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主 要观点： 中国移动在 宽带 和传输网投资 大幅度下滑 总体上 中国移动 2017 年资本开支 1775 亿元，同比下降 5.2%。 2018 年中国移动资本开支计划由 1661 亿元 ，同比下降 6.4%。中国电信 2018 年的 资本开支 为 887 亿元，同比下降 8.37%。 2018 年中国移动在宽带投资和传输网领域的投资大幅度下滑，其中宽带投资由 2017 年的 184 元，下滑到 2018 年的 74 亿元。传输网的投资预算由 2017 年的 497 亿元，下滑到 2018 年的 445 亿元。宽带和传输领域的投资整体大幅度下滑 。 迎接万物互联 物联网赋能传统产业 三大运营商开始发力 物联网 NB-IoT 网络， 物 联网的智能设备 连接数快速增长。中国移动 2017 年连接数达到 229 百万个，同比增长 122%。中国电信 2017 年连接数达到 44.30 百万个，同比增长 212%。同时互联网巨头阿里巴巴也开始了物联网战略，宣布未来 5 年发展 100 亿的物联网连接数。 2018 年 将 开启物联网 与 传统产业的 融合的 浪潮 ，例如 新零售 和新制造等 行业新热点 。 物联网通过信息与控制网络融入产品设计、产品制造和流通与销售，彻底改造传统产业，提高产业的效率。 聚焦物联网产业链的模组和终端行业 物联网产业链主要有：芯片、模组、终端和行业应用四个领域。 模组 市场 处于 充分竞争，处于快速放量阶段 ，目前市场上规模较大有日海通讯和高新兴 。终端和行业应用是国内最主要的市场。 目前 重点关注政府、交通等领域的物联网应用 。 投资建议： 评级未来十二个月内， 行业 评级“ 增持 ” 。 数据预测与估值： 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司 名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 日海通讯 002313.SZ 28.52 0.37 0.56 0.76 77 51 38 4.48 增持 中国联通 600050.SH 5.48 0.01 0.11 0.18 548 50 30 0.92 谨慎增持 光讯科技 002281.SZ 23.96 0.52 0.65 0.84 46 37 29 4.87 增持 资料来源：上海证券研究所 ；股价数据为 2018 年 6 月 4 日收盘价增持 维持 日期： 2018 年 6 月 5 日 行业： 通信 行 业 分析师：张涛 TEL: 021-53686152 E-mail： zhangtaoshzq 执业证书编号： S0870510120023 最近 12 个月 行业指数 与沪深 300 指数比较 报告编号： ZT18-AIT05 首次报告日期： 相关报告： 赋能传统产业 迎接万物互联 2018 年 中期 通信行业投资策略 证券研究报告 /行业研究 /中期 策略 中期 策略 1 一 . 通信设备行业的数据 1.1 我国 通信 行业 的 表现 初步核算 2017 年电信业务总量达到 27557 亿元（按照 2015 年不变单价计算），比上年增长 76.4%，增幅同比提高 42.5 个百分点。电信业务收入 12620 亿元，比上年增长 6.4%，增速同比提高 1 个百分点。 2018 年 1-4 月，电信业务 总量 （ 按照 2015 年不变单价计算 ）完成 15376 亿元，同比增长 125%。电信业务收入完成 4431 亿元，同比增长 4.5%。 电信业务总量继续高速增长。 图 1 2018 年 1-4 月 我国电信业务 收入累计完成情况 单位：亿元 数据来 源： 工信部网站 ， 上海证券研究所 在电信业务 收入 中 ， 移动数据和互联网接入业务收入保持 着 快速 的增长 ， 移动数据和互联网接入业务 成为电信业务收入中的增长点。2017 年 移动通信业务实现收入 9071 亿元，比上年增长 5.7%，在电信业务收入中占比为 71.9%，较上年回落 0.5 个百分点。 