环保行业TOP20：政策加码，绿箭长驱.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 环保行业 整体 26%以上 表现较好 ，业绩排序固废水治理设备大气节能。 截止 最新 404 家新三板环保公司中有 385 家披露 2017 年报，我们统计发现，环保板块 2017 年整体增长明显，收入增速达到 26.62%，归母净利润增速达到 21.82%， 远高于 2016 年水平， 环保板块 延续上升态势、 整体好转。 细分板块中， 业绩情况固废设备水治理大气节能板块。其中水治理板块 受益于 2017 年 相继出台 的政策 ，大气板块下降明显 与大气十条考核任务完成有关。 绿色盛宴： 环境千年大计，绿色发展初露峥嵘 。 伴随着环境千年大计的展开，环境治理开始由表及里，环境治理效果化逐步成为环保行业“十三五”期间的主旋律。 目前我国已经实现围绕大气 +水 +土壤三大维度建立起“环保税 +排污许可证”两大保障、从城市走向农村的一体化大环保格局，绿色发展初露峥嵘。 目前中央、专项以及地区督查的行政力量推动环保进程，短期强制性效果明显，伴随着环保税和排污许可证的具体实施，叠加中央环保督察组第二轮督察治理层层加码，环保治理的长期需求通道开启。 环保清风 ： 再生资源、水处理、非电领域表现突出，与政策推进进程步调一致。 2017 年整体业绩中，水处理、再生资源、非电领域表现突出，与环保政策的考核时点密切相关。 我们从行业景气度、盈利性、成长性、流动性和低估值五大因素出发，建议关注未来市场空间巨大且渗透率不高的新领域，建议关注再生资源、水治理、非电治理和工业环保板块投资机会， 具体包括如下 20 家公司 ： 水环境治理 （ 3 家） ： 梳理水治理产业链，新三板市场主要其中在工业污水治理的单一领域，综合服务商较少，我们建议关注目前技术领先、工艺完备的产业龙头，包括综合治理商金达莱（ 830777.OC）、水面清洁船市场龙头飞驰环保（ 831846.OC）、水处理设备龙头力源环保 (831353.OC)。 大气治理 （ 3 家） ： 我国大气治理 正沿着从电力行业到非电行业再到散煤燃烧的路径逐步推进。新三板市场中大部分企业开始迈向非电治理领域，在继续深耕电力领域的同时开拓非电业务。其中我们建议关注特利尔（ 836661.OC）、仕净环保（ 835710.OC）、常荣声学（ 832341.OC） 固废治理 （ 5 家） ： 板块上行通道开启，危废以及垃圾焚烧发电景气度高，环卫市场化加速，固废的整个产业链都有望实现市场化的Tabl e_Title 2018 年 04 月 30 日 环保行业 TOP20： 政策加码，绿箭长驱 -新三板 2018 年报掘金系列 四 Tabl e_BaseInfo 新三板 主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号： S1450511020005 zhuhbessence 021-35082086 Table_Report 相关报告 新三板 2018 年报精选策略专题：金字塔，每日登 04/28 2018-04-28 TMT 公司专题分析之年报系列（ 8） 2018-04-28 化工企业专题分析之年报系列（ 3） 2018-04-28 瑞联新材：业绩稳步快速增长， OLED 发展前景看好 2018-04-27 化工企业专题分析之年报系列（ 2） 2018-04-27 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 竞争。细分固废产业链 ,新三板环卫公司主要集中在垃圾“收运处”环节 ,目前行业格局基本显现。我们建议关注海诺尔 (833896.OC)、同华科技（ 837899.OC ）、环创科技（ 831512.OC ）、新中天（ 837164.OC）、粤鹏环保（ 839461.OC）。 再生资源 （ 6 家） ： 2017 年全面推出禁止洋垃圾入境，国内通道开启，未来进口来源收紧 ,相关企业将更加注重国内采购渠道的建立 ,将促使国内废料需求进一步提高。其中可以细分为金属废料回收和非金属废料回收，我们建议关注目前已经建立起国内采购通道、并在技术和项目运营中领先的行业龙头。 1） 金属废料回收处理领域：建议松赫股份（ 835995.OC）、巨东股份 (834815.OC)、鑫泰科技( 838975.OC)、仁新科技（ 833310.OC）； 2） 非金属废料回收处理领域： 建议关注利达股份 (833329.OC)和天运股份（ 832684.OC） 。 