2018年4月中药材价格月报.pdf

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 28 行业跟踪 |医药生物 证券研究报告 Tabl e_Title 医药生物行业 2018 年 4 月中药材价格月报 Table_Summary 核心观点： 中药材 200 综合指数环比 3 月略有 下跌 2018 年 4 月 20 号中药材天地网综合 200 指数为 2317.22，相比 3 月20 号的 2334.56 略有下跌 。 中药材价格指数 2016 年上涨较大， 2017 年稳中略降， 2018 年初略有上涨。 22 味主要中药材中， 3 味价格 上涨 ， 2 味 价格下跌 根据药通网数据， 在我们跟踪的 22 味中药材中， 冰片、熟地黄和苦参价格 上涨， 涨幅 分别为 22.73%、 19.05%和 7.69%； 三七、川芎价 格下跌，跌幅 分别 为 2.08%、 5.88%。 茯苓、当归、虫草、太子参、党参、红参、两面针、石斛、天麻、黄芪、黄芩、菊花、山楂、金银花、丹参和板蓝根、红花的 价格环比持平。 冰片： 冰片（白雪） 2018 年 4 月的价格为 270 元 /kg，环比上涨 22.73%，同比上涨 200%。近期市场货源走销一般，拿货价格提高，市场保持坚挺，后市行情变化值得继续关注。 熟地黄： 熟地黄（三四五混级） 2018 年 4 月的价格为 12.5 元 /kg，环比上涨 19.05%，同比上涨 8.70%。近期市场货源以正常消化为主，目前经营商家手中货量充足，行情在近期平稳运行，后市波动不会太大。 苦参： 苦参（统） 2018 年 4 月的价格为 14 元 /kg，环比上涨 7.69%，同比持平。近年家种面积有所发展，但市场需求良好，近期货源正常购销，行情与前期相差不大，预计后市行情以稳为主。 三七： 三七（ 120头） 2018年 4 月的价格为 235元 /kg，环比下跌 2.08%，同比下跌 16.07%。近期价格在小范围内波动，货源走动 一般， 行情趋向稳定 。 川芎： 川芎（炕） 2018 年 4 月的价格为 16 元 /kg，环比下跌 5.88%，同比下跌 23.81%。近期正值产新， 各产地陆续开始采挖 ， 产地还有陈货可售 ，商家关注力度不高，货源实际走销量不大，行情低迷运行。 风险提示 中药材整体属性偏农产品，气候变化导致产量明显变化的风险；资金介入导致产品被控货价格大幅变动的风险。 Tabl e_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-04-22 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Author 分析师： 吴文华 S0260516090001 021-60750628 wuwenhuagf 分析师： 罗佳荣 S0260516090004 021-60750612 luojiaronggf Tabl e_Report 相关研究： Table_C ontacter - 1 0 %1%12%23%2 0 1 7 - 0 4 2 0 1 7 - 0 8 2 0 1 7 - 1 2 2 0 1 8 - 0 4医药生物 沪深30 0 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 28 行业跟踪 |医药生物 目录索引 中药材综合指数 . 5 综合 200 指数：环比 3 月略有下跌 . 5 主要品种价格跟踪 . 5 三七： 4 月价格环比下跌 2.08% . 5 金银花： 4 月价格环比持平 . 7 茯苓： 4 月价格环比持平 . 8 丹参： 4 月价格环比持平 . 9 当归： 4 月价格环比持平 . 10 冰片： 4 月价格环比上涨 22.73% . 11 虫草： 4 月价格环比持平 . 12 太子参： 4 月价格环 比持平 . 12 党参： 4 月价格环比持平 . 13 红花： 4 月价格环比持平 . 15 板蓝根： 4 月价格环比持平 . 15 红参： 4 月价格环比持平 . 16 两面针： 4 月价格环比持平 . 18 石斛： 4 月价格环比持平 . 18 川芎： 4 月价格环比下跌 5.88% . 19 天麻： 4 月价格环比持平 . 20 黄芪： 4 月价格环比持平 . 21 黄芩： 4 月价格环比持平 . 22 菊花： 4 月价格环比持平 . 23 山楂： 4 月价格环比持平 . 24 熟地黄： 4 月价格环比上涨 19.05% . 25 苦参： 4 月价格环比上涨 7.69% . 26 风险提示 . 27 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 28 行业跟踪 |医药生物 图表索引 图 1： 2010 年至今中药材天地网综合 200 指数变化情况 . 5 图 2： 2010 年至今 120 头三七价格变化情况（单位：元 /kg） . 