再谈工业互联网的投资逻辑：产业链与案例.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Title 机械 行业 行业研究 /深度报告 再谈 工业互联 网 的 投资逻辑 ：产业链与案例 -新制造孕育新动能系列 02 深度研究报告 /机械 行业 2018 年 04 月 20 日 Table_Summary 报告摘要 ： 工业互联网驱动制造业升级趋势红利 确定 我们在 2016 年底撰写的 2017 年度策略报告 ： 关注工业互联网驱动制造业升级的趋势红利 重点阐述了工业互联网的投资逻辑，指出其 是 较工业 4.0 更适合 国内 制造业升级的路径，并重点提示了三一重工和汇川技术等核心标的的投资逻辑 。2017 年以来 ，国家和企业对工业互联网的重视不断升级，印证了我们的观点。 产业链分析： 边缘设备亟待突破，核心工控部件 进口 替代加速 工业互联网是媲美新能源汽车的 万亿级 产业。 GE 向全球开发者全面开放 predix平台 和 国家将工业互联网上升到国家战略 层面 ， 两大因素 直接推动了国内 产业链的发展。边缘层和 PaaS 层是工业互联网核心 且 亟待突破的环节。边缘 层接入设备如传感器、智能网关、仪器仪表、 PLC、变频器等工控组件 整体 国产化率不到 35%，PLC 国产化率不到 10%， 工业互联网浪潮 将加速其 进口替代的进程 。 PaaS 层是平台的核心， 边缘计算对于解决异构、实时、短周期 的工业大数据具有 强大 优势，建立在边缘计算基础上的操作系统将 构建 较强的技术壁垒。 案例分析： 从 海外案例寻找国内最有潜力的工业互联网独角兽 全球超过 50%以上的工业互联网平台分布在美国，通过分析 像 UPTAKE、 PIVOTAL和 C3LOT 等细分领域 独角兽 ， 我们发现： 1）国外 细分领域的 工业互联网平台成立 时间 不长 ，但 发展很快，相关公司 已经 产生了数亿美元的营收，估值在 1530亿美元不等； 2） 业务模式具有可复制性， 多依靠某个细分领域建立优势然后横向扩张，如工程机械、电力设备、汽车、金融 等 ； 3）盈利模式较为 清晰 ，以 出售 预测性维护等软件解决方案为主。 国内相关公司 如 三一重工、 智擎信息 等 。 投资主线：平台、硬件和集成 从机械角度看，工业互联网的投资主线包括：平台、硬件和集成。 1）平台： 对标UPTAKE，强烈推荐：三一重工，关注 已过会的 富士康 股份 ； 2）硬件： 工业互联网产业链中最先放量，强烈推荐金卡智能， 工控组件进口替代加速， 关注汇川技术； 3）集成，强烈推荐具备牛顿系统和 IPP 模式 双 壁垒的黄河旋风。 风险提示 工业互联网政策推广不及预期； 工控 自动化 核心零部件进口替代不及预期 。 Table_ProfitDetail 盈 利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 4 月 19 日 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 600031 三一重工 8.29 0.27 0.46 0.58 31 18 14 强烈推荐 600172 黄河旋风 7.63 0.30 0.39 0.51 27 21 16 强烈推荐 300349 金卡智能 44.34 1.46 1.86 2.21 30 24 20 强烈推荐 300124 *汇川技术 31.40 0.64 0.81 1.02 49 39 31 A18002 富士康 股份 - - - - - - - 资料来源： 公司公告、民生证券研究院 （表 *为根据 Wind 一致预期） Table_Invest 推荐 维持 评级 Table_QuotePic 行业与沪深 300 走势比较 资料来源： wind,民生证券研究院 Table_Author 分析师： 刘振宇 执业证号： S0100517050004 电话： (8610)8512 7653 邮箱： liuzhenyumszq 研究助理 ： 丁健 