股权质押专题研究：股权质押带来了哪些风险？.pdf

本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 股权质押 带来 了哪些风险？ 证券 研究报告 所属 部门 宏观策略部 报告 类别 特色 主题 报告 时间 2018/7/1 分析师 邓利军 证书编号： S1100115110002 021-68595193 denglijuncczq 川财研究所 北京 西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 15 楼，100034 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼， 200120 深圳 福田区福华一路 6 号免税商务大厦 21 层， 518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177 号中海国际中心 B 座 17楼， 610041 股权质押专题研究 核心观点 从总量和存量角度来测量股权质押规模 ， 2018 年 Q4 股权解押规模或将到达峰值 。 2016 年新增股权质押规模达到高点，随后逐渐回落。截至目前，按参考市值计算的未解押的股权质押规模已达 7.16 万亿 ， 解押压力也逐渐暴露。 我们认为 ， 2018 年股权解押规模将逐渐增长，至 2018 年 Q4 达到峰值，随后在 2019 年出现下降 。 与新经济产业相关的医药、传媒、计算机等行业股票质押规模较高 。 从各行业本身的股票质押规模来看，股票质押规模占行业当前市值的比例最高的为传媒（ 28.45%）、房地产（ 27.01%）、综合（ 25.28%）、纺织服装（ 24.85%）、计算机（ 24.42%）、基础化工（ 21.50%）、农林牧渔（ 20.07%）。今年以来备受关注的新经济产业密切相关的医药、传媒、计算机、电子元器件、机械等行业股票质押规模都相对较高，需警惕其可能受到的股权质押影响。 整体来看，传媒、机械行业需补充质押金额较高。 我们按平仓线 120%，警戒线 140%，质押率 40%，分别对当前质押股权市值低于平仓线和低 于警戒线的公司需补充质押金额进行测算。分行业来看，传媒、机械、电子元器件、计算机、房地产需要补充质押的金额最高，从到达警戒线需补充质押金额与行业当前总市值的比来看，相对金额最高的为传媒、综合、纺织服装、机械、电力设备，占比分别为 4.45%、 2.67%、 1.99%、 1.59%、 1.53%。 市场大跌期间非正常解押的股票 或 存在 长期 盈利恶化的 可能性 。2015/6/12-2015/9/21 和 2015/12/23-2016/1/27 两个区间内非 正 常解押的股票在市场触底后的一年甚至更长时间后，出现了业绩增速的下滑， 分别 从 2016年 Q4 的 41.79%/41.57%迅速下降至 2017 年 Q1 的 10.92%/10.59%，此后盈利增速有所波动但仍持续下降。 我们认为，在市场急跌期间 股价 跌破平仓 线导致 非正常解押 的 股票 ，或将在后期面临盈利能力下降的风险。 主要的传导路径为 ，对于未解押股票而言 ，借款人即被质押股票公司的股东，在质押市值跌破平仓价时 ， 会对上市公司股东的现金流造成 较大 压力。 对于非正常解押的股票而言 ，有较大可能是由于质押股票市值跌破平仓线，而遭遇强制平仓。公司股票在二级市场的表现可能通过公司声誉、评级等定性因素，从侧面影响公司经营及后续融资。 目前股权质押的主要风险仍集中在公司层面，沪深两市股票质押风险总体可控。 随着监管层和券商对股权质押风险的重视度提升，同时加强了政策引导管控，尽力防范股权质押系统性风险，目前股权质押的风险主要以部分公司的个体层面风险为主，沪深两市上市公司股票质押风险总体可控。 风险提示： 宏观环境发生重大变动 ；市场波动加剧 。 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 2/19 正文 目录 一、股权质押对 A 股市场的影响逐步加深 . 4 1、从总量和存量角度来测量股权质押规模 . 4 2、中小创股权质押市 值占比缓慢下降 . 5 3、不同质押方的质押风险 . 