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请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明证券研究报告 i n d u s t r y I d 有 色 金 属investSuggestion 推 荐(investSuggestionChange 维持）重 点 公 司重 点 公 司 评 级金 诚 信 增 持洛 阳 钼 业 增 持铜 陵 有 色 增 持中 国 铝 业 增 持神 火 股 份 增 持天 山 铝 业 增 持驰 宏 锌 锗 增 持锡 业 股 份 增 持银 泰 黄 金 增 持山 东 黄 金 增 持赤 峰 黄 金 增 持中 矿 资 源 增 持天 齐 锂 业 增 持永 兴 材 料 增 持华 友 钴 业 增 持来 源：兴 业 证 券 经 济 与 金 融 研 究 院 r e l a t e d R e p o r t 相 关 报 告【兴证金属】有色金属：黄金与 资 源 股 呈 现 全 面 上 涨 2024-03-10【兴证金属】有色金属：持续推荐铜铝黄金，关注锂矿股反弹机会 2024-03-03【兴证金属】有色金属：重视稀 缺 性 资 源 配 置 机 会 2024-02-25emailAuthor 分析师：赖福洋S0190522050001assAuthor 研究助理：赵远喆投 资 要 点summary 本 周 铜 价 强 势 上 涨 成 为 市 场 关 注 焦 点，与 此 同 时 铝、锡、锌 等 商 品 价 格 呈 现 跟 涨态 势。这 轮 有 色 商 品 价 格 上 涨 虽 然 有 消 息 层 面 催 化（铜 冶 炼 厂 减 产），但 本 质 上在 供 给 偏 紧 之 际，只 要 需 求 不 是 太 弱，价 格 往 往 易 涨 难 跌。加 之 联 储 降 息 预 期 下的 流 动 性 宽 松，商 品 价 格 弹 性 将 进 一 步 加 大，而 铜 金 融 属 性 更 为 敏 感，因 此 铜 价也 成 为 此 次 大 宗 上 行 的 急 先 锋。重 视 资 源 股 布 局 机 会，关 注 金 诚 信、洛 阳 钼 业、中 国 铝 业、锡 业 股 份 等。黄 金 货 币 属 性 叠 加 降 息 预 期 将 驱 动 金 价 继 续 上 行，黄 金股 弹 性 更 大，关 注 山 东 黄 金 和 银 泰 黄 金 等。铝：铝 价 延 续 上 行本 期（3.11-3.15）铝 价 上 涨 至 19180 元/吨，电 解 铝 吨 盈 利 水 平 为 1720 元，周 环 比上 涨 134 元。基 本 面 上，供 应 端 相 对 平 稳，据 SMM 信 息 3 月 底 或 有 部 分 产 能 启 槽，需 求 端 下 游 型 材 开 工 率 有 所 回 升。综 合 来 看，下 游 旺 季 需 求 有 望 回 暖，以 旧 换 新政 策 或 提 振 需 求 预 期，在 电 解 铝 供 给 偏 紧 下 行 业 盈 利 有 望 维 持 高 位，关 注 后 续 云南 地 区 复 产 情 况，个 股 建 议 关 注 中 国 铝 业、云 铝 股 份、神 火 股 份 等。铜：沪 铜 价 突 破 7 万 元 关 口，减 产 传 闻 刺 激 铜 价 加 速 上 行本 期 铜 价 突 破 上 行。此 前 市 场 交 易 降 息 预 期 的 背 景 下，适 逢 周 内 冶 炼 厂 减 产 新 闻发 酵，带 领 铜 价 向 上 突 破 7.3 万 元 关 口。基 本 面 上，本 周 现 货 端 供 给 仍 然 充 足，需求 端 整 体 需 求 相 对 韧 性，库 存 端 继 续 累 库；中 期 看，当 前 联 储 降 息 周 期 逐 步 临 近，美 国 经 济 软 着 陆 以 及 中 美 需 求 补 库 预 期 开 启 共 振，铜 价 中 长 期 上 行 趋 势 有 望 开 启，板 块 逢 低 积 极 配 置，建 议 关 注 洛 阳 钼 业、金 诚 信、西 部 矿 业、铜 陵 有 色 等。贵 金 属：通 胀 数 据 超 预 期，金 价 回 调本 期 金 价 延 续 上 涨。本 期 美 国 公 布 CPI 及 PPI 数 据 超 预 期，初 请 失 业 救 济 金 人 数仍 维 持 低 位，市 场 对 降 息 预 期 的 博 弈 有 所 波 动，数 据 发 布 前 金 价 最 高 达 到 2180 美元/盎 司，数 据 发 布 后 金 价 有 所 回 调。整 体 看，目 前 去 美 元 化 趋 势 下 央 行 购 金 延 续，叠 加 地 缘 冲 突 提 升 避 险 情 绪，金 价 易 涨 难 跌，降 息 节 奏 虽 然 随 美 国 各 项 数 据 出 炉有 所 调 整 但 方 向 确 认，金 价 上 行 趋 势 较 为 确 定，建 议 关 注 银 泰 黄 金、山 东 黄 金 等。锂：碳 酸 锂 价 格 震 荡 上 行根 据 百 川 数 据，本 期 电 碳 均 价 11.35 万 元/吨，环 比 上 涨 0.35 万 元/吨，两 会 结 束，江 西 矿 山 和 冶 炼 厂 陆 续 复 工，整 体 开 工 率 逐 渐 提 高，周 度 产 量 环 比 增 长 0.80%，但受 锂 盐 厂 挺 价 和 减 产 影 响，市 场 低 价 货 源 偏 少。