天然气行业系列报告（二）：油价对天然气价格影响几何？.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 5 月 14 日 公用事业 油价对天然气价格影响几何？ 天然气行业系列报告（二） 行业动态 在地缘政治、油价金融属性等因素影响下，国际油价创年内新高。我们在本篇报告中 讨论了油价与天然气价格的相关性， 进而 分析了 天然气价格上行对燃气公司的影响 。核心观点如下： 油价 上涨 对天然气价格 存在 一定程度的 正向影响 ： 在世界范围内的定价机制结构中，油价联动（ OPE）占比约 20%。从定价机制来看，油价上涨主要影响了 OPE 机制地区（如亚太、亚洲等）的天然气价格，而对其他天然气价格形成机制的影响有限。 就中国而言 ，油价对 管道天然气（ PNG） 、 LNG 进口价格均存在正面影响，且油价与 PNG 进口价格的关联度高于 LNG 进口价格，这主要是受各天然气进口资源国的定价机制和组成比例等因素影响。我们认为，随着 LNG 进口资源国数量的增多，进口 LNG 价格有望进一步与油价脱钩。 国内天然气中管道天然气占绝对主导，其价格形成机制为政府定价。从近年来的调价情况来看，短周期（ 1-2 年）内门站价受油价 的影响较小。LNG 价格随行就市，总体而言， LNG 价格中枢与油价中枢存在一定关联性，但其直接 驱动力 主要为上下游供需关系。 天然气价格上涨对燃气公司的影响测算 ： 燃气行业的 A 股上市公司多位于天然气产业链下游。对城市燃气公司而言，天然气价格上涨的最集中体现为 LNG 采购价格上涨（因 PNG价格受政府控制）。我们 构建了简单的样本公司财务模型， 敏感性分析 结果表明， 在 LNG 采购量占比为 5%的条件下，当 LNG 价格分别为 2000、3000、 5000、 7000、 9000 元 /吨 时，公司毛利率分别为 15.9%、 14.2%、11.0%、 7.7%、 4.4%。 A 股燃气公司的气源主要为中石油、中石化等供应的 PNG， LNG 等非常规气源占比较低。若油价上涨导致 LNG 价格上行，总体而言 A 股燃气公司受到的影响较低，但不排除下游用气高峰期（如北方采暖季时期）油价大幅上行的极端情况。 投资建议 ： 总体而言，油价对天然气价格存在一定的正向影响，但相关系数因天然气定价机制、天然气来源而异。 A 股燃气公司主要位于产业链中下游，气源主要为中石油、中石化等供应的管道天然气，油价上涨对 A 股燃气公司的负面影响有限。建议关注 具备海外气源资产、布局产业链中上游业务的公 司 ，如中天能源、广汇能源等。 风险分析： 门站价格调整政策快于预期导致国内 PNG 价格随油价上涨而上行；受 OPE 定价机制影响的进口资源国 LNG 进口量比例超过预期，导致进口LNG 价格与油价关联度增强；国内天然气供应紧张，导致城市燃气公司的LNG 采购量占比超过预期等。 增持（维持） 分析师 王威 (执业证书编号： S0930517030001) 021-22169047 wangwei2016ebscn 联系人 于鸿光 021-22169163 yuhongguangebscn 行 业与上证指数对比图 - 2 0 %- 8 %5%18%30%0 4 - 1 7 0 7 - 1 7 1 0 - 1 7 0 1 - 1 8公用事业 沪深 300 资料来源： Wind 相关研报 天然气价格改革：过去在左，未来在右 天然气行业系列报告（一） 2018-03-01 2018-05-14 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、 油价对天然气价格 的 驱动 讨论 1.1、 油价主要影响油价联动（ OPE）机制的天然气价格 我们认为，通过天然气价格形成机制可定性探讨油价与气价的关系。 根据 IGU的大宗气价调查报告， 2005-2016 年，世界天然气消费的价格形成机制结构呈现市场定价机制的主导格局。 定价机制结构中， 气对气竞争定价（ GOG）占比最高，其次为油价联动（ OPE）。 根据 IGU 对世界的区域划分，从 2016 年分地区的天然气消费定价机制结构来看，气对气竞争定价（ GOG）的占比最高（ 45%），主要位于北美、欧洲、原苏联和拉美地区；油价联动（ OPE）占比其次（ 20%），主要位于亚太、亚洲和欧洲。 从定价机制来看，油价上涨主要影响了 OPE 机制 地区（如亚太、亚洲等） 的天然气价格，而对其他天然气价格形成机制的影响有限。 