再生资源行业深度报告II：废钢：上游设备先行，中游渠道为王.pdf

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究 /深度研究 2018 年 04 月 26日 公用事业 增持（维持） 环保 增持（维持） 王玮嘉 执业证书编号： S0570517050002 研究员 021-28972079 wangweijiahtsc 鲍荣富 执业证书编号： S0570515120002 研究员 021-28972085 baorongfuhtsc 章诚 执业证书编号： S0570515020001 研究员 021-28972071 zhangchenghtsc 张雪蓉 执业证书编号： S0570517120003 研究员 021-38476737 zhangxueronghtsc 黄骥 执业证书编号： S0570516030001 研究员 021-28972066 huangjihtsc 1聚光科技 (300203,买入 ): 费用拖累业绩，18 年高成长可期 2018.04 2金圆股份 (000546,买入 ): 商砼拖累业绩，危废加速迈进 2018.04 3公用事业 : 从雄安规划看环保 /公用投资机会 2018.04 资料来源： Wind 废钢：上游设备先行，中游渠道为王 再生资源行业深度报告 -II 供需两端放量共振，废钢处置行业 有望 迎来发展机遇 2017 年以来，废钢行业供需两端放量共振，十三五期间废钢消耗量 CAGR有望 达到 3.8%。需求端：钢铁产业升级叠加环保政策收紧，炼钢废钢比提升已成大势，废钢需求有望持续放量。供给端：短期来看，取缔地条钢政策的落地推动大量废钢资源重新进入正规市场；长期来看， 2007-16 高增速高基数产生的大额钢铁积蓄量为废钢供给端提供了充足支撑。 我们认为，产业链投资机会集中于中游回收商和上游废钢处置设备制造商 ，建议关注葛洲坝 ，此外 华宏科技、天奇股份 作为废钢上游设备制造商，受益明显 。 需求端： 十三五期间 产业升级 +节能环保驱动需求持续 增长 近年来我国相继推出钢铁产业调整政策等政策，明确提出 2020 年炼钢废钢比达到 20%， 2025 年达到 30%，废钢需求有望持续放量。此外，在环保政策不断收紧的背景下，具有明显环保优势的废钢炼钢工艺获得政策支持，炼钢废钢需求有望进一步增长 。我们预计，废钢需求量有望从 2016年的 1.7 亿吨增长到 2020 年的 1.8 亿吨，对应 CAGR2.0%，废钢比由 11%提升到 22%。 供给端：取缔地条钢倒逼废钢再入正轨， 大额废钢资源量促 回收周期开启 短期来看，受我国全面取缔地条钢政策的推动，大量废钢资源重新进入正规市场，每年新增需要碎化处理的废钢 预计 高达 7000-8000 万吨。长期来看，钢铁回收周期有望启动， 2007-2016 年 高增速高基数产生的大额钢铁积蓄量和废钢资源量为废钢供给端提供了充足支撑，我们预计，废钢供给量有望从 2015 年的 1.5 亿吨增长到 2020 年的 1.9 亿吨，对应 CAGR4.4%。 废钢供需持续放量， 关注上游 +中游 地条钢企业清退之后，废钢大量流入主流钢企，同时考虑到环保趋严的刺激，废钢炼钢行业将迎来供需双利好周期。在废钢炼钢过程中， 对中重型废钢的处理需依赖专业废钢破碎处理设备，由此产生大量废钢破碎处理设备需求，废钢处理设备行业迎来发展机遇。此外，我国钢铁回收周期有望启动，废钢供应持续放量，十三五期间社会废钢回收量 预计 将从 1.5 亿吨增长至 1.8 亿吨，中游废钢回收行业前景 可观，环保督查有望重塑中游回收格局，灰色渠道有望收缩，行业龙头 市占率 或将 继续提升。 建议关注 葛洲坝、 华宏科技、天奇股份 供需放量 利好作用下，废钢产业链涌现出较多投资机会， 建议 关注 废钢中游回收处置龙头标的：葛洲坝（再生资源领域龙头标的， 16 个再生资源深加工基地快速布局，废钢回收处置业务盈利潜力 可观 ） 。 此外，废钢上游设备龙头标的 也受益明显 ：华宏科技（ 17 年再生资源加工设备新增订单 13.8亿元）、天奇股份（ 年报披露 17 年力帝集团新签订单 15.7 亿元）。 