新三板20家私募投资机构2017年报全解析，专业化投资+深耕细作的投后管理成为突围法宝.pdf

证券研究报告 新三板专题报告 新三板 20 家 私募投资机构 2017 年报全解析， 专业化投资 +深耕细作的 投后管理 成 为 突围 法宝 2018 年 5 月 2 日 陆彬彬（ 分析师 ） 电话： 020-88832286 邮箱： lubinbingzgzhs 执业编号： A1310518030001 截至 2018 年 5 月 1 日，新三板 Wind 新金融概念 PEVC 企业 21 家，其中天信投资（ 831889.OC）正在办理摘牌事宜，未按时披露 2017 年度报告。根据2017 年年报数据，广证恒生带您从多个维度来一览在新三板挂牌的 20 家 私募投资机构 2017 年的经营情况 。 20 家 私募投资机构 间业绩分化明显， 10 家企业营收同比上升， 私募投资机构 平均净利润 1.38 亿元 2017 年，新三板 20 家挂牌 私募投资机构 业绩分化明显。在营业收入方面，营业收入超过 5 亿元的仅有 5 家，天图投资以 11.03 亿的营业总收入排在首位；50%私募投资机构 营业总收入同比下滑，有 5 家 私募投资机构 同比增长率在50%以上，麦高控股 2017 年营业总收入同比增长率为 588.76%，位列首位。在归母净利润方面， 有 6 家 私募投资机构 归母净利润在 1 亿元以上，其中天图投资和明石创新超过 5 亿元； 12 家 私募投资机构 归母净利润同比上升， 菁英时代以 254.88%的同比增长率夺得头魁。在 净资产收益率方面，有 9 家 私募投资机构 ROE 在 10%以上，架桥资本 2017 年净资产收益率为 37.67%，位列第一。 受二级市场波动或监管趋严宏观政策的影响，部分 私募投资机构 归母净利润增长下滑 私募投资机构 对归母净利润同比下滑做出的解释，具有两点共同之处：（ 1）受二级市场波动的影响，公允价值变动收益出现大幅下降，由此导致归母净利润同比下滑；（ 2）证券市场监管政策不断发生变化，在监管趋严的大背景下，证券类私募投资基金竞争更加激烈， 市场资金更加偏好于规模更大的 私募投资机构 ，对 私募投资机构 的经营造成了冲击。 注重价值投资 是 私募投资机构 2017 年净利润增长的核心 2017 年， 私募投资机构 在整体上表现出营业收入低速增长，净利润高速增长的特点。 在 2017 年实现较大增长或实现较高归母净利润的企业具有一个共同 点 ：在新的宏观经济形势下， 私募投资机构 注重价值成长投资，看重企业的成长能力，能够准确判断行业的增长机会。 监管趋严，行业专业化投资及深耕细作的投后管理成为 私募投资机构 突围法宝 2017 年 资本市场加强 监管贯穿全年，政策频出、去杠杆成为 2017 年金融市场的突出特点。资本市场结构性分化，与 2016 年相比较， IPO 发行速度明显加快，投资机构想要突围而出获取更高的收益需要面对更加激烈的竞争。通过对归母净利润增速较高的私募投资机构的经营业务进行分析，广证恒 生认为行业专业化投资及深耕细作的投后管理成为私募投资机构未来突围关键。 相关报告 1、 天道好酬勤，机会错过谁 IPO 大年深创投、达晨、九鼎领衔 2017 清科榜单 -20171214 2、 30 家 投资机构 2016 年年报盘点，九鼎投资、信中利 2016 年度营业总收入破 10 亿 -20170509 3、 新三板 28家 投资机构 三季报出炉， 2016 年挂牌新三板数量中科招商、同创伟业、清源投资、硅谷天堂名列前茅 -20161112 4、 新三板 28 家 投资机构 2016 年半年报全解析，九鼎集团、天图投资、中科招商、信中利、明石创新等多项指标名列前茅 -20160908 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 18 页 新三板专题报告 目录 一、 20 家私募投资机构业绩分化明显， 10 家企业营收同比上升，平均净利润为 1.38 亿元 . 4 1.1 20 家私募 投资机构 2017 年营业总收入 TOP10，天图投资拔得头筹 . 4 1.2 20 家私募投资机构 2017 年营业总收入增长率 TOP10，麦高控股同比增长 588.76%，位列第一 . 5 1.3 20 家私募投资机构 2017 年归母净利润 TOP10，天图投资归母净利润 8.32 亿元，位列第一 . 