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敬请参阅最后一页特别声明 1 单击或点击此处输入文字。投资逻辑：光 伏 焊 带：成本 占比 6%的组件核心辅材，需 求持续增长。光伏焊带用于连接太阳能电池片并起导电作用，是 组 件核心 辅材 之一，组件 成本 占比 约 6%（按照 2024 年 3 月价 格测 算），但焊 带品 质对 组件 效率、良品 率、使用 寿命 有 较 大影响，如焊 带厚 度减 小会 导致 电阻 率增 加，使得 光伏 组件 的短 路电 流和 输出 功率 减小；焊带 品质 不达 标会 导致 组件 隐裂风险增加、虚焊/过焊风险 提高，组件良品率下降。组件成本大幅下降有望驱动全球光伏装机持续增长，我 们 预 计2024-2025 年全球光伏组件直流侧需求 676/806GWdc，同增 28%/19%；在此 带动 下光 伏焊 带需 求维 持高 景气，预计 2024-2025 年全球焊带需求 27.3/32.2 万吨，同增 24%/18%。行 业 趋 势：电池 技术 进步 推 动焊 带产 品迭 代，提高 技术 壁垒。焊带技术进步主要着眼于提升其力学性能，以 及 通过优化表面结构、外观尺寸等匹配电池技术路线、降低焊带电阻率、增加电池片受光总量，以提升光伏组件功率。降本提效诉求下，电池片多主栅技术快速 发展，在此带动下，互联焊带平均宽度已从 2BB 时代的 2mm 降低到 SMBB 时代的 0.30mm 以下；0BB（无 主栅）技术 可进 一步 降低 电池 银浆 耗量，未来 在 TOPCon、HJT 等组件中均有大批量导入空 间，随着 0BB 技术发展，配套 0BB 焊带直径有望进一步下降至 0.20mm 以下。焊带细线化会导致焊带抗拉强度和屈服强度不断 降低，对焊 带涂 锡厚 度精 确控 制、屈服 强度 稳定 性、同心 度等 要求 提高，随着 细栅 化推 进，焊带 生产 技术 壁垒 持续提 升。此外，针对 差异 化市 场的 HJT 组件、xBC 组件、黑组 件、叠瓦 组件 等多 样化 组件 产品 催生 HJT 低温焊带、xBC扁焊带特殊汇流焊带等差异化焊带产品需求，也对焊带企业多品种研发能力提出更高的要求，焊带行业壁垒提高。产 品 迭 代促 进集 中度 提升，驱动 头部 企业 盈利 能力 改善。焊带环节具有原材料成本占比高（90%以上）、营运 资 金占用 大的 特点，对企 业资 金实 力及 营运 能力 提出 了较 高要 求，光伏 行业 整体 融资 收紧 的背 景下，规模 小、成本 控制 能力弱的焊带企业生存及扩产压力加大，同时考虑焊带产品迭代不断提高技术壁垒，企业间对地方政府支持等外部资源的获取能力以及自身资金实力差异所导致的研发、扩产能力上的差距将被放大。目前焊带行业竞争格局较为分散（测算 2023 年 CR3 约 34.2%），近 年技 术研 发实 力领 先、具备 规模 化生 产能 力及 资金 优势 的头 部焊 带企 业积 极扩 产，焊 带市场有望向头部集中。历史上头部企业在产品迭代期盈利能力显著改善，随着 SMBB 焊带、0BB 焊带、低温 焊带 等技 术要求较高的新产品加速渗透，技术积累深厚、高效产能布局领先的头部焊带有望凭借先发优势实现盈利能力改善。投资建议 组件成本大幅下降有望驱动全球光伏装机持续增长，带动光伏焊带出货高景气，预计2024-2025 年全球焊带需求27.3/32.2 万吨，同增 24%/18%。电池 技术 进步 推动 焊带 产品 迭 代、技术 壁垒 提升，光伏 行业 整体 融资 收紧 的背 景下，企业间对地方政府支持等外部资源的获取能力以及自身资金实力差异所导致的研发、扩产能力上的差距将被放大，焊带市场有望向头部集中，头部企业凭借先发优势实现盈利能力改善。重点 看好 技术研发实力领先、产品布局全面的头部企业宇邦新材，建议关注 同 享科 技、威腾电气 等。风险提示 光伏装机不及预期风险，产品替代风险，市场竞争加剧风险。