十三五教育升级系列报告之职业教育需求篇：需求视角：卖方市场已至，结构性矛盾突出.pdf

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。1行业及产业 行业研究/行业报告 证券研究报告 中小公司 / 休闲服务 2018 年 6 月 27 日 需求视角： 卖方市场 已至， 结构性矛盾 突出 看好 十三五 教育升级系列报告之 职业教育 需求篇 相关研究 “棋布星罗， 变现可期 在线教育行业报告 ” 20170927 “留学； 新常态 下 的 存量博弈 和增量突围 新三板消费升级前沿系列报告之二 “ 20170426 “供需呈 强 匹配之势 ， 游学 行业继往开来 新三板 消费升级前沿系列报告之一20160620” 证 券分析师 刘建伟 A0230518010003 Liujw2swsresearch 马晓天 A0230516050002 maxtswsresearch 刘靖 A0230512070005 liujingswsresearch 联系人 刘建伟 （ 8621） 23297561 Liujw2swsresearch 本期投资提示： 劳动力供给刘易斯拐点已至，人口红利逐年缩水 。 一国的劳动力供给取决于劳动年龄人口规模和劳动参与率， 我国 这两者 均 已进入下行通道。劳动年龄人口规模自 13 年后逐年下降，劳动年龄结构 也 不断老化， 16 年低龄、中龄、高龄劳动力结构为“ 17%-44%-39%”，高龄劳动力占比较 10 年提升 6.6pcts； 0-14 岁后备劳动力占比趋势性下降， 16 年为16.7%；长期看二胎政策对劳动力规模和结构改善作用有限。劳动参与率逐年下降， 17 年降至 68.9%。劳动力供给日益严峻。 劳动力技能总体显著提升，高技能行业和企业在劳动力市场中强者恒强。 服务业和工业、建筑业吸纳就业人员占比提升迅速，农林牧渔加速挤出，其中服务业吸纳就业人员 40%以上；劳动 力技能整体提升，但初中学历占比仍排第一；高技能人才集聚于生产性服务业和装备制造业；初始技能水平高的行业成长速度更快；就业人员中高技术技能人才比例占比不断提升且具有明显的中东部和先进行业集聚效应，低技能劳动力往第一产业集聚且被加速挤出东部地区。互联网从业人员加速全行业渗透，数量呈现高速增长， 16 年从业人员达到 1677.2 万， CAGR（ 12-16）高达 23.8%。人工智能对就业人口影响将经历扩大和替代两个过程。 劳动力市场 卖方市场特征明显，结构性矛盾突出， 高技术、技能劳动力缺口严重。 劳动力市场总体进入供不应求阶 段， 东部地区在求人倍率上仍占优势，中部、西部紧随其上。中部、西部地区由于一带一路、固定资产和基础设施投资加速对劳动力需求加速，增速超过70%。新一线城市和二三线城市成为求职新沃土，一线城用人需求降低趋势显现。 高技术人员和一线高技能操作人员缺口较大。本科生供需两旺，供给过剩。中职人员供不应求。初中以下技能能劳动力并无缺口。结构性失业人群约 704 万，主要原因在于技能不匹配，显著特征是学历低， 15-29 岁失业人员技能缺口问题严重。 职业教育和职业培训具有四大刚需市场。 （ 1）结构性失业人口 培训需求 ，这部分人如果要留 在就业市场就必须通过职教或培训实现技能匹配；（ 2）求职倍率高的行业的从业人员，比如互联网、教育培训、装备制造业等新兴行业和金融、计算机等生产性服务业，这些行业具备劳动力价格高、工作机会多、上升通道快等天然优势吸引大量求职人员进入从而产生培训需求。（ 3）高技术人员和一线高技能操作人员岗位，这些岗位因高劳动力价格溢价吸引原有和新进人员通过培训巩固和进入该领域；（ 4）毕业前后技能不符重新学习技能的以大学生为主的技术技能培训。 推荐关注职教学校教育以及 IT、大数据、教师培训等相关新兴或大型职教培训赛道。 相关标的： A 股推荐百洋股份；港股首推中教控股，建议关注新高教、新华教育；新三板推荐麦可思、赛普健身、传播智客、一乘股份、教师网 、光环国际 。 请务必仔细阅读正文 之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。2行业报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 40 页 简单金融 成就梦想 投资案件 关键假设点 1、我国 已进入 低 稳定 社会 ， 出生率 、 死亡率 均处于 低位 2、劳动参与率 逐渐趋同 发达国家， 下行趋势 明显 3、产业升级 、 经济转型趋势 确定 有别于大众的认识 市场 普遍 缺乏 对 劳动力 总量 的关注，而 我们 认为职教市场空间 、 投资机会 均与劳动力 技能需求总量 息息相关 。 我们 研究发现， 我国劳动力 供给已现刘易斯拐点，主要体现在 短中长期内 劳动年龄人口 规模逐年 下降 ， 且劳动参与率 进入 下降通道。 总体来看 ，劳动力市场已转向卖方市场。 