6 4、新经济相关行业股权质押规模较高 . 7 二、股权质押的风险测算 . 9 1、重要指数成分股的质押风险 . 9 2、不同行业的质押风险 . 11 三、股权质押非正常解押对公司经营业绩的影响 . 13 1、质押股权非正常解押更有可能引起盈利增速下降 . 13 2、市值 低于平仓线长期存在盈利恶化风险 . 15 风险提示 . 18 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 3/19 图表目录 图 1： 当年新增股权质押规模（亿元） . 4 图 2： 未解押股权质押规模（亿元） . 4 图 3： 新增股权质 押规模变化 . 5 图 4： 股权质押与解押相隔时间分布 . 5 图 5： 各板块 新增股权质押的市值占比 . 5 表 1： 不同质押方的股权质押风险 . 6 表 2： 券商作为质押方的未解押股权质押情况 . 7 图 6： 各行业质押规模占整体质押规模的比例 . 8 图 7： 各行业质押规模占行业当前市值的比例 . 8 表 3： 质押比例高于 70%的个股 . 9 表 4： 质押率为 60%时主要指数成分股股权质押风险测算 . 10 表 5： 质押率为 50%时主要指数成分股股权质押风险测算 . 10 表 6： 质押率为 40%时主要指数成分股股权质押风险测算 . 11 表 7： 质押率为 30%时主要指数成分股股权质押风险测算 . 11 表 8： 各行业需补充质押规模 . 12 表 9： 需补充质押规模较高的个股 . 13 图 8： 市场急跌期间低于平仓线个股数变化（ 2015/6/12-2015/8/25） . 14 图 9： 市场急跌期间低于平仓线个股数变化（ 2015/12/23-2016/1/27） . 14 图 10： 市场大跌后未解押股票当年盈利下降个股占比 . 15 图 11： 市场大跌期间非正常解押股票当年盈利下降个 股占比 . 15 图 12： 市场大跌后未解押股票盈利情况（ 2015/9/21） . 16 图 13： 市场大跌后未解押股票盈利情况（ 2016/1/27） . 16 图 14： 市场大跌后未解押股票盈利情况（ 2017/5/23） . 16 图 15： 市场大跌期间非正常解押股票盈利情况（ 2015/6/12-2015/9/21） . 17 图 16： 市场大跌期间非正常解押股票盈利情况（ 2015/12/23-2016/1/27） . 17 图 17： 市场大跌期间非正常解押股票盈利情况（ 2017/4/11-2017/5/23） . 17 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 4/19 一、 股权质押 对 A 股市场的影响逐步加深 近期在金融去杠杆的背景下，市场流动性整体偏紧，多起债务发生违约，叠加中美贸易摩擦升级，市场风险偏好 有所 回落。 6 月 19 日市场急跌，上证综指下跌 3.8%，创业板指下跌 5.8%，两市逾千股跌停，股权质押风险压力加大。 1、 从总量和存量角度来测量股权质押规模 2016年 新增股权质押规模达到高点，随后 逐渐 回落。 以 股权质押事件发生时参考市值计算的 当年 新增 股权质押规模 在 2013 年首次突破万亿， 并且 从2014 年起迅速扩张， 2014-2018 年（截至 2018 年 6 月 19 日） 每年 分别新增股权质押 1.79、 4.31、 4.82、 3.80、 1.28 万亿。可以看出， 2016 年 当年新增股权质押金额达到高点， 2017 年 起逐渐 回落。 截至目前， 按参考市值计算的未解押的股权质押规模已达 7.16 万亿， 而未解押的股权质押规模占 A 股当年总市值均值的比例也从 2015 年起快速上升，从 2.77%提高到了当前的 12.45%。随着股权质押存量规模不断增长，解押压力也逐渐暴露出来。 图 1： 当年新增股权质押规模（亿元） 图 2： 未解押 股权 质押 规模（亿元） 资料来源： Wind，川财证券研究所 资料来源： Wind，川财证券研究所 我们统计了历史上所有已解押的股权质押事件， 发现 质押起始日期与解押日期之间相隔天数平均值为 390 天， 这 其中 半年内解押 的 占比 19.92%，半年至一年解押 的 占比 37.97%，由于一年内 完成 解押 的 事件 占比接近 58%， 根据我们的测算结果， 2018 年 全年的 股权解押规模将逐渐增长，至 2018 年Q4 达到峰值，随后在 2019 年出现下降。 