环保趋严动态跟踪报告一：上合组织峰会召开在即，环保趋严逐步升级.pdf

请务必阅读正文后的 重要 声明部分 Table_IndustryInfo 2018 年 05 月 08 日 强于大市 (上调 )证券研究报告 行业研究 化工 环保趋严动态跟踪报告一 上合组织峰会召开 在即 ， 环保趋严 逐步升级 投资要点 西南证券研究发展中心 Table_Author 分析师：商艾华 执业证号： S1250513070003 电话： 021-50755259 邮箱： shahswsc 分析师：黄景文 执业证号： S1250517070002 邮箱： hjwswsc Table_QuotePic 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 Table_BaseData 股票家数 323 行业总市值（亿元） 35,973.80 流通市值（亿元） 33,790.37 行业市盈率 TTM 20.67 沪深 300 市盈率 TTM 13.0 相关 研究 Table_Report 1. 化工行业 2017 年年报及 2018 年一季报总结：景气周期持续，高盈利势头不减 (2018-05-06) 2. 原油市场动态跟踪报告：地缘政治风险加剧，油价创三年新高 (2018-04-16) 3. 纯碱行业动态跟踪报告：供需利好叠加，价格弹性爆发 (2018-04-10) 4. 石化板块动态跟踪报告：中油价时代，炼化板块将继续保持高景气度 (2018-03-12) 5. 醋酸行业动态跟踪报告 :行业否极泰来，长牛周期已在途 (2018-03-01) Table_Summary 上合组织峰会召开在即，多省份环保趋严。 第十八次上海合作组织峰会将于2018 年 6 月 9 日至 6 月 11 日在山东青岛举行， 6 年之后 重返 中国（ 上合 第十二次峰会 2012 年曾 在北京举行）。当前我国 经济正 处于 内生 增速 下行 压力 趋紧与外部 贸易 摩擦不断 升级 的双重压迫之下 ，寻求国际合作是我国发展 的 重要 突破口。 我们认为今年的上合组织峰会意义重大，顶层设计重视程度 极其突出 。随着 近期 以山东、湖北、江苏和广东等为代表的省级环保 检查工作密集展开 ，我们认为自 4 月底开始环保趋严态势将持续升级。此外， 由于上合组织峰会在山东召开，我们预计山东环保形势将更为严峻。 关注山东地区环保趋严带来的投资机会 。 上合组织峰会召开在即，山东地区环保 形势 必然趋紧，我们建议关注环保 趋紧 对化工各个子行业的影响。 根据我们的分析，可能受到较大影响的化工子 板 块主要有 农化板块（草甘膦和甘氨酸）、房地产后周期子行业（纯碱、有机硅、烧碱、环氧丙烷和钛白粉）和 其他 子 行业 （维生素 C 和炭黑行业） 。 农药板块：甘氨酸、草吡虫啉可能受 较 大的影响。 根据我们的统计，甘氨酸山东地区可能受到的影响的产能比例为 15.9%， 其中 青岛附近的 6 市区可能受影响 的产能 比例为 15.9%；吡虫啉山东地区可能受到的影响 的产能 比例为25.0%，青岛附近的 6 市区可能受影响 的产能 比例为 13.5%； 房地产后周期子行业：钛白粉、纯碱、烧碱、环氧丙烷和有机硅可能受大的影响。 根据我们的统计，钛白粉山东地区可能受到的影响 的产能比例 为 16.8%，青岛附近的 6 市区可能受影响 的产能 比例为 9.2%；烧碱山东地区可能受到的影响 的产能 比例为 28.7%，青岛附近的 6 市区可能受影响 的产能 比例为 8.2%；纯碱山东地区可能受影 响 的产能比例 为 13.2%，青岛附近的 6 市区可能受影响的产能 比例为 13.2%； 有机硅山东地区可能受影响的产能比例为 15.5%，青岛附近的 6 市区可能受影响的产能比例为 8.1%； 环氧丙烷山东地区可能受 影响的产能 比例为 48.7%，青岛附近的 6 市区可能受影响 的产能 比例为 10.8%。 