资源描述
11 2024 4 2|/2 12.6/2017 2022/47.37%/84.52%2 2024 2024 2024 3 7 2026 10.4%5.7%0YCXyRsPpMrQoQtQrMrOnM7NbPbRnPmMtRnRkPpPsOfQoOrO8OnMqQuOrRtQwMnQuM3 17 4 4 17 AAcAJ9TEuG4T7AjVvTJ5gsiCYydMK33bsDsO0TSEcfaw/l60sDQ6cZAjV4acaZGs 51.1 0.001%68.7%20.9%10.4%1 61.2 2 2023 A(APT)APT MTU 1 MTU 10 1 MTU APT 7.93 65%71.3 3 2013/iFind 2014 2.97 APT 2015 7 2015 11 2017 2019 5 10%，2019 9 2.8 APT 11.53/12.6/2017 0246810121416182013-04-032013-06-032013-08-032013-10-032013-12-032014-02-032014-04-032014-06-032014-08-032014-10-032014-12-032015-02-032015-04-032015-06-032015-08-032015-10-032015-12-032016-02-032016-04-032016-06-032016-08-032016-10-032016-12-032017-02-032017-04-032017-06-032017-08-032017-10-032017-12-032018-02-032018-04-032018-06-032018-08-032018-10-032018-12-032019-02-032019-04-032019-06-032019-08-032019-10-032019-12-032020-02-032020-04-032020-06-032020-08-032020-10-032020-12-032021-02-032021-04-032021-06-032021-08-032021-10-032021-12-032022-02-032022-04-032022-06-032022-08-032022-10-032022-12-032023-02-032023-04-032023-06-032023-08-032023-10-032023-12-032024-02-03主流均价:黑 钨精矿:65%:安泰科81.3 4/MTU 2004 0.42%0.28%80%345 9.67/120/100/1 345*120+100=7.59/6.5%13%10%12.6/7.59+2.08=9.67/Almonty 205-245/MTU Almonty 9 9 102.1 USGS 2022 380 180 47.37%40 10.53%10 2.63%8.4 7.1 84.52%0.48 5.71%0.23 2.74%45.23 25.35 2018 5.80 6.33()5 2022 USGS 6 2022 USGS 112.2 2002 2004 2017 17.6 24 2 2024 65%6.2 0.1 2015 800 100 100 7 2015-2024 8 2024-122.3 10-Edison Research,World Tungsten Report USGS 1/2 8 Boguty Hemerdon Sisson 9 132.4 Boguty 56 1.2 495/330/0.226%1.12/KIS 960 0.90%2023 7 3 3500 1994 2015 Almonty Almonty 50%2022 Almonty 1 3600 65%WO3 2025 WO3 110.47 0.185%50 50 2 APT APT 88.5%2.26 Hemerdon 2019 11 Tungsten West 280 2021 2022 Sisson 22.2 7.02 APT 5700 2714 76%66%10%24%10%30%5000-6000/2022 5900 1.69%2023 5803 1.64%2.5 12 2019-2023 iFind 11 15 15 163.1 58.0%20.6%17.2%4.23%2018 1.55 0.50 2022 3.97%2.80%4%2021 2022 13 2018-2022 14 2018 2022 17 45%/25%/27%/3%1000 2000 100 15 300 60 3.2 16 15 18 2017-2022 8.15%2017 3.38 2022 5.0 CAGR 8.15%2019 2022 2020 4212021 477 339 71%17%138 29%5.3%2022 19.68 3 CAGR 14.82%8.8 10.4/30/3.3 17 2017-2022 18 2019-2022 19 2019-2022/19 2024 3 5 2023 25%5.5%2010-2014 10 2015 8 2023 2024 3.4 21 PMI%iFind 20 7/iFind 20 1 1.2 1.3 10 1.7 2 3 TTV 3.5 23 P Infolink 22 21 24 3 68/KG 1000/3 6 4 0 m 33-37 28-3 2m 3 0 m 3.6 25 24 2021/kg iFind 公司名称 项目名称 项目进展年产88 亿米细钨丝项目（45 亿米为光伏用钨丝）已建成投产年产200 亿米细钨丝项目 已逐步投产年产600 亿米细钨丝项目 已逐步投产1000 亿米光伏用钨丝产线建设项目已取得环评批复，预计3 年投产，5 年达产中钨高新 钨丝建设项目（一期）项目已建成，正在产能爬坡厦门钨业22 InfoLink 4-5 2-3 3 0 m 80/Km 36m 40/Km 180/Kg 2026 3168 7543 1 1.2 2 2024 60/GW 3 2026 3168 80%2022-2026 131.95%3 5 m 70%1 2.7 2026 7543 3.7 2026 7543 27 IEA Infolink 26 G12/23 2026 