CDR系列十二：战略配售成创新企业境内上市重要环节.pdf

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018 年 06 月 11 日 中小盘 研究 CDR 系列 十 二 ： 战略配售 成创新企业境内上市重要环节 中小盘 IPO 专题 伐谋 -中小盘 IPO 专题 孙金钜（分析师） 陆忆天（联系人） 021-68866881 sunjinjuxsdzq 证书编号： S0280518010002 021-68865595-203 luyitianxsdzq 证书编号： S0280118050001 战略 投资者主要有三类，获配股份具有一定锁定期 。 1999 年，证监会 规定 公司股本总额在 4 亿元以上的公司，可采用对一般投资者上网发行和对法人配售相结合的方式发行股票，拉开了战略配售的序幕。 2018 年，证监会将CDR 纳入 证券发行与承销管理办法 适用范围，允许其根据需要进行战略配售和引入超额配售选择权。 2018 年 5 月，工业富联重启战略配售，参与战略配售的投资者包括为具有良好市场声誉和市场影响力、代表广泛公众利益的投资者，大型国有企业或其下属企业、大型保险公司或其下属企业、国家级投资基金等具有较强资金实力的投资者，与发行人具备战略合作关系或长期愿景、且有意愿长期持股的投资者。 根据战略投资者种类不同，其获配股份锁定期不同，如工业富联战略配售中，前两类战略投资者获配的 50%股份锁定期为 12 个月，剩余 50%股份锁定期 18 个月，而第三类战略投资者获配股份锁定期为 36 个月 甚至 48 个月 。 A 股战略配售 20 年： 近九成 战略配售 股解禁当日价格超过首发价。 （ 1）截至 2018 年 5 月 23 日， A 股共有 45 家公司在首发上市时采取了战略配售，最短锁定期平均值为 13 个月，战略配售股数占首发总股数的比例平均值为32.77%。 2000 年 ， 战略配售 热潮 掀起 ，当年实行战略配售的公司高达 20 家。此后该业务步入探索及调整阶段 ， 自陕西煤业 2014 年 1 月实行战略配售直至 2018 年 5 月工业富联上市，战略配售四年未有重启良机。 （ 2）截至工业富联上市前， 45 家参与战略配售的 A 股公司中近九成解禁当日收盘价超过首发价格， 中位数 涨幅达 81.05%，仅 5 家解禁当日收盘价跌破 首发价格，另外共有 19 家公司解禁当日股价对首发价格涨幅超过 100%， 其中 涨幅最大为中国国航（ 678.93%） 。 战略配售成创新企业 境内 上市重要环节 。 （ 1）工业富联重启战略配售 ，配售数量为 59080.00 万股，占发行总股数比例 的 30%，最终 共有 20 家战略投资者成功入局，包括 大型 国资企业 、保险公司， 以及下游互联网、传媒等领域的产业资本，国资占比超 50%。 （ 2） 6 月 6 日 ， 华夏基金、汇添富基金、嘉实基金、南方基金、易方达基金、招商基金 的 6 只战略配售基金获批，顶格募集资金规模为 3000 亿人民币， 我们预计战略配售基金运行类似于定增基金，除了 CDR 战略配售之外，会预留部分仓位用于主动投资，并会采取固定收益策略进行配合。 战略配售基金 属于战略投资者中“代表广泛公众利益的投资者”，其锁定期 与“国有企业或其下属企业、大型保险公司、国家级投资基金”这类战略投资者获配股份锁定期 相似 ， 与 “具有长期合作愿景且意愿长期持股的投资者”获配股份锁定期 相比较短 （如阿里巴巴获配工业富联股票锁定期 为 36 个月 ），实行战略配售并锁定配售股份能够 减轻 大体量CDR 发行 对二级市场 产生的冲击 。 但战略投资者获配股票规模较大、锁定期较长， 相比普通 网下投资者打新，其收益 具有 不确定性 。 