需 求 端 下 游 排 产 环 比 改 善，但 正极 厂 对 当 前 高 价 接 受 度 较 低，仅 刚 需 补 库。从 供 需 格 局 来 看，我 们 预 计 后 续 锂 盐价 格 仍 有 下 行 压 力，但 考 虑 到 板 块 估 值 已 经 处 于 偏 低 状 态，股 票 存 在 左 侧 布 局 机会，建 议 关 注 中 矿 资 源、天 齐 锂 业、永 兴 材 料 等。风 险 提 示：宏 观 经 济 不 及 预 期、货 币 政 策 超 预 期 收 缩、美 国 经 济 韧 性 超 预 期、美 国 通 胀 持 续 维 持 高 位、宏 观 经 济 低 于 预 期、新 能 源 汽 车 销 售 不 及 预 期 等。title 商 品 与 股 票 共 振，有 色 资 源 股 加 速 上 行createTime1 2 024 年 0 3 月 1 7 日summary 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-2-行 业 周 报目 录1、行 情 表 现 周 回 顾.-5-2、工 业 金 属 基 本 面 跟 踪.-6-2.1、铝：铝 价 延 续 上 行.-6-2.2、铜：沪 铜 价 突 破 7 万 关 口，减 产 传 闻 刺 激 铜 价 加 速 上 行.-9-2.3、锌：下 游 需 求 复 苏，锌 价 震 荡 上 涨.-11-2.4、锡：锡 价 延 续 上 涨.-13-3、贵 金 属 基 本 面 跟 踪.-14-3.1、黄 金：通 胀 数 据 超 预 期，金 价 回 调.-14-3.2、宏 观 经 济 数 据 跟 踪.-16-4、能 源 金 属 及 稀 土 基 本 面 跟 踪.-20-4.1、锂：碳 酸 锂 价 格 震 荡 上 行.-21-4.2、钴 镍：镍 价 环 比 上 涨.-23-4.3、稀 土：稀 土 价 格 偏 弱 运 行.-26-4.4、其 他 商 品 与 小 金 属：铜 箔 加 工 费 环 比 下 降.-27-5、行 业 周 动 态.-28-6、风 险 提 示.-29-图 目 录图 1、本 期 有 色 板 块 上 涨 5.08%，跑 赢 上 证 综 指 4.80pct.-5-图 2、本 期 钨 板 块 涨 幅 最 大.-5-图 3、本 期 氧 化 铝 价 格 指 数 周 环 比 上 涨.-6-图 4、本 期 预 焙 阳 极 价 格 环 比 持 平.-6-图 5、2024 年 2 月 氧 化 铝 开 工 率 月 环 比 下 降.-7-图 6、2024 年 1 月 氧 化 铝 产 量 月 环 比 减 少.-7-图 7、本 期 A00 铝 锭 平 均 含 税 价 环 比 上 涨.-7-图 8、本 期 COMEX、LME 交 易 所 电 解 铝 库 存 环 比 减 少，SHFE 交 易 所 电 解 铝 库存 环 比 增 加.-7-图 9、本 期 三 大 交 易 所 电 解 铝 库 存 环 比 增 加.-7-图 10、本 期 电 解 铝 社 会 库 存 周 环 比 上 升.-8-图 11、本 期 铝 棒 社 会 库 存 周 环 比 下 降.-8-图 12、2024 年 1 月 电 解 铝 开 工 率 月 环 比 持 平.-8-图 13、2024 年 2 月 电 解 铝 产 量 月 环 比 下 降.-8-图 14、本 期 电 解 铝 吨 盈 利 环 比 上 升.-8-图 15、本 期 电 解 铝 下 游 开 工 率 提 升.-8-图 16、本 期 电 解 铝 表 观 需 求 量 下 降.-9-图 17、本 期 铜 精 矿 市 场 均 价 周 环 比 上 涨.-9-图 18、本 期 铜 精 矿 TC 加 工 费 周 环 比 下 跌.-9-图 19、本 期 电 解 铜 均 价 周 环 比 上 涨.-9-图 20、本 期 三 大 交 易 所 铜 库 存 周 环 比 上 涨.-10-图 21、本 期 电 解 铜 社 库（含 保 税）增 加.-10-图 22、本 期 电 解 铜 制 杆 周 度 开 工 率 周 环 比 下 降（单 位：%）.-10-图 23、2024 年 2 月 电 解 铜 开 工 率 月 环 比 上 涨.-10-0YBYvMmRsRpOpRsRmRqPnM8O9RbRsQpPtRqMeRoOpMeRoPuM6MoPmMvPoOmOvPpMmQ请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-3-行 业 周 报图 24、2024 年 2 月 电 解 铜 产 量 月 环 比 减 少.-10-图 25、2024 年 2 月 电 解 铜 制 杆 开 工 率 环 比 下 降.-11-图 26、2024 年 2 月 铜 管 开 工 率 环 比 下 降.-11-图 27、2024 年 2 月 铜 板 带 开 工 率 环 比 下 降.-11-图 28、2024 年 2 月 电 线 电 缆 开 工 率 环 比 下 降.-11-图 29、本 期 SMM 锌 现 货 价 格 环 比 上 涨.-11-图 30、本 期 SHFE 锌 价 环 比 上 涨.