图 1：世界天然气消费的价格形成机制结构 0%20%40%60%80%100%2005 2007 2009 2010 2012 2013 2014 2015 2016NPR B CR S PRCSN E TB I MGOGO P E资料来源： IGU（注： OPE 油价联动， GOG 气对气竞争定价， BIM 双边垄断定价，NET 终端产 品净回值定价， RCS 服务成本定价， RSP 社会 &政府监管定价， RBC 低于成本定价， NP 无价格） 图 2：不同地区天然气消费的价格形成机制结构（ 2016 年） 0% 20% 40% 60% 80% 100%北美欧洲亚洲亚太拉美原苏联非洲中东O P EGOGB I MN E TRCSR S PR B CNP资料来源： IGU（注：地区划分方法详见 IGU, WHOLESALE GAS PRICE SURVEY；定价机制缩写注释与图 1 相同） 2018-05-14 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1.2、 油价对中国天然气价格影响几何？ 1.2.1、 进口天然气：与油价关联度较高 随着 我国首座投产的 LNG 接收站 2006 年接收进口 LNG 和 2010 年中亚线接收进口 PNG， 近年来天然气进口增长显著，天然气对外依存度 持续攀升。截至 2017 年底，我国天然气的对外依存度 达 38%。 总体而言， PNG 进口量相对稳定，而 LNG 进口量随供需格局的波动更大。 图 3： 天然气当月进口量情况 0%10%20%30%40%50%0 200 400 600 800 1 , 0 0 0 2010 - 01 2011 - 01 2012 - 01 2013 - 01 2014 - 01 2015 - 01 2016 - 01 2017 - 01 2018 - 01P N G 当月进口量（万吨） L N G 当月进口量（万吨） 对外依存度（ % ）资料来源： Wind，光大证券研究所 整理 我们将中国天然气进口价与油价进行了对比 ， 进口 PNG 价格与 JCC、 WTI价格的相关系数分别为 0.87、 0.80， 进口 LNG 价格与 JCC、 WTI 价格的相关系数分别为 0.51、 0.36。相关性分析结果表明油价对 PNG、 LNG 进口价格 均 存在正面影响 ，且油价与 PNG 进口价格的关联度高于 LNG 进口价格。 图 4：中国天然气进口价与油价关系 0 50 100 150 200 250 0 200 400 600 800 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018中国 L N G 进口均价（左轴，元 / 吨） 中国 P N G 进口均价（左轴，元 /吨）日本原油鸡尾酒价格 J C C （右轴，美元 /桶） W T I原油现货均价（右轴，美元 /桶）资料来源： Wind，光大证券研究所整理 PNG 和 LNG 与油价关联度的差异可通过进一步拆分进口天然气的结构解释。 目前投产在运的 PNG 进口路线 为中亚 A/B/C 线和中缅线， 进口 PNG 的2018-05-14 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 集中度较高，主要进口国家为土库曼斯坦， 来自土库曼斯坦的 PNG 进口价格 与油价相关性较强 ； 此外来自乌兹别克斯坦和缅甸的 PNG 进口价格同样与油价挂钩。 表 1： 我国管道气进口路线 管道线 资源地 管道长度（ km） 供 气能力 （亿立方米 /年） （预计）建成时间 中亚 A 线 土库曼斯坦，乌兹别克斯坦等 1833 150 2009 中亚 B 线 土库曼斯坦，乌兹别克斯坦等 1833 150 2010 中亚 C 线 土库曼斯坦，乌兹别克斯坦等 1830 250 2014 中亚 D 线 土库曼斯坦 1000 300 2020E 中缅 线 缅甸 2520 120 2013 中俄东线 俄罗斯 3968 380 2020E 资料 来源：中国石油，光大证券研究所整理 图 5：中国主要 PNG 进口国单月进口数量结构 0%20%40%60%80%100%2010 - 01 2011 - 01 2012 - 01 2013 - 01 2014 - 01 2015 - 01 2016 - 01 2017 - 01 2018 - 01土库曼斯坦 乌兹别克斯坦 缅甸 哈萨克斯坦 其他资料来源： Wind，光大证券研究所整理 图 6：中国主要 PNG 进口国单月进口均价（元 /吨） 0 100 200 300 400 500 600 700 2010 - 01 2011 - 01 2012 - 01 2013 - 01 2014 - 01 2015 - 01 2016 - 01 2017 - 01 2018 - 01土库曼斯坦 乌兹别克斯坦 缅甸 哈萨克斯坦资料来源： Wind，光大证券研究所整理 2018-05-14 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 与 PNG 进口的管道约束不同， LNG 进口更为灵活。 