行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1 焊带：成本占比 6%的组件核心辅材，需求持续增长.5 1.1 光伏焊带：成本占比 6%的组件核心辅材，影响组件效率及寿命.5 1.2 经济性支撑下光伏需求持续高增，推动焊带需求增长.8 2 行业趋势：电池技术进步推动焊带迭代，提高技术壁垒.10 2.1 多主栅/0BB 技术推动焊带线径持续下降，细线化提升技术壁垒.10 2.2 需求多样化催生焊带差异化产品，多品种研发能力重要性凸显.15 3 产品迭代促进集中度提升，驱动头部企业盈利能力改善.17 3.1 焊带行业特征：原材料成本占比较高，营运资金占用较大.17 3.2 行业格局：市场较为分散，产品迭代有望促进头部集中度提升.19 3.3 宇邦新材复盘：产品迭代期头部企业盈利显著改善.20 4 投资建议：看好技术领先的头部企业.21 4.1 宇邦新材：深耕近 20 年的光伏焊带龙头，技术优势带动份额提升.22 4.2 同享科技：光伏焊带领先企业，深度绑定头部组件企业.24 4.3 威腾电气：深耕母线行业，焊带及储能业务提供业绩增量.25 5 风险提示.27 图表目录 图表 1：焊带位于光伏产业链中游.5 图表 2：光伏焊带在 组件中的应用.5 图表 3：焊带可分为互连焊带和汇流焊带.5 图表 4：互联焊带将电池片串联为电池串.5 图表 5：光伏焊带产品细分种类丰富.6 图表 6：光伏焊带横截面.7 图表 7：焊带占组件成本比例约为 6%（双面 PERC 组件，按照 2024 年3 月价格测算）.7 图表 8：光伏焊带主要技术指标.7 图表 9：组件价格下降有望带动光伏系统造价显著下降（USD/kW，%）.8 图表 10：组件价格及 WACC 下降 对光 伏项 目 IRR 提升贡献显著（敏感性分析）.8 图表 11：2024E 全球光伏新增装机高增（GW，交流侧）.9 图表 12：光伏焊带需求测算.9 图表 13：多主栅技术发展路线.10 图表 14：2023 年 9BB 及以 上技 术成 为 PERC 技术主流.11 图表 15：2023 年 TOPCon 技术中 SMBB 占比达 87.5%.11 0YBYuNqNpMqRoQtQnQpQoP7NcMbRoMnNmOtPiNmMpMjMoMqN7NpPzRNZtPsOvPqRvN行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表 16：0BB 技术采用采用铜丝焊带替代原有银主栅直接汇集细栅电流.11 图表 17：0BB 技术提高组件抗隐裂能力.11 图表 18：0BB 串焊技术路线图对比.12 图表 19：东方日升 4GW 异质 结 0BB 电池首线成功投产.12 图表 20：爱康 730W 异质结无主栅双面双玻组件.12 图表 21：P 型电池逼近效率极限.13 图表 22：TOPCon、异质结、BC 等渗透率有望快速提升.13 图表 23：2023 年 PERC、TOPCon、HJT 银浆耗量对比（mg/片）.13 图表 24：银浆在电池成本中占比较高.13 图表 25：CPIA 预计电池细栅线宽度进一步下降（单位：m）.14 图表 26：互连焊带、汇流焊带向多主栅、细线化发展.14 图表 27：光伏焊带制作工艺流程.15 图表 28：焊带细线化在涂锡厚度、屈服强度、同心度等方面提出更高要求.15 图表 29：光伏焊带产品持续迭代.15 图表 30：低温焊带焊料体系.16 图表 31：绝缘胶隔离焊带和细栅.16 图表 32：特殊焊带实现局部绝缘化.16 图表 33：黑色汇流焊带示意图.17 图表 34：反光汇流焊带示意图.17 图表 35：2022 年头部企业焊带直接材料成本占比约 94%.17 图表 36：焊带直接材料成本主要为铜材及锡合金（以宇邦新材 2021 年成本构成为例）.17 图表 37：焊带企业盈利能力与铜价相关性较强.18 图表 38：头部焊带企业应付账款及应付票据周转天数（单位：天）.18 图表 39：头部焊带企业应收账款及应收票据周转天数（单位：天）.18 图表 40：主要光伏企业营运资金周转天数对比（单位：天）.19 图表 41：一万吨光伏焊带占用营运资金测算.19 图表 42：2023E 光伏焊带市场格局（测算）.19 图表 43：头部焊带企业积极 扩产.20 图表 44：宇邦新材产品单位盈利变化.20 图表 45：2021 年宇邦新材互连焊带分产品毛利率.21 图表 46：2021 年宇邦新材汇流焊带分产品毛利率.21 图表 47：焊带企业估值表（元/股，亿元，倍，2024/3/22 收盘价）.21 图表 48：宇邦新材深耕光伏焊带近二十年.22 图表 49：宇邦新材营业收入稳定增长.22 图表 50：宇邦新材归母净利润稳定增长.22 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 4 图表 51：2023 年宇邦新材焊带业务收入占比约占 99%.22 图表 52：2023 年宇邦新材盈利能力改善.22 图表 53：宇邦新材主要的在研项目情况.23 图表 54：宇邦新材募集可转债进一步扩大产能规模.23 图表 55：预计 2024 