-11-图 31、上 期 国 产 锌 精 矿 加 工 费 和 进 口 锌 精 矿 加 工 费 环 比 持 平.-12-图 32、本 期 SHFE 库 存 环 比 增 长，LME 锌 库 存 环 比 下 降.-12-图 33、本 期 七 地 锌 锭 社 会 库 存 环 比 增 加.-12-图 34、预 计 2024 年 3 月 精 炼 锌 表 观 需 求 量 环 比 增 加.-12-图 35、本 期 锡 锭 价 格 环 比 上 升.-13-图 36、本 期 锡 锭 社 会 库 存 环 比 上 涨.-13-图 37、本 期 锡 精 矿 加 工 费 环 比 持 平.-13-图 38、2024 年 2 月 精 炼 锡 产 量 环 比 下 降.-13-图 39、2023 年 12 月 锡 矿 进 口 量 环 比 下 降.-13-图 40、本 期 COMEX 黄 金 库 存 减 少、白 银 库 存 增 加.-14-图 41、本 期 SHFE 黄 金 库 存 持 平、白 银 库 存 减 少.-14-图 42、2023Q4 全 球 央 行 黄 金 实 现 净 购 金 229 吨.-15-图 43、2024 年 2 月 我 国 央 行 增 持 黄 金 12 吨.-15-图 44、本 期 黄 金 ETF 持 仓 增 加.-15-图 45、本 期 白 银 ETF 持 仓 减 少.-15-图 46、本 期 金 银 比 下 降.-15-图 47、本 期 金 铜 比 下 降.-15-图 48、本 期 金 油 比 下 降.-16-图 49、本 期 黄 金 波 动 率 处 于 相 对 低 位.-16-图 50、本 期 黄 金 内 外 比 价 下 降.-16-图 51、本 期 黄 金 内 外 价 差 上 升.-16-图 52、截 至 2024 年 3 月 16 日，市 场 预 期 2024 年 6 月 开 始 降 息.-17-图 53、本 期 美 债 收 益 率 小 幅 上 升.-17-图 54、本 期 10 年 期 TIPS 收 益 率 小 幅 上 升.-17-图 55、本 期 美 债 利 差 倒 挂 程 度 有 所 扩 张，实 际 流 动 性 紧 张 程 度 有 所 加 深.-17-图 56、本 期 美 元 指 数 走 强.-18-图 57、本 期 欧 元/英 镑/日 元 相 对 美 元 下 行.-18-图 58、2024 年 2 月 美 国 新 增 非 农 就 业 人 口 27.5 万 人，高 于 预 期.-18-图 59、2024 年 2 月 美 国 新 增 就 业 分 行 业 来 看，教 育 健 康 贡 献 最 大.-18-图 60、2024 年 2 月 美 国 失 业 率 回 升 至 3.9%.-18-图 61、2024 年 2 月 美 国 小 时 工 资 同 比 上 涨 4.3%.-18-图 62、2024 年 1 月 美 国 职 位 空 缺 数 为 886 万 人.-19-图 63、2024 年 2 月 美 国 CPI 及 核 心 CPI 超 预 期.-19-图 64、2024 年 2 月 美 国 CPI 分 项.-19-图 65、2024 年 1 月 美 国 PCE 及 核 心 PCE 同 比 回 落.-19-图 66、2024 年 2 月 美 国 制 造 业 及 服 务 业 PMI 回 落.-20-图 67、2024 年 2 月 美 国 制 造 业 PMI 分 项.-20-图 68、本 期 电 碳 与 工 碳 价 差 为 0.54 万 元/吨.-21-图 69、本 期 电 碳 与 电 氢 价 差 为 0.84 万 元/吨.-21-图 70、进 口 锂 辉 石 生 产 碳 酸 锂 盈 利 环 比 提 高.-21-图 71、预 计 2024 年 3 月 碳 酸 锂 开 工 率 环 比 提 高 9pct.-21-图 72、预 计 2024 年 3 月 氢 氧 化 锂 开 工 率 环 比 提 高 20pct.-21-图 73、预 计 2024 年 3 月 碳 酸 锂 产 量 环 比 增 长 30.57%.-22-ku+YmwFHDA08Vi14xkwcEbzkDSe1RnSOm2svFrHBRVmBqAK44g8IZAoNSF4exBIc 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-4-行 业 周 报图 74、预 计 2024 年 3 月 氢 氧 化 锂 产 量 环 比 增 长 53.46%.-22-图 75、2023 年 2 月 碳 酸 锂 库 存 环 比 增 长.-22-图 76、预 计 2024 年 3 月 三 元 材 料 开 工 率 环 比 提 高 11pct.-22-图 77、预 计 2024 年 3 月 磷 酸 铁 锂 开 工 率 环 比 提 高 13pct.-22-图 78、预 计 2024 年 3 月 三 元 材 料 产 量 环 比 增 长 31.65%.-23-图 79、预 计 2024 年 3 月 磷 酸 铁 锂 产 量 环 比 增 长 57.49%.-23-图 80、镍 生 铁 开 工 率（单 位：%）.-23-图 81、中 国 电 解 镍 产 量.-23-图 82、硫 酸 镍 月 度 产 量（单 位：金 属 吨）.