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2018 年 4 月 13 日 1 / 7 华泰期货研究所 农产品组 陈玮 农产品组组长 021-68755980 chenweihtfc 从业资格号： F0284369 投资咨询号： Z0010681 李巍 生猪研究员 liweihtfc 从业资格号： F3039929 相关研究 ： 东北生猪养殖草根调研 2018-3-11 辽宁生猪产业的现状与未来 2017-11-28 华泰期货 |生猪专题报告 2018-04-13 养猪成本知多少 摘要： 2018 年生猪 价格直线下滑， 截至 3 月初，毛猪全国出栏均价跌破 12 元 /公斤，猪粮比价 5.8 1，猪料比价 4.3 1。根据 目前国家对生猪生产盈亏平衡点对应猪粮比价的区间设置，合理水平在 5.5 1-5.8 1 之间。 预案将猪粮比价 5.5 1/8.5 1 作为预警点，低于 5.5 1 进入防止价格过度下跌调控区域，高于 8.5 1 进入防止价格过快上涨调控区域 。自进入 3 月以来，猪价 跌势继续扩大， 3 月 25 日全国均价跌破至 9.99 元 /公斤，猪粮比价跌至 5.25 1，全国自繁自养头均亏损 幅度约 50 元 /头。 众所周知，生猪养殖成本中饲料端的养殖投入占整个养殖成本的近 70%，随着今年玉米、豆粕等相关原料价格的快速上涨，生猪养殖无异于雪上加霜。 伴随着养殖亏损期的进一步拉长， 大型企业大幅扩张的势头有所放缓，如何在猪市低迷的行情下降低成本、防控风险将成为眼下的重点。 本文 通过测算自繁自养的养殖成本 ， 为我们进一步了解行业养殖利润和生产水平提供参考。 华泰期货 |生猪专题报告 2018 年 4 月 13 日 2 / 7 衡量母猪生产效率的几个指标 1. PSY： 每年每头母猪提供的断奶仔猪数 ； 2. MSY: 每年每头母猪提供的 出栏肥 猪数 ； 3. LPY: 每年每头母猪产仔次数 （母猪回转率）。 养殖利润 =卖猪收入 -养殖成本 以一猪场有 100 头母猪为例，且假设猪场年均出栏肥猪体重为 115kg。该猪场年出栏肥猪数 =100 头母猪 *MSY；头均成本 =总成本 /年卖猪头数 =总成本 /（ 100头母猪 *MSY）； MSY=PSY*育肥阶段的成活率； 公斤毛猪成本 =总成本 /（ 100头母猪 * PSY*育肥阶段的成活率 *115kg）。由此可见 PSY 及育肥阶段成活率越高，养殖成本越低，相应的养殖利润也越高。于是，在生猪行情无法左右的时候，母猪的生产效率是影响养殖利润的关键因素 。 如何计算养殖成本 一、自繁自养型： 设定 某 100 头母猪自繁自养场， PSY=18，断奶至出栏育成率 95%，母猪使用年限 3 年，公猪使用年限 2 年，配种方式人工授精，公母比例 1： 100。 1. 仔猪落地成本 ： 仔猪 落地成本由（母猪 +公猪）成本分摊计算得出。具体计算见表 1。 表 1：母猪与公猪养殖成本计算 母猪 金额 公猪 金额 50kg 后备购买成本 1800 购买成本 6000 淘汰母猪销售价格 1200 年饲养成本 2800 后 备母猪饲料成本 680 兽药疫苗 600 母猪每年饲养成本 2800 兽药疫苗 600 固定资产折旧（ 10年） 1000 水电费 240 人工 1800 其他 100 母猪成本 (元 /头 年 ) 7167 公猪成本（元 /头 年 ） 6400 数据来源：华泰期货研究院 华泰期货 |生猪专题报告 2018 年 4 月 13 日 3 / 7 母猪成本分摊 =7167/18=398 元 /头； 公猪成本分摊 =6400/18/100=4 元 /头。仔猪落地成本 =398+4=402 元 /头。 2. 生长猪饲养成本： 不同饲养阶段饲料成本计算见表 2。 表 2： 生长猪 各 阶段饲料耗用 及成本计算 阶段 增重 （ kg) 日龄 单价 （元 /kg) 料肉比 采食量 （ kg/头） 金额 (元） 教槽料 7 天 -断奶后 2 周 35 9 5 45 仔猪料 15-30kg 15 70 2.5 2.0 30 75 中猪料 30-60kg 30 120 2.4 2.8 84 201.6 大猪料 60-115kg 55 160 2.35 3.0 165 387.75 饲养成本 710 数据来源：华泰期货研究院 3. 商品猪阶段兽药疫苗成本： 按 70 元 /头计。 4. 商品猪死淘分摊 ： 断奶至出栏死亡 率计 5%， （ 402+710） *5/95=58.5 元 /头。 5. 