年公司焊带产能持续增长.23 图表 56：宇邦新材境外收入及占比.24 图表 57：宇邦新材 境外毛利率整体高境内毛利率 4-5pct.24 图表 58：同享科技营业收入稳步增长.24 图表 59：同享科技归母净利润增速回升.24 图表 60：2023 年同享科技前五大客户均为组件出货头部企业（收入占比）.25 图表 61：威腾电气光伏新材收入贡献快速提升.25 图表 62：威腾电气光伏新材毛利贡献快速提升.25 图表 63：威腾电气营业收入快速增长.26 图表 64：威腾电气归母净利润快速增长.26 图表 65：威腾电气焊带业务收入持续增长.26 图表 66：威腾电气高压母线产品.27 图表 67：威腾电气储能 系统相关产品.27 17t+SCTllwjenKCgd/NeYbzkDSe1RnSOm2svFrHBRVlYQvSN4FfaZLzTPSRZoR3P 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 5 1 焊带：成本占比 6%的组件核心辅材，需求持续增长 1.1 光 伏 焊带：成本 占比6%的组 件核 心辅 材，影响 组件 效率 及寿 命 光伏焊带位于光伏产业链中游，用于连接太阳能电池片并起导电作用，上游主要是铜、锡合金和助焊剂等原材料供应商，下游客户是光伏组件制造企业。图表1：焊 带 位 于光 伏产 业链 中游 图表2：光 伏 焊 带在 组件 中的 应用 来源：宇邦新材招股说明书，国金证券研究所 来源：宇邦新材招股说明书，国金证券研究所 从 应 用 种类 看，焊带 分为 互联 焊带 和汇 流焊 带，产品 细分 种类 丰富。互连焊带是太阳能电池片的导电引线带，用于串联电池片并收集、传输电池片电流。互联焊带直接焊接在电池片上，将相邻电池片的正负极互相连接形成串联电路，将电池片上由光能转换成的电能引出，同时起到散热和机械制成的作用，是太阳能光伏组件的重要元器件之 一。根据 适用 于组 件的 不同 类型，互连 焊带 又 分为常规互连带、MBB 焊带、SMBB 焊带、0BB 焊带、低温焊带、异形焊带等。汇流焊带用于连接光伏电池串及接线盒，传输光伏电池串电流。电池片通过互联焊带串联成电 池串，汇流 焊带 再将 众多 电池 串连 接起 来，以实 现目 标电 压和 完整 电路。根据 适用 于组件的不同类型，汇流焊带又分为常规汇流带、叠瓦冲孔焊带、黑色焊带、折弯焊带、叠瓦超薄焊带、反光焊带等。常规光伏组件中互连焊带和汇流焊带的耗用量配比约为 4:1，多栅 组件 中互 连焊 带和 汇流焊带的耗用量配比约为 5:1，叠瓦组件无需互连焊带仅需使用汇流焊带。图表3：焊 带 可 分为 互连 焊带 和汇 流 焊带 图表4：互 联 焊 带将 电池 片串 联为 电池 串 来源：同享科技招股说明书，国金证券研究所 来源：宇邦新材招股说明书，国金证券研究所 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 6 图表5：光 伏 焊 带产 品细 分种 类丰 富 类别 品种 适用领域 产品特点 互连焊带 常规焊带 适用于常规组件 具有低屈服度、高抗拉性等优良特性，满足常规组件需求。MBB 焊带 适用于多栅组件 比常规焊带更细，栅线越多越细有利于减少对电池片的遮光，更有效地利用太阳光，同时会使得电流密度分布更加均匀，组件功率可明显提升，同时电池的正银可以减少约 30%。SMBB 焊带 适用于 PERC、TOPCon 电池组件 线径更细：0.29mm；锡层均匀；电阻率0.0225 mm2/m，可降低电池片银浆耗量。0BB 焊带 适用于 TOPCon、HJT 电池组件 直径0.22mm 的圆形焊带，用于连接光伏电池片，收集和传输光伏电池片电流的涂锡焊带，能够提高光伏组件功率和降低光伏电池片的银浆耗量 低温焊带 适用于 HJT 电池组件 改变常规焊带的涂层成分，使用熔点温度不超过 175的焊料为原材料，可以实现低温焊接，同时有利于降低异质结电池串焊接温度。低电阻焊带 适用于常规组件 通过减少和精确控制涂层厚度，降低焊带的电阻，减少组件因串联电阻而导致的功率损失。替代传统焊带时，无需改变组件生产设备、工艺及材料，但可以提高组件功率。异形焊带 适用于多栅组件 该产品特点为一段为异形结构，用于电池片的正面，可以最大程度反射太阳光，提高组件功率；相邻的一段为相对又薄又宽的扁平结构，用于电池片的背面，不仅可以减小片间距，同时还能降低组件背面封装胶膜的厚度，有利于降低组件成本。汇流焊带 常规汇流焊带 适用于常规组件 具有盘装、轴装等汇流焊带产品，满足一般光伏组件的生产需求。