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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告 行业 动态 多 家 船公 司 宣布 上 调集 运 价格，波罗 的海 原 油运 价 受需 求 影响 回 落 核心观点 1）多 家 船 公 司 宣 布 上 调 集运 费 及 附 加 费，包 括 赫 伯 罗 特、万 海航运、MSC、达飞、马士基 等。2）西方复活 节放假，波罗 的海原油 运价指 数 BDTI/BCTI 继续下滑。随着 OPEC+宣布 自愿减 产延长至 6 月底，叠 加 3-5 月亚太炼厂检修集 中开启，采购 需求 相应会有 所回落。3）法 国 航 运 巨 头 达 飞 轮 船 成 立 两 家 新 公 司 积 极 投 资 电 动 汽 车 和多式联运 领域。4）意大利工 会港口 工人计 划于 4 月 3 日至 5 日 在意 大利各地 举行罢工，港口服 务可能 会中 断。行业动态信息 行 业 综 述：从交运各子板 块 相对沪深 300 的表现 来看，本周（4月 1 日-4 月 5 日）航运 港口 板块有所 上涨。本 周航运 板 块涨幅为3.65%，港口 板块涨 幅为 2.98%。航运 港 口：多 家 船 公 司 宣 布 上 调 集运 费 及 附 加 费，波 罗 的 海原油运价指数 受需求 影响 下滑 多 家 船 公 司 宣 布 上 调 运 费 及 附 加 费，包 括 赫 伯 罗 特、万 海 航运、MSC、达飞、马士基等。3 月 28 日，赫伯 罗特 宣 布自 2024年 4 月 8 日 起，上调 从亚 洲地区（不 包括 日本）至 拉丁美 洲西海岸、墨 西哥、加勒 比海、中美洲 和拉 丁美 洲东 海岸 航线的 运费。MSC 官网 公布 了从 北 欧(包 括英 国和 波罗 的海 沿 岸)，地中海 地区(包括 西地 中海，亚得 里亚 海，东 地中 海，希腊 和土 耳其)，以及黑 海所 有港 口到远 东和 中东海 湾所 有新 预订 的最 新运费，4 月 8 日 起生 效，直至另 行通 知。西方复活节放假，波 罗的海 原油运价指数 BDTI 继续下滑。BDTI（原油运输）指数为 1122 点，环 比 下 降 0.35%，同 比 下 降26.41%。BCTI（成 品油 运输）指数 为 968 点，环比 下 降 2.55%，同比下 降 11.77%。随着 OPEC+宣 布自 愿减 产延 长至 6 月底，叠加 3-5 月亚 太炼 厂检 修集 中开启，采 购需 求相 应会 有 所回落。法 国 航 运 巨 头 达 飞 轮 船 成 立 两 家 新 公 司 积 极 投 资 电 动 汽 车 和多式联运领域。一 方 面，达飞通 过投 资 Flexis 合资 企业，与 雷诺和沃 尔沃 共同 研发 电动 轻型货 车，进军 电动 汽车 领域，以满足欧洲 物流 市场 不断 增长 的需求。另 一方 面，达 飞还 与意大 利多式联 运公 司 GTS 合 作，宣布成 立战 略合 资企 业 ECN，整 合 双方优势 资源，为 欧洲 市场 提供可 靠、经济、低 碳的 运输服 务。维持 强于大 市 韩军 SAC 编号：S1440519110001 SFC 编 号：BRP908 发布日期：2024 年 4 月 7 日 市场表现 相 关 研 究报 告-13%-8%-3%2%7%12%2023/1/202023/2/202023/3/202023/4/202023/5/202023/6/202023/7/202023/8/202023/9/202023/10/202023/11/202023/12/20航运港口 上证指数航 运 港口 1 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。意大利工会港口工人 计划 于 4 月 3 日至 5 日在意大利各地举行罢工。罢 工的 目的是 要求 加薪 和提 高工作水平。参 与者 将在 4 月 3 日至 4 日进 行零 星的 停 工，4 月 5 日 可能 会有 更 大规模 的罢 工。在受 影响 的时间里，港口 服务 和海 运可 能会中 断，并可 能持 续到 4 月 6 日。全 国各 地的 港 口都可 能进 行纠 察示 威；在任何形成 的抗 议活 动中，都 可能出 现高 度安 全和 局部 交通中 断的 情况。不 能排 除示威 者与 执法 人员 在示 威中发生冲 突的 可能 性。