其他子行业：维生素 C、炭黑可能受到较大影响。 根据我们的统计，炭黑山东地区可能受影响 的产能 比例为 25.0%，青岛附近的 6 市区可能受影响 的产能 比例为 10.3%；维生素 C 山东地区可能受 影响 的产能 比例为 23.1%，青岛附近的 6 市区可能受影响 的产能 比例为 23.1%。 投资建议： 我们建议积极关注供需格局优异且 可能受环保影响较 大的子行业。（ 1）农药板块： 环保趋严有望助推草甘膦涨价。推荐兴发集团 （ 600141） 、新安股份 （ 600596） 和扬农化工 （ 600486） 。 （ 2）纯碱行业： 供需利好叠加，价格弹性爆发。重点推荐山东海化 （ 000822） 、远兴能源 （ 000683） 和三友化工 （ 600409） 。 （ 3）有机硅行业： 有机硅处于高景气周期，盈利能力近 5 年高位。重点推荐新安股份 （ 600596） 。 （ 4）环氧丙烷： 行业供需偏紧，价格有望继续上涨。推荐滨化股份 （ 601678） 。 风险提示 ： 环保趋严不达预期的风险、 下游需求不足的风险 、 产品价格大幅下行的风险 。 -7%0%8%15%22%30%17/5 17/7 17/9 17/11 18/1 18/3 18/5化工 沪深 300 环保趋严动态跟踪报告一 请务必阅读正文后的 重要 声明部分 目 录 1 上合组织峰会召开在即，多省份环保持续趋严 . 1 2 关注山东环保趋严带来的投资机会 . 2 2.1 甘氨酸和草甘膦 . 4 2.2 吡虫啉 . 4 2.3 钛白粉 . 4 2.4 纯碱 . 5 2.5 有机硅 . 6 2.6 环氧 丙烷 . 6 2.7 炭黑 . 7 3 投资建议 . 7 4 风险提示 . 9 环保趋严动态跟踪报告一 请务必阅读正文后的 重要 声明部分 图 目 录 图 1：上合组织峰会将于 6 月 9 日 -6 月 11 日于青岛召开 . 1 表 目 录 表 1：化工各子行业位于环保重灾区的产能汇总 . 3 表 2：山东地区草甘膦产能汇总 . 4 表 3：山东地区甘氨酸产能汇总 . 4 表 4：山东地区吡虫啉产能汇总 . 4 表 5：山东地区钛白粉产能汇总 . 5 表 6：山东地区纯碱产能汇总 . 5 表 7： 2 季度纯碱行业检修汇总 . 5 表 8：山东地区有机硅产能汇总 . 6 表 9：山东地区环氧丙烷产能汇总 . 6 表 10：山东地区炭黑产能汇总 . 7 环保趋严动态跟踪报告一 请务必阅读正文后的 重要 声明部分 1 1 上合组织峰会召开在即， 多省份 环保持续趋严 上合组织峰会召开在即 ，重要性突出 。 上海合作组织是 由 哈萨克斯坦共和国、中华人民共和国、吉尔吉斯共和国、俄罗斯联邦、塔吉克斯坦共和国 以及 乌兹别克斯坦共和国 6 国 于2001 年 6 月 15 日在中国上海宣布成立的永久性政府间国际组织。 2017 年 6 月 9 日，印度和巴基斯坦正式 加入 成为上海合作组织成员。上海合作组织的宗旨是：加强成员国之间的相互信任与睦邻友好；鼓励成员国在政治、经贸、科技、文化、教育、能源、交通、旅游、环保及其它领域的有效合作；联合致力于维护和保障地区的和平、安全与稳定；建立民主、公正、合理的国际政治经济新秩序。第十八次上海合作组织峰会将于 2018 年 6 月 9 日至 6 月11 日在山东青岛举行，上合组织 8 个成员国、 4 个观察员国、主席国客人的元首或政府首 脑，以及相关国际组织的负责人将齐聚青岛。 上合组织峰会 是 6 年之后再次在中国举行（前一次是 2012 年第十二次峰会在北京举行）， 且当前我国经济正处于内生增速下行压力趋紧与外部贸易摩擦不断升级的双重压迫之下，寻求国际合作是我国发展的重要突破口。 