风险提示： 宏观经济风险、政策落实不达预期 相关 报 告 CDR 系列十一： CDR 从严监管，暂不安排转换制度 2018-06-08 CDR 系列十：小米“ H 股 +CDR”发行模式研究 2018-06-01 孙金钜（分析师）： 021-68866881 证书编号： S0280518010002 邮箱： sunjinjuxsdzq 任浪（分析师）： 021-68865595-232 证书编号： S0280518010003 邮箱： renlangxsdzq 吴吉森（联系人）： 021-68865595-205 证书编号： S0280118020006 邮箱： wujisenxsdzq 黄泽鹏（联系人）： 021-68865595-202 证书编号： S0280118010039 邮箱： huangzepengxsdzq 中小盘研究团队 2018-06-11 中小盘 研究 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 1、 战略配售的 运行机制 1.1、 什么是 战略配售？ 1999 年 7 月 28 日 ，证监会发布关于进一步完善股票发行方式的通知 ，明确指出公司股本总额在 4 亿元以上的公司，可采用对一般投资者上网发行和对法人配售相结合的方式发行股票，拉开了战略配售的序幕。 同年 12 月 16 日，首钢股份成为了我国首次采取战略配售方式发行的股票。 战略 配售是指公司在首次公开 发行 上市或者 增发 时向战略投资者定向配售 股 票 。 根据 证券发行 与承销管理办法 第十三条规定 ， 首次 公开 发行股票数量在 4 亿股 以上 的 公司 可以向 战略投资者配售股票 。发行人和主承销商应当在发行公告中披露战略投资者的选择标准、向战略投资者配售的股票总量、占本次发行股票的比例以及持有期限等。 此外还规定 ， 参与配售的战略投资者不参与 网下 询价，且 应当承诺获得本次配售的股票持有期限不少于 12个月 。 引入 战略配售的 首发上市 公司 往往 募集资金 规模 较大， 对网下投资者获配股份设臵锁定期， 可以 有效减少 新股 上市初期 流通股数量， 避免 大型公司首发上市对 二级 市场 造成 过大 冲击 ， 同时 可以 减少 上市后 股价 出现 大幅波动 的 情况 。 2018 年 5 月 11日，证监会针对 证券发行与承销管理办法 的个别条款修订 向社会公开征求意见，拟将 CDR（中国存托凭证） 纳入适用范围，允许其 根据需要进行战略配售 和引入超额配售选择权 。 1.2、 战略配售有什么优势？ 参与 战略配售的投资者必须满足资金实力强 劲 、以长期 投资为目的、与上市公司业务联系紧密等基本门槛，能够与上市公司 缔造高度耦合的产业联盟 ，保持互利共赢的伙伴关系 。对上市公司来讲， 战略配售 策略 的优势 主要 在于以下 两 个方面： 一是能够通过引入资金雄厚的价值导向型机构投资者保障投资长期性及稳定性，使公司能够在技术升级、资源整合和管理结构优化等多个方面得到有益指导；二是与产业链相关企业达成战略合作，有效降低业务往来的不确定性，通过成本内部化激发盈利潜力，提高经营稳定性。对资本市场而言，战略配售可以通过锁定期设臵有效防止巨额资金需求对 二级市场造成的冲击 。 1.3、 战略 投资者 有什么 特点？ 根据工业富联此次初步询价公告，参与工业富联战略配售的 战略 投资者 主要 有三种 ：一是 资金 雄厚 、 具备 较强投融资 实力 、良好市场声誉和市场影响力 ， 能够代表广泛公众利益的投 资者； 二是 拥有较 深厚 资金实力 的大型国有企业 、 保险公司或国家级基金 ； 三是 与 发行公司 具备战略合作关系或长期合作愿景 ， 不仅可以为 公司 带来资金支持，更 可以 在 技术、战略 、 管理 等方面 予以指导的价值投资者 。 基于 以上 特点 ，实际发行 案例中战略投资者 多是 大型 国有企业、保险公司、 国家级 投资基金、发行公司 所处 产业链 中 的优质企业等 。 1.4、 战略配售的锁定期设臵 和退出 锁定期 设臵 是新股 IPO 周期中的重要环节， 体现了投资者与上市公司的合作意向期限，在此期间投资者不能将所持股票转让。按照 战略配售的 通常做法，可将锁定期设定为 12 个月、 18 个月、 36 个月、 48 个月等。锁定期设臵的优势在于 顺应长期投资 及 价值投资的初衷， 既能够 在中长期维持公司股权结构和股价的稳定 ，也 可以2018-06-11 中小盘 研究 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 降低市场波动性，缓释巨额 IPO 对资金总量带来的巨大 波动 。 但对获配股份进行锁定会对投资者自身的流动性产生一定限制 。 例如， 工商银行 、农业银行在首发战略配售中均将 锁定期设臵为 50%为 12 个月 ， 50%为 18 个月； 中国交建、 陕西煤 业 锁定期为 12 个月 ；中国国航锁定期为 18 个月 等。 