20240422_中信建投_电梯行业:政策激活更新与加装两大存量市场需求_55页.pdf

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电 梯:政 策 激 活 更 新 与 加 装 两 大 存 量 市 场 需 求证 券 研 究 报 告 行 业 深度 报 告分 析 师:吕 娟021-68821610SAC 执证 编号:S1440519080001SFC 中央 编号:BOU764发布 日期:2024 年4 月22日本报告由 中信建 投证券 股份有 限公 司在中华 人民共 和国(仅为本 报告 目的,不 包括香 港、澳 门、台 湾)提供。在 遵守适 用的法 律法规 情况 下,本报 告亦可 能由中 信建投(国 际)证券 有限公 司在香 港提供。同时请务 必阅读 正文之 后的免 责条 款和声明。研 究 助 理:赵 宇 达 核心观点:2023 年至今,电梯存量市场不断有众多利好政策出台,以 推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案、中华人民共和国无 障碍环境建设法 为代表的重大政策及法案的推出有望激活更新与加装两大存量市场需求。同时,维保市场体量巨大,服务后市场逐步成为电梯公司 战略核心业务,在原厂维保的推动下,维保业务有较大空间;综上,在存量市场的需求激活下,有望对冲地产竣工端下行带来的减量,且 电 梯 企 业 在 业务结构 调整下,估值 中枢有望上移。2023 年至 今,电梯存 量市 场不 断有 众多利 好政 策出 台,以 推 进建筑 和市 政基 础设施 设备 更新工 作实 施方 案、中华 人民共 和国 无障碍环 境建设 法 为代表的重大政策及法案的推出有望激活更新与加装两大存量市场需求。推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案 中将电梯更新与加装 作为 政策 实施的 核心 抓手,在明 确任 务的同 时也 配套 相关的 资金 支撑政 策;而中 华人 民共 和国无 障碍 环境建 设法 的推 出标 志着支 持多层住 宅加装 电梯 正式 入法;在以 上政 策的重 大变 化下,我国 超1000 万台 电梯 存量中 目前 运行 超15 年 的约80 万台 电梯 的改 造需求,以及250 万台 加装 电梯需求 有望被 激发。同时,维保市场体量巨大,服务后市场逐步成为电梯公司战略核心业务,在原厂维保的推动下,维保业务有较大空间;综上,在 存 量 市 场 的 需 求激 活下,有望 对冲 地产 竣工端 下行 带来的 减量,电 梯行业 的表 现会好 过地 产行 业的表 现大 概30pct,电梯行 业的收 入结 构中,来自 非新建 地产 尤其是 维保改造的占比会持续上升,收入结构会逐渐趋同于发达国家的电梯企业,成长的持续性和分红能力增强,随之估值中枢将会上行,对标发达国家友商。政策激发更新与加装两大存量市场需求,非新建地产需求支撑行业稳步增长。存量更新需求:我 国 存 量 电 梯逐 步 进 入 替 换 周 期,此 前 政 策 支 持 力 度不 明显 的情况 下,电梯 更换周 期被 普遍拉 长,而目 前在政 策引 导下,预计 更换 周期有 望缩 短,假 设运 行15年以 上 的电 梯将 在 第16-20 年 逐步完 成替换,预计2024 年 对 应 存 量 替 换 量 为17.37万台,同 比 增 长322.52%,存 量 替 换 市 场 规 模 为209.00 亿元,同 比 增 长314.07%,2023 年-2030 年 存 量 替 换 量CAGR 达44.37%;加装市场:2023 年 加 装 市 场 迎 来 重 大 政 策 变 化,中 华 人 民 共 和 国 无 障 碍 环 境 建 设 法 标志着支持电梯加装正式入法,此前加装痛点有望疏通,超过250 万台潜 在加 装市 场空 间将实 现快 速放 量,乐 观假 设下,平均 每年 将提 供25 万 台市场 增量,相 当于2022 年 产量 的23%,预计2024 年加 装量10万 台;出 口市 场:2023 年我 国电 梯出 口量9.78 万台,预 计占2023 年 整体产 量比 例为12%,一 带一路 市场 发力 明显,预计2024 年出 口量10.76万台,同比增长10%。