教育行业系列之深度走访民生教育.pdf

敬请阅读末页的重要说明 证券 研究报告 | 公司 调研报告 教育 | 中小市值 教育行业系列之深度走访民生教育 2018年 06 月 18 日 我们于近日 实地拜访民生教育旗下的重庆人文科技学院、重庆工商大学派斯学院、重庆应用技术职业学院、重庆电信职业学院，并与高管团队 进行了 深入 的 交流。 以下为调研纪要。 一、 民生教育概况 1、 公司简介 民生教育集团是中国最大的民办高等教育供应商之一，主要提供高等学历教育，包括本科学历教育及大专教育。截至 2017 年 12 月 31 日，截至 2017 年 12 月 31 日，集团入学学生总人数为 41,120 名。 2017 财年，集团实现营业收入 4.8 亿元，净利润 2.6亿元。 2、 民生教育在中国的学校 1） 现有学校 重庆人文科技学院、重庆工商大学派斯学院、重庆应用职业技术学院、内蒙古丰州职业学院（青城分院）、重庆电信职业学院 。 2） 收购新学校 重庆电信职业学院（已完成）、安徽文达信息工程学院（进行中） 、寿光渤海实验中学。 3） 设立新 学校 乐陵民生职业中等专业学校、民生教育集团附属乐陵高级中学校 海外学校的投资：新加坡培根国际学院（ 25.6%股权）、香港能仁学院 董瑞斌 021-68407847 dongruibincmschina S1090516030002 陈曦 chenxi12cmschina S1090517070009 乐陵民生职业中等专业学校、民生教育集团附属乐陵高级中学校。 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 二、 重庆人文科技学院 1、 学校简介 重庆人文科技学院，其前身为中国教育部于 2003 年 3 月批准的民办独立院校西南大学育才学院。 2013 年 4 月，学校经教育部批准转设为独立本科高校，为重庆第一所经教育部批准由独立学院转设为本科学历教育机构的民办学校。重庆人文科技学院提供大学学历教育及大专教育，同时也向合资格少数民族学生提供预科教育。学院设置涵盖多个学科领域的 43 种专业。 2、 在校生人数 截至 2017 年 12 月 31 日，重庆人文科技学院在校生人数为 19,529 人 。 图 1 重庆人文科技学院学生人数 资料来源： Wind、 招商证券 3、 学费收入 表 1：重庆人文科技学院 学费 2013 2014 2015 2016 2017 学士学位课程 13000-17000 13000-17000 13000-17000 13000-17000 14000-18000 大专课程 10000 10000 10000 11000 预科课程 13500 13500 9500-13500 9500-13500 10000-14000 资料来源： Wind、 招商证券 4、 其他 - 二本招生 - 申报 建筑 面积 80 万平方米，实际使用一半多。 - 学校规划规模 2.5-3 万人。 - 学校的 食堂 和 商店 正在 回收 中 。 - 去年新进来的学生学费在 1.5-1.8 万之间。 18,161 17,912 18,062 18,427 18,727 19,529 17,00017,50018,00018,50019,00019,50020,0002012 2013 2014 2015 2016 2017公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 - 这个学校以本科专业为主， 90%的学生是本科生。专科有护理专业。 - 住宿费： 1200 元 /年。 - 学费调整政策：每年选择 50%的专业提学费，调整幅度 1000-2000 元 /人 /学年 ，次年调整剩下 50%。 图 2 重庆人文科技学院行知楼 图 3 重庆人文科技学院中兴通讯 信息学院 资料来源： 实地走访， 招商证券 资料来源： 实地走访， 招商证券 图 4 重庆人文科技学院法学院模拟法庭 图 5 重庆人文科技学院高尔夫球场 资料来源： 实地走访， 招商证券 资料来源： 实地走访， 招商证券 三、 重庆工商大学派斯学院 1、 学校简介 重庆工商大学派斯学院于 2003 年 12 月获教育部批准成为一所独立学院，提供大学学历教育及大专教育，设置约 26 种专业。作为一所独立大学，重庆工商大学派斯学院为重庆工商大学的一个单独及独立的法律实体，开展自身的日常学校管理、人力资源管理、招生、课程、专业设计、规划和财务会计。 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 2、 在校生人数 截至 2017 年 12 月 31 日，重庆工商大学派斯学院在校生人数为 10,471 人 。 图 6 重庆工商大学派斯学院学生人数 资料来源： Wind、 招商证券 3、 学费情况 表 1：重庆工商大学派斯学院学费 2013 2014 2015 2016 2017 学士学位课程 12000-13000 12000-13000 12500-14000 12500-15000 13500-15000 大专课程 8500 8500 10000 10000-11000 11000 资料来源： Wind、 招商证券 4、 学费收入 图 7 重庆工商大学派斯学院学费收入 资料来源： Wind、 招商证券 5、 其他 - 二本招生。 - 目前 600 多 亩地，其中 2016 年新拿了 120 亩地。 - 有两个校区。 7,862 8,533 9,361 9,895 9,920 10,471 -2,0004,0006,0008,00010,00012,0002012 2013 2014 2015 2016 20179,670 10,970 12,183 12,891 13,493 13.4%11.1%5.8% 4.7%0%5%10%15%-5,00010,00015,0002013 2014 2015 2016 2017重庆工商大学派斯学院学费收入 yoy公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 图 8 重庆工商大学派斯学院税务仿真模拟室 资料来源： 实地走访， 招商证券 四、 重庆应用技术职业学院 1、 学校简介 重庆应用职业技术学院是一所具备学位授予权的高等教育机构，于 2005 年 4 月获重庆市人民政府批准成为高等职业学校，并于 2006 年 12 月在重庆市民政局登记，提供约16 种专业的大专教育。 2、 在校生人数 截至 2017 年 12 月 31 日，重庆应用技术职业学院在校生人数为 2,884 人。 图 9 重庆应用技术职业学校在校生人数 资料来源： Wind、 招商证券 3、 学费情况 表 2：重庆应用技术职业学校学费 2013 2014 2015 2016 2017 大专课程 7000-10000 7000-10000 7500-10000 7500-9800 8000-8800 资料来源： Wind、 招商证券 1,974 1,823 1,559 1,355 2,370 2,884 -5001,0001,5002,0002,5003,0003,5002012 2013 2014 2015 2016 2017公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 4、 学费收入 图 10 重庆应职业技术学院学费收入 资料来源： Wind、 招商证券 图 11 重庆应用技术职业学院模拟汽车销售实训中心 资料来源： 实地走访， 招商证券 五、 重庆电信职业学院 1、 学校简介 重庆电信职业学院是一所全日制普通高等院校，提供大专学历教育。 2017年 11 月 6日，集团与重庆电信职业学院签署增资协议，增资 1.25 亿元，持有 51%举办者权益。目前，集团已完成相关手续。 2、 在校生人数 截至 2017 年 12 月 31 日，重庆电信职业学院在校生人数为 5,948 人。 3、 其他 - 学费 8800-12000 元 /人。 1,487 1,347 1,210 1,384 1,765 -9.4% -10.1%14.4%27.5%-20%-10%0%10%20%30%-5001,0001,5002,0002013 2014 2015 2016 2017重庆应用职业技术学院学费收入 yoy公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 - 全年报到率 80%。 - 重庆本地学生占比 60-70%。 - 准备申报无人机专业。 图 12 重庆电信职业学院图书馆 图 13 重庆电信职业学院实训中心 资料来源： 实地走访， 招商证券 资料来源： 实地走访， 招商证券 图 14 重庆电信职业学院华为 ICT 人才培养基地 资料来源： 实地走访， 招商证券 六、 其他学校 1、 内蒙古丰州职业学院（青城分院） 内蒙古丰州职业学院（青城分院）是一所具备学位授予权的高等教育机构，集团于 2008年成为学校出资人之一并享有学校的全部收益。学校主要提供约 11 个专业的大专教育。 2、 安徽文达信息工程学院 安徽文达信息工程学院创办于 2001 年，提供本科和专科课程。 2017 年 8 月 30 日，集团与文达学院现有学校举办人订立收购协议，集团收购 51%的学校举办者权益，对价 5公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 亿元。目前，该收购事宜仍在进行中，正在履行举办者转让的相关手续。 3、 乐陵民生职业中等专业学校 集团于 2016 年 9 月 20 日在山东省乐陵市成立乐陵民生职业中等专业学校，计划投资人民币 2 亿元。目前，相关建设施工已经启动，建成后将可以容纳 6,000 名学生，并预期首批学生于 2018 年 9 月入学。 4、 民生教育集团附属乐陵高级中学校 2018 年 2 月 12 日，集团与 乐陵市人民政府订立关于拟在山东省德州乐陵市设立提供高一至高三中学教育的高级中学的协议及补充协议，即民生乐陵高中。根据乐陵协议，举办该学校总投资预算约为人民币 2 亿元。民生乐陵高中将按照山东省规范化学校标准，建设成为一所拥有 60 个班级、共计 3,000 名学生及相应配套设施的全日制高级中学。协议各方将争取学校于 2018 年 9 月前招收学生。 七、董事长访谈纪要 Q：未来收购标的怎么去选择？看哪些方面？ A： 1）有没有增长，不光是业绩方面，很看重土地。