投资英国海上风电项目风险和顾虑的分析报告.pdf

目 录 目 录. i 执行总结 . 1 1 介绍 . 2 1.1 英国海上 风电工 业的现 状 . 2 1.1.1 运行中 的 海上风 电项目 . 2 1.1.2 计划开发 的项目 . 3 1.2 英国项目 的开发 程序 . 4 2 海上风电 项目融 资 . 5 2.1 介绍 . 5 2.2 英国典型 的海上 风电成 本 . 5 2.2.1 投资成本 CAPEX . 6 2.2.2 运行成本 PEX . 7 2.2.3 平均发电 成本 LCOE . 7 2.3 融资选择 . 8 2.3.1 资本金融 资: 资 产平衡 表融 资 . 8 2.3.2 债务融资: 项目 融资 . 8 2.3.3 政府补贴 . 8 2.4 融资要求: . 9 2.4.1 其他融资 . 9 3 项目风险 . 10 3.1 政治和法 规 . 12 3.1.1 英国的社 会和政 治意愿 . 12 3.1.2 可再生能 源义务 证书 . 13 3.1.3 电力市场 改革 差 价合约 . 14 3.2 并网 . 15 3.3 批准 . 16 3.4 项目开发 和管理 . 17 3.5 合同 . 17 3.5.1 合同的类 型 . 17 3.5.2 标准合同 格式 . 18 3.6 施工 . 19 3.6.1 海底条件 . 20 3.6.2 冲刷 . 21 3.6.3 港口 . 21 3.6.4 天气窗口 . 22 3.6.5 船只 . 22 3.6.6 风机可靠 性 . 23 3.6.7 灌浆 . 24 3.6.8 电缆 . 24 3.6.9 质量 . 24 3.7 技术 . 25 3.7.1 质量保障 和担保 . 25 3.8 运行和维 护 . 26 3.9 健康和安 全 . 26 4 风险缓解 . 27 4.1 明白项目 的特殊 风险 债 权人的尽 职调 查. 28 4.2 英国特有 的风险 缓解措 施 . 31 5 结论 投资英 国的主 要风 险 . 33 执行总结 英国是全 球海上 风电工 业的 领导者， 同时也 具 备相 当多 的海上风 电项目 投资机 会。 英国政府 、海上 风电 开发商以 及海上 风电供 应链 生产企业 对于降 低海上 风电 工业的投 资风险 ，降低 投资 障碍已经 作了大 量的 工作。对 于海上 风电工 业部 门来说， 主要面 对的风 险包 括制度的 不确定 性，风 电场 的建设以 及风电 场技 术和运行 维护。 对于海 上风 电开发中 的风险 ，英国 已经 在多年的 项目开 发过程 中积 累了大量 的实践 经 验，并逐 步的提 出了降 低风 险的措施 ，使得 英国与 其它 国家项目 （包括 德国， 比利 时和丹麦 ） 相比 成为 最具吸引 力的海 上风电 投资 市场。 本报告的 主要目 的是为 开发 商和融资 方总结 英国的 海上 风电项目 所面临 的典型 的 和 首要的风 险。报 告为 国外的开 发机构 寻找英 国的 项目投资 提供指 南，尽 管在 报告中列 出了许 多风险 ，同 时报告中 也展示 了英 国的投资 潜力。 作为报 告的 主要建议 ，开发 商在考 虑英 国的机会 的时候 需要与 当地 的顾问共 同对工 业的 发展战略 进行审 阅 ，并 对投 资潜力提 供具体 的建议 ，在 作出投资 决定之 前，需 要提 供基础的 尽职调 查 。 1 介绍 英国是全 球海上 风电工 业的 领导者， 目前在 建和运 行的 海上风电 项目的 总容量 达到 5.5GW 1 ， 在英国 ， 现在共 有 1000 台总 装机容 量4GW 的 海上风 机在运 行 ，到2010 年 会达到 10GW 。英国目 前被认 为是全 球投资海 上风电 最好的 地方 ，到2020 年 英国的 海上风 电投资机 会会达 到160 到210 亿英 镑，从 整个欧 洲来看， 整个行 业到2020 年需要900 亿到 1230 亿 欧 元的投资 来实现 40GW 的装 机目标。 目前认识 到的投 资海上 风电 项目的最 大风险 并不是 技术 风险，而 是 政策 和规则 的不 确定性。 因此英 国 政府制定 了长期 和稳定 的政 策框架来 支持产 业未来 长期 的发展。 英国的 电力市 场改 革 （EMR ） 是通过 差额合同 的方式 支持低 碳技 术，以此 保证了 可再生 能源 技术的长 期的价 格的稳 定性 。这一政 策也刺 激了 低成本的 投资进 入到可 再生 能源工业 中。 