预计 到 4 月 5 日，几 个港 口将 出现道 路限 制和 运营 停运，时间 从 2 小时到 24 小 时不等。除 了港 口运 营中 断外，当地 时 间 4 月 2 日 9：00 至 14：00，超 过 7.4 吨 的车辆 的交 通受 到限 制。集 运：维持 中 远海 控、东 方海 外、海丰 国 际“买 入”评级。1）中远海控 2023 年实现归母净 利 238.6 亿元。假设按照 50%进 行分红，对 应每股现 金红利 0.742 元。2）12 月 起，受也门胡塞 武装 分子袭击 影响，马 士基、赫伯罗特宣 布暂停 其集装 箱船 在红海的 航行。若全部 船舶 均需改绕 行好望 角，亚 欧航 线有效运 力将损 失约 21%。2024 年一季度 中远海控 公 司 业绩有 望超出 预期。3）2023 年 8 月 31 日中远海控公司开 始实施 A 股和 H 股回购。其 中 A 股回 购工作 已于 2023 年 11 月底完成，累计回购 6,000 万股，占比 为 0.371%，回购均价 9.72 元/股。H 股 回购工 作仍在 进行 中，截至 2023 年底公司 累 计回购 H 股 股份 9794.9 万 股，占 比为 0.606%，占港 股比例为 2.9197%，其中 4146.70 万股已回购 H 股 股份于 2023 年 11 月 17 日完成注销。油运：中国 原 油 进 口 需求 短期 或有所 回落，LR2 型油 轮运 价 保 持高 位，推 动 石油 贸易 商 转 向 MR 等 船型 运输。维 持中 远 海能 H 股、Scorpio Tankers“买 入”评级。XVEVuNnQmPmNtNnOsPsNnM6M8Q7NmOqQmOnRjMmMsOkPmMwO8OqRqMxNpPrMxNtQnQ 2 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录 核心观 点.1 一、行 情综 述：航运 港口 板块有 所上 涨.4 1.1 国 内市 场：航运 港口 有 所上涨.4 1.2 港 股及 海外 市场：航 运 板块整 体上 涨.5 二、全 球经 济展 望：发 达 经济体 温和 放缓.7 2.1 发 达经 济体 PMI 温和 放缓.7 2.2 金 砖国 家 PMI 小幅 下 降.9 2.3 中国 PMI 小幅 上升.10 三、航 运港 口：假期 市场 基本平 稳，远洋 航线 继续 分化.11 3.1 集 运：假期 市场 基本 平 稳，远 洋航 线继 续分 化.11 3.2 干 散货 运：干散 货的 调 整即将 到来，即 期运 价正 在探底.15 3.3 油 运：油运 运价 有所 下 降.16 3.4 港 口：港口 生产 运行 总 体平稳，货 物吞 吐量 延续 增长势 头.18 3.5 造 船：2023 年造 船业 或将迎 来长 期置 换大 周期.20 四、投 资评 价和 建议.21 4.1 集 运：继续 配置 中远 海 控、东 方海 外国 际与 海丰 国际.21 4.2 油 运：给予 中远 海能 H 股“买入”评级.22 4.3 干 散货 航运：中 国稳 增 长驱动 需求 恢复，长 期供 给增长 乏力.23 4.4 港 口：估值 已经 降至 历 史底部，优 质港 口具 备配 置价值.23 五、风 险分 析.24 图表目 录 图表 1：交通 运输 行业 各 子板块 与沪 深 300 的 超额 收益.4 图表 2：交通 运输 行业 涨 跌幅股 票排 名前 十（单位：%）.4 图表 3：航运 港口 板块 涨 跌幅股 票排 名前 五（单位：%）.4 图表 4：航运 港口 板块 主 要标的 股价 表现 及估 值.5 图表 5：航运 港口 板块 主 要标的 股价 表现 及估 值.6 图表 6：发达 国家 制造 业 PMI.7 图表 7：发达 国家 非制造业 PMI.8 图表 8：主要 发达 经济 体 工业生 产指 数同 比增 速.8 图表 9：主 要 发达 经济 体 零售销 售总 额同 比增 速（%）.9 图表 10：美国 耐用 消费 品和非 耐用 消费 品变 化趋 势.9 图表 11：新 兴国 家制 造 业 PMI 走势.10 图表 12：中国 PMI 走势.10 图表 13：集运 主干 航线 运价表现.11 图表 14：集运 次干 航线 运价表 现.12 图表 15：内贸 集装 箱运 价表现.12 图表 16：全球 集装 箱海 运市场 供需 平衡 表.12 3 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表 