6 图 3： 2010 年至今金银花价格变化情况（单位：元 /kg） . 7 图 4： 2010 年至今茯苓价格变化情况（单位：元 /kg） . 8 图 5： 2010 年至今丹参价格变化情况（单位：元 /kg） . 9 图 6： 2010 年至今当归价格变化情况（单位：元 /kg） . 10 图 7： 2010 年至今冰片价格变化情况（单位：元 /kg） . 11 图 8： 2010 年至今虫草价格变化情况（单位：元 /kg） . 12 图 9： 2010 年至今太子参价格变化情况（单位：元 /kg） . 13 图 10： 2010 年至今党参价格变化情况（单位：元 /kg） . 14 图 11： 2010 年至今红花价格变化情况（单位：元 /kg） . 15 图 12： 2010 年至今板蓝根价格变化情况（单位：元 /kg） . 16 图 13： 2010 年至今红参价格变化情况（单位：元 /kg） . 17 图 14： 2010 年至今两面针价格变化情况（单位：元 /kg） . 18 图 15： 2010 年至今石斛价格变化情况（单位：元 /kg） . 19 图 16： 2010 年至今川芎价格变化情况（单位：元 /kg） . 20 图 17： 2010 年至今天麻价格变化情况（单位：元 /kg） . 21 图 18： 2010 年至今黄芪价格变化情况（单位：元 /kg） . 22 图 19： 2010 年至今黄芩价格变化情况（单位：元 /kg） . 23 图 20： 2010 年至今菊花价格变化情况（单位：元 /kg） . 24 图 21： 2010 年至今山楂价格变化情况（单位：元 /kg） . 25 图 22： 2010 年至今熟地黄价格变化情况（单位：元 /kg） . 25 图 23： 2010 年至今苦参价格变化情况（单位：元 /kg） . 26 表 1：三七品种档案 . 6 表 2：主要产品含三七原料的中药上市公司情况 . 6 表 3：金银花品种档案 . 7 表 4：主要产品含金银花原料的中药上市公司情况 . 7 表 5：茯苓品种档案 . 8 表 6：主要产品含茯苓原料的中药上市公司情况 . 8 表 7：丹参品种档案 . 9 表 8：主要产品含丹参原料的中 药 上市公司情况 . 9 表 9：当归品种档案 . 10 表 10：主要产品含当归原料的中药上市公司情况 . 10 表 11：冰片品种档案 . 11 表 12：主要产品含冰片原料的中药上市公司情况 . 11 表 13：虫草品种档案 . 12 表 14：主要产品含虫草原料的中药上市公司情况 . 12 表 15：太子参品种档案 . 13 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 28 行业跟踪 |医药生物 表 16：主要产品含太子参原料的中药上市公司情况 . 13 表 17：党参品种档案 . 14 表 18：主要产品含党参原料的中药上市公司情况 . 14 表 19：红花品种档案 . 15 表 20：主要产品含红花原料的中药上市公司情况 . 15 表 21：板蓝根品种档案 . 16 表 22：主要产品含板蓝根原料的中药上市公司情况 . 16 表 23：红参品种档案 . 17 表 24：主要产品含红参原料的中药上市公司情况 . 18 表 25：两面针品种档案 . 18 表 26：石斛品种档案 . 19 表 27：主要产品含石斛原料的中药上市公司情况 . 19 表 28：川芎品种档案 . 20 表 29：主要产品含川芎原料的中药上市公司情况 . 20 表 30：天麻品种档案 . 21 表 31：主要产品含天麻原料的中药上市公司情况 . 21 表 32：黄芪品种档案 . 22 表 33：主要产品 含黄芪原 料的中药上市公司情况 . 22 表 34：黄芩品种档案 . 23 表 35：主要产品含黄芩原 料的 中药上市公司情况 . 23 表 36：菊花品种档案 . 24 表 37：山楂品种档案 . 25 表 38：熟地黄品种档案 . 26 表 39：主要产品含熟地黄原料的中药上市公司情况 . 26 表 40：苦参品种档案 . 27 表 41：主要产品含苦参原料的中药上市公司情况 . 27 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 28 行业跟踪 |医药生物 中药材综合指数 综合 200 指数：环比 3 月略有 下跌 2018年 4月 20号中药材天地网综合 200指数为 2317.22，相比 3月 20号的 2334.56略有下 跌 。 中药材价格指数 2016年上涨较大， 2017年稳中略降， 2018年初略有上涨。 图 1： 2010年至今中药材天地网综合 200指数变化情况 数据来源：中药材天地网、广发证券发展研究中心 主要品种价格跟踪 三七： 4 月价格环 比下跌 2.08% 三七（ 120 头） 2018 年 4 月的价格为 235 元 /kg，环比 下跌 2.08%，同比下跌16.07%， 近期价格在小范围内波动，货源走动一般，行情趋向稳定。 