另外， 英国 海上 风电 工业 的 竞争性 和 创 新性 也降 低了 项 目的风 险并 增加 了投 资者 在 英国建 立投 资项 目的 信心。 英国 在海 上风 电的 各 个阶段 ，包 括 设 计、 投 资 、 建设和 运行 。另 外， 英国 政 府的基 础设 施保 障体 制也会帮 助一些 投资者 降低 项目风险 提高投 资者的 信息 。 可以说有 多种原 因使得 英国 目前被公 认为投 资海上 风电 的最好的 地方， 本报告 提出 了投资的 机会和 与投 资相关的 只要风 险。本 报 告 涉及了在 开发投 资机会 时英 国现有的 融资的 选择以 及技 术和商业 的风险 。 1.1 英国海上风电工业的现状 英国的海 上风电 市场， 包括 在建的项 目和 已 运行的 项目 都为投资 商提供 了机会 。本 章阐述了 英国海 上风 电工业现 状和项 目 的清 单， 为英国海 上风电 的投资 机会 进行了概 括描述 。 1.1.1 运行中的 海上风 电项目 目前英国 正在运 行的海 上风 电场有3.6GW ，最大 的是 于2013 年开始运行的 London A rray 项目 ，该项 目包括175 台 风机， 总容 量630MW ， 是目前 最大的 海上风电 项目。 目前英国 已经有 24 个运 行 的海上风 电场， 其它大 型的 项目包括 Greater Gabbard (504MW), Thanet (300MW), Lincs (270MW) and Sherringham Shoal (317MW). 表 1.1 列出了 目前英国 正在运 行的海 上风 电场和计 划的项 目。 1greeninvestmentbank/media/44612/osw-pitchbook_nov-2014.pdf 表 1.1 英国目前正在运行的和 计 划建设的 海上风 电项目 21.1.2 计划开发 的项目 英国目前 31 个处 于不同 开 发阶段的 项目， 总装机 容量 可以达到 33GW 。 其中包 括 将在2015 年2 月份 建成的世 界上最 大的海 上风 电场。Dogger Bank Creyke Beck 项 目将包 括400 台风 机，占地 430 平方英 亩。为英 国提供 2.5% 总 电 力需求。 同时该 项目也 是世 界上距离 陆地最 远的项 目。 该项目也 展示了 整个 的海上风 电工业 和投资 者对 技术，建 设和安 装以及 运行 的信心。 2gov.uk/government/uploads/system/uploads/attachment_data/file/383687/UK_Offshore_Wind_- _Opportunities_for_trade_and_investment_update.pdf Figure 1.2 英国计划的海上风 电场址 2 . 1.2 英国项目的开发程序 在英国 海 上风电 的开发 商在 项目开始 建设之 前必须 事先 取得一系 列的许 可证、 审批 和协议等 文件。 项目 的最初需 要获得 皇家资 产局 颁发的租 赁协议 ，然后 需要 开发商开 展活动(a) to (f) 见下. 在 得到计 划审 查之后 ( 或 者如果 项目 100 MW) 3 , 开发商会 被授予 完 整的租赁 协议， 然后开 发商 可以开展 活动(g) to (i). (a) 并网申请 (b) 环境范围 确定 (c) 环境影响 评价 (d) 前期工程 设计(FEED) (e) 并网认可 (f) 并网计划 批准 (g) 授予租赁 协议 (h) 签订协议 (i) 海上输电 计划(OFTO) 整个开发 程序根 据申请 批准 的内容大 概需要7 年的时 间 。 近来， 新的上 网电价 政 策采用竞 争招标 性的 差价合同 ，这一 过程变 得更 为复杂。3.1.3 中进 行 了 详 细描述。 3 在得到 皇家资 产局的 租赁协 议后， 开发商可 以开始 进行审 批和许 可的 程序。主 要的负 责机构 是海洋 管理 组织（MMO ）负 责1 至100MW 的项 目，设 施计划 委员 会负责（IPC ）负责 100MW 以 上 的项目 2 海上风电 项 目融 资 2.1 介绍 目前大多 数的海 上风电 项目 是根据大 规模的 项目开 发商 和项目拥 有者的 资产平 衡表 进行融资 的( 这些 主 要都是大 型的欧 洲电力 公司) 。 到2013 年底 ，这些 大型的 电力公司 直接融 资的海 上风 电在总装 机 5GW 的总投 资 额160 亿英镑 的 77% 。