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2017互联网众筹行业 现状与发展趋势报告 The Development of Internet Crowdfunding in China 2017 中关村众筹联盟 Z-park Crowdfunding Association 2017年 1月 云投汇京北 众筹 36氪联合撰写2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 2 前言 2016 年对于 众筹 行业的从业者而言并不平静。在监管趋严的形势下，市场环境与上一年度相比堪称 “ 冰火两重天 ” ，行业发展前景依然不明朗，未来充满着不确定性，政策监管细则迟迟未出台。 随着国务院十部委的互联网金融专项 整治逐步深入，规范化运营的平台站稳脚跟并崭露头角 ， 整个行业 有望在 2017 年实现稳步发展。 中关村众筹联盟与云投汇、京北众筹、 36 氪股权投资联合发布 2017 年 互联网众筹行业 现状与发展趋势报告 。 报告秉承服务于中小微创新创业企业、构建科技金融服务体系，打造创新创业新模式新生态的理想， 从 全国及 北京 地区的众筹平台发展概况、互联网非公开股权融资平台发展概况、 2016 年 众筹行业政策法规盘点分析、 中关村 众筹 联盟部分重点会员平台解析 、 代表性 成功股权 融资 类 众筹项目解析 、 2016 年我国众筹行业十大热点事件 、 我国 众筹 行业 2017 年发展 趋势展 望 共 7 个 维度来观察 分析 。 2016 年，股权众筹的格局已然发生变化，这其中隐藏在前行中的力量，我们坚信将足以改变未来。 2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 3 报告编纂说明 数据说明 平台数据说明 截止 2016年年底， 根据 对互联网等公开渠道公布 的 信息的整理，全国 正常 运营的 众筹平台共计 415 家，其中互联网非公开 股权 融资平台共计 118 家，本报告 将 以互联网非公开股权融资平台为代表进行典型性 分析。 项目数据说明 报告中所涉及的平台项目数据均采集自各平台官方信息，数据采集时间段截止日期为 2016 年 12 月 31 日，采集的主要对象为 互联网非公开股权融资平台成功融资的项目。 行业分类说明 报告中涉及行业分类共有两处，一是众筹平台分类，以众筹项目回报方式为划分标准，分为互联网非公开股权融资、回报众筹、物权众筹、公益众筹共 4 类；二是众筹项目行业分类，分为互联网金融、先进制造、企业级服务、文化娱乐、大健康、智能硬件、汽车服务、电商、生活服务、游戏、餐饮、教育、社交、 O2O、旅游、软件服务、社区服务、人力资源、物流服务、房屋中介、宠物、农业、体育运动、服装、生物科技、法律 、 其他 共 27 类。 2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 4 概念界定 互联网非公开股权融资 是指融资者通过互联网非 公开股权融资平台向 合格 投资人融资，投资人主要用资金等作为对价换取公司的股权。 回报众筹 是指公司项目没有完全展开的情况下先行筹资并取得一定市场预支，在资金的驱动下产品成功的生产出来，用产品或服务回馈给投资者。 物权众筹 是指融资者资金筹集后通过收购实物资产合理经营、升值变现等，与投资人按比例进行利润分红的众筹模式。 公益众筹 是指在众筹的过程中形成了没有任何实质奖励的捐赠合约。 综合众筹 是指众筹平台上混合多种模式，包括上述 4 类众筹模式中的 2 类或以上。 成功融资项目 是指平台归类为众筹 /募集成功的 众筹项目 ， 预热中、众筹中、募集失败的项目均不列入统计。其中，成功融资项目额度为成功融资项目的实际融资额度，包含超募部分。 2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 5 目 录 我国众筹 行业 2017年 发展趋势 展望 Part 7 2016年 我国众筹 行业 十大 热点 事件 Part 6 代表性 成功 融资股权 类 众筹 项目解析 Part 5 中关村众筹 联盟部分重点会员 平台 解析 Part 4 2016年众筹 行业政策法规 盘点 分析 Part 3 互联网非公开 股权融资平台 发展概况 Part 2 全国 及北京地区 的众筹 平台发展概况 Part 1 2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 6 Part1：全国及北京地区的众筹平台发展概况 2016 年，随着政府相关政策颁布，互联网金融监管收紧， 众筹行业经历洗牌期，不少 众筹 平台倒闭、转型， 行业 野蛮生长 暂 告一段落。 