锁定期结束后，首发战略配售 股份即解禁，战略投资者可以根据情况 自由选择 退出投资或继续持有。 2、 A 股 上市公司战略 配售梳理 2.1、 A 股上市公司战略配售历程 截至 2018 年 5 月 23 日 ， A 股共有 45 家 公司在首发上市时采取了战略配售，最短锁定期 平均值 为 13 个月 ， 战略配售 股数占首发总 股数 的比例平均值为 32.77%。 其中 最早 采取 战略 配售的是 1999 年 12 月 上市的 首钢股份 。 2000 年为国内战略配售热潮 ，当年实行战略配售的公司高达 20 家。此后该业务步入探索 及调整 阶段。 2010年首发上市的农业银行是战略配售股数最多的经典案例。 最近一次采取战略配售的公司是 2014 年 1 月上市的陕西煤业，此后直至 2018 年 5 月 工业富联 上市 战略配售四年未有 重启良机 。 此时重启战略配售是为海内外“独角兽” IPO 或 CDR 发行 制定的适应性策略， 减少对二级市场的冲击 ，并可通过公募产品创新 （战略配售基金）为 中小投资者 打开渠道， 分享优质上市公司的成长收益。 表 1： A 股 首发 上市 采取 战略配售公司 统计 （ 截至 2018 年 5 月 23 日 ） 证券代码 证券简称 首发上市日期 战略配售最短锁定期 (月） 战略配售股数 （亿股） 首发总股数 （亿股） 战略配售占首发股数比例 （ %） 601288.SH 农业银行 2010/7/15 12 102.28 255.71 40.00% 601398.SH 工商银行 2006/10/27 12 57.69 149.50 38.59% 601818.SH 光大银行 2010/8/18 12 30.00 70.00 42.86% 601988.SH 中国银行 2006/7/5 18 12.86 64.94 19.80% 601328.SH 交通银行 2007/5/15 12 9.57 31.90 30.00% 601333.SH 广深铁路 2006/12/22 12 9.31 27.48 33.87% 601006.SH 大秦铁路 2006/8/1 18 9.09 30.30 30.00% 601628.SH 中国人寿 2007/1/9 12 6.00 15.00 40.00% 600028.SH 中国石化 2001/8/8 8 5.70 28.00 20.36% 601588.SH 北辰实业 2006/10/16 12 5.50 15.00 36.67% 601919.SH 中远海控 2007/6/26 12 5.35 17.84 29.99% 600050.SH 中国联通 2002/10/9 12 5.18 50.00 10.36% 601998.SH 中信银行 2007/4/27 12 5.17 23.02 22.47% 601225.SH 陕西煤业 2014/1/28 12 5.00 10.00 50.00% 600019.SH 宝钢股份 2000/12/12 5 4.47 18.77 23.81% 600036.SH 招商银行 2002/4/9 12 4.30 15.00 28.65% 600900.SH 长江电力 2003/11/18 18 4.00 23.26 17.20% 601111.SH 中国国航 2006/8/18 18 3.50 16.39 21.35% 601318.SH 中国平安 2007/3/1 12 3.45 11.50 30.00% 601872.SH 招商轮船 2006/12/1 12 3.45 12.00 28.75% 601166.SH 兴业银行 2007/2/5 12 3.00 10.01 29.97% 601991.SH 大唐发电 2006/12/20 36 1.97 5.00 39.41% 601800.SH 中国交建 2012/3/9 12 1.85 13.50 13.72% 000983.SZ 西山煤电 2000/7/26 11 1.73 2.88 60.00% 2018-06-11 中小盘 研究 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 证券代码 证券简称 