资源描述
|2024 04 11/22 23+PPI 1 PE 2 1987-2023 1990 2002 2009 16%63%2020 16%2023 12.84%36.23%PPI2-3 3-4 PPI PPI PPI 2018-2019 2021-2022 PPI%469 9.2 3454.9 4.6 2906.2 4.3%1m 6m 12m 0.0-7.5-11.5 1.1-3.4 3.1 1 1-2 202403312024-04-01 2 20240325 GTC GR00T 3 2024-03-25 3 20240317 2024-03-18 S1090522050002 S1090523080001-40-30-20-10010Apr/23 Aug/23 Nov/23 Mar/24(%)机械 沪深300 2.5 1.5 2.6 3.8.11 1.11 2.11 3.14 4.16.18 1.18 2.22 3.27.28 29 1 1960 13%78 810.5 2 1981-2016 GDP.6 3.7 4.7 5.7 6“”“”.7 7.8 8.9 9%.9 10%.9 11.11 12 PE.12 ZXFUvMrMoNrQtNsRnQsNpO7N8Q8OsQmMsQnRjMnNmQkPpOtR8OpOqOwMmMtRvPtOrO 3 13.13 14 PE.14 15.14 16.15 17 PB.15 18.16 19 ROE.16 20 2023 PE 24.18 21%.18 22%.18 23.19 24.19 25%.20 26%.20 27.20 28 23 Q3.20 29 2015=100.21 30.21 31%.21 32%.21 33%.22 34.22 35.22 36%.22 37.23 38.23 39 2023().24 40 2023().24 41 2023Q4().25 42 2023Q4().25 40.26 41.26 4 42.26 43.26 44 PPI.27 45 PPI.27 46(%).27 47.27 48 PPI 18-19 21-22.28 49 PPI.28 1 NBER 1970.6 2.10 3.17 4%.19 5.21+VC7exwPu9FZX3ZA3a9UIciCYydMK33bsDsO0TSEcfZLcOFVBow2DKNWbS/4YeXW 5 1 Juglar cycle GDP 8-10 BEA 1960 10 8 8-10 13%78 810 1 1960 13%78 810 Fixed Assets and Consumer Durable Goods in the United States NBER 66 NBER 1300 24 NBER NBER 1854 66 1970 12.8%12.9%13.0%13.1%13.2%13.3%13.4%13.5%13.6%13.7%13.8%19601962196419661968197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022设备折旧率（%）6 1 NBER 1970 时期 周期性质 持续时长 1970-11 1973-11 36 1973-11 1975-03 16 1975-03 1980-01 58 1980-01 1980-07 6 1980-07 1981-07 12 1981-07 1982-11 16 1982-11 1990-07 92 1990-07 1991-03 8 1991-03 2001-03 120 2001-03 2001-11 8 2001-11 2007-12 73 2007-12 2009-06 18 2009-06 2019 120 NBER 1970 1982 4 1982 1982 1991 1991 2001 2001 2009 2009 2019 8.3 10.6 7.6 9.9 GDP 2 1981-2016 GDP BEA Wind 2 13 691 10 242 75%-20-15-10-505101520-60-40-200204060GDP同比(%)工程机械行业销售额同比(右,%)美国:固定资产投资:同比(%)7 83%25%73%2011 6000 2020 2020 2023 3 4 5 6 互联网及软件4%交通运输7%其他6%分销/批发1%天然气5%机械-建筑与采矿76%汽车零件与设备1%房地产4%产业机械工具15%其他机械3%机械-建筑与采矿75%其他3%北美83%亚太地区(发达)10%西欧5%中东与非洲1%亚太地区(新兴)1%050010001500200025002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023分部业务营收（亿美元）建筑工程 能源和交通 资源业务 8 7 Bloomberg 3 810 1 21 2 2007 3 2011 5 4 2016 2016 2020+5 2021+2022-100-5005010015019261931193719411946195019541958196319671972197619801984198819921996200020042008201220162020卡特彼勒营业收入变动(%)9 8 2022 2022 39.4%2020 2023 20.4%2024 2010 2011 2012 2016 2022 20122017 9%10%1 2 2008 2015 10 2018 4 700t 01000020000300004000050000600007000080000900002004-012004-082005-032005-102006-052006-122007-072008-022008-092009-042009-112010-062011-012011-082012-032012-102013-052013-122014-072015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-092023-04次贷危机后的救市计划透支挖机增长伴随中国 