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开 放 创 新 的 亚 洲 ， 繁 荣 发 展 的 世 界事 件 ：4 月 8 日 -4 月 11 日 ， 博 鳌 亚 洲 论 坛 2018 年 年 会 正 式 召 开 。 4 月 10 日 习 主 席 出 席 年 会 并 发表 了 题 为 “ 开 放 创 新 的 亚 洲 ， 繁 荣 发 展 的 世 界 ” 的 主 旨 演 讲 。 4 月 11 日 ， 易 纲 在 “ 货 币政 策 的 正 常 化 ” 分 论 坛 上 发 表 了 演 讲 。主 旨 演 讲 重 点 ：在 未 来 改 革 方 向 层 面 ， 未 来 将 深 化 供 给 侧 结 构 性 改 革 ， 加 快 实 施 创 新 驱 动 发 展 战 略 、 乡村 振 兴 战 略 、 区 域 协 调 发 展 战 略 ， 推 进 精 准 扶 贫 、 精 准 脱 贫 ， 实 行 高 水 平 的 贸 易 和 投 资自 由 化 便 利 化 政 策 ， 探 索 建 设 中 国 特 色 自 由 贸 易 港 。 在 扩 大 对 外 开 放 方 面 ， 我 国 将 大 幅度 放 宽 市 场 准 入 、 创 造 更 有 吸 引 力 的 投 资 环 境 、 加 强 知 识 产 权 保 护 和 主 动 扩 大 进 口 。分 论 坛 演 讲 重 点 ：央 行 已 经 准 备 好 迎 接 主 要 央 行 收 紧 利 率 退 出 扩 张 和 缩 表 的 情 况 。 到 今 年 6 月 30 号 ， 六 大金 融 开 放 举 措 将 大 部 分 开 始 落 实 。 除 将 于 上 半 年 落 实 的 金 融 开 放 举 措 外 ， 还 有 五 项 措 施在 今 年 年 底 前 推 出 。 未 来 利 率 市 场 将 是 基 准 利 率 和 市 场 利 率 双 轨 融 合 。 中 国 不 会 以 人 民币 贬 值 来 应 对 贸 易 争 端 ， 也 不 会 干 预 长 期 汇 率 。未 来 政 策 预 判 及 影 响 ：宏 观 层 面 改 革 开 放 是 过 去 40 年 同 时 也 将 是 我 国 未 来 的 一 大 政 策 重 点 。 未 来 金 融 业 方 面 进一 步 放 宽 资 本 项 目 的 兑 换 、 促 进 人 民 币 国 际 化 的 进 程 、 更 多 的 让 市 场 因 素 决 定 汇 率 水 平 、进 一 步 放 宽 外 资 准 入 限 制 或 将 是 更 一 步 扩 大 开 放 的 重 点 。从 政 策 的 影 响 上 来 看 ， 扩 大 对 外 开 放 长 期 来 看 无 疑 将 刺 激 我 国 经 济 的 增 长 。 从 对 于 各 类别 资 产 的 角 度 来 看 ， 商 品 市 场 方 面 市 场 短 期 内 对 于 贸 易 战 的 担 忧 将 有 所 缓 和 ， 将 有 助 于降 低 担 忧 情 绪 对 商 品 的 冲 击 ； 债 券 市 场 方 面 ， 未 来 不 排 除 我 国 货 币 政 策 逐 步 收 紧 的 可 能性 ， 未 来 流 动 性 的 收 紧 将 会 导 致 短 端 利 率 的 上 涨 ， 并 利 空 债 券 ； 权 益 类 市 场 方 面 扩 大 对外 开 放 在 支 撑 经 济 增 长 的 同 时 也 将 为 权 益 类 市 场 的 长 周 期 上 行 提 供 动 力 ， 但 是 我 们 不 能忽 视 未 来 一 旦 货 币 政 策 收 紧 ， 流 动 性 的 紧 张 将 可 能 给 权 益 类 市 场 带 来 短 期 冲 击 。 外 汇 方面 长 期 来 看 随 着 我 国 整 体 对 外 开 放 的 不 断 深 入 ， 我 国 的 长 期 经 济 实 力 必 将 进 一 步 上 升 ，并 对 我 国 的 汇 率 水 平 提 供 强 有 力 的 支 撑 。