-23-图 83、印 尼 镍 生 铁 月 度 产 量（单 位：万 镍 吨）.-24-图 84、镍 铁（包 括 镍 生 铁）进 口 量（单 位：吨）.-24-图 85、中 国 纯 镍 社 会 库 存（单 位：吨）.-24-图 86、中 国 港 口 镍 矿 库 存 分 港 口（单 位：万 湿 吨）.-24-图 87、2024 年 四 氧 化 三 钴 月 度 产 量 环 比 增 长（单 位：实 物 吨）.-25-图 88、四 氧 化 三 钴 进 出 口 量（单 位：实 物 吨）.-25-图 89、四 氧 化 三 钴 月 度 供 需 平 衡 走 势（单 位：实 物 吨）.-25-图 90、2024 年 3 月 硫 酸 钴 月 度 产 量 环 比 增 长（单 位：金 属 吨）.-25-图 91、本 期 氧 化 镨 价 格 变 动 幅 度 为 0.00%.-26-图 92、本 期 氧 化 钕 价 格 变 动 幅 度 为 0.27%.-26-图 93、本 期 氧 化 镝 价 格 变 动 幅 度 为-1.61%.-26-图 94、本 期 氧 化 铽 价 格 变 动 幅 度 为-0.64%.-26-图 95、本 期 氧 化 镧 价 格 变 动 幅 度 为 0.00%.-26-图 96、本 期 氧 化 铈 价 格 变 动 幅 度 为 0.00%.-26-图 97、2023 年 12 月 中 国 稀 土 永 磁 材 料 进 口 约 137 吨.-27-图 98、2023 年 12 月 中 国 稀 土 永 磁 材 料 出 口 约 4366 吨.-27-图 99、铝 箔 加 工 费 环 比 持 平.-27-图 100、6um、8um 铜 箔 加 工 费 环 比 下 降.-27-图 101、本 期 钛 精 矿 价 格 变 动 幅 度 为 0.00%.-27-图 102、本 期 海 绵 钛 价 格 变 动 幅 度 为 0.00%.-27-图 103、本 期 钼 精 矿 价 格 变 动 幅 度 为-0.58%.-28-图 104、本 期 黑 钨 精 矿 价 格 变 动 幅 度 为 0.00%.-28-图 105、本 期 镁 锭 价 格 变 动 幅 度 为-4.43%.-28-图 106、本 期 电 解 锰 价 格 变 动 幅 度 为-0.72%.-28-表 目 录表 1、本 期 北 方 铜 业 等 相 对 涨 幅 居 前，神 火 股 份 等 相 对 跌 幅 居 前.-5-表 2、本 期 工 业 金 属 价 格 变 动 情 况.-6-表 3、本 期 工 业 金 属 库 存 变 动 情 况.-6-表 4、本 期 贵 金 属 价 格 变 动 情 况.-14-表 5、本 期 贵 金 属 库 存 情 况.-14-表 6、近 期 美 国 重 点 经 济 数 据 发 布 及 重 要 事 件 时 间.-16-表 7、本 期 能 源 金 属 价 格 变 动 情 况.-20-请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-5-行 业 周 报报 告 正 文1、行 情 表 现 周 回 顾图 1、本 期 有 色 板 块 上 涨 5.0 8%，跑 赢 上 证 综 指 4.8 0 p c t-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%汽 车 食 品 饮 料 有 色 金 属 环 保 商 贸 零 售 社 会 服 务 医 药 生 物 轻 工 制 造 美 容 护 理 房 地 产 电 力 设 备 综 合 传 媒 建 筑 材 料 基 础 化 工 计 算 机 纺 织 服 饰 国 防 军 工 交 通 运 输 通 信 机 械 设 备 建 筑 装 饰 电 子 钢 铁 农 林 牧 渔 非 银 金 融 公 用 事 业 银 行 家 用 电 器 石 油 石 化 煤 炭 资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理（分类采用申万一级行业指数）图 2、本 期 钨 板 块 涨 幅 最 大0%2%4%6%8%10%12%钨 其 他 稀 有 金 属 镍 钴 锡 锑 铜 锂 黄 金 铅 锌 铝 稀 土 及 磁 性 材 料 资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理（分类采用中信三级行业指数）表 1、本 期 北 方 铜 业 等 相 对 涨 幅 居 前，神 火 股 份 等 相 对 跌 幅 居 前涨幅前五 周涨跌幅（%）跌幅前五 周涨跌幅（%）000737.SZ 北方铜业 18.23 000933.SZ 神火股份-4.23002996.SZ 顺博合金 16.22 001337.SZ 四川黄金-3.72300697.SZ 电工合金 13.31 600961.SH 株冶集团-3.68601388.SH 怡球资源 12.92 601028.SH 玉龙股份-3.29002716.SZ 金贵银业 11.97 000506.SZ 中润资源-1.76资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-6-行 业 