6 1.4 20 家私募投资机构 2017 年归母净利润同比增速 TOP10，菁英时代以 254.88%夺得头魁 . 7 1.5 20 家私募投资机构 2017 年净资产收益率 TOP10，架桥资本以 37.67%的净资产收益率排在首位 . 8 二、天图投资、明石创新、同创伟业、金茂投资等多项指标名列前茅 . 9 三、 2017 年部分私募投资机构增长下滑 :多数受二级市场波动或监管趋严等宏观政策的影响 . 12 四、 2017 年部分私募投资机构净利润高速增长的核心 注重价值投资 . 13 五、监管趋严，行业专业化投资及深耕细作的投后管理成为私募投资机构突围法宝 . 14 5.1 行业专业化投资成为私募投资机构的未来发展方向 . 14 5.2 深耕细作的投后管理成为私募投资机构的核心竞争力 . 15 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 18 页 新三板专题报告 图表目录 图表 1 2017 年 私募投资机构 营业总收入前 10 名，天图投资拔得头筹 . 5 图表 2 2017 年 私募投资机构 营业总收入同比增长率前 10 名，麦高控股同比增长 588.76% . 6 图表 3 2017 年 私募投资机构 归母净利润前 10 名，天图投资位列第一 . 7 图表 4 2017 年 私募投资机构 归母净利润同比增速前 10 名，菁英时代同比增长 254.88% . 7 图表 5 2017 年 私募投资机构 平均净资产收益率前 10 名，架桥资本以 36.67%的 ROE 排在首位 . 8 图表 6 新三板 20 家 私募投资机构 多项指标综合筛选排名 . 9 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 18 页 新三板专题报告 一、 20 家 私募投资机构 业绩分化明显， 10 家企业营收同比上升， 平均净利润 为 1.38 亿元 截至 2018 年 5 月 1 日，新三板 Wind 新金融概念 PEVC 企业 21 家，其中天信投资（ 831889.OC）正在办理摘牌事宜，未按时披露 2017 年度报告。根据 2017 年年报数据，广证恒生带您从多个维度来一览在新三板挂牌的 20 家私募投资机构 2017 年的经营情况。 根据 Wind 数据浏览器，从 20 家新三板挂牌 私募投资机构 2017 年年报来看， 私募投资机构 业绩分化较为明显。 在这 20 家 私募投资机构 中， 有 12 家 私募投资机构 营业收入同比上升，其中麦高控股（ 834759.OC）与菁英时代（ 833899.OC）营业收入同比增长率最高，分别为588.76%与 171.40%。另外，根据公司年报披露，在 2017 年年度， 有 12 家新三板 私募投资机构 2017 年年度归母净利润同比增长为正，菁英时代（ 833889.OC）归母净利润同比增长率最高，为 254.88%。 1.1 20 家 私募投资机构 2017 年营业总收入 TOP10，天图投资拔得头筹 根据 2017 年年报，营业总收入超过 5 亿元的共有 5 家 私募投资机构 ，分别为天图投资（ 833979.OC） 、 信中利（ 833858.OC）、明石创新（ 832924.OC）、硅谷天堂（ 833044.OC）与中城投资（ 833880.OC）。 天图投资 2017 年营业总收入 为 11.03 亿元，是 20 家 私募投资机构 中唯一一家营业总收入达到 10 亿元以上的 私募投资机构 。 根据天图投资 2017 年度报告， 公司营业收入同比增长较大的主要原因以前年度及本年度公司投资的项目发生再融资业务，故金融资产的公允价值大幅增长。本年度公允价值变动损益为 9.47 亿 元， 2016 年 为 5.31 亿 元，本年较上年增加 4.17亿元 ，增幅为 78.51%。 信中利 2017 年营业总收入 为 9.99 亿元，在所有 私募投资机构 中排名第二，但需要重点关注的是其营业总收入同比下降 25.88%。 信中利 2017 年报对此的解释为： 受宏观经济及国内证券市场波动行情影响 ， 公司本期项目退出规模及公司持有的金融资产的公允价值变动收益较上年同期大幅减少，公司投资收益和公允价值变动收益为 4.83 亿元，较去年同期下降55.53%， 从而导致公司营业总收入较上年同期有所下降。而公司基金管理业务收入较去年同期增长 210.73%，控股子公司深圳惠程营业收入较去年同期增长 102.77%。 