全球资产配置“沪伦通”系列报告三（6）：聚焦“富时100”，把握全球配置机遇.pdf

本研究报告仅通过邮件提供给 东方财富网 使用。1策略研究 策略研究 证券研究报告 大类资产配置 2018 年 05 月 22 日 聚焦“富时 100”，把握全球配置机遇 全球资产配置 “ 沪伦通 ” 系列报告三 （ 6） 相关研究 证券分析师 王胜 A0230511060001 wangshengswsresearch 金倩婧 A0230513070004 jinqjswsresearch 联系人 金倩婧 (8621)232978187701 jinqjswsresearch 本期投资提示： 沪伦通年内开通在望，富时 100 指数或将成为伦交所发行 GDR 的核心股票池。 富时 100 指数由来伦交所最具代表性的 100 家公司组成。其成分股海外收入占比较高，具有真正的全球资产配置价值。 采掘 （特别是石油开采） 、银行、非银金融、食品饮料 、医药 等板块在富时 100 指数中占据支配地位。 采掘行业 占比 达 24.16%，其中石油开采占比 14.37%； 金融行业（银行和非银金融）覆盖 20 家公司，市值占比超过 20%，食品饮料和医药生物市值权重靠前，分别为 9.16%和 8.63%。市值占比最低的 5 个行业集中在制造业，建筑材料、建筑装饰、轻工制造、纺织服装、钢铁，市值占比均不到 1%，每个行业 覆盖 1-3 家公司。 富时 100 指数历史走势主要由基本面驱动（ EPS），有较高的 beta 属性。 由于主要分布于成分股主要分布于传统行业以及跨国性企业，富时 100 指数的其盈利与估值的弹性高于其他指数，具有较高的 beta 属性。从股指收益的历史波动率来看， 富时 100 指数风险调整后收益为 0.60%，在全球代表性指数中处于领先地位。 从盈利 -估值角度来看，当前富时 100 指数的性价比优于全球其他市场。 富时 100 指数与 A 股市场相关性较低，有助于分散风险。 作为欧洲经济的风向标，富时 100指数与发达市场股票具有较高的相关性，新兴市场中，与香港和巴西的相关性较强，但与 A股市场几乎不相关，历史表现的相关性为 -0.001。 由于富时 100 成分股中的跨国公司属性，整体来看，指数与英镑负相关。 尤其英国脱欧以后，英镑下跌使得跨国公司将海外利润转换为英镑时受益， 2016 年下半年英镑兑美元与富时 100 指数的走势的负相关性达到 89%。 富时 100 指数与 A 股市场估值对比 ，富时 100 指数中通信 、 医药生物 、纺织服装、商贸零售 、休闲服务 等板块估值相对 A 股上证 180 指数较低 ： 当前富时 100 指数估值水平低于沪深 300 指数，略高于上证 180 指数。 PE 估值方面，富时 100 指数中通信、医药、纺织服装、商贸零售、计算机 、休闲服务 等行业 PE 估值低于 A 股上证 180 指数相对应行业 PE 估值。富时 100 指数中银行、有色、建材 、 房地产 等传统行业的 PB 低于上证 180 指数，食品饮料、医药生物、休闲服务 、通信 等消费品行业 PB 估值显著低于上证 180 指数。 富时 100 指数成分股集聚了 全球行业龙头 ： 其中包括壳牌、 BP（石化）、汇丰控股（银行）、英美烟草（烟草）、阿斯利康（制药）、 VODAFONE（电信）、 GLENCORE（原材料）、联合利华（快销）、巴克莱（券商）、英国宇航系统（资本品）、 WPP（公关传媒）等行业世界龙头企业等。 申万宏源行业分析师对 100 家富时 100 指数成分股进行了详细介绍，并与相关 A股上市公司标的进行对比分析，具体内容详见报告正文 。 请务必仔细阅读正文 之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 东方财富网 使用。2策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 37 页 简单金融 成就梦想 6.服务业 . 6 6.1 商贸零售 . 6 特易购（ TSCO LN Equity） . 6 WM 莫里森超市（ MRW LN Equity） . 7 SAINSBURY（ SBRY LN Equity） . 8 Ashtead 集团（ AHT LN Equity） . 9 本泽商贸（ BNZL LN Equity） . 10 DCC（ DCC LN Equity） . 11 马莎百货（ MKS LN Equity） . 12 Next 公司（ NXT LN Equity） . 13 翠丰集团（ KGF LN Equity） . 14 6.2 休闲服务 . 16 金巴斯集团公共有限公司（ CPG.L） . 16 洲际酒店集团（ KGF LN Equity） . 17 途易集团（ KGF LN Equity） . 18 嘉年华公司（ CCL LN Equity） . 19 华特布雷德公共有限公司（ WTB LN Equity） . 20 Paddy Power Betfair 公司（ PPB LN Equity） . 21 6.3 交通运输 . 22 易捷航空公司（ EZJ LN Equity） . 22 国际航空集团（ IAG LN Equity） . 23 皇家邮政公共有限公司（ RMG LN Equity） . 25 6.4 公用事业 . 26 苏格兰和南部能源（ SSE LN Equity） . 26 森特理克公共有限公司（ CNA LN Equity） . 27 英国国家电网（ NG/ LN Equity） . 28 SEVERN TRENT（ SVT LN Equity） . 29 United Utilities（ UU/ LN Equity） . 30 6.5 现代服务业 . 31 能多洁（ RTO LN Equity） . 31 天祥集团（ ITRK LN Equity） . 33 格鲁勃福有限公司（ GFS LN Equity） . 34 励讯公共有限公司（ REL LN Equity） . 35 目录 本研究报告仅通过邮件提供给 东方财富网 使用。3策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 37 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：特易购股价及估值情况（ GBP） . 6 图 2：特易购盈利增速 金融服务 (Sainsburys Bank 合资企业 )和房地产投资 (英国土地合资企业和土地证券合资企业 )。 2016 年，公司收购了门店内不陈列商品、靠商品目录及线上网站卖东西的零售商 Argos，而且维持着其本身的定位，吸引 Sainsbury s 原有的低端受众以外的消费者。 2. 经营情况与股价表现 Sainsbury 公司 17 年实现营收 317.4 亿英镑， 同比提升 21.1%，归母净利润3.1 亿英镑，同比下降 13.9%，营收大幅增长而归母净利润大幅下降，主要系公司线下超市数量持续扩张的同时费用控制效率低下，再加上不断以降低食品价格的方式参与价格竞争，以求获得更大的市场份额与销量，从而在提升营收的同时，增加了相应的费用成本损失，导致归母净利润有所下降。 18 年 Sainsbury 计划收购沃尔玛的Asda，此宗交易将使得 Sainsbury 超越 TESCO 成为英国超市的龙头企业。受并购消息推动， Sainsburys 的股价在伦敦交易中一度上涨超过 21%。目前公司 PE 为 29.8，EPS 为 10.2，近一年股价维持在 223.6-327.1 英镑之间。 图 5： SAINSBURY 公司 股价及估值情况 (GBP) 图 6： SAINSBURY 公司盈利增速 清洁和卫生 服务部门 ， 其 提供 清洁 材料， 例如 化学品和卫生纸 ;零售 服务部门 ， 其提供日常 商店用品 ;安全 服务部门 ，其提供一系列个人保护设备，例如 工作服 ;医疗保健 部门，其 提供一次性医疗耗材，例如手套和其他保健相关设备 。 2. 经营情况 与 股价表现 (英镑 )