首发上市日期 战略配售最短锁定期 (月） 战略配售股数 （亿股） 首发总股数 （亿股） 战略配售占首发股数比例 （ %） 600008.SH 首创股份 2000/4/27 17 1.40 3.00 46.67% 601608.SH 中信重工 2012/7/6 12 1.20 6.85 17.52% 000999.SZ 华润三九 2000/3/9 8 1.18 2.00 59.00% 600011.SH 华能国际 2001/12/6 6 1.00 3.50 28.57% 000959.SZ 首钢股份 1999/12/16 3 0.92 3.50 26.29% 000301.SZ 东方市场 2000/5/29 23 0.54 1.05 51.43% 600300.SH 维维股份 2000/6/30 6 0.50 1.00 50.00% 600236.SH 桂冠电力 2000/3/23 24 0.48 1.10 43.64% 000973.SZ 佛塑科技 2000/5/25 24 0.46 0.95 48.42% 600278.SH 东方创业 2000/7/12 12 0.40 0.80 50.00% 000976.SZ 华铁股份 2000/6/1 24 0.36 0.70 51.43% 000975.SZ 银泰资源 2000/6/8 12 0.32 0.80 40.00% 600269.SH 赣粤高速 2000/5/18 18 0.28 1.20 23.00% 600258.SH 首旅酒店 2000/6/1 11 0.26 0.70 37.14% 000990.SZ 诚志股份 2000/7/6 5 0.24 0.48 50.00% 600259.SH 广晟有色 2000/5/25 24 0.21 0.70 30.53% 600320.SH 振华重工 2000/12/21 6 0.18 0.88 20.00% 000998.SZ 隆平高科 2000/12/11 0 0.16 0.55 29.05% 000968.SZ 蓝焰控股 2000/6/22 24 0.10 1.50 6.54% 600130.SH 波导股份 2000/7/6 6 0.07 0.40 16.25% 000981.SZ 银亿股份 2000/6/22 6 0.06 0.50 11.40% 平均 13 6.91 21.09 32.77% 资料来源： Wind、 新时代证券研究所 2.2、 近九成 战略配售股解禁价格较 首发 价格 上涨，中位涨幅高达81.05% 截至工业富联上市前， 45 家参与战略配售的 A 股公司中近九成解禁当日收盘价较首发价格上涨，中位数涨幅达 81.05%，仅 5 家解禁当日收盘价跌破首发价格， 另外共有 19 家公司解禁当日股价对首发价格涨幅超过 100%， 其中 涨幅最大为中国国航（ 678.93%） 。 表 2： A 股 战略配售价格变动 统计（截至 2018 年 5 月 23 日） 证券代码 证券简称 首发价格 （元） 战略配售数量 （万股） 战略配售最短锁定期（月） 战略配售股 上市日期 解禁当日收盘价 格 （元） 与首发价相比解禁当 日涨跌幅（ %） 601288.SH 农业银行 2.68 1022823.50 12 2011/7/15 2.70 0.75% 601398.SH 工商银行 3.12 576922.00 12 2007/10/29 8.17 161.86% 601818.SH 光大银行 3.10 300000.00 12 2011/8/18 3.06 -1.29% 601988.SH 中国银行 3.08 128571.20 18 2008/1/7 6.65 115.91% 601328.SH 交通银行 7.90 95710.51 12 2008/5/16 9.46 19.75% 601333.SH 广深铁路 3.76 93084.40 12 2007/12/24 9.57 154.52% 601006.SH 大秦铁路 4.95 90907.70 18 2008/2/1 22.31 350.71% 601628.SH 中国人寿 18.88 60000.00 12 2008/1/9 57.07 202.28% 600028.SH 中国石化 4.22 57000.00 8 2002/4/8 3.46 -18.01% 