资源描述
Table_MainInfo Table_Title 2024.03.20 2023Q4()()021-38038404 021-38038438 S0880522080001 S0880523080002 Table_Summary 2024 ALB.N SQM.N 2023Q4 2023Q4 94 5%2023Q4 86 4%2023Q4 M 1 Marion Cattlin 1000/Greenbushes Wodgina Finniss Cattlin/2024 16-19 2025 James Bay Sal de V ida 6-9 Kathleen V alley W 2025 2026 Table_Invest Table_Market SQ M 14004.86 ALB 14088.33 28093.19 Table_Report 2024.03.02 20240113 2024.01.16 2024.01.14 2024.01.14 2024.01.14 240113 2024.01.13 2 of 21 1.2023Q4.3 1.1.3 1.2.4 1.3.4 2.5 2.1.5 2.1.1.Greenbushes Talison FY24 5 2.1.2.Wodgina.6 2.1.3.Mt Marion 7 2.1.4.Bald 2023Q4.8 2.1.5.Mt Cattlin.8 2.1.6.Mt Pilgangoora.10 2.1.7.Finniss.11 2.1.8.Mt Holland 2023Q4.12 2.2.12 2.2.1.Kathleen V alley.12 3.13 3.1.13 3.1.1.Atacama SQM.13 3.1.2.Atacama ALB.14 3.1.3.Salar del Hombre Muerto 14 3.1.4.Grota do Cirilo.14 3.1.5.Mibra Q4.15 3.2.16 3.2.1.Sal de Vida.16 3.2.2.Cauchari 2.5 LCE 2027.16 3.2.3.Mariana 2024.17 3.2.4.PPG 2023.17 4.17 4.1.17 4.1.1.La Corne.17 4.2.18 4.2.1.James Bay.18 4.2.2.Moblan.19 5.19 6.19 XVBYxOtOnOnMoQtQmRrOrQ8O8Q8OmOnNmOqMjMnNoNkPmOoPaQoOzQuOrRvMwMpPqO 3 of 21 1.2023Q4 1.1.2023Q4 94 5%22%8 Bald Holland 2023Q4 2023Q4 Marion+3.8 Pilgangoora+3.2 Bald+2.6 Greenbushes-5.6 Cattlin-0.3 1 5%2023Q4 86 4%13%2023Q3 Q4 Q4 2023Q4 Wodgina+8.0 Marion+4.4 Bald+2.0 Greenbushes-11.7 Cattlin-1.7 2 4%00.050.10.150.20.250.301020304050607080901002022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4Greenbushes Wodgina Marion BaldCattlin Pilgangoora Finniss-0.1-0.0500.050.10.150.20.250.30.350.401020304050607080901002022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4Greenbushes Wodgina Marion BaldCattlin Pilgangoora Finniss 2023Q4 4 of 21 2023Q4 1000/2023Q4 Greenbushes 3016/19%24%Marion 738/61%82%Cattlin 763/71%86%Pilgangoora 1280/50%80%3 1.2.3 Atacama SQM Atacama ALB La Negra III/IV Hombre Muerto 1 2024 75%6-9 Grota do Cirilo Mibra 85%39%2024 2024 9 13 Sal de V ida 2024 6-9 Cauchari NPV 25.2 2027 1.3.La Corne 2023Q4 3.42 9%50%2.39-451/-32.3%010002000300040005000600070002022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4Greenbushes Marion Cattlin Pilgangoora/n7InbREjFHOXFpCbbc7r1bzkDSe1RnSOm2svFrHBRVn+65FG/LDv3Dyc5WYrv2oq 5 of 21 James Bay 6-9 Moblan 22 34.4%2.3 555/2.2.1.2.1.1.Greenbushes T alison FY24 T alison 2023Q4 35.8 33.89 18.8 14%6%2033Q4 27.5 30%29%Talison 2024H2 20%2023Q4 FOB 3016/19%24%2023Q4 357/36%58%4 Greenbushes 5 Greenbushes IGO IGO M-1 2024 1 1 Fastmarkets,Asian Metals,Benchmark Minerals Intelligence S&P Platts 5%FY24 2024 140-150 Talison 2024 10 130-140 24 2 21 Greenbushes 4.47 1.5%1600 1.79 1.9%850 020406080100 02000400060008000/6 of 21 1 Greenbushes 2023 12 31%0.7 3.0 0.1 397 1.5 15 49 1.1 1.3 447 1.5 16%0.7 3.0 0.1 178 1.9 8.4 179 1.9 8.5 Kwinana 2023Q4 Kwinana 617 2%5%EBITDA-1.69 59%12 