相 对于本轮低点（ 2016 年 1 月）上涨 104.35%。三七市场需求已从药用走向食用保健，实际用量比以前有所增加，但是外围资金的介入则是行情上涨的主要推动力量，靠资金堆积的行情，需要时间和市场实际需求来平衡。 2000年以来十余年，三七经历了增加 -减少 -增加的发展周期。 2000年，三七主产区文山州的种植面积为 5.37万亩，平均单产为 76公斤。 2005年，种植面积达到12.42万亩，单产 180余公斤。三七产量高峰期是在 2007年，达到 9166.2吨，此后三七种植 面积开始下降，直到 2009年，全州三七在地面积仅为 6.87万亩，是高峰期 2005年的一半左右。随后，种植面积开始回升， 2010年达到 8.5万亩， 2011年 9.6万亩，产量 4700吨。 2013年开始三七供过于求趋势明显，三七的价格也在 2013年下半年步入下滑轨道。 2014年产需距离开始越来越大，该年三七的产量为 3.2万吨，销售量为1.32万吨，三七市场实现销售金额 38.5亿元。 2015年三七产量为 5万吨，销售量为 1.49万吨，供给依然超过需求。所以长期三七供过于求，价格不会有趋势性的提高，但是短期内受气候、 资金等因素影响价格会有所波动。 05001000150020002500300035002 0 1 0 / 1 / 1 2 0 1 1 / 1 / 1 2 0 1 2 / 1 / 1 2 0 1 3 / 1 / 1 2 0 1 4 / 1 / 1 2 0 1 5 / 1 / 1 2 0 1 6 / 1 / 1 2 0 1 7 / 1 / 1 2 0 1 8 / 1 / 1 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 28 行业跟踪 |医药生物 图 2： 2010年至今 120头三七价格变化情况（单位：元 /kg） 数据来源：药通网、广发证券发展研究中心 表 1： 三七品种档案 参数 内容 产地 三七主要分布于云南、广西。 生态环境 一般多栽培于海拔 800-1500 米，气候冷凉，年温差幅度小，年相对湿度较大的半山区的缓坡地。 生长周期 三七生长周期长，休眠期短，一般生长 3 年。年需求量：约 7000 吨。 采收加工 一般于立秋前后采收。亩产量：一般亩产干品 200 公斤。 形状规格 国家医药管理局、中华人民共和国卫生部制订的药材商品规格标准，三七分 2 个规格，各 13 个等级。春三七一等（ 20 头）干货、二等 （ 30 头） 干货、三等（ 40 头） 干货、四等（ 60 头） 干货、五等（ 80 头） 干货、六等（ 120 头） 干货、七等（ 160 头） 干货、八等（ 200 头） 干货、九等（大二外） 干货、十等（小二外） 干货、十一等（无数头） 干货、十二等（筋条） 干货、十三等（剪口） 干货。 性味功能 三七性温，味甘、苦。归肝、胃经。有散瘀止痛、消肿定痛等功能。用于咯血，衄血，便血，崩漏，外伤出血，胸腹刺痛，跌打肿痛。主要成分：三七皂甙 A、三七皂甙 B 及葡萄糖。 数据来源：药通网、广发证券发展研究中心 表 2：主要产品含三七原料的中药上市公司情况 证券代码 公司名称 主要产品 EPS（元） PE（ 2018/4/20 收盘价） 2016 2017 2018E 2019E 2016 2017 2018E 2019E 002107 沃华医药 通络化痰胶囊 0.14 73.78 002317 众生药业 复方血栓通胶囊 0.55 0.52 0.57 0.64 24.33 23.97 21.66 19.49 600535 天士力 复方丹参滴丸 1.09 1.27 1.51 1.85 38.11 29.40 29.53 24.15 000538 云南白药 白药系列 2.80 3.02 3.47 4.01 27.16 35.25 28.48 24.62 600436 片仔癀 片仔癀系列 0.89 1.34 1.76 2.28 51.53 48.30 49.41 38.09 600422 昆药集团 血塞通注射液 0.52 0.42 0.46 0.48 20.21 16.48 19.79 18.79 603567 珍宝岛 血栓通胶囊 0.60 29.86 数据来源： Wind、广发证券发展研究中心（灰色底色为广发盈利预测） 01002003004005006007008009002 0 1 0 / 1 2 0 1 0 / 8 2 0 1 1 / 3 2 0 1 1 / 1 0 2 0 1 2 / 5 2 0 1 2 / 1 2 2 0 1 3 / 7 2 0 1 4 / 2 2 0 1 4 / 9 2 0 1 5 / 4 2 0 1 5 / 1 1 2 0 1 6 / 6 2 0 1 7 / 1 2 0 1 7 / 8 2 0 1 8 / 3 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 28 行业跟踪 |医药生物 金银花： 4 月价格环比 持平 金银花（统） 2018年 4月的价格为 140元 /kg，环比 持平 ，同比上涨 47.37%。