风险提示：铁矿石价格走低，政策推进不及预期 。 (31)(16)(2)132817/04 17/06 17/08 17/10 17/12 18/02(%)公用事业 环保 沪深 300行业评级： 相关研究 一年内行业走势图 行业研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 废钢：供需放量共振，废钢处理及设备行业迎发展机遇 . 4 废钢由自产废钢、社会废钢、进口废钢三类构成 . 4 需求：产业升级 +节能环保驱动废钢需求增长 . 5 废钢比提升驱动因素一：政策指导明确，产业升级提速促废钢比提升 . 6 废钢比提升驱动因素二：环保政策持续落地，电炉炼钢占比提升势在必行 . 8 供给：废钢资源快速增长，回收周期开启 . 11 地条钢企业清退，废钢短期供给增加 . 11 回收周期开启，社会废钢将成主要增长动力 . 12 废钢供需放量共振，废钢处理设备行业迎发展机遇 . 13 建议关注葛洲坝，华宏科技 /天奇股份等上游设备商亦受益明显 . 16 葛洲坝：再生资源回收龙头，技术经验优势推进全国化布局 . 16 环保 业务推进迅速，再生资源领域龙头地位显现 . 16 环嘉模式成效初现， 助推再生资源业务百花齐放 . 17 华宏科技：废钢破碎设备标的 . 20 天奇股份：废钢破碎设备标的， 2017 新签订单同比增长 606% . 22 风险提示： . 26 图表目录 图表 1： 钢铁炼钢分为长流程和短流程 . 4 图表 2： 废钢来源结构 . 5 图表 3： 我国废钢来源构成（万吨） . 5 图表 4： 废钢消费需求增 长逻辑 . 6 图表 4： 多项政策出台推进废钢比提升 . 6 图表 5： 历年 我国废钢消耗情况（万吨） . 7 图表 6： 历年我国废钢比变化情况 . 7 图表 7： 废钢价格变化（ 元 /吨） . 7 图表 8： 2017 年废钢成本优势尽显（元 /吨） . 8 图表 9： 废钢炼钢环保节能优势突出 . 8 图表 10： 电炉炼钢（废钢） 吨钢能耗最低（ GJ/T） . 9 图表 11： 中央环保督察结果统计 . 9 图表 12： 我国长、短流程炼钢比变化情况 . 9 图表 13： 我国铁矿石价格在 2013 年见顶（元 /吨） . 10 图表 14： 我国废钢价格走势（元 /吨） . 10 图表 15： 电弧 炉产能利用率持续增加 . 10 图表 16： 我国电炉（短流程）炼钢比明显低于世界均值（ 2016 年） . 11 图表 17： 监管层强力清除地条钢产能 . 11 行业研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 图表 18： 历年我国粗钢表观消费量变化（万吨） . 12 图表 19： 历年我国钢材表观消费量变化（万吨） . 12 图表 20： 粗钢年产量趋于稳定 . 12 图表 21： 我国社会废钢产量变化（万吨） . 13 图表 22： 废钢供需平衡表 . 14 图表 23： 废钢破碎设备需求与市场空间测算 . 15 图表 24： 废钢炼钢全产业链 . 16 图表 25： 葛洲坝营收构成（亿元） . 16 图表 26： 葛洲坝环保业务布局 . 17 图表 27： 大连环嘉业务布局 12 地（市） . 17 图表 28： 2016 中国再生资源百强企业前十名销售额（亿元） . 18 图表 29： 2016 年公司三大品类回收规模（万吨）与产值占比（ %） . 18 图表 30： 废钢售价与成品钢价格紧密相关（元 /吨） . 19 图表 31： 大连环嘉公司模式 . 19 图表 32： 绿园科技环保业务 盈利测算 . 20 图表 33： 葛洲坝环保产业园分布图 . 20 图表 34： 华宏科技主要废钢设备产品 . 21 图表 35： 2016 年以来公司研发费用保持较快增长 . 21 图表 36： 2017 年公司业绩持续向好 . 22 图表 37： 近年公司业绩表现 . 23 图表 38： 主要业务中循环产业毛利率居首 . 23 图表 39： 2014 年力帝股份营收构成 . 23 图表 40： 近年力帝股份业绩表现 . 24 图表 41： 近期公司斩获 的废钢破碎设备重大订单 . 