10 2026 1.04 2.78 3.8 USGS iFind 28 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E需求合计 88772 88232 91044 94079 97346 100435硬质合金 38250 36720 37454 38578 40121 41726yoy-4%2%3%4%4%钨特钢 11322 10869 11086 11308 11534 11765yoy-4%2%2%2%2%钨材 12542 13040 13822 14652 15531 16152yoy 4%6%6%6%4%钨化工 2607 2680 2760 2843 2929 3016yoy 3%3%3%3%3%国内消费合计 64721 63309 65124 67381 70115 72659yoy-2%3%3%4%4%出口 24051 24923 25920 26698 27231 27776yoy 4%4%3%2%2%供给合计 86802 87900 89745 89818 91763 95171原钨产量 71000 71000 72000 71000 71000 72000yoy 0%1%-1%0%1%废钨 10000 11000 11550 12128 12734 12734yoy 10%5%5%5%5%进口 5802 5900 6195 6691 8029 10437yoy 2%5%8%20%30%供需缺口-1970-332-1299-4261-5584-526424 2026 9.35 13.19 2026 10.4%5.7%3.9 USGS iFind 29 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E需求合计 118200 119200 122132 125530 129427 133158国内钨消费量 64721 63309 65124 67381 70115 72659yoy 13%-2%3%3%4%4%国外钨消费量 53479 55891 57009 58149 59312 60498yoy 5%2%2%2%2%供给合计 118660 119727 121882 124289 128177 131932国内钨产量 71000 71000 72000 71000 71000 72000yoy 0%1%-1%0%1%国外钨产量 13178 13000 13358 15938 18967 21467yoy-1%3%19%19%13%国内废钨产量 10000 11000 11550 12128 12734 12734yoy 2%2%2%2%2%国外废钨产量 24482 24727 24974 25224 25476 25731yoy 1%1%1%1%1%供需缺口 460 527-250-1241-1250-122625 25 26 2002 2020-2022 2023/394.20/15.99-18.25%/10.57%/165.85/23.46 26.03%/61.76%/5.58/1.42 54.99%/55.19%20%-30%7000-8000 66 1950 9000-10000 1000/10000/2023 868 219%760/3.45/3.70+4%/-20%35.27 1000 2000 1500 800 1300 2026 4.1 27 30%70 2023/95.48/3.15 4.24%/20.85%Q4 30%10%118 11%2022 7800 1 1000 PCB 5.5-6 100 2022 1.4 1.3 23%6500t/d 10000t/d 100 4.2 28 2023/34.23/1.47+6.85%/-27.64%6 8 9.46 1.76 1.28 2022 5480 5276.47 2000/1000/15000/13100/2500/4.3 29 2023 1-1.45 5.96 2020 500 2022 APT/4008/7705/5757/5861 30-6000N/mm2 12 2024 1 8.4 300 800t 2024 2 4.4 30 31 31 THANK YOUSAC S1340522060001 SAC S1340123020001 32 2017 7 1 33 中邮证券有限责任公司，2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，注 册 资 本50.6 亿元人民币。中 邮证券 是中国 邮政集 团有限 公司绝 对控股 的证券 类金融 子公司。公司经营范围包括：证券经 纪；证券自营；证 券投资咨 询；证券资产管 理；融资 融 券；证券投 资基 金 销 售；证 券承 销 与 保荐；代 理 销 售 金 融产 品；与证券 交 易、证 券 投资 活 动 有关的 财 务 顾 问。此外，公 司 还 具 有：证券 经 纪 人 业务 资 格；企 业 债券 主 承 销资格；沪 港 通；深港 通；利率互 换；投 资 管 理人受 托 管 理 保 险 资金；全 国 银行 间 同 业 拆 借；作 为 主 办券商 在 全 国 中 小 企业 股 份 转让系 统 从 事 经 纪、做市、推荐 业务资 格等业 务资格。公司目前已经在北 京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河 北 等 地 设有分 支机构，全国 多家分 支机构 正在建 设中。中邮证券紧紧依托 中国邮政 集团有限公司雄厚 的实力，坚持诚信经营，践 行 普 惠服务，为 社 会大众 提 供 全 方 位 专业 化 的 证 券投、融资服务，帮 助 客 户实现 价 值 增 长，努力 成 为 客户认 同、社会尊重、股 东满意、员工 自豪的 优秀企 业。北京邮箱：地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050深圳邮箱：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048上海邮箱：地址：上海市虹口区东大名路1080号大厦3楼邮编：20000034
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