我们认为今年的上合组织峰会意义重大，顶层设计重视程度将非常突出。 图 1： 上合组织峰会将于 6 月 9 日 -6 月 11 日于青岛召开 数据来源： 百度百科 ，西南证券 整理 上合组织峰会建设系统环境质量保障工作方案推出 ，山东地区环保将趋严 。 为 配合上合组织峰会的召开，山东省政府和青岛市政府积极开展工作，其中对于环境质量保障工作的安排尤为 重视 。 根据每日财经网信息，青岛市政府已推出 上合组织峰会建设系统环境质量保障工作方案 。方案规定，工地停工时间为 2018 年 5 月 26 日 -7 月 12 日，停工范围涉及到青岛市四区一市。此外，以主场馆为中心，按 50 公里、 100 公里和 300 公里为参考半径，划分了核心区、严控区和管控区。 核心区和严控区内建筑工地、房屋拆除、装修作业等管控工地按期全部停工，管控区内从事土石方、渣土运输、拆除的建设工地按期停工。 我们预计在会议期间，污染严重的企业、工程等将很有可能被停产，将造成部分行业供给出现收缩。 近期 多省份 环保督察 持续 趋严 。 近期山东、湖北、江苏和广东等为代表的省级环保督察持续趋严。（ 1）山东省： 自 5 月份以来，环保督察组陆续入驻淄博、东营、临沂和泰安等市， 环保趋严动态跟踪报告一 请务必阅读正文后的 重要 声明部分 2 山东省将采取“ 1+28”安全生产整治模式。 （ 2）湖北省： 针对不符合环保要求的企业坚决关停或拆除； （ 3）江苏省： 自 4 月 22 日期，按照演讲八市共抓大环保交叉互查环保联合执法专项行动部署会要求， 8 个检查组已迅速到位，并开展工作；此外 还 组建 了 3 个省环境保护督察组， 且 特别 针对江苏灌南县所有化工园区企业全部关停； （ 4）广东省： 编制了广东省“散乱污”工业企业 (场所 )综合整治工作方案 (征求意见稿 )，将排查摸清全省“散乱污”工业企业 (场所 )底数，并按照停产关闭、整合搬迁、整改提升等方式实施分类整治。 以省份为级别的环保督察趋严态势正持续发酵。 2 关注山东环保趋严带来的投资机会 山东地区可能限产， 多个子行业存涨价预期 。 自 2016 年 7 月以来，环保对于化工各子行业的影响不断发酵，对以草甘膦、 PVC、钛白粉等为代表的多个子行业的供给造成 了负面影响， 相关行业 供给端 不断 收缩 ，产品价格上涨 ，行业 投资机会 显现 。如今随着山东地区省级的环保督察进一步趋严，同时叠加上合组织峰会可能带来的限产，我们预计环保将成为悬在各地高污染、高能耗、不合规的企业头上的达摩克利斯之剑，势必会造成相应环保不达标的子行业的供给收缩，从而有望推动产品价格进一步上涨。 如今上合组织峰会召开在即，山东地区环保必然趋紧， 我们建议关注环保对化工各个子行业的影响， 建议重点关注本身供需格局优异 且可能 受 环保影响较大 的子行业，以及受益价格上涨的标的。 下面我们总结 山东地区 环保 趋严 对于各子行业可能造成的供给量的 影响。 （ 1） 农药板块：甘氨酸、吡虫啉 可能受大的影响 ，草甘膦受影响相对较小 。 根据我们的统计，甘氨酸山东地区可能受到的影响的产能比例为 15.9%，青岛附近的 6 市区可能受影响的产能比例为 15.9%；吡虫啉山东地区可能受到的影响的产能比例为 25.0%，青岛附近的 6 市区可能受影响的产能比例为 13.5%； （ 2） 房地产后周期子行业：钛白粉、纯碱、烧碱、环氧丙烷和有机硅可能受大的影响。