华 泰 期 货 |中 国 宏 观2018-04-11 2 / 8今 年 博 鳌 论 坛 主 旨 演 讲 重 点4 月 8 日 -4 月 11 日 ， 博 鳌 亚 洲 论 坛 2018 年 年 会 正 式 召 开 。 习 主 席 出 席 年 会 并 发 表 了 题 为 “ 开放 创 新 的 亚 洲 ， 繁 荣 发 展 的 世 界 ” 的 主 旨 演 讲 。 主 旨 演 讲 的 重 点 主 要 有 以 下 几 个 方 面 未 来 改 革 方 向深 化 供 给 侧 结 构 性 改 革 ， 加 快 实 施 创 新 驱 动 发 展 战 略 、 乡 村 振 兴 战 略 、 区 域 协 调 发 展 战 略 ，推 进 精 准 扶 贫 、 精 准 脱 贫 。 继 续 扩 大 开 放 、 加 强 合 作 ， 坚 定 不 移 奉 行 互 利 共 赢 的 开 放 战 略 ，坚 持 引 进 来 和 走 出 去 并 重 ， 推 动 形 成 陆 海 内 外 联 动 、 东 西 双 向 互 济 的 开 放 格 局 ， 实 行 高 水平 的 贸 易 和 投 资 自 由 化 便 利 化 政 策 ， 探 索 建 设 中 国 特 色 自 由 贸 易 港 。 扩 大 开 放 的 举 措第 一 ， 大 幅 度 放 宽 市 场 准 入 。 去 年 年 底 宣 布 的 放 宽 银 行 、 证 券 、 保 险 行 业 外 资 股 比 限 制 的重 大 措 施 要 确 保 落 地 ， 同 时 要 加 快 保 险 行 业 开 放 进 程 ， 放 宽 外 资 金 融 机 构 设 立 限 制 ， 扩 大外 资 金 融 机 构 在 华 业 务 范 围 ， 拓 宽 中 外 金 融 市 场 合 作 领 域 。 下 一 步 要 尽 快 放 宽 外 资 股 比 限制 特 别 是 汽 车 行 业 外 资 限 制 。第 二 ， 创 造 更 有 吸 引 力 的 投 资 环 境 。 今 年 上 半 年 ， 我 们 将 完 成 修 订 外 商 投 资 负 面 清 单 工 作 ，全 面 落 实 准 入 前 国 民 待 遇 加 负 面 清 单 管 理 制 度 。第 三 ， 加 强 知 识 产 权 保 护 。 今 年 将 重 新 组 建 国 家 知 识 产 权 局 ， 完 善 加 大 执 法 力 度 ， 把 违 法成 本 显 著 提 上 去 ， 把 法 律 威 慑 作 用 充 分 发 挥 出 来 。 鼓 励 中 外 企 业 开 展 正 常 技 术 交 流 合 作 ，保 护 在 华 外 资 企 业 合 法 知 识 产 权 。第 四 ， 主 动 扩 大 进 口 。 今 年 将 相 当 幅 度 降 低 汽 车 进 口 关 税 ， 同 时 降 低 部 分 其 他 产 品 进 口 关税 ， 努 力 增 加 人 民 群 众 需 求 比 较 集 中 的 特 色 优 势 产 品 进 口 ， 加 快 加 入 世 界 贸 易 组 织 政 府采 购 协 定 进 程 。 今 年 11 月 将 在 上 海 举 办 首 届 中 国 国 际 进 口 博 览 会 ， 今 后 要 年 年 办 下 去 。华 泰 期 货 |中 国 宏 观2018-04-11 3 / 8图 1： 40 年 来 我 国 进 口 增 速 大 多 高 于 主 要 经 济 体 图 2： 进 口 环 节 增 值 税 和 消 费 税 （ 亿 元 ）数 据 来 源 ： Wind 华 泰 期 货 研 究 院 数 据 来 源 ： Wind 华 泰 期 货 研 究 院博 鳌 分 论 坛 演 讲 重 点4 月 11 日 中 国 央 行 行 长 易 纲 出 席 了 博 鳌 亚 洲 论 坛 “ 货 币 政 策 的 正 常 化 ” 分 论 坛 并 发 表 讲 话 。