市场普遍缺乏 分析 产业 结构调整 和行业 变迁对劳动力技能 需求的影响， 我们 研究发现， 三大 产业 吸纳 就业能力 重新排序 ， 服务业成为就业吸纳大户 ， 第三 产业中的新兴行业 互联网 /电子商务 、教育培训、中介服务等新兴行业人才需求不断增长。 市场 普遍 对高中低端劳动力技能结构 关注较少，我们系统分析了我国工程师 红利现状 、各类技能人员 就业 市场 供需 情况， 对 职业教育和 职业培训 赛道选择有借鉴意义。 核心假设风险 产业升级 、 经济转型不及预期 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。3行业报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 40 页 简单金融 成就梦想 1.劳动力供给已现刘易斯拐点 . 7 1.1 劳动年龄人口连续三年下降，结构老化明显 . 7 1.2 中短期来看后备劳动力边际改善能力弱 . 8 1.3 低出生率将 使劳动年龄人口规模进入低水平新常态 . 10 1.4 劳动参与率呈现逐渐下降趋势 . 12 2. 劳动力技能分布正经历解构升级 . 13 2.1 第三产业就业吸纳力强劲，第一产业加速挤出 . 13 2.2 高技能 /技术劳动力集聚于生产性服务业和装备制造业 . 16 2.3 劳动力技能总体提升，领先行业强者恒强 . 18 2.4 高技术 /技能劳动力比例提升，低技能劳动力加速挤出 . 20 2.5 互联网岗位成为全行业人力资源标配 . 23 2.6 就业市场将经历 AI 带来的扩张、替代效应 . 25 3. 卖方市场显现，高技能 /技术劳动力缺口大 . 26 3.1 市 场总体供不应求，但地区间、 城市间差异显著 . 26 3.2 就业景气度极化，新兴行业、高技术 /技能劳动力缺口大 . 28 3.3 本科及以上劳动力供需两旺，中职劳动力供不应求 . 31 3.4 结构性失业将长期存在，职业教育亟需补位 . 33 4附表 . 34 目录 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。4行业报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 40 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：我国劳动年龄人口（ 15-64 岁）规模和占比开始下降 . 7 图 2：高龄劳动力占比逐年提高 . 7 图 3： 10 年和 16 年劳动力年龄结构对比图（ %） . 8 图 4：我国少年儿童（ 0-14 岁）规模和占比变化 . 8 图 5： 2011-2025 年劳动年龄人口预测数据 . 9 图 6： 2016 和 2025E 年劳动力年龄人口结构对比图（ %） . 9 图 7：发达国家普遍进入低人口出生率阶段（） . 10 图 8：我国人 口净增长走向低稳定（） . 10 图 9： 2017E-2021E 全年实施二胎后出生人口预测（万人） . 10 图 10： 2026-2036 年劳动年龄人口预测数据 . 11 图 11：各时间段劳动年龄人口年均减少（万人） . 11 图 12：各时 间点劳动年龄结构对比（ %） . 11 图 13：我国劳动参与率呈现逐渐下降趋势 . 12 图 14：我国劳动参与率与平均受教育年限、城镇化率对比 . 13 图 15：美国劳动参与率与平均受教育年限、城镇化率对比 . 13 图 16：日本劳动参与率与平均受教育年限、城镇化率对比 . 13 图 17： 1990-2016 年我国就业人员情况 . 13 图 18： 1990-2016 年三大产业就业人员占比情况 . 14 图 19： 1990-2016 第二产业各门类就业人员变化情况（单位：万人） . 15 图 20： 2004-2016 第三产业各门类就业人员变化情况（单位：万人） . 15 图 21：第二和第三产业 18 门类就业人员 CAGR（ 04-16）对比（单位： %） 16 图 22： 2010 年三大产业吸纳各学历就业人口比例（单位： %） . 16 图 23： 2010 年我国各门类就业人口学历结构对比（单位： %） . 17 图 24： 2010 年我国制造业各大类就业人口学历结构对比（单位： %） . 18 图 25： 2000/2010 年我国就业人口学历结构对比（单位： %） . 18 图 26： 2000/2010 年各产业就业人口学历结构对比（单位： %） . 19 图 27： 2010 年较 2000 年各大门类高技能（专科及以上）就业人口占比变动（单位： %）. 19 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。5行业报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 40 页 简单金融 成就梦想 图 28：各职业大类学历结构对比（单位： %） . 