轨 交市 场:轨道交 通电 扶梯 市场 相对 稳定,预计2023 年-2025 年 城轨 站台电 梯年 均需求 为6971 台,约相 当于2023 年 产量的0.73%;新 建地产需求:2023 年竣工面积同比增速达17%,根 据 目 前 新 开 工 数 据,预计2024、2025 年 竣 工 面 积 均 下 降10%,考 虑 电 梯 配 置 密 度 提 升,预计新建地产对应电 梯 销 量 均 下 降10%至93、84万台。综合,预计2024-2025 年 电 梯 整 机 市 场 销 量 分 别 为132.77、132.86万台,同 比 分 别 增 长8.13%、0.07%;电梯整 机市 场规 模分 别为1659、1629亿元,同比 增长6.49%、-1.79%。维保 服 务市 场:根据2022 年 保有 量与2023 年 新梯 市场 数据,预计2023 年 电梯 保有 量为1057 万台,市场空间513 亿,占2023 年市场空间的25%;维保服务业务在高 保有量下 支撑下规模稳步增 长,测 算 可 得2023 年-2025 年市场空间CAGR 为10.73%。综合-,预计2024-2025 年电 梯行业总市场 规模分别 为2228、2258 亿元,同比分 别增长7.60%、1.34%。投资建 议:在政策重大变化下,看 好顺周期低估 值标的:广日 股份、上海机 电;同 时重点 关注在手订单 充足、各领域 渗透速度较快 的 康力电梯。投 资要点 0YFUuNtOnOnMsMtQqNtMqRbR8Q6MmOoOoMrNiNoOnRiNpNrNaQqRtONZoMrPwMmPqN目录 一、我国电梯行业概览:全球最大的新梯及存量市场 二、需 求 端:存量 市 场 需 求有 望快 速 释 放,非 新建 地 产 需 求支 撑行 业 稳 步 增长 三、供 给 端:市场 竞 争 格 局相 对稳 定,国 产品 牌在 细 分 领 域加 速渗 透 四、投 资 建议 风险分析3 我国为全球最大的 新梯及存量市场,分别占据62%、43%的份额。我国电梯 行业在早期发展缓 慢,1950-1979 年 间 国 内 电 梯 生 产 企 业 仅10 余家,产 量 仍 然 维 持 在 较 低 的 水 平;1980 年 开 始 日 立、奥的斯、三菱等 国 外 主 要 电 梯 生 产 企 业 也 纷 纷 与 国 内 电 梯 厂 家 组 建 合 资 企 业 或 设 立 全 资 子 公 司 进 入 国 内 整 机 市 场;2008 年,民 族 品 牌 开 始 逐 步 崛 起,伴 随 着 我 国 城 镇 化 的 不 断 推 进,目 前 我 国 已 经 成 为 全 球 最 大 的 新 梯及存量市 场。资料来源:Kone,中信建投一、我 国 电 梯行业 概 览:全球 最 大 的新梯 及 存 量市场图 表:中国 占全球 新梯市 场62%62%10%17%4%2%6%中国亚洲(除中国)EMEA北美南美其他43%5%36%6%3%6%中国亚洲(除中国)EMEA北美南美其他图 表:中 国 占全 球 存量 市 场43%4 cKo6skeVBljhVBVkFujON8iCYydMK33bsDsO0TSEcfYXdv0goQ3YV4y0+Yif1Vc7 保 交 楼 推 动 下,预计2023 年 我 国 电 梯 销 量121.86 万台。2000 年-2021年我国电梯行业产量 呈 现明显上涨趋势,2022 年由于下游地产景气度明显下降导致行业产量同比下降9.09%至110万台;目前我国A股以电梯整体为主营业务的上市公司共8家,2022 年其整体营业收入的合计值已经超过400亿元,2015年-2022年营收合计值变动与行业产量增速基本拟合。根据后文测算结果,预计2023年电梯产量在保交楼推动下有望回到2021年左右水平,叠加其他需求增长,2023 年预计电梯产量为121.86万台。资料来源:电梯行业协会,Wind,中信 建投一、我 国 电 梯行业 概 览:全球 最 大 的新梯 及 存 量市场图表:预计2023 年 我 国 电 梯产 量达121.86 万 台(单 位:万台)图 表:我 国 电梯上 市公司 营业收 入与行 业增速 拟合(百万元)-15%-10%-5%0%5%10%15%20%010000200003000040000500002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022上海机电 康力电梯 广日股份快意电梯 梅轮电梯 远大智能森赫股份 通用电梯 电梯行业产量同比增速-20%-10%0%10%20%30%40%50%0204060801001201401999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023E产量:电梯 同比增速5 目前我国电梯保有 量已经超过1000 万台。