17：全球 集装 箱海 运航线 月度 运量 运价 数据.13 图表 18：SCFIS 欧洲航线.14 图表 19：SCFIS 美西航线.14 图表 20：集运 指数（欧 线）总 持仓 量（手）.14 图表 21：EC2404 收 盘价 和持仓 量.14 图表 22：EC2406 收 盘价 和持仓 量.14 图表 23：EC2408 收 盘价 和持仓 量.14 图表 24：EC2410 收 盘价 和持仓 量.15 图表 25：EC2412 收 盘价 和持仓 量.15 图表 26：Baltic Dry Index(BDlY)vs Breakwave Dry Futures Index(BDRYFF).16 图表 27：BDI 干散货 运 价格指 数.16 图表 28：各干 散货 船型 价格指 数.16 图表 29：BDTI（原 油）和 BCTI（成 品油）运 输价 格指数.17 图表 30：全球 原油 油轮 供需分 析.18 图表 31：中国 沿海 主要 港口吞 吐量.19 图表 32：港口 行业 主要 公司经 营数 据（单位：万 吨/万 TEU）.19 图表 33：干散 货船 5 年 期二手 船价 格指 数.23 图表 34：不同 干散 货船 型 5 年 期二 手船 价格（百 万美元）.23 v47KJ1wQgUScWvqtxkK6yMiCYydMK33bsDsO0TSEcfYh1okgCpF998k7KiHIxSkG 4 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。一、行 情 综 述：航 运 港 口 板 块 有所 上涨 1.1 国内 市场：航运港口有所 上涨 从交运各 子板块 相对沪深 300 的表现来看，本周（4 月 1 日-4 月 5 日）航运港口板块有 所 上涨。本周 航运板块涨幅 为 3.65%，港口板 块涨幅为 2.98%。图表1：交 通运输行 业各子 板块与 沪深 300 的 超额 收益 资料来源：Wind，中 信建投 本周（4 月 1 日-4 月 5 日）中创物流、凤凰 航运、渤海 轮渡 分别 上涨 21.5%、13.9%、11.9%，华鹏飞、东方嘉盛、宁 沪 高 速 分 别 下 跌 4.8%、3.6%、3.6%。本周航运港口板块 长航凤凰、渤海轮渡、兴 通 股 份 分 别 上 涨13.9%、11.9%、7.3%，海峡 股份、广州 港、招商港 口 分 别下跌 1.4%、0.3%、0.2%。图表2：交 通运输行 业涨跌 幅股票 排名前 十（单位：%）图表3：航 运港口板 块涨跌 幅股票 排名前 五（单位：%）资料来源：Wind，中 信建投 资料来源：Wind，中 信建投-150%-100%-50%0%50%100%150%2019/1 2019/5 2019/9 2020/1 2020/5 2020/9 2021/1 2021/5 2021/9 2022/1 2022/5 2022/9 2023/1 2023/5 2023/9 2024/1公路 铁路 公交 快递 航运 港口 航空 机场 物流综合排名 证券简称 涨幅 证券简称 跌幅1 中创物流 21.5 华鹏飞-4.82 凤凰航运 13.9 东方嘉盛-3.63 渤海轮渡 11.9 宁沪高速-3.64 ST天顺 11.7 东莞控股-3.55 华夏航空 10.7 顺丰控股-2.96 普路通 9.0 山东高速-2.27 重庆路桥 8.9 新宁物流-2.18 密尔克卫 8.3 龙江交通-1.99 永泰运 7.7 楚天高速-1.610 兴通股份 7.3 海峡股份-1.4 5 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表4：航运港口板块主要标的股价表现及 估值 细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿元）周涨跌幅 年初至今涨幅 PE（TTM）PB EV/EBITDA 航运 渤海轮渡 603167.SH 45.27 11.95%8.67%17.12 1.20 9.98 招商轮船 601872.SH 669.42 3.27%39.80%13.84 1.81 8.82 中远海能 600026.SH 713.90 4.10%43.14%24.95 2.43 10.37 海峡股份 002320.SZ 141.54-1.40%8.92%32.65 3.31 7.03 中远海控 601919.SH 