电子行业2018年下半年投资策略报告：投资主线凸显：国产替代+技术创新.pdf

请阅读正文后的免责声明 Table_MainInfo 证券研究报告 |电子 投资主线凸显 ：国产替代 +技术创新 强于大市 （ 维持 ） 电 子 行业 2018 年下半年 投资策略 报告 日期： 2018 年 06 月 19 日 Table_Summary 行业核心观点： 中美贸易摩擦将“中国芯”带进了大众视野，尤其是中兴事件提醒着缺芯即会被卡脖子 。 我们认为 未来国产替代将继续得到国家政策和资金的支持 ，具有长期投资价值 。 下半年将会有多家手机厂商发布新机，手机零部件将提前进入备货旺季。不过在 5G 之前，手机仍然处于存量模式，只存在结构性机会。 我们 建议 关注手机中处于渗透期的创新点 ，包括多摄像头、全面屏、 3D 成像等。 投资要点： 集成电路国产替代势在必行 ： 2017 年全球半导体市场的销售额和投资额都创了历史新高，可见在全球范围集成电路正处于高景气阶段。而我国集成电路在国家政策和大基金的支持下，虽然产值增长迅速，但是贸易逆差却在继续增大，大量的进口依赖表明国产替代空间巨大。目前，我国 已 意识到发展集成电路的重要性，正在大力进行 相关 领域的投资，集成电路国产替代势在必行。 多摄像头 ： 在单摄无法满足拍照需求的情况下，各手机厂商开始积极 发布 双摄手机 。 2018 年华为发布的 Mate RS、 P20 Pro 更是搭载了莱卡三镜头 ，未来 苹果、三星也 可能跟进 搭载后置三摄。 多摄像头 已成为手机势不可挡的趋势，正受到越来越多用户的关注。 根据智研咨询的预测，未来几年双摄规模都将维持 50%以上的增速。预计到 2020 年双摄像头手机渗透率将超过 60%。 全面屏 ： 2017 年是全面屏爆发的元年，尤其是 2017 年下半年，大部分品牌都有全面屏手机面世。 根据 AVC（奥维云）的数据，预计 2018 年出货的智能手机中采用全面屏面板的将占到 40%以上 ， 且越来越多的手机采用 第二代“刘海”全面屏。 3D 成像： 2017 年发布的 iPhone X 搭载了 Face ID，由于 3D 成像未来的应用场景广泛，在苹果带领下将会有更多的手机采用，市场规模将扩大。 小米近期发布的小米8 透明探索版也搭载了 Face ID。但是由于关键部件产能不足，安卓手机估计要 2019 年才能大规模搭载 3D 成像 。 风险提示： 芯片国产化进程不及预期；行业景气度下滑 ；手机销量不及预期 证券研究报告 行业研究报告 行业研究 Table_ProfitEst 盈利预测和投资评级 股票简称 17A 18E 19E 评级 紫光国微 0.46 0.49 0.73 买入 大族激光 1.56 1.96 2.19 买入 欧菲科技 0.31 0.53 0.70 买入 水晶光电 0.54 0.63 0.60 增持 长电科技 0.28 0.47 0.77 增持 Table_IndexPic 电子 行业相对沪深 300 指数表 -3%4%11%18%25%32%170531 170630 170731 170831 170930 171031 171130 171231 180131 180228 180331 180430 180531电子 沪深3 0 0数据来源： WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2018 年 05 月 31 日 Table_DocReport 相关研究 Table_AuthorInfo 分析师 : 王竞达执业证书编号： S0270517110001 电话： 02160883483 邮箱： wangjdwlzq Table_AssociateInfo 研究助理 ： 胡 慧 电话： 02160883487 邮箱： huhuiwlzq 证券研究报告 |电子 万联证券研究所 wlzq 第 2 页 共 32 页 目录 1、电子行业回顾与展望 . 4 1.1 2018 年电子行业市场表现 . 4 1.2 2018 年下半年电子行业投资前瞻 . 6 2、集成电路：国产替代势在必行 . 7 2.1 全球半导体情况 . 7 2.1.1 全球半导体销售规模 . 7 2.1.2 半导体产业迁移史 . 9 2.1.3 全球半导体资本支出创新高 . 9 2.1.4 集成电路在半导体产值中占比最高 . 10 2.2 我国集成电路情况 . 12 2.2.1 我国集成电路自给率低 . 12 2.2.2 政府有意发展我国集成电路 . 14 2.2.3 我国集成电路投资力度加大 . 15 3、手机产业链：技术创新带来结构性机会 . 16 3.1 手机产业链进入结构化行情 . 16 3.1.1 手机市场进入存量模式 . 16 3.1.2 手机市场集中度提高 . 17 3.2 多摄像头：三摄开始出现 . 19 3.3 全面屏：第二代 “ 刘海 ” 屏 . 21 3.4 3D 成像：未来多种应用的基础 . 24 4、个股推荐 . 27 4.1 紫光国微（ 002049）： DRAM 稀缺标的，受益芯片国产化 . 27 4.2 大族激光（ 002008）：激光设备龙头，多业务全面开花 . 