24 图表 42： 我国主要废钢破碎机使用情况表 . 25 图表 43： 不同规格废钢破碎机的盈利能力分析 . 25 行业研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 废钢：供需放量共振，废钢处理及设备行业迎发展机遇 废钢由自产废钢、社会废钢、进口废钢三类构成 废钢铁是一种可循环再生利用的宝贵资源，主要应用于炼钢和铸造生产，根据中国废钢铁应用协会 统计数据 ， 目前我国 用于炼钢的 废钢使用量约占 总量的 85%-90%。在钢铁制造过程中，从炼钢工艺的角度分为“长流程”和“短流程”两类：以高炉 -氧气转炉炼钢工艺为中心的生产流程，即长流程；以废钢 -电炉炼钢为中心的生产流程，即短流程。 长流程炼钢 （亦常指转炉炼钢），以铁矿石为主要原料，废钢为辅料， 首先通过高炉对铁矿石 、 焦炭 、 石灰石等 炉料 进行 炼制，得到 铁水 ， 并辅以 少量 废钢精料 ，进一步 冶炼得到粗钢 ， 目前长流程炼钢在粗钢总产量占据绝大部分 ， 根据国际钢铁协会统计数据 ， 2016年我国长流程炼制的粗钢约为 7.6 亿吨，占当年我国粗钢总产量的 93.6%。此外 ， 采用短流程炼钢 工艺的 主要为 电炉炼钢，原料以废钢为主、生铁为辅，将废钢毛料通过废钢加工设备加工得到废钢精料，废钢精料通过电弧炉炼制得到粗钢。同时，也可以将废钢毛料通过中频炉直接炼制得到地条钢，但该工艺生产的粗钢质量低劣，且产生严重的环境污染，根据中国钢铁工业协会发布的消息， 2017 年 6 月 30 日前我国将彻底出清“地条钢”等落后产能。 图表 1： 钢铁炼钢分为长流程和短流程 资料来源： 钢铁生产长、短流程工艺技术分析，华泰证券 研究所 从来源上看，废钢主要分为自产废钢、社会废钢和进口废钢。 1）自产废钢：钢铁产品生产加工过程中产生的废钢，主要为钢料的切头、切尾、切屑、边角料等，主要产生于炼钢车间、铸钢车间和钢的冷加工和热加工车间。 2）社会废钢：主要包括折旧废钢和垃圾废钢，折旧废钢即为报废的机车、钢轨、汽车、船舶、工具等；垃圾废钢，即为日常生活中的罐头盒、家具等。 3）进口废钢：美国、日本、欧盟等发达国家向一些钢铁发展较快、废钢需求较大的亚洲国家出口废钢。 行业研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 图表 2： 废钢来源结构 资料来源： “十二五”中国废钢铁行业发展现状分析与“十三五”展望， 华泰证券研究所 自产废钢和社会废钢构成我国废钢资源的主体 ， 进口废钢占比较小 。 根据中国废钢铁应用协会统计数据 ， 2016 年我国自产废钢 4430 万吨，社会废钢 4645 万吨，进口废钢 216 万吨，在我国当年废钢总量中占比分别为 48%、 50%、 2%。 图表 3： 我国废钢来源构成（万吨） 资料来源： 中国废钢铁应用协会 ，华泰证券研究所 需求：产业升级 +节能环保驱动废钢需求增长 目前钢铁企业采用的短流程工艺（电炉炼钢）和长流程工艺（转炉炼钢）都会消耗废钢，其中电炉炼钢主要炉料便是废钢，而转炉炼钢 则基于经济性 而择机使用废钢或铁矿石为主要炉料。我们认为，十三五期间影响钢铁企业废钢比的因素包括： 1）转炉废钢比： 根据废钢铁产业十三五发展规划 ， 2020 年转炉废钢比要达到 15%以上，根据东北大学戴云阁和王文忠撰写的转炉能耗和提高废钢比问题等学术论文可知，理论上转炉废钢比能达到 30-40%，我们认为上述政策规划目标不存在技术上的障碍； 2）电炉炼钢和转炉炼钢的占比分布： 根据废钢铁产业十三五 发展规划 ， 十三五末期 电炉钢占比要 逐步提高，达到历史最好水平（根据国际钢铁协会统计数据，我国历史上电炉钢占比最高时点为 2003 年，此时粗钢产量为 22234 万吨，电炉钢产量为 3906 万吨，电炉钢占比为 17.6%）。 