本章节 通过对互联网等公开渠道发布的统计信息的整理， 将从全国 众筹平台整体发展概况、北京地区众筹平台运营概况、北京地区2016 年 新增平台概况 3 个 维度对全国及北京地区 的众筹平台 整体发展 情况进行梳理。 （一）全国众筹平台整体发展概况 通过对互联网等公开渠道发布的统计信息的整理，截止 2016 年年底， 全国众筹 平台数量 共计 511 家，其中正常运营的众筹平台数量共计 415 家，平台下线或众筹业务下架的平台数量共计 89 家，转型平台共计 7 家。 全国 正常运营的 415 家 众筹平台中 ， 回报众筹、互联网非公开股权融资平台数量排名居前，分别为 206家、 118家，分别占 比 50%、28%。 表 1 截止 2016 年年 底全国 各类 众筹平台 数量 平台类型 平台 总体数 量 正常运营 平台数量 下线或业务下架 众筹平 台数量 转型众筹 平台数量 回报众筹 241 206 31 4 互联网非公开股权融资平台 145 118 26 1 2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 7 综合众筹 103 72 29 2 物权众筹 17 15 2 0 公益众筹 5 4 1 0 共计 511 415 89 7 （ 数据来源： 中关村 众筹联盟、 云投汇 云天使研究院 、 众筹家 ） （二）北京地区众筹平台运营概况 据不完全统计，截止 2016 年年底， 北京地区众筹 平台数量 共计111 家，其中 正常运营的众筹平台 数量 共计 94 家，平台下线或众筹业务下架的平台数量共计 16 家，转型平台共计 1 家。 图 1 北京 地区近 6 年 众筹平台 上线时间 分布 （ 数据来源： 中关村 众筹联盟、 云投汇 云天使研究院 、 众筹家 ） 2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 8 整体来看，过去 6 年，北京众筹市场经历了 3 个发展阶段： 第一阶段 （ 20112013年）： 2011 年，北京第一家众筹平台诞生，当年上线众筹平台数量共计 3 家； 2012 年、 2013 年，新增上线众筹平台数量分别为 3 家和 7 家。各年新增众筹平台数量仅为个位数，增速较为缓慢，这个阶段市场处于萌芽期。 第二阶段（ 20142015 年）： 2014 年，随着互联网行业的快速爆发，互联网金融走上风口，众筹平台数量呈倍数 增长，当年新增上线平台数量共计 41 家，相较于 2013 年，增幅近 6 倍 ；到 2015年中科招商、京东、 京北 、 阿里 、 36 氪 等巨头 及 专业机构 开始发力，当年新增上线平台数量共计 43 家，增速较 2014 年略有放缓，这个阶段市场处于崛起期。 第三阶段（ 2016 年 ）： 随着政府相关政策颁布，互联网金融行业告别初期的野蛮生长，在整体大环境趋严的背景下，众筹平台发展更加理性，放慢了增长速度，但延续 2015 年巨头涌入的态势，途牛、小米、百度等纷纷布局 众筹业务 ，全年新增上线平台数量共计14 家，这个阶段市场处于洗牌期。 从北京地区截止 2016 年年底众筹平台类型来看，互联网非公开股权融资平台数量最多，共计 43 家，占 比达 38.7%；其次为回报众筹，平台数量共计 41 家；综合众筹平台数量共计 24 家 ；物权众筹平台数量共计 2 家 ；公益众筹平台数量最少，仅为 1 家。此外，各类众筹平台爆发时间节点不尽相同，如互联网非公开股权融资平台增长爆发期为 2015 年，稍晚于回报众筹的爆发期（ 2014 年）。 2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 9 图 2 北京 地区近 6 年各类 众筹平台 数量 及 上线时间 分布 （ 数据来源：中关村 众筹联盟、 云投汇 云天使研究院 、 众筹家 ） （三）北京地区 2016年新增平台概况 据不完全统 计， 2016年北京地区新增上线平台数量共计 14家，其中 1 家平台已下线。 