2018 年 1-4月，三家基础电信企业实现移动通信业务收入 3145 亿元，同比增长 2.6%，占电信业务收入的 71%；实现固定通信业务收入 1286 亿元，同比增长 9.7%，在电信业务收入中占 29%。 固定通信业务收入占比在上升。 中期 策略 2 图 2 移动数据和互联网接入业务成为电信业务增长点 单位： % 数据来 源： 工信部网站 ， 上海证券研究所 随着高速互联网接入服务发展和移动数据流量消费快速上升，话音业务继续呈现大幅萎缩态 势。 2017 年完成话音业务收入 2212 亿元，比上年下降 33.5%，在电信业务收入中的占比降至 17.5%，比上年下降 7.3 个百分点 。 2018 年 1-4 月三家基础电信企业完成固定数据及互联网业务收入 694 亿元，同比增长 6.5%，占电信业务收入的15.7%；完成移动数据及移动互联网业务收入 2141 亿元，同比增长14.2%，占电信业务收入的 46.1%，占比较去年同期提高 3.9 个百分点。 图 3 移动数据业务高速增长 单位：亿元 数据来 源： 工信部网站 ， 上海证券研 究所 1.2 我国 电信 运营商 宽带快速发展 宽带中国战略加快实施带动数据及互联网业务加快发展。 4 月末，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达 3.66 亿户， 1-4月净增 1773 万户。其中，光纤接入（ FTTH/O）用户总数达到 3.13亿户，占固定互联网宽带接入用户总数的 85.6%，较去年末提高 1.3个百分点。按速率划分， 20Mbps 及以上接入速率的固定互联网宽中期 策略 3 带接入用户总数达 3.41 亿户，占比为 93%； 50Mbps 及以上和100Mbps 及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户总数分别达2.8 亿户和 1.72 亿户， 占总用户数的 76.4%和 47.1%。 图 4 2017-2018 年固定 互联网宽带接入速率用户占比 数据来 源： 工信部网站 ， 上海证券研究所 1.3 我国移动互联网流量的快速增长 4G 移动电话用户扩张带来用户结构不断优化，支付、视频广播等各种移动互联网应用普及，带动数据流量呈爆炸式增长。 2018 年1-4 月移动互联网累计流量达 157 亿 GB，同比增长 192.2%；其中通过手机上网的流量达到 154 亿 GB，同比增长 209%，占移动互联网总流量的 98%。 4 月当月户均移动互联网接入 流量达到 3.41GB，同比增长 154%。固定互联网使用量保持稳步快速增长， 1-4 月固定互联网宽带接入流量同比增长 52.6%。 图 5 2017-2018 年移动互联网接入流量增长情况 数据来 源： 工信部网站 ， 上海证券研究所 中期 策略 4 二 . 运营商的资本开支 2.1 中国移动 宽带投资下滑 运营商发布年报及 2018 年资本开支计划，总体上 中国移动 2017 年资本开支 1775 亿元，同比下降 5.2%。 2018 年 中国移动 资本开支计划由 1661 亿元 ，同比下降 6.4%。中国电信 2018 年的 资本开支 为887 亿元，同比下降 8.37%。 但是 2018 年中国移动在宽带投资和传输网领域的投资大幅度下滑，其中宽带投资由 2017 年的 184 元，下滑到 2018 年的 74 亿元。传输网的投资预算由 2017 年的 497 亿元，下滑到 2018 年的 445 亿元。宽带和传输领域的投资整体大幅度下滑。 图 6 2018 年 资本开支大幅度下滑 数据来 源： 公司公告 ， 上海证券研究所 2.2 流量的爆发增长，引起 IDC 投资增长 4G 用户 迅速的增长，特别是运营商 不限流量套餐的推广 （以中国联通的冰淇淋套餐为代表） ，造成 移动 用户 的 月均用户流量消费的流量 暴增。流量的暴增 相应 引起 IDC 的需求快速增长 、 同时 光传输网络容量的扩容需求。 在中国联通 2017 年的年报中，中国联通披露的网络的利用率达到 57%，随着流量的进一步增长中国联通的网络需要进一步扩容。