3,210 3,500 3,650 3,850 4,1004,190 4,4305,100 5,080 4,100 4,6504,740 4,090 4,645585 677 497 446 256 233 2160%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年自产废钢 社会废钢 进口废钢 行业研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 图表 4： 废钢消费需求增长逻辑 资料来源： 钢铁生产长、短流程工艺技术分析， 华泰证券研究所 废钢比提升驱动因素一：政策指导明确，产业升级提速促废钢比提升 多项政策规划明确提出 2020 年炼钢废钢比达到 20%， 2025 年达到 30%，废钢需求有望持续放量。 2015 年，工信部发布钢铁产业调整政策，要求到 2025 年，我国炼钢的废钢比达到 30%，废钢铁加工配送体系基本建立。此外， 2016 年 中国废钢铁应用协会发布废钢铁产业“十三五”规划，明确指出到 2020 年，我国炼钢的废钢比达到 20%，并提出“十三五”期间将加快废钢铁产业规范化发展，提高废钢利用量。 图表 4： 多项政策出台推进废钢比提升 时间 部门 政策明目 政策内容 2015.3 工信部 钢铁产业调整政策 到 2025 年，我国炼钢的 废钢比要达到30%，废钢铁加工配送体系基本建立 2016.7 工信部 工业绿色发展规划（ 2016-2020 年） 到 2020 年废钢铁回收利用量达到 1.5亿吨 2016.12 中国废钢铁应用协会 废钢铁产业“十三五”规划 到 2020 年，我国炼钢的废钢比比“十二五”翻一番要达到 20% 资料来源：工信部，中国废钢铁应用协会，华泰证券研究所 废钢消耗量自 16 年出现明显回暖迹象，废钢比 2017 年出现大幅增长。 根据中国废钢铁应用协会的统计数据， 2016 年我国废钢消耗量为 9010 万吨， 2016 年国内粗钢产量 8.1亿 吨，废钢比为 11%，仍处于较低水平。进入 2017 年废钢比提升明显，根据世界钢铁协会统计， 2017 年我国粗钢产量 8.3 亿吨，此外，根据中国废钢铁应用协会统计， 2017 年1-10 月份 ,我国重点钢企废钢消耗量达 1.14 亿吨，较去年同期上涨 58.6%，预计全年全国重点钢企废钢消耗量将超过 1.4 亿吨，由此测得 2017 年我国废钢比约为 16.9%，同比增加 5.9 个百分点。 我们认为，十三五期间将是我国废钢铁产业发展的重大转折期，随着全国钢铁积蓄量的不断增加，社会废钢资源量也将迎持续攀升， 叠加政策推进持续落地， 积极提高我国废钢铁应用比例前景可期。 炼钢工艺 炼钢原料 废钢需求因子 核心驱动因素转炉炼钢 废钢、铁矿石等 废钢使用比例 废钢经济性电炉炼钢 废钢为主 电炉炼钢比 环保约束废钢需求量 行业研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 图表 5： 历年 我国废钢消耗情况（万吨） 图表 6： 历年我国废钢比变化情况 资料来源： 中国废钢铁应用协会， 华泰证券研究所 注 ：中国废钢铁应用协会统计 ,2017 年 1-10 月份 ,我国重点钢企废钢消耗量达 1.14亿吨 ,较去年同期上涨 58.6%,预计全年全国重点钢企废钢消耗量将超过 1.4 亿吨。 资料来源： 中国废钢铁应用协会， 华泰证券研究所 注 ：预计全年全国重点钢企废钢消耗量将超过 1.4 亿吨，此外根据世界钢铁协会统计， 2017 年我国粗钢产量 8.3 亿吨，由此测得 2017 年我国废钢比约为 16.9%。 回顾 2017，地条钢产能出清释放大量废钢需求，废钢成本优势体现，转炉废钢比和电炉钢比例明显提升。 根据中国钢铁工业协会披露信息， 2017 年我国彻底出清“地条钢”等落后产能，并要求在 2017 年 6 月 30 日前全部取缔。 2017 年初，在地条钢产能出清的背景下，地条钢废钢需求下滑，电炉及转炉对废钢的需求未能立即提升，国内废钢供需短期失衡导致废钢价格回落，部分废钢品种诸如中频炉偏好使用的轻薄料、刨花等料型大幅下跌。进入 2017 年中，废钢价格触底，废钢成本优势明显体现，转炉和电炉炼钢逐渐增加废钢消耗比例，同时伴随钢厂配套仓储及卸货能力 提升，废钢周转速度加快，价格触底回升。 图表 7： 废钢价格变化（元 /吨） 资料来源： Mysteel， 华泰证券研究所 转炉炼钢废钢比受成本端影响较大。 