601588.SH 北辰实业 2.40 55000.00 12 2007/10/16 12.50 420.83% 2018-06-11 中小盘 研究 敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告 证券代码 证券简称 首发价格 （元） 战略配售数量 （万股） 战略配售最短锁定期（月） 战略配售股 上市日期 解禁当日收盘价 格 （元） 与首发价相比解禁当 日涨跌幅（ %） 601919.SH 中远海控 8.48 53500.00 12 2008/6/26 21.29 151.06% 600050.SH 中国联通 2.30 51800.00 12 2003/10/9 3.15 36.96% 601998.SH 中信银行 5.80 51723.80 12 2008/4/28 6.81 17.41% 601225.SH 陕西煤业 4.00 50000.00 12 2015/1/28 6.07 51.75% 600019.SH 宝钢股份 4.18 44700.00 5 2001/5/29 5.42 29.67% 600036.SH 招商银行 7.30 42980.00 12 2003/4/10 11.71 60.41% 600900.SH 长江电力 4.30 40000.00 18 2005/5/18 7.70 79.07% 601111.SH 中国国航 2.80 35000.00 18 2008/2/18 21.81 678.93% 601318.SH 中国平安 33.80 34500.00 12 2008/3/3 70.11 107.43% 601872.SH 招商轮船 3.71 34500.00 12 2007/12/3 11.14 200.27% 601166.SH 兴业银行 15.98 30000.00 12 2008/2/5 46.46 190.74% 601991.SH 大唐发电 6.68 19703.17 36 2009/12/21 8.74 30.84% 601800.SH 中国交建 5.40 18518.40 12 2013/3/11 4.89 -9.44% 000983.SZ 西山煤电 6.49 17280.00 11 2001/7/20 11.75 81.05% 600008.SH 首创股份 8.98 14000.00 17 2001/10/11 12.00 33.63% 601608.SH 中信重工 4.67 12000.00 12 2013/7/8 3.12 -33.19% 000999.SZ 华润三九 8.45 11800.00 8 2000/11/20 19.49 130.65% 600011.SH 华能国际 7.95 10000.00 6 2002/6/6 12.02 51.19% 000959.SZ 首钢股份 5.15 9200.00 3 2000/4/3 6.47 25.63% 000301.SZ 东方市场 4.18 5400.00 23 2002/5/16 7.43 77.75% 600300.SH 维维股份 10.28 5000.00 6 2001/1/4 17.74 72.57% 600236.SH 桂冠电力 6.41 4800.00 24 2002/3/25 13.05 103.59% 000973.SZ 佛塑科技 6.28 4600.00 24 2002/5/27 10.27 63.54% 600278.SH 东方创业 6.25 4000.00 12 2001/7/12 19.01 204.16% 000976.SZ 华铁股份 8.68 3600.00 24 2002/6/3 7.02 -19.12% 000975.SZ 银泰资源 6.60 3200.00 12 2001/6/8 20.51 210.76% 600269.SH 赣粤高速 11.00 2760.00 18 2001/11/19 13.18 19.82% 600258.SH 首旅酒店 5.87 2600.00 11 2001/5/11 21.97 274.28% 000990.SZ 诚志股份 9.90 2400.00 5 2000/12/25 37.46 278.38% 600259.SH 广晟有色 4.40 2136.61 24 2002/5/27 