其他环保领域 （ 3 家） ： 建议关注丰电科技（ 430211.OC）、绿创声学（ 834718.OC）和三高股份（ 831691.OC）。 后续 将 陆续推出新三板各新兴产业 2017 年报 掘金 TOP 系列： 共有10765 家公布了年报，其中 1000 万利润为 3533 家。我们将随即推出新三板 2017 年报掘金系列，会结合利润变化、行业成长等为主要指标，再次构建金字塔结构，深入分析为您详细汇报，敬请大家继续关注。 风险提示： 环保政策推进不达预期；行业竞争加剧风险； PPP 项目推进不达预期风险 3 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 环保景气度依旧，长期需求通道开启 . 5 1.1. 板块整体 20%以上增速，业绩排序固废设备水治理大气节能 . 5 1.2. 环境千年大计，绿色发展初露峥嵘 . 5 2. 水环境治理：水十条 +“河长制” +“湖长制”，“全国长治一盘棋”有望实现 . 7 2.1. 金达莱（ 830777.OC）：核心技术 FMBR 获认可，成就分散式污水治理龙头 . 7 2.2. 力源环保（ 831353.OC）：突破传统单一产品模式，实现多元业务长足发展 . 8 2.3. 飞驰环保（ 831846.OC）：水域环保“清道夫” . 9 3. 大气治理：政策导向，非电领域成为重要看点 . 10 3.1. 常荣声学（ 832341.OC）：技术支撑 +政策利好，非电领域有望放量 . 10 3.2. 仕净环保（ 835710.OC）：以大气治理为核心的综合环境治理商 . 11 3.3. 特利尔（ 836661.OC）：以煤基洁净技术为依托，节能锅炉销售向好 . 12 4. 固废治理：上行通道开启，危废以及垃圾焚烧发电景气度高 . 13 4.1. 海诺尔（ 833896.OC）：生活垃圾处理发电运营商 . 13 4.2. 同华科技（ 837899.OC）：污水 +餐厨垃圾处理，实现业务多点开花 . 14 4.3. 环创科技（ 831512.OC）：行业领先的资源再生回收处理系统企业 . 15 4.4. 新中天（ 837164.OC）：危废处臵标杆企业 . 16 4.5. 粤鹏环保（ 839461.OC）：生态修复业务快速增长，环保业务多元化 . 17 5. 再生资源：板块迎来发展机遇 ,先发优势龙头受益显著 . 18 5.1. 金属废料回收 . 18 5.1.1. 松赫股份（ 835995.OC）：废铅蓄电池回收处理专家 . 18 5.1.2. 巨东股份（ 834815.OC）：金属废料加工处理龙头企业 . 19 5.1.3. 鑫泰科技（ 838975.OC）：钕铁硼废料回收加工企业 . 20 5.1.4. 仁新科技（ 833310.OC）：废弃电子产品无害化回收企业 . 21 5.2. 非金属废料 . 21 5.2.1. 利达股份（ 833329.OC）：废纸废塑料综合处理商 . 21 5.2.2. 天运股份（ 832684.OC）：以废旧服装回收延展汽车天窗领域 . 22 6. 其他领域 . 24 6.1. 丰电科技（ 430211.OC）：“双降”生态产品矩阵构建中，价值链提升显成效 . 24 6.2. 绿创声学（ 834718.OC）：噪声与振动污染防治服务商 . 25 6.3. 三高股份（ 831691.OC）：灵敏响应客户需求，快捷构建业务应用 . 26 图表目录 图 1：新三板环保各板块收入增速（整体法，剔除未出年报公司） . 5 图 2：新三板环保各板块归母净利润增速（整体法，剔除未出年报公司） . 5 图 1：环保行业图谱 . 6 表 1：金达莱具体财务数据 . 8 表 2：力源环保具体财务数据 . 9 表 3：飞驰环保具体财务数据 . 10 表 5：常荣声学具体财务数据表 . 11 表 6：仕净环保具体财务数据 . 12 表 7：特利尔具体财务数据 . 13 表 11：海诺尔具体财务数据 . 14 4 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 13：同华科技具体财务数据 . 15 表 14：环创科技具体财务数据 . 15 表 15：新中天具体财务数据 . 16 表 16：粤鹏环保具体财务数据 . 17 表 17：松赫股份具体财务数据 . 19 表 18：巨东股份具体财务数据 . 19 表 19：鑫泰科技具体财务数据 . 