经济腾 飞，挖机销量快速增长挖机市场保有量过剩，供给侧改革背景下，下游开工需求下滑基建、采掘业开工回暖，保有量消化完毕，国三背景下开启新一轮替换潮保有量过剩，地产、基建固投增速下滑-60-40-200204060802009-112010-072011-032011-112012-072013-032013-112014-072015-032015-112016-072017-032017-112018-072019-032019-112020-072021-032021-112022-072023-032023-11-40-30-20-1001020304050602009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-012023-09 10 2022 48.74 3.45/77 23.12/6.7+2 公司 时间 高机相关布局 2023.11.23 100 15 2022.2.18 2023 CE ANSI AS/NZS1418 UL KC 2023.6 56.43%60 300%2023 KHL Access International 2022 20 Access M20 2022.3 1000 4000 2021.12 K XGA22ACK XGS28ACK XGS22ACK 2019.12 XG 40 2023.9.28 80%80 9 28 7.5,20 2023.7.11 94.24 33.5 10 1.57 2022.2.15 ZA18JERT-V ZT40JE-V ZT28S ZT40S ZX27AE 5 2023.11.30 LT38JE LT32JE LT16JE LA16JE LS1412H/E LS1216HC LS0607A 50 2023.7 2023 119%208%2022.8 LT20JE LA20JE 14-26 2018.5 ISOLI PTT160C PTT180C PTT200C PTA200C PTA230C 11 Wind 1 1984 2008 PE 7 PE 1953-1962 1966-1967 1973-1977 1988-1991 1995-2003 2012-2014 2020-2023 PE PE 11 Bloomberg PE Bloomberg 1982-1984 1991-1992 PE 2 PE 1953-2022 17 1984 2008 1992 1962-1981 PE 18 1985-1990 PE 23 1993-2008 PE 15 2009-2022 PE 20 1 PE 1953 PE 5 1962-1981 PE 18 15%PE 1993-2008 PE 15 1985-1990 PE 23 12 PE 2 PE 1984 PE 18 23 2008 PE 15 20 PE 3 PE PE PE PE 2016 PE 2016 2017 2018 2023 12 PE Bric,A Investment Tool FORTUNE 500 database Bloomberg PE NBER 1991 1991-2001 2001-2007 2009-2015 2016 2000-2001 2007-2008 2017-2018 PE 2000 PE 15 2008PE 8 2018PE 9 PE 13 13 Wind PE 1995-2022 28 2001 2008 1995-1998 PE 38 2002-2008 PE 43 2009-2022 PE 16 PE 1995 2008 PE PE 2009 2011 PE 2021 14 14 PE Bloomberg 3 15 Bloomberg Bloomberg 13 TEX MSA ASTE 13 PE PE 1995-2022 158%20%051015202530354045198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022卡特彼勒PE 行业PE中位数 15 16 Bloomberg Bloomberg 11 11 PE PE PB PB PB PB PB 1987-2023 1990 2002 2009 16%63%17 PB Bloomberg 020406080100120140160180小松PE 行业PE中位数-60%-40%-20%0%20%40%60%0123456789卡特彼勒PB 工程机械行业销售额增速(右)16 18 Bloomberg ROE ROE ROE 1987 ROE PB 1987 PB 1.8 9.5 19 ROE Bloomberg 4-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-60%-40%-20%0%20%40%60%估值溢价(右)美国工程机械行业销售额 变化 卡特彼勒收入变化-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%卡特ROE 相 比行 业的 超额 表现（右 轴）卡特彼勒ROE（左）美国工程机械销 售额 增速（左）17 1 35%35%2 3 1931 1941 1972 1947 1956 1963 1994 2000 2005 2008 1957 1963 2022 90 2003 2008 2014 1970 2006 2007 2012 2013 190 300 30+350+100 PE 66%51%A PE 15-35 2007 30 PE 2011 15 PE 2016 PE 18 25 20 20 2023 PE 24 iFinD 