2022年我国电梯行业保有量达到964.46 万台,2010-2022 年间,中 国 电 梯 保 有 量 大 幅 增 长,年 均 复 合 增 长 率 达15.98%;目 前,我 国 为 全 球 电 梯 保 有 量 最 大 的 国 家。伴随 着 保 有 量 的 快 速 增 长,我 国 电 梯 企 业 安 装、维保、备 品 备 件 的 业 务 规 模 也 在 不 断 扩 张。根据2022 年电梯 保有 量和2023 年新 梯销 量预 测 数 据,预计2023年电 梯保 有量 为1057万台。资料来源:Wind,中信建投一、我国 电 梯行业概 览:全球最 大 的新梯及 存 量市场图 表:预计2023 年我国电 梯保有量 达1057 万台(单位:万台)图 表:我国 电梯上 市公司 安装维 保业务 与保有 量拟合(百万 元)02004006008001000120002000400060008000100002018 2019 2020 2021 2022上海机电 康力电梯 广日股份快意电梯 梅轮电梯 远大智能森赫股份 通用电梯 电梯行业保有量(万台)0200400600800100012002002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023E保有量:电梯:中国6 电 梯 行 业 下 游 客 户 较 为 分 散,直销、经 销 覆 盖 不 同 客 户。我 国 电 梯 下 游 客 户 涵 盖 住 宅、商超、写 字 楼及 厂 房、政 府 办 公 楼、交 通 设 施、学校、医 院 等 公 共 建 筑 以 及 其 他 领 域,客 户 类 型 相 对 分 散,2022 年我 国 电 梯 上 市 公 司 前 五 大 客 户 占 比 相 对 较 低。经 销 商 可 覆 盖 部 分 零 散 项 目,而 大 型 招 标 项 目 或 集 采 项目需要通 过直销 方 式进入;由于需 要 让利于经 销商,一 般直销毛 利率会 高 于经销毛 利率。资料来源:Wind,中信建 投一、我 国 电 梯行业 概 览:全球 最 大 的新梯 及 存 量市场图表:2022 年我 国 电梯 上 市公 司前 五大 客 户占 比 图表:2022 年我 国 电梯 上 市公 司经 销、直 销占 比 及毛 利 率0%10%20%30%40%50%60%上海机电 康力电梯 广日股份 快意电梯 梅轮电梯 远大智能 森赫股份 通用电梯前五大客户占比0%10%20%30%40%50%60%70%康力电梯 快意电梯 梅轮电梯 远大智能 森赫股份 通用电梯直销占比 经销占比 直销毛利率 经销毛利率7 原材料成本占比超 过70%,2022 年Q2 开始毛利率逐步修复。电梯 产品由各部 件组装装配而成,原材料成本占比超过70%;一 般自制件的主要原 材料为普通钢板、不锈钢、角钢等;外购件主要包括主 机、导轨、门 机 等,综 合 来 看 两 者 均 受 钢 材 价 格 影 响 较 大。随 着 钢 材 价 格 的 逐 步 回 落,电 梯 企 业 毛 利 率 于2022 年Q2 开始回 暖,净 利 率随 着信 用减 值 影 响边 际减 弱于2023年Q1 开始反弹。资料来源:Wind,中信建投一、我 国 电 梯行业 概 览:全球 最 大 的新梯 及 存 量市场图 表:我 国 电梯上 市公司 单季度 毛利率 情况(%)图 表:我 国 电梯上 市公司 单季度 净利率 情况(%)0510152025303540上海机电 康力电梯 广日股份 快意电梯梅轮电梯 远大智能 森赫股份 通用电梯(80)(60)(40)(20)02040上海机电 康力电梯 广日股份 快意电梯梅轮电梯 远大智能 森赫股份 通用电梯8 资料来源:Wind,中信建投一、我国电梯行业概览:全球最大的新梯及存量市场图 表:上 市 电梯公 司财务 数据一 览股 票代码 股 票简 称 收 入(亿 元)收入CAGR归 母净利 润(亿元)归 母净利 润CAGR 毛 利率 毛 利率平 均 净 利率 净 利率平 均时间 2022A 2018-2022 2022A 2018-2022 2022A 2018-2022 2022A 2018-2022600835.SH 上 海机 电 235.70 3%9.81-6%15%17%7%7%002367.SZ 康 力电 梯 51.15 13%2.74 