业主营业务 及构成（ 2017A） . 37 图 62： 合全药业历年 收入及增速 . 37 图 63：合全药业 历年净利及增速 . 37 图 64： 合全药业净利率与 毛利率 . 37 图 65：林华医疗主营业务及构成（ 2017A） . 39 图 66： 林华医疗历年 收入及增速 . 39 图 67：林华医疗 历年净利 及增速 . 39 图 68： 林华医疗净利率与毛利率 .