我 们 认 为 演 讲 的 重 点 主 要 有 以 下 几 个 方 面 关 于 货 币 政 策 ： 在 中 国 是 审 慎 的 货 币 政 策 ， 我 们 没 有 任 何 量 化 宽 松 、 零 利 率 政 策 ， 现在 主 要 央 行 都 在 收 紧 利 率 ， 开 始 退 出 扩 张 ， 也 会 进 行 缩 表 ， 我 们 已 经 有 很 长 时 间 期 待这 样 的 政 策 发 生 ， 我 们 也 已 经 准 备 好 了 。 我 国 货 币 政 策 重 点 是 关 注 国 内 的 宏 观 经 济 形势 ， 服 务 于 实 体 经 济 。 关 于 金 融 开 放 ： 到 今 年 6 月 30 号 ， 六 大 金 融 开 放 举 措 将 大 部 分 开 始 落 实 。 将 取 消 银 行和 金 融 资 产 管 理 公 司 的 外 资 持 股 比 例 限 制 ， 允 许 外 资 银 行 在 境 内 同 时 设 立 分 行 和 子 行 。将 证 券 公 司 、 基 金 公 司 、 期 货 公 司 、 人 身 险 公 司 的 外 资 持 股 比 例 上 限 放 宽 至 51%， 三年 后 不 再 设 限 。 不 再 要 求 合 资 券 商 的 境 内 股 东 中 至 少 有 一 家 证 券 公 司 。 5 月 1 日 开 始 将互 联 互 通 每 日 额 度 扩 大 4 倍 。 允 许 符 合 条 件 的 外 国 机 构 投 资 者 来 华 经 营 保 险 代 理 业 务和 保 险 公 估 业 务 。 放 开 外 资 保 险 经 纪 公 司 的 经 营 范 围 ， 与 中 资 机 构 一 致 。除 将 于 上 半 年 落 实 的 金 融 开 放 举 措 外 ， 还 有 五 项 措 施 在 今 年 年 底 前 推 出 。 一 是 鼓 励 在信 托 、 金 融 租 赁 、 汽 车 金 融 、 货 币 经 纪 、 消 费 金 融 等 银 行 业 金 融 领 域 引 入 外 资 。 二 是对 商 业 银 行 新 发 起 设 立 的 金 融 资 产 投 资 公 司 和 理 财 公 司 的 外 资 持 股 比 例 不 再 设 上 限 。三 是 大 幅 度 扩 大 外 资 银 行 的 业 务 范 围 。 四 是 不 再 对 合 资 券 商 的 业 务 范 围 单 独 设 限 ， 内外 资 一 致 。 五 是 全 面 取 消 外 资 保 险 公 司 设 立 前 须 开 设 两 年 代 表 处 的 要 求 。%华 泰 期 货 |中 国 宏 观2018-04-11 4 / 8 关 于 金 融 改 革 ： 目 前 中 国 有 基 准 利 率 和 市 场 利 率 两 条 轨 道 ， 其 中 货 币 市 场 的 利 率 完 全由 市 场 来 决 定 ， 比 如 政 府 债 、 公 司 债 利 率 等 等 。 此 外 ， 对 于 基 准 利 率 也 放 松 了 一 些 空间 ， 存 贷 款 利 率 可 以 较 之 基 准 利 率 稍 微 有 所 上 浮 或 者 下 降 ， 这 由 商 业 银 行 根 据 市 场 状况 来 决 定 。 未 来 最 好 的 策 略 是 让 这 两 条 轨 道 逐 渐 融 合 ， 更 加 遵 从 市 场 利 率 这 一 方 向 。未 来 政 策 预 判 及 影 响宏 观 层 面 改 革 开 放 是 过 去 40 年 同 时 也 将 是 我 国 未 来 的 一 大 政 策 重 点 。 从 过 去 来 看 ， 自 从 加入 世 贸 组 织 以 来 ， 我 国 在 经 济 领 域 通 过 降 低 关 税 等 措 施 扩 大 对 外 开 放 ， 金 融 领 域 在 银 行 、证 券 、 保 险 等 重 要 行 业 做 出 许 多 承 诺 来 实 施 金 融 业 开 放 。 