通信行业深度报告：风起云涌，挖掘云计算相关产业链投资机会.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要： 报告摘要： 云计算高景气， IT支出不断提升 全球以及中国云计算市场近年来持续保持高速增长。企业 IT 投资中，云服务投资比例不断增大。据 IDC 预测， 2017 年全球公有云市场收入达到 1323.7 亿美元，同比增长 28.6%；中国公有云市场规模达到 40.1 亿美元，同比增长 56.7%。到 2021 年，全球公有云市场复合增速有望超过 20%，中国复合增速有望超过 40%。公有云结构来看， SaaS 市场占比最大，而在我国， IaaS 市场目前占主导。目前美国云计算规模仍领先全球， AWS 2017 年收入增速超过 40%，我国阿里、腾讯、金山等公司也在高速增长，阿里连续 12 个季度收入同比翻番。 云计算发展带来数据中心建设热情高涨 随着人们对信息处理的需求不断增大，以及视频、游戏、 AR/VR 等应用迅猛发展，数据流量不断攀升。 据 Cisco 预测，到 2021 年底，全球数据中心 IP 流量将从 2016年的每年 6.8ZB 上升到 20.6ZB，复合年均增长率达到 25%。 2017 年第四季度，超大规模云和互联网服务公司资本开支达到 220亿美元，全年达到近 750亿美元。这些资本开支大部分用于新建和扩张大型数据中心。据 Synergy Research 的最新报告， 2017 年是全球新的超大规模数据中心的一个“爆发年”，增加了 90 多个，全球范围内的超大规模数据中心已经超过 390 个。 数据中心市场光模块 和交换机 进入持续爆发期 数据中心的建设以及网络架构的优化带来 光模块 和交换机 需求进入持续爆发期 。据 HIS 统计， 2017 年数据中心光模块市场收入达到 29 亿美元，相比 2016 年提高了 26.7%，保持高速增长状态。增长主要来自于 100G 光模块的需求。海外数据中心主要应用 100G 光模块，包括谷歌、亚马逊、 Facebook 等，国内数据中心主要应用 10G 和 25G 光模块，只有少数大型互联网公司如阿里才部分使用 100G光模块。 400G 产品各厂商已经在 OFC 2018 上展出 Demo， QSFP-DD 将成为新宠，预计 2019 年全球将有小批量产出。 2018 年一季度交换机市场迎来高速增长，全球市场 收入 达到 28.3 亿美元， 同比增长 15.72%； 中国 市场收入 3.1 亿美元，同比增长 45.16%，创近年来新高。 建议关注 光环新网；中际旭创 ；星网锐捷 光环新网是亚马逊 AWS 在中国重要战略合作伙伴，将受益于 AWS 在国内业务的拓展，同时公司数据中心业务快速发展， 未来 机柜数有望超过 5 万个。中际旭创是数据中心光模块全球领先厂商，今年发布定增扩产 100G 光模块、 400G 光模块和 5G 光模块，为业绩增长奠定基础。 星网锐捷业绩持续高增长，以第一份额中标阿里 巴巴 交换机采购 ，未来将受益数据中心 建设 带来的需求的增长 。 风险提示： 云计算行业发展不及预期；数据中心建设不及预期。 报告摘要： Table_Invest 推荐 维持 评级 Table_QuotePic 行业 与沪深 300 走势比较 资料来源： wind，民生证券研究院 Table_Author 分析师： 杨锟 执业证号： S0100517110001 电话： 021-60876701 邮箱： yangkunmszq 研究助理：杨妙姝 执业证号： S0100118010011 电话： 010-85127532 邮箱： yangmiaoshumszq Table_Title 通信行业 行业研究 /深度报告 风起云涌， 挖掘 云计算 相关产业链 投资机会 深度研究报告 /通信 行业 2018 年 06 月 25 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 Table_Page 深度研究 /通信行业 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 6月 22日 EPS PE 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 300383 光环新网 11.81 0.48 0.68 0.91 25 17 13 300308 中际旭创 57.83 1.71 2.54 3.44 34 23 17 002396 星网锐捷 19.52 1.06 1.33 1.60 18 15 12 资料来源： wind（星网锐捷来自 wind 一致性预测）、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 Table_Page 深度研究 /通信行业 目录 一、云计算高景气， IT 支出不断提升 . 