20 图 29： 2010 年 /2000 年各职业大类就业人口占比（单位： %） . 20 图 30： 1997-2016 年我国 R&D 人员快速增长（单位： %） . 21 图 31： 2014 年各国企业 R&D 人员 FTE 对比（单位：人年） . 21 图 32： 2016 年农民工从业行业分布（单位： %） . 22 图 33： 2016 年农民工学历分布（单位： %） . 22 图 34： 2009-2017 农民工就业人员 . 22 图 35： 2010-2017 年农民工输入地地区分布 . 22 图 36：全国国家级高新区企业从业人员 . 23 图 37： 2013-2016 年各大门类企业中有电商交易比重（单位： %） . 23 图 38： 2013-2016 年各大门类企业中每百家公司用友网站数量（单位：个） 24 图 39： 2012-2016 年互联网行业公司数量 . 24 图 40：云计算、大数据、物联网市场规模和增速 . 24 图 41：互联网公司行业分布（单位： %） . 25 图 42： 2012-2016 年互联网从业人数（单位：万人） . 25 图 43：全球六大经济体实际 GDP 年均增长缺乏动力 . 25 图 44： 2035 年各大经济体实际 GVP 增速预测 . 25 图 45：全国求职市场供需人数、求人倍率（按季统计） . 27 图 46： 2016Q2-2017Q4 不同行政区域 CIER 指数 . 27 图 47： 2016Q2-2017Q4 不同行政区域招聘职位增速 . 27 图 48： 2016Q2-2017Q4 不同等级城市 CIER 指数 . 28 图 49： 2016Q2-2017Q4 不同等级城市招聘职位增速 . 28 图 50： 2017Q4 按 CIER 口径就业形势较好和较差各十个行业 . 28 图 51：代表性行业就业景气度 CIER 历史数据 . 29 图 52：各职业招聘人员需求（按季统计）（单位：人） . 29 图 53：各职业求人倍率（ 2014Q1） . 29 图 54：各技能、技术招聘人员需求（按季统计）（单位：人） . 30 图 55：各技能、职称人员求人倍率（ 2014Q1） . 30 图 56： 2014-2016 届大学生毕业半年后就业率 . 31 图 57：各学历劳动力供需增速对比（ 2005VS2013 年） . 31 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。6行业报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 40 页 简单金融 成就梦想 图 58：专科及以上学历人员求人倍率（季） . 32 图 59：中职、普 高及初中及以下劳动力求人倍率 . 32 图 60： 2017 年上海市中职毕业生起薪集中在 2190-3500 元 . 33 图 61： 2017 年全国高职高专、本科毕业生起薪（单位：元） . 33 图 62：结构性失业人口预测（单位：万人） . 33 图 63：职业教育 和职业培训四大刚需市场 . 34 表 1： 2018 届互联网校招高薪清单 . 26 附表 1：一级市场标的 . 34 附表 2：海外上市公司 . 35 附表 3： A 股上市公司 . 35 附表 4：新三板公司 . 36 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。7行业报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 40 页 简单金融 成就梦想 1.劳动力供给已现刘易斯拐点 1.1 劳动年龄人口连续三年下降，结构老化明显 我国劳动年龄人口规模已进入下降通道，劳动年龄人口占总人口比逐年下降 。 我国劳动年龄人口（采 用国际标准 15-64 岁）数量在 13 年时达到峰值 10.06 亿， 14-16 年连续 3年下滑，累计减少 322 万； 从总人口占比来看，劳动年龄人口 /总人口 10 年达到峰值 74.5%，随后连续 6 年持续下降， 2016 年占比为 72.5%。 图 1： 我国劳动年龄人口（ 15-64 岁）规模和占比开始下降 资料来源： 2017 年统计年鉴，申万宏源研究 伴随 总量缩水 是结构老化问题 ， 劳动年龄 人口 内部结构呈现趋势性 老化 现象 ， 其中高龄劳动力 （ 45-64 岁 ） 16 年占比上升至 39.2%。 我们 将 劳动力年龄人口划分 为 “ 15-24岁”、 “25 -44 岁 ” 以及 “45 -64 岁 ” 三个 阶段 ， 分别代表 低龄劳动力 、中龄劳动力和高龄劳动力，发现 高龄 劳动力占比 持续 提高， 而 低龄 、 中龄劳动力占比 持续下滑 ， 以 2010年 和 2016 年 两年数据为例 ， 10 年劳动年龄 结构为 “ 23%-44%-33%” ， 16 年 这一结构变为 “ 17%-44%-39%”， 其中高龄劳动力 上涨 6.6pcts， 而 低龄 劳动力下降 6.1pcts，中龄劳动力基本保持平稳， 劳动年龄 人口呈现明显 老化 趋势。 