1&2021+2022+2021-2024 2023-2024 8%2%2023 11 21%22%Wind Wind 2023 Q3 39.5%5.4%29.9%051015202530354045-30-20-10010203040502020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02美国采矿、油气及田机械出货量当月同比（%）美国建筑工程机械出货量当月同比（%）-40-200204060802020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02美国建筑工程机械新订单当月同比（%）美国采矿、油气及田机械新订单当月同比（%）19 23 24 2023+2023Q4 2023Q4 4%2023/12/31 2023/9/30 2023/6/30 2023/3/30 2022/12/30 2022/9/30 2022/6/30 建筑行业-5%12%19.00%10%19%19%7%北美 4%31%32%33%34%29%20%亚太 4%8%0%-21%-10%1%-17%欧洲中东 非洲 18%8%20%5%10%1%-7%拉美 25%31%-11%-4%39%51%48%资源行业-6%9%20%21%26%30%16%北美 9%22%31%28%59%66%29%亚太 6%1%18%31%5%20%38%欧洲中东 非洲 25%3%6%1%12%15%-7%拉美 5%6%15%19%21%13%-4%能源与运 输 12%11%27%24%19%22%15%北美 31%22%37%33%33%26%14%亚太 1%9%17%20%-1%11%12%欧洲中东 非洲 5%12%22%17%5%12%2%拉美 10%2%20%23%57%42%53%整体 2%12%22%17%21%22%11%北美 11%26%33%32%38%33%20%亚太 3%1%10%2%0%9%4%欧洲中东 非洲 7%8%18%9%5%8%-3%拉美 6%13%5%9%39%36%27%Bloomberg 2023+23 Q4 2024 2021 Q1 2022 0200040006000800010000主营收入（亿日元）日本 北美 拉丁美洲 欧洲 独联体中国 亚洲 大洋洲 中东 非洲-100%-50%0%50%100%150%200%日本 北美欧洲 独联体中国 中东 20 2023 6 15.7%2023 9 7.3%2023Q4-2024 25%26%Bloomberg Wind+23 23 24 2023 7 2022 2 10 18.6%2024 24 NAHB 50 2023 24 27 28 23 Q3 Wind NAHB+2023 3 24-0.4-0.3-0.2-0.100.10.20.30.40.50.60.72018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01美国:新屋(新宅)开工数量:同比-0.25-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.10.150.20.252018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12美国私人固定投资:住宅类:同比-60-40-2002040602019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01美国:新建住房销售:同比美国:成屋销售:库存:同比美国:成屋销售:季调:同比2025303540455055602022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01美国NAHB 房产市场指数 21 29 2015=100 30 Bloomberg Bloomberg+1 FAST Act IJJA 2021 10%2022 2021 2023 11 23.42%21.01%24 2024 2 12.58%16.84%5 2018 2 FAST Act 2000(10)2 2021 10 IJJA 5 1.2 4500;5500 Whiteouse 31%32%wind wind 2 2021 40204060801001201401602019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01欧盟27国 西班牙 意大利法国 德国-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.002016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01欧盟:建筑业信心（指数）-5051015202015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-02美国:建造支出:同比-20-100102030402018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02美国:私人建造支出:非住宅:同比美国:公共建造支出:同比 22 2023 2022 20%33%34 Wind IFinD 2 2020 16%2023 12.84%36.23%35 36%IFinD IFinD 2015 2015-2016()()(PPI-30-20-1001020302019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02美国:工业生产指数:采矿业:季调:当月同比0501001502002503003504004502016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Exxon