105%24%27%5%7%600894.SH 广 日股 份 70.64 7%5.12 40%12%13%7%7%002774.SZ 快 意电 梯 14.72 14%0.76 1%25%31%5%8%603321.SH 梅 轮电 梯 10.16 8%0.47-2%22%23%5%5%002689.SZ 远 大智 能 9.88-5%-1.11-20%25%-11%-6%301056.SZ 森 赫股 份 6.78 10%0.50 1%28%32%7%11%300931.SZ 通 用电 梯 4.27-3%-0.80-27%29%-19%6%海外OTIS.N 奥 的斯(美元)136.85 1%12.53 5%10%9%0II2.L 通 力(欧 元)109.07 5%7.75-2%7%9%SCHP迅达(瑞士法 郎)113.46 1%6.10-10%6%8%归 母 净 利 润 波 动 较 大,毛 利 率 均 有 所 下 滑。近年来,电 梯 行 业 格 局 相 对 稳 定,龙 头 企 业 产 能相 对 饱 和,上海机电、奥的斯、通力、迅达等规 模较大的企业在2018年-2022 年间营收CAGR 均小于5%,而部 分企 业规 模 相 对 较 小,仍 处 于 相 对 较 快 发 展 阶 段;行 业 整 体 盈 利 能 力 波 动 较 大,2022 年 毛 利 率 受 行 钢 材 价 格影响均有 所下滑。9 资料来源:Wind,中信建投;注:由于各个公司年报公布时间不同,此处数据为2024 年4 月12 日的市值以及股息率数据一、我国电梯行业概览:全球最大的新梯及存量市场图 表:上 市 电梯 公 司估 值 数据 一 览 部 分 企 业 估 值 明 显 低 于 行 业,国 内 电 梯 企 业 整 体 分 红 比 例 较 高。从 国 内 情 况 来 看,目 前 上 海 机 电、广日 股 份 的PE_TTM、PB_LF 均 低 于 市 场 平 均 值,且 两 者PB 仍 小 于1,由 于 行 业 发 展 阶 段 不 同,国 内 企 业 普遍 拥 有 较 高 的 分 红 比 例;从 海 外 情 况 来 看,奥的斯、通力、迅 达 三 家 公 司 服 务 业 占 比 较 高,整 体 资 产偏轻,因此PB相对 较高。股票代码 股票简称 市值(亿元)归 母 净利润TTM(亿元)净资产LF(亿元)PE_TTM PB_LF 分红比例 股息率600835.SH 上海机电 116.41 10.00 159.95 11.64 0.73 45.00%3.87%002367.SZ 康力电梯 56.47 3.65 34.45 15.47 1.64 76.48%4.94%600894.SH 广日股份 91.50 7.62 96.10 12.01 0.95 60.97%5.08%002774.SZ 快意电梯 23.57 1.45 12.16 16.29 1.94 93.09%5.73%603321.SH 梅轮电梯 21.46 0.64 11.77 33.74 1.82 65.86%(2022 年)-002689.SZ 远大智能 37.56-0.66 11.62 3.23-301056.SZ 森赫股份 22.12 0.76 7.97 29.13 2.77 26.54%(2022 年)-300931.SZ 通用电梯 14.60-0.77 6.99 2.09 50.69%(2021 年)-海外OTIS.N 奥的斯(美元)364.16 13.80-46.00 26.39-7.61 39.10%1.52%0II2.L 通力(欧元)201.80 7.75 29.00 26.04 7.12-SCHP.SIX 迅达(瑞士法郎)279.83 6.10 44.00 45.87 3.27 43.99%(2022 年)1.62%10 目录 二、需求端:存量需求有望快速释放,非新建地产需求支撑行业稳步增长 2.1 存量替换:存量电梯逐步进入替换周期,预计2022 年-2030 年CAGR 达44%2.2 加装市场:电梯加装正式入法,加装市场有望快速放量 2.2 海外出口:2023年上半年出口增速超预期,一带一路贡献市场增量 2.4 城轨市场:2025年城轨运营里程或接近1.3 万公里,市场规模相对稳定 2.5 新建地产市场:短期看保交楼提供支撑,中期看是下行趋势 2.6 电梯整机市场分析小结:总量保持高位,非地产需求增速较快 2.7 维保市场:保有量稳步提升,2023 年维保市场空间突破500 亿 2.8 电梯整机+维保市场总结:整机市场有韧性,维保市场稳步增长11 我 国存量 电梯 逐步进入 替换周 期,使用年限15年以 上的电 梯占比 超过8%。