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u k u 预期谨慎现实乐观，干散或在 沉 默中爆发 西南 证 券 研究 发 展 中心 交 通 运 输研究 团队 2024 年3 月 干散货 运输 2024 3.23-3.38 FMG 2024 2024 2024 601872.SH VLOC 2023 VLOC 34 2023 2+3 1 WUAZyRmRpMqRoQnOtOtMpObRaO9PoMqQtRtPkPpPoNeRqQtMaQpPuMvPmQyQNZmNtP 2 3 数据来源：嘉利高，西南证券整理 14 14 20 40%DWT 4 数据来源：statista、华经产业研究院、上期所、资产信息网千际投行、交通运输部、克拉克森，西南证券整理 2023 95%2022 119.48 2022 62.19 52.1%60%5 数据来源：Wind、USGS、WSA、上海钢联，西南证券整理 USGS MINERALCOMMODITYSUMMARIES 2024 1900 2023 100 70 48%60 56%2022 国家 原 矿储 量 含 铁储 量 2022 年 产 量 澳大利亚 58000 27000 944 巴西 34000 15000 420 俄罗斯 29000 14000 103 中国 20000 6900 253 6 数据来源：Wind、pmfias，西南证券整理 90%GoldfieldsEsperance 507896 7 8 数据来源：Wind，西南证券整理 2015 2018 7.63 2014 15.14 2019 2023 9.9 9 数据来源：Wind，西南证券整理 1 1.6 2014 2017 2017 2023 85%2022 71.3%6.0%5.4%2023 10 数据来源：Wind，西南证券整理 2024 5-10 2014 80%60%2023 62.51%11 数据来源：statista、波交所，西南证券整理(Capesize)10 20 C5 BDI 2022 代 码 航程 C2 巴西图巴朗 鹿特 丹 C3 巴西图巴朗 青岛 C5 西 澳 大利 亚 青 岛 C7 玻利瓦 尔 鹿特丹 12 13 数据来源：Wind，西南证券整理 VALE RIO BHP FMG FMG 14 数据来源：MDPI、Wind，西南证券整理 80%2019 1 25 67%S11D 2024 2020 14 15 数据来源：力拓宣传册，西南证券整理 1873 2023 35 57000 16 2024 数据来源：Wind、力拓中国，西南证券整理 2024 2 21 2023 101 727 2023 564.8 2024 SPS SPS 500 2024 500 3.23-3.38 2024 产 品 指 导 目 标（百万吨）皮尔巴拉铁矿(发运量，100%权益基础)323 338 铝土矿 5356 氧化铝 7.6 7.9 原铝 3.2 3.4 17 数据来源：力拓宣传册、力拓全球官网，西南证券整理 2023 Pilbara 17 3 4 2000 Gudai-Darri GudaiDarri 31 2022 12 4300 2024 5000 18 BHP FMG 2024 数据来源：BHP官网、BHP2024 财年半年报、FMG2024财年半年报，西南证券整理 WAIO 1000 SouthFlank 2024 8000/2024 2.54-2.645 FMG 2023 8 2025 2200 FMG 2024 1.92-1.97 200-400 BHP FMG 19 2024 数据来源：smh、Wind，西南证券整理 2023 2023-2030 RogerCook 2024 20 数据来源：中钢网、观研天下、Wind，西南证券整理 30%19 120 2014-2021 21 数据来源：中国建材、Wind，西南证券整理 2022 2024 2 6 2025 4.5 5 2023 2023 111.60 9.02%22 数据来源：卓创资讯、Wind，西南证券整理 2015 2018 2019-2020 2019-2022 2023%2023%23 2024 数据来源：Wind，西南证券整理 2024 3 1 BCI 2024 BCI 2024 3 2203 2023 12 19%BCI 24 25 601872.SH VLOC 数据来源：公司官网、公司公告，西南证券整理 1980 1 VLOC 20 2023 VLOC 34 VLOC 26 2023 数据来源：Wind，西南证券整理 2023 190.23 11.85%37.58 2.81%2023 60.32 23.17%9.88 1.13%27 2+3 数据来源：Wind、公司三季报，西南证券整理（CLNG 船队不并表，招商气运尚未产生营收）LNG 2023 BDI 1169 43%CCFI 69.48%2023 8000%2.17 471%2023 2023 28 数据来源：Wind，西南证券整理 2023 2019 2023 29 2023 5 16 EU-ETS 2024 EU-ETS S1250522070002 021-58352190 分 析 师 承诺 报告署名分析师具有中国证券业协会 授予的证券投资咨询执业 资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来 自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得 出结论，独立、客 观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会 因本报告中的具体 推荐意见或观点而直接或间 接获取 任何形 式的补 偿。重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具 有中国 证券监 督管理 委员会 核准的 证券投 资咨询 业务资 格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本 报 告中 所 评价 或 推荐 的 证券 不 存在 法 律法 规 要求 披 露或 采 取限 制、静默 措施 的 利益 冲 突。证券 期货 投 资者 适当 性 管理 办法 于2017 年7 月1 日 起正 式 实施，若您 并非 本公 司 签约 客户，为控 制投 资风险，请取消 接收、订阅 或使 用本报 告中 的任何 信息。