1596.27 2.22%10.44%7.08 0.86 1.27 中远海发 601866.SH 267.54 4.72%4.27%23.51 1.13 13.64 中远海特 600428.SH 128.16 2.75%11.38%12.04 1.11 7.47 长航凤凰 000520.SZ 26.62 13.85%-5.05%(193.18)4.96 32.59 招商南油 601975.SH 180.55 5.92%34.29%11.60 2.04 6.60 中国外运 601598.SH 396.06 4.55%18.32%10.71 1.20 4.62 宁波海运 600798.SH 41.38 5.86%-6.28%31.58 1.04 6.85 港口 锦州港 600190.SH 48.84 2.38%-10.42%54.04 0.77 8.44 重庆港九 600279.SH 51.63 2.84%-2.25%8.23 0.83 3.53 厦门港务 000905.SZ 49.26 3.11%-7.39%21.25 1.01 7.01 广州港 601228.SH 267.08-0.28%13.10%25.30 1.33 11.06 南京港 002040.SZ 31.45 3.39%-10.10%18.89 0.99 8.73 上港集团 600018.SH 1299.26 3.91%13.88%9.84 1.05 6.73 秦港股份 601326.SH 168.83 2.80%16.14%12.08 1.00 6.05 宁波港 601018.SH 688.69 3.21%-0.56%14.75 0.92 7.54 唐山港 601000.SH 257.19 6.11%24.00%13.36 1.29 6.30 青岛港 601298.SH 452.32 2.17%22.17%9.95 1.22 4.45 日照港 600017.SH 87.35 2.53%3.27%13.63 0.66 7.32 珠海港 000507.SZ 46.54 0.80%-3.80%14.54 0.94 6.80 北部湾港 000582.SZ 145.12 3.28%9.05%12.99 1.09 8.41 恒基达鑫 002492.SZ 20.66 2.20%-14.86%17.63 1.25 9.18 天津港 600717.SH 129.94 3.94%9.25%13.24 0.70 4.29 招商港口 001872.SZ 433.45-0.22%13.28%12.65 0.77 6.16 辽港股份 601880.SH 295.41 1.43%-2.07%25.36 0.86 7.45 连云港 601008.SH 48.88 4.79%-2.72%25.92 1.23 10.42 资料来源：Wind，中 信建投 注：数 据均来源 于 Wind，均为客 观数据 1.2 港股 及海外市场：航运 板块整体 上涨 本周（4 月 1 日-4 月 5 日）港股及海 外市场 航运板 块整 体 上涨。箱船租 赁板块 环球 租船公司 上涨 2.7%。邮轮板块 挪 威游轮 控股上涨 1.1%。6 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表5：航运港口板块主要标的股价表现及 估值 细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿美元）周涨跌幅 年初至今涨幅 PE（TTM）PB EV/EBITDA 集运 A P MOLLER MAERSK B 0O77.L 240.38 7.0%-20.6%6.36 0.41 2.69 赫伯罗特 HLAG.DF 265.69 0.6%3.5%8.39 1.32 4.76 中远海控 601919.SH 224.99 2.2%10.4%7.16 0.86 1.51 中远海控(H 股)1919.HK 224.99 3.3%8.3%5.31 0.63 1.51 长荣海运 2603 252.52-4.1%15.0%9.88 0.79 4.27 东方海外 国际 0316.HK 81.07 2.8%-11.8%5.92 0.72 1.73 日本邮船 9101.T 138.16 0.1%-5.1%8.34 0.76 5.04 万海 2615 38.95-1.0%-20.6%0.59 9.39 阳明海运 2609 36.23-1.4%-14.6%32.28 