01 0 , 0 0 02 0 , 0 0 03 0 , 0 0 04 0 , 0 0 05 0 , 0 0 06 0 , 0 0 02004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20180%2%4%6%8%10%12%14%01 0 , 0 0 02 0 , 0 0 03 0 , 0 0 04 0 , 0 0 05 0 , 0 0 06 0 , 0 0 07 0 , 0 0 08 0 , 0 0 02004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018未解押股权质押规模 ( 亿元 )未解押规模占 A 股总市值比例（右轴）川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 5/19 图 3： 新增股权质押规模变化 图 4： 股权质押与解押相隔时间分布 资料来源： Wind，川财证券研究所 资料来源： Wind，川财证券研究所 2、 中小创股权质押市值占比缓慢下降 中小板、创业板股权质押市值占比缓慢下降 。 在 2008 年之前股权质押几乎只有主板上市公司存在股权质押，中小板股权质押市值占比从 2008 年 的9.53%逐渐增长至 2014 年的 41.69%，随后缓慢下降， 2018 年 新增股权质押中，中小板市值占比 27.99%；创业板股权质押市值占比从 2010 年的1.96%增长至 2015 年高点的 22.04，随后 回落至 2018 年的 17.76%。 图 5： 各 板块 新增股权质押的市值占比 资料来源： Wind, 川财证券研究所 0100020003000400050006000700080009000100002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2预计股权解押规模（亿元） 半年以内 半年至 1 年 1 - 2 年 2 - 3 年 3 年以上0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018主板 中小板 创业板川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 6/19 3、不同质押方的质押风险 将全部未解押 股权质押事件按证券统计，计算每家上市公司以银行、券商、信托、一般公司和个人等 5 个不同主体作为质押方的未解押股权质押规模，并根据当前市值 /（参考市值 *质押率 *质押成本）所计算的比值来对比不同质押方整体的质押风险。我们假设质押率为 40%，质押成本为 10%。 从结果来看，未解押股权质押规模最大的质押方是券商，其未解押股权质押的当前市值和参考市值占总规模的比例分别为 47.20%和 48.77%；按照当前市值 /（参考市值 *质押率 *质押成本）比例计算的质押方解押风险，风险排序依次为：个人 券商 信托 一般公司 银行，由于 个人作为质押方进行股权质押的占比较小，对市场整体影响有限，可以认为当市场急速下跌，借款人难以在规定时间内补足资金或担保品，那么券商作为质押方的质押风险最高，而银行的安全边际相对较高。 截至 6 月 20 日， 根据 Wind 所公布的按券商统计的股权质押数据， 我们 列出了以各家券商作为质押方的所有未解押股权质押总规模以及其占整体未解押股权质押规模的比例。值得注意的是， Wind 数据来源于中证登及上市公司公告，存在部分质押、补充质押及补充担保品、解除质押却未公告情况，因此测算数据与真实情况难免存在一定偏差。 表 1： 不同质押方的股权质押风险 资料来源： Wind, 川财证券研究所 质押方 当前市值( 亿元) 参考市值( 亿元)银行 11206.42 14939.99券商 23108.27 34830.90信托 7587.44 11355.46一般公司 6879.55 9974.70个人 181.22 311.48当前市值/ （参考市值* 质押率* 质押成本）1.701.511.521.571.32川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 7/19 表 2： 券商作为质押方的未解押股权质押情况 资料来源： Wind, 川财证券研究所 4、新经济相关行业股权质押规模较高 与新经济产业相关的医药、传媒、计算机等行业股票质押规模较高 。 