稀土行业调研报告：环保将成为行业供给端持续制约.pdf

敬请阅读末页的重要说明 证券 研究报告 | 行业 简评报告 原材料 | 有色金属材料 推荐 （ 维持 ） 环保 将 成为行业供给 端持续 制约 2018年 06 月 24 日 稀土行业 调研 报告 上证指数 2890 行业规模 占比 % 股票家数（只） 33 0.9 总市值 （亿元） 2591 0.5 流通市值（亿元） 1574 0.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -18.5 -20.3 -8.4 相对表现 -10.9 -9.4 -8.9 资料来源： 贝格数据 、招商证券 “回头看”核查将促使行业供给端收缩，将有望中长期抬升稀土价格中枢 稀土采选、冶炼分离皆涉及重污染， 目前 九成赣州稀土采选、冶炼分离企业主动停产。 赣州 稀土原矿集中在 赣南地区 ，稀土开采对环境破坏来源于生产工艺 原地浸矿情况下 ， 母液水无组织渗漏， 污染地下水和土壤。根据调研了解到， 44 本赣州采矿中拥有 43 本的赣州稀土矿业已因为之前的污 染事件停工很长一段时间，赣州全域稀土采矿企业停工 90%+。目前赣州稀土分离企业和小金属厂本月停工90%左右。 稀土采选年内复产难度大，分离 冶炼、回收 企业在强监管背景下，具备合规环保处理的企业受益。 我们 调研 了解到，赣州合法稀土采掘企业赣 州稀土 矿 业年内复产难度大；而稀土 分离、回收、加工行业 生产线恢复成本相对较低，弹性较大，故环保设备的再投资将成为行业未来的约束之一。环保设备的投资对中小分离厂较大（五矿稀土 08 年至今环保累计投资逾 1 亿）、建设期较长（在一年左右），预计未来已经具备环保 处理的企业将受益。 稀土打黑从去年起边际并未放松，结构上 仍在 强 化 。 赣州 目前打黑仍在持续深化，边际上并未放松。从我们调研上了解， 2018 年 稀土打黑政策中，稀土 代加工开始计入冶炼分离额度，同时严打废料回收企业，堵住黑稀土目前的洗白渠道；此外工信部正积极推动稀有金属管理条例，从二 类政策转到一类，未来执法机构能从法律法规角度来约束违法行为，增加 违法成本 ，从根源上震慑黑稀土开采、分离 。 环保督查“回头看”影响有望持续，监管手段未来 呈现 全面 、持续的趋势 。 本次督察组在赣州驻点为期一个月。在正式进驻之前 中央第四环保督 察组 已经转移一部分信访证据移交给江西省政府。我们调研了解到，企业在督察组正式到达前基本陆续停产检修，同时政府、企业针对被举报的问题严肃对待，从重处罚了一批涉事官员、企 业。目前调研了解到，本次“回头看”与去年“一刀切”式的核查不同点在于： 2018 年核查更优针对性，巡视组有备而来，以督导为主，同时通过设置了企业“黑名单”制，重点、持续监察有污点的企业；在排污口设置数字化检测仪器，实现长期监督；完善信访制度，实现有举报必有落实的反馈机制。我们预计伴随着 7 月 1 日督察组的离开，环保高压将不会是终点，而是监督长效机制的起点，根据历史一年两次的频率来看，下半年仍有不排除中央环保督查组的回查 。 刘文平 liuwenpingcmschina S1090517030002 黄梓钊 0755-83295441 huangzizhaocmschina S1090517090003 研究助理 刘伟洁 liuweijiecmschina -20-1001020304050Jun/17 Oct/17 Jan/18 May/18(%) 有色金属材料 沪深 300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、 环保上升为根本大计 稀土行业面临新机遇 环保上升为根本大计，反复核查将成为未来常态。 5 月 18 日至 19 日，第八次全国生态环境保护大会在京召开，会上首次将生态文明建设由“千年大计”上升为“根本大计”。习近平指出确保到 2035 年，生态环境质量实行根本好转，美丽中国目标基本实现； 我国对环保的重视，从数据上得以体现： 近年来全国环保投入一直稳步提高， 近三年来维持高位。 