2016年中国互联网众筹年度报告.pdf

研究单位：零壹研究院 学术支持：零壹财经 .华中新金融研究院 中国互联网众筹年度报告 （ 2016） 研究单位： 零壹研究院 学术支持：零壹财经 .华中新金融研究院 2017 年 2 月 研究单位：零壹研究院 学术支持：零壹财经 .华中新金融研究院 摘 要 截至 2016 年末，国内已上线 608 家众筹平台，其中问题平台和已转型平台至少 达到 271 家，正常运营平台仅 剩下 337 家 ，这些平台中 涉及股权众筹和产品众筹的 平台 分别有 156 家和 75 家 。 汽车众筹 野蛮生长， 尽管在第四季度风险频发，正常运营的 平台 仍然 达到 119 家 ； 房产众筹 由于政策限制等原因 仅剩 5 家，公益众筹平台 则有 9 家。 2016 年， 我国 互联网众筹整体筹资规模在 220 亿元左右 ，同比增长超过 90%。其中， 产品众筹规模稳步增长， 2016 年 达到 56 亿元， 同比增长 107%， 京东众筹、淘宝众筹、开始众筹和苏宁众筹依次 占据行业前四的位置 。股权众筹 2016年 实际 筹资 金 额 约为 65.5 亿 元，较上年增长 12.3 亿元， 规模靠前的 15 家 平台筹资 总 额 达到 32.0 亿元，约占行业整体的 48.9%，较上 年有所降低。 京东东家、 36氪股权众筹、蚂蚁达客、人 人投等多家平台 2016 年 下半年 在 资产开发 上较为保守，上线的项目数量大幅减少 。汽车众筹 异军突起，在 2016 年下半年迎来“大爆发”，全年筹资规模达到 93.9 亿元，已成为互联网众筹新的增长极。 虽然筹资规模仍在增长，但众筹行业的相关风险也更加清晰地 显露出来，比较突出的是股权众筹和汽车众筹。前者需要面对政策及市场两方面的风险：多地工商局限制该类公司开立，互联网金融专项整治工作也将其纳入重点整治对象；随着多个项目陆续进入退出期，相关风险相继暴露，平台在业务开发上更加审慎，项目审核更为严格。汽车众筹从 2016 年第 3 季度起风险密集爆发， 平台的欺诈风险和经营不善等问题特别突出，可能成为监管层关注和整治 的对象。 在经历多年的发展之后，我国互联网众筹在 2016 年也开始显示出积极或成熟的一面： 1）奇虎、苏宁、百度、小米等互联网巨头密集入场，加码股权众筹；2）产品众筹 在京东众筹、淘宝众筹、开始众筹和苏宁众筹的带动下，规模仍呈现稳步增长趋势，一些在垂直细分领域表现突出的平台 因其 新 的 产品，灵活的回报方式受到 支持者的青睐 ； 3） 以开始众筹为代表的平台受到资本热捧，众筹客、多彩投等细分领域的平台也顺利完成融资； 4） 汽车众筹完成了第一轮投资人教育，行业“疯狂”吸纳资金的态势有所缓和； 5）慈善法施行， 多家 公益众筹平台获民政部首批。 我们认为不论监管政策是否落地， 2017 年互联网众筹平台 都将会大幅减少，但筹资规模仍会保持一定的增长，其中有着互联网巨头背景的平台将占到绝大多数市场份额，其余的除了在垂直细分领域有所表现的平台外，都将被迫出局。潮水退后，体面的“泳者”极有可能成为资本加注的对象。 研究单位：零壹研究院 学术支持：零壹财经 .华中新金融研究院 I 目 录 1 互联网众筹 2016 年度整体回顾 . 1 1.1 开始众筹完成 A+轮和 B 轮融资 . 1 1.2 国务院启动互联网金融风险专项整治 . 1 1.3 深圳、广州等地全面叫停房产众筹 . 1 1.4 奇虎、苏宁、百度、小米等巨头加码股权众筹 . 1 1.5 36 氪“宏力能源”项目涉嫌欺诈，股权众筹趋冷 . 2 1.6 国内首家众筹平台点名时间被 91 金融收购 . 2 1.7 证监会创新部正式解散，股权众筹监管或将继续拖延 . 2 1.8 汽车众筹异军突起，风险频发 . 2 1.9 京东等公益众筹平台获民政部首批 . 3 1.10 首个亿元级产品众筹项目在京东众筹募集完成 . 3 2 互联网众筹平台概况 . 3 2.1 平台数量 . 3 2.2 平台类型 . 