转炉炼钢废钢比主要受铁矿石价格、焦炭价格、生铁价格、废钢价格、铁水价格等影响，当废钢价格下行时，成本优势体现，废钢比提升，同时促使废钢比更高的电炉产能增加，对废钢的需求增加，价格回升，此时成本优势收窄。 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%7000800090001000011000120001300014000150002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E废钢消费量（万吨） YOY10%11%12%13%14%15%16%17%18%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E废钢比（ %）1,4001,6001,8002,0002,2002,4002,60020170103201701132017012420170209201702212017030320170315201703272017040720170419201705022017051220170524201706062017061620170628201707102017072020170801201708112017082320170904201709142017092620171012201710242017110320171115201711272017120720171219201712292018011120180123201802022018021320180301201803132018032320180404MySSpic废钢绝对价格指数 行业研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 图表 8： 2017 年废钢成本优势尽显（元 /吨） 资料来源： Mysteel， 华泰证券研究所 政策指导明确 ，要求“十三五”电炉钢比达到历史最好水平，转炉废钢比力争达到 15%以上。 根据 废 钢铁产业 “十三五 ”规划，确立主要发展目标：提高炼钢废钢比，“十三五”达到 20%以上，其中转炉废钢比力争达到 15%以上，电炉钢比达到历史最好水平（如前文所述，根据国际钢铁协会统计数据，我国历史上电炉钢占比最高时点为 2003 年，此时粗钢产量为 22234 万吨，电炉钢产量为 3906 万吨，电炉钢占比为 17.6%）。根据我们的测算， 2017 年转炉废钢比达到 13%， 结合政策要求和行业研判 ，假设 每年 转炉 废钢比提升 1pct，则 2020 年转炉 废 钢比有望达到 16%。 废钢比提升驱动因素二：环保政策持续落地，电炉炼钢占比提升势在必行 电炉废钢炼钢环保节能优势得以凸显。 日趋严格的环保形势给整个钢铁行业带来了更大的压力，废钢炼钢的环保节能优势在当下环保政策不断加压的背景下得以全面凸显。根据中国废钢铁应用协会测算数据，与铁矿石炼钢相比，使用 1 吨废钢铁炼钢可减少 1.6 吨二氧化碳的排放，可减少 3 吨固体排放物，并可节省 1 吨原煤。十二五期间我国炼钢消耗废钢铁高达 4.4.亿吨，相较于全部采用铁矿石炼钢的传统方式，十二五期间共减少约 7 亿吨二氧化碳排放，减少约 13 亿 吨固体废物排放，并节省原煤 4.4.亿吨，环保效益突出。 图表 9： 废钢炼钢环保节能优势突出 资料来源： 中国废钢铁应用协会， 华泰证券研究所 -400-300-200-100010020030040050060001000200030004000500060002014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-03铁水 -废钢（右轴） 铁水成本（左轴）废钢市场价（左轴） 螺纹钢价格（左轴） 行业研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 图表 10： 电炉炼钢（废钢） 吨钢能耗最低（ GJ/T） 工序 烧结 炼焦 高炉炼铁 直接还原铁 炼钢 轧制 其他 合计 高炉 -转炉长流程 2.51 2.51 12.41 0.84 2.93 2.09 23.92 废钢 -电炉短流程 6.28 2.93 0.42 9.63 直接还原铁工艺 12.41 6.28 2.93 1.26 22.81 资料来源：环保部，华泰证券研究所 环保趋严，限产限排驱使炼钢企业选择电炉炼钢。 