28 4.3 欧菲科技（ 002456）：紧跟技术风向，布局智能汽车 . 28 4.4 水晶光电（ 002273）： 3D 成像带来新增长点 . 29 4.5 长电科技（ 600584）：内部整合效果显现，封测龙头或迎拐点 . 30 图 1.申万各一级行业 2018 年上半年市场表现（ %；截止 2018 年 5 月 31 日） . 4 图 2.电子行业历史估值（剔除负值） . 4 图 3.全球半导体销售规模扩大 . 7 图 4.半导体行业与宏观经济 GDP 的近年波动情况 . 7 图 5.IC 市场成长率与全球 GDP 成长率的相关系数变化 . 8 图 6.半导体市场集中度提高 . 8 图 7.半导体各区域销售额 . 9 图 8.全球半导体资本支出趋势 . 10 图 9.半导体各产品销售额（百万美元） . 10 图 10.半导体各产品销售额增速 . 10 图 11.集成电路销售额占半导体销售额的 80%以上 . 11 图 12.集成电路历年销售额 . 11 图 13.集成电路应用领域 . 12 证券研究报告 |电子 万联证券研究所 wlzq 第 3 页 共 32 页 图 14.我国集成电路产值快速增长 . 13 图 15.我国集成电路贸易逆差扩大 . 13 图 16.各地区半导体设备投资额 . 15 图 17.中国大力建造晶圆厂 . 15 图 18.全球智能手机出货量 . 16 图 19.国内手机历年出货量 . 17 图 20.2018 年 各月国内手机出货量 . 17 图 21.全球智能手机市场各品牌历年占有率 . 17 图 22.全球智能手机市场各品牌季度占有率 . 17 图 23.全球智能手机市场集中度逐渐提高 . 18 图 24.国内手机市场集中度逐渐提高 . 18 图 25.手机单摄像头发展史 . 19 图 26.手机 多摄像头发展史 . 19 图 27.2018Q1 我国手机市场各摄像头机型数量及关注比例分布（总摄像头） . 20 图 28.全球智能手机出货量及双摄像头渗透率预测 . 21 图 29.全球手机镜头销量（亿件） . 21 图 30.手机双摄像头市场规模预测 . 21 图 31.2018Q1 中国手机市场不同屏幕尺寸产品数量及关注比例分布 . 21 图 32.国内市场全面屏手机出货量份额 . 22 图 33.2018Q1 中国手机市场全面屏手机数量及关注比例 . 23 图 34.2018 年发布的第二代全面屏手机 . 23 图 35.3D 成像应用场景 . 25 图 36. 3D 成像市场规模预测 . 25 表 1.申万电子各子行业涨跌幅（截止 2018 年 5 月 31 日） . 5 表 2.申万电子全部个股涨跌幅榜（截止 2018 年 5 月 31 日） . 5 表 3.申万电子上市超 1 年的个股涨跌幅榜（截止 2018 年 5 月 31 日） . 6 表 4.我国集成电路主要相关政策 . 14 表 5.2D 成像与 3D 成像产业链对比 . 26 表 6.3D 成像新增部分相关 A 股上市公司 . 27 证券研究报告 |电子 万联证券研究所 wlzq 第 4 页 共 32 页 1、 电子行业回顾与展望 1.1 2018年电子行业市 场表现 2018年 上半年电子行业走势较弱，其中 1月份申万电子指数下跌了 10.76%，是跌幅最大的月份。我们认为 1月急速下跌的原因主要有两个，一是手机产业链出现大量负面消息，包括苹果砍单、金立现金流断裂、国内手机销量大幅下跌等；另一个原因是半导体板块 2017年下半年涨幅太大带来的一个短期回调。 截止 2018年 5月 31日，沪深 300指数 2018年 下跌 5.67%， 申万 电子指数下跌 13.97%，跑 输 大盘 8.30个百分点，在 28个 申万 一级行业中排名第 22。行业估值 接近 2010年以来的 低值， 相对全部 A股的估值溢价 也 处于 极 低位置。 图 1.申万各一级行业 2018年上半年市场表现（ %；截止 2018年 5月 31日） - 1 3 .9 7- 5 .6 7- 2 5 .0 0- 2 0 .0 0- 1 5 .0 0- 1 0 .0 0- 5 .0 00 .0 05 .0 01 0 .0 01 5 .0 02 0 .0 0数据来源： wind，万联证券研究所 图 2.电子行业历史估值（剔除负值） 3 5 .2 62 4 .9 69 9 .9 04 9 .1 40%50%100%150%200%250%300%350%0 .0 02 0 .0 04 0 .0 06 0 .0 08 0 .0 01 0 0 .0 01 2 0 .0 02 0 1 0 - 0 1 - 0 4 2 0 1 1 - 0 1 - 0 4 2 0 1 2 - 0 1 - 0 4 2 0 1 3 - 0 1 - 0 4 2 0 1 4 - 0 1 - 0 4 2 0 1 5 - 0 1 - 0 4 2 0 1 6 - 0 1 - 0 4 2 0 1 7 - 0 1 - 0 4 2 0 1 8 - 0 1 - 0 4SW 电子 最低 PE 最高 PE 平均 PE 相对 A 股估值溢价 ( 右轴）数据来源： wind，万联证券研究所 从各子 行业 来看，截止 5月 31日， 2018年 申万电子各级行业 普遍 下跌。