相对于本轮低点（ 2016年 1月）上涨 86.67%。 近期市场货源走动有所放缓，但行情仍然保持坚挺运行。 历史上看金银花需求量并没有明显的增长，从 2010年的 8941吨到 2015年的8922吨，需求保持平稳，但是种植面积从 2010年的 27万亩增长到 2015年的 37万亩，增长了 37%。我们预计金银花长期趋势依然保持平稳。 图 3： 2010年至今金银花价格变化情况（单位：元 /kg） 数据来源：药通网、广发证券发展研究中心 表 3： 金银花品种档案 参数 内容 产地 主要分布于山东、河南、湖北。 生态环境 多栽种在排水良好、土层深厚、肥沃、疏松的砂质土壤中。 生长周期 为多年生灌木。年需求量：约 15000 吨。 采收加工 适时采摘是提高产量质量的关键。亩产量：一般亩产干品 100-150 公斤。 形状规格 国家医药管理局、中华人民共和国卫生部制订的药材商品规格标准，金银花分密银花、东银花（以上两种来源于忍冬）、山银花。密银花 一等 干货、密银花 二等 干货、密银花 三等 干货、密银花 四等 干货、东银花 一等 干货、东银花 二等 干货、东银花 三等 干货、东银花 四等 干货、山银花 一等 干货、山银花 二等 干货。 性味功能 金银花味甘性寒，归肺、心、胃经。能清热解毒，凉散风热。用于治疗温病发热，热血毒痢痈肿疔疮，喉痹，丹毒，风热感冒。 数据来源：药通网、广发证券发展研究中心 表 4：主要产品含金银花原料的中药上市公司情况 证券代码 公司名称 主要产品 EPS（元） PE（ 2018/4/20 收盘价） 2016A 2017A/E 2018E 2019E 2016A 2017A/E 2018E 2019E 600222 太龙药业 双金连合剂 0.01 0.01 872.83 50.55 600332 白云山 王老吉凉茶 1.07 1.27 1.53 1.80 29.08 25.27 19.71 16.75 000919 金陵药业 脉络宁 0.36 0.27 33.11 26.00 300039 上海凯宝 痰热清 0.26 0.25 0.29 0.30 28.68 23.51 22.37 21.46 002737 葵花药业 小儿肺热咳喘口服液 1.04 1.45 0.92 1.16 30.66 13.44 21.11 16.67 数据来源： Wind、广发证券发展研究中心 0501001502002503003504002 0 1 0 / 1 2 0 1 0 / 9 2 0 1 1 / 5 2 0 1 2 / 1 2 0 1 2 / 9 2 0 1 3 / 5 2 0 1 4 / 1 2 0 1 4 / 9 2 0 1 5 / 5 2 0 1 6 / 1 2 0 1 6 / 9 2 0 1 7 / 5 2 0 1 8 / 1 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 28 行业跟踪 |医药生物 茯苓： 4 月价格环比 持平 茯苓（统块） 2018年 4月的价格为 15元 /kg，环比 持平 ，同比下跌 21.05%。相对于本轮低点（ 2016年 1月） 持平 。 去年茯苓产区存在扩种、新产区、有老库存等因素影响产新导致价格下滑。目前产区库存充裕，近期货源整体走销正常，行情保持坚挺运行；加上茯苓在食品、保健行业需求不断攀升，质量把控和政策管制加严等均对茯苓价格起到了支撑作用。 图 4： 2010年至今茯苓价格变化情况（单位：元 /kg） 数据来源：药通网、广发证券发展研究中心 表 5： 茯苓品种档案 参数 内容 产地 主要分布于云南、贵州、湖北 生态环境 茯苓一般生长于海拔 400-1500 米气温较高，光照较强，湿度较小的山区，多见于阳坡。 生长周期 1-3 年生。年需求量：约 15000 吨。 采收加工 选睛天采挖，并注意从中选出优质菌核，做引种扩大繁殖。 形状规格 国家医药管理局、中华人民共和国卫生部制订的茯苓商品规格标准，个苓 一等 干货、二等 干货、白苓片 一等 干货、二等 干货、白苓块 统货 干货、赤苓块 统货 干货、骰方 统货 干货、白碎苓 统货 干货、赤碎苓 统货 干货 性味功能 苓茯性平，味甘、淡。归心、脾、肺、肾经。有利水渗湿，健脾和胃，宁心安神等功能。 数据来源：药通网、广发证券发展研究中心 表 6：主要产品含茯苓原料的中药上市公司情况 证券代码 公司名称 主要产品 EPS（元） PE（ 2018/4/20 收盘价） 2016 2017 2018E 2019E 2016 2017 2018E 2019E 600557 康缘药业 桂枝茯苓胶囊 0.61 0.66 0.79 0.92 27.92 23.97 20.16 17.23 数据来源： Wind、广发证券发展研究中心（灰色底色为广发盈利预测） 05101520253