冲孔焊带 适用于叠瓦组件 对叠瓦焊带再经过一道冲压，形成中间镂空的焊带，用于叠瓦组件的电池片连接，冲孔有利于降低焊带对电池片的应力，减少碎片。黑色焊带 适用于全黑组件 根据组件外观要求进行配色，保持焊带和组件边框及电池片外观的一致性，以达到美观并减少光学污染的目的。折弯焊带 适用于常规组件 将普通汇流焊带进行 90平面弯折，用以代替两根相互点焊的汇流焊带，提高组件客户的生产效率，降低光伏组件制造成本。叠瓦焊带 适用于叠瓦组件 叠瓦焊带较薄且屈服强度较低，可应用于高密度的叠瓦组件 中，可与更薄的电池片焊接；叠瓦焊带可以翻转，在不提高电池碎片率的前提下实现更小的组件版型，降低组件成本，提高单位面积上的组件功率。来源：宇邦新材可转债募集说明书，同享科技2024 年度向特定对象发行股票募集说明书(草案)，国金证券研究所 光 伏 焊 带在 组件 成本 中占 比较 低，但焊 带品 质对 组件 效率、良品 率、使用 寿命 有较 大影 响。光伏焊带由 基材和表面涂层构成：1）基材是不同尺寸的铜材，要求规格尺寸精确、导 电性能好，具有一定的强度；2）表面涂层利用电镀法、真空沉积法、喷涂法或热浸涂法 等特殊 工艺，将锡 合金 等涂 层材 料按 一定 成分 比例 和厚 度均 匀地 覆裹 在铜 基材 表面。因为 铜基材本身没有良好的焊接性能，锡合金层的主要作用是让光伏焊带满足可焊性，并且将光伏焊带牢固地焊接在电池片的主栅线上，从而起到良好的电流导流作用。按照 2024 年 3 月产业链价格测算，目前焊带在光伏组件成本占比约 6%，成本 占比 相对 较低。行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 7 图表6：光 伏 焊 带横 截面 图表7：焊 带 占 组件 成本 比例 约为6%（双面 PERC 组件，按照 2024 年 3 月价格测算）来源：宇邦新材招股说明书，国金证券研究所 来源：InfoLink、SMM、Solarzoom，国金证券研究所测算 但焊带品质对组件效率及寿命影响较大，光伏焊带的外观尺寸、力学性能、表面结构、电阻率等性能指标是影响电池片碎片率、发电效率、及组件长期可靠性耐用性的重要因素，如焊带厚度减小会导致电阻率增加，使得光伏组件的短路电流和输出功率均减小；焊带品质不达标会导致组件隐裂风险增加、虚焊/过焊风险提高，组件良品率下降。目前焊带对 组件功率及寿命影响较大的指标主要包括屈服强度、同心度、锡层厚度、可焊性等：（1）屈服强度：指金属材料受到外力发生屈服现象时的屈服极限；大于屈服强度的外 力作用会使金属材料弯曲后无法恢复，从而导致组件隐裂的风险增加，组件良品率下降。（2）同心 度：指插 芯内 径距 离整 个圆 心的 偏移 程度，即铜 丝圆 心与 焊带 圆心 的偏 移程 度；同心度主要取决于涂层厚度的均匀程度，焊带同心度越低则组件焊接过程中的虚焊风险越高，虚焊组件在发电时容易产生热斑效应导致组件烧毁而报废。（3）锡层厚度：指涂覆于铜材外层锡料的厚度，即锡料表面距离铜材的 距离；若 锡层 厚度过 薄，组件 容易 出现 虚焊 情况，而锡 层厚 度过 厚可 能导 致组 件隐 裂，更严 重可 能导 致碎片。（4）可焊性：指涂锡焊带经焊接后，涂层与基体材料应该结合牢固、不分层，焊接处 无异色；可焊性较差焊带在焊接过程中会导致组件产生虚焊或者过焊的现象。图表8：光 伏 焊 带主 要技 术指 标 指标 指标定义 指标说明 标准参数 屈服强度 金属材料在受到外力发生屈服现象时的屈服极限，大于此极限的外力作用，将会使该金属材料弯曲后无法恢复。若焊带屈服强度68Mpa，可能导致组件隐裂的风险增加，组件良品率下降。屈服强度70Mpa 同心度 插芯内径距离整个圆心的偏移程度，就MBB 焊带而言，即铜丝圆心与焊带圆心的偏移程度，其主要取决于涂层厚度的均匀程度。焊带的同心度越低（圆心偏移程度越高），组件焊接过程中的虚焊风险越高，虚焊组件在发电时容易产生热斑效应（局部因电流过大导致发热明显），导致组件烧毁而报废。同心度40%锡层厚度 涂覆于铜材外层锡料的厚度，即锡料表面距离铜材的距离。若锡层厚度过薄，组件容易 出现虚焊情况，而锡层厚度过厚，则会产生锡珠或堆锡，影响组件外观，同时导致组件隐裂的风险上升，更严重可能导致碎片。误差值5m 可焊性 涂锡焊带经焊接后涂层与基体材料应该结合牢固、不分层，焊接处无异色。可焊性较差焊带在焊接过程中会导致组件产生虚焊或者过焊的现象，该等问题都会加速组件功率的衰减，影响组件良品率及发电性能。