表 2 截止 2016 年年 底 北京新增各类 众筹平台 序号 平台名称 平台类型 平台状态 1 百度百众 互联网非公开 股权融资 平台 运营中 2 九点投 互联网非公开 股权融资 平台 运营中 3 黄飞鸿 互联网非公开 股权融资 平台 运营中 4 星河融快 互联网非公开 股权融资 平台 运营中 5 AngelEase 宜天使 互联网非公开 股权融资 平台 运营中 6 小镇青年电影众筹网 回报众筹 运营中 7 众信众投 回报众筹 运营中 8 万创众筹 回 报众筹 运营中 2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 10 9 中汇久隆 回报众筹 运营中 10 若水众筹 回报众筹 运营中 11 多彩云众筹 综合众筹 运营中 12 熟人筹 综合众筹 运营中 13 共拓网 综合众筹 已下线 14 易起投 物权众筹 运营中 （ 数据来源：中关村 众筹联盟、 云投汇 云天使研究院 、 众筹家 ） 从北京地区截止 2016 年年底新增上线众筹平台类型来看，互联网非公开股权融资平台与回报众筹平台齐头并进，新增平台数量一致，均为 5 家，均占比 35.7%；其次为综合众筹平台数量共计 3 家 ；物权众筹平台数量共计 1 家 ；而公益众筹 2016 年无新增上线平台。其中，物权众筹平台易起投官网表示公司战略调整中，暂停众筹业务，但尚未明确公开表示下线众筹板块或者平台整体转型。 图 3 北京 地区 2016 年新增上线 众筹平台 类型 分布 （ 数据来源：中关村 众筹联盟、 云投汇 云天使研究院 、 众筹家 ） 互联网非公开股权融资平台36%回报众筹36%综合众筹21%物权众筹7%公益众筹0%2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 11 Part2：互联网非公开股权融资平台发展概况 互联网股权融资 完善 并发展 了 多层次资本市场 ， 成为金融市场 中的有效 补充 。 本章节 将从 互联网非公开股权融资平台整体概况 、 主要互联网非公开股权融资平台发展概况 及其 在金融供给侧 改革中的探索和实践 3 个 维度对 互联网非公开 股权融资平台发展 概况 进行分析 。 （一） 2016年互联网非公开股权融资平台整体概况 从 平台数量来看， 全国 互联网非公开股权融资平台 数量共计 145家 ，其中正常运营的 互联网非公开 股权融资平台数量共计 118 家，平台下线或众筹业务下架的平台数量共计 26家，转型平台共计 1家。 从 平台 融资项目来看，截止 2016 年年底， 2016 年中国互联网非公开股权融资平台新增项目 数量 共计 3268 个，同比减少 4264 个，降幅达 56.6%； 2016 年新增项目成功融资额共计 52.98 亿元，同比增加 1.08 亿元，涨幅为 2.1%。 图 4 2016 年中国互联 网非公开 股权 融资平台新增 项目数及融资额分布 （ 数据来源：云投汇 云天使研究院、 盈灿咨询） 2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 12 从 2016年 各月份 互联网 非公开股权融资平台新增项目数及融资额分布可以看出， 受到整体投资市场及政策 等 多重影响， 2016 年互联网非公开股权融资呈现上下半年冰火两重天的态势 ， 上半年新增项目数及 新增 项目成功融资额远高于下半年 。 此外， 随着资本去泡沫化，资本蜂拥至 处于 成长期 的 项目， 项目 普遍 估值较高，融资额度较大 ，下半年新增 项目 平均 成功融资额 为 219.1 万元 ， 高于 上半年 的 147.4万元 。 从投资人次 来看 ，截止 2016 年年底， 2016 年中国互联网非公开股权融资平台新增项目投资人次为 5.8 万人次，同比减少 4.5 万人次，降幅达 43.6%。 图 5 2016 年中国互联网非公开 股权 融资平台投资 人次分布 （ 数据来源：云投汇 云天使研究院 、 盈灿咨询） 2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 13 （二）主要互联网非公开股权融资平台发展概况 报告本章节选取了 包括 云投汇、 京北众筹 、 36 氪 股权投资等在内的 32 家互联网非公开股权融资平台作为分析样本 。 32 家互联网非公开股权融资平台截 止 2016 年年底，累计成功融资项目 数量 共计 1001 个，累计成功融资额共计 71.54 亿元，成功融资项目披露的投资人次 共计 2.61 万人次。 从各平台成功项目披露的信息来看，融资轮次超 8 成集中于早期项目（其中天使轮项目 数量 最多，占比 49.1%），项目平均起投金额为 6.7 万元，平均出让股份比例为 18.2%。 