4 （一）云计算：企业 IT 新型服务模式 . 4 （二）云计算支出成为企业 IT 支出重要组成部分 . 5 （三）全球云计算增长势头依旧强劲，中国公有云市场是亮点 . 5 （四 ）美国巨头云集，中国阿里、腾讯后来居上 . 7 二、云计算带来数据中心建设热情高涨 . 13 （一）云计算对 IDC 提出了新的要求 .13 （二）全球数据中心建设热潮不减 .14 （三） EQUINIX：国际领先 IDC 厂商的扩张路径 .16 （四）国内一线城市 IDC 资源逐渐稀缺，周边城市将成为新战场 .19 （五）美国云计算巨头积极投入，放眼全球加速布局 .22 三、数据中心市场光模块和交换机需求持续旺 盛 . 23 （一）高速光模块需求量大增，市场持续高景气 .23 （二）交换机是数据中心基础设施，协同发展效应显著 .31 四、 建议关注 . 34 五、风险提示 . 37 插图目录 . 39 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 Table_Page 深度研究 /通信行业 一、 云计算高景气， IT 支出不断提升 （一） 云计算 ：企业 IT 新型服务模式 ISO/IEC 标准化组织在 2014 年发布的 Cloud computing-Overview and vocabulary中给出了云计算的定义： 云计算是一种以网络方式接入到一个可扩展、弹性的共享物理或虚拟资源池的服务模式，用户可以通过自服务和管理的方式来按需购买该服务。 云计算用户只需要很少的管理手段或者与服务商间的交互，便能够快速完成计算资源（包括网络、服务器、存储以及应用等）的扩展和释放。云计算具有按需自助服务、通过互联网获取、资源池化、快速伸缩和可计量五个主要特点。 图 1： 云计算 发展历史 资料来源： CSDN，民生证券研究院 按照部署模式分类，云计算分为公有云、私有云、行业云和混合云 ，不同公司会选择不同的部署模式。 表 1： 云计算部署模式 云计算部署模式 特点 公有云 云服务可被任意云服务客户使用，且资源被云服务提供者控制的一种云部署模型。 私有云 云服务仅被一个云服务客户使用，且资源被该云服务客户控制的一类云部署模型。私 有云可由云服务客户自身或第三方拥有、管理和运营。 行业云 （社区云） 云服务仅由一组特定的云服务客户使用和共享的一种云部署模型。这组云服务客户的需求共享，彼此相关，且资源由组内云服务客户控制或云服务提供商控制。 混合云 至少包含以上两种不同云计算部署模型。 资料来源： 信通院 ，民生证券研究院 公有云按照服务模式，可分为软件即服务（ SaaS）、平台即服务（ PaaS）和基础设施即服务（ IaaS） 。 表 2： 云计算服务模式 云计算服务模式 特点 软件即服务（ SaaS） 云服务商向用户提供的是运行在云基础设施之上的应用软件。用户不需要购买、开发软件，可利用不同设备上的用户端（如 WEB 浏览器）或程序接口通过网络访问和使用云服务商提供的应用软件，如电子邮件系统、协同办公系统等。用户通常不能管理或控制支撑应用软件运行的底层资源，如网络、服务器、操作系统、存储等，但可对应用软件进行有限的配置管理 平台即服务 云服务商向用户提供的是运行在云基础设施之上的软件开发和运行平台，如：标准语概念探索期 2006 2010 这期间，硬件资源虚拟化及其管理技术获得繁荣发展，推动人们对云的概念和认识不断深入 ， 不少重要的云计算技术以开源模式发布，开源逐渐成为云基础设施的重要选择，云计算的概念逐渐走向清晰。 技术落地期 2010 2015 应用繁荣期 2015 年 出现大量围绕云进行的技术实践和验证，云计算获得了飞速发展，并在全球范围内形成了千亿美元规模的市场。云服务和管理的关键技术与系统走向成熟，云资源管理全面走向软件定义使得云平台可以对规模化的资源高效管理。 云计算的重心开始从以提供云设施为主转为支撑云应用为主，云 -端融合将成为云计算的新常态和新模式，应用繁荣期的云计算呈现应用领域化、资源泛在化、系统平台化和服务质量综合提升的趋势。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 Table_Page 深度研究 /通信行业 （ PaaS） 言与工具、数据访问、通用接口等。用户可利用该平台开发和部署自己的软件用户通常不能管理或控制支撑平台运行所需的底层资源，如网络、服务器、操作系统、存储等，但可对应用的运行环境进行配置，控制自己部署的应用 基础设施即服务（ IaaS） 云服务商向用户提供虚拟计算机、存储、网络等计算资源，提供访问云基础设施的服务接口。用户可在这些资源上部署或运行操作系统、中间件、数据库和应用软件等。用户通常不能管理或控制云基础设施，但能控制自己部署的操作系统、存储和应用，也能部分控制使用的网络组件 资料来源： 信通院 ，民生证券研究院 图 2：云计算服务模式 资料来源：民生证券研究院 整理 （二） 云计算支出成为企业 IT 支出重要组成部分 云计算支出占公司 IT 支出的比例将不断增大。 