44%2023Q4 2023Q4 3076 6 Kwinana 7 Kwinana IGO IGO Kwinana 2024H1 2024Q1 2024 2.1.2.Wodgina 2023Q4 11.5 26%2%11 86.6 11%17%2024 1 2024Q4 14.2 49%129%5.8%-200%-100%0%100%200%300%400%020040060080010001200-1000%-500%0%500%1000%-2-1.5-1-0.500.5EBITDA 7 of 21 8 W odgina 9 W odgina 129%MIN MIN 2024H1 FOB 845/SC6 875/875-950/9 550/1.9/63.5%45.0%2023Q4 1.7 120%42%1.6 183%52%3.4/16%10 W odgina 11 W odgina MIN MIN 2.1.3.Mt Marion 2023Q4 16.6 38%30%124.2 135%54%2023Q4 17.2 48%34%4.2%0.3pct 0.5pct SC6 12 59%52%-50%0%50%100%150%200%250%0.05.010.015.0-50%0%50%100%150%200%0.05.010.015.0 050001000015000200002022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 010000200003000040000500006000070000800002022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4/8 of 21 12 Mt Marion 30%13 Mt Marion 34%MIN MIN 2023Q4 738/82.3%60.5%SC6 1060/1071/(-89/)9(-244/)1071/24 1 24 FOB 548/SC6 844/1150-1250/7 500/14 Mt Marion MIN 2.1.4.Bald 2023Q4 MRL 2019 Alita Bald MRL 2023 9 27 11 23 MRL Bald 100%2023 Q4 Ba ld 17.5 2.6 2 5.6%SC6 1.8 979/24 H1 2.1.5.Mt Cattlin Arcadium Lithium 2024 1 4 Allkem Livent-20%-10%0%10%20%30%40%0.05.010.015.020.0-100%-50%0%50%100%0.05.010.015.020.0-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%050010001500200025003000350040004500/9 of 21 Arcadium Lithium ALTM CDI LTM 2023Q4 6.98 4%325%72%4pct 5.4%0.1pct 2023Q4 6.00 22%282%5.3%15 Cattlin 16 Cattlin Arcadium Arcadium 2023Q4 763/CIF 71%86%2024 17 Cattlin Arcadium 2024 2024 69-73LCEs Olaroz Salar del Hombre Muerto 40%Mt Cattlin 17LCEs 0.02.04.06.08.010.02020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4 0204060804.55.05.56.06.52020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4%0100020003000400050006000/10 of 21 5%-11%2 Arcadium Lithium 2024 LCE 2023 2024 17.5 24-26 19.5 25-28 2.5 2.5 26.5 17 66 69-73 Arcadium 2.1.6.Mt Pilgangoora Pilgangoora Q4 17.6 8.5%22.1%1Q4 2 P680 15.99 7.6%9.2%2024 2024 2025 2026 15 10 15 10 15 31 26 31 26 31 18 Pilgangoora 22.1%19 Pilgangoora 9.2%PLS PLS SC5.2 1113/50%SC6.0 1280/80%50%10 11 12 Q4 FOB 416/15%-20%0%20%40%60%05101520-50%0%50%100%150%05101520 11 of 21 20 Pilgangoora PLS P680 P1000 Q4 P680 24Q2 25Q3 P1000 Whittens Q4 Pilgangoora 2024Q2 P1000 100 25Q1 2.1.7.Finniss Finniss 22 10 23 1 23 6.8 23 Q4 2.9 40%23 Q4 3.1 31%4.8%0.4pct 23 Q4 60%20%Q4 1953/3%24H1 800-900/21 Finniss 40%22 Finniss 31%Core Core 2024 7.3-8.3 7.2-7.6 6%9-10 8-9 1470-1570/1350-1400/Finniss 2024 1 5 core Finniss core 28 01000200030004000500060007000 SC6.0%,CIF FOB/0%100%200%300%400%0.01.02.03.04.02023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4-100%0%100%200%300%400%0.001.002.003.004.002023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 12 of 21 2024 2024 2.1.8.Mt Holland 2023Q4 SQM Mt Holland Southern Cross 100KM Forestania Greenstone 2021 2 