图 6 32 家互联网非公开 股权 融资平台成功融资 项目轮次分布 （ 数据来源：云投汇 云天使研究院 ） 将 32 家互联网非公开股权融资平台累计成功融资项目按行业划分后，可以看出文化娱乐、餐饮、企业级服务这三个行业成功融资项天使轮49.1%Pre-A轮21.1%A轮13.7%B+轮11.6%B轮2.1%A+轮1.2%种子轮 0.9% C轮及之后0.2%2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 14 目 数量 居前，分别为 102、 75、 74 个 ， 分别占比 10.2%、 7.5%、7.4%；而互联网金融 、文化娱乐 、 企 业级服务 这三个行业 成功融资额居前，分别为 7、 7、 6.8 亿元 ， 分别占比 9.8%、 9.7%、 9.5%。 图 7 32 家互联网非公开 股权 融资平台成功融资 项目 行业 分布 （ 数据来源：云投汇 云天使研究院 ） （三）互联网非公开股权融资在金融供给侧改革中的探索和实践 2016 年，我国供给侧改革的主要方向是 “ 三去一降一补 ” ，即“ 去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板 ” 。事实证明，以互联网非公开股权融资为代表的中国互联网创投界，已经在逐步的探索中，实践并推动了中国供给侧的改革，具体体现在： 2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 15 1. 互联网创投市场更开放，推 动 “ 双创 ” ，助力结构调整 互联网创投对中小微企业、 “ 双创 ” 活动，对符合未来产业调整方向的现代服务业的推动效应日益明显。上述融资数据表明，新兴消费领域的创业项目，如文化消费、餐饮消费、健康养老消费、体育消费等，在互联网创投平台上获得了市场青睐。 2. 将低成本资金引入实体经济，推动先进制造企业扩大、升级 李克强总理多次提及要唤醒 “ 沉睡的资金 ” ，让资金流向实体经济最需要的地方。 许多人都认为，互联网股权融资主要集聚于新兴行业。然而，上述 32 家互联网非公开股权融资平台的融资业绩（先进制造以 6.8 亿元的成功融资额排名 第 四 位）说明，互联网创投在过去几年的实践中，不仅支持了大量中小微创 新创业项目 的发展，亦为生产制造企业注入资金与活力。 3. 唤醒沉睡的资金，对接居民资产配置的需求升级 在房地产投资大势已去之后，转型中的中国所面临的新的十年的投资机遇期，即是由短期理财、固定资产投资转向长期权益资产配置。股权类投资尽管有着相对较高的短期投资风险，但从中长期趋势上表现出的稳健高回报看，正在成为国人最重要的新的资产配置工具及财富增长来源。而互联网股权投资恰逢其时的为广大潜在投资者提供了更低的投资门槛和海量项目的选择，将大量闲散资金 激活，转换成企业发展的长期性资金。从上述数据可以看出， 2015 年中国互联网非公开股权融资平台新增项目投资人次为 10.21 万人次， 2016 年新增2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 16 项目投资人次为 5.8 万人次。据此粗略估计，我国累计参与互联网股权投资的人次在 20 万左右，按照 20%-30%的复投率转换，保守估算，大概有近 15 万人投身其中。 4. 完善多层次资本市场的有力补充 面对企业主体融资的巨大需求、多层次投资者投资需求的日益丰富以及新常态下去杠杆压力等多重因素，发展多层次资本市场，让互联网股权融资成为传统金融市场的重要补充，已成为广泛共识。从上述数据可以看出， 2016 年互联网非公开股权融资平台的成功融资额度继续呈上升态势，互联网股权融资对小微企业融资的推动作用日益显著。 2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 17 Part3: 2016年众筹行业政策法规盘点分析 证监会等国家部门的专项整治方案的出台，让行业内外纷纷感到寒意阵阵，众筹行业如何发展，痛点如何解决等成为众筹平台需要长期面对的难题 。 然而从未来而言，众筹行业同时处于整体发展上升的趋势。 本章节 将对 2016 年众筹行业相关的中央及地方政策法律法规进行梳理与解读 。 （一）众筹行业相关政策分类概览 综合 2016 年相关政策的主要内容呈现与 解读，可以看到中央以及地方出台的众筹相关管理办法、指导意见、通知，大致分为三类：相关鼓励政策、监管政策、风险整治计划。 1. 相关鼓励政策 在大众创业，万众创新的大趋势下，股权众筹以其“ 大众、小额、公开”的特征， 成为中小微企业重点关注的融资方式 。