2018年电子行业半导体与光学元件投资分析报告.pptx

2018年电子行业 半导体与光学元件投资分析报告,2018 年 6 月 26 日,信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院,2018 年 6 月 26 日, 整体增速慢于去年同期水平。2018 年一季度我国电子信息制造业增加值、出口交货值、主营业务收入和固定资产投资分别增长了 12.5%、9.6%、7.8%和 15.4%，与 2017 年一季度相比，整体增速较慢，但与行业整体相比依然维持在较高的水平上。我们选取了已经发布中期业绩预告的 82 家上市公司进行分析，这 82 家公司的整体净利润增速较 2017 年同期有所下降，更多的公司净利润增长速度分布在 030%区间。 功率器件、存储芯片存在突破机遇，车用半导体可获稳定增长。2018 年，全球半导体产业延续了 2017 年热度，一季度全球营收排名前 15 的半导体厂商总营收达到 891.27 亿美元，同比增长 25.6%；1 月至 4 月，我国半导体产业销售额均实现 15%以上的同比增长，整体增速远远快于全球平均水平。从具体细分领域来看，目前，全球功率半导体市场容量大、集中度低。而我国功率半导体高端产品较少，在汽车等重点领域的应用也低于全球平均水平，市场有很大的国产化空间。进入 2018 年，存储器产品价格虽有所回调，但依旧保持较高的景气度，近年来,我国在相关领域积极布局，三大存储厂商有望在今年下半年试产，未来几年存在很强的突破机遇。从终端应用来看，当前各主流厂商均不断扩大其在车用 IC 领域的投入，车用集成电路在未来五年的成长性最好，年复合增长率可达到 12.5%，高于行业平均水平。 光学产品在众多领域可以获得稳定增长。随着电子科学、互联网等现代科学技术的迅速发展，光学产品的应用范围已经从最初的胶片相机、显微镜等扩展到了移动电话、安防监控等众多领域。近年来，国际反恐形势日益复杂，公共安全已经成为了全球的焦点，我国安防视频监控行业也实现了快速的发展，然而与部分欧美国家相比，我国人均摄像头水平很低。安防镜头产品应用环境较差，三至五年需更新换代一次，巨大的存量及增量需求将带动安防镜头高速增长。除安防应用外，自动驾驶产业的发展以及智能手机摄像头技术的不断升级，也将为光学器件提供可观的需求。 行业评级及推荐公司：2018 年，电子行业整体增速放缓，但依旧维持在较高水平，因此 2018年下半年我们依旧维持电子行业“看好”评级，其中我们建议关注热度依旧较高的半导体及光学元件板块。在半导体众多领域中，我们建议关注下游需求高并且存在国产替代机遇的功,率半导体、存储芯片及车用 IC 三个细分，重点推荐紫光国微和全志科技，建议关注扬杰科,2018 年中期投资策略本期内容提要:,半导体存在替代机遇，光学元件可获稳定增长证券研究报告,行业研究投资策略,电子行业上次评级：看好，2017.12.11电子行业相对沪深 300 表现30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%,电子(申万),沪深300,技和捷捷微电。在光学元件板块，我们建议关注光学产品在安防、车载和智能手机领域的应用，建议关注联合光电和欧菲科技。, 风险因素：宏观经济发展不及预期；随着技术的创新，出现低成本、高性能的新产品，代替,现有产品。,目 录行业整体增速较快，但与去年同期相比有所下降 .2电子信息制造业维持高增长速度.2上市公司整体表现劣于去年同期.3半导体延续 2017 年高成长趋势.4全球半导体市场增长稳定 .4应用领域不断扩张，存在国产替代机遇.5存储芯片存在突破窗口，车用 IC 可获稳定增长 .9多领域应用促光学产品实现增长.13科学技术进步扩展光学产品应用领域 .13存量与增量需求维持安防镜头高增长态势 .13车载摄像头成长空间广阔 .15手机摄像头持续升级 .16行业评级与投资主线.20风险因素.22表 目 录表 1：车载摄像头的分类及功能.15表 2：双摄方案可以实现的效果以及主要机型 .17表 3：推荐公司估值情况 .20,图 目 录图 1：2017 年以来电子信息制造业增加值分月增速.2图 2：2017 年以来电子信息制造业出口交货值分月增速.2图 3：2017 年以来电子信息制造业主营业务收入、利润增速变动.2图 4：2017 年以来电子信息制造业固定资产投资增速变动 .2图 5：2017 年 82 家公司中期净利润变动幅度分布 .3图 6：2018 年 82 家公司中期净利润变动幅度分布 .3图 7：2017 年一季度 226 家公司净利润增速分布.3图 8：2018 年一季度 226 家公司净利润增速分布.3图 9：全球半导体出货量（十亿颗）.4图 10：我国半导体销售情况 .5图 11：2016 年半导体具体分类全球出货占比.5图 12：全球半导体出货量及预测（十亿颗） .5图 13：功率分立器件分类.6图 14：2016 年主流厂商功率半导体市场占有率情况.6图 15：2016 年 MOSFET 市场占有率分布.7图 16：2016 年 IGBT 市场占有率分布.7图 17：全球分立器件应用分布.7图 18：我国分立器件应用分布.7图 19：2016-2021 主要半导体市场年复合增长率.8图 20：单辆车功率半导体价值变化（美元） .8图 21：2016-2021 年全球汽车产量（百万台）.8图 22：全球硅片出货面积（百万平方英寸） .9图 23：2017-2018 年我国集成电路增长情况 .9图 24：2016Q12018Q1 全球 DRAM 销售额（百万美元）. 10图 25：2016Q12018Q1 全球 Flash 销售额（百万美元） . 10图 26：2016Q32019Q1 全球存储器产能规划（每月可生产 8 吋晶圆的当量，片）. 11图 27：制程变化 . 11图 28：2017-2020 年各终端领域 IC 市场规模年复合增长率. 12图 29： 2014-2018 年全球车用 IC 市场规模 . 12图 30：摄像头产业链. 13图 31：2011-2020 年全球安防镜头市场销量及预测（万件）. 14图 32：2011-2020 全球安防镜头市场金额及预测（百万美元）. 14图 33：2016 年我国安防产品各子系统所占市场份额. 14图 34：2010-2018 年国内视频监控市场规模趋势图（亿元） . 14图 35：全球车载摄像头需求量（万颗）. 16图 36：中国车载摄像头需求量（万颗）. 16图 37：2017-2020 年全面屏渗透率. 17图 38：2017-2020 年小型化摄像头产量在全球摄像头产量的渗透率. 17图 39：iPhone 7 Plus 双摄像头 . 18图 40：华为 P20 Pro 三摄像头. 18图 41：智能手机出货量及双摄像头渗透率. 18,图 42：智能手机 3D 摄像头渗透率. 19,12.4%12.1%,行业整体增速较快，但与去年同期相比有所下降电子信息制造业维持高增长速度2018 年一季度，我国电子信息制造业增加值同比增长 12.5%，同比增速较去年同期有所下降，但在制造业细分行业中依然名列前茅。一季度，我国电子信息制造业出口交货值同比增长了 9.6%，同比增速较去年同期有所下降，但仍快于全部规模以上工业出口交货值两个百分点。,14.0%,16.1%,13.0%,11.1%,14.6%,11.8%,13.0%,16.3%,12.8%,15.0%,12.8%,5%,15%10%,图 1：2017 年以来电子信息制造业增加值分月增速20%,1-2月 3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月 1-2月 3月,11.1%,15.3%,14.1%,11.4%,15.4%,10.6%,11.6%11.1%,7.5%,16.6%,13.2%,11.3%,8.4%,5%,15%10%,图 2：2017 年以来电子信息制造业出口交货值分月增速20%,1-2月 3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月 1-2月 3月,2018 年一季度，全行业主营业务收入同比增长 7.8%，利润总额同比下降 11%，行业整体盈利能力减弱。一季度电子信息制造业固定资产投资同比增长 15.4%，同比增速较去年同期有所下降，但依然高于制造业投资增速 11.6 个百分点。