20 表 20：仁新科技具体财务数据 . 21 表 21：利达股份具体财务数据 . 22 表 23：天运股份具体财务数据 . 23 表 24：丰电科技具体财务数据 . 24 表 25：绿创声学具体财务数据 . 25 表 26：三高股份具体财务数据 . 26 5 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 环保景气度依旧，长期需求通道开启 1.1. 板块 整体 20%以上 增速 ， 业绩排序固废设备 水治理 大气节能 延续上升态势， 环保板块整体好转， 收入、净利润增速达到 20%以上。 截止 2018 年 4 月 27日 ， 404 家新三板环保公司中有 385 家披露 2017 年年报 ， 我们统计发现 ， 环保板块 2017年整体增长明显，收入增速达到 26.62%，归母净利润增速达到 21.82%，远高于 2016 年整体水平 ， 环保板块景气度提升 。 图 1： 新三板环保各板块收入增速（整体法，剔除未出年报公司） 图 2： 新三板环保各板块 归母净利润 增速（整体法，剔除未出年报 公司 ） 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 计算 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 计算 固废 设备 水治理 大气节能板块 ， 水治理 、设备 板块异军突起 ， 大气板块出现明显下降 。 通过对比分析各大细分板块的收入、归母净利润增速，我们发现业绩情况 固废水治理设备大气节能板块 。 其中水治理板块受益于 2017 年相继出台的政策，大气板块下降明显与大气十条考核任务完成有关。 1.2. 环境千年大计 ， 绿色发展初露峥嵘 伴随着环境千年大计的展开，环境治理开始由表及里 ，环境治理效果化逐步成为环保行业“十三五”期间的主旋律。 目前我国 已经实现围绕大气 +水 +土壤三大维度建立起“环保税 +排污许可证”两大保障、从城市走向农村的一体化大环保格局 ，绿色发展初露峥嵘 。具体而言，经济手段 +行政手段 +法律手段，环保监管力度空前绝后。目前中央、 专项以及地区督查的行政力量推动环保进程，短期强制性效果明显， 伴随着环保税和排污许可证的 具体实施 ，叠加中央环保督察组 第二轮督察治理层层加码， 环保治理的长期需求 通道开启 。 再生资源 、 水处理 、 非电领域表现突出 ， 与政策推进进程步调一致 。 纵观环保产业链条 ，上游主要是环保设备、工业节能板块，为中下游领域公司提供设备、技术和服务；中游是具体的细分板块，包括大气治理、水治理、固废治理和监测领域服务商和运营商；下游是延展板块，主要是资源综合利用和再生资源处臵板块。 2017 年整体业绩中，水处理、再生资源、非电领域表现突出，与环保政策的考核时点密切相关。我们从行业景气度、盈利性、成长性、流动性和低估值五大因素出发， 对目前参差不齐的 环保 子板块与公司进行梳理与筛选。 00.050.10.150.20.250.30.350.4环保整体 水治理 固废治理 大气治理 设备 节能 2016 2017-0.6-0.5-0.4-0.3-0.2-0.100.10.20.30.40.5环保整体 水治理 固废治理 大气治理 设备 节能 2016 2017 6 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 3： 环保行业图谱 资料来源：安信证券研究中心 整理制图 早在 2017 年 12 月 ，我们在 2018 年新三板环保行业策略：环境千年大计，长期需求开启上行通道 报告中就提出， 未来关注再生资源 环卫 非电治理 工业治理。 根据十九大以及相关细分领域政策的推进进度，我们建议关注未来市场空间巨大且渗透率不高的新领域，建议关注再生资源、 水治理 、非电治理和工业环保板块投资机会 ， 具体包括如下 20 家公司。 7 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 水 环境 治理 ： 水十条 +“河长制” +“湖长制”，“全国长治一盘棋”有望实现 “湖长制”如期而至， 2018 年内实现全覆盖，河湖双制“可长治”。 2018 年 1 月 4 日，中办、国办印发的关于在湖泊实施湖长制的指导意见正式公布，要求到 2018 年底前在全国湖泊全面建立“湖长制”。