Mobile Chevron-25-20-15-10-5051015202501002003004005006007008002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023营业收入 营业收入同比增长率(右,%)28.2326.5431.7032.3931.9130.34 30.33 30.4236.2305101520253035402015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 23 10 2017-2019 8-10 16 08 17 2020 22.4%2021 37 38 IFinD IFinD 2023 7.89 10.05 7.61 2023 55.96 4050607080901001102014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022布伦特原油价格(美元/桶)6070809010011012001234562017-08-012017-11-022018-02-062018-05-112018-08-152018-11-192019-02-212019-05-282019-08-302019-12-042020-03-092020-06-112020-09-152020-12-182021-03-242021-06-282021-09-302022-01-042022-04-082022-07-132022-10-172023-01-192023-04-252023-07-282023-11-012024-02-05美国:国债收益率:10年(%)美国:国债收益率:1年美国:美元指数(73年=100)美国:国债收益率:2年 24 39 2023()40 2023()2023 4 23Q4 2022 Q4 4.73 2.85%171 2022 Q4 8%20%3%4%2022 2023 Q4 14.54 86.55%18.6%(non-GAAP)18.9%25 41 2023Q4()42 2023Q4()2023 Q4 4%25%36.89 4%5.87 25%2023Q3 Q4 EAME 11.29 18%10.83 4%+26 40 41 IFinD IFinD 2020 1 0.22%2021 42 43 IFinD Drewry Wind PPI PPI PPI PPI PPI2-3 3-4 PPI PPI-30-20-10010203040建筑行业(%)资源行业(%)能源和交通(%)合计(%)-30-20-1001020304050北美洲(%)拉丁美洲(%)欧洲，中东和非洲(%)亚太地区(%)合计(%)-60-40-200204060050100150200250300350400Q1Q4Q3Q2Q1Q4Q3Q2Q1Q4Q3Q2Q1Q4Q3Q2Q1Q4Q3Q2Q1Q42008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023国际钢材综合价格指数 销售成本同比增速(右,%)-25-20-15-10-5051015202510002000300040005000600070008000900010000Drewry世界集装箱运价指数销售成本同比增速(右,%)27 44 PPI 45 PPI Bloomberg Wind 68%2023 46(%)47 Wind Wind 3 PPI 2018-2019 PPI 2020 21 PPI 22 PPI 23-11357911131015202530352011-032011-112012-072013-032013-112014-072015-032015-112016-072017-032017-112018-072019-032019-112020-072021-032021-112022-072023-032023-11WIND 美股机械板块销售毛利率（%）美国:PPI:工业产品:机械设备:当月同比:季:平均值-40-30-20-10010203040506070-202468101214Q1Q4Q3Q2Q1Q4Q3Q2Q1Q4Q3Q2Q1Q4Q3Q2Q1Q4Q32010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024美国:PPI:机械设备制造:同比卡特彼勒营收同比增速(右,%)72.0671.7773.4668.3067.6168.0969.66 69.67 69.5862.292014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023销售成本占营收比重(%)024681012142014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023市场、销售和管理费用(%)研发费用(%)财务费用(%)28+PPI 48 PPI 18-19 21-22 Wind PPI PPI2-3 1-2 PPI PPI 49 PPI Wind+151719212325272931-8-6-4-202468102008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09PPI:累计同比(%)工程机械板块销售毛利率(右)-60-40-20020406080100120-8-6-4-202468102009-062009-112010-042010-092011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08PPI:累计同比(%)三一重工营收同比(右)徐工机械营收同比(右)中联重科营收同比(右)29 22 23+PPI 1 2 3 30 6-12 A 300 500 20%5-20%5%5%
展开阅读全文