我们按股票质押时的参考市值来测算各行业的股票质押规模。从各行业的股票质押规模占 A 股整体股票质押规模的比来看，占比较高的为房地产（ 9.58%）、医药（ 8.88%）、传媒（ 7.23%）、基础化工（ 6.94%）、计算机（ 6.57%）、电子元器件（ 5.74%）、机械（ 5.35%）。从各行业本身的股票质押规模来看，股票质押规模占行业当前市值的比例最高的为传媒（ 28.45%）、房地产（ 27.01%）、综合（ 25.28%）、纺织服装（ 24.85%）、计算机（ 24.42%）、基础化工（ 21.50%）、农林牧渔（ 20.07%）。可以看到，与今年以来备受关注的新经济产业密切相关的医药、传媒、计算机、电子元器件、机械等行业股票质押规模都相对较高，需警惕其可能受到的股权质押影响。 交易次数 总质押股数( 万股) 参考市值( 万元)海通证券 1090 1 ,7 2 3 ,4 5 5 .4 9 2 6 ,7 0 0 ,7 3 4 .5 3 3 .7 4 %中信证券 773 2 ,0 0 7 ,3 6 9 .8 0 2 4 ,6 2 8 ,6 8 2 .9 1 3 .4 5 %国泰君安 777 1 ,2 4 7 ,4 7 2 .2 0 1 7 ,6 7 9 ,7 1 2 .7 3 2 .4 8 %申万宏源证券 463 1 ,3 6 1 ,6 4 5 .6 9 1 7 ,1 8 0 ,3 3 4 .0 9 2 .4 1 %华泰证券 721 1 ,2 8 3 ,2 5 2 .7 3 1 4 ,4 0 0 ,9 1 4 .3 0 2 .0 2 %国信证券 741 9 6 0 ,6 6 8 .2 6 1 4 ,0 6 2 ,2 0 4 .4 1 1 .9 7 %中信建投证券 412 8 8 3 ,4 8 8 .0 1 1 2 ,2 8 3 ,8 9 6 .2 3 1 .7 2 %中国银河证券 409 7 6 4 ,2 2 6 .3 4 1 1 ,5 0 3 ,2 2 4 .6 5 1 .6 1 %招商证券 503 6 5 7 ,9 2 0 .3 0 1 0 ,1 8 9 ,2 1 7 .2 2 1 .4 3 %广发证券 533 6 2 0 ,4 9 8 .2 1 9 ,5 8 9 ,4 3 5 .4 9 1 .3 4 %平安证券 181 8 5 0 ,5 7 3 .6 9 9 ,0 3 3 ,3 6 3 .5 2 1 .2 7 %兴业证券 445 7 4 2 ,1 4 9 .0 2 8 ,9 8 3 ,2 9 0 .1 0 1 .2 6 %东吴证券 292 7 0 8 ,1 6 7 .7 6 7 ,6 5 6 ,7 1 5 .9 5 1 .0 7 %光大证券 250 4 9 8 ,8 3 4 .2 4 7 ,5 5 1 ,8 2 9 .8 4 1 .0 6 %华融证券 185 4 7 0 ,0 1 5 .7 7 7 ,3 0 6 ,7 1 7 .0 7 1 .0 2 %第一创业 199 5 9 9 ,4 4 3 .1 9 6 ,5 2 9 ,5 4 1 .2 9 0 .9 1 %东方证券 258 4 2 7 ,7 1 5 .9 5 5 ,8 3 5 ,4 1 5 .4 3 0 .8 2 %长城证券 152 4 7 5 ,6 9 8 .1 8 5 ,4 1 6 ,9 0 4 .1 1 0 .7 6 %中泰证券 253 4 0 4 ,7 8 7 .7 7 4 ,9 4 0 ,8 6 1 .3 8 0 .6 9 %中银国际证券 205 5 1 7 ,3 4 0 .3 2 4 ,8 5 0 ,5 9 2 .1 1 0 .6 8 %广州证券 201 4 0 1 ,8 1 4 .5 7 4 ,8 4 0 ,2 2 0 .7 6 0 .6 8 %方正证券 205 3 2 5 ,6 1 8 .7 6 4 ,7 9 6 ,5 0 9 .5 6 0 .6 7 %天风证券 112 3 2 3 ,5 0 0 .8 6 4 ,7 8 2 ,4 4 3 .0 5 0 .6 7 %安信证券 194 3 1 4 ,6 4 7 .5 5 4 ,7 7 4 ,4 3 8 .6 1 0 .6 7 %长江证券 202 4 2 4 ,2 7 7 .1 7 4 ,7 4 8 ,2 5 4 .4 9 0 .6 6 %华泰联合证券 41 4 1 9 ,3 1 7 .4 7 4 ,2 8 9 ,4 0 2 .7 1 0 .6 0 %华福证券 115 2 7 6 ,5 3 5 .7 0 4 ,0 8 0 ,6 9 9 .0 7 0 .5 7 %东兴证券 140 2 7 3 ,2 2 5 .7 2 3 ,8 2 1 ,0 9 8 .4 3 0 .5 4 %华创证券 135 2 6 6 ,6 7 1 .9 9 3 ,7 6 2 ,4 6 1 .2 4 0 .5 3 %国元证券 103 2 6 2 ,7 3 6 .7 8 3 ,7 1 9 ,9 6 6 .7 1 0 .5 2 %国金证券 136 3 2 0 ,7 2 2 .9 7 3 ,5 6 6 ,5 3 6 .4 2 0 .5 0 %未解押交易券商名称各家券商作为质押方占全部未解押股权质押的参考市值占比川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 8/19 图 6： 各行业质押规模占整体质押规模的比例 资料来源： Wind, 川财证券研究所 图 7： 各行业质押规模占行业当前市值的比例 资料来源： Wind, 川财证券研究所 藏格控股、银亿股份、美锦能源等个股质押比例较高。 从个股的角度，若公司股票质押比例过高，则面临较大的风险敞口压力。一旦股市剧烈波动，公司将面临质押权人强制平仓、抛售股票的风险。我们对目前质押比例较高的个股进行梳理，其中股票质押比例高于 70%的公司如下表所示： 0%2%4%6%8%10%12%房地产医药传媒基础化工计算机电子元器件机械有色金属汽车电力设备电力及公用事业非银行金融通信建筑商贸零售交通运输农林牧渔食品饮料纺织服装轻工制造钢铁建材煤炭家电石油石化综合国防军工餐饮旅游银行未解押参考市值 / 总的未解押股权质押参考市值0%5%10%15%20%25%30%传媒房地产综合纺织服装计算机基础化工农林牧渔电力设备轻工制造商贸零售有色金属通信钢铁医药机械建材电子元器件煤炭汽车建筑餐饮旅游电力及公用事业家电交通运输食品饮料国防军工非银行金融石油石化银行质押规模 / 行业当前市值川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 9/19 表 3： 质押比例高于 70%的个股 资料来源： Wind, 川财证券研究所 二、 股权质押的 风险 测算 1、 重要指数成分股的质押风险 重要指数成分股股权质押风险测算 。 质押股票的 参考市值 为 质押起始日前一交易日收盘价 *质押股份数量 ，当前市值为最新收盘价 *质押股份数量 。 根据2018 年 3 月 22 日出发布的 股票质押式回购交易及登记结算业务办法（ 2018 年修订） ， 股票质押率上限不得超过 60%。而实际操作过程中，股票质押率的范围一般在 20%-60%之间。同时，质押权人会设置警戒线和平仓线，以控制股票价格波动带来的风险。 一般而言，维持担保比例低于警戒线即可能触发平仓风险，低于平仓线可能触发强平风险。维持担保比例的公式为： 维持担保比例 =质押股票当前市值 /【 质押率 *（ 1+融资 成本 ） *质押股票参考市值 】 需要注意的是， Wind 数据来源于中证登及上市公司公告，存在部分质押、补充质押及补充担保品、解除质押却未公告情况，因此测算数据与真实情况 难免 存在一定偏差。 在 具体的测算中，我们假设股权质押的融资成本 为 10%， 平仓线 为 120%。分别对质押率为 60%/50%/40%/30%四种情景进行测算。 我们对 Wind 公布的 2018 年 6 月 20 日之前 所有未解押股权质押交易进行统计，可以发现 当质押率为 60%/50%/40%/30%时，上证 50 成分股中 存在风险的公司数量占比 为 17.65%/5.88%/0/0；沪深 300 中该比例为证券代码 证券简称无限售股份质押数量 ( 万 )有限售股份质押数量 ( 万 )质押比例（ % ）A 股总股本( 万 )0 0 0 4 0 8 . S Z 藏格控股 3 9 9 0 . 