一方面反映水治理领域保护治理力度、深度和广度正在逐步升级；另一方面，在湖泊领域提出明确、细化的要求，反映出治理的质量和水平提升。伴随着细分领域政策细化落实，水污染防治法、水十条等政策对水处理终端市场的影响将在 2018 年下半年逐渐显现，政策的催化作用逐步开始生效。环保正在走向大生态，水环境治理领域是大生态建设推进的最前沿。现在正走向流域综合治理 ， PPP 模式将是主战场。从治理进度上看，整个十三五将是流域治理空间最大，释放最为迅速的时期。 梳理水治理产业链，其中从设备制造到解决方案，从污水处理到海绵城市建设、城市黑臭水体治理，直至水生态环境修复，水环境综合服务替代传统水处理的戏码正在悄然上演。新三板市场主要其中在工业污水治理的单一领域，综合服务商较少，这也是新三板水处理市场不同于主板市场、业绩明显不同的主要原因。然而在水处理板块中，新三板具体细分的行业中仍然藏有明珠，我们建议关注目前技术领先、工艺完备的产业龙头，如综合治理商金达莱（ 830777.OC）、水面清洁船市场龙头飞驰环保（ 831846.OC）、水处理设备龙头力源环保(831353.OC)。 2.1. 金达莱 （ 830777.OC）： 核心技术 FMBR 获认可，成就分散式污水治理龙头 金达莱自成立以来专注于污水处理与资源化领域，是一家专门从事污水处理技术开发与应用的高科技环保企业。公司通过自主研发技术的完善和升级，依托 FMBR 技术和 JDL 技术两大核心专利技术，为政府、各企业、事业单位等客户提供污水处理成套设备、整体解决方案、投资及运营等服务。 先进核心技术 FMBR 技术优势、适用性突出，获得市场广泛认可。 公司拥有包括兼氧 FMBR和 JDL 污水处理在内的多项核心技术，其中 FMBR 技术凭借技术领先和适用性强广受市场认可。一方面，可有效缩短污水处理流程、缩短生产周期，成本优势明显；另一方面该技术适用各类有机污水处理场合，尤其是城市黑臭水体治理、新区建设、已建污水厂升级扩建、乡镇村水环境治理等方面，得到了多个地区的肯定与推广。根据 2017 年年报，兼氧 FMBR先后入选北京市水污染防治技术目录、陕西省水污染防治技术指导目录、四川省乡镇污水处理先进实用技术、江西省（大气、水、土壤）污染防治先进适用技术指导目录 ；2017 年成套设备收入较去年同期增加 21456.53 万元，产品认可度得到明显提升。 直销 +发展区域项目合作，全国性战略布局基本形成。 公司以直销为主、发展区域项目合作为辅，积极发展对 PPP 模式的应用。目前公司全国性战略布局基本形成，业务已扩展到江西、广东、四川、山东等 30 个省市、自治区；除此之外，公司外拓业务的同时加强对现有地区业务的深化，报告期内公司在美国、江苏、江西、贵州、北京等地设立了多家分子公司，以带动各片区业务发展并提供更加精准、快速的服务，增强公司影响力（ 2017 年年报）。 坚持自主创新， 技术研发投入稳步推进。 公司坚持走自主创新的道路，重视研发队伍建设，持续加大研发投入， 2017 年公司投入研发费用 3294.68 万元（ +37.05%）。 2017 年，公司承担的各项课题均在稳步推进，并根据公司研发需求，新设立 FMBR 设备远程终端系统开发、污水分散治理模式探索及示范推广、高品质出水处理技术集成及验证等 7 项内部课题。同时，公司通过了省级企业技术中心及高新技术企业的再认定并新增授权 1 项新型实用专利（ 2017 8 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 年年报）。 表 1： 金达莱 具体财务数据 2014 2015 2016 2017 营业收入（百万） 308.58 504.49 200.10 484.06 收入同比 (%) 35.23 63.49 -60.73 141.91 归母净利润（百万） 118.14 222.40 43.72 146.72 归母净利润同比 (%) 107.55 88.24 -78.70 235.59 毛利率 (%) 62.18 66.69 62.62 63.96 ROE(%) 26.65 35.54 6.93 15.67 每股收益（元） 1.57 1.39 0.22 0.71 P/E 61.59 27.05 76.25 13.47 P/B 7.54 13.25 8.23 2.78 EV/EBITDA 0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源： Wind 风险提示： 政策落地和资金投入不达预期；应收账款回风险； PPP 项目推广不达预期 2.2. 