5 2.3 平台地域分布 . 6 2.4 本章小结 . 7 3 产品众筹 . 8 3.1 筹资金额 . 8 3.2 市场份额 . 8 3.3 支持人次 . 9 3.4 项目数量 . 11 3.5 年度千万级项目 . 11 3.6 本章小结 . 15 研究单位：零壹研究院 学术支持：零壹财经 .华中新金融研究院 II 4 互联网非公开股权众筹 . 16 4.1 筹资金额 . 16 4.2 市场份额 . 16 4.3 年度项目排行榜 . 18 4.4 本章小结 . 20 5 汽车众筹 . 21 5.1 平台数量及其分布 . 21 5.2 筹资情况 . 22 5.3 存在的问题与风险 . 23 5.4 本章小结 . 23 6 互联网众筹细分领域的发展情况 . 24 7 互联网众筹投融资分析 . 25 8 互联网巨头在众筹领域的的布局 . 27 8.1 京东 . 27 8.2 阿里 . 27 8.3 苏宁 . 28 8.4 其他 . 28 9 众筹生态圈初现雏形 . 29 10 总结和趋势 . 31 研究单位：零壹研究院 学术支持：零壹财经 .华中新金融研究院 1 1 互联网众筹 2016 年度整体回顾 1.1 开始 众筹完成 A+轮和 B 轮融资 2016 年 2 月，开始众筹对外宣布已获得经纬创投、元璟资本的 A+轮融资，具体金额暂未透露 。 6 月，该平台再次获得 1 亿元 B 轮融资，领投方为昆仑万维；而在去年 11 月，这家平台完成 3,350 万元 A 轮融资。相较于其他众筹平台，开始众筹较早地将产品回报 、消费者 体验和股权、收益权 结合起来， 并因此获得投资者和资本市场的认可，成为业内一匹黑马 。 1.2 国务院启动互联网金融风险专项整治 2016 年监管层对 互联网非公开 股权众筹 （下文简称“股权众筹”） 等互 金 领域的风险更加关注。 4 月，国务院组织 14 个部委召开电视会议，在全国范围内启动为期一年的专项整治活动，对股权众筹提出“不得发布虚假标的”、“不得自筹”、“不得“明股实债”或变相乱集资”等要求 。 7 月，私募基金募集新规和合同指引正式开始实施， 或将对某些 通过 私募基金 渠道开展的 股权众筹 带来重大影响。 10 月，证监会等 15 部委印发股权众筹风险专项整治工作实施方案，确定禁止事项和整治重点。 与此同时， 各地政府及自律组织积极 推进 互金专项整治，截至 2016 年年末， 广东、江苏、安徽等多个省市 公布了整治工作进展。 1.3 深圳、广州等地 全面 叫停 房产众筹 在经历 2015 年的异军突起之后，房产众筹由于杠杆风险等问题引起政府重视， 随后 迎来监管阵痛。 4 月 12 日，深圳市互联网金融协会下发深圳市互联网金融协会关于停止开展房地产众筹业务的通知，要求全市各互联网金融企业全面停止开展房地产众筹业务，并进行自查自纠和业务清理工作。 4 月 13 日下午，广州市金融局召集广州市互联网金融协会和广州金融业协会开会，要求房地产众筹企业暂停开展该业务，做好风险排查工作。 1.4 奇虎、苏宁、百度 、小米 等巨头加码股权众筹 2015 年 3 月 底 ， “ 京东东家 ”正式 上线， 标志 着 互联网巨头开始试水股权众筹 ； 10 月， 蚂蚁金服战略投资 36 氪（旗下股权众筹平台于 6 月上线），并于 同年年底 开始试运营自家平台“ 蚂蚁达客 ” 。进入 2016 年，更多互联网巨头或科技公司加码股权众筹：奇虎 360 在 1 月推出 “ 360 淘金 ” ， 4 月 苏宁 “ 私募股权 ”板块 、“百度百众”和 “ 和讯众投 ” 相继 上线 ，小米科技 也在 9 月 推出 旗下私募研究单位：零壹研究院 学术支持：零壹财经 .华中新金融研究院 2 股权众筹平台 “米筹金服”。此外， 乐视 众筹在 1 月份上线，专做旗下或周边的产品预售； 网易旗下主打文娱类产品众筹的平台“三拾众筹”也 在 11 月 上线。 1.5 36 氪“宏力能源”项目涉嫌欺诈 ，股权众筹趋冷 2016 年 6 月，媒体爆出 36 氪股权 众筹发布的“宏力能源”新三板定增项 目存在经营数据造假等问题 。 