根据2020年电梯结 构数量 可以 看出使用时长超 过15 年的 电 梯占 比在8.3%,根据 电梯生 命周期 的阶 段划分和 管理改 进 文中数据 显示电 梯的 使用寿命 一 般 为10-15 年,超 过 年 限 后 运 维 成 本 将 逐 年 增 长,旧 梯 更 换 改 造 或 为 更 有 性 价 比 的 选 择。根 据 国 务 院 新 闻显示,截至2022 年运 行15年以 上的 老旧 电 梯就 达到73.68 万台,同时 预 计每 年 新增 老旧 电梯 数量 在10%左右。前文我们已 经提及2023 年保有量 约为1057万台,预计 运行15 年以 上的老旧 电梯已 经超 过80万台。资料来源:华经产业研究院,中信建 投2.1 存量替换:存量电梯逐步进入替换周期,预计2023年-2030 年CAGR达44%图表:2020 年使用年限10年 以 上 的电 梯占比 为20.7%45.80%33.50%12.40%8.30%5 年以内5-10年10-15年15 年以上12 国家大规模设备更新政策启动,电梯设备更新为重要抓手。自2024年 以来,大规模设备更新政策频出,3月6日答记者问明确提到要结合推进城市更新、老旧小区改造,分类推进建筑和市政基础设施领域设备更新;3 月13 日国务院印发 推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案,其中提到围绕建设新型城镇化,结合推进城市更新、老旧小区改造,以住宅电梯、供水、供热、供气、污水处理、环卫、城市生命线工程、安防等为重点;4月8日,住建部印发 推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案,其中明确提到要对投入使用时间长、配置水平低、运行故障率高、安全隐患突出、群众更新意愿强烈的住宅电梯,结合隐患排查或安全风险评估情况进行更新、改造或大修。资料来源:各政府官网,中信建投2.1 存量替换:存量电梯逐步进入替换周期,预计2023年-2030 年CAGR达44%图 表:与 电 梯相关 的国家 层面设 备更新 政策梳 理时间 事件/文件 主要内容2024年4 月8 日 住建部印发推 进建筑 和市政 基础设 施设 备更新工 作实施 方案,其中 明确 提到要对 投入使 用时间 长、配 置水 平低、运 行故障 率高、安全隐患突出、群众 更新意 愿强烈 的住 宅电梯,结合隐 患排查 或安全 风险 评估情况 进行更 新、改 造或大 修。2024年3 月26日 国务院新 闻发布 会 工业和信 息化部 相关负 责人表 示,投资上,加快落 实大规 模设备 更新 等政策,实施制 造业技 术改造 升级 工程2024年3 月13日国务院印 发 推 动大规 模设备更新和消 费品以 旧换新 行动方案建筑和市 政基础 设施领 域设备 更新:围绕建 设新型 城镇化,结合 推进 城市更新、老旧 小区改 造,以 住宅 电梯、供 水、供 热、供 气、污水处理、环卫、城市 生命线 工程、安防等 为重点2024年3 月6 日 发改委等 五部委 答记者 问结合推进 城市更 新、老 旧小区 改造,分类推 进建筑 和市政 基础设 施领 域设备更 新;明 确这5 个方 向,聚 焦工业、农业、建筑、交通、教 育、文旅、医疗 等7 个领域2024年3 月5 日 政府工 作报告 积极扩大 有效投 资。推 动各类 生产 设备、服 务设备 更新和 技术改 造。2024年3 月1 日国务院总 理李强 主持召 开国务院常务会 议 推 动大规 模设备更新和消 费品以 旧换新 行动方案会议 审议 通过 推动 大 规模 设 备更 新和 消费 品以 旧 换新 行 动方 案。会议指出,推动 新一轮 大规模 设备 更新和消 费品以 旧换新,是党中央着 眼于我 国高质 量发展 大局 作出的重 大决策。有序 推进 重点 行业设备、建 筑和市 政基础 设施 领域设备、交 通运输 设备、老旧农 业机械、教 育医疗 设备 等更新改 造2024年2 月24日 中央财经 委员会 第四次 会议实行大规 模设备 更新和 消费品 以旧 换新,将 有力促 进投资 和消费。要 打好政策 组合拳,推动 先进产 能比 重持续提 升,高 质量耐 用消费品更多 进入居 民生活,废旧 资源 得到循环 利用。要坚持 市场为 主、政府引导,坚持 鼓励先 进、淘 汰落 后,坚持 标准引 领、有 序提升。