力源环保 （ 831353.OC）： 突破传统单一产品模式，实现多元业务长足发展 公司是火电、核电行业凝结水精处理市场上最具竞争力的系统设备供应商之一，收入来源主要来自于核电站和火力发电厂的凝结水精处理系统设备、锅炉补给水（除盐水）系统设备的生产和销售。（ 1）工业水处理领域：具备完整的系统集成和全面服务能力，为客户提供从补给水处理、凝结水精处理、海水淡化系统到废污水处理及中水回用等系列水处理成套设备系统；（ 2）电厂水处理领域：已经成功为中核、中广核、五大发电集团和各大地方发电集团提供了三百余台套水处理项目的系统设计、设备集成、程控系统和技术服务，并与上述客户建立了良好的合作伙伴关系（ 2017年年报），帮助公司 2017年营业收入较上年同期增长 5.59%。 突破传统单一产品模式，综合一体化服务能力助力各项业务实现长足发展。 公司拥有强大的加工制造能力，目前率先实现工艺系统及设备的设计与制造、控制系统的设计与制造、电气系统的设计与制造三位一体的完整且自主的设计体系和生产体系（ 2017 年年报）。各类水处理产品的开发与成套取得长足的发展，产品范围涵盖核电站、火电厂等多领域，其中海水淡化领域成绩显著，公司联合上海电气集团与河北丰越能源科技签订 25000 吨 /天热法海水淡化项目 BOOT 承包工程、 25000 吨 /天膜法海水淡化项目 EPC 承包工程（ 2017 年年报）。根据公司规划，未来将持续工程总成包模式 ,进一步扩大公司经营规模、拓展产品范围。 持续推进创新机制，保持技术领先地位 。 公司技术实力领先，其中复审被认定为高新技术企业，有效期三年（ 2017 年年报）；截止 2017 年，公司拥有 19 项专利技术、 5 项软件著权（ 2017年年报）。除此之外，公司拥有一支强大和稳定的设计队伍，负责包括凝结水精处理系统、锅炉补给水处理系统、废水污水处理系统、海水淡化系统、中水回用、电气系统和控制系统。公司持续创新机制、保持技术领先地位，进一步提升公司核心竞争力。 水处理行业景气度高，公司未来延展非电行业，市场空间广阔 。 政策持续加码，叠加民众的环保意识提升，提标、减排等推动水处理行业发展，市场前景进一步扩大。公司目前主要立足核电、火电领域，未来将开展非电力行业的各类水处理业务，进一步开发其他行业广大领域的各类水处理业务，市场空间广阔。除此之外， 根据公司战略规划，将重点推广节能环保型海水淡化系统，扩展内陆缺水地区苦咸水淡化业务，业务种类多样性进一步实现（ 2017年年报）。 9 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 2：力源环保具体财务数据 2014 2015 2016 2017 营业收入（百万） 124.86 180.42 201.77 213.04 收入同比 (%) 20.29 44.50 11.83 5.59 归母净利润（百万） 12.05 16.79 25.25 30.97 归母净利润同比 (%) 82.58 39.33 50.36 22.67 毛利率 (%) 24.60 24.66 26.62 27.61 ROE(%) 14.29 9.03 11.95 10.60 每股收益（元） 0.25 0.26 0.36 0.42 P/E 0.00 30.88 19.08 11.30 P/B 0.00 3.65 2.40 1.71 EV/EBITDA 0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源： Wind 风险提示： 业主方项目延期导致设备延期交付的风险、市场竞争风险、营运资金不足引致的风险、税收优惠政策变动风险 2.3. 飞驰环保（ 831846.OC）：水域环保“清道夫” 公司是生产水面清洁船及相关配套设备的专业制造商，是国内环保工程船领域少数几家同时具备设计和制造资质的企业之一，目前主要产品包括全自动水面清洁船、全自动水葫芦打捞船、全自动水下割草船等。 行业高景气度支撑，推动业绩高增长，“收入及利润下滑的风险”不复存在。 随着各地方政府及水域治理主管单位对水污染防治行动计划的具体实施落实，各类水域高效机械化清扫作业的水面 清洁船的市场需求进一步增加。且水环境领域中， 2018-2019 年是主要考核年份，政策催化作用将也将逐步生效，市场订单有望相继释放。公司在水面清洁船制造领域深耕多年， 2017 年清洁船营业收入同比增长 29.22%，叠加子公司苏州绿航保洁有限公司新增保洁服务费 230 余万元，共同推动营业收入同比去年增长 31.83%。 