明石创新 2017 年营业总收入 9.49 亿元，同比增长 65.48%，在营业总收入超过 5 亿元的4 家 私募投资机构 中，营业总收入增速最快的 私募投资机构 。根据明石创新 2017 年年报，营业收入同比高速增长的原因如下：（ 1）其 环保设备收入增长比率为 74.13%；医疗健康收入增长比率为 34.97%；新材料收入增长比率为 214.64%；（ 2） 环保设备、新材料业务的本期合并 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 5 页 共 18 页 新三板专题报告 范围同兴实业及其子公司合并数据为全年 ,而上年合并数据为半年 ,故增长额较大 ；（ 3）此外 本期合并 范围同兴实业及其子公司的新材料业务较去年销售规模增长幅度较大，故营业收入增长比例较大 。 图表 1 2017 年 私募投资机构 营业总收入前 10 名，天图投资拔得头筹 排名 代码 名称 2017 年营业总收入（万元） 2017 年营业总收入增长率（） 1 833979.OC 天图投资 110,289.77 41.06 2 833858.OC 信中利 99,948.99 -25.88 3 832924.OC 明石创新 94,863.71 65.47 4 833044.OC 硅谷天堂 84,506.30 -11.71 5 833880.OC 中城投资 61,595.05 -11.71 6 832793.OC 同创伟业 28,909.51 10.81 7 834089.OC 浙商创投 12,642.31 -17.70 8 834960.OC 金茂投资 7,446.08 21.49 9 834395.OC 博信资产 6,399.53 -15.50 10 833899.OC 菁英时代 6,028.02 171.40 资料来源： Wind，广证恒生 1.2 20 家 私募投资机构 2017 年 营业总收入增长率 TOP10，麦高控股同比增长 588.76%，位列第一 根据 2017 年报披露， 2017 年营业总收入同比增长率在 100%以上的有两家 私募投资机构 ，分别为麦高控股（ 834759.OC）与菁英时代（ 833899.OC）。另有 3 家 私募投资机构 2017年营业总收入同比增长率在 50%以上。 2017 年营业总收入同比增长率排名第一的是麦高控股，为 588.76% ，但需要注意到麦高控股在营业收入保持高增长的同时， 2017 年归母净利润同比增长仅为 35.81% 。 根据公司 2017年报披露， 营业收入本期数较上年数增加，主要系本期合并哈密市胜拓石材有限公司所致 ，公司 2017 年度主营业务成本增速同样高达 207.20%，因此导致麦高控股出现高营收，低净利的状况。 2017 年营业总收入同比增长率排名第二的是菁英时代（ 833899.OC），为 171.40% ，其2017 年归母净利润同比增速更是高达 254.88% 。 根据菁英时代 2017 年度报告披露， 2017 年菁英时代在“大资管 +大投行”的战略方向指引下，取得了丰硕的成果。 营业收入增长是由于 2017 年市场环境向好，风险偏好提升，结构性行情演绎，慢牛初步显现。市场逐步回归价值，公司重点布局的领域均迎来了市场机遇。公司抓住机会，在报告期内共新成立了 7 只 基金 ，注重价值成长投资，在 2017 年行情中取得了更多的管理费收入及业绩报酬收入。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 6 页 共 18 页 新三板专题报告 图表 2 2017 年 私募投资机构 营业总收入同比增长率前 10 名，麦高控股同比增长 588.76% 排名 代码 名称 2017 年营业总收入（万元） 2017 年营业总收入增长率（） 1 834759.OC 麦高控股 3,426.29 588.76 2 833899.OC 菁英时代 6,028.02 171.40 3 833689.OC 架桥资本 5,224.70 78.12 4 832924.OC 明石创新 94,863.71 65.47 5 833979.OC 天图投资 110,289.77 41.06 6 833838.OC 美世创投 501.22 27.12 7 834960.OC 金茂投资 7,446.08 21.50 8 832793.OC 同创伟业 28,909.51 10.82 9 835075.OC 清源投资 3,285.34 6.10 10 833962.OC 方富资本 2,421.92 2.57 资料来源： Wind，广证恒生 1.3 20 家 私募投资机构 2017 年归母净利润 TOP10，天图投资归母净利润 8.32 亿元 ，位列第一 2017 年度， 20 家 私募投资机构 归母净利润超过 1 亿元的有 6 家，分别为天图投资、明石创新、硅谷天堂、信中利、中城投资与同创伟业。