平均剥离强度1.0N/mm 有效焊接面积焊接面积的 2/3 来源：宇邦新材招股说明书，国金证券研究所 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 8 1.2 经 济 性支 撑 下光 伏需 求持 续高 增，推动 焊带 需求 增 长 2023 年光伏组件价格大幅下跌后光伏系统成本及 LCOE 显著 下降，即使 考虑 较高 比例 的配储需 求、或电 价下 降、或一 定比 例弃 光，预计 2024 年光伏发电项目的经济性/投资回报率仍将保持在具有较高吸引力的水平。目前全球大型公用事业项目潜在需求充足，随着加息周期结束、组件价格触底，前期因加息预期、组件快速跌价而观望的需求有望在2024 年持续释放；同时考虑主要国家地区因低碳诉求政策端向好，预计 2024 年光伏需求将仍有较强的增长动力。图表9：组 件 价 格下 降有 望带 动光 伏系 统造 价显 著下 降（USD/kW，%）来源：IRENA，国金证券研究所测算（假设除组件外其他成本年均下降 85 USD/kW）图表10：组 件 价 格及 WACC 下降对光伏项目 IRR 提升 贡献 显 著（敏感 性分 析）来源：IRENA、LevelTen，国金证券研究所测算 我们预计 2024 年全球光伏交流侧新增装机同比增长 28%至约 520GWac（对应组件需求近700GW）：中国 有望 在超 高基 数下 保持 增长，但增 速或 略低 于全 球平 均水 平，海外 市场 则 将更充分享受组件价格下降和加息结束（甚至降息开启）的红利，其中：中东、非洲地区因资源优势、基数较低，预计 2024 年装机高增，美国因政策预期及本土供应增加预计装机增长显著。行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 9 图表11：2024E 全球光伏新增装机高增（GW，交流侧）来源：各国能源主管部门，国金证券研究所预测 全球光伏装机持续增长，我们预计 2024-2025 年全球光伏新增装机 520/620GW，对应 组件需求 676/806GW，同增 28%/19%，带动光伏焊带需求高增：组件出货结构方面，TOPCon 技术路线凭借较高的性价比、设备及工艺流程较为成熟等 优势，率先 大规 模量 产，随着 TOPCon 产能 加速 释放，预计 2024-2025 年 TOPCon 份额 快速 提升至 70%/80%；HJT、xBC 等 技 术 有 望随 成本、工 艺进 步 逐渐 放量，预 计到 2025 年，TOPCon/HJT/xBC 出货占比分别达到 80%/8%/7%。焊带产品结构方面，预计 MBB、扁焊 带、低温 焊带（含 低温 0BB 焊带）与 PERC、xBC、HJT份额基本一致，TOPCon、HJT 组件中 0BB 份额逐步提升，预计 2024/2025 年逐步 提升至10%/40%，对应 2024/2025 年 0BB 焊带总份额 7.4%（其中低温0BB 焊带0.4%）/35.2%（其中低温 0BB 焊带 3.2%）。焊带耗量方面，焊带细线化导致单 GW 组件的焊带耗量下降，预计 2024 年 MBB 焊带/SMBB焊带/扁线焊带/低温焊带/0BB 焊带单 GW 耗量略下降至 410/400/500/380/380 吨，但考 虑到焊带厚度减小会导致电阻率增加，预计后续继续下降空间不大，2025 年耗 量基 本维 持稳定。综 上，预计 2024-2025 年全球焊带需求量 27.3/32.2 万吨，同比增长 24%/18%。图表12：光 伏 焊 带需 求测 算 2022 2023 2024E 2025E GW 230 405 520 620 1.28 1.3 1.3 1.3 GW 294 527 676 806 YOY 79%28%19%组件出货及份额 PERC GW 265 350 149 40 TOPCon GW 24 153 473 645 HJT GW 4 13 27 64 XBC GW 1 11 27 56 PERC 90.0%66.5%22.0%5.0%TOPCon 8.0%29.0%70.0%80.0%HJT 1.5%2.5%4.0%8.0%XBC 0.5%2.0%4.0%7.0%焊带份额 MBB 90.0%66.5%22.0%5.0%行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 10 SMBB 8.0%29.0%63.0%48.0%0.5%2.0%4.0%7.0%0BB 1.5%2.5%3.6%4.8%0BB 7.4%35.2%0BB 0.4%3.2%焊带耗量（吨/GW）MBB 430 420 410 410 SMBB 420 410 400 400 