图 1： 全国工业环保投入迅速增长并保持高位（亿元 ） 资料来源：招商证券 表 1： 中央环保督查组活动 时间 地点 2015.12.31 试点 河北 31 批 2856 件环境问题举报已办结，关停取缔非法企业 200 家，拘留 123 人，行政约谈 65 人，通报批评 60 人，责任追究 366 人 2016.7 第一批 内蒙古等 8 个省（区） 责令整改 9617 件，立案处罚 2659 件，共计罚款 1.98 亿元；立案侦查 207件，拘留 310 人；约谈 2176 人，问责 3287 人 2016.11 第二批 北京等 7 个省（市） 办理群众举报案件 15631 件、立案处罚 6310 家、拘留 265 人、约谈 4666人、问责 3121 人。 2017.4 第三批 天津等 7 个省（市） 共立案处罚 8687 家，拘留 405 人，约谈 6657 人，问责 4660 人。此外还开出了超 3.6 亿元的巨额“环保罚单”，多地因为在污染治理中有弄虚作假行为遭点名。 2017.9 第四批 吉林等 8 省（市） 督察组交办的 39586 件环境举报，地方已办结 35039 件，办结率达到 88.5%。在此期间， 8 省 (区 )因环境问题约谈 4210 人，问责 5763 人。 资料来源： 生态环保部 、 招商证券 本次中央环保督查“回头看” 主要围绕“水、土、气”三个方面 展开，力度较之前增强 。2018 年 6 月 4 日江西省政府新闻办、省环保厅召开“六五世界环境日”新闻发布会宣布了 2018 年环境保护重点工作开展情况和主要目标任务。主要包括消灭劣 V 类水；完成“水十条”重点工作任务；全省农用地土壤污染详查；构成“一湖五河三屏”生态保护红线空间分布格局；继续开展“绿盾 2018”江西省自然保护区监督检查专项行动；加大对环境违法行为的打击力度。今年以来，江西省实施按日连续计罚 44 件，处罚金额 7235.8 万元，查封扣押 477 件，限产停产 563 件，移送拘留 370 件，移送涉嫌犯罪案件 107 件，严厉打击了环境违法行为 。 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.00建设项目“三同时”环保投资 工业污染源治理 废水 废气 固体废物 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 表 2：受到 国家环保部门要求及外界媒体压力 ， 江西省监管力度在持续加大 ： 时间 事件 2017 年 6 月 江西省工信委下发关于开展打击稀土违法违规行为专项行动“回头看”工作的紧急通知，会同有关部门组成由财务、技术、检测等方面专家参与的 8 个检查组对省内稀土企业逐一核查，对无证开采、对环评手续不齐全、超标排放、超计划和无计划生产的企业、对收购加工“稀土富集物”的资源综合回收利用企业等采取关停、拆除、移交司法部门处理等。 2017 年 11 月 工业和信息化部、公安部、国土资源部、环境保护部、海关总署、税务总局等七部门联合下发关于商请组织开展打击稀土违法违规行为专项行动的函。江西省重点核查后： 一、发现并捣毁了赣州市一处的黑稀土窝点。 二、关停了赣州市 19 家存在环保不达标、无立项文件问题的稀土企业。 三、追缴了 4 家稀土企业的 351 万元偷逃税款并予以处罚。 四、立案调查涉嫌非法经营稀土产品的 2 家贸易企业。 五、出台江西省人民政府办公厅关于进一步加强稀土生产经营管理的通知。 2018 年 5 月 央视曝光了江西省宜丰县、万年县、铅山县、景德镇市部分 企业存在环保数据造假、偷排偷埋等现象的环保问题。江西省委组成了 4 个联合调查组 5 月 28 日下午分别进驻宜丰县、万年县、铅山县和景德镇市，在调查后对铅山县 4 名干部进行了停职处理。对万年县 3 名干部采取停职处理。 2018 年 6 月 6 月 1 日 -7 月 1 日，中央第四环境保护督察组于进驻江西省开展督察 “回头看 ”，尤其对有色金属行业重点核查。截至 6 月 17 日 20 时，中央第四环境保护督察组向江西省移交 17 批信访问题线索共1258 件，其中，办结 461 件，责令整改 477 家，立案处罚 120 家，罚款金额 1499.72 万元；立案侦查 15 件，拘留 10 人、约谈 32 人、问责 39 人，共 81 人被处理。 资料来源：江西省人民政府网站 、 招商证券 本次赣州“回头看”督查中大气、水污染为重灾区，合计占比逾 90%。 