13 此前已有部分城市对于电梯 更换提供补贴,国 家 设 备 更新 政 策 提 出 后,地 方 政 府 积极 响 应,存量替换市场有望 加速。在2024年以前,就 有部 分城 市 对 存 量 电 梯 更 换 进 行 补 贴。比如,厦 门 市 市 场 监 督 管 理 局 在2020 年9 月 就 发 布 了 厦 门 市 无 缴 纳 首 期 专 项 维 修 资 金 住 宅 区 老 旧 电 梯 更 新 改造工作方案(2020 年修订版),对于2000 年3月以前竣工的电梯按更新资金(包括 电 梯 安 全 性 能 技 术 评 估 费用)的50%予以财政补贴;2023 年6 月,深 圳 市 市 场 监 督 管 理 局 发 布 深 圳 市 推 进 住 宅 小 区 老 旧 电 梯 更 新 改 造 大 修 办 法(征 求 意 见 稿),其 中 提 出 对 于 在 市 场 监 管 部 门 办 理 使用 登记 的 投入 使 用达15 年以上(含本 数)的 电梯 每 台给 予 不少 于 更新 费 用50%的资 金 补助,原则 上 最高 不 超过20万元。2024 年伴随国家层面 推 动大 规 模 设 备 更 新 和 消 费 品 以旧 换 新 行 动 方 案 的推出,地方层面对于电梯更新政策 的推出更为积极,目 前 湖南省、山 东省、浙江省、山西 省均 已 出台 大 规模 设 备更 新 和消 费 品以 旧 换新 实 施方 案,且对 于电梯 更换提 出了相 关要求。2.1 存量替换:存量电梯逐步进入替换周期,预计2023年-2030 年CAGR达44%时间 省份/城市 事件/文件 主要内容2020 年9月4 日福建省厦门市 厦门市无缴纳首期专项维修资金住宅区老旧电梯更新改造工作方案(2020 年修订版)对于2000 年3 月以前竣工的电梯按 更新资金(包括电梯安全性能技术评估费用)的50%予以财政补贴2023 年6月12 日广东省深圳市深圳市推进住宅小区老旧电梯更新改造大修办法(征求意见稿)对 于 在 市场监管部门办理使用登记的投入使用达15 年以上(含本数)的电梯每台给予不少于更新费用50%的资金 补 助,原则上最高不超过20 万元。2024 年4月1 日山西省山西省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案加快推进老旧小区设备更新改造。深入实施城镇老旧小区改造攻坚行动,补齐设施短板,完善居住功能,提高安全防范能力,切实改善老旧小区生活品质。加快更新不符合现行产品标准、安全风险高的老旧住宅电梯,支持引导有条件的楼栋加装电梯。2024 年4月2 日浙江省浙江省推动大规模设备更新和消费品以旧换新若干举措加快老旧住宅电梯报废更新改造。定期组织开展住宅电梯摸排,加快报废更新不符合现行产品标准、安全风险高 的 老 旧住宅电梯。推动交付年限15 年以上的老旧住宅电梯报废更新或大修改造,到2027 年累积报废更新或大修 改 造老旧住宅电梯4000 台 以上。推进既有住宅加装电梯,到2027 年新加装电梯4800 台以上。2024 年4月4 日山东省山东省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案加快住建领域设施更新。坚持“绿色低碳、本质安全、惠民宜居”,制定实施建筑和市政基础设施领域设备更新工作方案。持续推进既有住宅加装电梯,加快更新不符合现行产品标准、安全风险高的老旧住宅电梯。2024 年4月11 日湖南省湖南省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案加快建筑领域设备更新改造。加快更新不符合现行产品标准、安全风险高的老旧住宅和公共建筑电梯。结合城镇老旧小区改造,支持引导有条件的楼栋加装电梯。优化使用住宅专项维修资金用于住宅电梯更新和加装流程。图 表:与电梯相关的地方层面设备更新政策梳理资料来源:各政府官网,中信建投14 存量替换市场规模测算 假设:电梯并无强制的更换周 期,一般超过15年以上的 电梯被列为老 旧电梯,我 们假设在设备 更新政策之 前(2023 年及之前),电梯更换 周期为20 年,之后(2024 年及以 后)更换周期 缩短为15 年,均假设达 到更换年限 后的5年 内完成替换,且每 年替换比例分 别为15%、20%、30%、20%、15%;根据上市公司直梯均价数据统计可知,2015 年-2022 年直梯均价由15.27 万元/台下降至12.28 万元/台,均价CAGR 为-2.44%;假 设2023 年-2025 年 每年 均价 下降2%。