中国移动和中国电信的网络状况大致如此。 中期 策略 5 图 7 近年流量消费的爆发式增长 数据来 源： 工信部网站， 上海证券研究所 互联网巨头成为 IDC 建设的主流，由于 100G 数据中心光模块产品价格逐渐降低， 18H2 将会大规模采用 100G 数据中心 光模块；加之华为加入云计算，预计未来高速数据中心光模块的需求将会加大。同时 由于 400G 光模块的技术逐渐成熟，未来 400G 光模块将快速增长。 图 8 400G 光模块快速引入 数据来 源： Lighting， 上海证券研究所 2.3 5G 建网 利好 基站及终端 产业链 经过 3G4G 的移动通信网络建设，我国的基站数量达到相当大的规模。 2017 年我国的基站总规模达到 619 万个，其中 3G/4G 基站达到 462 万个。 中期 策略 6 图 9 2012-2017 年基站 发展情况 数据来 源： 工信部网站， 上海证券研究所 2018 年三家运营商 开始 5G 规模实验网络建设， 预计 2019 年运营商开展 5G 业务， 产业的需求转向网络建设、基站设备、手机终端及配件等。 表 1 5G 基站 的上下游产业链及公司 产业链阶段 行业大类 细分行业 相关企业 上游 芯片、电子元器件 信维通信 三安光电 麦捷科技 紫光股份 网络规划设计 国脉科技 杰赛科技 中游 无线 基站天线 通宇通讯 盛路通信 基站射频滤波器 武汉凡谷 大富科 技 东山精密 春兴精工 中兴通讯 烽火通信 星网锐捷 光纤光缆 长飞光纤 亨通光电 中天科技 烽火通信 特发信息 光模块 中际 旭创 光迅科技 新易盛 博创科技 中兴通讯 中期 策略 7 烽火通信 下游 终端侧 终端天线、滤波器 麦捷科技 信维通信 硕贝德 运营商 运营商 中国联通 鹏博士 数据来 源：上海证券研究所 三 . 迎接万物互联时代 3.1 5G 的重点在于物联网 物联网是 通过 RFID、红外感应器、 GPS、激光扫描器等传感器，按约定的协议，把任何物品及其状况与互联网连接起来，进行信息交换和通讯，以实现智能化识别、定位、跟踪、监控和管理的一种网络。物联网的行业重点应用在：医疗、工业、消费品、计算机、通信和汽车。 5G 时代，从人人连接发展到万物互联，物联网是 5G 时代的重点领域。 图 10 物联网产业链 数据来 源： CCID， 上海证券研究所 中期 策略 8 图 11 2011-2025 年物联网各应用市场发展及预测 数据来 源： HIS， 上海证券研究所 3.2 物联网连接数爆发时增长 预计我国物联网产业将持续保持在 23%以上的高速增长态势，到2015 年，我国物联网产业规模已经超过 7500 亿元。预计未来几年，我国物联网产业将呈加速增长态势，预计到 2018 年，我国物联网产业规模超过 15000 亿元。 图 12 全球物联网设备数预测 数据来 源： Gartner 数据 ， 上海证券研究所 中期 策略 9 图 13 全球物联网市场的规模预测 数据来 源： IC Insight 数据 ， 上海证券研究所 3.3 物联网赋能传统产业 三大运营商开始发力 物联网 NB-IoT 网络， 物联网的智能设备 连接数快速增长。中国移动 2017 年连接数达到 229 百万个，同比增长122%。中国电信 2017 年连接数达到 44.30 百万个，同比增长 212%。同时互联网巨头阿里巴巴也开始了物联网战略，宣布未来 5 年发展100 亿的物联网连接数。 2018 年 将 开启物联网 与 传统产业的 融合的 浪潮 ，例如 新零售 和 新制造等 行业新热点 。 物联网 通过信息与控制网络融入产品设计、产品制造和流通与销售，彻底改造传统产业，提高产业的效率。 图 14 物联网提高传统产业的效率 数据来 源：上海证券研究所 3.4 物联网产业链 物联网产业链主要有：芯片、模组、终端和行业应用四个领域。 模组 市场 处于充分竞争，处于快速放量阶段 ，目前市场上规模较大有日海通讯和高新兴 。终端和行业应用是国内最主要的市场。 目前 重
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