本公 司也 不会因 接收 人收到、阅 读或关 注自 媒体推 送本 报告中 的内 容而视 其为 客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到 的公司 所发行 的证券 并进行 交易，还可 能 为这 些 公司 提 供或 争 取提 供 投资 银 行或 财 务顾 问 服务。本报 告 中的 信息 均 来源 于公 开 资料，本 公司 对 这些 信息 的 准确 性、完整 性 或可 靠性 不 作任 何保 证。本 报告 所载 的 资料、意 见及 推 测仅 反映 本公司于 发布本 报告 当日的 判断，本报 告所 指的证 券或 投资标 的的 价格、价值 及投资 收入 可升可 跌，过往表 现不 应作为 日后 的表现 依据。在不 同时期，本 公司可 发出 与本报 告所 载资料、意 见及推 测不 一致的 报告，本公 司不 保证本 报告 所含信 息保 持在最 新状 态。同时，本公司 对本 报告所 含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资 者应 当 自行 关 注相 应 的更 新 或修 改。本报 告 仅供 参考 之 用，不构 成 出售 或购 买证 券 或其 他投 资 标的 要约 或邀 请。在 任何 情 况下，本 报告 中 的信 息和 意 见均 不构 成对 任 何个 人的 投资建议。投资 者应 结合自 己的 投资目 标和 财务状 况自 行判断 是否 采用本 报告 所载内 容和 信息并 自行 承担风 险，本公司 及雇 员对投 资者 使用本 报告及其内容而造成的一切后果不承担任 何法律 责任。本报告 及附 录版 权 为西 南证 券 所有，未 经书 面 许可，任何 机构 和个 人不 得 以任 何形 式 翻版、复制 和发 布。如引 用 须注 明出 处 为“西南 证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意 的引用、删节 和修 改。未经 授权 刊 载或 者 转发 本 报告 及 附录 的，本公 司将 保 留向 其 追究 法 律责 任 的权 利。西 南 证 券投资评级说明 报告 中 投资 建 议所 涉 及的 评 级分 为 公司 评 级和 行业评级（另有 说 明的 除 外）。评 级标 准 为报 告 发布 日后6 个 月 内的 相 对市 场 表现，即：以 报告 发 布日 后6个月 内 公司 股 价（或 行 业指 数）相 对 同期 相 关证 券市场代表 性指 数的涨 跌幅作 为基准。其 中：A 股市 场以沪深300 指数为 基准，新三板 市场 以三板 成指（针对协 议 转让 标 的）或 三 板做 市 指数（针对 做 市转 让标的）为基 准；香 港 市 场以 恒 生指 数 为基 准；美 国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。公司 评级 买入：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅在20%以上 持有：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅介 于10%与20%之间 中性：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅介 于-10%与10%之间 回避：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅介 于-20%与-10%之间 卖出：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅在-20%以下 行业 评级 强于大市：未来6 个月内，行业 整体 回报 高于 同 期相 关 证券 市 场代 表 性指 数5%以上 跟随大市：未来6 个月内，行业整体回报 介于同 期相关 证券市 场代表 性指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6 个月内，行业 整体 回报 低于 同 期相 关 证券 市 场代 表 性指 数-5%以下 西 南 证 券机构销售团队 区域 姓名 职务 手 机 邮箱 姓名 职务 手 机 邮箱 上海 蒋诗烽 总经理 助理/销售 总监 18621310081 田婧雯 高级销售经理 18817337408 崔露文 销售副总监 15642960315 张玉梅 销售经理 18957157330 谭世泽 高级销售经理 13122900886 龙思宇 销售经理 18062608256 汪艺 高级销售经理 13127920536 阚钰 销售经理 17275202601 李煜 高级销售经理 18801732511 魏晓阳 销售经理 15026480118 卞黎 旸 高级销售经理 13262983309 北京 李杨 销售总监 18601139362 张鑫 高级销售经理 15981953220 张岚 销售副总监 18601241803 王一菲 销售经理 18040060359 杨薇 资深销售经理 15652285702 王宇飞 销售经理 18500981866 姚航 高级销售经理 15652026677 路漫天 销售经理 18610741553 胡青璇 高级销售经理 18800123955 马冰竹 销售经理 13126590325 广深 郑 龑 广深销售负责人 18825189744 丁凡 销售经理 15559989681 杨新意 广深销售联席负责人 17628609919 陈紫琳 销售经理 13266723634 张文锋 高级销售经理 13642639789 陈韵然 销售经理 18208801355 龚之涵 销售经理 15808001926 西 南 证 券研究发展中心 上海 深圳 地址：上海市浦东新区陆家嘴21 世纪大厦10 楼 地址：深圳市福田区益田路6001 号太平金融大厦22 楼 邮编：200120 邮编：518038 北京 重庆 地址：北京市西城区金融大街35 号国际企业 大厦A 座8 楼 地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券 总部大 楼21 楼 邮编：100033 邮编：400025
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