中国 LNG 进口资源国趋向多元化， 主要进口国为澳大利亚、卡塔尔、马来西亚和印度尼西亚 。 由于定价机制的差异，只有卡塔尔对中国 LNG 进 口价与油价高度正相关 ， 油价对于澳大利亚、印度尼西亚至 中国 的 LNG 进口价 并无正向影响。 因而 与PNG 进口价相比， 油价对 LNG 进口价的总体影响 较弱 。 根据 2017 年国内外油气行业发展报告的统计，新签 LNG 进口合同与油价斜率跌至11-12%。我们认为，随着 LNG 进口资源国数量的增多，进口 LNG 价格 有望进一步与油价脱钩。 图 7：中国主要 LNG 进口国单月进口数量结构 0%20%40%60%80%100%2010 - 01 2011 - 01 2012 - 01 2013 - 01 2014 - 01 2015 - 01 2016 - 01 2017 - 01 2018 - 01澳大利亚 卡塔尔 马来西亚 印度尼西亚 其他资料来源： Wind，光大证券研究所整理 图 8：中国主要 LNG 进口国单月进口均价（元 /吨） 0 200 400 600 800 1 , 0 0 0 1 , 2 0 0 2010 - 01 2011 - 01 2012 - 01 2013 - 01 2014 - 01 2015 - 01 2016 - 01 2017 - 01 2018 - 01澳大利亚 卡塔尔 马来西亚 印度尼西亚资料来源： Wind，光大证券研究所整理 1.2.2、 国内天然气 ： PNG 受政府监管， LNG 随行就市 国内天然气 中 管道天然气（ PNG）占绝对主导， 其 价格 形成机制为 政府定价 ；LNG 通常作为 PNG 的补充，价格完全放开。 PNG 各环节定价梳理详见表 2。 2018-05-14 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 表 2：管道天然气定价部门 天然气定价内容 定价部门 备注 管道运输价格 国务院价格主管部门 天然气管道，是指跨省（自治区、直辖市）输气管道，不包括省（自治区、直 辖市）内短途输气管道、油气田内部的矿场集输管道、海底管道和城镇燃气配气管网。 各省（ 区、 市）天然气 门站价格 国务院价格主管部门 定价范围为国产陆上天然气和 2014 年底前投产的进口管道天然气，直供用户（不含化肥工业）用气除外。 各省（区、 市）管道燃气 配气价格和销售价格 省：省价格主管部门，或授权市、县人民政府； 自治区：自治区价格主管部门，或授权市、县人民政府； 直辖市：市价格主管部门，或授权区、县人民政府 资料来源：国家发改委，光大证券研究所整理 我国现行的天然气价格体系中， 门站价为天然气价格 管理的标杆（关于天然气价格体系的讨论，请参见我们的报告 天然气价格改革：过去在左，未来在右 天然气行业系列报告（一） ）。 尽管根据“ 发改价格 20113033 号 ”文件，中心市场（上海）的门站价格与进口燃料油、进口 LPG 呈线性关系， 但 受政府监管的影响，从 近年来的调价情况来看， 短周期 （ 1-2年） 内 门站价 受油价的影响较小。 需要强调的是， 门站价适用于国产陆上天然气、进口管道天然气 。 这意味着，尽管进口 PNG 价格与油价高度相关， 但 PNG 价格变化并不直接影响 PNG下游用户用气成本。 表 3： 我国天然气门站价调整内容梳理 发布时间 政策名称 门站价调整内容 2013-06 国家发展改革委关于调整天然气价格的通知（发改价格 2013 1246 号） 增量气门站价格按照广东、广西试点方案中的计价办法，一步调整到2012 年下半年以来可替代能源价格 85%的水平，并不再按用途进行分类。广东、广西增量气实际门站价格暂按试点方案执行。 存量气门站价格适当提高。其中，化肥用气在现行门站价格基础上实际提价幅度最高不超过每千立方米 250 元；其他用户用气在现行门站价格基础上实际提价幅度最高 不超过每千立方米 400 元。 居民用气价格不作调整。 2014-08 国家发展改革委关于调整非居民用存量天然气价格的通知（发改价格 2014 1835 号） 非居民用存量气最高门站价格每千立方米提高 400 元。广东、广西存量气最高门站价格按与全国水平衔接的原则适当提高。 居民用气门站价格不作调整。 2015-02 国家发展改革委关于理顺非居民用天然气价格的通知（发改价格 2015 351 号） 增量气最高门站价格每千立方米降低 440 元，存量气最高门站价格每千立方米提高 40 元（广东、广西、海南、重庆、四川按与全国 衔接的原则安排），实现价格并轨，理顺非居民用天然气价格。 居民用气门站价格暂不作调整。 2015-11 国家发展改革委关于降低非居民用天然气门站价格并进一步推进价格市场化改革的通知（发改价格 2015 2688 号） 非居民用气最高门站价格每千立方米降低 700 元。其中，化肥用气继续维持现行优惠政策，价格水平不变。 