本次中央第四环境保护督察组向江西省移交 1188 件批信访问题，其中赣州市信访信件 168 封。其中水污染 77 封、大气污染 75 封，合计占比 90.5%。考虑到赣州市为我国南方稀土采选、冶炼分离企业的聚集地，本次环保督查对稀土行业的未来格局、发展起到了至关重要的影响。 图 1：赣州市移交 环 境问题 资料来源：江西省人民政府网站 、 招商证券 稀土采掘、分离环节中的污染涉及水 、 土 土壤 、大气 全方面 。 稀土金属的生产过程包括采矿、选矿和精冶等步骤，对环境污染破坏主要体现在大气、土壤和水资源三个方面。 表 3： 稀土生产对当地环境有重大影响 环境问题 具体表现 处置不当的后果 土壤污染 表层土壤剥离，山体植被破坏；废渣、尾矿在地面堆放等 占用大面积地表；地面沉陷；水土流失；土壤污染等 大气污染 废气、烟尘粉尘、有害物质排放等 酸雨、扬尘等 水污染 废水排放，浸出、酸沉等工序产生富含氨氮、重金属等污染物的 水位下降；严重污染饮用水和农业水污染 大气污染 土壤污染 噪音污染 生态破坏 其他污染 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 废水；开采导致水位降低等 灌溉用水等 资料来源： 招商证券 根据公开资料 显示 ，赣州开采稀土对 土壤、水资源 破坏巨大。 赣州地区的稀土资源为风化壳淋积型矿，其特点为开采和选矿方式门槛低。黑稀土采选原先长期采用落后的“露采 -池浸”工艺选矿，即先将山体植被拔除、挖坑后，向填有稀土矿的池子中灌注硫酸铵，以提取稀土资源。该技术产生的废渣所含有机质缺乏，植被难以再生，造成巨大的土壤污染。选矿废水随地排放，污染地下水及河流。相关资料表明，利用池浸工艺开采稀土，每获得 1 吨混合稀土，就要破坏地表植被 200 平方米，剥离的地表土达 300 立方米，形成尾砂 2000 立方米，每年造成水土流失为 1200 万方。在取缔池浸选矿后，企业转型使用原地浸矿生产工艺。该方法的工艺将不可避免地造成浸出液流入地下暗河，造成水体的污染。 稀土 分离冶炼环节，需要使用 大量的化学药剂和水， 主要污染大气、水资源。 稀土矿加工中萃取、沉淀等步骤需要消耗浓硫酸、碳酸钠、碳酸氢铵、草酸、盐酸等，会产生二氧化硫等酸性气体，含有氟化物废渣、钠皂化和氨氮等含有近百种化学物质废水，在废水和废渣中还会含有放射性元素钍、铀等，对周围环境带来辐射危害。江西赣州地区的稀土矿为离子吸附型矿，生产工艺是精矿用盐酸分解，在生产过程中会产生酸溶渣，其中铀和钍含量均超过 0.01%。 表 4： 稀土分离主要步骤与污染物情况 生产步骤 废水类型 污染物 稀土精矿经焙烧窑强化焙烧后 ,产生大量有害尾气，尾气需要喷淋净化后排放 酸性废水 酸、氟及硫 焙烧矿在制备碳酸稀土 硫铵废水 氨氮 稀土分离皂化及生产碳酸稀土 氯铵废水 氨氮 三代酸法萃取工艺 萃余液废水 硫酸 稀土分离中生产无氯或少氯的单一稀土氧化物 硝酸铵废水 氨氮、硝酸盐氮 酸法生产 酸泡废水 酸、氟 碱法生产 碱性废水 碱、氟 草酸沉淀 盐酸废水 酸 总体废水 放射性元素钍、铀等 资料来源： 招商证券 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 二 、 稀土 行业 现状 1、 稀土指标向六大稀土集团集中 上半年指标同比 +40% 稀土属于国家战略资源，实行生产总量控制计划。 2016 年和 2017 年，稀土开采指标和冶炼分离指标分别为 10.5 万吨和 10 万吨，且指标已逐步向六大稀土集团集中，行业整合已经完成。 2018 年上半年 ， 稀土开采指标和冶炼分离指标分别为 7.35 万吨和 7 万吨 ， 较去年同期增长 40%、 39.8%。 