土地是目前最难的问题。 2）基本上还是用 pe 的方式来看估值，但是要进行 全面的考量。 3）本科类是最好的，其次是独立学院，再次是专职。专职的话要看进没进十三五规划，进了以后就有更大的机会专升本。专科还要看区域、土地等。本科可以给到 15-16 倍，但是也不绝对。比如医科类学校，收费高、学制五年，今后还有可能发展到八年，就是更好的资产了。 Q： 目前重庆民办教育法的正常情况？ A：刚刚出台。 1）办学许可证到期只能往后延三年。 2）税率：若选择营利， 15%。 3）重庆的学校或多或少都有补贴，没选择之前，不太会变。 Q：政策对于我们提学费有很大影响吗？ A：我们的学费空间还是很大的。目前我们以本科为主，平均学费 1.5 万元 /人，但其实在 2.5 万元 /人这个水平以内都是很正常的。 Q：新政策对于土地租金等成本上会有什么规定吗？选择营利性之后是否会要求补租金等？ A：土地的划拨和出让是两个概念。土地本金，是从农民手里拿过来土地，这个都是要付钱的，即便是划拨也要付。出让的话在本金基础上加了一个出让价。目前关于土地有两个文件： 1）土地出让金，先交后返（ 2006 年文件）。 2）及时交、及时返，实践中主要是这样做的。 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 Q：文达目前进展？ A：自然人全部同意举办人的变更，签 书面同意的 95%以上。 Q：电信学院升本进度？ A：准备明年报。刚收过来时间还不长，现在需要搞一些建设，比如硬件设施等，使得各方面符合条件。目前土地 680 亩。 Q：海外布局？ A：作为一个高等教育机构，主营业务是大学，如果在美国、英国这种全世界的教育高地没有自己的学校，那是不够的。所以我们的长期布局战略是要在美国、英国有自己的学校。 Q：新收购学校我们自己换人管理吗？ A： 我们并购的策略是先收购被并购学校 51%的股权，在被并购学校原有管理层的基础上，在关键岗位做加法。例如重庆电信职业学院在被并购后，我们派驻了执行院长、 CFO和办公室副主任。 Q：投资团队的组成？ A： 投资并购是公司上市之后的重要战略方向，是董事长亲自主抓的一项重点工作。我们在香港和北京都有专门的投资团队，国内投资部 5-6 个人，境外投资团队 2-3 个人。多数都做过教育和投资。 Q：为什么去内蒙古？ A：性价比高。资产便宜。主要还是处于经济考量，比如去山东因为土地不花钱。 Q： 重庆现在是否会还有可收购的标的？ A： 有的。但是我们要看增长。重庆总的 来讲在全国民办教育办的比较早，也比较好。但是资产的要价也很高。 Q： 未来扩张，自建是否有考虑？还是主要还是以并购为主？ A： 扩张自建运营至少要满七年，从目前专升本成功案例来看，整个审批流程约需要至少三年的时间。 Q： 目前并购的节奏？ A： 高等教育板块，今年至少签好两个项目的 SPA，也会考虑相应托管的安排。 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 Q：业绩指引？ A： 2018 年收入增长 15%-20%，不考虑安徽文达。五间高等教育学校、一个中专、两个高中。 Q： K12 的布局？ A：只做高中，不做 K9，因为政策明确不允许营利，我们也比较谨慎。 Q：只做高中会不会缺乏竞争力？ A： 民办学校主要是做 K9，因为初中小学好做，高中有升学的压力，所以不好做。我们是很特殊的模式，我们公告中， 80%的老师当地政府派驻，五险一金也是市财政来提供。我们组织一个很优秀的团队来提升这个质量。当地是一种招商引资的方法，学校没有税，政府分担老师的基本工资和福利，民生分担老师的奖金和课时费，民办公助。类似于传统招商引资。所有的股权和收益都是我们的。 Q： 政府的诉求是什么？ A： 1）加大投资，提升各方面的条件。 2）组织一个很好的团队，引进好的师资、管理队伍，把质量做起来。 Q： 高中的盈利能力？ A： 学费 1 万左右，比较成熟的话净利率 30%。 Q：我们没有运营高中的经验，团队怎么来？ A： 1） 其实我们并不是完全没有高中的运营经验。我们重庆人文科技学院有一部分是少数民族预科生班，进来以后第一年是高三。 2） 人文科技学院 2 万人中，有 6000 多师范类的学生，这个就是培养老师的。 3）人大附中副校长 加盟我们的高中团队。王校长做班主任的时候一个班 37 个人考入清华北大。 现在 一模全市第一名、二模全市第一名都是我们学校的。一个学校挂了三块牌子：寿光渤海实验学校，寿光一中分校，中国科学院大学 基础教育研究院实验学校 乐陵 民生高中 是 自建的 ， 200 亩土地， 寿光 渤海实验中学 是 购买 一个 现成的高中 ， 也是200 多 亩 土地 。 山东是全国的教育高地，寿光是山东的教育高地。中考我们是可以全国招生的，但是公办的不行。 寿光 渤海实验 中学 去年 一共招了 400 人，寿光本地和外地一半一半。 2014 年 9 月开始第一次招生。去年第一次高考，一本率 50%。平均学费 6000元 /年，因为本地学生便宜点。但是未来主要招外地学生。现在容量 2500 人，最终是5000-6000 人。 Q： 未来 K12 的规划？ A： 我们的重点还是要做高等教育的。 K12 只做目前这样的模式，压力小很多。办学质