执业证号： S0100117030034 电话： (8610)8512 7668 邮箱： dingjianmszq Table_docReport 相关研究 1、 民生机械 2017 年度策略： 关注工业互联网驱动制造业升级的趋势红利 20161206 2、 新制造 孕育 新动能系列报告01： 行业深度研究 :自主装备助力打造中国 “芯 ” 20180320 3、 民生研究高端装备系列 01：中国中车： 静待通车高峰到来，看好高铁核心资产 20180301 4、 民生研究高端装备系列 02：三一重工： 行业复苏延续，三一整装待发 20180401 -30%-20%-10%0%10%20%30%17-04 17-07 17-10 18-01机械 沪深 300 深度研究 /机械行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、工业互联网产业链 分析 . 3 （一）工业互联网上升为国家战略 . 3 （二）工业互联网产业链梳理 . 5 （三）边缘设备亟待突破，国产替代 需求加速 . 7 二、国内外工业互联网平台案例分析 . 9 （一） PAAS 平台，协议之争： GE、西门子、海尔 . 9 （二）细分领域服务商： UPTAKE 、 PIVOTAL、 C3LOT . 11 （ 三 ）国内工业互联网平台全梳理 . 13 三、投资主线：平台、硬件、集成 . 16 （一）平台：富士康、三一重工 . 16 （二）智能硬件：金卡智能、汇川技术 . 18 （三）系统集成：黄河旋风 . 19 四、风险提示 . 20 深度研究 /机械行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、 工业互联网 产业链 分析 （一） 工业互联网 上升为国家战略 工业互联网是 GE 在 2013 年提出的概念，我们在 2016 年 底 撰写 2017 年年度策略 报告 关注工业互联网驱动制造业升级的趋势红利 中 ，核心观点 认为美国工业互联网 （由软到硬 的技术路线 ） 较德国工业 4.0（由硬到软 的技术路线 ） 更适合 中国 供给侧改革背景下 制造业转型升级 的 路径。报告进而提出 机械行业 两条投资主线：一是 由设备优势走向流量优势的工业大数据入口级企业，二是平台应用型企业。 详细内容可翻看我们之前的深度。 国家推出工业互联网未来三十年发展路线图。 2017 年 11 月，国务院发布关于深化“互联网 +先进制造业”发展工业互联网的指导意见； 2018 年 2 月 24 日，国家制造强国建设领导小组设立工业互联网专项工作组，专项工作组成员由 25 位正副部及司局领导任职，力度空前，标志着我国工业互联网领域政策层面最高决策机构成立，工业互联网上升到国家战略地位。 2018 年成为工业互联网发展的政策元年，规划了未来半个世纪的发展目标。 2017 年以来，国家和企业对工业互联网的重视 不断升级 印证我们的观点 。 据不完全统计，国内工业互联网平台中， 大部分 是 在 2017 年开始正式推向市场。 主要原因 ： 第一，GE 和西门子相继在 2015 和 2016 年向全球开放其工业互联网平台，推动了国内的普及速度 ； 第二， 国内工业体系最为健全，积累了全球最大的工业大数据市场 ，发展潜力高于海外市场 ； 第三， 工业互联网“由软及硬”的发展路径，较工业 4.0“由硬及软”的发展模式，更加适合中国现有国情下制造业的转型升级。 工业互联网 是建立在现有工业基础设施基础之上的资产管理和设备维护， 对工业发展阶段的基础要求不高， 对企业 自身 而言，解决的是当下工业生产中最迫切和最现实的问题。 工业互联网对制造业转型升级的趋势性红利体现在通过 设备 管理 提升 生产效率， 是精益生产思想的大数据升级版。 长期以来国内制造业 粗放式 经营模式对应的是低效生产和高耗能 。 比如，目前 我国近 1000 座炼铁高炉年耗标准煤 3.4 亿吨， 47 余台燃煤锅炉能耗占全国煤炭消耗 25%以上， 5 亿台内燃机石油消耗占全国石油消耗近 60%， 30 万台大中型空压机、 200 万台数控机床平均设备负载率分别不足 60%和 40%， 设备资源闲置 严重 。 