表 5： 稀土生产总量控制计划（折稀土氧化物，吨） 2016H1 2016H2 2017H1 2017H2 2018H1 企业 矿产品 冶炼分离产品 矿产品 冶炼分离产品 矿产品 冶炼分离产品 矿产品 冶炼分离产品 矿产品 冶炼分离产品 五矿集团 1070 2351 1070 2857 1130 2904 1130 2754 1582 3960 中国铝业 6175 7332 6175 8962 6175 8689 6175 8690 8645 12165 北方稀土 29750 22538 29750 27547 29750 25042 29750 25042 41650 35059 南方稀土 13375 6839 13375 8358 13375 7056 13375 7056 18725 9878 厦门钨业 970 1199 970 1464 970 1332 970 1331 1358 1865 广晟有色 1100 4547 1100 5557 1100 5052 1100 5051 1540 7073 六家厂商合计 52440 44806 52440 54745 52500 50075 52500 49924 73500 70000 资料来源：工信部 、招商证券 图 2： 矿产品 控制计划 图 3： 冶炼分离产品 控制计划 资料来源： 工信部、 招商证券 资料来源： 工信部 、 招商证券 2017 年六大集团库存 仍在高位 。 我们统计了 2017 年底六大集团的库存，轻稀土标的北方稀土库存 16 万吨稀土原料；中重稀土标的库存较多的有五矿有 2950 吨，较去年 5666 吨库存减少明显、广晟有色为 2000 多吨。 表 6： 2017 年六大集团产量和库存统计 （ 吨） 品种 产量 销量 库存 广晟有色 稀土矿 1,243.00 1,209.00 579 稀土氧化物 4,685.00 4,598.00 2,167.00 氧化镧 995 879 355 氧化铈 199 132 134 氧化镨钕 1,257.00 1,295.00 149 氧化铕 15 26 14 氧化铽 50 61 22 北方稀土 南方稀土 中国铝业 五矿集团 广晟有色 厦门钨业 北方稀土 中国铝业 南方稀土 广晟有色 五矿集团 厦门钨业 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 氧化镝 300 441 97 氧化钇 581 509 746 五矿稀土 稀土产品 3,441.73 6,133.51 2,950.48 北方稀土 稀土功能材料 39,025.00 38,964.00 2,258.07 稀土原料产品 54,278.00 58,050.00 158,066.64 南方稀土 厦门钨业 稀土金属 1,808.10 2,016.47 144.69 稀土氧化物 1,668.17 2,740.70 862.53 中国铝业 资料来源： WIND、 招商证券 2、 下半年收储预期叠加下游旺季价格有望继续抬升 2018 年以来， 稀土价格均有不同程度上涨，涨幅最大的是 氧化钆， 年初以来上涨 40%，氧化镨钕上涨 6.1%，镨钕金属上涨 4.7%。 2018 年 1 月 3 月， 价格持续上涨， 3 月 后市场 情绪稳定， 4 月环保核查利好 推动价格继续 温和回升 ， 7 月底环保核查推动 价格上涨 ，预计 8月的收储预期 叠加 9、 10、 11 月的旺季来临，价格能得到继续 支撑，预计 全年 的 稀土均价较往年更高 。 表 7： 稀土价格 （ RMB/kg） 氧化镨钕 镨钕金属 氧化镨 氧化钕 氧化镧 氧化铈 最新价格 350,000 450,000 445,000 338,000 16,000 16,000 最近一周 1.40% 4.20% 0.00% 2.40% 0.00% 0.00% 两周 2.90% 4.70% 0.00% 2.40% 0.00% 0.00% 最近一个月 3.90% 4.70% 0.00% 3.40% 0.00% 0.00% 最近两个月 -2.80% -2.20% -3.30% -7.40% 0.00% 0.00% 三个月 0.00% 2.30% 1.10% -3.40% 0.00% 0.00% 2018 年至今 6.10% 4.70% 6.00% 5.60% 0.00% 0.00% 2018 均价 350,257 442,475 447,079 344,059 16,000 16,000 2017 均价 350,898 454,319 436,944 345,375 15,657 14,141 2016 均价 260,714 333,659 318,055 261,912 12,714 11,090 2015/1/5 288,000 367,000 405,000 280,000 13,500 12,500 2016/1/4 266,000 340,000 315,000 