自繁自养头均养殖成本： 在 PSY=18，断奶至出栏育成率 95%， 出栏均重115kg 的前提下， 养殖成本为 402+710+70+58.5=1240.5 元 /头 。 则养殖场的保本价格在 1240.5/115=10.80 元 /公斤。 二、 饲养母猪出售仔猪型： 以 100 头母猪场为例， PSY=20。 一头仔猪的 养殖成本 约 350 元 /头。 表 3: 15kg 仔猪养殖成本计算 成本项目 费用明细 15kg 仔猪分摊 (元） 母猪饲料成本分摊 采食量 1 吨 /年，均价 2800 元 /吨， PSY=20, 140 公猪饲料成本分摊 采食量 1 吨 /年，均价 2800 元 /吨， PSY=20,公母比例 1： 100 1.4 公 /母猪疫苗、兽药 计 600 元 /头 30.3 种猪折旧 母猪引种 1800 元 /头，更新率 33%,残值 1200 元 /头，折旧成本200 元 /年 公猪引种 6000 元 /头，更新率 50%，残值 500 元 /头，折旧成本 2750 元 /年 11.4 种猪成本分摊小计 183.1 仔猪饲料成本分摊 教槽料 5kg，单价 9 元 /kg 45 仔猪疫苗兽药成本分摊 10 元 /头计 10 人工薪资分摊 主管 1 人， 6000 元 /月，饲养员 2 人， 3000 元 /月。 计 14.4 万。 72 水电分摊 1500 元 /月，计 1.8 万 9 猪舍、设备折旧 投资 60 万， 综合折旧按 10 年计算， 每年折旧 6 万 30 设备维修 略 财务、管理、销售费用 略 成本合计 349.1 华泰期货 |生猪专题报告 2018 年 4 月 13 日 4 / 7 数据来源 : 华泰期货研究院 三、专业育肥型 : 一批饲养 500 头猪， 由养殖户自己 饲养 ， 人工成本不考虑在内。 15kg 仔猪购入成本 500 元 /头，全群育成率 95%，每批猪饲养 5 个月出栏，一年饲养两批。 专业育肥户养殖一头猪的成本约 1255 元。 表 4：育肥猪养殖成本 计算 成本项目 费用明细 商品猪分摊（元 /头 ） 猪舍折旧 投资 20 万，折旧按 10 年计算，一年饲养 2 批， 1000 头猪 20 仔猪成本 500 元 /头 500 饲料成本分摊 仔猪料成本 75 元，中猪料成本 200 元，大猪料成本 390 元 665 兽药、疫苗成本分摊 50 元 /头 50 水电分摊 500 元 /月，计 2500 元 5 死淘分摊 死亡率 5%， 665*5/95=35 元 /头 35 成本合计 1255 数据来源：华泰期货研究院 温氏 &牧原养殖成本 根据 公司年报披露数据， 2017年温氏股份 养一头 商品肉猪总成本为 1290.59元，该成本包括饲料原料、委托养殖费用、药 物及疫苗、职工薪酬、固定资产折旧及摊销。其中饲料原料成本占比 59.24%，委托养殖费用占比 19.87%，兽药疫苗占比 5.46%，职工薪酬占比 7.53%。 温氏股份 2017 年养猪成本为 10.88 元 /公斤，折算成 110kg 出栏体重，头均盈利约 510 元。 2017 年牧原 股份 养一头猪的成本 962.96 元，其中饲料原料成本 559.84 元，占比58.14%，兽药疫苗成本 104.36 元，占比 10.84%。 表 5：温氏商品猪盈利情况 2017 年 2016 年 2015 年 生猪销量（头） 19041700.00 17127300.00 15350600.00 生猪销售收入（元） 35049468642.62 37643113574.73 27287455016.25 养猪成本（元） 24575014642.14 21974938757.14 19760941961.92 头均成本（元） 1290.59 1283.04 1287.31 销售均重（公斤） 118.59 115.23 112.00 销售均价（元 /公斤） 15.52 19.07 15.87 公斤成本（元 /公斤） 10.88 11.13 11.49 110kg 头均盈利（元） 510.24 873.29 481.55 数据来源：公司年报 华泰期货研究院 华泰期货 |生猪专题报告 2018 年 4 月 13 日 5 / 7 表 6：牧原 生 猪盈利情况 2017 年 2016 年 2015 年 生猪销量（头） 7237000.00 3114000.00 1919000.00 生猪销售收入（元） 9959848416.73 5603575556.11 3002995668.79 养猪成本（元） 6968955720.60 