,图 3：2017 年以来电子信息制造业主营业务收入、利润增速变动,14.8%,8.8%,7.8%,20.5%,6.9%,-8.2%-11.0%,-5%-15%,5%,25%15% 15.2%,主营业务收入,利润总额,图 4：2017 年以来电子信息制造业固定资产投资增速变动,15.7%,26.8%,27.7%,29.0%,27.4%27.2%,25.4%25.3%24.8%,23.3%,25.3%,21.0%,15.4%,15%10%,20%,30%25%,10021%,30-5010%,50-10019%0-30,26%,-100-019%,1003.66% 10.98%,2018 年一季度，我们选取了数据完整了 201 家公司进行分析。这 201 家公司，净利润增速大于 100%的公司占比为 11.44%，在 50%100%的公司占比为 11.94%，增速在 30%50%的公司占比为 11.44%，增速在 030%的公司占比为 25.37%，在-100%0 的公司占比为 32.34%，小于-100%的公司占比为 7.46%。,图 7：2017 年一季度 201 家公司净利润增速分布,10028%,50-10016%,30-5016%,0-3021%,-100-015%,10011.44%,50-10011.94%,30-5011.44%,0-3025.37%,-100-0,32.34%,-1007.46%,根据已经公布中期业绩预告的 82 家上市公司的具体表现来看，半导体板块及光电子板块净利润实现增长的公司占比较高，因,此我们建议关注相关板块上市公司。,半导体延续 2017 年高成长趋势,全球半导体市场增长稳定,1978 年半导体诞生，在至今的 40 年中，除受全球金融危机影响，2008 年和 2009 年其出货量大幅下滑外，其余各年其出货量增长稳定，年复合增长率达到 9.1%。2017 年，全球半导体出现强劲增长，同比增长 14%，年出货量超过了 9000 亿颗。IC Insights近日发布的报告显示， 2018年一季度全球营收排名前15的半导体厂商总营收达到891.27亿美元，同比增长25.6%，在这 15 家半导体厂商中，有 14 家的销售额超过了 20 亿美元，而 2016 年只有 10 家超过了 20 亿美元。 IC Insights 预计 2018年半导体出货量将增长 9%，合计总量有望首次超过一万亿颗。,图 9：全球半导体出货量（十亿颗）,近年来，我国半导体产业快速发展，年增速始终保持在 20%左右的水平，全球销售额占比达 30%以上。进入 2018 年，我国半导体产业延续前几年发展态势。根据美国半导体产业协会数据，2018 年 4 月，我国半导体销售额达到了 123.6 亿美元，同比增长了 22.13%，占全球半导体销售额的比例为 32.88%，整体发展速度优于全球平均水平。,0%,图 10：我国半导体销售情况,2.01%,2.22%,3.03%,3.95%,2.83%,3.17%,1.62%,0.80%,-1.03%,-2.23%,0.71%,32.10%26.70%,31.86%25.45%,31.76%24.04%,31.69%23.25%,31.60%19.96%,31.41%19.12%,31.57%18.53%,31.61%18.09%,31.94%18.21%,31.83%16.42%,32.28%18.79%,-5%,5%1.54%,10%,35%32.88%30%25%22.13%20%15%,0,42,6,1412108,2017-05,2017-06,2017-07,2017-08,2017-09,2017-10,2017-11,2017-12,2018-01,2018-02,2018-03,2018-04,我国半导体销售额（十亿美元）,全球平均增速,同比增长,全球占比,应用领域不断扩张，存在国产替代机遇半导体分为集成电路、分立器件、传感器和光电器件四类，其中分立器件占比较高，2016 年为 44%。近年来，包括分立器件在内的 O-D-S 器件占全部半导体的比例有上升趋势，IC Insights 预计 2018 年包括分立器件在内的 O-D-S 器件出货量将达到7555 亿颗。,图 11：2016 年半导体具体分类全球出货占比,Opto25%,Discretes44%,Analog,15%,Std Logic6%,Memory5%,Microcompoent3%,Sensor/Actuator2%,图 12：全球半导体出货量及预测（十亿颗）,308.3,515.8,755.5,9.834.3,33.0110.3,89.1,189.8,319.6,2000,400,600,800,1,2001,000,1980,1990,2010,2018E,2000O-S-DIC,分立器件以功率半导体器件为主，它分为保护器件、不可控功率器件、半控型功率器件和全控型功率器件。