其中，有两家 私募投资机构 归母净利润超过 5 亿元，分别为天图投资和明石创新。 天图投资在 2017 年度实现归母净利润 为 8.32 亿元，同比增长 17.06%，此外天图投资归母净利润在所有新三板企业中可以排到第 7 位，远高于其他私募机构。 天图投资 2017 年报披露，其自有资产与受托资产在报告期内产生的净利润分别为 6.79 亿元和 1.50 亿元，各自占比为 81.91%及 18.09%。公司净利润增幅 17.05%，小于营业收入增速 41.06%，主要是由于公司债务规模增加导致财务费用增加所致。 明石创新 2017 年度归母净利润 为 6.57 亿元，在 20 家 私募投资机构 中排名第二位，同比增长 9.17%。 根据其 2017 年度报告， 主要原因为公司加大市场推广和研发力度，公司成立了研发中心、总工办，进一步提升产品性能和服务，多次参与了全国性的科研研讨会议，产品订单和收入有明显幅度的增加；公司在员工内部推行了股权激励制度，极大地调动了员 工的积极性，内部管理效能明显提升。综上，公司本年度采取了多项有效措施，基本完成公司业绩。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 7 页 共 18 页 新三板专题报告 图表 3 2017 年 私募投资机构 归母净利润前 10 名，天图投资位列第一 排名 代码 名称 2017 年归母净利润 2017 年归母净利润增长率（） 1 833979.OC 天图投资 83,196.82 17.06 2 832924.OC 明石创新 65,720.76 9.17 3 833044.OC 硅谷天堂 35,778.21 6.18 4 833858.OC 信中利 30,186.89 -48.48 5 833880.OC 中城投资 25,756.59 43.55 6 832793.OC 同创伟业 12,346.87 22.03 7 834089.OC 浙商创投 4,707.39 -16.41 8 833899.OC 菁英时代 3,562.24 254.88 9 832929.OC 雷石集团 3,365.66 -20.35 10 834960.OC 金茂投资 3,319.57 71.05 资料来源： Wind，广证恒生 1.4 20 家 私募投资机构 2017 年归母净利润同比增速 TOP10，菁英时代以 254.88%夺得头魁 根据 2017 年报， 2017 年归母净利润同比增长率在 100%以上的仅有 1 家 私募投资机构 ，即菁英时代（ 833899.OC）。另 外 有 3 家 私募投资机构 2017 年归母净利润同比增长率在50%以上。 菁英时代 2017 年度归母净利润 为 3562 万元，同比增长 254.88%，在 20 家 私募投资机构中排在首位。 菁英时代 2017 年度营业总收入增长率同样高达 171.40%，营收与归母净利润同时保持高速增长，其 2017 年报对此的解释为： 由于 2017 年市场环境向好，风险偏好提升，结构性行情演绎，慢牛初步显现。市场逐步回归价值，公司重点布局的领域均迎来了市场机遇。公司抓住机会，在报告期内共新成立了 7 只 基金 ，注重价值成长投资，在 2017 年行情中取得了更多的管理费收入及业绩报酬收入。 架桥资本 2017 年度归母净利润为 2774 万元，同比增长 72.9% ，在 20 家 私募投资机构 中排在第二位。 据其 2017 年度报告， 营业收入同比增长 78.13%，主要由于本期提取的业绩提成收入增加 ，由此导致净利润增加。 