8.34 89.55% 600320.SH 振华重工 9.80 1760.00 6 2001/6/21 16.64 69.80% 000998.SZ 隆平高科 12.98 1597.50 0 2000/12/12 44.41 242.14% 000968.SZ 蓝焰控股 4.60 980.53 24 2002/6/24 8.43 83.26% 600130.SH 波导股份 16.00 650.00 6 2001/1/8 30.80 92.50% 000981.SZ 银亿股份 8.68 570.00 6 2000/12/22 28.81 231.91% 中位数 18518.40 12 11.71 81.05% 平均数 69050.65 13 16.23 120.36% 资料来源： Wind、新时代证券研究所 2006 年 8 月 18 日，中国国航采取战略配售方式首发上市，发行总量原定为 27 亿股，受网下配售缩水影响调整至 16.39 亿股，其中战略投资者份额不变。最终配售结果显示， 7 家战略投资者累计获配 35000 万股，到账金额达 103250 万元 ，锁定期均为 18 个月。配售股流通当日解禁数量占解禁后流通股比例为 21.35%，收盘价为 21.81 元 ， 相 比上市 首发价格 增长近 7 倍。 2018-06-11 中小盘 研究 敬请参阅最后一页免责声明 -6- 证券研究报告 表 3： 中国国航首发上市 战略配售结果 战略投资者名称 获配股数（万股） 获配比例（ %） 与中国国航相关的公司特点 中外运空运发展股份有限公司 8000 23% 主营 普通快运、 国际快递等 中国人民财产保险股份有限公司 5000 14% 保险 公司 中国船舶重工集团公司 5000 14% 经营 各类军品科研生产经营 及 民用海洋装备 中国通用技术 (集团 )控股有限责任公司 5000 14% 经营投资及进出口业务 中国电力财务有限公司 5000 14% 财务公司 中国长江电力股份有限公司 3500 10% 负责 电力生产、经营和投资 三峡财务有限责任公司 3500 10% 财务公司 资料来源： 中国国际航空股份有限公司首次公开发行 A 股网下申购情况及定价结果公告 、新时代证券研究所 2012 年初，中国交建由 H 股回归 A 股，发行数量由 16 亿股缩减至 13.5 亿股 ，公司 采用 战略配售 模式 确定的 发行对象 最终为 中海集团投资有限公司 、三一重工 股份有限公司 和 上海港航股权投资有限公司 ，在配售后分别成为中国交建第四、五、六大股东。三家战略投资者的锁定期均设臵为 12 个月。 2013 年 3 月 11 日，中国交建首发战略配售股份解禁 18518.40 万股 ， 解禁后 流通股总数变为 134973.54 万股 ，当日收盘价为 4.89 元，相较 首发价格 下降 9.44%。到 2014 年，三家战略投资者均进行了减持。 表 4： 中国交建首发上市 战略配售结果 战略投资者名称 获配股数（万股） 获配比例（ %） 与 中国交建 相关的公司特点 中海集团投资有限公司 9,259 50% 主营实业投资和股权投资 三一重工股份有限公司 5,556 30% 混凝土机械制造龙头企业 上海港航股权投资有限公司 3,704 20% 主营股权投资 资料来源：中国交建 :首次公开发行 A 股定价、网下发行结果及网上中签率公告、新时代证券研究所 截至 2018 年 5 月 23 日，最近在首发 上市时采取战略配售的是 2014 年 1 月 上市的陕西煤业 ，也是 IPO 制度改革 以来首家采取战略配售方式的 大体量新股 。陕西煤业向战略投资者 共配售 5 亿 股， 占本次发行数量比重为 50%， 其 战略投资者主要为 煤炭行业 相关企业 和 保险公司 ，战略配售总金额达 20 亿元。 2015 年 1 月 28 日，首发战略配售股份和部分首发原股东限售股份解禁，解禁当日收盘价较首发价格 涨幅为 51.75%。 