根据我们的统计，钛白粉山东地区可能受到的影响的产能比例为 16.8%，青岛附近的 6 市区可能受影响的产能比例为 9.2%；烧碱山东地区可能受到的影响的产能比例为 28.7%，青岛附近的 6 市 区可能受影响的产能比例为 8.2%；纯碱山东地区可能受影响的产能比例为 13.2%，青岛附近的 6 市区可能受影响的产能比例为 13.2%；有机硅山东地区可能受影响的产能比例为 15.5%，青岛附近的 6 市区可能受影响的产能比例为 8.1%；环氧丙烷山东地区可能受影响的产能比例为48.7%，青岛附近的 6 市区可能受影响的产能比例为 10.8%。 （ 3） 其他子行业：维生素 C、炭黑可能受到较大影响。 根据我们的统计，炭黑山东地区可能受影响的产能比例为 25.0%，青岛附近的 6 市区可能受影响的产能比例为10.3%；维生素 C 山东地区可能受影响的 产能比例为 23.1%，青岛附近的 6 市区可能受影响的产能比例为 23.1%。 环保趋严动态跟踪报告一 请务必阅读正文后的 重要 声明部分 3 表 1：化工各子行业位于环保重灾区的产能汇总 行业 子行业 细分子行业 2017 年总产能（万吨） 山东地区产能（万吨） 青岛附近产能（包含青岛、淄博、烟台、临沂、潍坊和日照 6 市） 山东地区可能受影响比例 6 市区可能 受影响比例 农业 农药 草甘膦 99.2 3.5 2.5 3.5% 2.5% 甘氨酸 62 9 9 15.9% 15.9% 草铵膦 1.73 0.15 0.05 8.7% 2.9% 麦草畏 2.35 0 0 0.0% 0.0% 吡虫啉 2.6 0.65 0.35 25.0% 13.5% 尿素 煤头尿素 6106 1165 230 19.1% 3.8% 气头尿素 2266 0 0 0.0% 0.0% 房地产 后周期 钛白粉 357.1 60 33 16.8% 9.2% 氯碱 产业链 烧碱 3919 1124.5 321.5 28.7% 8.2% PVC 2180 243 97 11.1% 4.4% 电石（ PVC 原材料） 2943 100 0 3.4% 0.0% 有机硅 309 48 25 15.5% 8.1% 聚氨酯 产业链 环氧丙烷 327 159.4 35.4 48.7% 10.8% MDI 309 60 60 19.4% 19.4% TDI 114 38 38 33.3% 33.3% 纯碱 3035 400 400 13.2% 13.2% 纺织 服装 粘胶短纤 386 59 25 15.3% 6.5% 醋酸 867 16 0 1.8% 0.0% 粘胶长丝 23.5 0.8 0.8 3.4% 3.4% PTA 4680.5 0 0 0.0% 0.0% 涤纶长丝 2476 0 0 0.0% 0.0% 已内酰胺 230 50 0 21.7% 0.0% 染料 分散染料 56.7 0.6 0.6 1.1% 1.1% 活性染料 44 0 0 0.0% 0.0% 其他 维生素 维生素 A 1.46 0 0 0.0% 0.0% 维生素 C 13 3 3 23.1% 23.1% 维生素 D3 0.95 0 0 0.0% 0.0% 维生素 E 5.85 0 0 0.0% 0.0% 味精 299 49 0 16.4% 0.0% 炭黑 724.8 181.5 74.5 25.0% 10.3% 数据来源：百川资讯，卓创资讯， wind，西南证券整理 环保趋严动态跟踪报告一 请务必阅读正文后的 重要 声明部分 4 2.1 甘氨酸和草甘膦 环保可能影响草甘膦 3.5 万吨产能，占总供给量的 3.9%。 我国草甘膦总产能为 99.2 万吨， 其中山东地区产能 共计 3.5 万吨，产能占比达 3.9%；位于青岛附近 6 市内的产能为山东润丰化工有限公司的 2.5 万吨，产能占比达 2.8%。山东地区环保趋严对于草甘膦的产能直接影响相对偏小。 表 2： 山东地区草甘膦 产能汇总 省份 厂家名称 地区 目前产能（万吨） 产能占比 山东 山东滨农科技有限公司 滨州 1 1.1% 山东润丰化工有限公司 潍坊 2.5 2.8% 数据来源：卓创资讯，西南证券整理 环保可能影响甘氨酸 9 万吨产能，占总供给量的 15.9%。 