周 报2、工 业 金 属 基 本 面 跟 踪表 2、本 期 工 业 金 属 价 格 变 动 情 况品种 分类 单位 现价 本期涨跌 本期涨跌幅 年初至今涨跌幅铜SHFE 铜 元/吨 73130 3140 4.49%6.05%LME 铜 美元/吨 9074 506 5.91%6.35%铝SHFE 铝 元/吨 19295 95 0.49%-2.33%LME 铝 美元/吨 2277 41 1.83%-2.09%铅SHFE 铅 元/吨 16315 95 0.59%2.26%LME 铅 美元/吨 2131 31 1.48%3.17%锌SHFE 锌 元/吨 21500 185 0.87%-0.62%LME 锌 美元/吨 2566 44 1.72%-1.76%锡SHFE 锡 元/吨 225700 3060 1.37%7.12%LME 锡 美元/吨 28675 1050 3.80%13.97%资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理2.1、铝：铝价 延续上行图 3、本 期 氧 化 铝 价 格 指 数 周 环 比 上 涨 图 4、本 期 预 焙 阳 极 价 格 环 比 持 平05001000150020002500300035004000450020/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 24/01SMM 氧化铝指数（元/吨）010002000300040005000600070008000900020/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 24/01预焙阳极-全国平均价（元/吨)资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理表 3、本 期 工 业 金 属 库 存 变 动 情 况品种 分类 单位 现库存 本期库存变动本期库存变动幅度年初至今库存变动幅度铜SHFE 万吨 28.64 4.72 19.71%764.46%LME 万吨 10.73-0.55-4.88%-35.24%COMEX 万吨 3.03-0.05-1.67%59.41%铝SHFE 万吨 20.64 2.22 12.02%113.60%LME 万吨 57.18-0.83-1.43%0.95%COMEX 万吨 4.15-0.31-6.98%-10.38%铅SHFE 万吨 6.71 0.43 6.89%28.00%LME 万吨 19.06-0.10-0.52%42.33%锌SHFE 万吨 11.96 1.09 10.04%448.20%LME 万吨 26.41-0.81-2.99%18.32%锡SHFE 万吨 1.14 0.03 2.84%77.85%LME 万吨 0.51-0.03-4.97%-34.16%资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-7-行 业 周 报图 5、2 0 2 4 年 2 月 氧 化 铝 开 工 率 月 环 比 下 降 图 6、2 0 2 4 年 1 月 氧 化 铝 产 量 月 环 比 减 少60657075808590951 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023 2024氧化铝月度开工率（%）4004505005506006507007501 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023 2024氧化铝月 度产量（万吨）资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 7、本 期 A 0 0 铝 锭 平 均 含 税 价 环 比 上 涨05000100001500020000250003000020/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 24/01SMM A00 铝-平 均 含税价（元/吨)资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 8、本 期 C O M E X、L M E 交 易 所 电 解 铝 库 存 环 比减 少，S H F E 交 易 所 电 解 铝 库 存 环 比 增 加图 9、本 期 三 大 交 易 所 电 解 铝 库 存 环 比 增 加01000020000300004000050000600000500000100000015000002000000250000020/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 24/01LME 铝:库 存（吨）SHFE 铝:库 存（吨）COMEX 铝:库 存（吨、右轴）0501001502002503001 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522019 2020 2021 2022 2023 2024三大交易 