7 8 1 5 1 5 0 1 . 4 3 7 7 . 9 9 1 9 9 3 7 7 . 9 50 0 0 9 8 1 . S Z 银亿股份 1 8 4 3 8 5 . 7 0 1 2 8 2 1 5 . 3 4 7 7 . 6 1 4 0 2 7 9 8 . 9 90 0 0 7 2 3 . S Z 美锦能源 1 6 9 6 5 . 2 0 2 9 4 9 8 3 . 0 1 7 5 . 9 8 4 1 0 5 9 3 . 2 10 0 0 5 6 4 . S Z 供销大集 8 0 6 7 1 . 7 5 3 7 5 0 4 2 . 1 6 7 5 . 8 5 6 0 0 7 8 2 . 8 26 0 0 8 2 8 . S H 茂业商业 3 8 8 2 0 . 6 9 9 1 5 3 1 . 0 0 7 5 . 2 6 1 7 3 1 9 8 . 2 50 0 0 5 6 7 . S Z 海德股份 4 2 2 2 . 1 7 2 9 0 1 3 . 9 4 7 5 . 1 7 4 4 2 1 6 . 4 80 0 2 1 4 3 . S Z 印纪传媒 1 2 7 1 0 7 . 3 2 0 . 0 0 7 1 . 8 2 1 7 6 9 8 3 . 4 20 0 0 6 6 2 . S Z 天夏智慧 6 1 5 8 . 5 0 7 1 8 7 0 . 7 2 7 1 . 3 8 1 0 9 3 0 9 . 7 70 0 2 3 5 6 . S Z 赫美集团 2 1 9 2 9 . 0 4 0 . 0 0 7 0 . 6 3 3 1 0 4 7 . 4 4川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 10/19 29.89%/18.97%/9.2%/4.6%；中证 1000 成分股中该比例为58.45%/39.67%/21.03%/9.01%；创业板指成分股中该比例为48.86%/34.09%/14.77%/6.82%。整体而言， 大盘股 中存在风险的公司家数占比显著低于小盘股 ，需要重点关注小盘股和成长股的股权质押风险。 但是从存在风险的公司市值占比情况来看，大小盘股之间并无明显的规律可循。相对而言，中证 1000 成分股中存在风险的公司市值占比明显高 于其他 几个重要指数的成分股 。 表 4： 质押率为 60%时 主要指数成分股股权质押风险测算 资料来源： Wind, 川财证券研究所 表 5： 质押率为 50%时 主要指数成分股股权质押风险测算 资料来源： Wind, 川财证券研究所 重要指数未解押股权质押参考市值（亿元）未解押股权质押当前市值（亿元）当前市值/ （质押率* 参考市值* 质押成本）当前市值/ （质押率* 参考市值* 质押成本） 1 2 0 % 公司家数占比当前市值/ （质押率* 参考市值* 质押成本） 1 2 0 % 市值占比上证5 0 成分股 3336.01 2663.96 133.09% 17.65% 40.93%沪深3 0 0 成分股 18023.67 15927.62 147.28% 29.89% 21.90%中证1 0 0 0 成分股 18925.89 12213.86 107.56% 58.45% 53.76%创业板指成分股 3709.23 2721.45 122.28% 48.86% 40.39%重要指数未解押股权质押参考市值（亿元）未解押股权质押当前市值（亿元）当前市值/ （质押率* 参考市值* 质押成本）当前市值/ （质押率* 参考市值* 质押成本） 1 2 0 % 公司家数占比当前市值/ （质押率* 参考市值* 质押成本） 1 2 0 % 市值占比上证5 0 成分股 3336.01 2663.96 159.71% 5.88% 36.96%沪深3 0 0 成分股 18023.67 15927.62 176.74% 18.97% 14.77%中证1 0 0 0 成分股 18925.89 12213.86 129.07% 39.67% 34.90%创业板指成分股 3709.23 2721.45 146.74% 34.09% 25.30%