从 2013 年 春 天 ， 到 党 的 十 九 大 召开 前 ， 十 八 届 中 央 财 经 领 导 小 组 先 后 召 开 了 16 次 会 议 ， 研 究 了 25 项 重 大 议 题 ， 提 出 了 400多 项 任 务 和 措 施 。 16 次 会 议 议 题 聚 焦 的 都 是 经 济 社 会 发 展 的 重 大 方 针 和 政 策 、 重 大 战 略 和规 划 、 国 民 经 济 生 产 力 重 大 布 局 的 原 则 和 措 施 。 纵 观 十 八 届 中 央 财 经 领 导 小 组 举 行 的 历 次会 议 来 看 ， 经 济 领 域 我 国 这 几 年 来 主 要 推 动 的 方 向 始 终 在 于 供 给 侧 结 构 性 改 革 和 扩 大 对 外开 放 。表 一 ： 十 八 届 中 央 财 经 领 导 小 组 历 次 会 议 议 题会 议 时 间 议 题第 一 次 会 议 2013 年 4 月 17 日 研 究 新 一 届 中 央 财 经 领 导 小 组 工 作 规 则 和 财 经 小 组 2013 年 重 点 工 作第 二 次 会 议 2013 年 7 月 15 日 研 究 深 化 财 税 体 制 改 革 的 思 路第 三 次 会 议 2013 年 9 月 27 日 研 究 新 型 程 城 镇 化 工 作第 四 次 会 议 2013 年 12 月 9 日 研 究 国 家 粮 食 安 全 问 题第 五 次 会 议 2014 年 3 月 14 日 研 究 我 国 水 安 全 问 题第 六 次 会 议 2014 年 6 月 13 日 研 究 我 国 能 源 安 全 战 略第 七 次 会 议 2014 年 8 月 18 日 研 究 实 施 创 新 驱 动 发 展 战 略华 泰 期 货 |中 国 宏 观2018-04-11 5 / 8第 八 次 会 议 2014 年 11 月 4 日 研 究 丝 绸 之 路 经 济 带 和 21 世 纪 海 上 丝 绸 之 路 规 划 、 发 起 建 立 亚 洲 基 础 设 施 投 资 银行 和 设 立 丝 路 基 金第 九 次 会 议 2015 年 2 月 10 日 研 究 低 3 至 8 次 会 议 确 定 事 项 贯 彻 落 实 情 况 、 京 津 冀 协 同 发 展 规 划 纲 要 、 人 民 币加 入 国 际 货 币 基 金 组 织 特 别 提 款 权 事 宜第 十 次 会 议 2015 年 7 月 20 日 研 究 扶 贫 开 发 工 作 、 股 票 市 场 健 康 发 展 问 题第 十 一 次 会 议 2015 年 11 月 10 日 研 究 经 济 结 构 性 改 革 、 城 市 工 作第 十 二 次 会 议 2016 年 1 月 26 日 研 究 供 给 侧 结 构 性 改 革 方 案 、 长 江 经 济 带 发 展 规 划 、 森 林 生 态 安 全第 十 三 次 会 议 2016 年 5 月 16 日 研 究 落 实 供 给 侧 结 构 性 改 革 、 扩 大 中 等 收 入 群 体 工 作第 十 四 次 会 议 2016 年 12 月 21 日 研 究 十 三 五 规 划 纲 要 确 定 的 165 箱 重 大 工 程 项 目 进 展 、 解 决 好 人 民 群 众 普 遍 关 心的 突 出 问 题 等 工 作第 十 五 次 会 议 2017 年 2 月 28 日 听 取 关 于 中 央 财 经 领 导 小 组 工 作 报 告 ， 研 究 推 动 落 实 2017 年 经 济 领 域 工 作 重 点第 十 六 次 会 议 2017 年 7 月 17 日 研 究 改 善 投 资 和 市 场 环 境 、 扩 大 对 外 开 放 问 题数 据 来 源 ： 中 央 财 办 ， 华 泰 期 货 研 究 院目 前 我 国 金 融 对 外 开 放 有 了 长 足 的 进 步 。 