2016 年 7 月 -2017 年 9 月，中央一共进行了四轮环保督查，实现了对全国 31 个省区市的全覆盖，督查期间曝光大量环境问题，从力度来看，第三、四批力度显著强于第一二批。环保督查的核心是“先关停、再治理”，重点内容主要是强化督查、从严治理“散乱污”企业。我们认为： 1）短期来看，“散乱污”企业关停导致污染更为严重的长流程炼钢企业出现减产、停产，引发钢价上涨行情； 2) 中长期看，环保趋严将驱使炼钢企业选择更具有环保效益的电炉炼钢（废钢）工艺。 图表 11： 中央环保督察结果统计 时间 地区 举报问题数（件） 办结问题数（件） 责令整改（件） 立案处罚（件） 拘留（人） 约谈（人） 问责（人） 第一批环保督查 2016.7-2016.8 内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广西、云南、宁夏 13316 13095 8810 2766 310 2176 3422 第二批环保督查 2016.11-2016.12 北京、上海、湖北、广东、重庆、陕西、甘肃 15631 15631 11962 6310 265 4666 3121 第三批环保督查 2017.4-2017.5 天津、山西、辽宁、安徽、福建、湖南、贵州 31457 31457 24299 8758 405 6667 4677 第四批环保督查 2017.8-2017.9 吉林、浙江、山东、海南、四川、西藏、青海、新疆 (含兵团 ) 39586 35039 32602 9181 364 4210 5763 资料来源：环保部，华泰证券研究所 我国目前长流程炼钢产量占比过高。 根据国际钢铁协会统计数据， 2016 年我国长流程炼钢占比为 93.6%，短流程炼钢占比仅为 6.4%。我们认为，我国长短流程占比严重失衡主要原因在于： 1）我国焦炭资源丰富，长流程炼钢单位成本相较于短流程炼钢（电炉炼钢成本端用电需求较大）更低； 2）废钢资源回收体系尚未完善，废钢资源供给较少； 3）长流程生产速度快、产量更大，更能满足钢铁生产需求。 2013 年中，铁矿石价格见顶，而后出现了大幅下跌，转炉炼钢的成本优势显现， 2013 年 -2015 年转炉炼钢比例进一步提升。 图表 12： 我国长、短流程炼钢比变化情况 资料来源： 国际钢铁协会， 华泰证券研究所 16% 16% 17% 18% 15% 12%10% 12% 12% 10% 10% 10% 9% 7% 7% 6% 6% 7%60%70%80%90%100%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017转炉法占比 电炉法占比 行业研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 图表 13： 我国铁矿石价格 在 2013 年见顶（元 /吨） 资料来源： 中国废钢铁工业协会， 华泰证券研究所 注：以 1994 年 4 月铁矿石编制底稿为基数，计为 100 图表 14： 我国 废钢 价格走势 （元 /吨） 资料来源： 中国废钢铁工业协会 ， 华泰证券研究所 注：以 1994 年 4 月铁矿石编制底稿为基数，计为 100 2017 年电弧炉炼钢产能利用率提升趋势明显 ， 成为废钢消耗的主要增长极 。 根据 Mysteel调查全国 53 家独立电弧炉钢厂，截至 2017 年 底 ， 行业 平均开工率为 75.8%，较 3 月底上涨 13.8pct， 产能利用率为 63.6%，较 3 月底上涨 29.4pct。 图表 15： 电弧炉产能利用率持续增加 资料来源： Mysteel， 华泰证券研究所 注 ：环比增速高于 0pct 的部分，表明绝对数值在增加 01002003004005006007002011-09-09 2012-09-09 2013-09-09 2014-09-09 2015-09-09 2016-