3043062242.35 2263875472.92 头均成本（元） 962.96 977.22 1179.72 销售均重（公斤） 96.08 99.95 103.19 销售均价（元 /公斤） 14.32 18.00 15.16 公斤成本（元 /公斤） 10.02 9.78 11.43 110kg 头均盈利（元） 473.15 904.94 410.58 数据来源：公司年报 华泰期货研究院 表 7：温氏股份与牧原股份养猪成本构成 项目 温氏股份 牧原股份 差异 饲料原料 764.48 559.84 204.64 委托养殖费用 256.46 0 256.46 药物及疫苗 70.50 104.36 -33.86 职工薪酬 97.22 65.11 32.11 固定资产折旧 32.29 90.27 -57.98 其他 69.65 143.38 -74.15 合计 1290.59 962.96 327.63 数据来源：公司年报 华泰期货研究院 图 1： 牧原 股 份 养猪 成本 结构 图 2： 温氏 股份 养猪 成本 结构 数据来源：公司年报 华泰期货研究院 数据来源：公司年报 华泰期货研究院 原料价格波动对养殖成本的影响 以 专业 育肥 为例 ， 分析 主要 原料 玉米 、 豆粕 价格 不同 程度 的 上涨 对 肥猪 养殖 成本 的 影响 ， 假设 仔猪 采购 成本 与 其他 各项 成本 费用 固定 不变 。 当前 玉米 现货 价格 1900 元 /吨 ， 豆粕 价格 3300 元 /吨 ， 育肥猪 自配 料 的 价格 在 2330 元 /吨 。 当玉米 和 豆粕 价格 分 别 上涨 100 元 /吨 时 ， 育肥猪 自配 料 价格 上涨 88 元 /吨 。 原料价格 上涨 对 养殖 成本 的 影响 详 见 表 8。 58%9%7%11%15%饲料原料 折旧 职工薪酬 药品及疫苗 其他59%20%5%8%3% 5%饲料原料 委托养殖费用 药物及疫苗职工薪酬 固定资产折旧 其他华泰期货 |生猪专题报告 2018 年 4 月 13 日 6 / 7 表 8： 原料 价格 上涨 对 养殖 成本 的 影响 情形 1 情形 2 情形 3 情形 4 情形 5 情形 6 情形 7 情形 8 情形 9 情形 10 玉米 1900 2000 2100 2200 2300 2400 2500 2600 2700 2800 豆粕 3300 3400 3500 3600 3700 3800 3900 4000 4100 4200 自配 料 2330 2418 2506 2594 2682 2770 2858 2946 3034 3122 头均养殖成本 1242.4 1267.6 1292.8 1315.2 1340.4 1365.6 1390.8 1416 1438.4 1463.6 公斤 成本 10.8 11.02 11.24 11.44 11.66 11.87 12.09 12.31 12.51 12.73 涨幅 0 2.03% 1.99% 1.73% 1.92% 1.88% 1.85% 1.81% 1.58% 1.75% 数据来源： 华泰期货研究院 图 3： 玉米 现货 价格 图 4： 豆粕 现货 价格 数据来源： Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 15001700190021002300250027002900Jan-09May-09Sep-09Feb-10 Jul-10Nov-10Apr-11Aug-11Dec-11May-12Sep-12Feb-13 Jun-13Nov-13Mar-14 Jul-14Dec-14Apr-15Sep-15 Jan-16 Jun-16Oct-16Mar-17 Jul-17Dec-172500290033003700410045004900Jan-09May-09Sep-09Feb-10 Jul-10Nov-10Apr-11Aug-11Dec-11May-12Sep-12Feb-13 Jun-13Nov-13Mar-14 Jul-14Dec-14Apr-15Sep-15 Jan-16 Jun-16Oct-16Mar-17 Jul-17Dec-17华泰期货 |生猪专题报告 2018 年 4 月 13 日 7 / 7 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的 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