表 5： 陕西煤业首发上市 战略配售结果 战略投资者名称 获配股数（万股） 获配比例（ %） 与陕西煤业相关的公司特点 湖北能源集团股份有限公司 12500 25% 属于电力行业，拥有火电、煤炭贸易等业务 中国北方工业公司 10000 20% 经营工矿设备、矿产品等 陕西凯利实业有限公司 7500 15% 经营煤炭、精煤、焦炭、矿用物资、燃料油等 上海申丰投资发展有限公司 5000 10% 经营矿产品、实业投资等 内蒙古伊泰煤炭股份有限公司 5000 10% 内蒙古自治区最大的煤炭企业及中国最大的煤炭企业之一 国华人寿保险股份有限公司 5000 10% 保险公司 阳光财产保险股份有限公司 5000 10% 保险公司 资料来源：陕西煤业：首次公开发行 A 股网下发行结果及网上中签率公告 、 新时代证券研究所 2018-06-11 中小盘 研究 敬请参阅最后一页免责声明 -7- 证券研究报告 3、 创新企业境内上市引入战略配售 3.1、 工业富联 时隔四年重启战略配售 工业富联此次发行 战略配售 ，配售 数量为 59080.00万股， 占发行总股数 比例 为 30%，涉及资金高达 81.35 亿元。 在遴选战略投资者过程中 ， 工业富联 综合 考虑了 投融资 资质和长期战略合作关系等因素，主要 关注 具有良好市场声誉和市场影响力，代表广泛公众利益的投资者 ； 大型国有企业或其下属企业、大型保险公司或其下属企业、国家级投资基金等具有较强资金实力的投资者；与发行人具备 战略合作关系或长期合作愿景 ，且有意愿长期持股的投资者 。 从配售结果来看，共有 20 家战略投资者成功入局 ， 其中包括 大型国有企业、保险公司， 以及下游 互联网、传媒 等 领域的产业资本 ，国资占比 超 50%。 上海国投协力发展股权投资基金合伙企业（有限合伙） 作为央企代表在此次战略配售中 获配股数最多，达 7254.90 万股 。 阿里、腾讯、百度三大互联网企业 正在与 工业富联 酝酿新零售、消费互联网、产业互联网等领域的深度合作，此次 各获配 2178.60 万股 。 东方明珠 早在 2017 年就与 工业富联 达成战略合作关系，共同发起“新一代人工智能与大数据联盟”及 上海新型无线城市城域物联专网网络运营管理平台 建设 等 项目 ，能够利用其丰富的渠道资源巩固业务联系，共同开拓新的盈利点。东方明珠 作为唯一跻身配售名单的传媒企业获配 2178.60 万股 。 此次获配成功的 14 家金融机构及国资企业的锁定期均采取 50%锁定 12 个月， 50%锁定 18 个月的方式， 6 家产业机构则选择将锁定期延长至 36 个月，体现了其与 工业富联 建立长期战略合作关系的决心。 表 6： 工业富联 首发上市 战略配售 战略投资者名称 获配股数（ 万 股） 锁定期 上海国投协力发展股权投资基金合伙企业（有限合伙） 7,254.90 50%锁定 12 个月， 50%锁定 18 个月 中央汇金资产管理有限责任公司 5,809.70 50%锁定 12 个月， 50%锁定 18 个月 中国铁路投资有限公司 4,357.20 50%锁定 12 个月， 50%锁定 18 个月 中国国有企业结构调整基金股份有限公司 3,409.40 50%锁定 12 个月， 50%锁定 18 个月 中国人寿保险股份有限公司 3,409.40 50%锁定 12 个月， 50%锁定 18 个月 新华资产管理股份有限公司 3,409.40 50%锁定 12 个月， 50%锁定 18 个月 深圳市招商局科技投资有限公司 2,643.40 50%锁定 12 个月， 50%锁定 18 个月 中车资本控股有限公司 2,643.40 50%锁定 12 个月， 50%锁定 18 个月 幸福人寿保险股份有限公司 2,178.60 50%锁定 12 个月， 50%锁定 18 个月 华融汇通资产管理有限公司 2,178.60 50%锁定 12 个月， 50%锁定 18 个月 国投智能科技有限公司 2,178.60 50%锁定 12 个月， 50%锁定 18 个月 一汽财务有限公司 2,178.60 50%锁定 12 个月， 50%锁定 18 个月 鞍钢集团资本控股有限公司 2,178.60 50%锁定 12 个月， 50%锁定 18 个月 中移创新产业基金（深圳）合伙企业（有限合伙） 2,178.60 50%锁定 12 个月， 50%锁定 18 个月 东方明珠新媒体股份有限公司 2,178.60 36 个月 同方金融控股（深圳）有限公司 2,178.60 36 个月 阿里巴巴（中国）网络技术有限公司 2,178.60 36 个月 深圳市腾讯信息技术有限公司 2,178.60 36 个月 百度在线网络技术（北京）有限公司 