结论:预计2023 年电 梯存量更 新市场为4.11 万台,在设 备更 新政 策 影响 下,预计2024 年-2025 年存量 更新市 场分别有望 提升至17.37万台、20.68 万台,分别同比增长323%、19%,市场规模分别为209 亿元、244 亿元,分别同比增长314%、17%;预计2030 年存量更换市场有望 达53.73 万台,2023 年-2030 年CAGR 达44%。资料来源:中国电梯协会,中信建投2.1 存量替换:存量电梯逐步进入替换周期,预计2023年-2030 年CAGR达44%图 表:设 备 更新政 策前后 分别按20、15年 更 新 周期 测算 的 电梯 存 量市 场 规模-50%0%50%100%150%200%250%300%350%01020304050602011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E存量市场更换规模(万台)同比增速(右轴)15 目 前全国 共计 加装电梯 数量约10万台,进度 远低于 预期。根据住建部数 据,近 五年 全国新开 工老旧 小区 数量为16.7万个,2023 年1-11 月,全 国新 开工 改 造城 镇老 旧小 区5.32 万个,而 加装 或 改造 电梯 为旧 改项 目 中的 完善 类项目,多 个城 市在开 展老旧小 区改 造的同 时对有条 件的楼 栋加 装电梯;但从此 前数 据来看,电梯加 装覆 盖率相对 较 低,截至2022 年10 月,全 国 累 计 实 现 加 装 电 梯6.1 万台,截至2023 年10 月,全 国 老 旧 小 区 既 有 住 宅 已 累 计加装电梯 约10万部,由此推测2023 年 约新 增加装电 梯约4万台,加装市 场进度 有所 加快。资料来源:各地政府网站,国家统计局,住建部,中信建投;广州、上海、杭州、重庆、北京、青岛、南京统计截至时间分别为2023年12月底、2023 年5 月底、2023年10月底、2023 年7 月底、2023 年12 月底、2023 年12 月底、2023 年12 月底2.2 加装市场:电梯加装正式入法,加装市场有望快速放量图表:2023年 我 国 老 旧 小 区改 造数量 仍处于 高位图表:根 据 不 完 全统 计主要 城市加 装数量(台)01000020000300004000050000600002020 2021 2022 2023老旧小区计划改造数量(个)老旧小区实际改造数量(个)0200040006000800010000120001400016000广州 上海 杭州 重庆 北京 青岛 南京16 针对加装电梯面临的两大痛点,相关推进政策陆续出台 痛点一:低楼层不配合。从需求方来看,高楼 层对于电梯加装诉求较强,而低楼层由于本身使用电梯较少,且安装电梯对于通风、采光、出入便携性等居住环境可能造成一定影响,因此尽管我国既有多层建筑的住户往往是需要电梯实现上下楼的老年人,加装电梯仍受到一定阻碍。推进政策一:从推进各 处协商表决来看,此前加装电梯更多采用 物权法 规则条款,其中要求:改建、重建建筑物及附属设施需要经专有面积占建筑面积2/3 以上的业主且占总人数2/3 以上的业主同意,即最低需要2/3 的业主同意,但其中并未规定参与表决业主的比例要求,而在实际执行过程中往往需要全体业务参与表决,执行难度较大;而2021年1月1日起开始实施的 民法典 第278条中,规定 将业 主共 同决 定事 项参 与表 决比 例确 定为 专有 部分 面积 占比2/3 以上的业主且人数占比2/3 以上的业主参与表决,参与表决专有部分面积3/4 以上的业主且参与表决人数3/4 的业主同意即可,即最低需要1/2的业主同意(2/3 3/4=1/2),这在一定程度上降低了业主共同决定事项的表决门槛。推进政策二:2023 年6月28 日通过的 中华人民共和国无障碍环境建设法 提出房屋所有权人应当弘扬中华民族与邻为善、守望相助等传统美德,加强沟通协商,依法配合既有多层住宅加装电梯或者其他无障碍设施,首次明确将加装电梯列入法案,并提出房屋所有权人应当依法配合相关事项,加装电梯进程有望加快。通过整理 电梯政策以及上述分析后,我们能看到电梯加装政策最早可追溯到2015 年1 月,到2023 年之前政策态度多以“鼓励”、“支持”、“有条件”为主,但此法案标志着电梯加装被正式列入法律范畴,政策态度出现重大转变。