中央提出加快推进众创、众包、众扶、众筹；北上深积极推动开展 众筹融资业务试点；各地方纷纷探索开发、打造具有地方特色的众筹融资平台。这些鼓励政策都为众筹的发展提供了便利。 2. 相关监管政策 在众筹大力发展的同时，监管主要体现在以下几个方面： （ 1）关于众筹平台，明确平 台的概念、业务模式、发展定位、监管部门等重要信息、合格投资者标准。 2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 18 （ 2）关于融资方，股权众筹融资方应为小微企业，应通过股权众筹融资中介机构向投资人如实披露企业的商业模式、经营管理、财务、资金使用等关键信息，不得误导或欺诈投资者。 （ 3）关于资金存管，建立客户资金第三方存管制度。 （ 4）关于信息披露 ， 平台应当对客户进行充分的信息披露，及时向投资者公布其所投项目经营活动和财务状况的相关信息。 国家政策 表现 出全面 整治和创造良好竞争环境的决心，从投资者、融资方、众筹平台， 募投管退的流程对众筹的各个方面，阶段流程 进行监管。 3. 风险整治与防范计划 2016 年 4 月份推出的股权众筹风险专项整治工作实施方案，对股权众筹的检查内容又做了更为细致的分类。重点整治以股权众筹名义进行股权融资、私募股权基金、公开或变相公开发行股票；虚构或夸大平台实力、项目及回报；非法经营证券业务；挪用或占用投资者资金等进行分类处置。按照摸底排查、清理整顿、督查和评估、验收和总结四个步骤，稳步推进股权众筹风险专项整治工作。 各地方贯彻执行中央推出的专项整治工作实施方案，也分别制定了因地制宜的本地实施方案。 此外 ， 2016 年度深圳等地对房地产众 筹 进行了 严厉 监管，严禁众筹炒房 等 。 随着 2016 下半年度对股权众筹的 专项整治，监管动作频繁且力度加大，众筹平台在合规性的 大背景下 放慢脚步。其他类型2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 19 的众筹 ， 尤其是汽车众筹，由于监管相对宽松，下半年 呈 井喷式增长。不过合规发展 是永恒主题，未来在这些其他类型的众筹方面 ，也会 出台更为成文的监管 细则 。 （ 二 ） 2016年中央政策概览与解读 1. 政府工作报告连续第三年提及互联网金融 2016 年 3 月 5 日 ， 第十二届全国人民代表大会第 三 次会议 上 ，国务院总理李克强在政府工作报告中提出，打造众创、众包、众扶、众筹平台，构建大中小企业 、高校、科研机构、创客多方协同的新型创业创新机制。这是政府工作报告连续第三年提及互联网金融。 国务院总理李克强在政府工作报告中提到： （ 1） 深化金融体制改革。加快改革完善现代金融监管体制，提高金融服务实体经济效率，实现金融风险监管全覆盖 。 （ 2） 规范发展互联网金融，大力发展普惠金融和绿色金融。加强全口径外债宏观审慎管理。扎紧制度笼子，整顿规范金融秩序，严厉打击金融诈骗、非法集资和证券期货领域的违法犯罪活动，坚决守住不发生系统性区域性风险的底线。 互联网非公开 股权融资 是帮助小微企业融资的有力渠道之一 ，其必然发展趋 势是互联网 VC化， 更适合于 偏中等规模、成长期的企业 。美国已经证明了这个趋势， 当下 美国股权众筹产生的 总金额已经超过了天使投资的规模。在此趋势下，国家出台了相关政策，帮助引导，才能让股权众筹行业在规范中更好的发展，起到应有的作用，产生好的社会效应。 2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 20 2. 众筹被 正式纳入十三五规划 2016 年 3 月 16 日，第十二届全国人民代表大会第四次会议表决通过国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要 (草案 )，明确指出要全面推进众创、众包、众扶、众筹，众筹被正式纳入十三五规划。 任何行业的规范发展，都是先摸索，再逐渐找到规律， 进而落实到法律层面。国家出台一系列监管政策，给行业设置一条红线，将不规范的众筹平台挡在线外，从而给真正的优质平台创造公平竞争的机会和环境。 但 是，有些管理办法在实际操作 层面 存在 一定 的 困难，比如进行非公开股权融资需要成立合伙人企业，但成立合伙人企业的手续花费时间较长且过程繁琐， 其中 需要 投资人签字 环节 ， 对 于 普遍拥有数十名 乃至 上百 名 投资人的 众筹 项目来说，一次聚齐所有投资人在同一份文件上签字通常 较为困难 ， 同时 也会 影响投资效率和参与众筹者的用户体验。