Wesfarmers SQM Wesfarmers 50%SQM 50%Covalent Lithium 9450 1.5%Kwinana 5/2024H2 10 Holland 23 Q4 Holland 23 Q4 2024 Q1 21 2024 SQM 3.4 Holland 2.2.2.2.1.Kathleen Valley Kathleen V alley 60 680 Liontown Resources 1.56 1.4%50/70/2027 2029 8.6/Kathleen Valley Liontown 2021 Kathleen V alley 23 1 11 23Q4 140 352 23 Q4 Kathleen V alley 72%2024 Q2 MWPA 10 3 10 10900 2024Q2 13 of 21 2023Q4 300/400/2023 10 19 3.3.1.3.1.1.Atacama SQM 2023 12 27 SQM Codelco 2025 Atacama 50%+1 30 2060 2018 Corfo SQM 220.59 LCE 2024 144 2025-2030 36.6 LCE 2025 7.2 LCE 3:SQM Codelco 2025 Atacama 2025-2060 SQM 2030 Codelco 2031-2060 Codelco 50%+1 SQM 50%-1 SQM Codelce 2031-2060 2031 16.5 LCE 2024 13.5 LCE 2025-2030 3.35 LCE Codelco 3.35 LCE(20.1)SQM Codelco 2031-2060 Codelco SQM SQM Codelco Maricunga Codelco SQM Atacama SQM 2024 1 11 1 14 14 of 21 2023Q4 5.13 18%19%2024 5-10%17.85-18.70 2023Q4 1.54/48%74%23 Atacama SQM 24 Atacama SQM SQM SQM 3.1.2.Atacama ALB 2023Q4 17 1%15%(-50%)La Negra III/IV 2023Q4 EBITDA-3.4 183%125%3.1.3.Salar del Hombre Muerto 1A Hombre Muerto 1 LCE 2022 2023 2024 75%2.8 LCE/Allkem Livent 2024 2024 2.25-3.25 Hombre Muerto 6-9 3.1.4.Grota do Cirilo 2024 1 31 SIGMA 2023 1 27%1.09 1.5 Grota do Cirilo-40%-20%0%20%40%60%0.01.02.03.04.05.06.02020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4 0100002000030000400005000060000700002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4/15 of 21 4 Grota do Cirilo 1.09%0.3 4520 1.41 0.3 4910 1.39 0.3 1460 1.37 0.3 10890 Sigma 2.2 50%LME/Fastmarkets()7.5%2 26 370/420/CIF 510/3.1.5.Mibra Q4 2023Q4 2.97 85%39%Q3 2023Q4 1943/CIF 19%47%498/CIF 6%118%2024 25 Mibra 26 Mibra AMG AMG 2024Q4 13/2024 3 9/13/2024 9.3 AMG 2 2024Q3 FY24 2023 11 2024 00.511.522.533.52022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 01000200030004000500060002022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4/16 of 21 EBITDA 2 7000 1000 2 1.3 3.2.3.2.1.Sal de Vida Sal de V ida Catamarca Hombre Muerto 1400 Olaroz 200 40 43 Ferrocarril Belgrano 100 Galaxy Resources100%100%Arcadium Sal de V ida 352 LCE 300 LCE 65 LCE 1.5 LCE 2025 3 LCE 2.5-3 2025 Sal de V ida 2025 Hombre Muerto 6-9 3.2.2.Cauchari 2.5 LCE 2027 Cauchari Jujuy 230 Orocobre Olaroz LAC Cauchari-Olaroz 52 Antofagasta Mejillones AAL Orocobre 75%/25%2020 4 Orocobre AAL 100%Orocobre Arcadium 2.5 LCE/2023 9 Cauchari 595 LCE 2019 6%11%10%NPV 200%25.2 85%4081/LCE 6.59 27 27 5 Cauchari 2.5 LCE LCE 595 17 of 21 LCE 113 30 LCE/2.5 NPV 10%2.52/4081 659 Arcadium 3.2.3.Mariana 2024 Mariana 2019 100%685.4 LCE Mariana 2/2022 2024 3.2.4.PPG 2023 2022 7 Lithea 100%PPG 100%PPG Pozuelos Pastos Grands 1106 LCE 2026 5/2026 2023 3 40 2023 4 700kg 2023 4.4.1.4.1.1.La Corne 2023Q4 3.42 9%32.24 44%NAL 2023Q4 2.39 50%2024 1 2023 16.46 33%2023Q4 946/52%254/1200/FOB 1397/14%18 of 21 