2.2 加装市场:电梯加装正式入法,加装市场有望快速放量17 推行政策三:2024 年1 月,国务院办公厅发布 关于发展银发经济增进老年人福祉的意见,1月22日在国务院政策例行吹风会上,国家发展改革委社会发展司司长刘明针对有关情况提出:老旧小区加装电梯“能装尽装”,预计全国加装电梯市场规模在2.6 万亿。痛点二:资金来源。加 装电 梯目 前总 体原 则是“谁受益谁出资,谁使用谁付费”,主要的出资方式包括:业主自筹(不同楼层分摊)、业主提取公积金、产权单位出资、财政奖补资金、社会投资等;目前各省因地制宜推出加装补贴政策,且后续考虑通过政府集中带量采购电梯来降低加装成本,进而缓解居民加装压力。推进政策一:政府补贴。目前全国各地因地制宜推出不同的补贴政策,其中北京市加装电梯市级奖补资金每部电梯为48万元。即:电梯建安补助24万元/部,管线改移补助24万元/部,市财政向各区定额拨付奖补资金,各区政府结合区实际制定本区财政补助政策;上海市按照加装电梯施工金额的40%予以补贴,最高不超过 28 万元/台,市与区分担比例各为50%。按照目前加装电梯75 万元/台的价格考虑,北京、上海在扣除补贴后平均每户(按6 层12 户计算)仅需承担2.25万元、3.92万元,资金压力已相对较轻。推进政策二:2023 年7 月,关于扎实推进2023 年城镇老旧小区改造工作的通知 明确提出要鼓励引导有资质、有信誉、口碑好的电梯企业推出适当产品,并主动提供电梯加装报批、施工及运维服务;鼓励组织集中带量采购电梯设备,为居民争取价格优惠、优质售后服务和质量保障。2.2 加装市场:电梯加装正式入法,加装市场有望快速放量18 推进政策三:2024 年4月,住建部印发 推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案,其中提出:要通过中央财政资金对住宅老旧电梯更新、既有住宅加装电梯给予补助;进一步发挥住宅专项维修资金在住宅老旧电梯更新、既有住宅加装电梯中的作用。综上,政策端已经出现重大变化,尤其是 中 华人民共和国无障碍环境建设法 和 推进 建 筑和 市政 基础 设施 设备 更新工作实施方案 两大政策的出台,阻碍电梯加装的痛点有望一一疏通。2.2 加装市场:电梯加装正式入法,加装市场有望快速放量19 2.2 加装市场:电梯加装正式入法,加装市场有望快速放量时间 部门 事件/文件 主要内容2018.03 国务院 2018 年政府工作报 告 提 到 要提高新型城镇 化发展,有序推 进“城中村”、老旧小区改 造,完善配套 设施,鼓励有 条件的加装电 梯。2019.03 国务院 2019 年政 府工 作报 告 城镇老旧小区量大 面广,要大力 进行改造提升,更 新水电路气等 配套设施,支持加装电梯和无障 碍环境建设。2019.04住建部、发改委、财政部 关 于做好2019 年老 旧小区改造工作的通知 自2019 年起将老旧小 区改造纳入城镇 保障性安居工 程,给予中央 补助资金支持。明确有条件 的居住建筑加 装电梯等为老旧小区改造内 容,属于中央 补助支持范围。2019.07 国务院 国新办政策吹风会近来有一些城市,北京、上海、广州、杭州等,在 老旧小区加装 电梯方面做了大量 积极的探索,加装工作正在全方位推开。2020.05 国务院 2020 年政 府工 作报 告 新 开 工改 造城 镇老 旧 小区3.9 万个,支持 管网 改 造、加装 电梯 等。2021.12住建部、发改委、财政部关于进一步明确 城镇老旧小区改造工作要求的 通知 鼓励金融机构为专 业机构以市场 化方式投资运营的 加装电梯、建 设停车设施项目。2022.02财政部、住房城乡建设部中央财政城镇保 障性安居工程补助资金管理办 法 补助资金支持范围 包括:小区内 房屋公共区域修缮、建筑节能改 造,支持有条件的加装电梯等支 出。2022.03 国务院 2022 年政府工作报 告 再开工改造一批城 镇老旧小区,支持加装电梯等设 施,推进无障 碍环境建设和公共 设施适老化改 造。2023.06 最高人民法院中华人民共和国 无障碍环境建设法 国家支持城镇老旧 小区既有多层 住宅加装电梯或者 其他无障碍设 施,为残疾人、老 年人提供便利。县级以上人民政府及其有关部门应 当采取措施、创造条件,并发挥 社区基层组织 作用,推动既有多 层住宅加装电 梯或者其他无障碍设施。房屋所有权 人应当弘扬中 华民族与邻为善、守望相助等传 统美德,加强沟通 协
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