以 银 行 业 为 例 ， 2017 年 末 外 资 银 行 在 中 国 营 业 性机 构 总 数 1013 家 ， 相 比 2002 年 的 180 家 年 均 增 长 13%； 总 资 产 从 2002 年 末 的 3000 多 亿 元 ，增 长 到 2017 年 末 的 3.24 万 亿 元 ， 年 均 增 长 超 过 15%； 2017 年 累 计 实 现 净 利 润 相 当 于 2002年 的 10 倍 。 目 前 ， 我 国 银 行 业 金 融 机 构 资 产 总 额 已 经 达 到 252 万 亿 元 。 根 据 全 球 银 行 业 权威 杂 志 英 国 银 行 家 公 布 的 2017 年 全 球 银 行 1000 强 榜 单 ， 2017 年 共 有 126 家 中 国 的 银 行入 榜 ， 较 2016 年 新 增 7 家 。华 泰 期 货 |中 国 宏 观2018-04-11 6 / 8图 3： 实 际 利 用 外 资 （ 亿 美 元 ） 图 4： 对 外 直 接 投 资 （ 亿 美 元 ）数 据 来 源 ： Wind 华 泰 期 货 研 究 院 数 据 来 源 ： Wind 华 泰 期 货 研 究 院去 年 年 底 的 中 央 经 济 工 作 会 议 上 提 出 了 要 在 开 放 的 范 围 和 层 次 上 进 一 步 拓 展 ， 在 今 年 的 全国 两 会 上 ， 政 府 工 作 报 告 提 出 要 扩 大 电 信 、 医 疗 、 教 育 、 养 老 等 领 域 的 开 放 ， 下 调 汽 车 、部 分 日 用 消 费 品 等 进 口 关 税 。 目 前 我 国 已 与 24 个 国 家 和 地 区 签 署 了 16 个 自 由 贸 易 协 定 ，已 生 效 实 施 15 个 ， 涵 盖 8000 余 种 零 关 税 进 口 产 品 。 自 贸 区 协 定 之 外 ， 从 2017 年 12 月 1 日起 ， 我 国 调 降 187 项 商 品 的 进 口 关 税 ， 平 均 税 率 由 17.3%降 至 7.7%。 我 国 的 对 外 开 放 一 直不 停 步 未 来 也 不 会 停 步 。我 们 注 意 到 ， 作 为 对 外 开 放 的 一 个 重 要 里 程 碑 ， 入 世 时 我 国 对 于 扩 大 金 融 开 放 所 做 出 的 承诺 基 本 聚 焦 于 对 外 资 机 构 在 银 行 、 证 券 、 保 险 行 业 所 能 从 事 的 业 务 以 及 地 域 上 进 行 松 绑 ，对 于 外 资 在 我 国 金 融 领 域 的 持 股 比 例 有 严 格 的 要 求 。 此 次 博 鳌 论 坛 上 我 们 放 宽 了 股 比 限 制 、放 宽 了 外 资 的 准 入 条 件 等 ， 金 融 业 对 外 开 放 迈 出 了 相 当 大 的 步 伐 ， 展 望 未 来 金 融 业 方 面 进一 步 放 宽 资 本 项 目 的 兑 换 、 促 进 人 民 币 国 际 化 的 进 程 、 更 多 的 让 市 场 因 素 决 定 汇 率 水 平 、进 一 步 放 宽 外 资 准 入 限 制 或 将 是 更 一 步 扩 大 开 放 的 重 点 。从 政 策 的 影 响 上 来 看 ， 扩 大 对 外 开 放 长 期 来 看 无 疑 将 刺 激 我 国 经 济 的 增 长 。 我 们 看 到 入 世超 过 16 年 之 后 ， 我 国 的 经 济 现 状 与 入 世 时 有 了 天 壤 之 别 。 经 济 增 速 方 面 中 国 由 入 世 之 初 的世 界 第 九 大 经 济 体 跃 升 至 世 界 第 二 大 经 济 体 ， GDP总 量 由 2001年 的 刚 过 10万 亿 元 增 至 2017年 的 超 过 78 万 亿 元 。 