2023Q4-451/1205/-32.3%27 La Corne 28 La Corne Sayona Sayona 29 La Corne 30 La Corne Sayona Sayona 6000 2024 3 1 TSF1 1 190 2023 4.2.4.2.1.James Bay James Bay Eastmain 10 Matagami Trois-Riviere James Bay Galaxy Resources Arcadium 100%139.52 LCE 32.1/18.8 6-9 James Bay Whabouchi 2026 01234562023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 051015202530352023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4-40%-20%0%20%40%60%80%050010001500200025002023Q3 2023Q4/020406080100%19 of 21 6-9 4.2.2.Moblan Moblan Sayona 2019 Sayona 60%SOQUEM 40%DFS 22 2024 1 20 Soyana Moblan 3450 1.36%4800/300/180/LOM 74.7%6%22 34.4%2.3 555/748/6:Moblan DFS 39 7540 0.48 6.0%20 410 14.6 74.7%21.1 1141 175.2 584.82 3450 2.3 1.36%30 Sayona 5.2024 ALN.N SQM.N 7:PE/TTM PE 2024E 2025E 2024E 2025E ALB.N 119.89 8.9 4.88 12.00 28.2 12.5 SQM.N 49.03 3.6 12.89 16.44 10.3 8.1 Wind Bloomberg 2024/3/15 6.20 of 21 21 of 21 本 公 司 具有 中国 证监 会核 准的 证券 投资 咨询 业务 资格 分 析 师 声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明 本报告仅限中国大陆地区发行，仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可 靠性不作任何 保证。本报 告所载的资 料、意 见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券 或投资标的 的价格、价值 及投资收入 可升可跌。过 往 表 现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所 载资料、意 见及推测不一 致的报告。本公司不保 证 本 报 告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不 发出通知的 情形下做出修 改，投资者 应当自行关 注 相 应 的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人 咨询建 议。在任何情况下，本报告中 的信息或所 表 述 的 意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司 员工或者关 联机构不承诺 投资者一定 获利，不与 投 资 者 分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任 何损失负任 何责任。投资 者务必注意，其据此做 出 的 任 何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策 的唯一参考因 素，亦不应 认为本报告可 以取代自己 的 判 断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得 以任何形式 翻版、复制、发表或引用。如征得本 公 司 同 意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰 君安证券研 究”，且不得 对本报告 进 行任何有悖 原 意 的 引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则 由该机构独 自为此发送行 为负责。通 过此途径获 得 本 报 告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报 告中提及的 证券。本报告 不构成本公 司向该机构 之 客 户 提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之 客户因使用 本报告或报告 所载内容引 起的任何损 失 承 担 任何责任。评级说明 Table_InvestInfo 评级 说明 1.投 资建议的比较标 准 股 票 投 资评级 增持 相对美国标普指数涨幅 15%以上 投 资 评 级分为股票评级 和行业评级。以 报告发布后的 12 个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的 12 个月内的公 司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期 的 美 国标普指数指数 涨跌幅为基准。谨慎增持 相对美国标普指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对美国标普指数涨幅介于-5%5%之间 减持 相对美国标普指数下跌 5%以上 2.投 资建议的比较标 准 行 业 投 资评级 增持 明显强于美国标普指数 报 告 发 布 日 后的 12 个 月 内 的 公 司 股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的美国标 普 指 数指数的涨跌幅。中性 基本与美国标普指数持平 减持 明显弱于美国标普指数 国 泰 君安证券 研究所 上海 深圳 北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：
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