自诞生以来，功率半导体已经形成以晶闸管、MOSFET、IGBT 等为代表的多代产品。目前来看 MOS 市场份额最高，IGBT 最具发展空间。图 13：功率分立器件分类全球功率半导体企业主要集中在北美和欧洲，包括德州仪器、意法半导体、恩智浦等，我国的功率半导体企业主要有华润微电子、捷捷微电、扬杰科技等。目前国内厂商产品以二极管、晶闸管为主，主流产品市场占有率很低，与国外厂商有较大差距。整体来看，全球半导体市场有集中度并不高，但在部分领域，英飞凌、德州仪器等主流厂商依然有较高的市场占有率。图 14：2016 年主流厂商功率半导体市场占有率情况,5.3%4.9%4.7%,9.2%,18.5%,0%,5%,10%,15%,20%,英飞凌安森美意法半导体三菱东芝,图 15：2016 年 MOSFET 市场占有率分布,9.2%7.5%7.3%,13.4%,26.4%,0.0%,5.0%,10.0%,15.0%,20.0%,25.0%,30.0%,英飞凌安森美瑞萨科技东芝意法半导体,图 16：2016 年 IGBT 市场占有率分布,0%,5%,10%,15%,20%,25%,30%,英飞凌三菱公司富士电机安森美赛米控,由于功率半导体在众多领域有着不可替代的作用，而我国功率半导体需求较高，供给较小，因此多部门陆续出台政策及资金补贴计划，支持其发展，国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要就指出未来国家产业政策的支持将会不断推动功率半导体分立器件行业的技术进步，形成先进技术的自有知识产权，优化国产功率半导体分立器件的产品结构。目前，全球功率半导体有 40%应用于汽车领域、27%应用于工业领域、13%应用于消费领域，其中汽车领域的应用增长较快，2016 年配备在汽车与轻型卡车中的功率模组销售额成长了 29.3%以上。IHS 预计，全球车用功率半导体市场规模将由 2016 年的 55 亿美元成长为2022年的85亿美元。从国内分立器件产品的市场应用结构看，目前网络通信占比最高为23%，计算机和外设占比21%，汽车电子占比 20%，消费电子占比 10%。,图 17：全球分立器件应用分布,汽车40%,工业27%,消费,13%,其他,20%,图 18：我国分立器件应用分布,消费电子,10%,计算机和外设21%,网络通信23%,指示灯和显示,屏9%,汽车电子,20%,其他,17%,17,近年来全球半导体市场快速发展，二极管、MOSFET 等功率半导体 2017 年下半年以来供货紧张，价格不断上涨。2018 年，茂矽、汉磊、世界先进、新唐等厂商的 MOSFET 或 IGBT 订单全满，且第三季已确定涨价。在众多领域中汽车半导体增长最为迅猛，尤其是随着电动汽车、智能驾驶等产业的发展单辆车中功率半导体的价值将大大提升。,图 19：2016-2021 主要半导体市场年复合增长率,4.8%4.1%,6.7%6.6%6.2%,6.8%,8.2%,0%,2%,4%,6%,8%,10%,Data ProcessingConsumerTotalSemiconductorMarketCommunicationsChip Card ICs,Industrial,Automotive,265,4003002001000,600500,700,图 20：单辆车功率半导体价值变化（美元）800,38300Semiconductorvalueininternalcombustion engine vehiclesDrivetrain PowerSemiconductors,130300Semiconductorvaluein electric vehiclesDrivetrain Non-power Semiconductors,Other Features,5,7.418,806040200,100,整体来看，我国半导体市场在重点领域市场潜力巨大，现有规模较小；整个功率半导体市场企业众多，尚未形成寡头垄断的市场格局，我国功率半导体产品存在国产替代机遇。图 21：2016-2021 年全球汽车产量（百万台）120,17.88.827.112.921.52016,8.63115.423.52021E,欧洲,亚太（不包括中国、日本）,中国,日本,北美,其他,存储芯片存在突破窗口，车用 IC 可获稳定增长硅片是集成电路的主要原材料。