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Table_MainInfo Table_Title 2024.04.06()()()010-83939781 0755-23976666 010-83939831 S0880524010001 S0880122070070 S0880122070053 Table_Summary 2021/-1 1945 2 1945-1950s 3 1960s-1970s 4 1980s 5 1990s+1 2 2019 GDP 1/2023 2017 1.4%2017 4.9%2022 2022 0.1%8.4%Table_Invest Table_subIndustry Table_DocReport 2024.03.06 ISPO 2024.01.15 2023.12.12 20231210 2023.12.11 2023.11.26 Table_industryInf o 2 of 18 1.-.3 1.1.1945.3 1.2.1945-1950s.5 1.3.1960s-1970s.6 1.4.1980s.7 1.5.1990s.9 2.11 2.1.11 2.2.13 2.2.1.+.14 2.2.2.“”.15 3.16 4.17 861931ZBYzQqNoNpOpRpMsPsNmN7N8QaQoMqQmOqMfQpPtPiNrRpQ9PmNqQvPpPqMMYrMtR 3 of 18 1.-1990 1 1945 1925 1945-1950s 1960s-1970s 1980s 1990s 1990 Japan Embassy 1.1.1945“”12 1902“”1911 1925 1942 4 of 18 1 20 1872-1873 1878 1888 1896 1900 1905 1894 19 1903 19 1899 fixZW5w9rxz6l1U4hQOWtsiCYydMK33bsDsO0TSEcfay0Lmx5RD5/kRUGc9V4c9Z 5 of 18 1928 2 1901 1.2.1945-1950s 1949 4 20 60 1965 20 50 1957 116 180 6 of 18 3 20 50 LIFE 1.3.1960s-1970s 1962-1964 1964 1 20 60 1964 11“”80%1961 Niseko 潟 1972 1998 7 of 18 4 1965 11 RT 20 60 1970 1971-1974 1947-1949 5 20 1.4.1980s 20 80 1982 1985 1987 8 of 18 90 3000 1992 1 6 20 90 7 Wind CPI 2020=100 8 1980 2020-2%-1%0%1%2%3%4%858789919395979910110319851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004 YoY7111642413592110329024602227050010001500200025003000350019401950196019701980199020002010 9 of 18 1987 70 1.5.1990s 1991 2 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2004 2006 2009 2018 NO.1 No.2 NO.3 NO.4 NO.5/1990 10 of 18 9 1990 2020 1997 2020 2019 1995 30%2020 20 10.2%2022 10 2020 20 10.2%11 2022 笹 Statista 6.40%6.90%11.20%11.50%12.30%13.60%14.00%62.00%0%50%100%2022 11 of 18 2.2.1.1 1 1980s 1980-1988 GDP 9669 25500 CAGR 13%2020 2 1990s 2010-2022 GDP 12 20 80 GDP 13 2010-2022 GDP 2020 Wind Euromonitor-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%2010201120122013201420152016201720182019202020212022 yoy GDP 12 of 18 GDP 2 GDP GDP 1500-5000 GDP 6000/8000 GDP 1 20 60 GDP 1000 14 3 20 90 2023 2022 19%1.2 5%18 13 of 18 15 20 90 16 2022 2020 GDP 2023 1 2 2022 3306 2.2.GDP 17 GDP 18 GDP Euromonitor Wind GDP Euromonitor Wind GDP 1 990+1.5 1990 GDP CAGR 0204060801001201401601802000%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%0%2%4%6%8%10%12%-20%-10%0%10%20%30%40%50%200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 yoy GDP-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 yoy GDP 14 of 18 2021 19 20 2021-2023 GDP Wind GDP 2024-2028 IMF Euromonitor 2.2.1.+1 1.1 2019 GDP 1 3 1911 1872-1899 1945-1950s Japan Embassy 2 GDP 1982-1993 5.1%14.2%1980s 2017-10-5051015201980198319861989199219951998200120042007201020132016201920222025E2028E%-20%-10%0%10%20%30%40%50%200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 yoy GDP 15 of 18 4.9%2019 1 GDP GDP 21 2017 4.9%Wind Statista 2.2.2.1 GDP 2 1 2 22 5.1%14.2%4.9%3.2%3.5%0%2%4%6%8%10%12%14%16%19821993199720172021 16 of 18 2023 2017 2017 2023 1.4%2017 4.9%4 2017 100 13863 139 4.9%2023 40 5536 138 1.4%/1.0 3.5 Wind Statista 1 2 2022 2022 5 170 14096 83 8.4%110 5475 50 0.1%/1.7 74.0 Wind Statista 1 2022 2 3 3.2021 17 of 18 6 EPS PE 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2020.HK HKD 88.80 5.34 5.67 6.48 17 16 14 2331.HK HKD 20.75 1.42 1.57 1.74 15 13 12 3998.HK HKD 4.01 0.26 0.30 0.35 16 13 12 603908.SH CNY 34.86 2.49 2.99-14 12-603055.SH CNY 10.05 0.5 0.76 0.92 20 13 11 002780.SZ CNY 12.50 0.37 0.54-34 23-300005.SZ CNY 5.29 0.18 0.23-29 23-Wind 1 A 2024 4 3 H 4 5 2 Wind 4.18 of 18 本 公 司 具有 中国 证监 会核 准 的证券投资 咨询 业务资格 分 析 师 声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公 司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完 整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见 及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含 信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何 人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享 投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告 作为作出投资决策的 唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的 判 断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意 进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的 引 用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告 的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本 报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明 评级 说明 1.投 资建议的比较标 准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的 沪深 300 指数涨跌幅为基准。股 票 投 资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.投 资建议的评级标 准 报告发布日后的 12 个月内的 公 司 股 价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅。行 业 投 资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国 泰 君安证券 研究 所 上海 深圳 北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：
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