图表 4 2017 年 私募投资机构 归母净利润同比增速前 10 名，菁英时代同比增长 254.88% 排名 代码 名称 2017 年归母净利润 2017 年归母净利润增长率（） 1 833899.OC 菁英时代 3,562.24 254.88 2 833689.OC 架桥资本 2,773.55 72.90 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 8 页 共 18 页 新三板专题报告 3 834960.OC 金茂投资 3,319.57 71.05 4 833998.OC 久银控股 2,110.71 58.97 5 833880.OC 中城投资 25,756.59 43.55 6 834759.OC 麦高控股 1,959.13 35.81 7 835075.OC 清源投资 990.33 25.18 8 832793.OC 同创伟业 12,346.87 22.03 9 833979.OC 天图投资 83,196.82 17.06 10 832924.OC 明石创新 65,720.76 9.17 资料来源： Wind，广证恒生 1.5 20 家 私募投资机构 2017 年净资产收益率 TOP10，架桥资本以37.67%的净资产收益率排在首位 根据 WIND 数据库统计，我们将这 20 家 私募投资机构 2017 年的平均净资产收益率 ROE进行排序，架桥资本 2017 年净资产收益率 达到 37.67%， 排在首位。 位列第二、三的为苏河汇、雷石集团，分别为 30.95%和 30.94%。 根据 2017 年报披露，架桥资本在 2017 年表现良好的主要原因是：公司管理层积极作为，紧扣制造业转型与消费升级两大经济发展主题，重度垂直智能装备、深度聚焦大消费领域的投资， 积极寻找更多优质企业进行投资，并通过专业的增值服务支持其不断成长；同时与国内上市公司合作成立产业并购基金、积极投身于传统产业的升级转型 。 图表 5 2017 年 私募投资机构 平均净资产收益率前 10 名， 架桥资本以 36.67%的 ROE 排在首位 排名 代码 名称 2017 年净资产收益率 ROE(平均 ， %) 1 833689.OC 架桥资本 37.67 2 834401.OC 苏河汇 30.95 3 832929.OC 雷石集团 27.18 4 834960.OC 金茂投资 27.00 5 832793.OC 同创伟业 15.53 6 833979.OC 天图投资 14.03 7 833899.OC 菁英时代 13.99 8 833880.OC 中城投资 10.90 9 832924.OC 明石创新 10.61 10 833858.OC 信中利 8.79 资料来源： Wind，广证恒生 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 9 页 共 18 页 新三板专题报告 二、天图投资、明石创新、同创伟业、金茂投资等多项指标名列前茅 综合评分主要根据净资产收益率、营收规模、营收规模同比增长率、归母净利润、归母净利润同比增长率这 5 个指标进行筛选分析，进入一个 Top10 榜单记 1 颗星，其中 天图投资、明石创新、同创伟业、金茂投资 等多项指标名列前茅，业绩表现抢眼。 图表 6 新三板 20 家 私募投资机构 多项指标综合筛选排名 排名 证券代码 名称 净资产收益率 营业总 收入 营业总收入同比增长率（ %） 归母净利润 归母净利润同比增长率 (%) 总评分 1 833979.OC 天图投资 2 832924.OC 明石创新 3 832793.OC 同创伟业 4 834960.OC 金茂投资 5 833899.OC 菁英时代 6 833880.OC 中城投资 7 833858.OC 信中利 8 833689.OC 架桥资本 9 833044.OC 硅谷天堂 10 834089.OC 浙商创投 资料来源： wind，广证恒生 No.1 天图投资 (833979.OC) 得分： (五项全部 Top10) 企业简介： 天图创投成立于 2002 年，是国内最早从事创业投资的专业机构之一。天图投资 围绕“消费升级”、“消费 +科技”两大主题，布局创新消费、新型零售和消费金融三大领域，构筑“天图 50 组合”，成为消费品行业的风向标。 天图创投目前管理着十只人民币基金，管理资产规模超过人民币 80 亿元。天图创投在中国创投行业具有良好的声誉和广泛的业务网络，拥有一支具备全球视野并熟悉中国本土资本市场的投资管理团队。天图创投倡导“协作、分享、尊重”的公司文化。天图创投秉承“和企业一同成长”的投资理念，坚持品牌驱动、拐点投资与深度投资的投资策略，坚持通过长期投资和专业的增值服务和企业一同创造和分享时间价值。