2017-08 国家发展改革委关于降低非居民用天然气基准门站价格的通知（发改价格规 2017 1582 号） 非居民用气基准门站价格每千立方米降低 100 元。 居民用气门站价格总体不作调整。 资料 来源： 国家发改委，光大证券研究所整理 与 PNG 相比， LNG 脱离了管道的限制，储存运输相对 灵活 ， 因而可供给天然气管网未覆盖的用户（如 LNG 点供），或在季节性用气高峰时作为下游2018-05-14 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 用户的补充气源。 LNG 价格随行就市， 总体而言， LNG 价格 与油价存在一定关联性， 但其直接驱动力主要为 上下游供需关系。 例如，北方采暖季期间的天然气供需失衡 触发 LNG 价格 上扬 ， 最为 突出的例子 即 2017 年 冬季“气荒” 导致的 LNG 价格暴涨。 图 9： 国内 LNG 市场价与油价走势 0 30 60 90 120 150 02 , 0 0 04 , 0 0 06 , 0 0 08 , 0 0 02012 - 10 2014 - 03 2015 - 07 2016 - 11 2018 - 04L N G 市场价（左轴，元 /吨） 日本原油鸡尾酒价格 J C C （右轴，美元 /桶）资料来源： Wind，光大证券研究所整理 （注：红色椭圆标记 了 北方采暖季期间 LNG 价格） 2、 天然气价格上涨对燃气公司 的 影响 测算 燃气行业的 A 股上市公司多位于天然气产业链下游。 为了研究天然气价格上涨对燃气公司的影响，我们构建了一个 只经营配气业务的 的城市燃气 样本 公司模型。 样本公司 模型的假设条件如下：年售气量 1 亿立方米，供销差率 4%，天然气平均销售单价 2.3 元 /立方米（不含税），平均采购单价 1.7 元 /立方米（不含税），采购气源全部为管道天然气。 在 上述假设 条件下 ， 可以算出 样本公司的毛利为 0.35 亿元，毛利率 15.3%。 根 据前文我们的分析，对城市燃气公司而言，天然气价格上涨的最集中体现为 LNG 采购价格上涨（因 PNG 价格受政府控制）。 我们以样本公司的经营数据和财务数据为基数，对 LNG 价格及采购量占比对样本公司毛利 率的影响， 进行了敏感性分析。 在 LNG 采购量占比为 5%的条件下，当 LNG 价格分别为 2000、 3000、 5000、 7000、 9000 元 /吨 时，公司毛利率分别为 15.9%、14.2%、 11.0%、 7.7%、 4.4%。由于相同条件下 LNG 价格天然高于 PNG价格（考虑液化成本）， LNG 价格上涨和采购量占比的增加将拖累公司盈利；当 LNG 价格达到 9000 元 /吨， LNG 采购量占比为 7%时， 样本 公司达到盈亏平衡点。 2018-05-14 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 表 4： LNG 价格和采购比例对毛利率影响的敏感性分析 毛利率 （ %） LNG 价格（元 /吨） LNG 采购量占比（ %） 2000 3000 5000 7000 9000 1% 15.4% 15.1% 14.4% 13.8% 13.1% 3% 15.6% 14.7% 12.7% 10.7% 8.8% 5% 15.9% 14.2% 11.0% 7.7% 4.4% 7% 16.1% 13.8% 9.2% 4.6% 0.0% 9% 16.3% 13.4% 7.5% 1.6% -4.3% 资料来源： 光大证券研究所 A 股燃气公司的气源主要为中石油、中石化等供应的 PNG， LNG 等非常规气源占比较低 。 若油价上涨 导致 LNG 价格上行， 总体而言 A 股燃气公司受到的影响较低 ， 但不排除下游用气高峰期（如北方采 暖季时期）油价大幅上行的极端情况。 3、 投资建议 总体而言，油价对天然气价格存在一定的正向影响，但相关系数因天然气定价机制、天然气来源而异。 A 股燃气公司主要位于产业链中下游，气源主要为 中石油、中石化等供应的 管道天然气，油价上涨对 A 股燃气公司的负面影响有限。建议关注具备海外气源资产、布局产业链中上游业务的公司，如中天能源、广汇能源等。 4、 风险分析 门站价格调整政策快于预期导致国内 PNG 价格随油价上涨而上行 ；受 OPE定价机制影响的进口资源国 LNG 进口量比例超过预期，导致进口 LNG 价格与油价关联度增强 ；国内天然气供 应紧张，导致城市燃气公司的 LNG 采购量占比超过预期 等 。 