261,000 12,500 11,500 2017/1/3 260,000 340,000 325,000 260,000 14,000 11,000 2018/1/2 330,000 430,000 420,000 320,000 16,000 16,000 资料来源：亚洲金属网 、 招商证券 表 8： 稀土价格 （ RMB/kg） 氧化镝 氧化铽 氧化铕 氧化钆 氧化钬 氧化铒 氧化镥 最新价格 1,180 3,100 400 140,000 430,000 175,000 5,800 最近一周 0.90% 1.60% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 两周 1.70% 1.60% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 最近一个月 2.60% 3.30% 0.00% 12.00% 0.00% 0.00% 0.00% 最近两个月 -3.30% -6.10% -2.40% 7.70% -2.30% -2.80% 0.00% 三个月 -0.80% 0.00% -2.40% 27.30% 0.00% -2.80% 0.00% 2018 年至今 1.70% 3.30% -7.00% 40.00% 0.00% 0.00% 0.00% 2018 均价 1,186 3,116 408 123,386 434,356 177,723 5,800 2017 均价 1,240 3,476 591 103,782 428,750 183,194 5,800 2016 均价 1,274 2,795 613 72,700 277,650 188,917 5,800 2015/1/5 1,590 3,050 1,750 78,000 250,000 255,000 6,075 2016/1/4 1,380 2,550 700 76,000 250,000 215,000 5,800 2017/1/3 1,230 3,000 600 72,000 325,000 180,000 5,800 2018/1/2 1,160 3,000 430 100,000 430,000 175,000 5,800 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 资料来源：亚洲金属网 、 招商证券 三 、 公司 调研纪要 1、 五矿稀土 （ 1） 公司发展 沿革 2012 年 12 月 ，完成重大资产重组； 2013 年 2 月 8 日 恢复上市交易 。 2013 年 3 月 21 日 ，公司正式更名为 “五矿稀土 股份有限公司 ”； 2013 年 4 月 23 日 ，公司简称由 “*ST 关铝 ”变更为 “五矿稀土 ”。 2016 年 4 月 11 日 ，由于 2014-2015 年 连续两个会计年度经审计的净利润为负值，公司股票被实行退市 风险警示 ，股票简称变更为 “*ST 五稀 ”。 2017 年 5 月 3 日 ，股票摘帽事项 正式 通过，公司 股票 简称恢复为 “五矿稀土 ”。 （ 2） 组织架构 上市公司 100%持股五矿稀土赣州有限公司， 100%持股稀土研究院， 100%持股华泰鑫拓，75%持股广州建丰，通过赣州公司 100%持股赣县红金和定南大华两家生产企业，通过广州建丰投资佛山丰田 10%的股份，通过华泰鑫拓持股华夏纪元 42%股权。 图 4：公司组织架构 资料来源：招商证券 、公开资料整理 （ 3） 子公司 赣县红金： 即赣县红金稀土有限公司，于 2008 年 10 月份成为赣州公司的子公司，也是第一批稀土行业准入企业，主要从事单一稀土氧化物和稀土共沉氧化物及其衍生物的生产和销售，设计生产分离能力为 4600 吨 /年南方离子型稀土矿，是目前中国工艺最先进的对南方离子型矿实现十五种单一高纯稀土元素全分离的仅有几家企业之一； 定南大华： 即定南大华新材料资源有限公司， 2006 年 10 月正式投产，为五矿稀土（赣州）有限公司全资子公司，也是第一批稀土行业准入企业，设计生产产能达到 4400 吨 /年； 广州建丰： 即广州建丰五矿稀土有限公司，是南方离子型中、重稀土全分离的“国家稀土指令性计 划”生产型高新技术企业和国家稀土专营企业，年处理南方离子矿产能 3000 吨 /年；目前主打陶瓷电容用稀土产品和供给研究机构的订制产品：销售产品是改性后的稀土氧化物，特性在于产品纯度较高、大比表面积、材料稳定性、晶体结构符合要求。