天图创投通过远见、专业和友善的投资，创造了优秀的投资记录。 管理层分析： 目前中国正处于消费升级的大趋势之中，有望诞生一批值得长期持有的优质消费类公司。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 10 页 共 18 页 新三板专题报告 天图投资挂牌新三板以来，资本不断积累、规模不断增加 ，公司将聚焦“消费品投资专家”的核心定位，围绕创新消费、新型零售、消费金融三个方向，统筹配置公司自有资金、 PE 基金、早期基金及并购基金投资等产品线，增加覆盖面，加大研究力度，基于研究发现投资标的，并将寻求对少数优质企业的控股投资，通过不断优化和调整，动态形成能代表中国消费经济新趋势的“天图消费 50”股权投资组合，成就天图投资的可持续增长，使公司投资人能分享中国消费经济转型升级的红利。 No.2 明石创新 (832924.OC) 得分： (五项全部 Top10) 企业简介： 明石创新是国内知名的直接投资与资产管理机构。在直接投资领域，公司以自有资金进行实业投资和并购投资。明石创新选择先进制造业、国防军工、节能环保、生态农业等朝阳产业提前展开投资布局，通过战略性参股或控股产业链中的核心企业，充分享受行业高速发展红利。明石投资先后被福布斯杂志评为 2014 年“中国最佳 PE 私募投资机构 第 21 名”，被清科集团评为“ 2014 年中国私募股权 私募投资机构 前 50 强”、“ 2014 年中国先进制造业领域 私募投资机构 前 10 强”，被投中集团评为 2012 年“中国最佳产业 私募投资机构 现代农业第1 名”。 管 理层分析： 本公司坚持直接投资和资产管理双线发展战略，以直接投资和资产管理为主营业务，所处行业为其他金融业（ J69）。公司基本商业模式如下： 1、直接投资：公司在先进制造业、节能环保、新能源、新材料、国防军工、医疗健康、文化传媒、旅游消费等产业领域中选择直接投资标的，主要投资两类企业：一是业绩稳定、抗风险能力强的大型行业龙头企业，通过战略投资成为有重要影响力的股东，通过产融结合式投资协助其开展产业资源整合，进一步提升其竞争力并为股东带来持续稳定的投资回报；二是新兴产业领域内极具成长潜力的“科技创新小巨人”企业 ，通过长期跟踪、广泛布局、精心培育，发掘并培养新兴行业领军企业，为公司的长期业绩增长奠定基础。 2、资产管理：通过设立私募股权投资基金等金融产品受托管理出资人资金并开展投资业务，以机构和高净值个人出资人为直接服务对象，公司作为管理人获得管理费及投资收益分成。基于上述商业模式，公司主营业务收入主要为直接投资业务收入（主要为控股实体企业合并收入）和资产管理业务收入（主要为管理费收入和投资收益分成收入）。 No.3 同创伟业 (832793.OC) 得分： (五项全部 Top10) 企业简介： 同创伟业集团成立 于 2000 年 6 月 26 日，是中国第一 批 专业私募股权投资公司，拥有 17 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 11 页 共 18 页 新三板专题报告 年的资产管理经验，资产管理规模位居行业前列，共计投资了 280 余家企业，目前成功上市50 余家，成功推出 130 余家。同创伟业专注于“大消费”、“大健康”、“大清洁”与“大信息”四大板块，紧抓国家政策导向与行业发展趋势，营造投资生态网、产业生态链，从地域、产业链、投资阶段构建立体化投资布局，形成资产类别之间相互促进、互相成就的协同效应。公司曾荣获“福布斯 2017 年中国最佳创业 私募投资机构 ”、“清科集团 2017 年中国创业 私募投资机构 TOP7”、“清科 集团 2017 年清洁技术领域 私募投资机构 10 强”等荣誉。 管理层分析： 同伟创业 主要从事创业投资等资产管理业务及投资业务 。 公司致力于新兴产业的 “全产业链 ”投资 ， 从企业上市前投资价值的深入发掘 ， 到资本市场投资价值的再次发掘与提升 ， 形成了覆盖了天使投资、 VC 投资、 PE 投资、新三板基金、另类投资、并购以及二级市场等全产业链的投资服务体系，为资本选择最合适的投资策略组合，实现管理基金资产的资本增值和投资收益。基于公司积累的股权投资经验与 资源，充分发挥专业优势，在保持存量业务稳健发展的同时 ， 形成 “创业投资 、 战略投资 、 创新业务 ” 三轮驱动的模式 。 