或受此次事件影响， 36 氪股权众筹下半年 在线 发布的 项目数量急剧减少，成功募集项目仅两个。众筹界和原始会在 也在同期 爆出风险问题，包括未能 按 期还款、众筹回报与约定不符等情况。 此外，零壹研究院还观察到， 京东东家、蚂蚁达客等 多家平台在资产开发上更加审慎， 2016 年下半年项目数量明显减少 ，汇梦公社等 甚至 放弃股权众筹业务， 转型 为 产品众筹平台。 1.6 国内首家众筹平台点名时间被 91 金融收购 2016 年 7 月，点名时间确认被 91 金融收购 ， 将 以 子版块 形式 纳入 91 金融旗下 的 摘 星众筹。作为我国首家众筹平台，点名时间曾是业内标杆，帮助过 1,074个项目发起众筹，成功筹集资金超过 5,300 万元，然而在运营五周年之际被收购，不得不说是一个遗憾，也标志着独立型产品众筹的落幕。 1.7 证监会创新部正式解散，股权众筹监管或 将继续拖延 8 月， 成立仅 2 年多的证监会创新部正式解散 ，其 原有监管工作可能会被分散到证监会其他部门。创新部是在 2014 年 2 月证监会机构大调整时与债券部、私募部和打非局一起新设，目的是为了适应新的金融监管形势，解决监管真空等问题。 2015 年 8 月，互联网众筹被正式划到证监会的监管范畴， 归创新部监管，公募股权众筹试点工作也未有明显进展，股权众筹相关的监管办法或制度或将继续拖延。 1.8 汽车众筹异军突起，风险频发 汽车众筹 最早 出现于 2015 年 4 月， 2016 年迎来 快速发展 ，全年新上线平台数量达 162 家， 筹资规模 达到 94 亿元 ，超过产品众筹和股权众筹。 与此同时，在盲目扩张与监管真空下，汽车众筹的相关风险在下半年也开始积聚爆发。 2016年 8 月初， 上线运营 仅 9 天的 “ 金福在线 ” 卷款跑路， 拉开了汽车众筹风险事件的序幕 。 截至 2016 年年末，问题平台 数量已经 超过 50 家 ， 包括聚创众筹、宝易得等上线时间较早 、 规模较大的平台也未能辛免， 涉 事总 金额达到 2-3 亿元 。 研究单位：零壹研究院 学术支持：零壹财经 .华中新金融研究院 3 1.9 京东等 公益众筹平台获民政部首批 8 月 31 日， 民政部等四部委发布公开募捐平台服务管理办法，同时民政部官网公示 了 首批 13 家慈善组织互联网募捐信息平台，京东公益、腾讯公益、淘宝公益、新浪微公益、百度慈善和轻松筹均在此列 。这一办法的施行， 为部分（商业）公益众筹平台确定 了 合法性 地位 。 1.10 首个亿元级产品众筹项目在京东众筹募集完成 2016年 10月， 国内首个过亿元的产品众筹项目 “消费级无人机 PowerEgg”在 京东众筹 平台上 完成 筹资。 此次众筹历时一个多月， 6.52 万人参与众筹，筹资额共计 1.01 亿 元。据零壹研究院数据中心统计， 2016 年筹资额超过千万的 产品众筹 项目共有 102 个，相应筹资 总 额 为 16.1 亿元，占到整个行业的 28.8%。 2 互联网众筹平台概况 2.1 平台数量 据零壹研究院数据中心不完全统计，截至 2016 年末我国互联网众筹平台（不含港台澳地区，下同）至少有 608 家，其中倒闭、跑路、歇业等问题平台和已转型 1的平台有 271 家，约占 44.6%的比重。正常运营的平台仅余 337 家， 剔除 其中 的 119 家汽车众筹平台 ，传统的众筹平台只有 218 家 。 我国 互联网众筹平台自 2014 年开始出现爆发式增长，当年上线的平台达到154 家。 2015 年 ， 在政策面整体向好以及互联网金融受追捧的情况下，新上线 的众筹平台再创新高，达到 222 家。 2016 年，随着互联网金融专项整治 及相关 监管措施的 实施 ，传统的产品及股权型众筹平台已基本停止增长，新上线的 193家平台中汽车众筹占到 84%的比重。 1 指改变原有运营方向的平台，本报告不将其纳入问题平台。 