图 2：高龄劳动力占比逐年提高 1005827 4 . 56062646668707274766 0 0 0 06 5 0 0 07 0 0 0 07 5 0 0 08 0 0 0 08 5 0 0 09 0 0 0 09 5 0 0 01 0 0 0 0 01 0 5 0 0 019821987199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016人口数（万） 比重（ % ）1 6 . 02 1 . 02 6 . 03 1 . 03 6 . 04 1 . 04 6 . 05 1 . 05 6 . 02 0 0 0 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 615 - 24 岁占比（ % ） 25 - 44 岁占比（ % ） 45 - 64 岁占比（ % ）本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。8行业报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 40 页 简单金融 成就梦想 资料来源： 国家统计局 ，申万宏源研究 图 3： 10 年和 16 年劳动力年龄结构对比图（ %） 资料来源： 国家统计局 ，申万宏源研究 1.2 中短期来看后备劳动力边际改善能力弱 少年儿童（ 0-14 岁）可视为劳动力后备力量，这部分人口在 1953-2016 年期间经历了增长、下降、小幅回升三个阶段， 1982 年达到峰值 3.41 亿，随后计划生育全面实施， 90年代 后伴随 出生率全面回落，这部分人口在小幅波动中持续下降， 2011 年触底回落到 2.22 亿，随后 5 年小幅回升， 2016 年至 2.30 亿， 2012-2016 年间累计增加 844 万。从总人口占比来看， 1964 年达到峰值 40.7%，随后进入下行通道， 2013 年到达底部 16.4%，近三年小幅回升到 16.7%。 从过往数据来看，相对于劳动力结构迅速老化趋势，劳动力后备补充力量薄弱。 图 4： 我国少年儿童（ 0-14 岁）规模和占比变化 资料来源： 2017 年统计年鉴，人口普查数据，申万宏源研究 我们进一步测算 0-14 岁人口进入劳动力市场后对劳动力年龄人口的边际改善 作用 。以 2010 年第六次人口普查为时间起点，该时点 0-14 岁人口在 2011-2025 年这 15 年间将陆续进入劳动力年龄阶段，而同期该时点 50-64 岁人口将相继退出劳动力市场，我们将年龄逐年逐一更换粗算出 11-25 年累计减少 2,259 万劳动年龄人口，说明 0-14 岁人口对中1 1 . 81 0 . 91 3 . 51 4 . 61 2 . 59 . 39 . 87 . 35 . 34 . 87 . 3 9 . 4 1 2 . 7 1 0 . 4 9 . 6 1 1 . 3 1 2 . 5 1 1 . 6 7 . 1 8 . 1 2 0 . 0 1 5 . 0 1 0 . 0 5 . 0 0 . 0 5 . 0 1 0 . 0 1 5 . 015 - 19 岁20 - 24 岁25 - 29 岁30 - 34 岁35 - 39 岁40 - 44 岁45 - 49 岁50 - 54 岁55 - 59 岁60 - 64 岁2 0 1 6 2 0 1 034146221644 0 . 7 1 6 . 4 1 6 . 7 10152025303540452 0 0 0 02 2 0 0 02 4 0 0 02 6 0 0 02 8 0 0 03 0 0 0 03 2 0 0 03 4 0 0 03 6 0 0 019531964198219871990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520160 - 14 岁（万人） 占总人口比例（ % ）本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。9行业报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 40 页 简单金融 成就梦想 期劳动年龄人口总规模的边际改善明显弱于 50-64岁人口退出劳动力市场带来的边际减少 ,劳动年龄人口规模中期处于加速下降阶段。 图 5： 2011-2025 年劳动年龄人口预测数据 资料来源： 国家统计局 ， 申万宏源研究 备注： 2010 年数据采用人口普查数据。我们将 11-16 年推算数据和公布数据进行比较，误差在 -5.1至 -6.5，误差产生原因主要在于 1、死亡率采用 2010 年数据，存在高估可能； 2、时点人数和平均人数（期中人数）存在一定差异。 