但是 ，通常 情况下 ， 电力公司 的现金 流有限 ，保 持海上风 电工业 的持续 增长 需要外部 的投资 。 可以从表 2.1 看 出，项 目融 资的方式 越来越 普遍， 通过 这种融资 方式， 投资方 的收 入主要来 源于单 一项 目，包括 还贷和 风险担 保 ( 无追所权 贷款) 。 常的做 法 是，为每 一个项 目单独 的成 立一 个特 别的载 体/ 实 体，这样 可以保 证由于 项目 失败造成 的损失 不会影 响项 目的投资 者的其 他财产 除去支持 性的公 共资金 的补 贴，目前 对于海 上风电 还没 有其它的 融资方 式。 在欧洲， 至今大 概有25 个 商业性的 银行涉 及到海 上风 电的市场 。随着 投资者 信心 和资金来 源渠道 的增 加，贷款 也变得 越来越 有竞 争性，因 此投资 方的收 益比 例也在减 小。 Figure 2.1, 欧洲海上 风电项目中每年通过项目融资的比例。 来源: Green Giraffe 2.2 英国典型的海上风电成本 海上风电 ，目前 依然是 一种 昂贵的可 再生能 源资源 ，成 本高的主 要直接 原因在 于在 海洋上安 装和运 行风 电场需要 克服的 巨大的 技术 挑战。相 比陆地 风电， 事实 证明 海上 风电比 陆地风 电的 成本和复 杂性高 出很 多。无论 如何， 如果有 足够 的财务和 政策支 持，海 上风 电会比陆 地可再 生能源 更加 具备优势 ，使得 海上 风电相比 陆地风 电更具 吸引 力。如果 没有财 务的激 励政 策，海上 风电在 很长时 间内 还不具备 与其它 可再 生能源竞 争的能 力。. 图 2.2 展 示了一 个典型 项目 的财务状 况。在 项目初 期计 划、开发 和设计 阶段资 金开 始逐步投 入，随 后在 详细设计 和招标 开始时 ，资 金开始大 量投入 ，一直 到财 务投入完 成之后 。项目 最大 投 入阶段 为采购 、安 装和基础 设施部 分，财 务收 益只有在 项目开 始发电 之后 才会开始 ，这通 常来说 从项 目开始进 行开发 开 始，可能 需要很 多年的 时间 。 图 2.2, 典型项目在项目寿命期 内的财务状况 在章节中 对欧洲 典型的 风电 项目的财 务特性 进行了 分析 ，并对主 要的成 本构成 进行 了解释。 这些包 括投 资成本 (CAPEX), 运行费 用(OPEX) 和平均发 电成本(LCOE). 2.2.1 投资 成本 CAPEX 海上风电 的资金 成本要 远远 高于陆地 风电项 目，主 要是 由于根据 海上环 境的要 求需 要更大型 和专业 性的 风机和基 础设施 。海上 风电 的安装费 用也占 总成本 的很 大比例。 早期典型 的欧盟 的项目 资本 成本在每 兆瓦为1 至 1.5 百 万英镑。 当时的 项目主 要 是简单地 应用陆 地风 机的设备 ，陆地 风机经 过简 单的改动 之后安 装在海 底地 基中。 在过去的 10 年中 由于对 风 机的市场 需求量 的增加 ，海 底基础的 复杂性 的增加 ，以 及项目规 模的增 大， 使得项目 的投 资 成本与 过去 的项目 的 投资成 本 有显 著的 增加。目 前英国 第四期 项目 的投资成 本已经 达到 每兆瓦2.7 到3.5 百万 英镑( 包括电力 输送成 本) 。值 得 注意的是 中国第 一期海 上风 电项目的 成本大 概为 每兆瓦2.6 百万 英镑。 一个项目 的投资 成本包 括开 发和设计 、陆地 和海上 设备 采购，投 资成本 3 百万英 镑/ 兆瓦， 这 些费用 的 组成，根 据图表 2.3 ，仅有 4.9% 是项 目的投 资成本 ，69.1% 是基 础设施 和采购 费 用，26% 是 安装和 验 收费用。 图表 图 2.3 展示了 项目成 本 的进一 步的分 类， 最大的单 独成本 部分是 风机(32.6%) ， 另外是 风 机的基础(16%) 。 图 2.3 英国典型500MW 项目的 投资成本 的分类 ，包括 项目开 发、风机 、 电厂 的平衡 和安装 成本 Source data based on ref # 4 从英国现 有的项 目清单 中可 以看出， 目前的 项目开 发规 模已经达 到 GW 级 ，比任 何 现在在海 洋中的 项目 规模都要 大。 因 此使用 新型 的、单机 规模更 大的项 目将 有助于提 高项目 的经济 性。 根 据推算 ，到2020 年，海上 风电的 投资成 本将 达到每兆 瓦1.7 2.8 百万 的范围 Error! Bookmark not defined. , 5。 