我国 甘氨酸 总产能为 56.5 万吨，其中山东地区产能共计 9 万吨，产能占比达 15.9%；位于青岛附近 6 市内的产能为山东振兴化工 的 1 万吨 和山东鸿泰化工的 8 万吨 ，产能占比 分别为 达 1.6%和 12.9%。两家公司均分布在离青岛较近的 6市区内，我们预计随着 山东地区环保趋严 ，两家公司可能受到影响，对于甘氨酸的供给影响较大 。 表 3：山东地区 甘氨酸 产能汇总 省份 厂家名称 地区 目前产能（万吨） 产能占比 备注 山东 振兴化工 潍坊 1 1.6% 当前装置开工稳定，日产 15-20 吨 鸿泰化工 临沂 8 12.9% 当前装置开工稳定 数据来源： 百川 资讯，西南证券整理 2.2 吡虫啉 环保可能影响 吡虫啉 6500 吨产能，占总供给量的 25.0%。 我国 吡虫啉 总产能为 2.6 万吨，其中山东地区产能共计 0.65 万吨，产能占比达 25.0%；位于青岛附近 6 市内的产能为青岛海利尔 的 0.3 万吨和 青岛凯源祥 的 0.5 万吨，产能占比分别为达 11.5%和 1.9%。两家公司均分布在青岛 市 ，我们预计随着山东地区环保趋严， 可能受到环保影响概率较大。 表 4：山东地区吡虫啉产能汇总 企业 地区 产能（吨） 产能占比 备注 青岛海利尔 青岛 3000.00 11.5% 当前装置正常开工，日产 10 吨 青岛凯源祥 青岛 500.00 1.9% - 济南中农联合 济南 3000.00 11.5% 当前开工稳定 数据来源：百川资讯，西南证券整理 2.3 钛白粉 环保可能影响 钛白粉 60 万 吨产能，占总供给量的 16.8%。 我国 钛白粉 总产能为 357 万吨，其中山东地区产能共计 60 万吨，产能占比达 16.8%；位于青岛附近 6 市内的产能为 山东东佳 的 23 万吨 和山东道恩 的 10 万吨，产能占比分别为达 6.4%和 2.8%。 由于 山东地区 环 环保趋严动态跟踪报告一 请务必阅读正文后的 重要 声明部分 5 保趋严， 且两家公司均为硫酸法企业，硫酸法污染较为严重，从而可能导致其 钛白粉产量受到影响 。 表 5：山东地区 钛白粉 产能汇总 省份 厂家名称 地区 产能（万吨） 产能占比 备注 山东 山东东佳 淄博 23 6.4% 新厂开工正常，老厂开工不足，总日产量约在 400 吨附近 济南裕兴 济南 12 3.4% 装置运行稳定，日产量在 350 吨附近 山东道恩 烟台 10 2.8% 装置运行稳定，日产在 300 吨附近 金海钛业 滨州 15 4.2% 开车正常，日产在 300 吨附近 数据来源： 卓创 资讯，西南证券整理 2.4 纯碱 环保可能影响 纯碱 400万吨产能，占总供给量的 13.2%。 我国 纯碱 总产能为 3035万吨，其中山东地区产能共计 400 万吨，产能占比达 13.2%；位于青岛附近 6 市内的产能为山东 海化 的 280 万吨和山东海天生物 的 120 万吨，产能占比分别为 9.2%和 4.0%。由于山东地区环保趋严， 两家公司均计划于 6月初进行检修，山东地区纯碱产能受影响占总产比例的 13.2%。此外，根据百川资讯，纯碱行业 2 季度进行检修的产能还有重庆宜化的 80 万吨、中盐昆山的 60 万吨、昆仑碱业的 130 万吨、唐山三友的 230 万吨、福建耀隆的 40 万吨 ，其中 5 月和 6 月检修的产能分别为 429 万吨和 389 万吨，分别占总产能的比例为 14.1%和 12.8%。我们预计随着山东地区环保的趋严，对于纯碱的供给将造成一定影响，从而推动价格上涨。 