很多业内人士 表示，建议监管部门与众筹行业的优质代表性企业建立长期深 入的沟通机制，并共同 完善政策 制定 。 3. 民政部评出 13家互联网募捐信息平台 2016 年 8 月 20 日，民政部组织有关专家对通过形式审查的 29家互联网募捐信息平台进行了评审。各参评平台在答辩中分别作出了“ 不代为接受慈善捐赠财产 ” 等承诺及陈述。 8 月 22 日， 13 家通过评审入围，它们分别是： “ 腾讯公益 ” 网络募捐平台、淘宝网、蚂蚁金服公益平台、新浪 -微博（微公益）、轻松筹、中国慈善信息平台、2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 21 京东公益、基金会中心网、百度慈善捐助平台、公益宝、新华公益服务平台、联劝网、广州市慈善会慈善信息平台。 此外 ， 民政部从 2016 年 9 月 1 日起施行慈善法规定，慈善组织通过互联网开展公开募捐的，应当在国务院民政部门统一或者指定的慈善信息平台发布募捐信息。 4. 四部委联合发布网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法，限期整顿网贷平台 2016 年 8 月 24 日，国家银监会、工业和信息化部、公安部、国家互联网信息办公室 四部委 ，联合发布了网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（以下简称办法）。为避免办法出台对行业造成较大冲击，办法作出了 12 个月过渡期的安排，在过渡期内通过采取自查自纠、清理整顿、分类处置等措施，进一步净化市场环境 ，促进机构规范发展。 该办法第十条明确了网络借贷信息中介机构不得从事或者接受委托从事的十 三项活动，包括不得开展类资产证券化业务、不得从事股权众筹等业务 。 5. 国务院发布 国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见 2016 年 9 月 20 日，国务院发布国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见（以下简称 “ 创投国十条 ” ）。 “ 创投国十条 ”明确指出，由国家发展改革委、科技部、证监会按职责分工负责，规2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 22 范发展互联网股权融资平台，为各类个人直接投资创业企业提供信息和技术服务。 其中 明确指出，引导创投秉承价值投 资理念，鼓励长期投资和价值投资，防范和化解投资估值 “ 泡沫化 ” 可能引发的市场风险，加大对实体经济支持的力度，构建 “ 实体创投 ” 投资环境。 并 对目前概念进行了清晰明确的界定和划分。特别是创业投资和天使投资的定义得到明确， 天使投资 是指除被投资企业职员及其家庭成员和直系亲属以外的个人以其自有资金直接开展的创业投资活动。个人投资行为的本质也得到明确 ， 创业投资是指向处于创建或重建过程中的未上市成长性创业企业进行股权投资的一种投资方式，剔除了股票投资、债权投资等模式。 该意见被普遍认为是创投领域自 2005 年 11 月国务院颁布 创业投资企业管理暂行办法，时隔 10 年再次出台国家层面的顶层设计。创业与投资能够吸收市场中过剩的流动性， 缓解 经济下行风险，同时能激发创新意识与行动，对 建设 双创环境、促进供给侧资本的结构性改革，优化经济结构和产业转型升级，拉动民间投资服务实体经济，都有重大意义。 6. 证监会等 15部委印发股权众筹风险专项整治工作实施方案 2016 年 10 月 13 日，证监会等 15 部委印发了股权众筹风险专项整治工作实施方案。整治重点有以下八点： 2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 23 （ 1） 互联网股权融资平台（以下简称平台）以 “ 股权众筹 ” 等名义从事股权融资业务。 （ 2） 平台以 “ 股权众筹 ” 名义募集私募股权投资基金。 （ 3） 平台上的融资者未经批准，擅自公开或者变相公开发行股票。 （ 4） 平台通过虚构或夸大平台实力、融资项目信息和回报等方法，进行虚假宣传，误导投资者。 （ 5） 平台上的融资者欺诈发行股票等金融产品。 （ 6） 平台及其工作人员挪用或占用投资者资金。 （ 7） 平台和房地产开发企业、房地产中介机构以 “ 股权众筹 ”名义从事非法集资活动。 （ 8） 证券公司、基金公司和期货公司等持牌金融机构与互联网企业合作，违法违规开展业务。 