深度研究 /机械行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图 1： 工业 4.0 与工业 互联 网的 主要 区别 图 2： 工业互联网发展三大阶段 与目标 资料来源 ： 民生证券 研究院 整理 资料来源： 工信部 ，民生证券研究院 政策扶持确定，工业互联网 产业的 意义不亚于新能源汽车。 国家对于工业系统的升级改造诉求 足够 强， 万亿级市场空间足够大，工业互联网已经上升为国家战略。国家和地方政府先后出台政策推动工业互联网的落地 。具体措施包括： 1）探索采用首购、订购优惠等支持方式，促进工业互联网创新产品和服务的规模化应用； 2）鼓励有条件的地方通过设立工业互联网专项资金、建立风险补偿基金等方式； 3）落实相关税收优惠政策，推动固定资产加速折旧、企业研发费用加计扣除、软件和集成电路产业企业所得税优惠、小微企业税收优惠等。 表 1： 2018 年以来地方出台的 工业互联网 政策 地方 时间 政策 /措施 政策预期效果 示范区 广东 3 月 22 日 广东省深化“互联网 +先进制造业”发展工业互联网的实施方案和广东省支持企业“上云上平台”加快发展工业互联网的若干扶持政策 (2018 2020 年 ) 到 2020 年广东要在全国率先建成完善的工业互联网网络基础设施和产业体系；到 2025年要在全国率先建成具有国际竞争力的工业互联网网络基础设施和产业体系 。 广东省经信委初步挑选了广州、深圳、佛山、东莞 4个工业和信息化基础扎实的试点，以及汕头、揭阳、湛江、阳江、中山 5 个粤东、粤西产业集群明显的试点，取得经验之后再向全省推广 。 江苏 4 月 9 日 关于组织构建江苏省工业互联网服务资源池的通知 构建江苏省工业互联网服务资源池 对于入围工业互联网平台服务商的单位，省经信委将组织其参与全省 “企业上云 ”工作，给予 “企业上云 ”奖补政策支持 ； 对于入围工业互联网解决方案服务商、工业互联网网络建设服务商、数据采集服务商、工控安全服务商和工业互联网配套服务商的单位，将按绩效给予重点支持 山东 3 月 14 日 浪潮、山东钢铁、中国重汽、山东能源、山东黄金、东阿阿胶等单位共同发起的山东省工业互联网产业联盟在山东济南成立，浪潮担任联盟理事长单位。 浪潮在活动现场发放了价值 1000 万元的企业上云服务券，并承诺在 3 年内面向全国用户赠送价值 3 亿元的浪潮云服务赠送金。 浪潮 M81 工业互联网平台正在为千余家大型企业，80 万家中小企业提供数字化转型服务，打造了一批智能制造示范标杆，如航天四院、云内动力、伟星集团、山西禹王等。 河北雄安 4 月 11 日 河北省人民政府印发关于推动互联网与先进制造业深度融合加快发展工业互联网的实施意见 到 2025 年，力争将雄安新区打造成国家级工业互联网产业示范基地 在雄安新区、石保廊全面创新改革试验区等地区，优先布局工业互联网高端高新产业 资料来源：民生证券研究院 整理 深度研究 /机械行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 （二） 工业 互 联网 产业链 梳理 1、产业链 工业互联网产业链较长， 上游 通过智能硬件 实现 工业大数据的收集；中游为平台；下游为工业企业，任何单一层次或企业无法实现产业链通吃。 上游： 硬件设备。上游设备厂和软件商主要是提供平台所需要的智能硬件设备和软件，支持数据采集、存储、分析和开发。 需要的 硬件设备 主要包括 各类传感器、 工业级芯片、控制器、智能网关、智能机床、工业机器人。 中游 ： 工业互联网平台。从架构看，工业互联网分为边缘层、 IaaS 层、 PaaS 层和 SaaS层。边缘层 （ 即工业大数据采集过程 ） 是工业互联网发展的基础。 IaaS 层主要解决的是数据存储和云计算，涉及到的 设备 如服务器、存储器等。 PaaS 层提供各种开发和分发应用的解决方案，如虚拟服务器和操作系统。 