表 6：山东地区 纯碱 产能汇总 省份 厂家名称 地区 产能（万吨） 产能占比 备注 山东 山东海化 潍坊 280 9.2% 当前装置开工稳定 ,计划 6 月检修 山东海天生物 潍坊 120 4.0% 当前装置开工稳定，计划 6 月检修 数据来源：卓创资讯，西南证券整理 表 7： 2 季度纯碱行业检修汇总 企业名称 产能（万吨） 生产工艺 检修情况 甘肃金昌 15 联碱法 2018 年 1 月初开始停车检修，尚未开车运行 淮南德邦 60 联碱法 3 月 3 日起检修，开车时间未定 大连大化 60 联碱法 3 月 30 日起检修，计划 5 月 15 日开车 天津碱厂 80 联碱法 4 月 10 日起检修，计划 5 月 10 日左右出产品 南方碱业 60 氨碱法 5,6 月份维持 6 成负荷 红四方 35 联碱法 4 月 9 日起检修，计划 5 月 20 日左右开车 金大地 130 联碱法 4 月 16 日夜间开始停车检修，计划 5 月 10 日左右开车 江苏井神 60 氨碱法 两台重灰炉计划 4 月 19 日起轮修 20 天，预计影响 1/3 重碱产量，预计 10 日恢复正常 重庆宜化 80 联碱法 计划 5 月 9 日起检修 15 天时间 中盐昆山 60 联碱法 5 月底计划检修 10 15 天 昆仑碱业 130 氨碱法 计划 5 月 20 日起检修 7 10 天 唐山三友 230 氨碱法 一台轻灰炉计划 6 月份开始检修，每天减量 800 吨 福建耀隆 40 联碱法 5 月底计划检修 20 天 环保趋严动态跟踪报告一 请务必阅读正文后的 重要 声明部分 6 企业名称 产能（万吨） 生产工艺 检修情况 山东海天 135 氨碱法 计划 6 月份检修一周时间 海化新线 160 氨碱法 计划 6 月份检修一周时间 数据来源：卓创资讯，西南证券整理 2.5 有机硅 环保可能影响 有机硅单体 48 万吨产能，占总供给量的 15.5%。 我国 有机硅单体 总产能为 309 万吨，其中山东地区产能共计 48 万吨，产能占比达 15.5%；位于青岛附近 6 市内的产能为山东 东岳 的 25 万吨 ，产能占比 达 8.1%。由于山东地区环保趋严， 根据卓创资讯，山东东岳产量有望维持当前水平或者下滑 。 表 8：山东地区 有机硅 产能汇总 省份 厂家名称 地区 产能（万吨） 产能占比 备注 山东 山东东岳 淄博 25 8.1% 当前开工 20 万吨 山东金岭 聊城 15 4.9% 装置目前运行平稳 鲁西化工 聊城 8 2.6% 目前开车正常 数据来源： 百川 资讯，西南证券整理 2.6 环氧丙烷 环保可能影响 环氧丙烷 159.4 万吨产能，占总供给量的 48.7%。 我国 环氧丙烷 总产能为327 万吨，其中山东地区产能共计 159.4 万吨，产能占比达 48.7%；位于青岛附近 6 市内的产能为 山东石大胜华的 4 万吨、山东永大化工的 5 万吨、烟台万华的 26.4 万吨 ，产能占比分别为达 1.2%、 1.5%和 8.1%， 根据卓创资讯，当前青岛地区石大胜华存检修计划、淄博地区的永大化工装置停产 。由于氯醇法污染较为严重， 随着环保趋严， 环氧丙烷的 产量 可能 会受到 进一步 影响。 表 9：山东地区 环氧丙烷 产能汇总 地区 公司 地区 工艺 产能 （万吨） 产能占比 备注 山东 山东东营鑫岳化工 东营 氯醇法 35.0 10.7% 装置满开 滨化股份 滨州 氯醇法 28.0 8.6% 开工 7 成 山东金岭集团 东营 氯醇法 16.0 4.9% 装置满开 山东石大胜华 青岛 氯醇法 4.0 1.2% 近期存检修计划 滨州三岳化工 滨州 氯醇法 24.0 7.3% 负荷 9 成 山东永大化工 淄博 氯醇法 5.0 1.5% 装置停车 山东大泽化工 菏泽 氯醇法 10.0 3.1% 装置满开 烟台万华 烟台 异丁烷共氧化法 26.4 8.1% 装置满开 东营华泰化工 东营 氯醇法 8.0 2.4% 负荷 7 成 山东中海精细化工 滨州 氯醇法 3.0 0.9% 装置满开 数据来源： 卓创 资讯，西南证券整理 环保趋严动态跟踪报告一 请务必阅读正文后的 重要 声明部分 7 2.7 炭黑 环保可能影响 炭黑 181.5 万吨产能，占总供给量的 25.0%。 