2,178.60 36 个月 义乌和谐锦弘股权投资合伙企业（有限合伙） 2,178.60 48 个月 2018-06-11 中小盘 研究 敬请参阅最后一页免责声明 -8- 证券研究报告 战略投资者名称 获配股数（ 万 股） 锁定期 合计 59,080.00 资料来源： 工业富联 ： 首次公开发行 A 股股票网下发行初步配售结果及网上中签结果公告 、 新时代证券研究所 3.2、 六只 战略配售基金 获批 ， 顶格募资规模在 3000 亿人民币 2018 年 5 月 29 日， 华夏基金 、 汇添富基金 、嘉实基金、南方基金、 易方达基金、招商基金 共同申报 了 “ 3 年封闭运作战略配售灵活配臵混合型证券投资基金 ” 。 6 月6 日 ， 六 只 战略配售 基金 正式获 得证监会发行批文 。 首批战略配售基金 仅向 个人客户和社保、基本养老基金、企业年金等特定机构客户开放认购 ，单一个人投资者申购上限为 50 万 人民币 ， 预计于 6 月 11 日开始认购 。该基金 封闭期内 ， 管理费 仅 为0.1%/年，托管费 仅 为 0.03%/年， 最大限度让利普通投资者 。 从基金发行规模来看，每只基金的发行上限为 500 亿 人民币 ， 6 只 CDR 战略配售基金预计 顶格募资 规模为 3000 亿 人民币 。 我们预计战略配售基金运行 类似于定增基金，除了 CDR 战略配售之外，会预留部分仓位用于主动投资，并会采取固定收益策略进行配合。 战略配售基金属于战略投资者中“代表广泛公众利益的投资者”，其锁定期与“国有企业或其下属企业、大型保险公司、国家级投资基金”这类战略投资者获配股份锁定期相似， 与 “具有长期合作愿景且意愿长期持股的投资者”获配股份锁定 期相比较 短（如阿里巴巴获配工业富联股票锁定期为 36 个月），实行战略配售并锁定配售股份能够减轻大体量 CDR 发行对二级市场产生的冲击。但战略投资者获配股票规模较大、锁定期较长， 相比普通 网下投资者打新，其收益 具有 不确定性。 2018-06-11 中小盘 研究 敬请参阅最后一页免责声明 -9- 证券研究报告 特别声明 证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于 2017年 7月 1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为 R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C4、 C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为 C4、 C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设臵，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 孙金钜， 新时代证券研究所所长，兼首席中小盘研究员。上海财经大学数量经济学硕士，曾任职于国泰君安证券研究所。专注于新兴产业的投资机会挖掘以及研究策划工作。 2016 年、 2017 年连续两年带领团队获新财富最佳分析师中小市值研究第一名，自 2011 年新财富设立中小市值研究方向评选以来连续七年（ 2011-2017）上榜。同时连续多年获水晶球、金牛奖、第一财经等中小市值研究评选第一名。 投资评级说明 新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐： 未来 6 12个月，预计该行业指数表现强于市场基准指数。 中性： 未来 6 12个月，预计该行业指数表现基本与市场基准指数持平。 回避： 未来 6 12个月，未预计该行业指数表现弱于市场基准指数。 市场基准指数为沪深 300 指数。 新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐： 未来 6 12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 推荐： 未来 6 12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10% 20%。该评级由分析师给出。 中性： 未来 6 12