研究单位：零壹研究院 学术支持：零壹财经 .华中新金融研究院 4 图 1： 2011-2016 年 中国互联网众筹平台数量走势 单位：家 与新增平台相对应，问题平台以及转型平台的数量一路走高， 2013 年和 2014年对应的数字分别是 1 家和 12 家， 2015 年有 46 家， 2016 年达到 212 家，首次超过了新增平台数量。 图 2： 2015-2016 年中国互联网众筹平台新上线走势 单位：家 4 10 25 154 222 193 1 12 46 212 0801602403204000501001502002502011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 新增平台 问题及转型平台 累计正常运营平台 05101520253035401月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2015年新增平台 2016年新增平台 研究单位：零壹研究院 学术支持：零壹财经 .华中新金融研究院 5 2.2 平台类型 据零壹研究院数据中心统计，在正常运营的 337 家平台中，涉及股权众筹业务（含混合型 2，下同）的有 156 家，占到 46.3%的比例；涉及产品众筹业务的有75 家，占比 22.3%。汽车众筹平台共有 119 家，占到 35.3%。 问题平台中涉及产品众筹业务的共有 113 家，占问题平台总量的 45.6%，其中歇业停业的高达 61 家；涉及股权众筹业务的有 93 家，占 37.5%。爆出风险的汽车众筹有 54 家，占该类型累计上线平台数量的 31.2%。 注：（外环为正常运营，内环为问题平台） 图 3：中国互联网众筹平台类型分布 （截至 2016 年） 单位：家 2016 年新上线的 193 家平台中，汽车众筹有 162 家，占到 83.9%；股权型（包括混合型平台）有 26 家，产品众筹 （包括混合型平台） 最少，仅有 8 家。 2 指涉足股权众筹、产品众筹、汽车众筹中两个类型以上的平台。 23 90 9 2 70 54 25 50 5 7 131 119 产品 +股权众筹 产品众筹 房产众筹 公益众筹 股权众筹 汽车众筹 研究单位：零壹研究院 学术支持：零壹财经 .华中新金融研究院 6 图 4： 2016 年新上线互联网众筹平台类型分布 单位：家 2.3 平台地域分布 据零壹研究院数据中心统计，正常运营的 337 家平台分布于 25 个省市（包括自治区、直辖市，下同），其中北京、广东和上海三地分别有 65、 56 和 45 家，三者合计 167 家，占到 49.6%的比重，这一比例随着 2016 年下半年汽车众筹数量的增长，呈现快速下降的趋势。值得注意的是，山东平台已达 62 家（其中 58家是汽车众筹平台），考虑到汽车众筹平台数量增速快于其他类型，我们认为，短期内山东省（以汽车众筹为主）平台数量将超过北京市。 271 家异常平台（包括问题平台及转型平台）地域分布与正常平台相似，北京、广东、上海和山东四地共有 185 家，占到 68.3%；北京、广东和上海异常与正常平台数量接近，前者略低于后者，但山东省问题平台大幅低于正常平台，这是由于山东省众筹行业起步较晚，以 2015-2016 年兴起的汽车众筹为主，该类型众筹平台数量还处于净增长阶段。 产品 +股权众筹 , 3 产品众筹 , 5 股权众筹 , 23 汽车众筹 , 162 研究单位：零壹研究院 学术支持：零壹财经 .华中新金融研究院 7 图 5： 历年中国互联网众筹平台地域分布 单位：家 2.4 本章小结 我国互联网众筹在 2011 年开始出现，经历 3 年的缓慢发展后， 从 2014 年起迎来快速增长期， 2015 年达到高峰 。 2015 年底至 2016 年末 ，互联网金融专项整治不断加码，众筹同样受到影响，新上线的传统众筹平台大幅减少，问题平台大量增加。 