目前 市场上存在一些打着 “ 股权众筹 ” 或 “ 众筹 ” 名义误 导投资者、涉嫌公开或变相公开发行证券等问题的伪众筹平台及项目。证监会等 15 个部门联合印发的股权众筹风险专项整治工作实施方案（以下简称 “ 实施方案 ” ）正是 对此行业现状展开的具体针对措施，明示了六大红线，即擅自公开发行股票、变相公开发行股票、非法开展私募基金管理业务、非法经营证券业务、对金融产品和业务进行虚假违法广告宣传，以及挪用或占用投资者资金等行为。 我国目前还未出台专门针对众筹融资的行政法规和部门规章，涉及的其他文件主要是指导意见、中国证券业协会发布的场外证2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 24 券业务备案管理办法等。然而，这些文件中 对于某些具体众筹交易行为未给予明确的规定。 7. 发改委研究制定互联网市场准入负面清单（第一批，试行版） 2016 年 10 月 21 日，国家发展改革委办公厅发布关于征求对互联网市场准入负面清单（第一批，试行版）意见的函，文件中提到，发改委研究制定了互联网市场准入负面清单（第一批，试行版），列明了一批在我国境内互联网领域涉及的禁止和限制投资经营的市场准入事项。其中，负面清单中，与股权众筹相关的内容有： （ 1） 非公开募集基金，不得向合格投资者之外的单位和自然人募集资金，不得通过报刊、电台、电视台、互联网 等公众传播媒体形式或者讲座、报告会、分析会等方式向不特定对象宣传推介。 （ 2） 任何机构或个人依托互联网开展金融活动，应当经过相关金融监管部门批准，或到相关金融监管部门办理备案手续。 （ 3） 网贷机构不得从事股权众筹业务。 （ 三 ） 2016年地方政策 概览与 解读 在地方政府层面，北京、上海、广 东先后提出支持 互联网 众筹的行动方案。 1. 北京市发布关于积极推进 “ 互联网 ” 行动的实施意见 2016 年 1 月 27 日，北京市人民政府发布关于积极推进 “ 互联网 ” 行动的实施意见 （以下 简称 “ 意见 ” ）。 “ 意见 ” 中提到，2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 25 鼓励众 筹业务发展，打造股权众筹中心。明确指出 “ 要全面提升互联网金融服务能力和普惠水平，构建科技金融服务体系。鼓励众筹业务发展，打造股权众筹中心。 ” 股权众筹是互联网金融的重要组成部分，股权投资是当下及未来最有价值的投资方式之一。该意见 的实施 表明 了北京市政府对互联网金融发展趋势的准确判断和大力支持。打造股权众筹中心有利于整合股权众筹行业的区域化发展，打造凝聚力和优势互补的区域化股 权众筹生态。这对于整个中国股权众筹领域的环境优化能起到加速作用 ，让互联网进入真正地实现普惠金融。 2. 上海市发布上海市推进 “ 互联网 +” 行动实施意见 2016 年 2 月 17 日，上海市人民政府发布上海市推进 “ 互联网 +” 行动实施意见 （以下 简称 “ 意见 ” ）。 该 “ 意见 ” 在发展互联网金融的第 7 个专项细则中提到鼓励发展新兴金融模式。 3. 上海先行先试股权众筹融资试点 2016 年 4 月 12 日，国务院批准并印发上海系统推进全面创新改革试验加快建设具有全球影响力的科技创新中心方案。该方案提出要 “ 健全企业为主体的创新投入制度 ” 、 “ 建设有国际影响力的大学和科研机构 ” 、 “ 创新和健全科技型中小企业融资服务体系 ” 。 此方案的发布，有利于激发市场创新投入动力的制度 环境，发挥金融财税政策对科技创新投入的放大作用，强化多层次资本市场的支2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 26 持作用，形成创业投资基金和天使投资人群集聚活跃、科技金融支撑有力、企业投入动力得到充分激发的创新投融资体系。 方案提出，“支持科技创新企业通过发行公司债券融资，支持政府性担保机构为中小科技创新企业发债提供担保或者贴息支持。在上海股权托管交易中心设立科技创新专门板块，在符合国家规定的前提下，探索相关制度创新，为挂牌企业提供股权融资、股份转让、债券融资等创新服务。” “ 成立不以盈利为目的的市级信用担保基金，通过融资担保、再担保和股权投资等形式 ，与上海市现有政府性融资担保机构、商业性融资担保机构合作，为科技型中小企业提供信用增进服务；完善相关考核机制，不进行盈利性指标考核，并设置一定代偿损失容忍度；建立与银 行的风险分担机制。” 该方案将 “ 支持上海地区为开展股权众筹融资试点创造条件 ”列入十个先行先试重点突破的工作之中。 4. 