基金专题报告：公募基金公司的QDII投资实力.pdf

主要观点 2018 年 4 月 11 日，国家外汇管理局宣布再启 QDII 额度的审批。时隔三年，冻结的 QDII 额度终于迎来了扩容，由 899.93 亿美元增加至983.33 亿美元。稀缺额度的松动使得投资者对于海外市场配置的意愿高涨。目前，综合专业能力、投资门槛、操作便捷程度等方面的因素， QDII基金依然是最适合普通个人投资者的美元理财产品及海外投资渠道。然而，令不少投资者困惑的是，在市场上众多的 QDII 基金中，该如何做选择呢？特此，我们研究和分析了公募基金公司旗下的 QDII 基金，试图为对该问题提供参考借鉴。 主动管理 QDII 产品规模较大的公司包括 南方基金、嘉实基金、华夏基金、工银瑞信基金、上投摩根基金、华安基金、博时基金、富国基金、广发基金、鹏华基金等。 规模较大 ，现任基金经理 平均年限较高的公司有银华基金、易方达基金、上投摩根基金、华安基金、工银瑞信基金、南方基金、富国基金等。 大中华区中长期业绩领先的 QDII 产品包括 “富国中国中小盘”、“华宝海外中国成长”（原“华宝兴业中国成长”）及“华安香港精 选”。亚太区（日本除外）产品中，“上投摩根亚太优势”一直以来表现较好，并为唯一一只分散投资于亚太地区的细分产品。“上投摩根新兴市场”亦为新兴市场产品中业绩领先的产品。但值得注意的是，该产品长期重仓港股，更类似于港股产品。欧美市场仅有一只主动管理型基金“嘉实美国成长”。全球市场产品中，工银瑞信的两只产品“工银瑞信全球精选”及“工银瑞信全球配置”业绩长期排名靠前，重仓美股，为最分散投资的全球类产品。另类以及主题产品因其主投行业和地区配置的差异巨大，难以进行合适的对比。债券产品中，大批美元债基金成立时间较晚。从中 长期业绩来看，“博时亚洲票息”、“华夏海外收益”、“鹏华全球高收益”、“国泰境外高收益”及“广发亚太中高收益”排名靠前。混合基金类别较新，包括定义为投资范围兼跨不同资产大类，投资目标为资产配置的产品。值得注意的是，大多混合产品目前并未配置于债券。各产品间亦缺乏可比性。而商品 QDII 基金均为被动型管理产品。 综上，我们从 QDII 产品管理经验、人员配置、产品历史业绩几个角度对市场上的 QDII 产品进行了分析。总体而言，工银瑞信基金、富国基金、上投摩根基金、嘉实基金、鹏华基金等几家基金公司享有较强的海外市场投资能 力。广发基金、华安基金、华夏基金、南方基金、博时基金等公司亦具备亮点。 上海证券基金评价研究中心 王馥馨 执业证书编 号： S087115110007 021-53686105 Wangfuxinshzq 报告 日期 ： 2018 年 5 月 23 日 报告编号： 相关报告： 投资境外基金机会诱人 关键 要 做好功课 公募基金公司的 QDII 投资实力 基金研究报告 / 基金专题报告 2018 年 4 月 11 日，国家外汇管理局宣布再启 QDII 额度的审批。时隔三年，冻结 的 QDII 额度终于迎来了扩容 ，由 899.93 亿美元增加至 983.33亿美元 。 稀缺额度的松动使得投资者对于海外市场配置的意愿高涨。目前，综合专业能力、投资门槛 、操作便捷程度 等方面的因素， QDII 基金依然是最适合普通个人投资者的美元理财产品及海外投资渠道。 然而，令不少投资者困惑的是， 在市场上众多的 QDII 基金中，该如何做选择呢？特此，我们研究和分析了公募基金 公司旗下的 QDII 基金，试图为对该问题提供参考借鉴。 一、 QDII 产品 管理 经验 截至 2018 年 4 月 30 日，共有 31 家基金公司发行了 140 只 QDII 基金 （见图 1） 。 其中，南方基金、华夏基金、嘉实基金、上投摩根基金、工银瑞信基金、华宝基金、银华基金、海富通基金及交银施罗德基金的QDII 产品成立时间已 近 十年，属于第一批出海的机构。对比管理规模，目前 QDII 产品规模最大的公司依次为易方达基金、华夏基金、南方基金（见图 2） 。 但 易方达基金旗下有相当部分的规模为被动型管理产品，不代表主动管理能力。 主动管理产品规模较大的公司包括 南方基金 、 嘉实基金 、 华夏基金 、 工银瑞信基金 、 上投摩根基金 、 华安基金 、 博时基金 、 富国基金 、 广发基金 、 鹏华 基金 等 。 另一方面， 管理规模能间接反应基金公司在该领域的各方面投入，包括人员配置、激励机制等。 公募基金公司的主要收入来源为基金的管理费。