0.55 0.98 海丰国际 1308.HK 47.97-2.1%3.9%8.91 2.51 7.02 商船三井 9104.T 108.85-1.8%2.1%5.92 0.72 11.15 现代商船 011200.KS 79.33-2.2%-21.3%9.76 0.49 3.21 以星综合 航运 ZIM.N 13.43 10.3%13.1%0.55 4.21 美森 MA TX.N 38.43-0.9%1.9%13.27 1.60 5.59 箱船租赁 达那俄斯(Danaos)DAC.N 14.35 2.4%0.9%2.59 0.48 2.22 Costamare CMRE.N 13.57 0.6%10.8%5.60 0.62 6.32 Ship Finance SFL.N 16.30-1.6%17.3%20.26 1.72 9.01 环球租船 公司 GSL.N 7.48 4.8%9.3%2.40 0.63 2.99 中船租赁 3877.HK 10.51 3.9%-9.5%4.32 0.65 12.70 干散货 STAR BULK CARRIERS SBLK.O 20.06 0.0%14.4%12.76 1.21 8.48 太平洋航 运 2343.HK 15.87 4.4%-8.2%14.34 0.88 5.96 金海洋集 团 GOGL.O 25.75-0.5%35.2%23.48 1.34 8.95 油运 招商轮船 601872.SH 94.35 3.3%39.8%13.77 1.81 7.91 中远海能 600026.SH 100.62 4.1%43.1%24.95 2.43 6.84 中远海能 1138.HK 100.62 10.4%21.4%11.77 1.15 6.84 EURONA V EURN.N 34.26 2.1%-3.5%4.00 1.59 5.31 Scorpio 油轮 STNG.N 38.12 0.3%18.7%7.25 1.49 4.94 前线海运 FRO.N 53.25 2.3%21.2%8.11 2.34 8.02 TEEKAY TANKERS TNK.N 20.07 0.8%18.3%4.07 1.32 2.50 北欧美国 油轮 NAT.N 8.37 2.3%-1.6%8.53 1.56 6.40 TEEKAY TK.N 6.81 2.7%4.6%5.03 0.93 2.07 LNG GOLAR 海运 GLNG.O 26.59 5.7%11.9%1.29 FLEX LNG FLNG.N 13.82 1.1%-9.0%11.48 1.63 10.28 LPG DORIAN LPG LPG.N 16.26 4.2%-6.2%5.26 1.65 5.61 邮轮 嘉年华邮 轮(CARNIV AL)CCL.N 169.69-7.5%-18.4%45.27 2.87 10.80 ROYAL CARIBBEAN RCL.N 349.10-2.2%5.0%20.66 7.38 11.71 挪威游轮 控股 NCLH.N 80.41-9.7%-5.7%63.66 26.72 12.28 资料来源：Bloomberg，Wind，中 信建投注：中远 海控、东方海 外国 际、海丰 国际 EV/EBITDA 指 标为 中信建投 测算 7 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。二、全 球 经 济 展望：发 达 经 济 体制 造 业 PMI 创新高 2.1 发达 经济体 制造业 PMI 创新高 联 合 国 发布 的 2024 年世界 经 济 形势 与 展望 报告 预计，全 球经 济 增长 将从 2023 年的 2.7%放缓 至 2024年的 2.4%，低 于 疫情 前 3%的 增 长 率。联合国 1 月 4 日在官方网 站发布 的报告 指出，利率 持续高 企，冲突升 级，国际贸易 疲软，气 候灾害 增 多，给全球 增长带 来巨大 挑 战。2023 年全球经济表现 超 出预期，但 这掩盖 了短期 风险和 结 构脆 弱 性问 题。在 世 界经 济 负债 累 累的 情 况下，还需 要 更多 投 资以 恢 复增 长、应 对 气候 变 化、加 速实 现可持 续 发展 目 标；而 长期 信 贷条 件 紧缩 及 借贷 成 本增 高 的前 景，对 加 大投 资 造成 了 严重 阻 碍。受 高利 率 以及 消费者支出 和劳工 市场低 迷影 响，美 国 经 济 增 速将 从 2023 年的 2.5%降至2024 年的1.4%。