售价比普通稀土氧化物高约 50%+， 2018 年计划销售 1.1 个亿（不含税）。 圣功寨稀土矿和肥田稀土矿探转采事件进展： 目前正在办理，因上述工作涉及多项审批程序，具体时间难以准确估计，稀土的探矿权涉及到自然资源部、工信部等多部委。 五矿稀土 五矿稀土 （赣州） 赣县红金 定南大华 五矿稀土 （北京） 广州建丰 佛山村田五矿精密材料有限公司 北京华泰鑫拓地质勘探公司 北京华夏纪元财务咨询有限公司 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 （ 4） 五矿集团旗下稀土资源 1、 湖南江华 （湖南唯一采矿证： 2011 年 探明储量 10.43 万吨，远景 30 万吨。 2017 年开采指标 2000 吨 。 2、 福建三明 （福建 5 本采矿证之一： 2017 年开采指标 60 吨） 。 3、 云南陇川 （云南省内 2 本采矿证之一）： 2017 年开采指标 80 吨 。 公司稀土矿采购来源： 公司原料来源 结构中， 中国 、海外 都有，国内如赣矿、中铝等；海外主要是通过贸易商购买缅甸、越南和美国的稀土矿 ，目前稀土矿矿价在 15 万 /吨（含税），年初至今涨了约 20%左右。 公司稀土冶炼产能： 稀土分离冶炼总产能达到 1.2 万吨，赣县红金、定南大华、广州建丰（主要做高端产品）三个子公司产能分别是 4600/4400/3000吨，目前根据订单情况来进行生产。 配额指标： 五矿集团大部分稀土冶炼指令性计划分配到五矿稀土， 2017 年共 4627 吨指标，赣县红金、定南大华、广州建丰分别是 1670/1257/1700 吨。 当前综合产量： 公司目前主要产品为氧化物，目前生产安排仍然按照计划按照去年的指标口径来安排生产。考虑到 18 年上半年披露的首批生产指标同比 +40%，最终 18 年公司指标是否同样会 +40%需要看 今年 7 月的下半年指标披露 实际 情况。 （ 5） 业绩 2017 年经营业绩 18 年业绩展望： 2017 年公司稀土产量约 3400 吨，销售 6000 多吨， 实现营收约 7.16 亿元， 净利 3200 万 。 2018 年公司计划营收 10 个亿左右。 Q1 业绩同比大增的原因主要是第一含有 500 万政府补贴；第二定制化产品销售提升，如销售给佛山村田的陶瓷电容稀土 应用 产品； （ 6） 公司目前的库存 2017 年底库存 2900 吨（主要是产成品氧化物）， 2016 年底接近 5600 吨。资产负债表的 7个亿左右的库存项目是按照原料（矿）、在产品、产品口径来统计 。 （ 7） 客户情况 下游客户主要是金属、磁材、陶瓷等领域， 2017 第一大客户为稀土集团（用于收储）占比60%，考虑到目前的供需格局远未反转，国储应该暂时不会考虑放出储备到市场 （ 8） 环保 公司暂时不受到环保核查影响，但是辅料价格一直在上涨、同时矿目前相对紧张（赣矿目前停了），目前公司进口矿通过贸易商进口，但目前冶炼分离同行企业都走出去，矿端竞争较之前更加激烈 。 2、 晨光稀土 （ 1） 发展历史 江西省赣南晨光稀土金属冶炼厂成立于 1997 年， 2003 年更名为赣州晨光稀土新材料股份有限公司。 2008 年成立全南新资源稀土冶炼公司（全分离 企业）， 2009 年 2 月份成立 步莱铽 稀土回收公司， 2010 年股份制改造并更名为晨光稀土。 2012 年投资了中辰化工，主要给自家企业提供草酸辅料 。 （ 2） 业绩 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 2017 年晨光 2.2 亿， 其中 金属 事业部 7580 万，布莱特 1.05 亿，全南 新 6042 万 。 镨钕金属加工费：从 1.3 万涨到 1.5 万，毛利 50006000/吨，吨利在 20003000/吨 。 （ 3） 行业情况 目前市场情绪： 1 月涨到 3 月， 3 月回落后情绪稳定， 4 月环保核查信息推动价格继续提升，7 月底环保核查推动，预计 8 月的收储预期和 9、 10、 11 月的旺季来临，价格能有支撑，预计今年的均价在会较往年更高 。 