据 IDC 统计 ， 2016 年全球企业支出中，传统 IT 支出占比为 68.9%，公有云支出为 19.1%，私有云支出为 12.1%。美国的传统 IT 支出低于全球水平，云计算支出超过全球水平，而中国的传统 IT 支出占比仍较大，高于全球平均水平。但是据 IDC 预测，到 2021 年，全球 IT 支出中，传统 IT 支出占比将下降至 46.2%，美国将下降至 38.2%，而中国将下降至 45.8%， 幅度最大， 下降 23.7 个百分点。 图 3： 2016 年全球云计算支出与 IT 支出对比 图 4： 2021 年全球云计算支出与 IT 支出对比预测 资料来源： IDC，民生证券研究院 资料来源： IDC，民生证券研究院 （三） 全球云计算增长势头依旧强劲，中国公有云市场是亮点 据 IDC 数据显示 ， 2017 年全球云计算市场持续保持高速增长， 公有云 收入达到 1323.7本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 Table_Page 深度研究 /通信行业 亿美元，同比增长 28.6%。 预计到 2021 年，全球 公有云 收入将达到 2991.8 亿美元， 2018-2021年复合增长率 达 21.7%。 在细分市场中 ，中国市场增长最快，领跑美国、欧洲和亚太地区， 2017年中国公有云市场增速 达到 64.5%， 预计 2021 年达到 170.7 亿美元， 2018-2021 年复合增长率达 43.2%。 中国市场因为发展晚、基数小，因此发展速度快、潜力大。 国内市场的增长主要来自于互联网公司和传统企业的增长。从客户角度来分析，阿里客户主要是中小互联网公司，腾讯云客户主要为视频和游戏公司，两者均为互联网公司。但是从 2017 年来看，公有云新增量有 48%来自于传统企业，相较 2016 年 45%的占比提升了 3 个百分点，可见传统企业上云的需求也越来越强烈。 图 5： 2015-2021 全球云计算收入及增速 图 6： 2015-2021 中国 公有云 收入及 增速 资料来源： IDC，民生证券研究院 资料来源： IDC，民生证券研究院 从全球公有云市场结构来看， 2017 年全球公有云 SaaS 市场收入达到 905 亿美元 ， 占68.35%，比例 最大，因为 SaaS 市场较为成熟， SaaS 模式已被大多数企业所认可， 传统企业中的中小企业用 SaaS 管理软件的比较多 。但是 IaaS 和 PaaS 的发展潜力不容小觑，未来四年复合增速有望超过 30%，占比不断提升。 中国市场中， 2017 年 IaaS 市场收入达到 24.5 亿美元，占比 61%。 2021 年市场规模预计达到 107.9 亿美元，复合增长率 39.6%。 IaaS 市场在我国公有云市场中占有主导地位 ，主要因为 中国目前处于云计算发展的初级阶段， 上云企业主要以互联网公司为主，互联网公司更倾向于自己开发 软件 ，不 购 买 SaaS 服务。 图 7： 全球 公有云 细分 市场收入 （单位：亿美元） 图 8： 2017 年全球 公有云细分市场 收入 占比 资料来源： IDC，民生证券研究院 资料来源： IDC，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 Table_Page 深度研究 /通信行业 图 9： 中国 公有云细分市场收入（单位：亿 美元 ） 图 10： 2017 年 中国公有云细分市场 收入占比 资料来源： IDC，民生证券研究院 资料来源： IDC，民生证券研究院 （四 ） 美国巨头云集，中国阿里、腾讯后来居上 美国在全球云计算市场的领导地位进一步巩固。 作为云计算的“先行者”，北美地区仍占据市场主导地位， 2017 年美国云计算市场占据全球 60%左右 的市场份额，增速达 26%，预计未来几年仍以 接近 20%的速度快速增长。从服务商来看，亚马逊 AWS 2017 年收入 175 亿美元，增速超过 40%，数据中心布局美国、欧洲、巴西、新加坡、日本和澳大利亚等地，服务全球 190 个国家和地区 。 微软作为云计算领域的后发力者， 2017 年收入达 142.8 亿美元，同比增长 93%。谷歌云计算业务 2017 年实现收入 74.2 亿美元，同比增速超过 40%。国内厂商中，阿里连续 12 个季度翻番增长，市场份额全国领先。腾讯云 2017 年收入 43 亿人民币，覆盖 21 个地区的 36 个可用区。金山云聚焦企业级市场，持续发挥在视频、游戏、政企、金融、医疗等领域的专业优势，借助 AI 的全面商用落地，带动收入的高速增长 。 截止 2018 年1 月，金山云 已经 进行了 D 系列多次融资，融资总额和估值分别达到 7.2 亿美元和 23.73 亿美元。 