2018-05-14 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5%至 5%； 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无 法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A 股主板 基准为沪深 300 指数 ；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数 。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度 、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下 简称 “ 本公司 ” ）创建于 1996 年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。 根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务 。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券 业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称 “ 光大证券研究所 ” ）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整 且不予通知 。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议 做出 任何形式 的保证和承诺。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提 供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部 、自营部门以及其他 投资业务部 门 可能会 独立做出 与本报告的 意见或建议 不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在 做出 投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突， 勿将 本报告 作 为 投资决策的唯一 信赖依据 。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅供本公司的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅向特定客户传送，未经本公司书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络本公司并获得许可，并需注明出处为光大证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 。 2018-05-14 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 光大证券股份有限公司 上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼 邮编 200040 总机： 021-22169999 传真： 021-22169114、 22169134 机构业务总部 姓名 办公电话 手机 电子邮件 上海 徐硕 13817283600 shuoxuebscn 李文渊 18217788607 liwenyuanebscn 李强 021-22169131 18621590998 liqiang88ebscn 罗德锦 021-22169146 13661875949/13609618940 luodjebscn 张弓 021-22169083 13918550549 zhanggongebscn 黄素青 021-22169130 13162521110 huangsuqingebscn 邢可 021-22167108 15618296961 xingkebscn 李晓琳 13918461216 lixiaolinebscn 丁点 021-22169458 18221129383 dingdianebscn 郎珈艺 18801762801 dingdianebscn 北京 郝辉 010-58452028 13511017986 haohuiebscn 梁晨 010-58452025 13901184256 liangchenebscn 吕凌 010-58452035 15811398181 lvlingebscn 郭晓远 010-58452029 15120072716 guoxiaoyuanebscn 张彦斌 010-58452026 15135130865 zhangyanbinebscn 庞舒然 010-58452040 18810659385 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