同 时，发达 经 济体 增速将从2023 年的 1.6%降至2024 年的 1.3%，发 展 中经 济体 增 速 将从 2023 年的4.1%降至2024 年的4.0%。报告还预测，全球通 胀率估 计将从 2023 年的 5.7%降至 2024 年的 3.9%。由于许多国 家的物 价压力仍 然较大，地 缘政治冲突升级，通胀 可能再 次上 升。报告 认为，有约四 分之 一的发展 中国家，2024 年的年通胀率 将达 10%以上。美国 3 月 Markit 制 造业 PMI 初值 52.5，创21 个月 新高，预 期 51.8，前值52.2。其中，产出 分项指 数初值 54.9，创 22 个月新 高。美国 3 月 Markit 服 务业 PMI 初值 51.7，连续 第 二个 月下 滑，创 3 个 月 新低，预期52，前 值 52.3。3 月美国制造业商业 活动表 现强劲，创 下近两年 来的最 快增速，但 对经济贡 献更大 的服务 业逊于预期及 前值，创三个 月新 低。欧元区 3 月 制造 业 PMI 初值 为 45.7，低 于 预期 的 47，较前值 46.5 有 所下 降；服 务 业 PMI 初值为 51.1，超 过 预 期的 50.5，前 值为 50.2；综 合 PMI 初值 为 49.9，略 高 于 预期 的 49.7，较前 值 49.2 略 有 上升。3 月欧元区采购经理 人指数 创 9 个月新 高，但德 国制造 业下滑 的势 头未能终 止。德 国经济 一季 度出现技 术性衰 退的可 能性已成定局，欧元 区服务 业价 格涨幅放 缓为欧 洲央行 在 6 月初降息 进一步 扫除了 障碍。图表6：发 达国家制 造业 PMI 资料来源：Wind，中 信建投 3035404550556065702010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023美国制造业PMI 日本制造业PMI 欧元区制造业PMI 荣枯线 8 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表7：发 达国家 非 制造业 PMI 资料来源：Wind，中 信建投 图表8：主 要发达经 济体工 业生产 指数同 比增速 资料来源：Wind，中 信建投 010203040506070802010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024美国非制造业PMI 日本非制造业PMI 欧元区非制造业PMI 荣枯线-40-30-20-100102030402000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022美国工业生产指数同比增速 日本工业生产指数同比增速欧元区19 国工业生产指数同比增速 9 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表9：主 要发达经 济体零 售销售 总额同 比增速（%）资料来源：Wind，中 信建投 图表10：美 国耐用消 费品和 非耐用 消费品 变化趋势 资料来源：Wind，中 信建投 2.2 金砖 国家 PMI 小幅上 涨 2024 年 3 月俄罗斯 Markit 制造业采 购经理 人指 数 PMI 为 55.7，前月 54.7。2024 年 3 月印 度 Markit 制造业采购经 理人指 数 PMI 为 59.1，前月 56.9。2020 年 10 月以来最 高，较 前值 56.9 进一步加速。-30-20-1001020304050602002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022美国零售销售同比增速 日本零售销售同比增速 欧元区19 国零售销售同比增速-40-200204060801002002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022美国耐用消费品同比增速 美国非耐用消费品同比增速 美国服务消费同比增速美国零售销售同比增速 日本零售销售同比增速 欧元区19国零售销售同比增速 10 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表11：新 兴国家制 造业 PMI 走势 资料来源：Wind，中 信建投 2.3 中国 PMI 小幅上升 国 家 统 计局 公 布 了 3 月份 制造 业 采 购经 理 人指 数（PMI），数 据显 示 该指 数 为 50.8%，比上月上升 1.7 个百 分 点，高 于 临界 点，制 造业 景 气 回升。