400 380 380 380 550 520 500 500 0BB 380 380 焊带需求（万吨）MBB 11.4 14.7 6.1 1.7 SMBB 1.0 6.3 17.0 15.5 0.2 0.5 0.9 1.5 0.1 0.5 1.4 2.8 0BB 0.0 0.0 1.9 10.8 焊带总需求（万吨）12.6 22.0 27.3 32.2 YOY 74%24%18%/GW 429 418 404 400 来源：CPIA，国金证券研究所 2 行业趋势：电池技术进步推动焊带迭代，提高技术壁垒 2.1 多主栅/0BB 技术 推动 焊带 线径 持续 下降，细 线化 提升 技术 壁垒 复盘光伏焊带行业的发展历程，焊带技术进步主要着眼于提升其力学性能，以及通过优化表面 结构、外观 尺寸 等匹 配电 池技 术路 线、降低焊带电阻率、增加电池片受光总量，以提升光伏组件功率。降 本 提 效诉 求下，电 池片 多主 栅、0BB（无 主栅）技 术 快速 发展。对电 池片 而言，栅线 越细 越有 利于 减少 银浆 用量 从而 降低 成本，同时 减少 对电 池片 的遮 光、提升发电效率，2010 年起电池栅线设计朝着增加主栅数量和减小栅线宽度的方向发展，多主栅技术从 2BB 一路发展到近几年的 MBB（9BB-15BB），目 前出 现了 在 MBB 基础 上 发 展的 SMBB 技术、无主栅技术等。图表13：多 主 栅 技术 发展 路线 来源：国金证券研究所绘制 2019 年 MBB 技术快速渗透，2022 年 9BB 以下市场份额已下降至 2%，目前MBB 技术 已 成 为行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 11 绝对主流。SMBB（16BB 及以上）技术是 MBB 的升级版，将主栅数增加至 16 及以 上，在 主栅增 加的 同时，配合 更细 的焊 带提 高串 焊精 度、降低 主栅 PAD 点面 积，不仅 能够 降低 银浆耗量、减少 成本，还能 够减 少电 流传 输距 离，降低 栅线 遮挡，提高 光学 利用 率，有效 降低组件的串联电阻，最大化利用太阳光。目前主流厂商SMBB 主栅数已增加到16-20，据 CPIA，2023 年 TOPCon 电池片中 16BB 及以上的 SMBB 技术占比达 87.5%，2024 年有望继续提升。图表14：2023 年 9BB 及以上技术成为PERC 技术主流 图表15：2023 年TOPCon 技术中 SMBB 占比达87.5%来源：中国光伏产业发展路线图（2023-2024），国金证券研究所 来源：中国光伏产业发展路线图（2023-2024），国金证券研究所 为进一步去银降本，市场研发方向朝 0BB（无 主栅）技术 推进，即采 用铜 丝焊 带替 代原 有银主栅直接 汇集细栅电流，并实现电池片之间的互连。相比 SMBB 技术，0BB 技术有以下优势：1）直接 节省 主栅 的银 浆，降低 银浆 成本；2）使用 更细、数量 更多 的焊 带进 行导 电，可以增强导电性，提高组件 CTM；3）组件 端采 用低 温封 装工 艺，可以 承载 更薄 的硅 片；4）由于采用密集多焊丝的设计，使得细线与焊丝的接触点增多，光生载流子被收集的机会大大增加，提高了组件抗隐裂的能力，提高组件可靠性和发电量。图表16：0BB 技术采用采用铜丝焊带替代原有 银主栅直接汇集细栅电流 来源：宁夏小牛，国金证券研究所 图表17：0BB 技术提高组件抗隐裂能力 来源：中能创 210 无主栅异质结白皮书，国金证券研究所 根据焊带与电池片互连方式不同，目前无主栅技术可分为 SmartWire 方案、焊接+点胶、0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2023 2024E 2025E 2026E 2028E 2030E9BB 10BB 11BB 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2023 2024E 2025E 2026E 2028E 2030E9/10BB 11BB 16BB 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 12 点胶方案。Smartwire 路线是在细栅制作完成后，将嵌有铜网的聚合物薄膜整面覆盖在电池片上；焊接+点胶路线是先将焊带与细栅焊接成串，再在电池串顶部和底部用胶固定；点胶路线是在每根细栅之间点胶，固定焊带。