研发立身技术领先，销售渠道优势领先。 公司专注于水域环境治理工程设备领域，持续加大新产品研发投入，提升现有产品的标准化配套水平， 2017 年新开发了 36 米垃圾转运船、 14米鱼鳃式蓝藻收集船等新船型，更好 地适应市场的需要（ 2017 年报）；销售端，公司推进全国三四线城市水域市场布局，进一步扩大市场各系列产品的占有份额，根据 2017 年报，目前主要客户包括全国 20 多个省市的水利、环保、水电站等管理部门及下属单位，为其提供水域垃圾水草打捞处理一体化解决方案。 需求逐步释放，产能扩张进行时。 随着公司业务规模的扩大，公司现有厂房产能已远远不能满足公司现有客户的需求。公司已于 2016 年 9 月融资用于建立专业生产基地 ,以提高公司产能。根据 2017 年年报，水面环保清洁特种船舶生产基地项目于 2017 年 5 月正式开工，预计 2018 年 6 月完成基建部分竣工。 从设备商出发，开拓至服务端，水域治理综合服务商升级转型进行中。 公司在 2017 年设立全资子公司苏州三叶鑫环境科技有限公司，开始布局并谋求水面清洁船制造商向水域治理综合服务商升级转型。在 2017 年子公司绿航保洁的相关业务开始走上正轨并产生盈利，公司可依托在全自动水面保洁船的设备技术优势抢占河道保洁服务市场，其中子公司苏州绿航保洁有限公司于 2017 年度开始运营，新增保洁服务费 230 余万元。 10 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 3：飞驰环保具体财务数据 2014 2015 2016 2017 营业收入（百万） 70.13 107.11 80.59 106.24 收入同比 (%) 47.89 52.74 -24.76 31.83 归母净利润（百万） 10.13 3.08 10.80 16.10 归母净利润同比 (%) 59.48 -69.61 250.96 49.03 毛利率 (%) 41.46 38.78 43.77 44.33 ROE(%) 33.82 5.86 10.94 13.97 每股收益（元） 0.51 0.14 0.43 0.61 P/E 0.00 51.07 15.13 13.21 P/B 0.00 6.42 1.60 1.27 EV/EBITDA 0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源： Wind 风险提示： 经营管理风险、政策性风险、市场竞争加剧 3. 大气 治理： 政策导向 ， 非电领域成为重要看点 我国大气治理正沿着从电力行业到非电行业再到散煤燃烧的路径逐步推进。伴随着未来非电市场提标改造， 根据我们的测算， 六大行业预计可实现 1663-1822 亿元的市场空间。非电领域成为大气治理的蓝海，诸多企业纷纷驻足。新三板市场中大部分企业开始迈向非电治理领域，在继续深耕电力领域的同时开拓非电业务。其中我们建议关注 特利尔 （ 836661.OC）、仕净环保（ 835710.OC）、 常荣声学（ 832341.OC） 。 3.1. 常荣声学（ 832341.OC）： 技术支撑 +政策利好，非电领域有望放量 公司是将声学在电力等领域实现节能减排应用的专家，通过高声强发生与控制技术和超微孔吸声技术的采用，公司核心的可调频高声强声波吹灰产品已在短短的几年时间内推广到了国内众多火电机组中，获得大型发电企业的广泛认可。 核心的高声强发声技术及其应用产品（声波除尘、声波吹灰设备）应用广泛，成为公司主要增长动力。 公司 2017 年业绩的快速增长，主要是受益于国家环保政策，声波吹灰业务快速增长，噪声治理工程业务和吸声材料业务保持稳健发展，公司也新增两大销售事业部推动业务发展。其中发声业务较 2016 年增长 1756.09 万元，吸声 噪声业务收入较 2016 年增加1160.76 万元，共同推动营收同比增长 37.34%（ 2017 年报）。 技术研发产业化进程稳步推进，进一步夯实核心竞争力。 在保持公司在基础研发、专利技术及系统开发方面既有优势基础上，公司不断改进现有产品的工艺技术并研发新产品，进一步提高公司的核心竞争力。公司持续推进声波除尘技术的研发和产业化进程，共获得国家专利授权 13 项；公司“复合声波团聚高效除尘技术”成功通过中国电力企业联合会科技成果鉴定，并入选国家工信部、科技部联合发布的国家鼓励发展的重大环保技术装备目录（ 2017