2016 年 下半年起， 汽车众筹 异军突起，成为行业新的增长点， 但是 2016年 第四季度以来风险频发，已有 30%以上的平台跑路、倒闭或歇业 。 截至 2016 年末，正常运营的平台仅余 337 家， 以 股权众筹和汽车众筹为主，二者 分别占到 46.3%和 35.3%； 产品众筹 仅余 75 家，公益众筹和房产众筹均已降到 5 家以下。 这些 平台 集中分布在 北京、山东、 广东和上海四个省市 ，除山东地区汽车众筹占据绝大比例外，其余地区以产品众筹和股权众筹 为主。 我们预计，互联网 众筹平台在 2017 年将会减少到 100 家以下 ， 汽车众筹 或将走出监管真空地带。筹资 额集中于 互联网 巨头系平台， 独立 型 众筹平台在文化、娱乐、消费、实体店等细分领域仍有发展空间。 010203040506070北京 山东 广东 上海 浙江 河北 江苏 安徽 湖北 福建 河南 湖南 其他 正常平台 异常平台 研究单位：零壹研究院 学术支持：零壹财经 .华中新金融研究院 8 3 产品众筹 3.1 筹资金额 据零壹研究院数据中心统计 ， 2014 年之前我 国 产品众筹平台仅有 27 家，累计筹资额约 为 0.12 亿元。 此后 随着平台数量的快速增多特别是京东 等巨头的 加入，产品众筹行业的交易规模 也一路走高 ， 2014 年全年成功筹款金额 达到 2.7亿元 。 2015 年，平台数量 继续大幅增长 的同时， 京东众筹、淘宝众筹、开始众筹等老平台的规模大幅飙升 ， 全 年 筹款金额 攀升到 27 亿元，为上 一 年 的 10 倍 。 2016 年， 在 监管 日趋 收紧的环境下，平台数量 开始减少 ，交易规模进入存量增长阶段， 全 年 成功 筹资额达到 56.0 亿元 ，同比增长 107%。 截至 2016 年末，我国产品众筹累计筹款金额达到 86 亿元，明年第一季度末很有可能突破百亿。 图 6：历年产品众筹筹资规模走势 单位：亿元 3.2 市场份额 图 7 显示了 2016 年成功筹款金额靠前的 15 家 3平台，其筹资总额为 52.95亿元，占行业整体的 94.6%。 有 5 家平台筹资额 在 亿元 级别以上 ，其中京东众筹以 21.76 亿元的规模独占鳌头 ， 占到 38.9%的市场份额；其次是 淘宝众筹和开始众筹 ，二者分别为 14.96 亿元和 8.17 元，分别占到 26.7%和 14.6%的市场份额。苏宁众筹 2016 年 成功筹款规模约为 5.85 亿元，已经落后于 开始众筹 ，小米众筹则在 1.30 亿元左右，规模相对较小。 3轻松筹和追梦筹单月交易规模也在百万元以上，由于具体数据难以获取，未在图中显示。 0.12 2.7 27.0 56.0 01020304050602013年及以前 2014年 2015年 2016年 研究单位：零壹研究院 学术支持：零壹财经 .华中新金融研究院 9 上述平台，除开始众筹外都有电商巨头的背景，拥有显著的流量优势 ，众筹版 块较多、产品类型丰富 ， 还可以借助大数据等技术手段实现产品方和支持方（消费 者 ）的精准匹配， 已成为项目发起人 产品预售 的首选 ，众筹平台交易规模和人气而言持续走高 。 开始众筹比较特殊，很多项目都设置了投资额度高达数千到数万元的股权回报档，我们估计其对应的筹资总额占到 80%以上 4。 其余平台除了众筹网和摩点网等超过千万元以外，均在几十万到几百万级别，但他们 多 在各自的产业链上下游仍有出色表现，如乐童音乐（音乐）、创客星球（科技 +创造 +传媒） 等 。 图 7： 2016 年产品众筹金额 及项目数量 （前 15 家） 单位：万元；个 3.3 支持人次 2014 年及以前产品众筹累计支持人次为 136.5 万； 2015 年 由于京东众筹、淘宝众筹和苏宁众筹等平台 发布项目增加 ，且自第 2 季度起 “ 1 元抽奖型众筹”项目或回报档位逐渐普遍化，当年众筹人次达到 1526 万人次，约为上年的 12.2倍。 2016 年 总支持人次达到 3454 万。 4为了统计方便，本报告将这一部分数据仍然计入产品众筹。 