图表18：0BB 串焊技术路线图对比 来源：梅耶伯格，CN116111004A，CN217280819U，国金证券研究所绘制 2023 年以来国内已有多家电池/组件厂商联合业内设备 及辅材厂 商共同投 入无 主 栅 技 术研究，并开 始量 产化 应用：2023 年 4 月 27 日,东方日升 4GW 高效 25.5%异质结0BB 电池全线贯 通，首批 异质 结伏 羲电 池成 功下 线；2023 年 5 月，东方 日升 与爱 康科 技推 出采 用 0BB技术的 HJT 组件功率分别高达 741.456W 和 730W；2023 年 8 月，一 道新 能 发 布 搭 载TOPCon3.0 plus 的 N 型技术新品 DAON3.0 高效 BBF 无主栅组件，标志着无主栅技术 在TOPCon 方向上适用。设备方面，无主栅工艺量产化也快速推进：2023 年 9 月，迈为股份与安徽华晟新能源签署合作协议，协议内容包含采购首期 5.4GWNBB 串焊设备；宁夏小牛在点胶、类似 Smart Wire 两种方案上均有布局，已在下游客户处验证；苏州沃特维、深圳光远在 0BB 设备上也有布局；2024 年 3 月 14 日奥特维 TOPCon 0BB 焊接工艺量产发布，可降低单片银耗10%、提升组件功率5W。图表19：东方日升4GW 异 质结0BB 电池首线成功投产 图表20：爱康 730W 异质 结无 主栅 双面 双玻 组件 来源：东方日升公众号，国金证券研究所 来源：爱康新能源公众号，国金证券研究所 随着 P 型电池逼近效率极限，N 型电池逐渐成为主流，其中 TOPCon 技术 路线 凭借 较 高 的性价 比、设备 及工 艺流 程较 为成 熟等 优势，率先 大规 模量 产，进入 推广 红利 期。随着 新产能陆续释放，预计 2024 年 TOPCon 电池市场占比将超过 60%，同时 HJT、xBC 技术 也分 别在成本端及工艺端有所突破，后续有望在终端市场放量。行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 13 图表21：P 型 电 池逼 近效 率极 限 图表22：TOPCon、异 质 结、BC 等渗 透率 有望 快速 提升 来源：中国光伏产业发展路线图（2023-2024），国金证券研究所 来源：中国光伏产业发展路线图（2023-2024），国金证券研究所 与传统 PERC 技术相比，TOPCon、HJT 银浆耗量更高，据 CPIA，2023 年 PERC 电池片正银消耗量降低至约 59mg/片、背银消耗量约 25mg/片，TOPCon 电池双面银浆（铝）（95%银）平均消耗量约 109mg/片，异质结电池双面低温银浆消耗量约 115mg/片。考虑到当前银浆在电池片成本中占比较高，0BB 作为电池降银耗的重要手段，未来在 TOPCon、HJT 等组件中均有大批量导入的空间。图表23：2023 年PERC、TOPCon、HJT 银浆耗量对比（mg/片）图表24：银 浆 在 电池 成本 中占 比较 高 来源：中国光伏产业发展路线图（2023-2024），国金证券研究所 来源：InfoLink、SMM、Solarzoom，国金证券研究所测算 细 栅 化 推动 焊带 线径 下降，焊 带技 术壁 垒不 断提 高。随着多主栅技术发展，电池细栅线宽度持续下降，据 CPIA，2023 年细栅线宽度一般在 23.5m 左右，随着 浆料 技术 和印 刷设 备精 度的 提升，细栅 宽度 仍会 保持 一定 幅度 的下 降，预计到 2030 年细栅线宽度下降至 18.0 m 左右。23.0%23.5%24.0%24.5%25.0%25.5%26.0%26.5%27.0%2023 2024E 2025E 2026E 2028E 2030EPERC TOPCon 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2023 2024E 2025E 2026E 2028E 2030EPERC TOPCon XBC 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 14 图表25：CPIA 预计电池 细栅线宽度进一步下 降（单位：m）来源：中国光伏产业发展路线图（2021 年版）、（2022-2023）、（2023-2024），国金证券研究所 为匹配银浆栅线变化，焊带产品也朝着 SMBB 焊带、0BB 焊带等方向迭代，互连焊带平均宽度从 2BB 时代的 2mm 降低到 MBB 时代的 0.32mm，目前主流厂商 SMBB 主栅数已增加到16-20，焊带 线径 也逐 步下 降至 0.30mm 以下。