SaaS 层主要是各种场景应用型方案，如工业 APP等。 下游： 典型应用场景的 工业企业。 当前最有潜力上云的工业设备企业包括 五 类：一是高耗能设备，如炼铁高炉、工业锅炉等设备；二是通用动力设备，如柴油发动机、大中型电机、大型空压机等设备；三是新能源设备，如风电、光伏等设备；四是高价值设备 ，如工程机械、数控机床 、燃气轮机 等设备；五是仪器仪表等专用设备，如智能水表和智能燃气表等。 图 3： 工业互联网 产业链 图 4： 工业互联网下游适用的 五 种工业设备类型 资料来源 ：民生证券研究院整理 资料来源： 民生证券研究院整理 2、 工业互联网的 主要 参与者 从参与者的传统业务属性看， 工业互联网企业的参与者划分为六大类， （ 1） 传统 IT企业 将原有的解决方案向工业领域延伸，如 SAP、 IBM、 PTC 等； （ 2） 运营商和通信设备提供商 借助渠道优势提供工业解决方案，例如 Version、思科、中国移动、中国电信、华为； （ 3） 互联网巨头 提供工业互联网基础平台支撑，例如亚马逊、微软、阿里巴巴、腾讯等； （ 4） 传统工业设备厂商 发挥在设备和细分行业经验方面的优势，为客户提供整体解决方案，例如 GE、西门子、施耐德、三一重工 、黄河旋风 ； （ 5） 芯片企业 研发低功耗互联网芯片，如 Intel 从芯片入手构建互联网平台； （ 6） 创业公司 在工业互联网不同层次或不 深度研究 /机械行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 同环节等细分领域提供专业服务，例如工业互联网底层数据平台创业企业 Tulip、 Uptake。 图 5：工业互联网平 台六大类参与者 资料来源 ： 民生证券 研究院 整理 从工业互联网结构层看，工业互联网平台企业划分为四层 ： （ 1）边缘层 ，主要解决的是数据采集，代表企业比如英特尔、霍尼韦尔、金卡智能、汇川技术、新天科技、三川智慧； （ 2） Iaas 层 (云基础设施 )，成熟度最高，主要解决的是数据的存储与分析，成熟度最高，代表企业如亚马逊 AWS、微软 Azure、阿里云、腾讯云、 华为 云等占据了全球主要市场； （ 3） Paas 层 （工业操作系统） ，主要解决是协议和标准 问题 ，是 架构中的重中之重，代表企业包括三一重工的 树根互联 网 、 东方国信 、海尔、 GE的 predix、西门子的 mindsphere。（ 4）工业 SaaS 层 （工业 APP） ， 国内布局较少，代表企业如用友和金蝶。 图 6： 工业互联网四层 资料来源 ： 民生证券 研究院 整理 3、 产业链里的资金流和业务流 从产业链资金流来看，资金从工业企业流向平台企业，再从平台企业流向提供硬件设备和软件系统的企业。资金流的反向是业务流。 深度研究 /机械行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 图 7：工业互联网的资金流和业务流 图 8：工业互联网架构图 资料来源 ： 民生证券 研究院 整理 资料来源： 工业互联网白皮书 ，民生证券研究院 （三） 边缘设备亟待突破，国产替代需求加速 边缘层是工业互联网设备入网的基础 。 工业互联网平台 提供的服务类型 主要包括 上层SaaS 层服务、中层 PaaS 层服务以及边缘层服务，其中从机械行业角度，我们最关注的是边缘层智能硬件设备 ，包括 智能工业传感器、智能工业网关、智能 PLC 等智能硬件。 工业现场设备 入网需要边缘计算 。以工程机械为代表的国内制造业多为离散制造，离散型制造模式的难点在于：产品品种多、生产批量小、产品复杂、组织生产难度大。 与离散型制造对应是数据是实时 型 、 异构型、 短周期和本地决策型 ，这种数据的特点不适合 使用 云计算的处理方式。边缘计算是连接制造业物理端和数字端的桥梁，其较云计算而言，具有分布式特点，适用于解决这种实时性、短周 期、本地决策等工业场景。 边缘计算的实现六类产品实现： ICT 融合网关、独立式控制器、嵌入式控制器、感知终端、分布式业务网关和边缘集群。 