所库存：万吨资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-8-行 业 周 报图 1 0、本 期 电 解 铝 社 会 库 存 周 环 比 上 升 图 1 1、本 期 铝 棒 社 会 库 存 周 环 比 下 降0204060801001201401601802001 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522019 2020 2021 2022 2023 2024电解铝周 度社会 库存：万 吨0510152025301 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532019 2020 2021 2022 2023 2024铝棒周度 社会库 存：万 吨资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 1 2、2 0 2 4 年 1 月 电 解 铝 开 工 率 月 环 比 持 平 图 1 3、2 0 2 4 年 2 月 电 解 铝 产 量 月 环 比 下 降78808284868890929496981 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023 2024电解铝月 度开工 率（%）2402602803003203403603801 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024电解铝月度产量（万吨）资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 1 4、本 期 电 解 铝 吨 盈 利 环 比 上 升 图 1 5、本 期 电 解 铝 下 游 开 工 率 提 升(2000)(1000)010002000300040005000600010000115001300014500160001750019000205002200020/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/01电解铝吨盈利（元，右轴）电解铝不含税总成本（元，左轴）电解铝不含税价格（元，左轴）3040506070809022/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01铝型材开工率：%铝板带开工率：%铝箔开工率：%铝线缆开工率：%资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-9-行 业 周 报图 1 6、本 期 电 解 铝 表 观 需 求 量 下 降4050607080901001 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522018 2019 2020 2021 2022 2023 2024周度表观需求量（万吨）资料来源：SMM，百川盈孚，兴业证券经济与金融研究院整理2.2、铜：沪铜价突破 7 万关口，减产 传闻刺激铜价加速上行图 1 7、本 期 铜 精 矿 市 场 均 价 周 环 比 上 涨 图 1 8、本 期 铜 精 矿 T C 加 工 费 周 环 比 下 跌20000250003000035000400004500050000550006000065000700002020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 2024-01铜精矿市场均价（元/吨）01020304050607080901002020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01进口铜精矿指数（美元/吨）2024 年铜精矿长单TC 80 美元/吨资料来源：百川盈孚，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 1 9、本 期 电 解 铜 均 价 周 环 比 上 涨01000020000300004000050000600007000080000900002020-01 2020-08 2021-03 2021-10 2022-05 2022-12 2023-07 2024-02电解铜均价（元/吨）资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-10-行 业 周 报图 2 0、本 期 三 大 交 易 所 铜 库 存 周 环 比 上 涨 图 2 1、本 期 电 解 铜 社 库（含 保 税）增 加0500001000001500002000002500003000003500004000002020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01COMEX 铜:库存（吨）SHFE 铜:库存（吨）LME 铜:库存（吨）01020304050607080901001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512019 