如此初步核算，公司在 QDII 产品上的 收入从高至低排序依次为 嘉实基金、南方基金、华夏基金、上投摩根基金及 易方达基金 （见图 3） 。当然， 初设于 2015 年，于 2016 年 遭遇 大热的沪港深基金 也属于公募基金公司海外投资的范畴。但就目前而言，市场上的沪港 深基金依然以投资 A 股为主。而在 2017 年 6 月 出台的 通过港股通机制参与香港股票市场交易的公募基金注册审核指引 对港股比例、投资人员资格等方面进行进一步要求 后， 真正可被视为港股基金 (港股比例 80%)的沪港深基金 寥寥 无几 。 将这几只基金的规模调整后，亦不影响上述基金公司 在收入方面 的排序。 另外，由于 这里 仅 统计公募基金规模，我们不考虑专户、自营等渠道的资源。 图 1 : 基金公司旗下 QDII 产品数量 （只） 数据来源： Wind， 上海证券基金评价研究中心 0246810121416易方达基金广发基金 华夏基金 华安基金 嘉实基金 南方基金上投摩根基金汇添富基金国泰基金工银瑞信基金博时基金 大成基金 鹏华基金 长信基金 华宝基金 富国基金国海富兰克林基金国投瑞银基金海富通基金建信基金交银施罗德基金招商基金 银华基金 中银基金 诺安基金 融通基金中信保诚基金 华泰柏瑞基金 景顺长城基金 泰达宏利基金长盛基金主动管理型基金 被动管理型基金图 2 : 基金公司旗下 QDII 产品管理规模 (亿元 ) 数据来源： Wind， 上海证券基金评价研究中心 数据截止日为 2018 年 3 月 31 日 图 3 : 基金公司旗下 QDII 产品管理费收入 （百万元） 数据来源： Wind， 上海证券基金评价研究中心 规模数据截止日为 2018 年 3 月 31 日 020406080100120140160180200易方达基金华夏基金 南方基金 嘉实基金上投摩根基金华宝基金 银华基金 博时基金 华安基金 广发基金 富国基金 鹏华基金汇添富基金交银施罗德基金国泰基金工银瑞信基金国海富兰克林基金诺安基金 大成基金 中银基金海富通基金长信基金国投瑞银基金 泰达宏利基金 景顺长城基金建信基金 招商基金 长盛基金中信保诚基金融通基金华泰柏瑞基金主动管理型基金 被动管理型基金020406080100120140160180嘉实基金 南方基金 华夏基金上投摩根基金易方达基金华宝基金 银华基金 广发基金 富国基金 华安基金 博时基金汇添富基金工银瑞信基金鹏华基金交银施罗德基金国海富兰克林基金国泰基金 诺安基金 中银基金 大成基金海富通基金国投瑞银基金 景顺长城基金长信基金 建信基金泰达宏利基金招商基金 长盛基金中信保诚基金融通基金华泰柏瑞基金二、 人员配置 人员配置上， 基金公司 设有专门的投资部门涉及海外 市场 投资 。 投研团队一般包括研究员、 基金经理助理、基金经理，但由于公开资料不显示研究员 及 其他 辅助人员资料，我们只能 参考 基金经理数据来 观察 每家公司的团队情况 （见图 4） 。单从人数的角度上， 嘉实基金、汇添富 基金、易方达基金、南方基金、华夏基金、上投摩根基金及博时基金的 QDII基金经理最多。 值得一提的是， 从 现任基金经理的 平均 年限来看， 管理 规模较小的几家公司排名靠前。 这可以理解为， 规模 较 小的公司意味这团队较小，基金经理一般亦担任 部门 负责人职责，对人才的执业经验要求 更 高。 规模较大、平均年限较高的公司有银华基金、易方达基金、上投摩根基金、华安基金、工银瑞信基金、南方基金、富国基金等。 从 简历 上 来看， 工银瑞信的游凛峰、富国基金的张峰、嘉实基金 的张自力、华泰柏瑞的黄明任、长盛基金的吴达等基金经理在海外拥有多年的投资实战经验。 图 4: QDII 基金经理 数据来源： Wind， 上海证券基金评价研究中心 0246810120123456789嘉实基金汇添富基金 易方达基金南方基金 华夏基金上投摩根基金博时基金工银瑞信基金国泰基金 华安基金 银华基金海富通基金交银施罗德基金广发基金 华宝基金 招商基金国投瑞银基金鹏华基金 富国基金中信保诚基金诺安基金 中银基金 融通基金 长盛基金 建信基金华泰柏瑞基金大成基金 长信基金景顺长城基金国海富兰克林基金泰达宏利基金基金经理人数 平均年限三 、 历史业绩 QDII 基金的历史业绩 比较 较为复杂，因为它概括的资产标的非常多元化。 为了进行同类比较，我们先把 QDII 基金分为以下几大类：大中 华区股票基金、 亚太区（除日本 外 ）股票 基金、 新兴市场股票基金、欧美市场股票基金、全球市场股票基金、另类及主题基金、债券基金、 混合基金 和 商品基金 （见表 1） 。 