国内如黄河旋风开发的牛顿系统就是基于边缘计算的实现方式 。牛顿 1.0 操作系统是基于 ARM 处理器和明匠 智能 自主知识产权嵌入式实时内核的智能数据采集系统，该系统支持西门子、三菱、台达等数十种 PLC 的采集，支持 Fanuc、 三菱 、 西门子 840D 等十余种主流数控系统的数据采集。 图 9：黄河旋风的 高速采集板卡 MJ200 V11 图 10：金卡智能物联网表 深度研究 /机械行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 资料来源 ：明匠 智能官网， 民生证券 研究院 资料来源： 金卡 智能官网， 民生证券研究院 国内边缘层接入的通用型智能硬件包括传感器、 PLC、智能网关等。 表 5： 代表工业互联网平台边缘层接入设备 工业互联网平台 边缘层接入的设备类型 GE 提供了一个网关框架 -Predix Machine，支持 合作伙伴开发相应的设备接入和边缘计算的功能 黄河旋风 高速采集板卡 MJ200 V11，智能网关 富士康 设备层：传感器、仪器仪表、条码、射频识别；车间层： PLC、 SCADA、 DCS、 FCS、 HMI 金卡智能 NB-IOT 表 树根互联网 PLC 控制器、传感器 资料来源：民生证券研究院 整理 边缘层接入的智能硬件设备需求将最直接地带动工控自动化产品的增长。 工控市场产品主要包括仪器仪表、传感器、运动控制产品、高压变频器、低压变频器、 DCS 和 PLC等核心产品 。目前我国核心的工控产品国产化率不到 35%， 以 PLC 为例，本土化率不足10%。 在工业互联网刺激下， 工控 自动化 市场核心部件 有望迎来加速进口替代的进程。 图 11：国内主要工控产品的本土化率 图 12：我国低压变频器的市场格局 资料来源 ：前瞻产业研究院， 民生证券 研究院 资料来源： 前瞻产业研究院 ， 民生证券研究院 0%10%20%30%40%50%60%70%工控 自动化 产品本土化率 14% 13% 6% 6% 6% 4% 4% 4% 43% ABB西门子 汇川技术 台达 施耐德 丹弗斯 伟肯 英威腾 其他 深度研究 /机械行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 二 、 国内 外 工业互联网 平台 案例分析 截至 2017 年末，全球工业互联网平台数目已超过 150 个 ， 其中 有近 50%的工业互联网平台分布在美国。 GE 的 Predix 是世界上第一个工业互联网平台。国内与之对应的工业互联网平台有海尔的 COSMOPlat、 三一重工的树根互联网 等。 美国也有像 UPTAKE、PIVOTAL 和 C3LOT 细分领域服务独角兽。 据中国工业互联网产业联盟测算， 2017 年我国工业互联网直接产业规模约为 5700 亿元。在 2017 年到 2019 年期间，预计产业规模将以 18%的年均增速增长，至 2020 年时将达到万亿元规模。 图 13：国内工业互联网产业规模 资料来源： 中国工业互联网产业联盟 ，民生证券 研究院 （一） PaaS 平台 ，协议之争 ： GE、 西门子 、 海尔 国家层面的工业互联网之争主要体现在标准与协议之争，即 PaaS 层工业 操作系统 之争 。涉及 PaaS 层的工业互联网平台主要包括 GE、西门子、海尔、树根互联网。 GE 是工业互联网概念的提出者，其旗下的 predix 是行业内最成熟的 平台之一。 GE Predix 架构是平台 +边缘 +应用。 边缘层开发网关框架，支持边缘计算以解决不同设备间的协议差异。平台层 最强大的地方是基于 Digital Twin 的工业大数据分析，即将物理设备的各种原始状态通过数据采集和存储，反映在虚拟的信息空间中，通过构建设备的全息模型，实现对设备的掌控和预测。 GE 的边缘层： 边缘层主要解决的是工业设备的连接问题， predix 并不直接提供实现数据采集的硬件网关设备，但是它提供了一个网关框架 -Predix Machine。 该网关框架 支持开放现场协议的接入，并增强了边缘计算的功能，由合作伙伴开发相应的设备接入和边缘计算的功能。