2.2.2 运行成本 PEX 运行成本 包括在 项目的 设计 寿命周期 内的所 有的运 行和 维护费用 。相比 于陆地 风电 ，海上风 电的安 装费 用要明显 高于陆 地风电 ，主 要取决于 施工船 和天气 的情 况不同。 在维护 方面， 如果 设备出现 故障需 要更 换，都需 要使用 安装船 ，其 费用都会 相当于 风机的 原始 的安装费 用。 英国的经 验表明 ，海上 风电 的安装成 本大概 要比陆 地风 电高出 2 - 4 倍。海 上风电 的运行费 用目前 是在 120,000/ 兆瓦/ 年到 to 184,000/ 兆瓦/ 年 ( 包 括输电 费 用). 下一 期的项 目运行 费用 要增加到 110,000/MW/ 年 到 221,000/MW/ 年 ，但是, 到 2020, 会下降到 81,000/MW/ 年到185,000/MW/ 年 ( 注 费用 差别区 间较 大主要 是由于英 国项目 的距岸 距离 ，有些项 目距海 岸 距离 近， 有些项目 距海岸 距 离较远) 。 2.2.3 平 均 发 电成 本 LCOE 平均发电 成本是 项目在 寿命 周期内的 平均发 电的成 本。 在计算过 程中考 虑到投 资、 运行成本 、设备 折 旧、项目 寿命并 包括项 目的 经验等全 部的长 期的以/MWh 为单位的发电成本。LCOE 对于 比较不 同的 发电技术 成本是 非常有 用的 。 4Value breakdown for the offshore wind sector : A report commissioned by the Renewables Advisory Board, 2010 5Review of the generation costs and deployment potential of renewable electricity technologies in the UK Arup, June 2011 目前英国 项目的 平均发 电成 本为 5155/MWh 到 196/MWh, 估计到 2020 年可以 降低到 106/MWh 到 180/MWh 之间，到 2020 年，估计 LCOE 的差 别区间 可能会更 大，主 要是由 于项 目到时可 能会位 于 离岸更远 ，水域 更深的 位置 。 目前逐步 提高的 项目成 本使 得整个工 业的经 济可行 性接 近于极限 。因此 开发商 独立 开发海上 风电项 目也 变得越来 越难以 有经济 效益 。因此， 英国 建 立了新 的工 业发展战 略和实 施方案 计划 实现在 2020 把平 均 发电成本 降低到 100 每 MWh by 。 欧洲 非常具 备实力 的开发公 司，DONG 能源公 司，建立 了自己 的 目标，发 电成本 要降到 100 欧元/MWh. 2.3 融 资选 择 2.3.1 资 本 金 融资: 资 产 平 衡表 融资 大多数海 上风电 项目的 融资 主要依赖 于大型 开发商 的资 产平衡表 中的资 本金进 行融 资的。 由于目前 大批的 开发商 的可 用资本金 都用于 项目的 开发 中，许多 的开发 商希望 寻找 传统的， 风险承 受力 小的投资 商 出 售 建设后 期的 项目 的股 份来释 放资金 。因 此尽管根 据开发 商的财 务报 表中显示 还具备 有资 本金投资 的实力 ，资金 的再 利用也只 能通过 对现有 项目 的重新融 资，也 就是说 ，欧 洲如果希 望项目 的增 长保持在 现有的 水平， 项目 的融资必 须有相 当一部 分比 例是来源 于外部 的资金 渠道 。 2.3.2 债务融资: 项 目融 资 更为传统 的外部 融资模 式在 现有的和 未来欧 洲海上 风电 的项目融 资中越 来越起 到重 要的作用 。 研究 表明 在 2011 和 2012, 超过 30% 的欧洲 海上风 电项目 是由项 目融资的 ，大部 分的项 目都 存在建设 风险。 从传统的 融资渠 道 ， 例如银 行、债券 和养老 金，项 目的 风险是主 要的障 碍。降 低项 目风险是 吸引外 部 投资的主 要因素 。 根据欧洲 风能协 会的报 告， 在 2013 年 ，通过 无追索 权 债务融资 对海上 风电的 融资 达到 21.3 亿 欧元， 2012 年是 19.3 亿，2011 年是 23.3 亿。2013 年有 两 个大型的 海上风 电项目 完成 了项目融 资。德 国 的 Butendiek 项目和英 国的 London Array 通过 Masda 股 份进行融 资。 