从出货面积来看，根据 SEMI SMG(Silicon Manufacturers Group) 对硅片行业的季度分析，2018 年第一季度，全球硅片出货面积达到了 30.84 亿平方英寸，同比增长了 7.9%，环比增长了 3.6%，达到了季度出货水平的历史最高纪录。SEMI SMG 主席表示，2018 年全年全球硅片的出货面积也将达到历史最高水平。从各尺寸的出货面积占比来看，目前 12 英寸已经成为了主流，2017 年占全球出货的比例达到了 66.1%，前瞻产业研究院数据显示，到 2021 年该比例将达到 71%。 我们注意到，12 英寸晶圆的面积为 8 英寸晶圆的面积的两倍还多，由此看出，随着12 英寸硅片的需求比例提升，2018 年至 2021 年全球硅片的需求水平将持续增长。从价格来看， 2017 年硅晶圆价格扭转了过去十多年下降的情况，12 英寸硅片价格大涨了 20%。近日，全球第二大硅晶圆厂商日本盛高表示，2018 年 12 英寸硅晶圆价格将再度调涨 20%，供不应求的情况大概率持续至 2021 年。从集成电路需求及价格不断上涨的态势中我们可以看出，全球集成电路行业景气度将持续到 2021 年。集成电路是我国科技发展的核心产业，受政策和资金支持，以及下游需求的推动， 2017 年，我国集成电路产业增速超过 20%。2018 年一季度，我国集成电路产业增速虽有所下滑，但增长率也达到了 11.25%，保持着较高的水平。2018 年以来，受中美贸易摩擦事件的影响，我国对集成电路产业的关注度也达到了前所未有的高度。,图 22：全球硅片出货面积（百万平方英寸）,2858,2978,2997,2977,3084,2700,2800,2900,3000,3100,2017Q1,2017Q2,2017Q3,2017Q4,2018Q1,图 23：2017-2018 年我国集成电路增长情况,1247,1444.8,1765.2,11.49%954.3,20.80%,25.02%,28.35%,11.25%1152.9,5%0%,10%,15%,20%,30%25%,3000,600,900,1200,18001500,2017Q1,2017Q2,2017Q3,2017Q4,2018Q1,销售额（亿元）,同比增速,集成电路分为通用集成电路和专用集成电路。存储器为其中必不可少的部分。存储器又分为易失性存储器和非易失性存储器。目前全球存储芯片主要为三星、海力士、美光、东芝等巨头所垄断。在全球 DRAM 市场，三星、海力士和美光更是拥有超过90%的市场占有率。由于存储器在智能手机、个人电脑、服务器等领域的应用的增加和价格的上涨，2017 年全球存储器市场,增长了 62%。世界半导体贸易组织预测，2018 年该比率将达到 27%，较去年所有下降，主要原因是存储芯片价格回落，但整体来看存储芯片的需求依然强劲。图 24：2016Q12018Q1 全球 DRAM 销售额（百万美元）,0.00,25,000.0020,000.0015,000.0010,000.00,2016 Q1,2016 Q2,2016 Q3,2016 Q4,2017 Q1,2017 Q2,2017 Q3,2017 Q4,2018 Q1,TotalComputing（PCs、Servers、Printing&Imaging、Storage）WirelessCommunication（MobilePhones、WirelessNetworking）Consumer（TVSets、GamingDevicesetc.）Industrial,Wired Communication5,000.00Automobile,Military and Aero,6,0004,0002,0000,14,000,图 25：2016Q12018Q1 全球 Flash 销售额（百万美元）16,000,2016 Q1,2016 Q2,2016 Q3,2016 Q4,2017 Q1,2017 Q2,2017 Q3,2017 Q4,2018 Q1,Total,WirelessCommunication12,000Computing（Storage、10,000PCs etc.）Consumer（Gaming 8,000,