生产 指 数 为 52.2%，比 上月 上 升 2.4 个 百分 点，表明 制 造业 企 业生 产活 动 加 快。具体来看，新订 单指数为 53.0%，比 上月上 升 4.0 个百分点，表 明制造 业市场需 求景气 水平回 升。原材料库存 指数为 48.1%，比 上月上升 0.7 个百分点，表 明制造业 主要原 材料库 存量 降幅收窄。从业 人员指 数为48.1%，比上月上升 0.6 个百分点，表明制 造业企 业用 工景气度 有所改 善。供 应商 配送时间 指数为 50.6%，比 上月上 升 1.8 个百分 点，表 明 制造业原 材料供 应商交 货时 间有所加 快。3 月 份，综合 PMI 产 出 指数 为 52.7%，比上月上升 1.8 个 百 分点，高于 临 界 点，表 明我 国 企业 生产 经 营 活动 扩 张加 快。图表12：中国 PMI 走势 资料来源：Wind，中 信建投 2030405060702010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023俄罗斯制造业PMI 印度制造业PMI 巴西制造业PMI 荣枯线2030405060702010-04 2012-04 2014-04 2016-04 2018-04 2020-04 2022-04中物采PMI 财新中国PMI 荣枯线 11 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。三、航运港口：假 期 市 场 基 本 平稳，远 洋 航 线 继续 分 化 3.1 集运：假期市场基本平 稳，远洋航线继续 分化 本 周，中国 出 口集 装 箱运 输市 场 在 小长 假 期间 基 本平 稳，不 同 航线 因 供需 基 本面 的差 异，走势 继 续呈 现 分化，综合 指 数小 幅 上涨。据 标普全球 发布的 数据显 示，3 月财新中国 制造业 采购经 理指数（PMI）为 51.1，环比继续上升，制造 业景气 度连 续 5 个月持续改 善，显 示中 国经济稳 中向好，将对 中国 出口集运 市场产 生长期 的支撑作用。4 月 3 日，上海航 运交易所 发布的 上海出 口集 装箱综合 运价指 数为 1745.43 点，较上期 上涨 0.8%。欧 洲 航 线，据 标普 全 球发 布的 3 月欧 元 区制 造 业 PMI 终值为 46.1，低 于前 值，创下 三 个 月新 低，且 连 续第21 个 月处 于 萎缩 区 间。数据显示欧元 区制造 业继续 呈现 收缩态势，增 长预期 仍然相 对较弱，并进 一步影 响了就业市 场，未 来 欧洲 经 济的 增 长前 景 面临 一 定的 不 确定 性。运 输 市场 在 小长 假 前总 体 稳定，供求 关 系保 持 平衡，市场运价 平稳 运 行。4 月 3 日，上 海港出 口至欧 洲基本 港市场运 价（海运及 海运附 加费）为 1997 美元/TEU，较上期小幅 上涨 0.2%。地 中 海航线，市场行 情与欧 洲航 线保持同 步，市 场运价 略有 上涨。4 月 3 日，上海 港出 口至地中海 基本港 市场运 价（海运及海 运附加 费）为 3014 美元/TEU，较上期小幅 上 涨 0.2%。北 美 航 线，近 期多 项 数据 显示，美 国就 业 市场 需 求有 所回 暖。此外，通胀 数 据连 续反 弹，导致 美 联储 被 迫继续将利率维持在金融危机 以来的高位。本周，运 输 需 求缺 乏进 一步 增长 的 动力，供求 平衡 情况 不理 想，市场运价延续 下行走 势。由 于即 将进入北 美航线 签约季，北 美航线将 执行涨 价计划。4 月 3 日，上海 港出 口至美 西和美东基 本港市 场运价（海 运及海运 附加费）分别为 3308 美元/FEU 和 4359 美元/FEU，分别较上 期下跌 2.9%、2.0%。