通信行业深度报告：无线通信模块借物联网春风将高速发展.pdf

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 D ON GX IN G S E C U R IT IES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 无线通信模块借物联网春风将高速发展 通信 行业 深度报告 2018年 06月 06 日 看好 /维持 通信 深 度 报告 投资摘要： 我们认为物联网年内连接数量实现爆发增长， 无线通信模块 作为 物联网连接的重要桥梁 ，年内将实现放量 。 根据公开数据， 2017 年我国物连接数量达到人连接数量， 2018 年正处于物联网连接爆发的拐点处，预计 未来三年中国的物联网连接数将达到 70亿的规模，蜂窝连接将超过 25%， 2020年三大运营商的蜂窝物联将 达到 20亿规模 。 通常情况下，每增加一个物联网连接数，就需要增加 1-2 个无线通信模块 , 物联网 的快速发展将 直接 推动无线通信模块出货量爆发。 运营商补贴政策加码，无线通信模块价格障碍破除。 由于 NB-IoT/4G 通信模块在研发初期 价格高， 制约模块发展。 运营商采取价格补贴或集中采集方式推动 NB-IoT/4G 模块 规模放量。 通过不同组合计算，预估 中国移动补贴 将拉动 3038万片 NB-IoT模块 以及 3148万片 4G模块 进入市场。 未来下游场景爆发将是 4G/NB-IoT 模块 为蜂窝 模块 主要增长点，市场规模达千 亿。 随着运营商 2G退网进程 开启，未来现有 2G终端市场将被 4G/NB-IoT替代 。根据 GSMA 预测，预计到 2019 年，基于 LTE 技术的 M2M 将成为主流，基于2G技术的 M2M终端将下降到 20%。 我们预计 到 2020年 无线通信模块市场规模将达到 850亿，复合增速达到 74.13%。其中， NB-IoT模块市场规模达到282亿， 4G模块市场规模达到 405亿。 我们 认为无线通信模块 当前主要增长点来源于线下规模迅速扩大的移动支付领域，市政推行 NB-IoT应用 的智慧能源 、智慧消防 以及迅速崛起的车联网领域。 根据我们测算，智慧能源、消防产品、车联网领域的无线通信模块未来将分别有 50亿、 20亿和 52亿规模。 投资策略： NB-IoT/4G 通信模块 规模放量 将 带动物联网终端（如智能 仪表 ）、车联网和 物联网平台等产业加速发展。 建议重点关注无线通信模块 龙头高新兴、日海通讯 、广和通和智能燃气表提供商金卡智能。 风险提示： 物联网发展不及预期 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元 ) PE PB 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 高新兴 0.35 0.42 0.68 37 27 22 4.31 强烈推荐 日海通讯 0.33 0.73 1.07 99 37 25 3.27 强烈推荐 广和通 0.58 0.73 1.05 54 42 29 6.81 强烈推荐 金卡智能 1.46 1.04 1.28 27 21 11 3.09 强烈推荐 杨若木 010-66554032 y angrmdxzq 执业证书编号 : S1480510120014 细分行业 评级 动态 电信运营 看好 维持 增值服务 看好 维持 系统设备 看好 维持 光纤光缆 看好 维持 行业基本资料 占比 % 股票家数 125 3.55% 重点公司家数 - - 行业市值 12437.66 亿元 2.11% 流通市值 5867.52 亿元 2.73% 行业平均市盈率 64.29 / 市场平均市盈率 17.25 / 行业指数走势图 资料来源： 东兴证券研究所 相关研究报告 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%6/5 8/5 10/5 12/5 2/5 4/5沪深 300 CI通信 P2 东兴证券深度报告 通信 行业： 无线通信模块借物联网春风将高速发展 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES目录 1. 概述 . 5 2. 物联网发展处战略机遇期 . 5 2.1 政策加速物联网体系完善 . 5 2.2 NB-IOT 商用化开启物联网新篇章 . 6 2.3 龙头入局加速行业发展 . 