对 外 贸 易 方 面 中 国 货 物 贸 易 进 出 口 规 模 从 2001 年 的 5096 亿 美 元 增 长到 2017 年 的 超 过 4 万 亿 美 元 。 入 世 以 来 ， 中 国 国 家 外 汇 储 备 增 长 接 近 15 倍 ， 由 2001 年 的2122 亿 美 元 增 至 2017 年 末 的 31399 亿 美 元 。 商 务 部 新 闻 发 言 人 高 峰 近 日 在 商 务 部 例 行 发 布会 上 称 中 国 关 税 总 水 平 已 由 加 入 时 的 15.3%降 至 9.8%。 习 主 席 在 论 坛 上 也 提 到 “ 40 年 来 ，按 照 可 比 价 格 计 算 ， 中 国 国 内 生 产 总 值 年 均 增 长 约 9.5%； 以 美 元 计 算 ， 中 国 对 外 贸 易 额 年均 增 长 14.5%。 中 国 人 民 生 活 从 短 缺 走 向 充 裕 、 从 贫 困 走 向 小 康 ， 现 行 联 合 国 标 准 下 的 7亿 多 贫 困 人 口 成 功 脱 贫 ， 占 同 期 全 球 减 贫 人 口 总 数 70%以 上 。 ”华 泰 期 货 |中 国 宏 观2018-04-11 7 / 8图 5： GDP 同 比 增 速 （ %） 图 6： 外 汇 储 备 （ 亿 美 元 ）数 据 来 源 ： Wind 华 泰 期 货 研 究 院 数 据 来 源 ： Wind 华 泰 期 货 研 究 院从 对 于 各 类 别 资 产 的 角 度 来 看 ， 商 品 市 场 方 面 ， 随 着 习 主 席 在 主 旨 演 讲 中 提 到 一 系 列 对 外开 放 的 政 策 ， 市 场 短 期 内 对 于 贸 易 战 的 担 忧 将 有 所 缓 和 ， 将 有 助 于 降 低 担 忧 情 绪 对 商 品 的冲 击 ， 对 于 商 品 价 格 未 来 的 影 响 将 回 归 到 品 种 自 身 的 基 本 面 。债 券 市 场 方 面 ， 今 日 易 纲 在 论 坛 上 的 讲 话 中 提 到 了 “ 审 慎 的 、 谨 慎 的 货 币 政 策 ” ， 同 时 也提 及 我 国 已 经 做 好 了 面 对 主 要 央 行 收 紧 利 率 的 准 备 ， 我 们 认 为 易 纲 对 于 货 币 政 策 的 表 述 相对 偏 紧 ， 未 来 不 排 除 我 国 货 币 政 策 逐 步 收 紧 的 可 能 性 ， 未 来 流 动 性 的 收 紧 将 会 导 致 短 端 利率 的 上 涨 ， 并 利 空 债 券 。权 益 类 市 场 方 面 ， 扩 大 对 外 开 放 在 支 撑 经 济 增 长 的 同 时 也 将 为 权 益 类 市 场 的 长 周 期 上 行 提供 动 力 ， 但 是 我 们 不 能 忽 视 未 来 一 旦 货 币 政 策 收 紧 ， 流 动 性 的 紧 张 将 可 能 给 权 益 类 市 场 带来 短 期 冲 击 。外 汇 方 面 ， 易 纲 提 到 中 国 不 会 以 人 民 币 贬 值 来 应 对 贸 易 争 端 。 我 们 的 央 行 并 不 会 干 预 长 期的 汇 率 ， 我 们 的 汇 率 机 制 是 一 个 市 场 决 定 的 机 制 ， 它 运 行 良 好 ， 也 会 继 续 良 好 地 运 行 下 去 。长 期 来 看 随 着 我 国 整 体 对 外 开 放 的 不 断 深 入 ， 我 国 的 长 期 经 济 实 力 必 将 进 一 步 上 升 ， 并 对我 国 的 汇 率 水 平 提 供 强 有 力 的 支 撑 ， 因 此 人 民 币 汇 率 长 期 来 看 仍 处 于 大 的 升 值 周 期 。