深圳、广州全面叫停房地产众筹业务 2016 年 4 月 12 日，深圳市互联网金融协会下发深圳市互联网金融协会关于停止开展房地产众筹业务的通知，要求全市各互联网金融企业全面停止开展房地产众筹业务，并进行自查自纠和业务清理工作。继深圳 全面叫停房地产众筹后，广州紧随其后发布消息。 2016 年 4 月 13 日，广州市金融局召集广州市互联网金融协会和广州金融业协会，要求暂停房地产众筹业务，做好风险排查工作。 2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 27 5. 广东提出开展股权众筹融资试点 2016 年 7 月，广东提出开展股权众筹融资试点，大力扶持三农发展的行动计划 。 此举标志着广东地方政府正在以实际行动支持和贯彻中央精神，促进股权众筹行业在双创大潮中的发展。 6. 深圳迎史上最严房地产专项整治 此次专项整治行动重点是对深圳房地产开发企业和经纪机构的经营行为进行专项检查。专项行动将房地产企业违规开展房 地产金融业务的违法行为纳入市场日常监管工作，严查房地产开发企业和经纪机构违规开展 “ 首付贷 ” 、 “ 众筹购房 ” 等违法行为，一经发现问题，第一时间调查取证并予以查处。 目前房地产众筹的问题主要是部分平台流程和利益关系复杂，盈利模式不够清晰， 法律风险大，有可能 催生炒房行为。业内人士分析，叫停房地产众筹业务，是对叫停、清查 “ 首付贷 ” 的延续，重点防止投机性炒房。 7. 上海发布自贸区新政 2016 年 11 月 23 日，人民银行上海总部正式发布了关于进一步拓展自贸区跨境金融服务功能支持科技创新和实体经济的通知，标志着新一轮自 贸区精准改革将拉开帷幕，上海可能先行实现跨境股权众筹项目。通知中提到，支持自贸区开展跨境股权投资业务，明确“ 区内设立的股权投资项目公司和股权投资基金，可在金融机构分账核算单元开立账户向区内境内外募集资金开展跨境股权投资。 ” 2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 28 跨境股权投资应遵循绿色投资、科创投资等理念，应重点投向上海科创中心建设区域、绿色环保、 “ 一带一路 ” 建设相关领域，支持实体经济增强资本实力。 上海可以依托自由贸易账户向区内及境外募集资金，用于进行跨境股权投资，满足实体经济做大资本和扩大跨境投资的需求，推动上海自贸区跨境股权投资业务的健康发 展。在此基础上，股权众筹作为股权投资的一种新型模式和类型，也将享受政策红利，在自贸区不断开放的跨境投融资政策环境下，走向国际化。 综上 ， 相信亦期待监管将通过规范促进真正的创业创新， 引导众筹行业的进一步发展，使中国众筹无论从模式、融资额还是对创新创业的推动力上，成为中国多层次资本市场的重要一环，在全世界互联网金融创新的大潮中成为新的标杆。 2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 29 Part4: 中关村 众筹 联盟部分重点会员平台解析 本章节 从 平台发展简介 、运营模式、融资成绩、尽职调查、风控体系、投后管理 、 创新与合规等多个维度，对中关村众筹联盟部分重点 会员平台进行解析。 （ 一 ） 36氪股权投资 1. 平台发展简介 36 氪是中国领先的互联网创业生态服务平台， 36 氪股权投资平台（北京协力创成股权投资基金管理有限公司）作为 36 氪的核心业务，是 36 氪布局互联网金融领域的排头兵，主要面向有资产配置需求的高净值理财人士提供互联网非公开股权投资服务。平台自 2015年 6 月中旬上线，已成为很多 TMT 领域创业公司的首选融资平台，此外平台上也活跃着近 60000 名高净值理财人士。 36 氪股权投资平台致力于连接创业者和投资人，为中小型创业公司提供股权投资、品牌宣传、社会资源协调等服务 ，同时为广大投资人提供参与创投项目、挖掘行业独角兽的机会。依托 于 36 氪媒体、氪空间及投融资各版块打造的创业服务闭环，让优秀的创业公司得到更快速成长，让广大投资人获益。 2. 平台运营模式 平台采用业界最主流的“领投 +跟投 ” 模式。设置领投方是希望能够借助专业投资机构对创业项目的筛选审查能力，一方面找到靠谱2017 互联网 众筹行业现状与发展趋势报告 30 的好项目，另一方降低广大投资机构和广大跟投人的投资风险。跟投人大多数为财务投资人，相应的决策判断跟随领投人作出，与领投人同进同退。保持一致性，符合财务投资人的利益诉求，且涉及被投企业或项目的重大决定时，领投人 亦会征求听取跟投人意见或建议。 3. 平台融资成绩 2016 年截