No.4 金茂投资（ 834960.OC） 得分： (五项全部 Top10) 公司简介： 金茂投资成立于 2004 年，早期从事投资咨询、财务顾问等业务， 2009 年正式进入创业投资领域。截止 2018 年 3 月，公司管理基金规模近 80 亿元，先后设立 30 支私募股权基金，其中包括专注于创业型投资基金和并购型投资基金等。金茂投资围绕着医疗健康、新材料、新能源、节能环保、智能制造等战略性新兴产业，着力培育了具有深厚行业积淀的专家型投资团队；立足江苏，实现了对苏南、苏中、苏北 各区域全覆盖；辐射全国，在上海、广东、浙江、西藏等地设有分支机构。金茂投资迄今已投资 130 余个项目，其中已有 10 家成功上市，5 家被知名跨国公司或上市公司并购， 5 家转让退出， 44 家在新三板挂牌。金茂投资先后荣获“ 2016 年度中国最佳中资创业 私募投资机构 第 29 名”、“ 2016 年度中国新能源与清洁技术产业最佳绿色科技领域 私募投资机构 TOP10”、“清科 2017 年中国清洁技术领域 私募投资机构 10 强”等多项荣誉，行业地位持续提高。 管理层分析： 金茂投资 以战略性新兴产业领域内的中小企业发展与培育为业务发展目标，合理利用创新性的金融工具开展业务布局，目前通过旗下业务平台形成了以私募股权投资基金管理、直投业务及增值服务业务为主体的三大业务板块。其中，私募股权投资基金管理业务是公司目前的核心业务。公司目前主要从事私募股权投资基金管理业务，其运作模式为 ： 通过私募方式向合格投资者募集资金，并以股权形式投资于具有较高成长潜力的战略性新兴产业领域内 企业，待项目成熟后通过资本市场转让、并购、大股东回购等方式实现基金增值。 公司业务收入主要来源于：基金管理费用收入、基金管 理人管理报酬以及作为基金出资人获取投资收 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 12 页 共 18 页 新三板专题报告 益。 No.5 菁英时代（ 833899.OC） 得分： (五项全部 Top10) 企业简介： 深圳菁英时代基金管理股份有限公司成立于 2006 年 ， 2015 年 10 月 22 日挂牌新三板 。业务范围涉及私募证券投资、股权投资、家族财富管理等，为客户提供全方位的资产管理服务 。 公司凭借优异的业绩表现 ， 多次获评 “金阳光 ”优秀私募公司 、 “英华榜 ”综合实力 50 强 、“金鼎奖 ”私募 12 周年精英奖 、 “金长江 ”稳健发展私募公司 、 私募 “常青树 ”奖 、 金牛奖 “新三板最具创新价值百强奖 ”、 新三板 百强 、 新三板最具投资价值企业等荣誉 。 菁英时代正朝着综合性、集团化的金控平台大步迈进。 管理层分析： 菁英时代主营业务包含 3 大板块：（ 1）基金管理人业务。 公司作为基金管理人发行基金产品，证券公司、商业银行等作为托管方，投资者出资认购产品份额；公司从管理的基金财产中收取固定的管理费收入和业绩报酬收入。 （ 2）投资顾问业务。 公司提供投资建议，基金、信托计划等产品获得收益后由管理人按照一定比例支付公司投资顾问费。 （ 3）自有资金直投业务。将公司自有资金直接投资基金项目中，获取投资收益。菁英时代奉行“价值成长投资”的理念 ，全力聚焦基金面研究，注重企业的成长能力分析； 公司投研团队聚焦新消费、大健康、 TMT、新能源及新能源汽车、智能制造和军民融合领域，只投资于上述行业中公司进行深入研究的具有投资价值和增长潜力的企业，坚持在所擅长的范围内做投资。 三、 2017 年部分 私募投资机构 增长下滑 :多数受二级市场波动或监管趋严 等 宏观政策的影响 在归母净利润同比下滑的 私募投资机构 中，信中利 (833858.OC)对其解释为：“ 受宏观经济及国内证券市场波动行情影响，公司本期项目退出规模及公司持有的金融资产的公允价值变动收益较上年同期大幅减少， 公司投资收益和公允价值变动收益为 4.83 亿元，较去年同期下降 55.53% ，从而导致公司营业总收入较上年同期有所下降。 浙商创投（ 834089.OC）也在 2017 年报指出， 部分基金进入退出期或延长期，依据合伙协议不再收取管理费，报告期内新募集基金尚未开始收取管理费， 导致投资管理业务收入减少。 博信资产（ 834395.OC）在 2017 年报对此的解释为： 下辖基金所投资项目今年完成退出的略少 ，所以营业收入稍有减少 ； 其次因合并范围变动，本期新增公司尚未实现收入，合并进来的费用有