通过智能化硬件， Predix 边缘层连接大型复杂工业产品，如飞机发动机、燃气轮机、风力发电机、机车等，实现实时数据的采集。这种开放式的网关框架几乎覆盖了边缘设备需要解决的所有问题：（工业协议解析；灵活的数据采集；同平台的配合；本地存储和转发；支持运行平台端的应用；丰富的安全策略；本地设备通信）。 0200040006000800010000120002017年 2018年 E 2019年 E 2020年 E 2021年 E 国内工业互联网产业规模（亿元） 深度研究 /机械行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 GE 的 收费模式 呈现多元可量化的特点， 是依靠服务收费，而青岛海尔的 cosmoplat平台是通过大规模定制，依靠提高产品的附加值来收费。 GE 的 收费 模式如下： 1、 “订阅 ”模式： 即 按时间段收费的套餐； 2、按使用量付费 模式； 3、 “免费 &增值 ”模式：基础功能免费、增值功能收费。 图 14： GE 的 predix 平台 图 15： 青岛海尔 cosmoplat 平台 资料来源： GE 官网， 民生证券 研究院 资料来源： 青岛海尔官网 ，民生证券研究院 青岛海尔的 COSMOPlat 较 另外两家 平台区别在于 ： 1） 直接连接用户， 海尔 对“大规模定制”模式的 探索全球领先 ，是 全球首家引入用户全流程参与体验的工业互联网平台 。目前平台的成交额突破了 3133 亿，定制定单量突破了 4116 万台 。 2） 商业模式不同， GE和 西门子 均是通过收取软件服务费盈利，而青岛海尔是通过个性化定制提高产品附加值。3）三种平台均拉平了制造业“微笑曲线”，提高了制造端的附加值。 表 2： GE、西 门子 与海尔工业互联网平台比较 公司名称 GE（ Predix） 西门子 （ mindsphere） 青岛海尔 （ COSMOPlat） 推出时间 2013 年 2016 年 2016 年 起源 去金融化战略 收购 UGS、 LMS、 Innotec、 Vistagy、 IBS、 Vrcontext、Tesis 等 ， 打造 CPS 系统 探索 CAM 大规模定制化模式 特点 连接设备 +工厂 连接设备 +工厂 连接用户 +设备 +工厂 架构层 平台 +边缘 +应用 平台 +边缘 +应用 平台 +边缘 +应用 应用领域 航空、油服、风电、交运、医疗、制造 燃气轮机、风力发电机、列车、楼宇和医疗 家电、 电子、纺织、装备、建筑、运输、化工等 12 个行业 。 商业模式 通过 预测性维护等数字化解决方案 收取服务费 通过预测性维护等数字化解决方案收取服务费 通过 大规模定制平台 ，提高产品附加值 2017 年成绩 7 年累计投入 40 亿美元，现有 5 万开发者， 160个工业 APP， 60 亿美元的数字化业务营业额。 建立 20 个数字化中心，连接设备 100 万台，拥有微服务 6 种 +平台工业 APP 数量 50+。 聚集了 3.2 亿用户和 390 万家企业 ， 目前由海尔互联工厂复制到了电子、纺织、装备、建筑、运输、化工等12 个行业、 11 个区域和 20 个国家，服务全球 3.5 万家企业 。 不入库率已经达到了 68%，生产效率提升了 60% 未来目标 到 2020 年，目标聚集 50 万开发者， 50 万 APP，形成 130 亿美元的营业额 到 2018 年底，平台接入设备和系统数预计达 125万。 首家国家级工业互联网平台，为探索 C2M 定制化生产模式探索经验 。 资料来源： 民生证券研究院 整理 深度研究 /机械行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 （ 二 ） 细分领域服务商： UPTAKE 、 PIVOTAL、 C3LOT UPTAKE、 PIVOTAL、 C3LOT 是国外 工业互联网不同层次或不同环节等细分领域 的专业服务 商 ，也是工业互联网细分领域的独角兽。 