我国 炭黑 总产能为 724.8 万吨，其中山东地区产能共计 181.5 万吨，产能占比达 25.0%；位于青岛附近 6 市内的产能为华东橡胶的 18 万吨 、青州博奥的 12 万吨、青州金牛的 3 万吨、潍坊联科的 8 万吨、潍坊科伦的 7 万吨山东银宝的 7.5 万吨、淄博华信的 5 万吨和山东鹏胜的 6 万吨 ， 合计 产能 达 74.5万吨，占总产能的比例为 10.3%。由于 炭黑行业污染较为严重 ，预计在环保趋严下，供给将受到压制。 表 10：山东地区 炭黑 产能汇总 地区 公司 地区 产能 （万吨） 产能占比 山东 金能科技有限公司 济南 24 3.3% 山东贝斯特化工有限公司 济南 16 2.2% 山东耐斯特炭黑有限公司 东营 15 2.1% 山东奥隆炭黑有限公司 东营 6 0.8% 东营市广北炭黑有限责任公司 东营 5 0.7% 山东华东橡胶材料有限公司 烟台 18 2.5% 青州市博奥炭黑有限责任公司 潍坊 12 1.7% 青州金牛炭黑化工有限公司 潍坊 3 0.4% 山东百斯达化工有限公司 枣庄 8 1.1% 山东奥纳化工有限公司 枣庄 5 0.7% 枣庄卡博特炭黑有限公司 枣庄 4 0.6% 欧励友工程炭（青岛）有限公司 青岛 8 1.1% 山东奥瑟亚建阳炭黑有限公司 枣庄 8 1.1% 山东联科新材料有限公司 潍坊 8 1.1% 山东潍坊科伦比恩化工有限公司 潍坊 7 1.0% 山东银宝炭黑有限公司 潍坊 7.5 1.0% 济宁黑猫炭黑有限责任公司 济宁 16 2.2% 淄博华信化工有限公司 淄博 5 0.7% 山东腾胜精细化工有限公司 日照 6 0.8% 数据来源：卓创资讯，西南证券整理 3 投资建议 持续看好供需格局优异且可能 受 环保影响较大的子行业，建议关注农化板块（草甘膦 和甘氨酸）、房地产后周期子行业（纯碱、有机硅、烧碱、环氧丙烷和钛白粉）和炭黑行业。 （ 1） 农药 板块：环保趋严 有望 助推草甘膦涨价。 推荐兴发集团 （ 600141） 、新安股份（ 600596） 和扬农化工 （ 600486） 。 行业景气周期将持续。 供给端，受到环保趋严影响， 有效产能已大幅收缩。 2017 年我国 草甘膦名义产能为 99.2 万吨，而有效产能分别为约为 74.2 万吨，当前 开工率 42.6%。预 环保趋严动态跟踪报告一 请务必阅读正文后的 重要 声明部分 8 计在环保趋严下，草甘膦 的开工率向上弹性有限。需求端，由于海外农药企业处于补库存周期，叠加农产品价格回暖和海外转基因作物种植面积增加，草甘膦需求有望持续提升。 山东地区环保趋严或影响草甘膦原料供应。 我国甘氨酸总产能为 56.5 万吨，其中山东地区产能共计 9 万吨，产能占比达 15.9%；位于青岛附近 6 市内的产能为山东振兴化工的 1万吨和山东鸿泰化工的 8 万吨，产能占比分别为达 1.6%和 12.9%。两家公司均分布在离青岛较近的 6 市区内，我们预计随着山东地区环保趋严，两家公司可能受到影响，对于甘氨酸的供给影响较大。 （ 2） 纯碱行业：供需利好叠加， 价格弹性爆发。 重点推荐山东海化 （ 000822） 、远兴能源 （ 000683） 和三友化工 （ 600409） 。 长短期供需格局优异。 短期来看，玻璃产量受环保因素影响已逐步消除、冷修低于预期和复产高于预期，带动玻璃产量增加，从而推动纯碱需求逐步