6 2.4 各方催化下物联网连接数将在 2018 年开启爆发式增长 . 7 3. 无线通信模块乘物联网春风进入发展快车道 . 8 3.1 无线通信模块是物联网连接的重要桥梁 . 8 3.2 无线通信模块产业链完整，行业成熟 . 9 3.3 运营商补贴加速无线模块进入市场 . 11 4. 4G/NB-IoT 模块增速最快，规模爆发当看下游 .12 4.1 2G 退网助力 4G/NB-IoT 模块放量 .12 4.2 移动支付： 2/3G 领域主力 .14 4.3 公用事业：开启 NB-IoT 应用的先锋部队 .15 4.4 车联网： 4G模块市场主力军 .16 5. 无线模块龙头群雄争霸，市场集中度高 .17 5.1 国外龙头“云加管”齐发力，竞争优势明显 .18 5.1.1 Sierra Wireless .18 5.1.2 Telit .19 5.1.3 U-Blox .20 5.2 国内公司增长迅猛，群雄争霸 .20 5.2.1 芯讯通 .20 5.2.2 移远通信 .21 5.2.3 广和通 .22 5.2.4 有方科技 .22 5.2.5 高新兴物联 .23 6. 投资建议 .23 6.1 高新兴 .24 6.2 日海通讯 .24 6.3 广和通 .24 6.4 金卡智能 .24 东兴证券深度报告 通信 行业： 无线通信模块借物联网春风将高速发展 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES表格目录 表 1：通知在 NB-IoT 网络建设具体要求 . 5 表 2： 2017年后物联网产业大事件 . 6 表 3： 无线通信模块企业芯 片成本占比 .10 表 4：移动电信补贴通信模块数量测算 .12 表 5：车联网 4G模块市场规模测算（万只） .17 表 6：移远通信募集资金投资项目及金额 .21 插图目录 图 1：全球物联网联网设备数量（亿） . 7 图 2：中国物联网连接数量（亿） . 7 图 3： 3Q2017全球运营商蜂窝物联网连接数份额 . 7 图 4：物联网下游场景市场规模 . 7 图 5： 2017年中国物联网各应用领域市场规模（亿元） . 8 图 6： 2017年中国物联网各应用领域份额占比 . 8 图 7：物联网产业链示意图 . 9 图 8：无线通信模块分类 . 9 图 9：各类无线通信模块产品 . 9 图 10：物联网上下游产业链 .10 图 11：物联网下游场景示意图 .10 图 12： 4G产品价格趋势（单位：元） . 11 图 13： 2G产品价格趋势（单位：元） . 11 图 19：全球物联网通过蜂窝接入的技术分布 .13 图 20： 2020全球物联网连接分布 .13 图 16：中国物联网通 过蜂窝接入的技术分布预测 .13 图 17：中国无线通信模块市场规模预测（亿） .13 图 18：无线 pos 机应用案例 .14 图 19：我国联网 POS基数量 持续增长 .14 图 20：远程抄表应用案例 .16 图 21：车联网应用场景 .17 图 22：车联网数量预测 .17 图 23： 1H2017无线通信模块 全球市场份额分布（内环出货量，外环营收） .18 图 24：无线通信模块厂商毛利率 .18 图 25： Sierra Wireless2013-2017年营收及增速 .18 图 26： Sierra Wireless无线通信模块应用场景 .18 图 27： Telit 营收稳定增长，毛利率稳步提升 .19 图 28： Telit 整体解决方案 .19 图 29： U-Blox2013-2017年营收增速 .20 图 30： U-Blox 产品应用领域 .20 P4 东兴证券深度报告 通信 行业： 无线通信模块借物联网春风将高速发展 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES图 31：受益于共享单车，芯讯通 2017年营收同比增长 19.14%.20 图 32：芯讯通产品集中分布于无线通讯模块和物联网终端 .20 图 33：移远通信营收保持高速增长，年复合增长率 75.8%.21 图 34：移远通信 NB-IoT 模块产品种类丰富 .21 图 35：广和通营收自 2016年开始高速增长 .22 图 36：广和通产品应用领域广泛 .22 图 37：有方科技营收增速较快，复合增速达 45.93%.22 图 38：有方科技产品应用集中分布于智能电网和工业监控 .22 图 39：高新兴物联营业收入保持稳定增长 .