我们发现 ： 1）国外细分领域的工业互联网平台成立 时间 不长，但发展很快，相关公司已经产生了数亿美元的营收，估值在 1530亿美元不等； 2）业务模式具有可复制性，多依靠某个细分领域建立优势然后横向扩张，如工程机械、电力设备、汽车、金融等； 3）盈利模式较为 清晰 ，以出售预测性维护等软件解决方案为主 。 表 3： 国外 工业互联网细分领域服务商 比较 公司名称 UPTAKE PIVOTAL（ 毕威拓 ） C3LOT 成立时间 2014 2013 年 04 月 26 日，于近期 递交上市申请 - 公司地点 美国 芝加哥 美国 - 股东或创始人 BradKeywell 和 EricLefkofsky EMC、 VMware、 GE、戴尔（控股股东）、福特、微软 - 员工 800 人左右 2518 人 - 主要产品 辅助管理工具和预测服务工具 云计算领域的 Linux， Agile + Cloud + Bigdata 预防性维护、欺诈、检测、 传感器 网络健康、供应链优化等软件 下游领域 工程机械 、 农业、航空、能源、零售、医疗 、建筑、采矿 汽车，金融服务 ，工业，媒体，零售，政府，技术和电信 电力设备、 石油、智慧城市、智慧医疗、电信等 代表客户 卡特彼勒 全球财富 500 强中，超过三分之二的企业是 Pivotal 的用户 国家电网 代表案例 开发出了帮助 卡特彼勒 对工程机械进行动态监测和故障预警的工业 APP 台积电和 订票网站 12306 国家电网 盈利模式 销售预测性分析软件和服务 研发能在所有主要客户所在的云服务器上运行的软件、平台的开放标准 销售预测性分析软件和服务 盈利规模 2016 年收入超过 1 亿美金 2017 年营收约 5.094 亿美元，同比增长22%；净亏损 1.635 亿美元，较 2016年的净亏损 2.329 亿美元有所好转。2017 年毛利率 55%，高于 2016 年的44%。 目前已累计接入设备数超过 7000 万 估值（亿美元） 25 28 14 国内相关公司 树根互联网、 智擎信息 - 东华软件 资料来源： 民生证券研究院 整理 1、 UPTAKE 主要产品： 辅助管理工具和预测服务工具 。 其中辅助管理工具，如设备管理、故障检修、 KPI 显示板等，辅助类工具侧重于设备数据的监控。预测服务如流程优化、故障预警、任务管理，主要基于历史数据对企业工作流程进行优化和预测。 代表客户： Caterpillar（卡特彼勒） ， 世界上最大的工程机械和矿山设备生产厂家、燃气发动机和工业用 燃气轮机 生产厂家之一，也是世界上最大的柴油机厂家之一 。 每天有超过 300 万台设备运转， Uptake 开发了能够实现对工程机械进行动态监测和故障预警的工业 APP，帮助监控其全部机器设备，提前预测设备使用寿命和故障。 据称 Uptake 的产品 深度研究 /机械行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 每年帮助 Caterpillar 每辆机车节省 14 万美金的支出，同时还通过流程优化，将配置机车的时间缩短一个小时 。 图 16： Uptake 的商业模式 资料来源： ofweek 工控网 ， 民生证券 研究院 2、 PIVOTAL 主要产品： Agile + Cloud + Bigdata，主打业务是 研发能在所有主要客户所在的云服务器上运行的软件、平台的开放标准。 代表客户： 全球财富 500 强中，超过三分之二的企业是 Pivotal 的用户 。中国客户包括 招商银行、中国银行、中国平安、浦发银行、光大银行、民生银行、交通银行、兴业银行、中信银行、 PICC、太平洋保险、中信证券 ， 台积电 等。 特点： 云计算领域的 Linux 。 Pivotal 建立为开发上层支持开发测试、应用全生命周期管理，为下层管理 IaaS 云环境的新平台 Cloud Foundry，也是全世界第一个开源 PaaS平台。 代表 案例： 台积电 和 订票网站 12306。 台积电 主要是 iPhone 的芯片代工 ， 为了承接苹果公司未来十