华 泰 期 货 |中 国 宏 观2018-04-11 8 / 8 免 责 声 明此 报 告 并 非 针 对 或 意 图 送 发 给 或 为 任 何 就 送 发 、 发 布 、 可 得 到 或 使 用 此 报 告 而 使 华 泰 期 货 有限 公 司 违 反 当 地 的 法 律 或 法 规 或 可 致 使 华 泰 期 货 有 限 公 司 受 制 于 的 法 律 或 法 规 的 任 何 地 区 、 国 家或 其 它 管 辖 区 域 的 公 民 或 居 民 。 除 非 另 有 显 示 ， 否 则 所 有 此 报 告 中 的 材 料 的 版 权 均 属 华 泰 期 货 有限 公 司 。 未 经 华 泰 期 货 有 限 公 司 事 先 书 面 授 权 下 ， 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 复 印 此 报 告 的 材料 、 内 容 或 其 复 印 本 予 任 何 其 它 人 。 所 有 于 此 报 告 中 使 用 的 商 标 、 服 务 标 记 及 标 记 均 为 华 泰 期 货有 限 公 司 的 商 标 、 服 务 标 记 及 标 记 。此 报 告 所 载 的 资 料 、 工 具 及 材 料 只 提 供 给 阁 下 作 查 照 之 用 。 此 报 告 的 内 容 并 不 构 成 对 任 何 人的 投 资 建 议 ， 而 华 泰 期 货 有 限 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 此 报 告 而 视 他 们 为 其 客 户 。此 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 华 泰 期 货 有 限 公 司 认 为 可 靠 ， 但 华 泰 期 货 有 限 公 司不 能 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 ， 而 华 泰 期 货 有 限 公 司 不 对 因 使 用 此 报 告 的 材 料 而 引 致 的 损 失 而 负 任何 责 任 。 并 不 能 依 靠 此 报 告 以 取 代 行 使 独 立 判 断 。 华 泰 期 货 有 限 公 司 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 资料 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 。 本 报 告 及 该 等 报 告 反 映 编 写 分 析 员 的 不 同 设 想 、 见 解 及 分 析 方 法 。为 免 生 疑 ， 本 报 告 所 载 的 观 点 并 不 代 表 华 泰 期 货 有 限 公 司 ， 或 任 何 其 附 属 或 联 营 公 司 的 立 场 。此 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 阁 下 ， 我 们 建 议 阁 下 如 有 任 何 疑 问 应 咨 询 独 立 投 资 顾问 。 此 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 投 资 或 策 略 适 合 或 切 合 阁 下 个 别 情况 。 此 报 告 并 不 构 成 给 予 阁 下 私 人 咨 询 建 议 。华 泰 期 货 有 限 公 司 2018版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。 公 司 总 部地 址 ： 广 东 省 广 州 市 越 秀 区 东 风 东 路 761号 丽 丰 大 厦 20层 、 29层 04单 元电 话 ： 400-6280-888网 址 ： htfc