由于我们主要考察海外市场主动管理能力，在此仅统计主动管理型产品的业绩表现。 截至 2018 年 4 月 30 日，大中华区 中长期 业绩领先的 QDII 产品包括 “富国中国中小盘”、“ 华宝海外中国成长 ”（原“华宝兴业中国成长”）及“华安香港精选”。亚太区（日本除外）产品中，“上投摩根亚太优势”一直以来表现较好，并为唯一一只分散投资于亚太地区的细分产品。 “上投摩根新兴市场”亦为新兴市场产品中业绩领先的产品。但值得注意的是，该产品长期重仓港股，更类似于港股产品。 欧美市场仅有一只主动管理型基金“嘉实美国成长” 。 全球市场产品中，工银 瑞信的两只产品 “工银瑞信全球精选”及“工银瑞信全球配置” 业绩长期排名靠前， 重仓美股，为最分散投资的全球类产品。 另类以及主题产品因其主投行业和地区配置的差异巨大，难以进行合适的对比。 债券产品中， 大批美元债 基金成立时间较晚。从中长期业绩来看，“博时亚洲票息”、“华夏海外收益”、“鹏华全球高收益”、“国泰境外高收益”及“广发亚太中高收益” 排名靠前。混合基金类别较新，包括定义为投资范围兼跨不同资产大类，投资目标为资产配置的产品。值得注意的是，大多混合产品目前并未配置于债券。各产品间亦缺乏可比性。而商品 QDII 基金均为被动型管理产品。 表 1 : 主动管理型 QDII 基金 业绩表现 基金 2018 年以来 三年 年化 五年 年化 设立日期 大中华区股票 QDII 基金 南方香港优选 0.65 -5.52 0.70 2011-09-26 富国中国中小盘 -0.45 2.30 12.04 2012-09-04 华安香港精选 -1.26 0.98 8.77 2010-09-19 国投瑞银中国价值发现 -1.91 2015-12-21 景顺长城大中华 -2.03 5.59 6.39 2011-09-22 海富通海外精选 -2.03 -1.12 7.05 2008-06-27 华安大中华升级 -2.47 -0.63 8.12 2011-05-17 大成海外中国机会 -2.68 2016-12-29 汇添富香港优势精选 -2.72 -1.04 3.36 2010-06-25 南方香港成长 -3.21 2015-09-30 海富通大中华精选 -3.89 1.57 6.46 2011-01-27 嘉实海外中国股票 -4.25 1.77 7.58 2007-10-12 华宝海外中国成长 -5.83 3.62 8.50 2008-05-07 工银瑞信香港中小盘 -6.14 2016-03-09 亚太区股票 QDII 基金 易方达亚洲精选 -0.40 0.17 2.80 2010/1/21 国富亚洲机会 -0.58 -1.94 0.84 2012/2/22 上投摩根亚太优势 -4.13 6.28 5.78 2007/10/22 博时大中华人民币 -4.92 -4.05 3.52 2010/7/27 华泰柏瑞亚洲企业 -7.32 -3.34 2.22 2010/12/2 新兴市场股票 QDII 基金 国投瑞银新兴市场 -4.19 1.81 0.53 2010/6/10 建信新兴市场优选 -4.90 -0.79 -0.69 2011/6/21 上投摩根新兴市场 -5.02 0.50 3.51 2011/1/30 信诚金砖四国 -6.01 -2.43 -0.30 2010/12/17 全球 市场股票 QDII 基金 工银瑞信全球精选 1.96 12.53 13.68 2010/5/25 工银瑞信全球配置 0.78 11.40 13.28 2008/2/14 交银环球精选 -2.96 2.65 9.14 2008/8/22 南方全球精选 -3.05 -3.06 4.60 2007/9/19 银华全球核心优选 -3.48 6.04 5.92 2008/5/26 长盛环球景气行业 -3.99 1.13 7.56 2010/5/26 广发全球精选 -5.41 3.55 13.97 2010/8/18 鹏华环球发现 -5.84 -6.25 0.98 2010/10/12 华夏全球精选 -9.71 0.57 3.90 2007/10/9 另类以及主题 QDII 基金 汇添富全球医疗 6.72 2017/8/16 富国全球顶级消费品 2.89 9.43 7.66 2011/7/13 交 银全球自然资源 2.55 5.22 8.92 2012/5/22 汇添富全球移动互联 1.07 2017/1/25 嘉实全球互联网 0.77 