稀土金属行业竞争格局： 六 大的稀土集团的加入，让 行业 格局变得更加 集中 。 稀土氧化物行业竞争格局：目前因为环保核查叠加去年 5 月以来的持续打黑，国内的矿目前非常紧张（从矿价近期的涨幅就可体现），稀土分离企业目前的盈利能力被压缩。 上下游 格局：冶炼分离企业的格局分散，企业体量都偏 小 ，对下游钕铁硼厂和终端厂的议价能力较弱，公司 对于产品的定价 采用随行就市的模式 。 （ 4） 基本情况 原材料库存：基本维持在半个月左右，但是一般不会大幅波动 。 产成品库存：基本没有库存 。 账期： 1545 天，根据客户情况来 融资成本：公司近年的贷款、融资基本在 6 千万左右。 对未来 海外原料保障的 展望：马来西亚 lynas 给国内供应氧化镨钕 300 吨 /月， 400 吨 /月，美国 300 吨 /月左右，国内一个月的需求在 4500 吨 /月，综合考虑国内现在南方黑矿打掉 60%左右，叠加合法矿（赣矿、中铝采掘很少、广晟采得很少） 采掘量减少，未来稀土矿呈现的紧张的局面预计一时半会无法解 决。 （ 5） 子公司 1、金属事业部（稀土金属） 产能、产量： 2017 年产能 8000 吨，产量 6800 吨，产能利用率达到 85%。 2018 年产能在8000 左右，实际产量接近 7000 吨，其中钕 +镨钕 80%左右，镝铁、钬铁 、钆铁在 400500多吨，镧铈不做。 产品： 上犹金属事业部主要的产品金属钕、金属镝、金属铽、金属钇、镧铈合金、镨钕合金、镝铁合金、钬铁合金、钆铁合金、钕铁合金、镨钕铁合金等。 纯度方面： 镨钕合金纯度 99.9%、金属钕纯度 99%、镝铁合金（镝是 80%，铁是 20%）、钆铁合金是（钆 73%，铁 27%），金属镝 99.9%、金属钐是 99.98%、金属铽 99.99%、金属钆和金属镱 99.9%。 原材料来源： 主要以 6 大集团为供应主体（占 54.2%）， 6 大集团外的其他贸易群体为补充（ 25.69%），国外供应（ 14.17%），晨光内部的全南新供应（占比 5.59%） 。 2、 全南新资源事业部（位置在全南县，是稀土分离 的工厂） 产能、产量： 设计产能是 7000 吨，设计结构是年处理中英富有矿 4000 吨 +北方矿 3000 吨。但是全南新资源事业部受到国家指令性计划约束（工信部每年下达一个生产指令性计划）无法保证产能得到最充分的释放。企业按照 1100 吨的指令性计划来生产，此外会 外接 一些 代加工订单。 产品： 全南新资源生产稀土氧化物，即金属的原料这一块。 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 纯度方面： 氧化镧是高纯 99.999%、氧化铈 99.9%、镨钕 99.9%（镨 75%&钕 25%）、氧化钐 99.9%、氧化铕是 999.99%、钆有两种产品， 3N 和 5N，铽是 495、氧化镝 99.9%。 原材料来源： 全南新资源事业部，是分离原矿的。原矿资源采购渠道主要是从六大集团采购：其中采购量比较大的是赣州稀土（赣州稀土就是中国南方稀土），因为赣州当地是有稀土资源优势的，所以我们在赣州采矿进料达到 60%；其次从中铝（六大集团之一）的采购量达到 30%；再就是广东广晟（六大集团之一）采购量 10%，主要来源是这几个渠道。 3、 赣州 步莱铽 新资源（综合利用回收废料加工厂） 基本情况： 赣州 步莱铽 位置在冶金工业园，主要是废料回收和综合利用。 产能、产量： 设计原料处理量在 8000,产能是 1500 吨 (氧化物），但是 17 年实际预算的产量是 1800 吨，产能利用率达到了 120%， 2018 年计划产量在 1800 吨 。 产品： 步莱铽事业部的产品比较少一些，主要以镨钕为主。 纯度方面： 镨钕（镨 75%&钕 25%和镨 80%&钕 20%），氧化铽 99.9%、氧化镝 99.5%、氧化铕 99.999%、氧化钆 99.5%、钬 99.5%、氧化钐 99.9%。 原材料采购渠道： 步莱铽事业部，为废料采购渠道。公司深耕行业 20+年，有一些稳定的长期客户，宁波地区占 65%，赣州地区占 20%，北京地区占 5%，其他地区占 10%。 定价方式： 按照元素计价，折价系数在 9092 左右 。