2020 2021 2022 2023 2024电解铜社会库存总数（含保税）：万吨资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 2 2、本 期 电 解 铜 制 杆 周 度 开 工 率 周 环 比 下 降（单 位：%）01020304050607080901007-J a n 7-F eb 7-M a r 7-A p r 7-M a y 7-J u n 7-J u l 7-A u g 7-S ep 7-O ct 7-N o v 7-D ec2024 2023 2022 2021资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 2 3、2 0 2 4 年 2 月 电 解 铜 开 工 率 月 环 比 上 涨 图 2 4、2 0 2 4 年 2 月 电 解 铜 产 量 月 环 比 减 少60657075808590951001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023 2024电解铜月度开工率：%50607080901001101 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023 2024电解铜月度产量：万吨资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-11-行 业 周 报图 2 5、2 0 2 4 年 2 月 电 解 铜 制 杆 开 工 率 环 比 下 降 图 2 6、2 0 2 4 年 2 月 铜 管 开 工 率 环 比 下 降20304050607080901 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023 2024电解铜制杆月度开工率：%20304050607080901001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7月 8月 9月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023 2024铜管月度开工率：%资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 2 7、2 0 2 4 年 2 月 铜 板 带 开 工 率 环 比 下 降 图 2 8、2 0 2 4 年 2 月 电 线 电 缆 开 工 率 环 比 下 降20304050607080901 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023 2024铜板带月度开工率：%20304050607080901001101月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7月 8月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023 2024电线电缆月度开工率：%资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理2.3、锌：下游需求复苏，锌价震荡上涨图 2 9、本 期 S M M 锌 现 货 价 格 环 比 上 涨 图 3 0、本 期 S H F E 锌 价 环 比 上 涨0500010000150002000025000300003500020/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 24/01SMM 1#锌 锭-平均价（元/吨）05001000150020002500300035004000450050000500010000150002000025000300003500020/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 24/01SHFE 锌 锭_ 当月收盘价（元/吨）LME 锌0-3 收 盘价（美元/吨）-右轴资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-12-行 业 周 报图 3 1、上 期 国 产 锌 精 矿 加 工 费 和 进 口 锌 精 矿 加 工 费 环 比 持 平0501001502002503003500100020003000400050006000700020/02 20/08 21/02 21/08 22/02 22/08 23/02 23/08 24/02SMM 国 产 锌精矿周度加工费（元/金属吨）SMM 进 口 锌精矿周度加工费（美元/干吨）-右轴资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 3 2、本 期 S H F E
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