欧洲海上 风电 的 融资模 式大 概有以下 几种方 式: 50% 到 70% ( 占 资本 充足率 比例) 无追 索权高 级债务. 一小部分(5% 到 20%) 是夹 层债务. 另外的融 资 是担 保人通 过本 金或次级 债务的 方式 由于高级 债券人 在项目 融资 过程中无 法获取 担保方 的财 务资源。 因此他 们需要 项目 可以产生 足够的 现金 流来满足 贷款的 要求。 同时 需要确保 项目可 以产生 足够 的现金流 支付债 务。 并要 需 要保证高 级债务 方比 次级债务 方具备 要先偿 还债 务的权利 。 在早期或 者是风 险性较 高的 项目，可 能会采 用有限 追索 权债务融 资。也 就是说 ，借 贷方会从 担保方 或第 三方方面 寻求另 外的信 用资 助以确保 项目出 现其它 不测 或者 项目 不能产 生足够 的现 金流的风 险。 可能也会 考虑 无上 攻融资 ，借贷方 会收到 固定的 回报 , 也就是 说不会 受到项 目的 运行 失败 的影响 ，也 不会得益 于项目 的良好 的表 现。 2.3.3 政府补贴 政府补贴 ，通常 是以不 支付 回报的资 本金形 式的公 共资 金投入， 这是对 早期项 目一 种融资方 式。 很好的一 个 例 子 是英国 海上 风电资金 补贴 方 案，总 共有 1.07 亿英镑 ，对每 个项目 的 最大补贴 额可以 达 到1 千万英 镑 。这 一方案从 2001 年到 2009 年期 间共支 持了10 个 项目， 得到支 持 力度最大 的应该 是英国第一轮 项目， 包括 North Hoyle, Barrow, Kentish Flats and Scroby Sands. 其中 North Hoyle, 是英国 第一个商 业化的 海上风 电项 目，60MW 的规模总投资大 概为 8100 万英镑 。这个 项 目得到了 英国政 府 1 千万英镑 的支持 作为项 目的 最初财务 投入。. 政府以资 本补贴 的财务 激励 方式在工 业早期 形成期 可以 起到相当 重要的 作用， 特别 是帮助建 立投资 者的 信心，并 减少开 发商所 需要 的财务承 诺。 2.4 融 资要 求: 如果采用 有限或 无追索 权的 方式对 单 一资产 的项目 融资 进行担保 ，投资 者和债 权方 的风险 必 须根据 各合 作方的能 力有效 规避。 合同 结构，可 以说是 目前最 重要 的风险管 理工具 ，结合 项目 具体保险 对于项 目的 成功融资 是很关 键的。 债权方需 要保证 项目在 独立 的基础上 是可行 的，融 资协 议中没 有 第三方 的承诺 。这 些承诺需 要是实 际 的、有信 用的和 可行的 ，双 方具备合 同约束 力和经 济性 ，因此通 常详细 的合同 框架 和昂贵的 尽职调 查就 非常有必 要性。 项目由于 一个或 多个分 包商 导致项目 的运行 失误而 导致 现金流出 现不足 ，债权 方也 需要保证 现金流 的不 足需要由 分包商 来承担 ，如 果不会使 得项目 偿还债 务的 能力受到 影响。 以下列出 了为海 上风电 项目 提供融资 债权方 需要考 虑的 几点要求 ：: 稳定的售 电收入.: 稳定的政 府财政 支持的 政策 固定的购 电协议 经证实/ 可靠的 技术 ( 特别 是 风机 必须是 可获利 的) 。如 果采用新 的或未 经证实 的技 术，提供 强有 力的 担保非 常重要 。 强有力的 担保. 坚实，有 信誉和 可靠的 项目 伙伴。 长期和坚 实的运 行和维 护合 同. 良好的保 险合约. 强有力的 项目管 理. 合理的应 对工程 安装和 天气 风险的措 施 2.4.1 其他融资 在 2.3.3 中 提到， 公共资 金 的投入在 项目的 初始阶 段是 可能的， 但是， 除了通 过开 发展资产 平衡表 融资 和项目融 资，目 前在海 上风 电市场中 没有其 他证实 的其 他融资方 式: 债券市场 通常被 认为可 以算 作一种其 他的融 资方式 ，但 是建设风 险可能 使得债 券投 资人难以 承受， 通过 资本市场 运作也 很有可 能只 是改变已 有的融 资模式 而不 是注入新 的融资 。 6 . 其他的融 资工具 ，例如 债务 资金和其 他的融 资互补 的结 构目前也 没有经 过证实 。 6Jrme Guillet Green Giraffe December 2011 Project Finance in offshore wind what route will the market take