二级证券研究报告 |电子 万联证券研究所 wlzq 第 5 页 共 32 页 行业 全部下跌，其 中跌幅最大的是 光学光电子 （申万），下跌 19.54%；跌幅最小的是 元件 ，下跌 9.93%。 三级行业中 只有半导体材料（申万）是上涨的，涨幅为 2.40%； 跌幅最大的是 显示器件 （申万），下跌 25.23%。 表 1.申万电子各子行业涨跌幅（截止 2018年 5月 31日） 代码 简称 年涨跌幅（ %） 二级 801081.SI 半导体 (申万 ) -11.58 801082.SI 其他电子 (申万 ) -13.06 801083.SI 元件 (申万 ) -9.93 801084.SI 光学光电子 (申万 ) -19.54 801085.SI 电子制造 (申万 ) -10.52 三级 850811.SI 集成电路 (申万 ) -11.71 850812.SI 分立器件 (申万 ) -18.06 850813.SI 半导体材料 (申万 ) 2.40 850822.SI 印制电路板 (申万 ) -17.72 850823.SI 被动元件 (申万 ) -3.20 850831.SI 显示器件 (申万 ) -25.23 850832.SI LED(申万 ) -11.96 850833.SI 光学元件 (申万 ) -13.10 850841.SI 其他电子 (申万 ) -13.06 850851.SI 电子系统组装 (申万 ) -6.39 850852.SI 电子零部件制造 (申万 ) -14.68 数据来源： wind，万联证券研究所 从 个股 来看 ，截止 5月 31日， 2018年申万电子行业 220只个股中，上涨 52只，下跌 166只，持平 1只，停牌 1只。前十大涨幅个股中有 6只是上市时间不超过1年的次新股。去除上市不超过一年的 30只个股后，上涨 38只，下跌 151只，停牌 1只。 表 2.申万电子全部个股涨跌幅榜（截止 2018年 5月 31日） 电子行业涨跌幅前十 证券代码 证券简称 涨跌幅（ %） 所属申万三级 002925.SZ 盈趣科技 91.82 电子零部件制造 300390.SZ 天华超净 74.01 其他电子 603773.SH 沃格光电 62.89 显示器件 300736.SZ 百华悦邦 57.49 其他电子 002922.SZ 伊戈尔 56.24 电子零部件制造 300162.SZ 雷曼股份 52.92 LED 300735.SZ 光弘科技 46.28 电子系统组装 300389.SZ 艾比森 42.79 LED 603386.SH 广东骏亚 38.84 印制电路板 603515.SH 欧普照明 37.56 LED 证券研究报告 |电子 万联证券研究所 wlzq 第 6 页 共 32 页 电子行业涨跌幅后十 证券代码 证券简称 涨跌幅（ %） 所属申万三级 600074.SH *ST 保千 -87.64 其他电子 600666.SH 奥瑞德 -68.97 显示器件 300032.SZ 金龙机电 -58.39 显示器件 300116.SZ 坚瑞沃能 -55.25 其他电子 002729.SZ 好利来 -53.91 其他电子 600651.SH 飞乐音响 -47.76 LED 002199.SZ 东晶电子 -43.32 被动元件 002045.SZ 国光电器 -43.14 电子系统组装 002636.SZ 金安国纪 -42.32 印制电路板 000823.SZ 超声电子 -39.41 印制电路板 数据来源： wind，万联证券研究所 表 3.申万电子上市超 1年的个股涨跌幅榜（截止 2018年 5月 31日） 电子行业涨跌幅前十 证券代码 证券简称 涨跌幅（ %） 所属申万三级 300390.SZ 天华超净 74.01 其他电子 300162.SZ 雷曼股份 52.92 LED 300389.SZ 艾比森 42.79 LED 603515.SH 欧普照明 37.56 LED 002841.SZ 视源股份 24.59 显示器件 300647.SZ 超频三 22.98 电子零部件制造 300602.SZ 飞荣达 19.36 电子零部件制造 300408.SZ 三环集团 18.15 被动元件 300207.SZ 欣旺达 17.17 电子系统组装 002180.SZ 纳思达 15.34 集成电路 电子行业涨跌幅后十 证券代码 证券简称 涨跌幅（ %） 所属申万三级 600074.SH *ST 保千 -87.64 其他电子 600666.SH 奥瑞德 -68.97 显示器件 300032.SZ 金龙机电 -58.39 显示器件 300116.SZ 坚瑞沃能 -55.25 其他电子 002729.SZ 好利来 -53.91 其他电子 600651.SH 飞乐音响 -47.76 LED 002199.SZ 东晶电子 -43.32 被动元件 002045.SZ 国光电器 -43.14 电子系统组装 002636.SZ 金安国纪 -42.32 印制电路板 000823.SZ 超声电子 -39.41 印制电 路板 数据来源： wind，万联证券研究所 1.2 2018年下半年电子行业投资前瞻 证券研究报告 |电子 万联证券研究所