采取上述预测数据分析 25 年 较 16 年 劳动年龄人口结构 变化 ， 发现 结构老化趋势不改但速度有所放缓。 相较于 16 年低龄劳动力（ 15-24 岁）、中龄劳动力（ 25-44 岁）、高龄劳动力（ 45-64 岁）为“ 17%-44%-39%”，而 2025E 将变为“ 15%-41%-44%”，中低龄分别继续下降 2.9 pcts、 1.7 pcts。高龄继续处于上升态势，上升 4.6pcts，相较于 10-16年老化 速度 趋缓。 图 6： 2016 和 2025E 年劳动力年龄人口结构对比图（ %） 资料来源： 国家统计局 ， 申万宏 源研究 99256 99311 97191 96997 - 128 - 414 - 424 - 434 - 422 - 297 - 428 - 230 - 193 - 5 0 0- 4 0 0- 3 0 0- 2 0 0- 1 0 001 0 02 0 03 0 04 0 05 0 0- 1 1 0 0 0 0- 8 8 0 0 0- 6 6 0 0 0- 4 4 0 0 0- 2 2 0 0 002 2 0 0 04 4 0 0 06 6 0 0 08 8 0 0 01 1 0 0 0 0劳动年龄人口（万人） Y O Y （万人）7 . 39 . 41 2 . 71 0 . 49 . 61 1 . 31 2 . 51 1 . 67 . 18 . 17 . 3 7 . 7 7 . 7 1 0 . 2 1 3 . 0 1 0 . 3 9 . 8 1 1 . 8 1 2 . 2 1 0 . 1 1 5 . 0 1 0 . 0 5 . 0 0 . 0 5 . 0 1 0 . 0 1 5 . 015 - 19 岁20 - 24 岁25 - 29 岁30 - 34 岁35 - 39 岁40 - 44 岁45 - 49 岁50 - 54 岁55 - 59 岁60 - 64 岁2 0 2 5 E 2 0 1 6本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。10行业报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 40 页 简单金融 成就梦想 1.3 低出生率将使劳动年龄人口规模进入低水平新常态 每年新出生人口最快在 15 年后才能进入劳动力市场，因此新生儿数量可代表劳动力长期储备。 13 年开始实施单独二胎， 16 年 1 月 1 日全面二胎正式实施， 我们基于两个考虑认为二胎政策对人口出生率提高作用不宜高估， 第一，我国符合二胎条件的夫妇年龄结构偏老化， 50%是在 40 岁以上；第二，参考欧美、日韩发达国家，受经济文化因素影响，一旦进入低出生率（低于 20）和低死亡率（低于 10）并存的低稳定 阶段，大众的生育意愿难以发生趋势性改变，而我国目前出生率和死亡率都已进入低位。 图 7： 发达国家普遍进入低人口出生率阶段（） 图 8： 我国人口净增长走向低稳定 （） 资料来源： 世界银行， wind， 申万宏源研究 资料来源： 国家统计局， 申万宏源研究 全面二胎后存量市场来看， 15 年底符合全面二孩政策条件的夫妇 9,000 万对，保守估计 16-20 年申请率 5%，大约新增出生人口 450 万，在 17-21 年按照 1.5： 2： 2.5： 2：2 释放，对应未来 4 年新增人口 67.5/90/112.5/90/90 万，粗略预测 17-21 年出生人口分别是 1,752/1,781/1,811/1,795/1,802 万，这部分人口最快将在 2032-2036 年这 5 年间陆续进入劳动力市场。 图 9： 2017E-2021E 全年实施二胎后出生人口预测（万人） 资料来源：申万宏源研究 备注： 2018.1.18 国家统计局公布 2017 年新出生人口 1723 万。 我们继续沿用 1.2 测算方法推算全面二胎政策前 5 年（ 2017-2021 年）对 15 年后（ 2032-2036 年）劳动年龄人口的边际改善能力。 通过计算发现， 2036 年我国劳动年龄0 . 05 . 01 0 . 01 5 . 02 0 . 02 5 . 03 0 . 03 5 . 04 0 . 0美国 日本 英国 俄罗斯 澳大利亚 印度 中国1 2 . 4 7 . 1 5 . 3 0 . 05 . 01 0 . 01 5 . 02 0 . 02 5 . 0出生率 死亡率 自然增长率68 90 113 90 90 1752 1781 1811 1795 1802 02 0 04 0 06 0 08 0 01 0 0 01 2 0 01 4 0 01 6 0 01 8 0 02 0 0 02 0 1 7 E 2 0 1 8 E 2 0 1 9 E 2 0 2 0 E 2 0 2 1 E不考虑全面二胎政策 预测全面二胎带来的人口增量 新出生人口