10.78 2015/4/15 上投摩根全球天然资源 0.00 3.80 -1.64 2012/3/26 建信全球资源 -0.67 -3.05 -1.87 2012/6/26 招商全球资源 -5.55 3.85 3.84 2010/3/25 鹏华香港美国互联网 -9.22 2017/11/16 华夏全球科技先锋 2018-04-17 债券 QDII 基金 融通中国概念 0.78 2017/11/27 嘉实新兴市场 C2 -2.19 2015/11/26 国泰中国企业信用精选 A -2.34 2017/9/13 华夏大中华信用精选 A -2.41 2016/7/27 工银瑞信全球美元债 A -2.88 2017/1/23 长信全球债券 -3.35 2017/12/11 汇添富精选美元债 A -3.43 2017/4/20 国富美元债 -3.68 2017/1/25 中银美元债 -3.77 2015/12/30 长信海外收益一年 -3.80 2016/5/19 博时亚洲票息 -3.84 6.67 6.56 2013/2/1 富国全球债券 -3.85 2.31 0.60 2010/10/20 华夏海外收益 A -4.13 6.76 5.71 2012/12/7 南方亚洲美元债 A -4.20 2016/3/3 海富通美元收益 -4.62 2016/11/28 国投瑞银全球债券精选 -4.72 2016/4/19 泰达宏利亚洲 A -4.75 2016/10/14 国泰境外高收益 -4.78 5.72 4.65 2013/4/26 华安全球美元收益 A -5.02 2016/3/23 广发亚太中高收益 -5.14 5.97 2013/11/28 华安全球美元票息 A -5.39 2016/6/3 鹏华全球高收益债 -5.60 7.18 2013/10/22 招商中国信用 -5.73 2016/9/2 混合 QDII 基金 博时抗通胀 2.61 -8.86 -5.72 2011/4/25 国富大中华精选 1.28 4.56 2015/2/3 建信全球机遇 -1.12 6.31 8.39 2010/9/14 上投摩根中国世纪 -1.19 2016/11/11 上投摩根全球多元 -2.85 2016/12/19 华夏移动互联 -3.90 2016/12/14 华夏大中华企业精选 -10.76 2016/1/20 工银瑞信新经济 2018/5/10 广发海外多元 2018/2/8 数据来源： Wind，上海证券基金评价研究中心 数据截止日为 2018 年 3 月 31 日 综上，我们从 QDII 产品管理经验、人员配置、产品历史业绩几个角度对市场上的 QDII 产品进行了分析。 总体而言， 工银瑞信基金、富国基金、上投摩根基金、嘉实基金、鹏华基金等几家基金公司享有较强 的海外市场投资能力。 广发基金、华安基金、华夏基金、南方基金、博时基金等公司亦具备亮点。 另外， 在 我们之前发表的报告内地基金公司海外业务何去何从 中，指出南方基金、易方达基金、嘉实基金及 华夏基金为首批获批在香港设立分公司的基金公司 。 这些分支机构作为中国与跨境投资的桥梁，双向管理内地对于海外的投资和海外对于内地的投资。 以南方基金为例，其香港子公司初期主要为旗下的 QDII 基金 “南方全球精选配置基金”中港 股部分提供研究服务，并拟逐步向国内投资者提供更多海外投资优质产品 。 因此，我们认为想投资海外市场的投资者可以关注上述几家基金公司旗下的 QDII 产品。 分析师承诺 分析师 王馥馨 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格，是具备协会会员资格的基金评价机构。 重要声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出 的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。业绩表现数据仅代表过去的表现，不保证未来结果。投资收益和本金将随市场波动，当出售证券资产时可能发生损益。当前的表现可能会高于或低于那时引用的数据。 本报告版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先 书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如遵循原文本意地引用、刊发，需注明出处为 “ 上海证券基金评价研究中心 ” 。