49.8 51.1 69.6 334.3 356.6 423.0 696.9 767.2 1,687.5 4,678.7 13,021.6 58,496.1 81,693.8 149,559.1 217,649.3 4 2 10 42 464 25 64 226 134 1822 46 1000 473 3882 3223 三拾众筹 观众筹 博智众筹 优酷众筹 柠檬微众筹 创客星球 众筹中原 乐童音乐 摩点网 众筹网 小米众筹 苏宁众筹 开始众筹 淘宝众筹 京东众筹 研究单位：零壹研究院 学术支持：零壹财经 .华中新金融研究院 10 图 8： 2013-2016 年产品众筹支持人次走势 单位：万 ； 人次 如图 10 所示， 淘宝众筹、京东众筹和苏宁众筹 2016 年支持人次分别达到1765.9 万、 1034.6 万和 414.1 万 ，三家合计占到整个行业 93.1%的比重 。 若剔除1 元抽奖等活动类数据， 其支持人次 在图中数据的基础上 下降 35-40%。 图 9： 2016 年产品众筹支持 人次 及占比 （前十） 11.5 125 1526 3454 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002013年及以前 2014年 2015年 2016年 0.2 0.6 2.0 6.7 9.0 13.3 14.4 414.1 1,034.6 1,765.9 0.0% 0.0% 0.1% 0.2% 0.3% 0.4% 0.4% 12.0% 30.0% 51.1% 开始众筹 众筹中原 点筹网 众筹网 优酷众筹 摩点网 乐童音乐 苏宁众筹 京东众筹 淘宝众筹 研究单位：零壹研究院 学术支持：零壹财经 .华中新金融研究院 11 从每人每次的平均支持金额看，京东众筹高达 210 元，而淘宝众筹和苏宁众筹分别是 85 元和 141 元。数据差异较大或许与平台定位有关，京东众筹以 3C出行和家电生活类等项目为主，单个产品金额相对较高，这两类项目在数量上占到 46.3%的比重；淘宝众筹的农产品项目占到 40.6%左右，额度相对较低；而苏宁众筹则是由于小额抽奖项目相对较多的原因。 3.4 项目数量 2011 年 -2013 年， 产品众筹累计 成功筹资的项目不超过 1,000 个。 行业拐点出现在 2014 年，由于 众筹网项目数 量大幅增加，以及追梦网在 9 月向移动端转型，推出大量小额、高频的项目 ，当年成功筹资的产品众筹 项目 达到 1.3 万个 。2015 年和 2016 年项目数量 保持 40%以上的 增长趋势，分别 达到 1.9 万个和 2.7万个。 图 10： 2011-2016 年产品众筹成功项目数量 单位：个 3.5 年度 千万级 项目 根据已有数据，零壹研究院数据中心列出了 2016 年实际筹资金额 在千万元以上的所有产品众筹项目，共计 102 个，其筹款总额达到 16.1 亿元，占到整个行业的 28.8%。如表 1 所示，这些项目来自 5 家平台，其中京东众筹最多，占到0.01 0.02 0.05 1.3 1.9 2.7 0.00.51.01.52.02.53.02011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 研究单位：零壹研究院 学术支持：零壹财经 .华中新金融研究院 12 50 个；淘宝众筹和苏宁众筹各 21 个；开始众筹和小米众筹分别有 9 个和 1 个。 千万级的项目以科技、出行和家电类为主，这两类项目合计占到 77 个，涉及资金总额 12.5 亿元，约占表中所有项目筹资总额的 77%。从金额区间来看，有 85 个项目筹资额在 1,000 万至 2,000 万之间， 15 个项目在 2,000 万至 5,000万之间；仅 2 个项目筹款额超过 5000 万元，且均来自京东众筹。 表 1 ： 2016 年 筹资超千万元的 产品众筹 项目 （仅包括已成功完成筹资的项目，按