随着 0BB 技术 发展，配套 0BB 焊带 直径 有 望进一步下降至 0.20mm 以下。图表26：互 连 焊 带、汇流 焊带 向多 主栅、细 线化 发展 来源：宇邦 新材招股说明书，国金证券研究所 互连焊带生产主要包括压延、退火、涂锡、收线四个步骤，汇流焊带在四个环节基础上增加铜杆拉丝环节，将粗铜杆拉成细铜丝。焊 带 细 线化 提高 焊带 生产 技术 壁垒。根据 光 伏焊 带对 光伏 组件 输出 功率 及老 化可 靠 性 的影响 研究，光 伏焊 带厚 度减 小会 导致 其相 关力 学性 能降 低，从而 导致 焊带 抗拉 强度 和 屈服强度不断降低；同时细线化导致铜基材的占比逐渐变小，铜基材的电阻率比涂层合金的电阻 率低，从而 导致 焊带 电阻 率增 加。此外，光伏 焊带 的截 面积 减小 导致 光伏 焊带 收集 电流能 力降 低，从而 降低 光伏 组件 的短 路电 流；光伏 焊带 和 太阳电池主栅之间的焊接效果也会由于光伏焊带横截面积的减小而效果不佳，从而导致接触电阻增大，填充因子降低，短路电流和填充因子的降低最终将导致光伏组件输出功率减小。因此，焊带 细线 化对 焊带 的性 能要 求、涂锡 厚度 精确 控制、屈服 强度 稳定 性、同心 度提 高等方面要求越来越高，技术壁垒进一步提升。1015202530352021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2028E 2030E行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 15 图表27：光 伏 焊 带制 作工 艺流 程 来源：中国光伏行业协会，国金证券研究所 图表28：焊 带 细 线化 在涂 锡厚 度、屈服 强度、同 心度 等方 面提 出更 高要 求 焊带规格(mm)0.26 0.22 0.2 涂 层 厚 度均值(um)15 3 123 103 屈服强度(MPa)75 85 90 延伸率(%)20%20%20%抗拉强度(MPa)150 150 150 米克重(g/m)0.47 0.03 0.36 0.03 0.3 0.03 米电阻(m/m)410 540 665 同心度(%)45%40%40%来源：中国光伏行业协会，国金证券研究所 2.2 需 求 多样 化 催生 焊带 差异化 产品，多品 种研 发能 力 重要 性凸 显 近年光伏需求快速增长催生了多样化组件需求，除主流 PERC、TOPCon 组件外，针对差异化市场的 HJT 组件、xBC 组件、黑组 件、叠瓦 组件 等产 品也 快速 进步，催生 HJT 低温 焊带、xBC 扁焊 带、特殊 汇流 焊带 等差 异化 焊带 产品 需求，也对 焊带 企业 多品 种研 发能 力提 出更高的要求。图表29：光 伏 焊 带产 品持 续迭 代 来源：中国光伏行业协会，国金证券研究所 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 16 低 温 焊 带：配套 HJT 路线，焊料配方要求较高 目前电池银浆分为高温银浆和低温银浆两类，PERC、TOPCon、xBC 等技术路线使用高温银浆，HJT 电池由于结构中含有对温度较为敏感的非晶硅薄层，只能使用低温银浆,焊带 也需要低温焊接。低温焊带焊料 体系分为含铟焊料及含铋焊料两类，铟属于稀有金属，储量少且价格是铋的30 倍左 右，因此 当前 低温 焊料 以加 铋为 主，但焊 料中 铋含 量越 高可 靠性 表现 越差，需要 改进焊料配方来提升焊料耐腐蚀性能，对焊带企业配方体系提出了较高要求。图表30：低 温 焊 带焊 料体 系 来源：中国光伏行业协会，国金证券研究所 扁 焊 带：适 配 xBC 电池单面焊接需求，焊带设备及工艺 要求提升 xBC 电池电极位于背部表面，正面没有金属栅线电极遮挡，对有效光照面积没有极致利用的需求，因此对焊带形状的包容性相对较高，目前主要采用扁焊带互连。当前 xBC 焊带难点 在于：1）技术与产能：与圆形焊带相比，扁焊带在涂锡步骤之前增加压延工艺，当前行业中保留扁焊带技术、产能的企业有限。2）电池焊接从双面焊接变 成单面 焊接，需要 单面 扁线 焊带 实现 电池 片正 负极 的串 联，然而 单面 焊接 时硅 片易 受热 弯曲，工艺 难度 增加，使得 该环 节对 焊带 的屈 服强 度、图层 均匀 性、延压 和镀 锡等 方面 均提 出了更高的要求。图表31：绝 缘 胶 隔离 焊带 和细 栅 图表32：
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