图表13：集 运主干航 线运价 表现 资料来源：Wind，中 信建投 020004000600080001000012000140002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023SCFI 欧洲（USD/TEU）SCFI 美西（USD/FEU）SCFI 美东（USD/FEU）12 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表14：集 运次干航 线运价 表现 资料来源：Wind，中 信建投 图表15：内 贸集装箱 运价表 现 资料来源：Wind，中 信建投 图表16：全 球集装箱 海 运市 场供需 平衡表 预测机构 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024（f）（f）Clarkson 需求增速 4.09%2.66%4.13%5.48%4.33%2.13%-0.77%5.95%-2.79%1.21%3.25%供给增速 6.66%7.92%1.25%3.82%5.61%4.00%2.92%4.52%3.72%6.90%5.61%供需差-2.57%-5.27%2.87%1.67%-1.28%-1.88%-3.69%1.42%-6.50%-5.69%-2.37%资料来源：Clarkson，中信建 投 0200040006000800010000120002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023SCFI 波湾（USD/TEU）SCFI南美（USD/TEU）SCFI南非（USD/TEU）60080010001200140016001800200022002015-06-122015-10-122016-02-122016-06-122016-10-122017-02-122017-06-122017-10-122018-02-122018-06-122018-10-122019-02-122019-06-122019-10-122020-02-122020-06-122020-10-122021-02-122021-06-122021-10-122022-02-122022-06-122022-10-122023-02-122023-06-122023-10-122024-02-12PDCI 综合 PDCI 东北指数 PDCI 华北指数 PDCI 华南指数 13 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表17：全 球集装箱 海运航 线月度 运量运 价数据 注：远东-美 国航线 运价选 择 SCFI 美西航线，运价 单位为 美元/FEU，远东-欧洲航 线运价 选择 SCFI 欧 洲 航线（基 本港）资料来源：PIERS，CTS，Drewry，上海航 运交易 所，中 信建投 截止 4 月 4 日，集 运指 数 期货 EC 震 荡 偏强。近期 EC 盘面表现 强势的 主要原 因，一方面是 船司提 涨 4 月运价后相 对稳定 的现货 价格 抬高 04 合约的合理 估值，另一方面在 04 估值 抬升的 背景下，地缘冲 突短期 内暂 无解决信号 也凸显 了远月 合约 尤其是 06 和 08 可能存在的 低估属性。由于 清明假 期，上海航运 交易所 提前公 布最新 SCFI，其中欧 线运价 环 比小幅上 行 0.2%至 1997 美金/TEU，涨幅较上期 收敛。此轮 4 月船司端 的主动 提价 动作已经基 本完成，后 续需要 观察实际 货量的 支撑力 度。目前现货 价格维 持相对 稳定，船司 陆续提 涨 4 月运价后，原本各家 分化的 报价逐 步向 马士基的 低价收 敛靠拢。马 士基周一 开放最 新第 16 周舱位价格（除弗 里克斯 托之 外的 其 他 欧 基 港），持 平 于 第 15 周报 1800/2750；同 时 第 15 周 的 线 上 价 格 由 于 整 体 订 舱 情 况 良 好 已 经 升 至1980/3104。上周 2M 联盟的另一成员 MSC 在 MSK 放出 开舱价格 后，跟进调 整，其 wk15 的线上价格 从 2120/3540降至 1820/3040，同时 wk16-18 保持 2240/3740 不变。OA 联盟同 样跟进 下调 4 月运 价，其中 CMA 在 wk15-20的报价 从 2105/3885 降至 1955/3585，OO 在 wk15 的报 价从 1843/3336 降至 1799/3278。进入四月，市 场需要 关注的是此轮 4 月 涨价的 可持 续性，船 司报价 从前期 分化 趋势逐步 向马士 基的低 价收 敛，后续 观察实 际货量 的支撑
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