1、 AWS：业绩持续高增长，稳坐公有云第一交椅 亚马逊云计算成立于 2006 年，在全球公有云市场排名第一。 近年来，亚马逊 AWS 营收和营业利润持续高增长。 2017 年 AWS 实现营业收入 174.6 亿美元，同比增长 42.88%；净利润 43.31亿美元，同比增长 39.35%。 2018年一季度， AWS营收 54.42亿美元，同比增长 39.35%；净利润 14 亿美元，同比增长 57.3%，增速高于去年全年。业绩增长来源于使用率的提升， 客户持续增加工作负载并扩大规模 。 图 11： AWS 营业收入及增速 图 12： AWS 净利润及增速 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 Table_Page 深度研究 /通信行业 资料来源：公司年报，民生证券研究院 资料来源：公司年报，民生证券研究院 AWS 是国际 IaaS 领先 企业 ，据 Gartner 2017 年的调研 ， 亚马逊 AWS 云服务占全球 IaaS公开市场 47.1%的份额，高于微软、谷歌和 IBM 的份 额总和。 亚马逊 AWS 占全球云计算市场份额第一，占比达 34%。 图 13： 2017 年云计算市场份额 图 14：亚马逊云计算市占比 资料来源： Synergy Research，民生证券研究院 资料来源： Synergy Research，民生证券研究院 AWS 云遍及全球 18 个地理区域和 1 个当地区域内的 55 个可用区，并宣布计划增加巴林、中国香港、瑞典和美国第二个 AWS GovCloud 区域这四个区域，同时再增加 12 个可用区。 图 15： AWS 可用区 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 Table_Page 深度研究 /通信行业 资料来源：公司官网，民生证券研究院 亚马逊 AWS 产品种类丰富。 弹性计算 和 多类别存储是 AWS 最核心的两大业务 : 弹性计算是指快速变动计算资源 ;多类别存储是指存储结构化和非结构化数据，以及针对不同用途数据的特定存储。 AWS 的计算业务包括 Amazon EC2、 Amazon Lambda 等产品。 Amazon EC2 是AWS 最早推出的云计算业务，主要解决是计算资源调取的问题，减少获取、启动服务器的时间，提高计算效率，降低计算成本。 AWS的存储业务包括 Amazon S3、 Amazon Glacier、 Amazon EBS 和 Amazon EFS 等产品。 Amazon S3 主要针对对象 存储，解决了非结构化数据的 存储问题； Amazon Glacier 主要是冷存储，就是存储一些 S3 中不常用但非常重要的数据，存储费用要低于 S3； Amazon EBS 主要是配合弹性计算业务 EC2 的弹性存储，可以帮助企业客户高效使用存储空间。 图 16： AWS 产品 资料来源：公司官网，民生证券研究院 亚马逊 AWS 的服务与产品质量在市场上遥遥领先。 Gartner 在 2015 年 10 月发布的 2015 年公共云 IaaS 关键功能报告中针对云计算最常用的四大使用场合评估了 15 家基础设施即服务（ IaaS）提供商的能力， AWS 在云原生应用程序、 一般的商业应用程序、应用程序开发、批量计算四个使用案例评比中均位列第一， 分别得分 4.84、 4.53、 4.81、 4.81。 图 17：在 2015 公有云原生应用程序评比获得第一 图 18：在公有云一般商业应用程序评比获得第一 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 Table_Page 深度研究 /通信行业 资料来源： Gartner，民生证券研究院 资料来源： Gartner，民生证券研究院 图 19：在公有云应用程序开发评比获得第一 图 20：在公有云批量计算评比获得第一 资料来源： Gartner，民生证券研究院 资料来源： Gartner，民生证券研究院 从客户分布来看， AWS 服务的客户主要以大型工商 企 业和互联网企业为主 。 2017 年，AWS 迎来更多大型企业客户很多大企业，比如通用电气公司 GE 和 Capital One 宣布准备关闭大型数据中心，并将部分工作量转移到亚马逊 AWS。另外， AWS 还处理 Netflix、 Workday、Zendesk 和 Box 等互联网 /云公司的云基础设施需求。随着 AWS 的价格不断下降，其庞大的功能设置不断增长。 2017 年 11 月份 的 AWS re:Invent 会议又带来数十种新产品，其中包括竞争对手热门服务的替代产品 ， 在大会上亚马逊宣布与迪士尼、 Expedia 和 Turner 达成合作协议。 图 21：亚马逊云计算 客户 情况